1.BASF发布不可抗拒力，维生素E/A提价弹性加大 　　8月7日，BASF宣布VA、VE和类胡萝卜素以及部分芳香成分遭遇不可抗力，将于8月16日宣布已签合同的执行方案，停产影响时间将进一步明确，我们预计停产影响供应周期将在6个月左右。不可抗力发布之后，VE和VA生产企业继续报停停签，经销商也谨慎供货报价。对于原来已经处于提价趋势中的VE，BASF事故加速了提价的节奏，VE国内市场报价已从7月底的93元/kg，提升至140元/kg，VE欧洲市场成交价格也同步上调，下游库存采购积极，未来VE国内价格有望达到200元/kg。推动本轮VE等原料药品种涨价的驱动因素主要是供给端龙头企业经营策略转变，其提价的延续性受品种的供应格局影响。根据医保商会数据，2023年中国原料药出口呈下降的趋势，国内竞争导致价格下滑，化学原料药子行业利润下降。低价竞争下，部分品种的供应格局转变，龙头企业主动限量提升价格。部分维生素品种如VB1和VB6等品种从2023年Q4已开始触底回升，提价周期延续时间已近1年的时间，VE的竞争格局更为稳定，短期内无新产能进入，我们判断VE的景气周期将更长。业绩兑现方面，我们预计从2024年Q2或者Q3起，部分品种提价带动的盈利好转有望逐步可见。根据新和成发布的2024年中报预期，扣非后净利同比增长50%—60%，蛋氨酸等品种提价开始扭转业绩趋势。 　　2.呼吸道快检加速向基层渗透，海外市场值得期待 　　7月31日，国家卫健委发布《关于加快推进村卫生室纳入医保定点管理的通知》。明确提出，加大医保基金对乡村医疗卫生体系支持力度，规范村卫生室医保服务协议管理，推动更多村卫生室纳入医保定点管理。感冒发热和呼吸道感染为基层常发病，加强规范化管理，离不开诊断作为临床处方的依据，抗原抗体快检自然适合基层村卫生室的诊断需求，未来医保覆盖面增加，将带动呼吸道快检向基层渗透。呼吸道传染疾病近期也逐步活跃，根据疾控中心，流感样病例新冠病毒阳性率从第27周（7月1日-7月7日）的8.9%持续上升至第30周（7月22日-7月28日）的18.7%，其中JN.1系列变异株为主要的流行株。流感发病率在北方省份也高于同期，2024年第31周（2024年7月29日－2024年8月4日），北方省份哨点医院报告的ILI%为3.8%，高于前一周水平（3.7%），高于2021~2023年同期水平（2.3%、2.5%和2.7%）。海外市场方面，国内企业万孚生物、九安医疗、东方生物先后获得甲乙流+新冠的快检试剂的FDA许可，2024年将是国内企业进军全球呼吸道联检市场的重要开端，其产品平均定价有望高于国内，市场值得期待。考虑海外市场的提前备货需求，订单预计在感染高峰之前。竞争格局方面，快速增长的市场必然会吸引新企业加入，但联检产品对技术开发和临床试验的要求更高，未来呼吸道联检市场不会快速进入红海竞争阶段，而且先发企业具有更强的竞争优势，在满足医院筛查需求方面，更多样化的检测项目组合更能切合医保控费和呼吸道流行疾病谱变化。呼吸道联检还符合目前家庭自检的发展趋势，而且家庭自检属于自费市场，可独立培育企业品牌，构建市场壁垒。 　　3.医保收支改革，连锁药房长期仍是重要角色 　　根据医保统计公报，2023年职工医保统筹基金（含生育保险）收入16580.30亿元，比上年增长26.0%，统筹基金（含生育保险）支出11652.77亿元，比上年增长21.9%，统筹基金（含生育保险）当期结存4927.53亿元，累计结存（含生育保险）26316.05亿元。统筹改革后，统筹基金的筹资能力能力显著提升，而且当期结余增加，费用支出也得以有效控制，2024年1~5月职工医保统筹基金收入7069.10亿元，预计继续保持增长，随着参保人数增加和工资水平提高，统筹基金收入仍将保持稳定增长。围绕零售终端接入统筹医保，医保局开展比价系统、品种管理、加价率等系列价格监管措施，2023年职工医保中，药店终端支出2471.31亿元，对比2022年的2484.41亿元，药店支出下降。截止2024年年中，统筹改革落地省份，药店尚未获得足够的外流处方，部分省市甚至逆向收紧，限制互联网处方作为配药或报销依据，而处方药和统筹品种的价格管理措施已促使药品价格的下调，连锁药房面临毛利率下降的压力。长期来看，慢病管理和健康消费离不开连锁药房，连锁药房仍是医疗健康中的重要终端，医保支付的重新放宽和处方流转启动，行业有望再次复苏。 　　4.比价和门诊统筹政策下，品牌OTC有望保持韧性 　　西安、深圳等多地医保局上线医保药品比价系统，线上平台，线下药店（O2O）和医院价格可查询比较，由于集采降价原因，部分双跨品种，院内和院外存在一定的价差，同时线上平台基于流量也低价促销产生价差。门诊统筹全面推开，医保品种可能存在调价的风险，价差越大的医保品种被约谈调价的可能性越高。非医保品种调价风险较小，实际上在美团等O2O和B2C就存在比价，而且品牌OTC企业更能维护价格的稳定，品牌和营销的持续投入保持了消费者的高忠诚度，在未来线上线下渠道持续变革中，品牌OTC有望继续保持韧性。 　　5.血液制品整合加速，集中趋势加强 　　血液制品属于资源型品种，其原料药主要来自献浆，生产企业和单采浆站的设立都有严格的审批流程。目前国内血制品行业现仅存28家企业，2023年天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物、派林生物五家位列千吨采浆梯队。2024年7月17日，华润博雅生物与GCCorp签订协议，收购绿十字股权，目前绿十字中国拥有4个浆站，2023年采浆量104吨。行业集中度提升是未来十年血液制品的重要趋势。在新增品种，新增浆站，新增市场方面，第一梯队企业具有显著的竞争优势，而且头部企业控股权也在发生变化，新股东赋能给与整合资源和资金的有利支持。从资源整合落地节奏来看，派林生物在进入陕煤体系后，对外合作引入新疆德源的采浆加速，自身建设产能也即将投产。 　　6.国产GLP-1新药出海值得期待 　　根据诺和诺德2024年中报数据，GLP-1中国地区的销售额为36.84亿丹麦克朗，约合38.68亿人民币，同比增长23%，中国超重肥胖人群，糖尿病人群总量达，治疗的积极性高，为国产GLP-1上市提供了广阔的市场机遇。国产GLP-1出海更值得期待。目前已对外授权的企业包括恒瑞医药等，出海合作模式多样，随着更多临床数据的发布，国产GLP-1新药的海外授权有望增加。

　　本期内容提要: 　　市场表现：本周医药生物板块收益率为-0.41%，板块相对沪深300收益率为1.15%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第10名。6个子板块中，中药Ⅱ周涨幅最大，涨幅为1.16%（相对沪深300收益率为+2.72%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为3.48%（相对沪深300收益率为-1.92%）。 　　周观点：当前医药行业处于估值低位、持仓比例相对历史低位，且多个细分领域获政策支持，如：①国债支持医疗设备以旧换新；②全产业链支持创新药政策；③促进服务消费高质量发展政策，利好康养、健康等医疗服务；我们认为受上年Q3季开始医疗反腐影响业绩基数较低，且2024Q3医疗器械及院内药品有望逐步修复，CXO行业新签订单边际略有好转，我们认为当期值得重点加仓布局医药板块，策略如下： 　　1）鼓励服务消费高质量发展政策，关注“养老托育”“健康消费”涉及银发经济和家居养老、互联网医疗、体检、零售药房及中药等：建议关注：①康复医疗设备企业，如翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、普门科技等；②带疱疫苗如智飞生物、百克生物；③家用品牌器械如鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗等。；④大健康体检美年健康；⑤互联网医疗阿里健康、京东健康；②中医药健民集团、佐力药业、方盛制药、达仁堂等。③零售药店益丰药房、老百姓、大参林、健之佳等。 　　2）国债支持医疗设备以旧换新：关注开立医疗、联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、祥生医疗、海泰新光、理邦仪器。 　　3）全产业链支持创新药政策春风：关注复星医药、信达生物、康方生物、先声药业、三生制药、泽璟制药、康诺亚。 　　4）建议关注下半年业绩有望反转&性价比突出的细分赛道：①低值耗材海外去库存结束，订单开始修复：英科医疗、振德医疗、维力医疗；②呼吸机海外去库存结束订单修复：美好医疗、怡和嘉业；③第三方医学诊断服务，经营下半年有望企稳，金域医学、迪安诊断、凯普生物。④药用辅料龙头山河药辅；⑤受益于集采的药械，福安药业、三鑫医疗。 　　5）CXO行业估值低位，美联储降息预期带动创新药投融资预期向好，而美国国会8月休会预期《美国生物法案》暂停推进，有望带来8月反弹窗口。关注泰格医药、诺思格、普蕊斯、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业等。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/8/2-2024/8/9）化工板块整体涨跌幅表现排名第15位，涨跌幅为-1.00%，走势处于市场整体走势中游。上证综指涨跌幅为-1.48%，创业板指涨跌幅为-2.60%，申万化工板块跑赢上证综指0.48个百分点，跑赢创业板指1.60个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：NYMEX天然气（期货）（+8.59%）、顺酐（+6.45%）、TDI（+5.64）、纯碱（+4.00%）、二氯甲烷（+3.34%）。 　　跌幅前五：液氯（-118.81%）、氯化钾（-27.54%）、SBS（-5.84%）、BDO（-5.56%）、PTA（-5.33%）。 　　周价差涨幅前五：黄磷（+136.67%）、PET（+48.66%）、涤纶短纤（+47.86%）、已二酸（+17.55%）、TDI（+13.88%）。 　　周价差跌幅前五：顺酐法BDO（-220.71%）、PTA（-131.63%）、醋酸乙烯（-74.38%）、电石法PVC（-40.40%）、热法磷酸（-31.25%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有108家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加10家，其中统计新增检修13家，重启3家。本周新增检修主要集中在丙烯、合成氨，停车检修企业数量增加，预计2024年8月份共有16家企业预计重启。新增13家企业检修，3家企业装置重启。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/08/05-2024/08/09）华安合成生物学指数上涨9.03个百分点至915.06。上证综指下跌1.48%，创业板指下跌2.60%，华安合成生物学指数跑赢上证综指10.51个百分点，跑赢创业板指11.63个百分点。 　　巴斯夫正式宣布维生素链产品不可抗力 　　8月7日，巴斯夫声明，公司及其子公司部分维生素A（VA）、维生素E（VE）和类胡萝卜素产品以及部分香氛原料如罗兰酮、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植醇不可抗力影响即日起暂停交付，直至另行通知。此前在7月29日，巴斯夫德国路德维希港南区生产上述产品前驱体的装置有机溶剂泄漏，随后工厂发生火灾并关闭。据巴斯夫最新表态，此次意外部分人员轻伤当天已获得治疗出院，没有造成环境污染，目前工厂的清洁、检查和维修工作已经开始，后续供应恢复的最新进展将及时更新。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　1/19 　　巴斯夫布局生物基丙烯酸乙酯 　　近日，巴斯夫发布消息，2024年第四季度开始，开始生产生物基丙烯酸乙酯（EA）。根据DIN EN16640标准，生物基EA具有40%的生物基含量，可实现低产品碳足迹（PCF），帮助全球客户实现可持续发展目标。巴斯夫的生物基丙烯酸乙酯主要使用来自欧洲的可持续生物乙醇，以谷物为原料。与化石能源相比，该产品的PCF降低了约30%。巴斯夫购买的生物乙醇不与食品生产竞争：生物乙醇主要由淀粉生产的残渣、质量较低的谷物或糖蜜生产，所有这些都不用于食品生产。既不适合用作食物也不适合用作饲料的谷物也可以用于生物乙醇的生产。生物基EA提供了广泛的应用范围，可用于各种聚合物分散应用，涂料和粘合剂行业是主要的目标行业，另外还用于纺织和医药领域。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　小鹏汇天与HRC携手领跑低空赛道 　　8月7日，亚洲规模最大的飞行汽车公司小鹏汇天与全球领先的复合材料综合解决方案提供商HRC（亨睿碳纤维）在广州签署深度战略合作协议，在原有良好合作的基础上进一步以先进轻量化材料、零部件及机身为原点，针对现有及规划中未来新机型全面展开技术及量产领域的深度合作，携手继续领跑低空赛道。作为低空产业链中最具创新及技术实力的上下游企业代表及合作典范之一，此次的战略合作将开启小鹏汇天和HRC这对强势组合的全新征程，以自主研发为支撑、共同还原人类对于空中出行的丰富构想，打造全球领先的低空出行实践样本。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　NAGASE携手道达尔科碧恩扩大PLA生物塑料的生产 　　近日，Nagase和TotalEnergies Corbion(TEC)宣布建立合作伙伴关系，以扩大Luminy聚乳酸(PLA)基生物塑料在日本的分销和开发。日本力争在2050年前实现碳中和，此次合作旨在满足日本对可持续材料日益增长的需求。日本领先的贸易公司NAGASE将利用其强大的市场影响力和专业知识，在全国范围内分销Luminy PLA。同时，道达尔能源和Corbion的合资企业TEC将提供其生物塑料技术并支持研发工作。通过将NAGASE的市场知识与TEC的技术专长相结合，此次合作将专注于探索Luminy PLA的新应用并增强其性能，以满足日本客户的特定需求。TEC表示，它还致力于推进PLA的化学回收，以满足对可持续材料日益增长的需求。该过程包括将用过的PLA分解成其分子成分并将其重新合成为新的Luminy PLA，从而最大限度地减少浪费并减少对环境的影响。此次合作标志着日本在推动生物塑料应用方面迈出了重要一步。通过合作，NAGASE和TEC旨在加速向更可持续未来的转型。（资料来源：亚化咨询，华安证券研究所） 　　KBR与SAF再合作 　　8月6日，KBR（纽约证券交易所代码：KBR）今天宣布，将为Avina清洁氢气公司位于美国的一个项目提供其可持续航空燃料技术PureSAF？。PureSAF技术由瑞典生物燃料公司开发，并由 　　2/19 　　KBR在全球范围内进行独家授权。根据合同条款，KBR将为Avina的装置提供技术许可、专有工程设计和前端工程设计（FEED），该装置预计每年能够生产1.2亿加仑的可持续航空燃料（SAF）。（资料来源：亚化咨询，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　兴齐眼药(300573) 　　公司专注眼科用药，低浓度阿托品放量可期 　　公司专注眼科用药领域，是集研发、生产、销售为一体的眼科用药企业。公司产品包括延缓儿童近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，剂型覆盖滴眼液、凝胶剂、眼膏剂、溶液剂等，品种丰富。我们看好公司发展，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.03亿元、8.24亿元以及14.30亿元，EPS分别为2.89元、4.72和8.20元，对应PE分别为42.2、25.8以及14.8倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 　　低浓度阿托品有望带来新增量空间，环孢素带动滴眼剂板块快速增长 　　公司主营业务板块为滴眼剂、凝胶剂/眼膏剂、溶液剂及医疗服务。滴眼剂板块为公司收入贡献最大板块。2023年，公司滴眼剂业务收入6.63亿元，同比增长47.86%，占公司总收入45.17%。公司低浓度阿托品滴眼液于2024年3月上市。基于近视患者数量庞大，低浓度阿托品临床效果明确且国内进度领先，该产品有望为公司带来新的增量空间。同时，重点产品环孢素滴眼液（II）在2023年达到2.98亿元，进入医保两年后仍具有133.62%增速。干眼症市场较大，产品销售额有望进一步提升。 　　公司眼科产品布局全面，医疗服务赋能眼药 　　公司产品覆盖多个眼科药物细分类别。截至2023年年报，公司共拥有眼科药物批准文号57个，其中35个产品被列入医保目录，6个产品被列入国家基本药物目录。公司研发力度持续增加，在研产品储备丰富，在研品种涉及眼干燥症、细菌性结膜炎、青光眼、近视、黄斑水肿、真菌感染等多个适应症。此外，公司全资子公司兴齐眼科医院加入沈阳市第四人民医院医联体，立足综合眼科，集医疗、教学、科研、预防为一体，并建立互联网医院，拓展业务范围及服务半径，“以患者为中心”打造“医+诊+药”全流程服务。 　　风险提示：行业政策变化风险、新药销售不达预期风险、竞争格局变动风险等。

　　核心观点 　　1、行业观点更新： 　　上周中国化工产品价格指数下跌1.18%，正值需求淡季，产品价格跌多涨少。维生素表现一直独秀。 　　根据中国石油和化学工业联合会数据，上半年，石化全行业实现营业收入8万亿元，同比增长5.1%；实现利润4294.7亿元，同比下降1.6%；进出口总额4740.8亿美元，同比下降2.5%，同比数据比去年同期有明显改善。由于持续受到上游原料价格高位、下游市场需求不振、产品价格低位徘徊的影响，石化行业上半年效益尚未全面扭转下滑态势。行业要特别关注国内有效需求不足、部分企业盈利能力压力较大、外部环境依然复杂严峻，地缘政治冲突风险加剧等问题。 　　在行业产能扩建势不可挡的情况下，仍然需要时间消化过剩产能，尽管上半年固定资产投资增速有所下滑，但是下游需求疲弱的情况下，企业竞争仍然是非常激烈，行业仍然处于景气低点，我们推荐三个方向，一是具有成本绝对优势的龙头公司；二是已经完成一轮产能扩建高峰，供需格局有改善，重点推荐涤纶长丝和制冷剂行业；三是产品技术壁垒较高，竞争较少，下游需求明显复苏的细分行业，重点推荐电子化学品。 　　重点推荐公司：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、桐昆股份、巨化股份、华特气体。

　　行业观点 　　本周（8.5-8.10）港股几家创新药企已公布2024年中报业绩，站在当前节点回顾以往，我国创新企业从“fast follow-me better-First in class”逐步发展，从“内卷”的追赶–质效兼具登上国际舞台，我国创新药企从研发实力、销售网络、产能建设、BD能力等多维度已突显强大的实力。2024年上半年百济神州泽布替尼的全球放量持续超预期，2024H1泽布替尼全球收入11.26亿美元（+117%），占总营收的比例达67%，单Q2泽布替尼全球收入6.37亿美元（+106.8%），环比增长30%。2024年以来美国地区贡献了泽布替尼约70%的销售额，2023年1月泽布替尼在美获批CLL/SLL，2023年12月FDA批准泽布替尼说明书更新，纳入跟伊布替尼头对头的对比数据，泽布替尼的全球销售额连续翻倍增长再次验证First in class创新药是高风险与高收益并存的领域，在国际化大舞台，创新药临床疗效是商业化放量的基石。2024上半年伊布替尼、阿卡替尼、泽布替尼全球销售额分别为32.25/14.98/11.26亿美元，泽布替尼的市占率从2023年12%提升至19.3%，伊布替尼的市占率从2023年64%下滑至55%，未来随着泽布替尼在初治和复发CLL/SLL份额的不断提升，市占率有望持续攀升带动产品放量。在自主产品高速放量、毛利率提升叠加费用控制下，2024单Q2公司经调整净利转正达4846万美元，GAAP经营亏损也大幅缩窄，2024单Q2GAAP经营亏损1亿美元（同期亏损3.2亿美元）。 　　行业观点 　　本周我们发布了医疗设备行业报告：短看设备更新促进招投标复苏，长看出海打开空间 　　1）医疗设备更新政策不断推进，地方持续细化落地措施。2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，根据指引，预计到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等多个领域的设备投资规模将在2023年的基础上实现25%以上的增长，国家版文件发布以来，各省份持续公布医疗领域设备更新实施重点和方案，明确更新升级的详细指标和具体实施方案，部分省份2027年相比2023年增长幅度提升至28%-30%左右。覆盖品类逐渐明确，并陆续公布相关资金支持政策，有望在下半年带来较大增量需求，迎来新一轮大规模设备更新热潮。 　　2）超长期国债提供资金支持，到2027年有望保持快速增长。不同于上轮贴息贷款，国家和地方提供的本金资金支持有望激活更多医疗机构采购需求。方案明确超长期特别国债提供稳健补充资金，持续补贴至2027年，为中短期医疗设备更新采购提供资金支持。同时，各地政府也会结合各自财力的实际情况，拿出一定资金给予支持。其中江苏提到，在积极争取中央预算内投资、超长期特别国债等国家资金基础上，用好省卫生健康专项资金，对医疗卫生领域设备更新给予补助支持等。此外，针对地方和医院自筹资金部分，国家联合推出贴息贷款配套政策，解决资金瓶颈，推动大规模设备更新。 　　3）医疗设备：短看设备更新促进招投标复苏，长看出海打开空间。复苏：从整体国内医疗设备投资周期来看，2023年7月医疗领域专项整治行动开始在全国推进，医疗机构的设备招投标采购积极性受到大幅影响，尤其是基层领域，导致2023年下半年相关医疗设备厂商收入基数较低；2024年以来医疗领域专项整治行动有所缓解，24Q1招投标下滑幅度有所改善，但Q2以来设备更新政策持续推进，部分医疗机构处于等待资金落地状态、压制常规需求采购，加上医疗专项整治行动有所反复，Q2招投标预计持续保持低迷状态；医疗设备更新政策持续推进，资金面保障充足，设备招投标有望在2024下半年快速恢复，压制的需求集中释放，也有望刺激新的需求，下半年迎来设备高景气周期。出海：医疗设备龙头企业海外业务蓬勃发展，出海竞争力进一步凸显。国内前期主要以低端设备出口为主，随着国内产品高端化持续突破、产品迭代不断加快，高端设备出口有望加速，长期空间不断打开。 　　4）投资建议：医疗领域设备更新政策持续推进，有望在2024年下半年逐步落地，从已披露的品类来看，预计CT、MR、超声、DR、内窥镜等大型设备受益明显，短期内国内招投标有望显著改善，长期国产龙头出海逻辑不变，建议关注相关赛道优质企业，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年8月8日，医药板块涨跌幅+0.61%，跑赢沪深300指数0.57pct，涨跌幅居申万31个子行业第11名。各医药子行业中，体外诊断(+1.67%)、医药流通(+1.28%)、线下药店（+1.20%）表现居前，医疗研发外包(-1.86%)、疫苗(-0.88%)、医院(-0.35%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为尔康制药(+20.09%)、民生健康(+20.01%)、本立科技(+20.01%)；跌幅榜前3位为诺泰生物(-10.00%)、奥浦迈(-5.51%)、复旦复华（-5.44%）。 　　行业要闻： 　　8月8日，Amneal宣布，美国FDA已批准Crexont（卡比多巴和左旋多巴）缓释胶囊上市，用于治疗帕金森病（PD）。Crexont是一种新型口服卡比多巴/左旋多巴制剂，结合了即释（IR）颗粒和缓释（ER）颗粒，平均每天服用三次，而即释剂型每天服用五次，此次获批有望为帕金森病患者提供更好的治疗体验。 　　（来源：Amneal） 　　公司要闻： 　　一品红（300723）：公司发布公告，子公司广东华南疫苗股份有限公司自主研发的四价流感重组蛋白疫苗的药物临床试验申请获得国家药品监督管理局受理，并收到《受理通知书》。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发关于HRS-4508片的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展适应症为晚期实体瘤临床试验。 　　泽璟制药（688266）：公司发布公告，在研产品注射用ZG006获得美国FDA颁发孤儿药资格认定（Orphan-drug Designation），该药为一个三特异性抗体药物，用于治疗小细胞肺癌。 　　中国医药（600056）：公司发布公告，子公司三洋药业收到国家药品监督管理局核准签发的五份注射用头孢呋辛钠《药品补充申请批准通知书》，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　本周行业观点：纯碱需求面承压，价格继续下跌 　　本周（8月5日-8月9日）国内纯碱需求面承压，纯碱价格继续下跌。据百川盈孚数据，截至8月8日，轻质纯碱市场均价为1742元/吨，较上周四价格下跌39元/吨，跌幅2.19%；重质纯碱市场均价为1895元/吨，较上周四价格下跌51元/吨，跌幅2.62%。本周天津、内蒙古以及四川碱厂部分装置进入停车检修状态，安徽碱厂检修时间有所推迟，纯碱市场整体开工水平有所下降，但目前行业库存水平高位，以及场内存进口货源陆续到港，纯碱市场供应仍显宽松；需求端表现仍显疲软，行业盈利水平不佳，对原料纯碱采购周期有所压缩，光伏、浮法玻璃放水冷修产线继续增加，2024年截止至目前下游光伏玻璃冷修涉及产能已突破10000t/d，且听闻后期玻璃放水冷修产线或将继续增多，个别企业轻、重碱价格存倒挂情况。综合来看，本周纯碱价格走势仍偏弱，场内低价货源继续下探，碱厂整体出货情况不佳，多灵活商谈以促出货，一单一议。 　　本周行业新闻：巴斯夫宣布部分维生素及部分香原料产品供应遭遇不可抗力 　　【巴斯夫】巴斯夫宣布部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品供应遭遇不可抗力。据中国化工报公众号报道，巴斯夫德国路德维希港基地一装置7月29日发生火灾。涉事装置生产香原料和用于维生素A、维生素E和类胡萝卜素生产的前体。巴斯夫表示，所有受伤员工在事故当晚均已离开医疗中心，此次事件没有造成空气、水或土壤污染。受火灾影响，8月7日，巴斯夫欧洲公司（同时代表其受影响的关联公司）宣布，从即日起至另行通知前，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响。涉及的香原料包括紫罗兰酮、白花醇、DL-薄荷脑、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植醇。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。

　　乐心医疗(300562) 　　核心观点 　　1H24业绩高速成长，盈利能力修复明显。1H24公司实现总收入4.99亿元(YoY+29.63%)，实现总利润0.35亿元(YoY+303.72%)，对应2Q24单季度实现营收2.5亿元(YoY+12.56%,QoQ+0.5%)，实现归母净利润0.21亿元(YoY+2.19%,QoQ+55.02%)。分产品来看，公司家用医疗产品营收3.48亿元(YoY+32.13%)，毛利率33.34%，家用健康产品1.08亿元(YoY+53.64%)，毛利率38.01%。1H24公司综合毛利率为36.61%，较去年同期提升了8.27pct。 　　健康IoT业务覆盖多维度体征检测，多个产品属于二类医疗器械。公司深耕智能健康领域二十余年，具备医疗级智能可穿戴产品ODM能力，客户包括伟伦、WITHINGS、博朗、飞利浦等。公司多维度体征监测产品线较全，包括智能电子血压计、电子体重秤、电子厨房秤、脂肪测量仪、心电检测设备，1H24新增智能血糖仪、OTC助听器；智能可穿戴产品包括智能手环、智能手表等，除秤和手环外均已获得二类医疗器械认证。上半年，公司OTC助听器入驻知名OTC连锁药房，未来将在深耕欧美市场同时加速进军东南亚等新兴市场。 　　RPM一揽子解决方案深度供应欧美大客户，是医疗数字化的重要一环。远程健康管理（RPM）是一种医疗服务模式，其通过一系列设备来测量并传输用户的生命体征数据，并将数据发送回医疗服务提供者，以供其为用户提供个性化的健康评估、风险预警、健康指导等服务。RPM是医疗健康行业现代化和数字化转型的重要一环，近年来在欧美市场发展迅猛，公司基于健康IoT硬件ODM能力，叠加后续数据传输、分析与反馈，为客户提供RPM一揽子解决方案。公司已和欧美头部RPM客户建立深度合作，如Teladoc、Livongo、Lark等，随着全球医疗保健支出增长，医疗数字化推进，RPM市场有望高增。 　　AI+医疗，数字健康服务业务大单品推出。数字健康服务主要包括血压管理服务和远程动态心电服务，公司的十二导联智能心电衣在6月21日举办的华为开发者大会上亮相。其具备无感穿戴、实时监测等优势，并荣获2023德国iF设计大奖。它属于中国二类医疗器械，适用于两梗风险筛查及患者术后随访管理等临床应用场景。随着十二导联心电衣正式推出面向更广泛的用户和开发群体，公司有望迎来新的大单品放量。 　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。1H24公司毛利率改善幅度较大，高于此前预期，因此我们上调公司盈利预测，2024-26年归母净利润从0.50、0.64、0.84亿元上调至0.73、0.94、1.23亿元(YoY+111.1%、28.9%、31.8%)，当前市值对应PE为26、20、15x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：新兴市场拓展低于预期；行业竞争加剧；新品研发低于预期。