一品红(300723) 　　事件：一品红发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入25.03亿元，同比增长9.79%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降36.49%;实现扣非归母净利润1.20亿元，同比下降45.73%；经营性现金流量净额4.58亿元，同比下降3.68%；2023年公司EPS为0.420元/股，同比下降37.96%。此外公司发布2024年一季度报告，报告期内实现营业收入6.23亿元，同比下降13.01%；实现归母净利润1.01亿元，同比下降9.53%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长5.16%。 　　点评： 　　2023年费用控制较为稳健，分红比例创历史新高。据公司公告，2023年四季度，公司实现营收6.54亿元（同比-1.76%），实现归母净利润-0.97亿元（同比-493.78%）。据年度报告，从收入端来看，公司儿童类药2023年实现营收15.36亿元（同比+17.01%），慢性病类药2023年实现营收7.70亿元（同比-2.04%），业绩短期承压。公司2023年整体销售毛利率和净利率同比略有上升。费用端来看，2023年，公司销售费用率同比下降，管理费用率、研发费用率和财务费用率同比上升，整体费用控制较为稳健。2023年公司每10股分红2.1元，分红比例达54.54%，创历史新高。 　　持续加大新药研发投入，创新药AR882开启全球化创新新征程。据公司年报，2023年，公司研发费用为3.01亿元（同比+58.80%），年均研发费用占医药制造业务营收10%左右，截止2023年年报披露之日，公司基于研发技术平台的管线在研项目共有108项，包括创新药项目7项，儿童药项目29项，慢病药项目38项，累计新增10个品种15个批件的注册证书，新增发明专利13项。2023年，具备全球竞争力的选择性尿酸转运蛋白1（URAT1）靶向创新药AR882，具备降低血尿酸治疗痛风、溶解痛风石及治疗慢性肾病三大适应症，治疗痛风适应症的全球Ⅱb期临床试验结果展现出良好的有效性和安全性，已启动全球多中心Ⅲ期临床试验。2024年一季度，AR882胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的Ⅱ/Ⅲ期临床试验在国内正式启动，我们认为公司对新药研发投入以及未来创新药AR882的上市有望带来新的业绩增长点。 　　2024年公司将推动全球化创新步伐，深化终端市场组织体系建设。据年报中2024年经营计划，公司将继续保持集研、产、销为一体，聚焦儿童药、慢病药领域的创新型生物医药的发展战略。在研发方面，公司2024年将持续优化和提升公司创新体系和研发技术平台建设，推动全球化创新步伐，并逐步优化创新合作体制机制，以满足临床需求为导向，实现产学研合作、资源共享和互利共赢，扩大创新合作朋友圈和生态链；在终端渠道搭建方面，公司将发力院内以招投标为主的处方药市场，加强各地区市场网络覆盖率和开拓力度，深化终端市场组织体系建设。 　　盈利预测：我们预计一品红2024-2026年营收分别为28.27/32.58/37.55亿元，归母净利润分别为2.93/3.56/4.13亿元，对应PE分别为35/29/25X。 　　风险因素：行业政策风险、产品质量风险、药品研发风险、流动性风险。

　　赛诺医疗(688108) 　　事件：2023年公司实现营业收入3.4亿元，同比+77.99%；实现归母净利润-3963万元，减亏1.23亿元；实现扣非归母净利润-4971万元，减亏1.15亿元。2024年一季度公司实现营业收入9106万元同比+24.46%，实现归母净利润250万元，实现扣非归母净利润-1779万元。 　　点评： 　　冠脉支架首次进入集采，助力冠脉业务焕发新活力。2023年是公司冠脉支架产品首次进入国采执行的第一年，公司冠脉业务全年累计收入较上年同期增长99.10%，冠脉支架销量较上年同期增长近5倍，已在全国28个省、自治区、直辖市的冠脉球囊集采中中选或执行接续采购。此外，公司新一代后扩张球囊、新一代预扩张球囊，先后获得FDA的510k认证。公司冠脉产品管线更为丰富，销售覆盖区域更为广泛。 　　神经介入业务稳步推进，差异化产品梯队初具规模。2023年公司神经业务板块营业收入较上年同期增长60.59%，其中颅内药物洗脱支架系统NOVA的销售量较上年同期增长超4倍。2024年3月底，公司自主研发的全球首款颅内自膨式药物支架已通过国家药监局创新医疗器械审批。此外，公司在颅内出血领域的重磅产品血流导向涂层密网支架采用了新型合金材料，使用赛诺独有的电子涂层接枝技术和编制技术，拥有全球最小的通过外径，能够在X光下实现全显影，具有更优的力学支撑性能，临床应用更加安全。该产品于2023年3月启动临床试验，并于2023年4月完成首例植入，预计2024年提交创新通道审批及产品注册申请。公司覆盖狭窄缺血、急性缺血、出血、通路等领域的神经介入全产品线布局已初具规模。 　　盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为0.03、0.04、0.06元，对应4月30日股价，PE为376、283、191倍。 　　风险因素：创新技术与产品的研发风险；经营渠道管理风险；产品质量及潜在责任风险；市场竞争风险；汇率波动风险。

中心思想 精细化工与合成生物双翼发展，市场份额与盈利能力可期 美邦科技作为国家级专精特新“小巨人”企业，以绿色制造技术为核心，已成功实现精细化工产品（如四氢呋喃、甲苯氧化物）的产业化，并积极拓展技术解决方案及合成生物领域。公司通过募投项目扩产四氢呋喃及离子催化液，旨在抓住氨纶产业链和PVC无汞化带来的市场机遇，预计将显著提升营收和净利润。 技术创新驱动市场领先，财务表现强劲支撑“增持”评级 美邦科技在LBDO提纯法四氢呋喃和甲苯氧化物市场占据领先地位，其无汞离子液体催化剂技术达到“国际领先水平”，合成生物领域布局生物酶法尼龙56技术亦具潜力。公司2024年第一季度财务表现强劲，营业收入同比增长30.71%，归母净利润同比增长210.47%，显示出良好的复苏态势和增长潜力。基于其技术优势、市场地位及未来增长预期，首次覆盖给予“增持”评级。 主要内容 1、 精细化工与解决方案两翼发展，THF及催化液产能扩张 业务布局与产品结构： 美邦科技主营绿色制造技术的研发、产业化及技术服务，形成精细化工产品与技术解决方案两大业务板块。精细化工产品主要包括四氢呋喃（THF）和甲苯氧化物（苯甲醇、苯甲醛、苯甲酸），其中THF采用LBDO提纯法，甲苯氧化物采用自主研发的甲苯空气氧化绿色工艺。技术解决方案涵盖专利许可、工艺包、关键设备及催化剂，并积极布局HPPO法环氧丙烷、无汞乙炔法PVC、生物酶法尼龙56等前沿技术。 营收与毛利贡献： 2020-2023年，精细化工产品是公司主要营收贡献项，占比均在84.96%以上。2022年，甲苯氧化物占精细化工产品营收的55%，四氢呋喃占43%。2023年，精细化工产品毛利贡献率为70.95%，毛利率为13.22%；技术解决方案毛利率高达58.09%。公司客户结构分散，2023年前五大客户销售收入占比为13.98%。 财务表现： 2020-2023年，公司营业收入从3.17亿元增至4.78亿元，复合年增长率（CAGR）达14.68%。归母净利润波动较大，2023年为2,256.91万元。2024年第一季度，公司营业收入达1.21亿元，同比增长30.71%；归母净利润246.41万元，同比增长210.47%，显示出显著的业绩回升。2024Q1毛利率回升至19.65%，期间费用率维持低位，研发费用率保持在3.70%-4.58%之间。 产能扩张计划： 公司计划投资5亿元，建设3万吨/年四氢呋喃和1000吨/年离子液催化剂项目，预计投产后年均营业收入8.23亿元，年均净利润1.51亿元。四氢呋喃主要应用于PTMEG及其下游氨纶，我国氨纶产量2021年达75.5万吨，对四氢呋喃需求旺盛。美邦科技已与晓星氨纶签订购销意向书，每月供货300吨四氢呋喃，在手订单达1200吨，占现有产能1万吨的12%。公司现有四氢呋喃产能利用率接近饱和（2022年为96.30%），扩产迫切。 PVC无汞化需求： 我国是全球最大PVC生产基地，主要采用电石乙炔法，传统工艺使用含汞催化剂，面临《水俣公约》2025年淘汰汞使用的要求。美邦科技自主研发的无汞离子液体催化剂已完成工业化侧线验证，有望替代传统汞基催化剂，解决汞污染问题。 2、 精细化工产品工艺市占领先，合成生物、无汞催化剂可期 四氢呋喃市场与技术优势： 四氢呋喃是BDO产业链中游产品，主要应用于PTMEG及其下游氨纶、溶剂、医药中间体等。2021年我国四氢呋喃表观消费量达8.44万吨，其中流通市场溶剂应用占比75%。美邦科技采用LBDO提纯法生产四氢呋喃，该工艺以BDO副产品为原料，实现资源循环利用，具有绿色环保、成本低廉优势，产品质量优于国家标准。美邦寰宇是国内产能最大的LBDO提纯法四氢呋喃生产企业之一，市场占有率达24.39%，在流通领域市场占有率11.49%。 甲苯氧化新工艺的市场竞争力： 甲苯氧化系列产品（苯甲醇、苯甲醛）市场需求持续增长，2021年我国苯甲醇表观消费量约8.73万吨，苯甲醛出口量达1.21万吨。苯甲醇下游主要应用于环氧树脂（73%），苯甲醛下游主要用于医药中间体和香精香料（超62%）。美邦科技创新性采用甲苯空气氧化、苄基过氧化物定向分解的绿色工艺，全程无氯，克服了传统氯化法产物分离难、排放有机废物、产品含氯等痛点。2021年，美邦科技苯甲醇国内市场占有率约9.0%（全国第三），苯甲醛国内市场占有率约21.7%（全国第二）。 PVC催化剂无汞化进展： 我国PVC行业无汞化是绿色可持续发展的必然要求。美邦科技自主研发的无汞离子液体催化剂已形成多项专利，并经河北省科技厅评价达到“国际领先水平”，在催化效率、反应安全性、产品寿命等方面具有先进性。该技术已完成工业化侧线验证，有望实现大规模工业推广，解决PVC行业汞污染问题。 合成生物领域布局： 美邦科技全资子公司美邦美和专注于生物健康领域，产品包括生物酶催化剂、尼龙56、小分子肝素等。面对石油资源匮乏和环保问题，生物基塑料具有广阔市场前景。美邦科技在研的生物酶法制备尼龙56技术，以赖氨酸为原料，通过生物催化生成戊二胺，再与己二酸反应生成尼龙56盐，具有转化率高、能耗低、污染可控等优势，属于国家大力支持的生物基新材料范畴。 3、 预计2024-2026EPS0.53/0.66/0.82元，给予“增持”评级 基于美邦科技在精细化工、合成生物、化工系统工程等方面的技术储备和业务构成，选择三联虹普、中触媒、凯赛生物、联盛化学作为同行业可比公司。 预计2024-2026年，美邦科技将实现营业收入6.07/7.17/7.90亿元，归母净利润分别为4415/5479/6796万元。 对应每股收益（EPS）分别为0.53/0.66/0.82元，当前股价对应市盈率（PE）为18.6/15.0/12.1X。 首次覆盖给予“增持”评级。 4、 风险提示 市场竞争加剧风险。 产品价格下滑风险。 技术研发失败风险。 总结 美邦科技凭借其在精细化工和技术解决方案领域的深厚积累，以及在合成生物和无汞催化剂等前沿领域的创新布局，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。公司通过募投项目积极扩产四氢呋喃和离子催化液，以满足氨纶产业链和PVC无汞化等关键市场需求，预计将显著推动未来业绩增长。其在LBDO提纯法四氢呋喃和甲苯氧化物市场的领先地位，以及在无汞PVC催化剂和生物酶法尼龙56等技术上的突破，为其构建了坚实的长期发展基础。尽管面临市场竞争加剧、产品价格波动和技术研发失败等风险，但公司2024年第一季度强劲的财务表现和明确的战略发展方向，支持了其“增持”的投资评级，预示着未来盈利能力的持续提升。

中心思想 业绩承压后的强劲复苏 凯赛生物在2023年受市场需求承压影响，营收和归母净利润均出现下滑，长链二元酸产品价格下跌。然而，公司在2024年一季度展现出强劲的复苏势头，营收和归母净利润实现显著增长，长链二元酸需求明显改善，市场开拓成效显著。 生物基聚酰胺的广阔前景与战略布局 公司在生物基聚酰胺领域拥有显著的节能减排优势，预计至2025年全球市场规模将超过200亿元。凯赛生物正通过大规模产能建设、引入战略投资者以及与国际伙伴合作，积极拓展生物基聚酰胺在新能源、氢能储存与运输、城市空中交通等新兴高价值领域的应用，为未来业绩增长奠定坚实基础。 主要内容 2023年业绩回顾与2024年一季度显著改善 2023年市场需求承压： 公司全年实现营收21.14亿元，同比下降13.39%；实现归母净利润3.67亿元，同比下降33.75%。 长链二元酸均价约为3.18万元/吨，同比下降10.95%；毛利率为37.86%，较2022年下降2.83%。 尽管价格承压，但长链二元酸销量约6万吨，同比增长2.22%，主要受益于太原4万吨癸二酸生产线于2022年9月顺利投产，市场开拓取得一定成效。 2024年一季度景气度回升： 公司一季度实现营收6.85亿元，同比增长35.43%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长83.25%。 长链二元酸需求有所改善，公司加大产品销售力度，癸二酸产品客户份额有所提升。 一季度营收环比增长24.76%，归母净利润环比增长99.96%，显示出强劲的环比增长势头。 生物基聚酰胺市场潜力与公司前瞻性布局 节能减排优势显著： 每吨生物基聚酰胺相比石化基可减少50%以上碳排放，符合全球绿色发展趋势。 市场规模广阔： 根据公司披露，预计至2025年全球生物基聚酰胺市场规模空间将达到215.91亿元。 下游应用领域拓展： 目前下游应用包括纺织服装和工程塑料等领域，公司开发的热塑性复材可应用于新能源、交运物流等高附加值领域。 产能建设与战略合作： 公司目前10万吨生物基聚酰胺已形成销售，另有在建产能90万吨，显示出公司对未来市场增长的信心和大规模扩张计划。 公司拟定增募集不超过66亿元，引入招商局集团作为间接股东，有望强力推动生物基聚酰胺产业化进程。 2024年1月，公司与韩国3P.COM公司签订协议，设立合资公司，共同开发热塑性生物基聚酰胺复合材料在氢气储存和运输、城市空中交通、风电叶片等新兴领域的应用，进一步拓宽了产品应用边界。 投资建议与财务预测 盈利预测： 分析师预测凯赛生物2024年至2026年将实现营收分别为29.58亿元、47.19亿元和73.18亿元，同比增速分别为39.90%、59.55%和55.06%。归母净利润分别为4.73亿元、6.58亿元和8.32亿元，同比增速分别为29.04%、39.06%和26.50%。 评级维持： 基于上述预测，分析师维持公司“增持-B”评级。 关键财务指标预测： 毛利率预计在2024年回升至32.0%，随后在2025-2026年略有下降至31.0%和30.2%。 净利率预计从2023年的17.3%下降至2026年的11.4%。 ROE预计从2023年的2.8%逐步提升至2026年的5.5%。 P/E估值预计从2023年的81.7倍下降至2026年的36.0倍。 风险提示 原材料和能源价格波动风险： 可能影响公司生产成本和盈利能力。 募投产能建设进度不达预期风险： 可能影响公司未来业绩增长和市场份额扩张。 产品研发及销售不及预期风险： 新产品开发和市场推广可能面临挑战。 市场竞争风险： 行业竞争加剧可能对公司产品价格和市场地位造成压力。 财务数据与估值概览 资产负债表： 预计流动资产和非流动资产在未来几年持续增长，其中固定资产增长显著，反映公司大规模的资本开支和产能扩张。负债总额也随之增加，但资产负债率预计从2023年的21.6%上升至2026年的33.8%。 利润表： 营业收入和净利润预计在预测期内保持高速增长。 现金流量表： 经营活动现金流预计保持正向，但投资活动现金流持续为负，表明公司正处于大规模投资建设阶段。 主要财务比率： 盈利能力指标如ROE和ROIC预计逐步改善；偿债能力指标如流动比率和速动比率预计有所下降，反映公司扩张带来的资金需求。营运能力指标如总资产周转率预计有所提升。 总结 凯赛生物在经历2023年市场需求承压后，于2024年一季度实现了显著的业绩反弹，长链二元酸业务表现出强劲的复苏态势。公司凭借生物基聚酰胺在节能减排方面的独特优势，积极把握其广阔的市场潜力，并通过大规模产能建设、引入战略投资者以及与国际伙伴在氢能、城市空中交通等前沿领域的合作，构建了未来增长的核心驱动力。尽管面临原材料价格波动、产能建设进度及市场竞争等多重风险，但分析师对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观预期，并维持“增持-B”评级，凸显了对公司长期发展潜力的认可。

　　丸美股份(603983) 　　事件：公司发布23年报及24年一季报。2023年营收22.3亿，yoy+28.5%；归母净利2.6亿元，yoy+48.9%，扣非归母净利1.9亿，yoy+38.2%。23Q4公司实现营收6.9亿，yoy+17.2%，归母净利0.9亿，yoy+58%。24Q1公司实现营收6.6亿，yoy+38.7%，归母净利1.1亿，yoy+40.6%。 　　本期财报重点： 　　大单品策略效果显现，两大品牌表现亮眼，2023年①主品牌丸美营收15.6亿元，主营收入占比70.14%，yoy+11.63%，其中大单品小红笔/小金针全年GMV分别超2亿；②PL恋火营收6.43亿元，主营收入占比28.92%，yoy+125.14%，看不见粉底液、看不见粉霜、看不见气垫、蹭不掉粉底液、蹭不掉气垫5款单品均实现超过1亿GMV。 　　渠道转型突破，线上成为重要增长引擎。2023年1）线上营收18.71亿元，占比84.11%，同增50.40%，其中天猫不断优化店铺陈列及形象，控货品价盘，加强服务体验，全年营收同增35.62%②抖音，借助粉丝经济、自制短剧等多元方式，拓展用户群体，全年营收同增106.29%+③小红书，日趋重视，稳健渗透；2）线下营收3.54亿元，占比15.89%，同比下滑27.17%，在大环境冲击下仍有压力。 　　组织优化结构提升效能：完善任职资格体系、培训体系等方式，构建年轻化、知识化、专业化的团队，对线上团队进行拆并整合，打破了传统用人模式和岗位界限，以岗位定需求，以需求配人才，以结果定发展，使组织构架更加灵活。 　　成本&费用，2023年毛利率70.7%，同增2.3pct，主要系销售及产品结构优化以及持续成本控制所致；23Q4毛利率70.4%，同增1.1pct；24Q1毛利率74.6%，同减5.93pct。2023年销售/管理/研发费用率分别为53.9%/4.9%/2.8%，yoy+5/-1.5/-0.3pct；24Q1年销售/管理/研发费用率分别为50.3%/3.1%/2.5%，yoy+7.8/-1.2/-0.3pct； 　　投资建议：公司坚持文化自信、保持战略定力，稳固并强化线上转型成效，持续专注主业经营，以用户为中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透PL恋火高质极简底妆心智，变革组织优化结构提升效能，锚定长期健康发展。考虑外部经济环境影响，2024-2025年归母净利润由4.22/5.27亿元下调至3.9/4.9亿元，对应PE分别为31X/25x，维持“增持”评级。 　　风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、行业政策风险

　　核心观点 　　4月底医药板块已业绩利空出尽、企稳走强，与4月策略判断基本相符。我们认为：5月份有望走强、获得显著超额收益，主要原因有四：1）全年增速前低后高、一季报利空出尽。2023年一季报基数较高导致2024年一季报增速相对较慢，二季度有望迎来拐点、三季度有望加速；2）筹码结构利于医药板块走强。一季度末非医药基金对医药配置比例约7.5%，相对于2023年底下降2.5个百分点，其中配置比例较低的为中药、生物制品及CXO等；3）医药板块经历连续4年下跌，估值已具备相当吸引力，大多数估值（PE-TTM）分别10-20倍，即使从PEG角度看也具有吸引力；4）医药政策回暖迹象明显，尤其是创新药及创新中药等相关政策。创新药作为新质生产力代表，也是全球具备竞争力的战略性新兴产业，有望得到国家重点扶持。其中重点推荐子行业：中药、创新药、原料药等，中药具有稳定增长、估值低、高分红等特点，为医药行业中难得符合市场方向的子行业；ASCO盛会将会在5月底开始，国内多家创新药企将会亮相，形成巨大催化剂；原料药板块逻辑发生积极变化。 　　原料药板块去库存周期结束在即，基本面拐点虽迟但到：短期看，1）需求端：2023年底开始全球原料药去库存导致短期承压，2024年Q2-Q3去库存有望结束，将逐季度恢复。2）成本端：随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价30%+，石油40%+），2023-2024年板块盈利能力总体恢复。3）供给端：优质公司新产能逐步落地，加大全球市占率。4）筹码角度，筹码结构好，公募基金、尤其是药基持仓比例低；该板块估值低，2024年PE估值约13-20X不等。中长期看我国在中间体和原料药行业有非常强的成本、产业链等优势，无惧竞争，叠加大量沙班、列汀、列净等慢病品种专利期到期在即，将带来大量增量。推荐同和药业、普洛药业、华海药业、天宇股份、美诺华等；关注健友股份、仙琚制药等。 　　建议关注： 　　创新药领域：新诺威、百利天恒、海思科、和黄医药、恒瑞医药等； 　　中药领域：佐力药业、太极集团、康缘药业、方盛制药、济川药业、达仁堂等； 　　耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、新产业、安图生物等； 　　低值耗材及消费医疗领域：三诺生物、鱼跃医疗； 　　科研服务及CXO领域：奥浦迈、金斯瑞生物、药康生物、诺唯赞、皓元医药、泰格医药、诺思格等； 　　眼科服务：爱尔眼科、普瑞眼科，建议关注华厦眼科等； 　　其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 　　医美领域：爱美客、华东医药等； 　　生长激素领域：长春高新、安科生物等； 　　疫苗领域：智飞生物、百克生物，建议关注万泰生物等； 　　血制品领域：派林生物、上海莱士、天坛生物等； 　　【重点推荐组合】佐力药业、达仁堂、太极集团、方盛制药、千红制药、普洛药业、海思科、百利天恒、润达医疗、信达生物 　　风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。

　　开立医疗(300633) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2024年一季度报告，2024年一季度实现营业收入4.79亿元（+1.33%），归母净利润1.00亿元（-27.65%），扣非净利润0.92亿元（-26.55%），经营性现金流-0.29亿元（-159.07%）。 　　短期因素影响表观业绩，一季度收入及利润端承压。2024Q1公司收入端微增，利润端明显下滑。一方面主要受到同期较高基数影响（2023Q1院端诊疗量复苏等因素驱动公司实现较好销售表现），另一方面，预计2024Q1部分招投标活动仍受行业整顿影响，设备采购有所推迟。此外，2024Q1公司毛利率稳中有升（69.40%，+0.80pct），预计主要受营收结构优化驱动；2024Q1公司期间费用率有所提升，其中销售费用率25.64%（+3.30pct），管理费用率7.21%（+1.89pct），研发费用率21.20%（+4.29pct），进而使得净利率水平下降8.37pct至20.90%。随着设备换新相关政策等逐步推进，此前院端推迟的医疗设备招投标需求有望陆续释放，叠加公司营销管理持续强化、中高端新品逐步放量，我们看好公司业绩企稳并恢复较好增长。 　　多产线发展格局初步形成，技术创新夯实产品竞争力。基于公司在超声、内镜业务领域的持续深耕，及外科与心血管业务的切入与不断成长，公司多元发展的格局正逐步形成：1）超声：产品已覆盖高/中/低端多层次用户需求，应用于全身、妇产及介入等领域临床，实现线阵、凸阵、相控阵、容积、经食道、术中、腹腔镜等类型探头的自主研发，并已成为全球排名前十、国内市占率第四的头部超声产品供应商；2）内镜：公司在国内消化内镜领域市占率排名第三（仅次于奥斯巴林和富士），且鉴于产品综合竞争实力，其市场份额仍有望进一步提升；3）微创外科：产品系列不断丰富（先后推出单晶片/三晶片/四晶片4K超高清内窥镜系统），系列组合潜力可观，有望实现快速发展并占据领先地位；4）心血管介入：血管内超声诊断设备及配套产品成功中标国内省际联盟集采项目，为终端渗透提速打造良好基础，未来公司在该业务领域拓展空间较为广阔。 　　投资建议：开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产线持续丰富，海外业务拓展有序推进。考虑到招投标节奏放缓影响短期业务节奏，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至5.46/6.97/8.83亿元，同比增长20.20%、27.53%、26.75%，EPS分别为1.27、1.62、2.05元，当前股价对应2024-2026年PE为33/26/20倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：新品研发与上市进展不及预期的风险、海外贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险。

　　爱尔眼科(300015) 　　业绩总结：公司发布 2024 年一季报和 2023 年年报。2024 年一季度实现收入52 亿元（+3.5%），归母净利润 9亿元（+15.2%），扣非后约 8.4亿元（+12%）。2023 年公司实现收入 203.7亿元（+26.4%），归母净利润 33.6亿元（+33.1%），扣非后约 35.1 亿元（+20.4%）。 　　 23年业绩表现亮眼，24年 Q1业绩稳定增长。公司2023年收入同比增长26.4%，净利润增速 36%。24 年一季度收入增速 3.5%，净利润增速 8%。23 年公司门诊量 1510.6万人次（+34.3%）；手术量 118.4万例（+36%）；屈光项目收入同比增长 17.3%；白内障项目服务收入同比增长 55.2%；视光项目收入同比增长 31.3%。随着国家近视防控战略等政策不断增强居民眼健康意识，新技术设备临床应用的持续扩大，爱尔品牌影响力、市占率持续提升，业绩表现亮眼。 　　销售、管理投入加大，费用率整体稳中向好。公司 2023年销售、管理、研发费用率分别为 9.7%（-0.01pp）、13.1%（-1.13pp）、1.6%（-0.05pp)；2024年一季度销售、管理、研发费用率分别为 9.4%（+0.01pp）、13.5%（+0.19pp）、1.4%（+0.11pp)；销售、管理费用的增加主要系公司经营规模的不断扩大，健康教育人员薪酬及科普活动费用的增加所致。2023 年、2024 年一季度净利率分别为18%（+1.3pp）、18.7%（+0.8pp），公司费用率管控能力持续提升。 　　 白内障和视光项目收入快速增长，医疗技术不断提升，产品品类完善升级。23年公司白内障项目收入 33.3亿元（+55.3%）、视光项目收入49.6亿元（+31.3%）。公司引进非衍射型波前重塑技术的景深延长型人工晶状体 Vivity IOL 等一系列新研发的功能性人工晶状体，不断推动屈光性白内障手术的发展。以 5P 近视防控模式为核心，综合运用角膜塑形镜、阿托品滴眼液、多点离焦镜片、等近视防控产品，助力儿童青少年近视防控。 　　盈利预测与投资建议：预计 2024-2026 年归母净利润分别为 46.5 亿元、56.9亿元和 67.8亿元，EPS 分别为 0.50元、0.61元、0.73元，维持“买入”评级。 　　 风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。

　　科伦药业(002422) 　　2023年报和2024年一季报 　　2023年，公司实现营业收入214.54亿元，同比增长12.69%；归母净利润24.56亿元、同比增长44.03%；扣非后归母净利润23.66亿元同比增长43.77%；基本每股收益1.69元，同比增长38.52%。2024年D1公司实现营业收入62.19亿元，同比增长10.32%；归母净利润10.26亿元、同比增长26.00%；扣非后归母净利润9.92亿元，同比增长25.67%；基本每股收益0.67元，同比增长17.54%。 　　持续开拓输液市场，业绩快速增长 　　2023年公司持续优化产品结构，开拓输液市场、公司输液实现销售收入101.09亿元，同比增长6.96%；销量43.78亿瓶/袋，同比增长10.60%。其中，左氧氟沙星氯化钠注射液，于第五轮国家集采中选，实现销售收入4.88亿元，同比增长8.01%；盐酸莫西沙星氯化钠注射液实现销量同比增长175.11%。非输液制剂方面，受国家及地方集采等多重外部因素的影响，实现销售收入39.55亿元、同比下降6.93%。抗生素中间体及原料药方面，实现营业收入48.43亿元、同比增长23.78%整体来看，公司持续开拓输液市场，原料药中间体主要产品价格和市场恢复，驱动了公司整体业绩快速增长。 　　仿制药与创新药同步推进，从纯输液转向综合发展 　　公司现拥有646个品种共1022种规格的医药产品，在输液产品、其它剂型医药产品、原料药、药用辅料、抗生素中间体、医用器械领域皆有布局。仿制药方面，2023年全年，公司仿制药45项获批上市（首仿/首家10项），62项仿制药物中报生产；创新药物研究方面，公司共布局30余个项目，共计6项临床研究获NMPA批准开展，3项研究中报NDA获国家药监局受理。公司时积极对外开放、开拓蓝海领域，驱动公司快速发展 　　科伦博泰合作国际药企，研发费用同比增长 　　公司维持较高研发投入，2023年累计研发投入19.53亿元，占总营业收入9.10%；2024Q1研发费用为5.03亿元。公司与MSD达成创新研发项目合作协议，并且持续推进“创新驱动”战略，研发费用同比增加。 　　投资建议： 　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.76元、1.94元和2.12元，对应的动态市盈率分别为17.13倍、15.46倍和14.19倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业，同时向创新药企业转型，新批药物持续放量，子公司科伦博泰整体研发进展顺利、维持买入评级。 　　风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、产品销售不及预期风险

　　本周（4月29日-4月30日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨0.72%，跑赢上证综指0.20%。本周（4月29日-4月30日）氟化工指数收于3213.26点，上涨0.72%，跑赢上证综指0.20%，跑赢沪深300指数0.16%，跑输基础化工指数1.51%，跑输新材料指数1.94%。 　　氟化工周行情：制冷剂需求旺季即将来临，R22、R32等品种行情稳中向上 　　萤石：据百川盈孚数据，截至4月30日，萤石97湿粉市场均价3,567元/吨，较上周同期上涨1.62%；4月均价（截至4月30日）3,477元/吨，同比上涨13.90%；2024年(截至4月30日)均价3,355元/吨，较2023年均价上涨4.05%。据氟务在线跟踪，近期江西某矿企发生安全事故，国家安全矿山整改更加严格。现阶段小矿因多种原因停产为主，大型矿山产量释放进程缓慢，精粉企业主动权较强，短期供应偏紧情况难以改善。 　　制冷剂：截至04月30日，（1）R32价格、价差分别为31,500、18,265元/吨，较上周同期分别+1.61%、+3.15%；（2）R125价格、价差分别为45,000、27,130元/吨，较上周同期分别持平、持平；（3）R134a价格、价差分别为32,000、13,006元/吨，较上周同期分别持平、持平；（4）R143a价格、价差分别为60,000、44,984元/吨，较上周同期分别持平、-0.13%；（5）R22价格、价差分别为25,500、15,507元/吨，较上周同期分别+4.08%、+6.89%。据氟务在线跟踪，近日多地气温逐步回升，R32、R22售后需求开始有所好转，且4月制冷剂企业R32以保供空调企业订单为主，多家代理商对外停止接单，旺季使用季节即将来临，供给调配以及惜售情绪有望继续推波助澜，部分企业配额偏紧，依旧看涨情绪下，低价销售意愿较弱，出口价格同样水涨船高，当前部分报盘25000元吨，相较于月初提升3000元/吨。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【三美股份】季度报告：公司2024Q1实现营业收入9.59亿元，同比上升23.28%；归母净利润1.54亿元，同比上升672.53%。 　　【氟新材料】福建省继续推动氟新材料产业健康发展。据氟化工公众号报道，福建省将继续推动氟新材料产业健康发展，包括进一步规范氟新材料园区的发展、进一步严格项目审批工作、进一步支持氟新材料产业技术创新。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。