RMC-6236胰腺癌获批、和黄BD落地，关注RAS赛道相关公司 　　RMC-6236获批完成广谱RAS临床验证，国内企业迎来价值重估。2026年8月，Revolution Medicines的daraxonrasib（RMC-6236）获FDA批准用于经治转移性胰腺癌，成为全球首款获批的广谱RAS靶向药。其在III期RASolute302研究中将中位OS由6.7个月提升至13.2个月，死亡风险下降60%，首次证明广谱RAS抑制剂能够在胰腺癌中带来显著生存获益。此次获批标志着RAS赛道由G12C等单一突变“点状突破”，正式迈入多突变覆盖、前线拓展及联合治疗的新阶段。 　　当前研发路线主要包括三类：一是RMC-6236、ERAS-0015等pan-RAS抑制剂，以广泛覆盖和大适应症空间为核心；二是G12D、G12V等突变选择性抑制剂或者KRAS变构抑制剂等，以更优安全窗和联合潜力实现差异化；三是EGFR-KRAS偶联药物，通过肿瘤定向递送提高局部暴露，并兼顾EGFR反馈抑制。后续竞争重点将由早期ORR和安全性逐步转向DoR、PFS/OS、前线治疗能力及耐药管理。 　　国内企业中，劲方GFH375已率先进入G12D注册性III期，并以GFH276及GFS784覆盖pan-RAS和偶联路线；加科思JAB-23E73凭借较优早期疗效及安全性完成对阿斯利康的大额授权，并启动一线胰腺癌Ib/III期；和黄医药HMPL-A830在临床前阶段即以最高12.95亿美元授权GSK，进一步验证EGFR-KRAS精准递送平台的产业价值。我们认为，RMC-6236上市完成赛道整体去风险，具备临床进度领先、差异化安全窗、全球开发能力及BD兑现潜力的国内企业有望迎来持续价值重估。 　　风险提示：研发及商业化进展不及预期等。

　　爱博医疗(688050) 　　投资要点 　　2026H1利润短期承压：2026H1公司实现收入9.33亿元（+18.57%，同比，下同）；实现归母净利润1.83亿元（-14.39%）；实现扣非归母净利润1.77亿元（-13.47%）。单Q2看，公司实现收入5.35亿元（+24.45%）；实现归母净利润0.93亿元（-22.72%）。分业务看，2026H1人工晶状体/角膜塑形镜/隐形眼镜分别实现收入3.06/1.24/2.81亿元，同比分别-11.33%/+4.24%/+18.68%，收入占比分别为32.80%/13.31%/30.09%。 　　收购德美医疗切入运动医学高景气赛道，第二增长曲线启航：公司以现金6.83亿元收购德美医疗68.31%股权，2026年3月底并表，2026H1德美医疗贡献收入1.17亿元、净利润0.13亿元，其中运动医学产品收入0.94亿元（带线锚钉等植入物占比75.34%）。中国运动医学植入物及器械市场规模预计由2024年的54亿元增至2030年的121亿元（CAGR14.3%），运动医学国家集采推动国产中高端产品加速入院，德美医疗作为国产头部企业有望持续受益。 　　美瞳业务持续放量，硅水凝胶彩片值得期待：2026H1隐形眼镜收入2.81亿元（+18.68%），收入占比30.09%。全资子公司天眼医药拥有多款彩色隐形眼镜注册证，控股子公司爱博维康已获包括硅水凝胶隐形眼镜在内的多款注册证；自研硅水凝胶隐形眼镜彩片（iBright NT Color）已进入注册阶段。渠道端，公司打造“TOPPOP”隐形眼镜即时零售品牌，全国标准化门店数百家，市占率居行业头部，并联合银河通用打造24小时智慧无人门店，2026年上半年收购优目师进一步拓展线上渠道。 　　盈利预测与投资评级：考虑到新品推广费用增加，人工晶体业务短期承压，我们将公司2026-2027年归母净利润由5.54/6.82亿元调整为3.47/4.07亿元，预计2028年归母净利润为4.74亿元，对应PE为22/19/16X，考虑到公司美瞳业务后续有望释放利润，维持“买入”评级。 　　风险提示：人工晶状体集采及医保支付政策调整超预期，隐形眼镜行业竞争加剧、渠道投入超预期，商誉减值风险，并购整合及业绩承诺完成不及预期，新产品研发注册进度不及预期等。

　　康辰药业(603590) 　　 2026年半年报： 　　2026H1，公司实现营业收入46,279.58万元，同比增长0.42%；归母净利润9,572.26万元，同比增长5.14%，扣非后归母净利润9,218.38万元，同比减少4.23%。2026年第二季度，公司实现营业收入24,792.54万元，同比减少0.38%；实现归母净利润4,850.90万元，同比增长4.21%，扣非后归母净利润4,611.72万元，同比减少11.92%。 　　苏灵稳健增长，核心产品提供长期支撑 　　2026H，分产品来看，苏灵实现营业收入33,991.40万元，同比增长4.22%，占营收比重由70.77%升至73.45%，毛利率92.12%；密盖息实现营业收入12,265.53万元，同比减少8.69%。单季度来看，2026年第二季度营业收入环比增长15.38%，呈现季节性回升态势。公司核心产品苏灵是目前国内血凝酶制剂市场中唯一的国家一类创新药，报告期内持续放量，2025年以39.7%的市占率居国内血凝酶市场第一，密盖息放量稳定，长期来看，公司核心产品有望持续支撑公司业绩。 　　研发管线多点突破，核心管线推进顺利 　　2026H，公司研发投入6,497.79万元，同比增长29.03%，占公司营收比重的14.04%。报告期内，公司研发成果转化密集，ZY5301上市申请4月获受理，III期终点达优效界值；KC1036于3月、4月新获批晚期胸腺癌、二线食管鳞癌两项关键III期，叠加三线食管鳞癌III期及联合PD-1一线两项II期，覆盖末线至一线全程治疗，并入选2026年ASCO壁报；全球首个KAT6/7双靶点抑制剂KC1086已获FDA临床默许，与KC1101同登2026年AACR年会。整体来看公司研发管线推进顺利，且逐渐步入临床中后期，研发有望逐步转化为产品管线。后续如研发管线落地，有望进一步增厚公司业绩。 　　销售费用改善，股权激励锁住核心人才 　　2026H，公司销售费用为18,976.85万元，同比下降7.15%，销售费用率43.68%，同比收窄约2.28个百分点。报告期内，受益于公司管理效能提升及数字化转型持续推进，公司销售费用持续改善，为上市以来单季支出结构最低。股权激励层面，公司于8月7日披露2026年限制性股票激励计划首次授予名单，拟合计授予245.50万股，覆盖63名中高层管理人员及核心技术、业务骨干。当前ZY5301商业化渐近、KC1036多项关键III期研究稳步推进，在此关键节点推出下沉至骨干层级的激励方案，有利于稳固核心人才团队、锁住公司核心人才，支撑公司长期发展。 　　投资建议： 　　我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.16元、1.24元和1.32元，对应的动态市盈率分别为26.32倍、24.59倍和23.17倍。公司作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线，目前各项研发项目顺利推进，未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现，维持买入评级。 　　风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险

　　CXO及创新药景气度持续提升，多家公司业绩超预期 　　2026年上半年医药各板块业绩已披露完毕，我们梳理了医药各细分行业2026年上半年业绩超预期标的。 　　CXO板块景气度继续上行，多家公司上修业绩指引：CXO新签及在手订单保持高增长，多家公司景气度进一步提升，药明康德2026H1收入同比增长38.9%、经调净利润增长83.2%，药明生物、药明合联未完成订单分别增长24%、62%；康龙化成、凯莱英新签订单均增长50%左右，昭衍新药、益诺思、美迪西新签订单分别增长98%、176%、105%，订单高增有望持续转化为后续业绩；同时，药明康德、药明生物、康龙化成等多家公司上修全年业绩指引。 　　制药板块创新药持续放量，商业化及BD进展推动业绩加速兑现：多家公司核心产品进入快速放量期，百济神州、信达生物、翰森制药、荣昌生物等业绩超预期增长，其中荣昌生物2026H1收入同比增长433%，科伦博泰核心产品sac-TMT在医保首年快速放量；诺诚健华、康诺亚等核心产品亦保持高速增长，创新药商业化持续兑现。医疗器械、原料药及中药板块呈现结构性高景气，价格回升与产品放量驱动部分公司超预期：医疗器械方面，一次性手套涨价推动英科医疗、中红医疗业绩大幅增长，其中中红医疗H1归母净利润同比增长超26倍；迈普医学、可孚医疗等受益于集采落地、产品放量及国内需求复苏，业绩持续改善；原料药方面普洛药业在手订单超73亿元，预计下半年CDMO进一步加速；中药板块方盛制药、千金药业等核心业务保持增长，济川药业盈利能力边际改善。 　　9月第1周医药生物下跌2.00%，线下药店涨幅最大 　　从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现下跌趋势。2026年9月第1周传媒、银行、农林牧渔等行业涨幅靠前，电子、有色金属等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌2.00%，跑输沪深300指数0.67pct，在31个子行业中排名第23位。 　　2026年9月第1周本周线下药店板块涨幅最大，上涨0.74%；疫苗板块跌幅最大，下跌5.72%，医疗研发外包板块下跌3.01%，化学制剂板块下跌2.44%，中药板块下跌1.94%，原料药板块下跌1.87%，体外诊断板块下跌1.66%。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 　　月度组合推荐：药明康德、凯莱英、普洛药业、英科医疗、泽璟制药、石药集团、科伦博泰、信达生物、百利天恒。 　　周度组合推荐：益诺思、诺思格、药明生物、泰格医药、奥浦迈。 　　风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、产品销售不及预期等。

　　9月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。 　　行业动态 　　本周（08.31-09.06）均价跟踪的100个化工品种中，共58个品种价格上涨，20个品种价格下跌，22个品种价格稳定。跟踪产品中63%的产品月均价环比上涨，28%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：甲醛（华东）、硝酸（华东地区）、甲醇（长三角）、液氨（河北新化）、乙二醇；周均价跌幅居前的品种为：蛋氨酸、贲亭酸甲酯、丙烯腈、原盐（山东海盐）、二氯甲烷（华东）。 　　本周（08.31-09.06）国际油价上涨，WTI原油期货结算价收于91.48美元/桶，周涨幅9.69%；布伦特原油期货结算价收于96.28美元/桶，周涨幅7.80%。宏观方面，根据中国能源产业发展网，9月1日美军对伊朗境内革命卫队目标实施新一轮军事打击，伊朗随即展开反击，中东局势快速升温，地缘风险溢价显著抬升。受霍尔木兹海峡航运安全担忧刺激，国际原油大幅收涨。供应方面，根据EIA数据，截至8月28日当周，美国原油日均产量1,386.2万桶，较前一周增加1.9万桶，较去年同期日均产量增加43.9万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,067.5万桶，较前一周减少27.3万桶，其中美国汽油日均需求量892.2万桶，较前一周减少12.1万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量71,110.0万桶，较前一周减少760.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.94美元/mmbtu，收盘价周涨幅1.73%。EIA天然气库存周报显示，截至8月28日当周，美国天然气库存总量为32,140亿立方英尺，较前一周增加300亿立方英尺，较去年同期减少500亿立方英尺，跌幅为1.5%，同时较5年均值增加1,600亿立方英尺，涨幅为5.2%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（08.31-09.06）聚合MDI价格上涨。根据百川盈孚，截至9月4日，聚合MDI市场均价为1.71万元/吨，较上周上涨3.64%，较去年同期上涨14.38%。根据百川盈孚，供应方面，仅万华烟台处于检修期，本周整体产量波动不大。需求方面，冰箱冷柜等家电冷链领域长协占比高，现货询盘较少，中小型配套工厂成品库存压力仍存，原料采购节奏偏慢；汽车行业受益于新能源汽车轻量化趋势，单车用量较传统燃油车有所提升，但当前汽车行业整体产销节奏平稳，采购以执行既有订单为主；保温领域当前正值夏季施工窗口，但终端企业资金面偏紧，叠加高温多雨天气对户外施工进度的阶段性制约，实际采购节奏偏缓，新订单增量有限。成本方面，截至9月3日，聚合MDI生产成本1.31万元/吨，环比增加5.05%；毛利润4001.41元/吨，环比增加4.44%。展望后市，北方大厂控量发货，受原料涨价、缺货影响，上海大厂供应收紧的格局短期难以松动，成本端与供应端双重支撑下，我们预计短期内聚合MDI市场价格易涨难深跌。 　　本周（08.31-09.06）蛋氨酸价格下跌。根据百川盈孚，截至9月4日，蛋氨酸市场均价为22元/公斤，较上周下跌3.51%，较去年同期上涨0.46%。根据百川盈孚，供应方面，本周蛋氨酸（液蛋未折算成固蛋）产量1.95万吨，较上周稳定。紫光8月10日全线检修，8月20日复产；新和成液蛋工厂于7月中旬停产检修，8月下旬已复产；7月1日安迪苏公布蛋氨酸南京工厂计划10月检修。需求方面，下游以刚需采购为主。成本利润方面，本周原料天然气、丙烯、甲醇价格上涨，硫磺价格下跌，固体蛋氨酸理论成本较上周增加，工厂价格走跌，利润下滑。展望后市，蛋氨酸价格已降至合理区间，且9月有国庆备货需求，我们预计近期固体蛋氨酸市场降幅收窄。 　　投资建议 　　截至9月4日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.96倍，处在历史（2002年至今）64.87%分位数；市净率为2.30倍，处在历史57.90%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.95倍，处在历史（2002年至今）35.68%分位数；市净率为1.36倍，处在历史46.44%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。9月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。 　　9月金股：安集科技，卫星化学。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　行业观点：多品种化纤价格上涨，有机硅行业延续协同 　　涤纶长丝：本周（8月31日-9月4日，下同）涤纶长丝市场价格上涨。截至9月5日，涤纶长丝POY市场均价为9080元/吨，较上周均价上涨120元/吨。恰逢月末节点，部分下游工厂前期长丝备货不足，纷纷集中入场补货，场内交投气氛明显好转，长丝市场库存进一步优化。【推荐标的】桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、恒力石化；【受益标的】恒逸石化。 　　粘胶短纤：本周粘胶短纤市场价格继续上涨。截至9月3日，粘胶短纤市场均价为14500元/吨，较上周末价格上涨100元/吨，涨幅0.7%。【推荐标的】三友化工；【受益标的】中泰化学。 　　粘胶长丝：本周本周粘胶长丝市场价格上涨。截至9月3日，粘胶长丝市场均价在45000元/吨，较上周均价上涨500元/吨。【推荐标的】新乡化纤；【受益标的】吉林化纤。 　　氨纶：本周（8月31日-9月4日）氨纶阶段性维稳。截至9月3日，华东地区氨纶40D周均价为28200元/吨，较上周持平。氨纶龙头华峰化学拟进行资产重组。根据公司公告，上市公司华峰化学拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂100%股权；拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的华峰热塑100%股权。此次重组方案较2025年旧版方案，更加注重保护中小股东权益。【推荐标的】华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。 　　有机硅DMC：本周国内有机硅市场依托旺季预期与9月2日行业会议利好，全品类价格重心上移。【推荐标的】三友化工、合盛硅业、兴发集团；【受益标的】新安股份、东岳硅材等。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工、新疆天业、滨化股份等；【新材料】OLED：瑞联新材、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、圣泉集团、长阳科技；添加剂/轮胎等：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份、雅化集团等。受益标的：【化工龙头白马】东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学等；【新材料】国瓷材料等。【其他】卓越新能、华谊集团、中触媒等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。

　　本周（8月31日-9月4日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌5.68%，跑输上证综指4.27%。本周（8月31日-9月04日）氟化工指数下跌5.68%。本周（8月31日-9月04日）氟化工指数收于4786.68点，下跌5.68%，跑输上证综指4.27%，跑输沪深300指数4.01%，跑输基础化工指数3.25%，跑输新材料指数1.32%。 　　氟化工周行情：萤石价格稳步上涨，制冷剂价格高位稳定 　　萤石：截至9月04日，萤石97湿粉市场均价3,601元/吨，较上周同期上涨0.59%；9月均价（截至9月04日）3,595元/吨，同比上涨6.31%；2026年(截至9月04日)均价3,385元/吨，较2025年均价下跌2.76%。 　　又据氟务在线跟踪，高品质萤石湿粉货源尤为紧缺，矿企议价能力增强，推动萤石市场行情小幅探涨，短期萤石市场或延续稳中偏强运行态势。 　　制冷剂：截至09月04日，（1）R32内、外贸价格分别为64,500、64,000元/吨，较上周分别持平、持平；（2）R125内、外贸价格分别为55,000、55,000元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a内、外贸价格分别为64,500、63,000元/吨，较上周分别持平、持平；（4）R143a内、外贸价格分别为53,500元/吨、22,000元/吨，较上周持平、持平；（5）R227内、外贸价格分别为64,500元/吨、62,000元/吨，较上周持平、持平；（6）R152a内、外贸价格分别为23,000元/吨、25,000元/吨，较上周持平、持平；（7）R410a内、外贸价格分别为59,000元/吨、59,500元/吨，较上周持平、持平；（8）R404内、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（9）R507内、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（10）R22内、外贸价格分别为22,500、17,000元/吨，较上周分别持平、持平。 　　又据氟务在线跟踪，近期制冷剂市场交投氛围依旧平淡，但长协核心订单坚挺难改。受美伊冲突持续扰动，海运运力持续受限，中东出口尚未增量。综合来看，各品种价格以偏强震荡为主，市场更多由供应端主导，核心品种价格依旧坚挺。 　　公司公告&行业新闻 　　【三美股份】2026H1实现营业收入34.14亿元，同比+20.73%；实现归母净利润10.70亿元，同比+7.61%。 　　【巨化股份】2026H1实现营业收入133.40亿元，同比+0.07%；实现归母净利润26.50亿元，同比+29.23%。 　　【昊华科技】2026H1实现营业收入96.90亿元，同比+24.87%；实现归母净利润9.01亿元，同比+39.78%。 　　受益标的 　　推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　近日，和黄医药与先声再明分别披露重磅海外授权合作：和黄医药将KRAS-EGFR抗体靶向偶联疗法（ATTC）HMPL-A830在大中华区以外地区的开发及商业化权益授予GSK，公司将获得1.10亿美元首付款、最高11.85亿美元里程碑付款及销售分成，并负责推动全球I期临床开发；先声再明则将CD79a/CD19/CD3三特异性抗体SIM0660的全球开发、生产及商业化权益授权给罗氏，有资格收取最高15.30亿美元交易付款，其中包括7,500万美元首付款及未来销售分成。 　　两项交易均聚焦临床早期的差异化资产，合作方分别为GSK、罗氏等全球头部药企，反映海外药企对中国药企早期发现、分子设计及工程转化能力的认可持续提升。相较于过往围绕热门后期靶点的单一产品授权，当前出海交易正进一步前移至ATTC、TCE等新型技术平台及早期管线，中国药企在全球创新药研发链条中的参与度持续提升。 　　药品：本周和黄医药与GSK、先声再明与罗氏分别达成海外授权合作，HMPL-A830与SIM0660均为早期差异化平台资产，展现出跨国药企对中国药企早期资产的持续认可。 　　CXO：国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气。近期海外各CXO公司陆续发布2026年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。国内药明康德发布中报，业绩大幅超市场预期，同时大幅上调全年业绩指引。 　　生物制品：2026年9月3日，甘李药业宣布，公司自主研发的超长效口服多肽GLP-1RA周制剂GZC8072片，已正式获得国家药品监督管理局临床试验批准，拟用于2型糖尿病（T2DM）治疗。这是GZC8072片继肥胖/超重适应症后获批临床的第二项适应症。GLP-1口服周制剂相较于现阶段获批上市的GLP-1类药物，在给药间隔和给药方式上均有实现差异化优势的潜力；建议持续关注后续临床数据读出及商业化推进进程。 　　医疗器械：国内创新产品拓展加速，头部企业份额有望持续提升。赛诺神畅自主研发的输送型球囊扩张导管COMEX国内获批上市，作为国内首个3atm低压输送型球囊扩张导管，其低压特性在保障颅内安全的同时，还能有效减少交换操作，降低手术风险。 　　医疗服务及消费医疗：DRG/DIP3.0版正式发布，支付机制进一步向临床价值、技术创新与精细化管理倾斜。 　　中药：关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。 　　投资建议 　　创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；（2）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；（3）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。 　　重点标的 　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、特宝生物、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　成都先导(688222) 　　核心观点 　　2026年上半年营收和利润快速增长。公司2026年上半年实现营收3.46亿元（+52.4%），归母净利润0.81亿元（+61.2%），扣非归母净利润0.77亿元（+42.8%）；其中，2026年Q2实现营业收入1.85亿元（+54.18%），归母净利润0.39亿元（+80.1%），扣非归母净利润0.37亿元（+2.6%）。2026年上半年营收稳步增长，主要得益于DEL板块和FBDD/SBDD板块项目稳步推进，以及新技术业务板块商业转化逐步显现。 　　核心板块业务稳步推进，新技术业务商业化加速。2026年上半年，公司核心技术平台与关键新药研发能力发挥协同效应，稳步推进项目商业化进程，各业务板块在稳健经营基础上实现突破。DEL板块实现收入1.66亿元（+62.1%），其中收到IP转让及里程碑费合计约3700万元；FBDD/SBDD板 　　块实现收入0.85亿元（+30.4%），部分项目里程碑收入落地；OBT板块实现 　　收入0.54亿元（+94.03%），由于上游单体合成、中游递送、下游CMC需求旺盛，同时小分子一站式项目收入实现同比增长；TPD板块实现收入0.08亿元（+12.3%），项目研发进展顺利，向一站式研发商业化转型；DataSer板块为新增业务，来源于控股公司摩熵智能贡献的数据服务收入1543.5万元。 　　HAILO平台进展顺利，助力创新分子全流程研发。2026年上半年，公司AI智能体HANDS优化迭代，同时持续完善HAILO平台，夯实数据底座与工具链基础，赋能更多项目的研发。截至2026年中报，公司完成DEL数据基础架构的升级重构，同时适配自动化平台的数据采编体系，实现项目级内部研发数据与外部公开信息的定时同步，为核心数据标准化治理与资产沉淀奠定基础。同时，公司启动类环肽的AIDD平台，显著提升化合物的活性，实现多个商业项目的加速与赋能；HAILO平台支持RIPTAC管线项目完成多轮DMTA优化。 　　投资建议：略微上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司2026年上半年营收和利润快速增长，核心业务及平台研发进展顺利，略微上调盈利预测，预计2026-2028年营业收入为6.78/8.95/12.1亿元（前值6.31/7.74/9.68亿元），同比增长29.1%/31.9%/34.7%，归母净利润为1.55/2.21/3.01亿元（前值1.45/1.96/2.39亿元），同比增长41.5%/42.4%/36.3%，当前股价对应PE=83.7/58.8/43.1x。 　　风险提示：平台建设及商业化进展不及预期风险；订单增长不及预期风险；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险；股东减持风险。

　　惠泰医疗(688617) 　　投资要点 　　2026年上半年业绩表现亮眼：2026H1公司实现收入15.26亿元（+25.75%，同比，下同）；实现归母净利润5.37亿元（+26.38%）；实现扣非归母净利润5.29亿元（+28.71%）。2026单Q2，公司实现收入8.22亿元（+26.60%）；实现归母净利润3.08亿元（+27.22%）；实现扣非归母净利润3.04亿元（+31.84%）。26H1分业务看，冠脉/电生理/外周介入分别实现收入7.99/3.59/2.75亿元，同比分别增长22.14%、46.06%、29.24%，收入占比分别为52.36%、23.50%、18.00%。 　　电生理新品推广顺利，利润逐步释放：2026年上半年，公司累计完成PFA脉冲消融手术7,200余例，三维非房颤手术7,200余例，磁定位压力感应射频消融导管商业植入超1,400例。心腔内超声（ICE）导管26年初上市，已完成各省挂网，入院准入有序开展；随着各省脉冲房颤收费项目陆续落地，电可视鞘、磁可调十极等房颤配套耗材同步推进准入使用。 　　国内集采稳步推进，公司竞争力持续加强：2026年上半年，京津冀“3+N”集采引入锚定价格机制，集采从“唯低价”转向临床价值导向；公司棘突球囊（河南牵头16省联盟）、外周微导管（浙江牵头6省联盟）、腔静脉滤器（山东）相继中选。26H1冠脉产品已进入的医院数量较去年同期增长超10%，外周产品已进入的医院数量较去年同期增长近30%；渠道端冠脉签约渠道同比增长超15%，外周业务线渠道同比增速接近20%，市占率仍有较大提升空间，公司核心业务有望持续快速增长。福建电生理集采续约预计26H2启动，考虑到公司上半年PFA持续放量，公司2027年业绩有望加速。 　　国际市场自主品牌增速快：26H1境外收入1.95亿元（+35.9%），收入占比提升至12.8%，其中Q2单季约1.20亿元（+47%），环比显著提速。中东非、独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长，拉美区域发展稳定；三维电生理系统及PFA解决方案在全球范围内开始陆续装机，电生理国际化打开成长新空间。 　　盈利预测与投资评级：考虑到PFA推广及国际化提速，销售费用可能提升，我们将公司2026-2028年归母净利润由11.04/14.21/18.39亿元调整为10.86/14.13/18.25亿元，对应PE为33/25/20X，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采推进及降价超预期，PFA收费项目落地及电生理手术量不及预期，市场竞争加剧等。