莱美药业(300006) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年度报告。公司2026H1实现营业收入3.50亿元，同比下降7.09%，归母净利润-2341.75万元，同比减亏25.37%，经营活动现金流净额2381.89万元，同比实现由负转正。在部分品种销量及销售价格同比下降的背景下，收入端仍承压，但销售费用同比下降22.30%、管理费用同比下降13.62%。 　　卡纳琳仍是核心增长锚，巩固产品领域地位成中期主线。卡纳琳为公司全国独家肿瘤淋巴示踪剂，已在甲状腺、乳腺、胃肠、妇科等多领域获得临床共识和市场认可，是公司最具壁垒和盈利质量的核心产品。公司2026年明确提出以卡纳琳为核心抓手，推进医院覆盖率提升，巩固公司拳头产品卡纳琳在相关领域的优势领先地位。我们认为，卡纳琳的国内持续放量决定公司收入质量改善的确定性，后续需重点跟踪其医院覆盖率。 　　仿制药稳基本盘，纳米炭铁II期推进提升创新期权。公司多个仿制药及输液品种已中选国家及省级集采项目，预计将通过以价换量稳住收入与现金流，但毛利率短期仍受集采影响承压。创新端，子公司瀛瑞医药的纳米炭铁混悬注射液已于2026年1月进入II期临床试验阶段，I期数据亦已披露。我们认为，公司短期看点是减亏与现金流改善能否进一步向扭亏延伸，中长期则看卡纳琳平台化拓展与纳米炭铁等创新资产能否带来估值重估。 　　盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为-0.03元、0.02元、0.03元，对应PE分别为-179倍、215倍、176倍。 　　风险提示：行业政策风险、药品降价风险、研发不及预期风险、对外投资风险等。

　　三生国健(688336) 　　事件：公司发布2026年半年报：2026年上半年，公司实现营收8.66亿元，同比增长34.84%，归母净利润3.71亿元，同比增长95.10%；扣非归母净利润2.60亿元，同比增长65.15%。 　　事件点评： 　　业绩持续向好，对外授权收入贡献主要增量。2026年上半年，公司业绩实现快速增长，业绩增量核心来源于对外授权许可收入，传统主力产品整体承压，增长结构呈现明显分化。其中，益赛普受增值税计税政策调整影响，账面营收有所下滑，公司依托学术推广、渠道下沉稳住终端销量；赛普汀受医保控费、医院反腐及赛道竞争加剧冲击，市场表现承压；健尼哌抗风险能力相对较强，销售规模基本保持稳定。公司707项目授权辉瑞后合作进展顺利，对方已推进多项全球多中心临床试验，研发进程持续提速。今年上半年确认的辉瑞授权收入是公司营收及利润增长的核心驱动力，中长期来看，707项目后续里程碑兑现及海外商业化将给公司带来持续收入贡献。 　　创新双药落地，期待后续放量。今年公司迎来创新管线集中兑现，年内先后获批益赛拓、益赛那两款自研新药，有望对冲存量产品压力。其中2月获批的银屑病创新制剂益赛拓，具备起效快、疗效优、安全性佳、给药便捷等差异化优势，目前处于商业化爬坡初期，公司正通过强化学术推广、搭建全渠道销售体系与患者管理体系，稳步推进终端放量；8月刚获批的痛风治疗新药益赛那，相较传统疗法可快速镇痛且长效降低复发风险，临床优势显著，公司将加速推进准入、渠道及学术布局，快速实现商业化落地。整体来看，两款新药落地持续完善公司创新产品矩阵，未来将有效对冲传统品种经营压力，打开中长期业绩增量空间。 　　卡泰奇拜单抗上市在即，多项适应症推进顺利。卡泰奇拜单抗（SSGJ-611）作为公司核心在研单品，今年2月成人中重度特应性皮炎适应症NDA获受理，管线迎来关键节点。其成人特应性皮炎III期临床达到双主要终点，16周皮损清除、瘙痒改善显著优于安慰剂，且52周长期维持应答率表现优于同类竞品，安全性与耐受性良好。多适应症同步推进：慢性鼻窦炎伴鼻息肉III期达成主要终点；青少年特应性皮炎III期已完成入组；慢阻肺III期持续入组，儿童特应性皮炎III期顺利启动，联合外用激素治疗成人AD的III期中期分析亦达标。展望下半年，公司有望陆续读出青少年AD临床数据、递交鼻息肉及联合疗法适应症NDA。 　　研发管线高效推进。除上述获批或NDA品种外，公司其他在研管线也进展顺利。其中，SSGJ-610（抗IL-5）针对重度嗜酸性粒细胞哮喘，II期临床疗效具备差异化潜力，2026年上半年III期完成入组，为国产同靶点潜在first-in-class品种。SSGJ-626（抗BDCA2）布局红斑狼疮，Ib期完成入组，机制具备潜在优势，II期即将推进。SSGJ-627（抗TL1A）用于溃疡性结肠炎，I期皮下给药数据积极，长效PK/PD特性有望优化给药方案，II期已启动入组。双抗SSGJ-716斩获中美IND，切入特应性皮炎赛道，国内I期启动；SSGJ-621（抗IL-33）暂缓推进，优先保障611资源投入。 　　投资建议： 　　我们预计公司2026-2028年的营业总收入分别为17.63/20.41/24.65亿元，归母净利润分别为6.04/7.52/8.90亿元，对应EPS分别为0.67/0.84/0.99元，当前股价对应P/E为65/52/44倍。随着益赛拓、益赛那两款新药相继获批，有望成为公司业绩增长的核心增量；SSGJ-611成人特应性皮炎适应症已于2026年2月NDA获受理，上市进程临近。与此同时，公司其余在研管线稳步推进，多款创新产品有望持续兑现价值；叠加707项目与辉瑞合作对应的后续里程碑款项预期，公司中长期成长动力充足。我们维持其“买入”评级。 　　风险提示： 　　医保降价/药品集中招标采购风险、新药研发及商业化过程漫长且成本高昂风险、研发人员流失风险、辉瑞里程碑付款确认节奏及退回风险

　　爱迪特(301580) 　　事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营收5.82亿元，同比+19.75%；归母净利润1.05亿元，同比+13.55%；扣非归母净利润0.92亿元，同比+9.12% 　　其中Q2单季营收3.24亿元，同比+15.66%；归母净利润0.66元，同比+9.03%；扣非归母0.58亿元，同比+0.48%。 　　点评： 　　收入端稳健扩张，海外业务持续担当增长主力。上半年公司整体营收接近20%增长，延续了公司近几年的成长节奏。公司“修复材料+数字化设备”双轮驱动，海外市场为第一增长曲线，海外收入占比73.85%。同比进一步提升，欧美成熟市场大客户战略持续落地，东南亚、拉美新兴市场渠道拓展推进；国内市场整体需求平稳，种植、数字化设备逐步放量，但是国内竞争加剧，上半年收入小幅下滑。上游粉体参股万微新材料，粉体国产替代持续推进，受益全球氧化锆供应链重构的产业窗口期，海外订单具备支撑。 　　综合毛利率同比提升，产品结构与供应链优化见效。2026H1公司综合毛利率54.30%，同比提升2.35个百分点，预计主要来自高毛利海外收入占比抬升、上游粉体自主化带来成本优化、高端瓷块产品占比提升等因素。Q2环比毛利率有所回落至52.97%，主要系产品结构、季度订单结构、出口退税政策变化等阶段性扰动，但同比依旧小幅上行，整体盈利底座稳固。 　　期间费用管控优化，费率结构良性分化。2026年上半年公司费用端呈现管控提质、研发加码的良性结构。其中核心经营费用持续优化，销售费用率、管理费用率同比分别下行1.67pct、2.2pct，公司在海外渠道扩张、业务规模持续增长的背景下，依托规模化效应、精细化内部管理，有效摊薄渠道运维、人员及管理成本，费用投放效率持续提升。整体费率小幅上行主要系战略型投入增加，一方面公司持续加大研发投入，发力高端氧化锆材料、种植系统、口腔数字化软硬件迭代，研发费用率同比提升1.69pct；另一方面境外收入占比提升以及人民币升值导致报告期内产生汇兑损失，财务费用阶段性增加5.96pct。 　　资本开支与研发持续投入，中长期产能布局落地。报告期牙科产业园持续建设，为后续氧化锆瓷块、种植体、数字化设备产能释放打基础；同时维持较高研发投入，推进高端氧化锆、玻璃陶瓷、种植系统、数字化软硬件迭代，完善从扫描‑设计‑加工‑修复的口腔数字化全链条布局，收购韩国沃兰后持续整合种植业务，打开第二成长空间。公司资产负债率仅12.84%，财务结构十分健康，抗风险能力较强。 　　投资建议：预计2026-2028年爱迪特将实现归母净利润2.5/3.44/4.36亿元，同比增速27.2%/37.94%/26.73%。预计2026-2028年EPS分别为1.67/2.31/2.92元/股，对应2026-2028年PE分别为29X、21X和17X，给予“买入”评级。 　　风险提示：海外收入占比较高，面临国际贸易摩擦、地缘政治扰动及汇率波动风险；新品研发、海外资质认证进度不及预期；新建产能释放后订单消化不及预期；种植、正畸等第二曲线新业务整合及商业化进展存在不确定性。

　　金域医学(603882) 　　2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入28.84亿元（同比-3.76%），归母净利润1.90亿元（同比+324.27%），扣非归母净利润2.03亿元（同比+307.38%）。 　　单季度来看，26Q2公司实现营业收入15.33亿元（同比+0.19%），归母净利润1.47亿元（同比+358.5%），扣非归母净利润1.51亿元(同比+355.34%)。 　　经营分析 　　业绩扭亏为盈，盈利能力显著修复，经营质量持续改善。26H1公司盈利能力的修复主要得益于：1）降本增效成果显著：公司通过精益运营和数智化转型，毛利率提升至36.71%，同比+2.78pct。2）历史包袱基本出清：前期对公司财务状况造成较大影响的应收账款减值问题得到有效解决，报告期内信用减值损失转回3,810万元，而去年同期为损失2.72亿元，对利润端改善贡献显著。3）费用管控有效：管理费用及研发费用基本保持稳定。 　　常规业务基本盘稳固，"医数融合"构筑新增长极。 　　1）客户结构持续优化：公司在高端市场份额稳固，三级医院收入占比提升至54.37%。同时，基层市场拓展成效显著，智慧医共体解决方案已落地近100个县域。 　　2）产品创新驱动增长：公司以"差异化+惠民"产品策略应对市场变化，高附加值的特检业务成为新增长引擎，其中感染探针捕获、肿瘤多基因检测等业务实现高速增长。同时，公司独家引入105项过敏原特异性IgE抗体检测项目，进一步丰富高端产品矩阵。3）"医数融合"战略加速落地：公司坚定推进"AI IN ALL"战略，AI赋能成效显著。报告期内，公司累计开发165个智能体应用，节约人力2.3万人天，实验室综合人效同比提升15.9%。在数据要素商业化方面，公司率先破局，累计已有38款数据产品在六地数据交易平台挂牌并完成交易，医检可信数据空间入选国家首批试点，正加速构筑以数据和AI为核心的第二增长曲线。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司盈利能力持续修复，经营质量改善，因此上调盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为4.05/5.17/6.02亿元，分别同比增长NA、28、17%，EPS分别为0.87、1.12、1.30元，现价对应PE为34、26、23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。

　　博迅生物(920504) 　　投资要点： 　　半年报点评： 　　公司是国内生命科学实验室仪器领先企业。公司是一家专业从事实验室设备和生命科学仪器研发、生产及销售的高新技术企业，为上海市专精特新中小企业，总部位于上海松江。公司以技术研发为核心、产品创新为驱动，产品全面覆盖温湿度控制、高压灭菌、净化安全、精密样本前处理等方向，广泛应用于生物制药、检验检疫、食品安全、高校及科研院所等终端场景。公司已形成以灭菌与环境控制设备为核心，样本前处理设备协同拓展的产品矩阵，主力产品包括培养箱/试验箱等温湿度控制系列、压力蒸汽灭菌器系列、净化安全系列仪器；公司深度参与多项国家标准制定，在国内中低端生命科学实验室仪器领域具备较强竞争力，合作客户覆盖国内高校、科研机构、制药企业及海外经销渠道。 　　营收净利大幅改善。2026年上半年，受益于国内科研设备更新迭代及国产替代进程推进，公司实现营业收入5,924.70万元，同比增长12.82%；实现归属于上市公司股东的净利润690.62万元，同比增长89.92%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润582.84万元，同比增长97.73%，扣非增速高于归母净利润增速，盈利质量有所提升。报告期综合毛利率39.58%，较上年同期下降1.01个百分点；基本每股收益0.16元，同比增长100.00%。增长结构上，国内市场贡献主要收入来源，境外业务规模尚小，公司积极通过境外经销合作拓展海外市场，国际化布局稳步推进。 　　研发平台体系完备。公司搭建灭菌技术、环境模拟控制、精密样本前处理等技术平台，形成从产品开发、工艺验证到产业化落地的完整体系，为实验室仪器迭代升级提供技术支撑。公司持续优化现有产品性能，同时加大细胞培养、样本前处理等新兴设备的研发投入，积极参与行业标准编制。截至2025年末公司拥有多项发明专利、实用新型专利及软件著作权；报告期内持续推进新品迭代与工艺改进，丰富生命科学仪器产品组合，进一步夯实国产实验室仪器的竞争基础。 　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求低迷、产品质量等风险。

　　德源药业(920735) 　　投资要点： 　　半年报点评： 　　公司是国内慢性病治疗药物领域领先的仿创结合型药企。公司是一家专注于以代谢紊乱为特征的慢性病治疗药物研发、生产及销售的医药制造企业，为江苏省专精特新中小企业、国家高新技术企业，总部位于江苏连云港，于2021年11月在北交所上市。公司坚持"仿制筑基固本、创新领航致远、创仿并行"的研发策略，产品全面覆盖糖尿病、高血压、高血脂、周围神经病变、罕见病、风湿免疫及泌尿系统等多个治疗领域。公司已形成以糖尿病类和高血压类药物为核心、多治疗领域协同拓展的产品矩阵，拥有博士后科研工作站、江苏省代谢治疗药物工程技术研究中心及江苏省认定企业技术中心等研发平台；2026年上半年，公司共15个产品进入《国家基本药物目录（2026年版）》，其中6个为新增进入品种，产品临床价值获权威认可。 　　营收净利双增，利润增速显著高于收入增速。2026年上半年，受益于核心产品销量稳步攀升及新品逐步放量，公司实现营业收入59,740.20万元，同比增长13.89%；实现归属于上市公司股东的净利润12,865.92万元，同比增长31.57%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润12,403.15万元，同比增长30.20%。报告期综合毛利率82.06%，较上年同期下降2.11个百分点，主要系营业成本增速（+26.34%）高于收入增速所致；销售费用率37.05%，同比下降6.14个百分点，费用管控成效显著，推动利润增速远超收入增速。增长结构上，糖尿病类产品收入同比增长11.31%，高血压类产品收入同比增长7.86%，高血脂类、周围神经类、罕见病类等新兴领域产品亦取得较好进展，产品结构持续优化。 　　投资建议。公司仿创结合，依托成熟商业化网络可快速承接创新品种落地。核心三重受体激动剂DYX116已进入II期临床，覆盖糖尿病、减重赛道，同时布局口服GLP‑1小分子等管线，仿制药现金流反哺创新研发，若临床进展顺利，有望打开第二增长曲线与估值重估空间。 　　风险提示：产品研发的风险；行业竞争加剧的风险；高层次人才相对紧缺的风险等产品质量等风险。

　　英科医疗(300677) 　　扩产计划稳步推进，成本优势有望持续扩大，维持“买入”评级 　　公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营收69.09亿元（+40.61%），归母净利润8.37亿元（+17.86%）；2026Q2实现营收40.22亿元（+66.23%），归母净利润8.27亿元（+131.27%）。2026H1公司销售费用率2.39%（-0.35pct），管理费用率5.64%（-0.31pct），研发费用率3.56%（-0.59pct），财务费用率6.65%（+6.60pct），财务费用率增长主要系利息收入减少、汇兑损失增加。公司毛利率37.82%（+13.59pct），净利率13.09%（-1.70pct）。考虑到地缘政治影响、汇兑损失增加、利息收入下降，我们下调2026年预测；但公司海外成本优势高于预期，且海外出厂价后续有望提升，我们上调2027-2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为20.91/30.81/37.97亿元（原值27.44/29.58/35.09亿元），EPS分别为3.19/4.71/5.80元，当前股价对应P/E分别为16.3/11.1/9.0倍考虑到公司后续还有新产能持续投产，成本优势或持续扩大，且手套行业处于涨价周期，公司利润有望进一步增长，我们维持“买入”评级。 　　2026H1公司一次性丁腈手套年化产能为740亿只 　　近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。随着安徽安庆基地投产，公司一次性手套年化产能为1070亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为740亿只，一次性PVC手套年化产能为330亿只。同时公司正稳步推进新产能项目的建设，后续有望持续贡献增量。 　　公司持续提高生产效率，产品成本优势进一步扩大 　　公司持续进行生产装备的升级改造，巩固技术优势，优化生产制造，提高生产效率。如在一次性手套生产方面，公司建有配备先进生产设备、自主设计生产线工艺及精密分散式控制系统（DCS系统）的顶尖一次性手套生产设施，特别是随着安徽安庆基地的投产，公司已建成具有自主知识产权的第四代丁腈双手模全自动生产线，配套的热电联产项目，大幅提升生产效率的同时提升能源利用率，让公司产品的成本优势更为突出。 　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦

　　大参林(603233) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收139.91亿元（+3.46%，同比，下同），归母净利润9.27亿元（+16.10%），扣非归母净利润9.31亿元（+18.05%）。2026Q2实现营收70.18亿元（+6.87%），归母净利润4.16亿元（+22.99%），扣非归母净利润4.21亿元（+26.05%），整体业绩超我们预期。 　　利润率持续改善，降本增效成果显著。公司2026H1实现销售毛利率35.60%（+0.74pp），销售净利率7.16%（+0.82pp），归母净利率6.62%（+0.72pp）。2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.89%/4.29%/0.13%/0.45%，同比变化-0.63/-0.01/-0.09/-0.16pp。其中销售费用率下降主要得益于数智化升级、运营效率提升；财务费用率下降系利息费用减少所致；研发费用下降系公司软件项目研发支出减少。整体来看，公司毛利率提升与费用率下降形成共振，盈利能力持续优化。 　　加盟业务快速增长，零售毛利率提升显著。2026H1：①分行业：零售实现收入111.16亿元（+1.37%），毛利率38.44%（+0.86pp）；加盟及分销实现收入23.83亿元（+11.53%），毛利率10.13%（+0.79pp）。②分产品：中西成药实现收入109.62亿元（+5.37%），毛利率30.50%（+0.33pp）；中参药材实现收入11.71亿元（-11.18%），毛利率46.83%（+4.37pp）；非药品实现收入14.06亿元（-1.01%），毛利率45.43%（+0.56pp）。零售业务毛利率同比提升0.86pp，主要得益于公司进入省内加密期后供应链整合完成、采购议价能力增强、自有品牌占比提升及促销体系数字化优化等多因素协同发力。中参药材毛利率大幅提升4.37pp，非药毛利率亦持续改善，彰显品类结构优化成效。 　　门店扩张加速，闭店影响逐步出清。截至2026H1，公司门店已覆盖全国多个省份（自治区、直辖市），门店数量达18726家，其中直营门店10740家，加盟门店7986家。2026H1公司净增门店968家，其中新开自建门店273家，收购门店146家，加盟门店696家，关闭门店147家。闭店数量大幅放缓，已回归常态动态调整节奏，门店网络布局优化基本完成。公司自2024年下半年正式进入加密期，聚焦已覆盖省份的省内加密布局，门店扩张重回正轨。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年归母净利润预测14.90/17.17/19.78亿元，看好公司下半年扩张，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

　　华大智造(688114) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入13.7亿元（+18.9%），实现归母净利润-1.6亿元（+6.4%），实现扣非后归母净利润-1.6亿元（+20.6%）。 　　三大核心业务增长稳健，亏损持续收窄。2026年3月，公司完成对华大序风和三箭齐发两家子公司的100%股权收购，成为全球唯一同时覆盖短读长、长读长与时空组学三大核心技术的公司。26H1公司三大核心业务全线提速，业绩重回增长轨道：1）全读长测序业务（SEQ ALL）实现收入10.6亿元（+17.6%），其中试剂耗材收入同比增长16.3%，设备收入同比下降6.4%，26H1全读长测序仪新增销售超410台，存量装机带动试剂放量的商业模式逐步得到验证。2）智能自动化业务（GLI）保持稳健增长，26H1实现收入1.2亿元（+4.1%），欧非区定制化项目是业务增长的主要贡献者。3）多组学业务（OMICS）实现收入1.6亿元（+44.9%），成为公司新增长亮点，其中细胞组学收入同比增长94.3%，时空组学收入同比增长41.3%。 　　全球化布局加速，海外市场成为增长主引擎。公司积极拓展全球化布局，业务已经覆盖全球超120个国家和地区，累计服务客户超4030家。26H1公司海外主营业务收入达4.8亿元（+33.8%），其中美洲/欧非/亚太地区分别实现收入2.0/1.7/1.1亿元，同比增长+95.8%/+11.8%/+5%。 　　加注AI for Bio布局，驱动生命科学领域智能化升级。2026年3月，公司成立人工智能子公司涌生智能（Genoria AI），聚焦Physical AI在生命科学场景的落地和商业化。7月，涌生智能和上海人工智能实验室联合发布ProtoPilot自进化多智能体系统，在开放式问答上超越GPT-5.6，在非开放式问答上首次超越人类专家，达成90.2%专家偏好率与88.24%设备执行通过率，打通生命科学领域的“干湿闭环”。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为32/38/45亿元，同比增长16%/17%/18%。 　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，地缘政治风险。

　　摘要 　　2026年上半年，受益于国际原油价格上行带动炼化价差修复，石油煤炭加工行业扭亏为盈，化学原料、化纤行业营收利润均实现不同程度增长，“两新”“两重”政策带动炼化、化纤领域投资向好；国际原油与国内煤炭价格重心同步抬升，推高化工行业成本端压力，新能源及电子化学品国产替代带来需求端结构性增长。 　　2026年以来，在行业安全、部分产品出口、装置治理与淘汰以及碳排放交易等方面均有行业政策出台，监管持续加强。 　　2026年一季度，样本企业营业收入及营业利润均同比增长，亏损企业家数同比下降，行业增长性有所修复；同时，资本支出有所减少，但经营活动现金净流入同比减少使得行业内企业对筹资活动的依赖仍较高，企业债务负担加重导致其偿债指标表现有所弱化。 　　2026年上半年，化工行业债券融资呈“净流入”“利差进一步收窄”的状态，同时中长期债券逐步替代短期债券，行业整体融资畅通。2026―2028年为化工行业债务偿付高峰期，存续债券主要以个体信用级别较高企业以及央国企为主。随着股市的波动，部分可转债转股预期存在不确定性。 　　2026年下半年，化工行业仍处于转型与复苏并行的阶段，行业供给端约束增强有助于改善盈利预期，但传统业务面临需求收缩与成本上升的双重挤压；推进产品结构优化、技术迭代及绿色低碳转型的企业，或将依托新兴领域需求打开盈利空间。行业融资环境整体可控，债券融资集中于高信用等级主体，整体系统性偿付风险低。