本周化工行情概述 　　本周基础化工行业指数报4332.46点，较上周五下跌0.10%；本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.91%。细分子行业看，截至本周五（8月21日），申万化工三级分类中15个子行业收涨，10个子行业收跌。其中，其他化学原料、煤化工、涂料油墨、粘胶、复合肥行业领涨、周涨幅分别为5.40%、3.98%、2.60%、2.52%、2.30%;合成树脂、氟化工、有机硅行业走跌，周跌幅分别为-6.86%、-4.66%、-2.78%。 　　石油天然气发展“十五五”规划出炉 　　8月17日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《石油天然气发展“十五五”规划》，为未来五年油气行业发展锚定方向。规划提出，到2030年国内油气供应量达4.4亿吨油当量，新增油气长输管道2万公里、全国油气长输管网规模达22万公里，天然气储备规模占全国消费比重超过13%，液化天然气接收站接卸能力达2亿吨/年，陆上管道进口天然气能力1140亿立方米/年，CCS/CCUS年注入二氧化碳达1000万吨。资源保障方面，规划设立鄂尔多斯、渤海湾、川渝、塔里木、松辽、准噶尔、柴达木盆地、南海北部等油气战略保障基地，加强东部老区精细勘探、中西部和海域集中勘探、新区新领域风险勘探，确保石油储量接替率保持1以上、天然气储量接替率力争更高，并推动深层超深层碳酸盐岩、页岩油气、深层煤层气及深水油气规模增储；配套攻关15000米智能钻机、3000米级深水钻井防喷器、10000hp/175MPa电驱压裂橇等重大关键装备，加快突破关键技术瓶颈。产业链方面，规划强调保持适度富余炼油和石化产能，推动石油全链条节能降碳改造、终端电气化率提升与甲烷、VOCs减排，支持绿色燃料补充替代传统石油产品；同时促进绿色氢能规模化制取、管道运输和集约存储，推进CCUS区域产业集群建设，支持东营、榆林等油气产业聚集城市率先向低碳城市转型，并利用枯竭油气藏、盐穴等地下空间发展压缩空气储能等新型地下储能业态。基础设施方面，将建成黑河—大庆—长岭、虎林—长春—石家庄、川气东送二线等中部“十字形”骨干通道，适时启动西气东输四线（乌恰—吐鲁番段）、西气东输五线，谋划川气南下新通道。此外，规划持续完善油气市场机制，推动上游供气主体多元化，促进城镇燃气企业整合重组，落实天然气上下游价格联动机制，研究完善成品油消费税制度与定价机制。 　　风险提示： 　　原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

　　康龙化成(300759) 　　事件：公司发布2026年半年报：2026年上半年，公司实现营业收入75.95亿元，同比增长17.92%；归母净利润7.50亿元，同比增长6.96%；扣非归母净利润6.93亿元，同比增长8.87%；经营活动产生的现金流量净额10.85亿元，同比下降22.98%；资本开支13.68亿元，同比增长18.56%。报告期内，公司整体新签订单同比增长超过30%。 　　事件点评： 　　二季度增长提速，订单与客户结构表现积极。2026年第二季度，公司收入同比增长20.2%，归母净利润和Non-IFRS经调整归母净利润分别同比增长4.8%、23.8%；2026年上半年，公司归母净利润和经调整归母净利润分别同比增长7.0%、20.3%，表观与经调利润增速差异主要受到外汇相关损失、股份支付及业务架构调整相关一次性支出等因素影响。需求端，上半年公司新签订单同比增长超过30%，来自全球前20大制药企业及中国大陆客户的收入分别同比增长31.95%、41.93%。基于订单及业务趋势，公司将全年收入增长目标上调至15%-20%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额同比有所下降，同时资本开支高于上年同期；随着产能建设持续推进，后续仍需关注项目交付、资本开支与经营现金流之间的匹配情况。 　　（注：自2026年第二季度起，公司将原有四大业务板块重组为实验室服务、CDMO服务和临床研究服务三大板块，并追溯调整可比期间数据，以下均采用调整后的业务口径。） 　　实验室服务保持稳健增长，新分子类型项目表现亮眼。2026年上半年，公司实验室服务实现收入46.34亿元，同比增长13.72%；毛利率为40.89%，同比下降1.79pct，主要受到人民币兑美元升值影响。报告期内，实验室服务板块新签订单同比增长超过20%，实验室化学保持稳健，生物科学收入较快增长且占板块收入超过60%。产能方面，北京第三园区逐步投入使用，宁波第三园区和第四园区建设稳步推进，为实验室服务中长期发展提供产能支撑。在巩固传统小分子业务优势的基础上，公司持续拓展诱导邻近类药物、多肽、寡核苷酸、抗体、蛋白、生物偶联药物以及细胞与基因治疗产品等新分子类型服务能力，有望成为实验室服务板块增长的重要驱动。 　　CDMO收入与毛利率同步提升，项目管线持续向后期推进。2026年上半年，公司CDMO服务实现收入18.84亿元，同比增长32.78%；毛利率为25.72%，同比提高2.57pct，主要受益于小分子CDMO大规模生产项目持续推进。板块新签订单同比增长超过50%，且超过85%的收入来自药物发现服务的现有客户，体现了公司一体化平台的业务导流能力。报告期内，公司小分子CDMO服务涉及药物分子或中间体782个，其中工艺验证和商业化阶段项目45个、临床III期项目51个、临床I/II期项目238个、临床前项目448个，项目管线成熟度进一步提升。 　　大分子及新分子类型CDMO服务能力持续完善。（1）大分子药物方面，公司持续拓展单抗、双抗、多抗及融合蛋白等业务，客户数量和项目数量持续增加，并取得多个生物偶联药物一体化项目订单。（2）复杂多肽方面，规模化多肽原料药固相合成车间预计于2026年建成，公司同步推进中后期临床及商业化阶段的生物偶联药物与制剂产能建设。（3）基因治疗方面，上半年公司英国利物浦实验室和工厂共服务15个项目，包括9个I/II期临床项目和6个临床前项目，并拓展蛋白制备等服务。 　　临床研究服务收入恢复增长，盈利能力环比改善。2026年上半年，公司临床研究服务实现收入10.69亿元，同比增长13.75%；毛利率为9.77%，同比下降2.55pct。第二季度毛利率为12.1%，环比提高5.0pct，但同比仍下降0.7pct，盈利能力较第一季度有所改善，尚未恢复至上年同期水平。报告期内，板块新签订单同比增长超过30%；正在进行的临床CRO项目1,357个，SMO项目超过2,200个。随着订单逐步转化及精细化、数字化运营持续推进，板块盈利能力有望逐步修复，但改善幅度及节奏仍需关注。 　　投资建议： 　　考虑公司上调2026年收入增长目标，实验室服务及CDMO服务的订单表现较好、临床研究服务逐步修复，同时结合费用端变化等，我们调整公司2026-2028年的归母净利润分别为20.13/25.84/32.17亿元（前值：20.15/25.00/30.33亿元），EPS分别为1.10/1.41/1.75元/股（前值：1.10/1.36/1.65元/股），当前股价对应PE为40/31/25倍。公司一体化CXO平台能力持续深化，实验室服务基本盘稳固，小分子CDMO项目结构向后期及商业化阶段推进，商业化生产及国际监管验证等里程碑逐步落地，有望支撑公司收入结构优化与盈利能力改善，我们维持其“买入”评级。 　　风险提示： 　　汇率波动风险；海外政策、监管合规及质量体系风险；全球医药研发投入及创新药投融资恢复不及预期风险；小分子CDMO后期及商业化项目兑现不及预期风险；新产能投放、资本开支及利用率爬坡不及预期风险；临床研究服务、大分子和CGT服务盈利修复不及预期风险；商誉减值风险。

　　甘李药业(603087) 　　2026年8月25日，公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现收入22.23亿元，同比增长7.56%，实现归母净利润6.10亿元，同比增长1.01%，实现扣非归母净利润5.80亿元，同比增长18.91%；分季度看，26Q2公司实现收入13.45亿元，同比增长24.31%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长43.03%，实现扣非归母净利润3.94亿元，同比增长44.23%。 　　经营分析 　　产能切换影响缓解，二季度国内收入环比高增。上半年公司国内制剂销量4,968万支，同比增加6.05%；受公司适用增值税税率调整影响，国内收入为17.97亿元，较上年同期减少0.48亿元。2026年第二季度，随着胰岛素制剂产品销量增加和国内外产品生产切换对实际产能的短期影响逐步缓解，公司营业收入环比增长53.16%，其中国内收入环比增长61.24%。 　　聚焦核心管线，稳步推进里程碑达成。公司在巩固糖尿病治疗领域优势的同时，积极拓展肥胖、自身免疫性疾病等新治疗领域，持续丰富研发产品管线。上半年GZR4注射液在中国开展用于治疗2型糖尿病的三项III期临床研究达到主要研究终点，降糖疗效显著优于每日一次基础胰岛素；与诺和诺德周制剂依柯胰岛素开展的头对头IIIb期临床研究SUPER-8（胰岛素经治）正在进行中。GZR18在中国T2DM的2项III期临床研究均在开展中，减重III期临床研究（GRADUAL-1）已取得积极顶线结果，每月一次给药维持体重的中国III期临床研究（GRADUAL-3）正在进行中。 　　深化国际布局，全球商业化能力稳步增强。依托过去十年在多个“一带一路”沿线国家和地区开展国际合作和商务活动，公司积累了丰富的胰岛素灌装本土化经验。截至报告期末，公司胰岛素产品已获得海内外21个国家及地区的准入及销售覆盖，上半年公司国际收入为4.26亿元，同比增长92.33%。在欧洲市场准入与全球版图扩张方面，公司甘精/门冬/赖脯胰岛素注射液相继获得欧盟委员会批准，公司国际化业务取得里程碑式进展。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润14.36（+26%）、17.02（+18%）、20.58（+21%）亿元，对应当前EPS分别为2.40元、2.85元、3.45元，对应当前P/E分别为29、24、20倍。维持“买入”评级 　　风险提示 　　研发进度不及预期的风险；商业化进度不及预期的风险；技术成果无法有效转化风险。

　　天士力(600535) 　　投资要点 　　事件：2026年上半年，公司实现营业收入42.01亿元（-2.03%，同比，下同），归母净利润8.93亿元（+15.23%），扣非归母净利润8.70亿元（+36.00%）；单Q2季度，公司实现营收20.36亿元（-8.82%），归母净利润5.22亿元（+13.48%），扣非归母净利润5.06亿元（+25.33%），公司核心品种经营稳健，创新管线持续推进，整体业绩符合我们预期。 　　核心品种基本盘稳固，毛利率进一步提升：分板块看，上半年医药工业收入38.22亿元（-1.47%），医药商业收入3.58亿元（-7.43%），商业板块延续主动收缩、聚焦主业的策略，降幅大于工业板块。工业毛利率同比提升2.40pct至73.51%，其中核心制剂产品结构持续优化，盈利能力稳步提升，公司复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、水林佳等核心产品保持持续增长；注射用丹参多酚酸和益气复脉受到中药针剂行业性下滑影响，感冒发烧类品种受到发病率下降影响，营收有所下降。与此同时，公司10款产品新纳入《国家基本药物目录》（2026年版），其中包括独家产品荆花胃康胶丸和芍麻止痉颗粒，8个产品进入19项指南与共识，为后续放量奠定准入基础。 　　创新管线进展顺利，逐步迈入收获期：截至26年中报，公司拥有在研创新药33项，其中NDA/Pre-NDA阶段3项、临床II/III期18项；上半年达成重要研发里程碑9项，其中6项进度超前于年度计划。创新中药方面，中药1.1类创新药枣仁宁心滴丸（安神滴丸）于2026年6月获批上市，为今年国内首款获批的中药1.1类创新药，立足张伯礼院士"虚劳失眠"理论，切入需求持续走高的失眠赛道，有望成长为全新核心大单品；TCM2219已申报NDA，青术颗粒（TCM0117）完成Pre-NDA沟通交流，TCM0013、TCM1207均提前完成III期全部病例入组。生物药方面，核心品种普佑克（注射用重组人尿激酶原）重磅突破不断：拓展卒中发病4.5-24小时超时间窗适应症于2026年7月获批IND并直接进入III期临床，全球首创治疗腓骨肌萎缩症1A型药物CMI1808已提交发补资料。前沿领域方面，3款CGT产品（B2278人脐带间充质干细胞、B2065脂肪间充质细胞、B2172双靶点CAR-T）I期临床入组中，联合开发的HiCM-188已进入确证性临床，上半年新申报IND2项，小核酸管线稳步推进。 　　盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28年归母净利润为12.47/14.39/16.57亿元，当前市值对应PE为18/15/13X，维持“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策风险，市场竞争加剧风险，研发失败风险等。

　　九州通(600998) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收872.79亿元（+7.61%，同比，下同），归母净利润12.01亿元（-16.95%），扣非归母净利润9.82亿元（+3.22%）。2026Q2实现营收424.97亿元（+8.71%），归母净利润4.67亿元（-1.74%），扣非归母净利润4.39亿元（-1.24%）。2026H1经营活动产生的现金流量净额为-27.81亿元（+1.42%），其中Q2实现经营活动现金流量净额正2.43亿元，环比Q1明显改善。 　　B端业务多点开花，数字化分销与供应链服务高速增长。2026H1公司各业务板块亮点纷呈：①B2B数字化分销与供应链业务实现收入130.74亿元（+22.92%），其中药九九B2B平台自营收入74.95亿元（+18.89%），面向京东、阿里等电商平台的医药供应链业务55.78亿元（+28.78%）；②总代品牌推广业务（CSO）实现收入86.87亿元，其中药品CSO49.67亿元（调整后同比+18.40%），器械CSO37.20亿元，累计代理品种品规2,521个，年销售过亿明星单品24个；③医药工业自产及OEM业务实现收入19.82亿元（+24.47%），西药工业京丰制药2个品种新增进入《国家基本药物目录（2026年版）》；④数智物流业务实现收入6.15亿元，数智技术服务业务实现收入0.55亿元，打造增长新引擎；⑤中药业务整体实现收入35.90亿元（+26.86%），医美供应链业务9.62亿元（+64.99%）；⑥等级公立医院渠道销售收入同比增长10.47%，有效客户数增至1.52万家，累计争取到集采配送权3,681个（独家369个）。 　　C端业务全面发力，"万店加盟"规模与质量同步提升。截至2026年6月底，好药师直营及加盟药店门店总数已达36,120家，覆盖全国31个省市自治区、293个地级市、1,869个区县，实现"千城万店"布局。2026H1公司向加盟药店实现销售额42.10亿元（+23.17%，含税）。新零售业务实现销售收入15.84亿元（含B2C电商总代总销），其中B2C电商总代总销6.73亿元（+19.10%），兴趣电商同比大幅增长65.60%。截至2026H1，"九医诊所"签约会员店达3,627家，九医SaaS诊所管家系统已上线2,640余家。公司已构建面向上下游B端和C端的全场景服务模式，全面触达C端能力持续增强。 　　盈利预测与投资评级：考虑公司新业务持续拓展，研发投入加码，我们将公司2026-2028年归母净利润由25.02/27.59/30.29亿元调整至23.34/26.02/28.64亿元，考虑公司“四新两化“战略开启二次增长曲线，维持“买入”评级。 　　风险提示：经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年中报，2026H1实现收入45.7亿元（-1.9%），归母净利润8.4亿元（-29.9%），利润端承压主要因政府补助减少、汇兑损失等。 　　主营业务表现分化，CGM和急救品类增长强劲。分板块看：1）呼吸治疗解决方案业务实现收入14.5亿元（-13.3%），其中呼吸机实现同比增长，而制氧机和雾化器业务同比下滑。2）临床器械及康复解决方案实现收入11.3亿元（-0.3%），整体实现稳健经营，其中消毒感控、中医理疗、轮椅类产品实现同比增长。3）家用健康检测解决方案实现收入9.7亿元（-4.4%），核心产品电子血压计实现稳健增长。4）血糖管理及POCT解决方案实现收入8.0亿元（+17.9%）成为核心增长引擎。CGM业务实现翻倍以上增长，主要由Anytime4、Anytime5系列新品持续放量带动，市占率进一步提升。5）急救解决方案及其他实现收入2.0亿元（+50.3%），急救品类营收同比高速增长，HeartSave H8、HeartSave HP系列AED产品获国内注册证，产品矩阵不断丰富。 　　全球化战略成效显著，海外业务高速增长。2026H1公司海外市场实现收入达8.2亿元（+35.8%），欧美区域加速突破，东南亚、南美等优势区域保持稳健增长。公司持续深化海外本地化战略，通过设立海外子公司完善全球渠道网络。 　　围绕“数智化+可穿戴化”，积极推进AI医疗产品落地。2026年初以来，公司AI+医疗创新产品陆续落地，包括可穿戴医疗设备R3健康戒指、便携呼吸机Pocket系列、新一代智能AED HeartSaveHP随身系列及myPAD系列等，完善“硬件+软件”的健康管理生态产品矩阵。 　　盈利预测：预计2026-2028年营收为85/95/107亿元，归母净利润为15/18/20亿元。 　　风险提示：研发进度不及预期风险、产品推广不及预期风险、海外市场开拓风险。

　　新和成(002001) 　　事件描述 　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收131.29亿元，同比增长18.28%，实现归母净利润40.11亿元，同比增长11.31%。单二季度公司实现营收68.35亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58%。实现归母净利润21.84亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50%。 　　事件点评 　　业绩稳健向好，蛋氨酸量价齐升。分板块看，2026年上半年公司营养品实现营收88.06亿元，同比增长22.30%，对应毛利率46.87%，同比降低0.92pct，其中，主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，公司蛋氨酸业务实现量价齐升。香精香料实现营收20.22亿元，同比降低3.91%，对应毛利 　　率48.96%，同比降低5.05pct；新材料实现营收11.66亿元，同比增长12.31%；其他业务实现营收11.35亿元，同比增长49.77%。 　　新材料重点项目有序推进，业绩释放在即。2026年上半年，天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工。预计公司未来将稳步推高端新材料的国产化替代进程，构筑公司新的业绩增长极。 　　中东冲突影响，维A、维E、蛋氨酸价格大幅上涨。受中东冲突影响，全球化工原料短缺，2026年第二季度公司核心产品维生素E、蛋氨酸价格大幅上涨，进入第三季度虽随着海外局势缓和，价格有所回调，但总体来看，蛋氨酸和维生素E价格仍高于2026年初水平。截至8月24日，维生素E价格达到7.55万元/吨，相比年初增长36.04%；蛋氨酸价格达到2.43万元/吨，相比年初增长37.78%。考虑到需求旺季临近，加之海外供给仍有不确定性，预计公司下半年营养品板块营收、利润均将继续维持在较高水平。 　　投资建议 　　我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收261.15/277.71/293.46亿元，同比增长17.4%/6.3%/5.7%；实现归母净利润80.54/90.30/97.61亿元，同比增长19.1%/12.1%/8.1%，EPS分别为2.62/2.94/3.18元，对应8月21日收盘价，PE为10.6/9.5/8.8倍，维持“买入-B”评级。 　　风险提示 　　贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化风险；新产能投放不及预期风险；环保安全风险；汇兑损失风险。

　　益方生物(688382) 　　投资要点 　　事件：2026H1实现营业收入0.53亿元（+178.23%，同比，下同），归母净利润-1.37亿元，扣非归母净利润-1.44亿元。 　　管线稳步推进，研发投入持续加大。2026H1公司研发费用1.85亿元（+59.98%），主要系公司研发管线顺利推进，多个核心项目进入关键临床阶段。管理费用0.17亿元（-24.98%），主要系股权激励费用减少。截至2026H1末，公司货币资金及交易性金融资产合计13.27亿元，为公司持续推进临床管线提供充裕资金保障。 　　D-2570多点开花，TYK2抑制剂管线价值持续凸显。2026上半年，D-2570进展显著：（1）银屑病头对头III期临床试验完成首例患者入组给药；（2）银屑病关节炎II期临床完成首例患者入组；（3）系统性红斑狼疮II期临床完成首例患者入组；（4）中重度斑块状银屑病关键性III期临床试验已完成所有受试者入组；（5）中重度活动性溃疡性结肠炎II期临床已完成所有受试者入组；（6）美国FDA正式批准D-2570单药治疗银屑病II期临床试验。D-2570在银屑病II期临床中疗效显著优于安慰剂及已上市同类TYK2抑制剂，展现出“同类最佳”潜力，适应症拓展至PsA、SLE、UC等多个自身免疫疾病领域，市场空间广阔。 　　格索雷塞临床数据亮眼，联合疗法潜力巨大。2026年5月ASCO会议上，格索雷塞联合FAK抑制剂ifebemtinib的两项研究结果入选壁报：一线KRAS G12C突变NSCLC患者中ORR达90.3%，DCR为96.8%，中位PFS达22.14个月；经治CRC患者中联合用药ORR达44.4%（vs单药16.7%），中位OS达16.4个月（vs单药7.8个月），联合疗法展现出显著优势。此外，格索雷塞联合帕博利珠单抗及含铂化疗一线治疗KRAS G12C突变NSCLC的Ib期研究结果发表于JTO期刊，ORR为59%，中位PFS为7.4个月。格索雷塞已于2024年11月获批上市并于2025年12月纳入国家医保目录，商业化放量在即。 　　D-0502/D-0120稳步推进，临床前管线持续丰富。D-0502（口服SERD）乳腺癌注册性III期临床试验按计划推进中，2025年12月与康宁杰瑞JSKN016联合疗法获NMPA临床批准。D-0120（URAT1抑制剂）美国联合用药II期试验已于2026年3月完成。临床前管线方面，YF087（WRN抑制剂，合成致死）和YF550（KIF18A抑制剂）持续推进，2026年8月公司与默沙东研发（中国）订立合作协议，共同推进肿瘤领域小分子药物临床开发。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年收入预测1.09/6.03/9.51亿元，考虑公司梯度化管线有望赋能收入持续增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：临床进度不及预期，海外合作不及预期，商业化不及预期等。

　　迪哲医药(688192) 　　事件 　　公司公布26年半年报，26H1收入为5.2亿元（+47.2%），归母净利润为-2.1亿元（+44.3%），扣非归母净利润为-2.3亿元（+44.8%）。26Q2收入为2.7亿元（+38.3%），归母净利润为-1.1亿元（+37.9%），扣非归母净利润为-1.2亿元（+38.7%）。 　　核心观点 　　Q2收入维持高速增长，与AZ合作商业化值得期待 　　26Q2受益于医保支持下舒沃替尼和戈利昔替尼的份额持续扩大，收入环比Q1增长7.0%。适应症拓展方面，26/05公司在ASCO大会以LBA形式公布舒沃替尼单药用于1L20外插NSCLC的全球性III期WU-KONG28试验数据，300mg QD剂量下的mPFS为10.3mo（VS化疗对照组7.5mo，HR=0.65），成为全球首个且唯一经国际多中心随机对照III期试验成功验证的口服靶向单药疗法，基于此数据公司已于中美递交上市申请。 　　公司于26/07与AZ达成许可协议，以6亿美元首付款、4亿美元临床里程碑、5亿美元销售里程碑以及至多低双位数销售分成将舒沃替尼全球权益授权给AZ，MNC加持下舒沃替尼国内外销售有望进一步加速。 　　毛利率稳定在高位，26Q2净利率再创新高 　　盈利能力方面，26H1和26Q2毛利率分别为96.0%（+0.4pct）和96.1%（+0.5pct），稳定在较高水平；费用方面26H1合计费用较25H1有所改善，主要体现在销售费用，从25H1的2.7亿元降至26H1的2.4亿元，管理费用26H1则同比微增，研发投入维持在4亿元以上。受益于收入的快速增长与良好的费用管控，26H1亏损同比大幅收窄。 　　在研新药差异化竞争优势显著，全球临床快速推进 　　8586/比瑞替尼：用于r/rCLL的全球性III期TAI-SHAN6试验进展顺利，预计27H2期中分析，若数据支持有望提前申报NDA；联合疗法用于1L CLL固定剂量和持续给药相关早期数据有望于26年学术大会公布。联合R-CHOP用于1L DLBCL处于全球性II/III期TAI-SHAN19试验阶段。 　　DZD6008：ASCO2026公布用于TKI经治NSCLC的数据优于ADC和化疗，且可穿透血脑屏障，安全性良好，有望近期启动全球III期试验。 　　盈利预测与投资建议 　　暂时仅考虑26年与AZ合作的首付款收入，预计公司26/27/28年收入分别为54.1/21.6/32.8亿元，同比增长575.4%/-60.2%/52.2%；归母净利润为33.5/0.3/5.6亿元，同比增长538.6%/-99.1%/1691.1%，对应PE为8/878/49倍。考虑到舒沃替尼和戈利昔替尼商业化前景良好，在研DZD8586和DZD6008竞争优势显著，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

　　东阿阿胶(000423) 　　2026H1经营业绩稳健增长，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营收31.55亿元（同比+3.39%，下文皆为同比口径），归母净利润8.60亿元（+5.66%），扣非归母净利润8.20亿元（+4.56%）。从盈利能力来看，2026H1毛利率为74.82%（+1.69pct），净利率为27.27%（+0.47pct）。从费用端来看，2026H1销售费用率为33.07%（-0.72pct），管理费用率为6.58%（+0.52pct），研发费用率为3.92%（+1.30pct），财务费用率为-0.65%（+0.36pct）。考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为18.62/20.95/23.49亿元（原预计19.55/22.22/25.21亿元），EPS为2.91/3.27/3.67元，当前股价对应PE为16.5/14.7/13.1倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。 　　阿胶系列产品营收保持韧性，其他药品及保健品销售高增 　　分产品来看，2026H1阿胶及系列产品实现营收28.33亿元（-0.45%），营收基本保持稳定，毛利率同比提升2.47pct至77.30%，核心业务盈利能力进一步提高。其他药品及保健品实现营收2.64亿元（+86.69%），多元品类逐步贡献新增量。整体来看，公司持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，一方面强化复方阿胶浆等核心产品临床价值，另一方面持续丰富健康消费品矩阵；中长期围绕“气血”“肾源三力”“养颜抗衰”布局三条增长曲线，在巩固阿胶核心品类基础上，加快拓展鹿产业、肉苁蓉及养颜抗衰等新增长方向。 　　中期高比例分红彰显股东回报，十五五有望迎来深度拓展 　　分红方面，公司2026年中期拟每10股派发现金红利13.44元（含税），现金分红总额约8.60亿元，与2026H1归母净利润基本相当，延续较高股东回报水平。“十五五”发展思路方面，公司将积极融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238”战略主线，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，紧紧依托三大增长曲线拓展业务脉络，不断夯实发展基石，拓宽赛道边界，完成人群与品类的双重跃迁。 　　风险提示：产品销售不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧等。