投资要点： 　　2月9日国海化工景气指数为122.09，环比2月2日下降1.16。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）电子化学品：瑞华泰、万润股份、国瓷材料等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至2月10日，Brent和WTI期货价格分别收于84.08和77.66美元/桶，周环比+5.34%和+6.05%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2月6日-2月10日，下同）国内液氯市场走势上行，碱厂出货情况尚可。下游部分地区装置负荷提升，对液氯需求稍有增加。成本方面，原盐市场价格水平下调，煤炭价格承压下跌，成本端价格走势下行。本周甘氨酸市场价格上调，市场供应相对良好。下游草甘膦开工率依旧低位，部分企业订单主要来源医药中间体行业。液氯价格上行导致甘氨酸供应商成本压力增大，推动价格上涨。本周混合碳四市场价格均价上涨。前期，终端油品市场交投氛围偏清淡，下游采购积极性欠佳，市场价格大面持稳。后期，国际原油价格连涨，且个别炼厂装置检修，混合碳四暂停外放，供应有所收紧，多数炼厂出货顺畅，库存压力可控，挺价意愿较强，成交价格大幅上行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，2月10日纯MDI价格20000元/吨，环比2月3日上升500元/吨；2月10日聚合MDI价格16450元/吨，环比2月3日下降225元/吨。2月4日，万华化学发布宁波工厂MDI二期装置例行停产检修公告。按照年度计划，全资子公司万华化学（宁波）MDI二期装置（80万吨/年）将于2023年2月13日开始停产检修，预计检修30天左右。2月9日，据万华化学微信公众号消息，万华化学“氯化氢催化氧化制氯成套技术及其产业化”成果斩获省科技进步奖特等奖。山东省大数据局公布省级新型数据中心建设名单，万华化学独立运营、创新研发的“万华化学数据中心”项目，成功入选省级新型数据中心试点（边缘数据中心）。 　　【玲珑轮胎】2023年2月9日，据玲珑轮胎官微，近日玲珑轮胎先后与招商局港口集团、信发集团两大行业龙头企业达成合作。玲珑轮胎自2021年开始正式与招商局港口集团达成合作，近日再次入围招商局港口集团轮胎项目，供货量较去年增长20%，将进一步为招商局所属辽港集团、宁波、汕头、深圳西部、漳州、湛江等港区提供轮胎服务。玲珑轮胎于近日再次中标“信发集团2022-2023年度轮胎采购项目”。本周泰国到美西港口海运费为1400美元/FEU，环比下降6.67%；泰国到美东港口海运费为2845美元/FEU，环比下降1.73%；泰国到欧洲海运费为1658美元/FEU，环比下降19.67%。2月10日中国到美西港口的FBX指数1306.6美元/FEU，环比下跌1.38%；中国到美东港口为2651.7美元/FEU，环比上升0.39%；中国到欧洲为2919.5美元/FEU，环比下降15%。 　　【赛轮轮胎】本周暂无重大公告。 　　【森麒麟】2023年2月9日，据海南日报，日前，ARJ21飞机主轮胎等12个规格轮胎成功通过动态模拟试验验证。2023年2月9日，据轮胎世界网，森麒麟旗下新能源汽车配套产品QirinEV，已经登陆欧洲市场，也是首批登陆欧洲的中国电动汽车轮胎。该品牌提供了16种规格的产品，尺寸涵盖205/55R16到245/45R20。欧洲市场对这个高性价比轮胎品牌，保持着高度关注。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月9日库存27.3天，环比上升1.2天；PTA2月10日库存269.8万吨，环比上升4.4万吨。2月10日涤纶长丝FDY价格8150元/吨，环比2月3日下降75元/吨；2月10日PTA价格5406元/吨，环比2月3日下降169元/吨。 　　【荣盛石化】本周暂无重大公告。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年2月10日，EVA市场均价达17343元/吨，环比2月6日上升293元/吨。 　　【恒逸石化】2月8日，恒逸石化发布2023年度非公开发行A股股票预案。公司拟向控股股东恒逸集团非公开发行股票，发行股票价格为5.98元/股，发行股票数量不超过2.51亿股，预计募集资金总额不超过15亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。 　　【卫星化学】根据Wind，2月10日丙烯酸价格为7800元/吨，环比2月3日下降100元/吨。 　　【桐昆股份】2月10日，据化纤头条微信公众号消息，2月8日，桐昆集团恒阳公司首套聚纺一体化装置投料开车一次成功。桐昆集团恒阳项目总投资超150亿元，占地约4200亩，将形成年产240万吨新型功能纤维、90万吨DTY、25万吨高端面料坯布、7亿米绿色纺织面料，全面投产后可实现销售收入超300亿元。 　　【新凤鸣】2月8日，新凤鸣发布部分高管、持股5%以上股东集中竞价减持股份计划公告。自2023年3月2日至2023年8月28日，共青城胜帮、公司副总裁朱根新先生、赵春财先生、总裁助理郑永伟先生计划通过集中竞价交易方式减持其所持有的部分公司股份，减持数量分别不超过3058.94万股、5.6万股、5.04万股、3.5万股，减持价格视市场价格确定。 　　【新洋丰】据卓创资讯，2月10日磷酸一铵价格3380元/吨，环比持平；2月10日，复合肥价格为3455元/吨，环比持平；2月10日磷矿石价格1042.5元/吨，环比持平。 　　【齐翔腾达】据Wind，2月9日顺酐价格为7500元/吨，环比不变；据卓创资讯，2月10日丁酮价格8783.33元/吨，环比上升283.33元/吨。 　　【云图控股】2月4日，关于公司提供担保的进展公告：公司及控股子公司对外担保余额为51.53亿元，占公司最近一年经审计净资产（按公司2021年度经审计归属于上市公司股东的净资产44.83亿元计）的114.95%。 　　【中国化学】【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年2月10日，钛白粉市场均价达15300元/吨，环比2月3日持平。2月8日，据慧聪化工网微信公众号消息，2月3日下午，龙佰集团召开了一年一度的供销大会，董事长许刚指出龙佰集团累计投入约150亿元发展氯化法项目、新能源电池材料项目、海绵钛项目及收购甘肃金昌、四川丰源等项目，为实现集团“十四五”发展目标奠定了坚定基础，2023年锚定130万吨钛白粉销售目标。 　　【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，2023年2月10日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价14850元/吨，环比2023年2月3日持平；促进剂NS日度市场价22450元/吨，环比2023年2月3日持平；促进剂TMTD日度市场价14750元/吨，环比2023年2月3日持平。 　　【国瓷材料】2023年2月4日，据国瓷材料微信官方公众号，东营市于2月3日上午召开2022年度“创新实干、事争一流”综合表彰暨作风建设大会，会议表彰了先进集体和个人。其中，山东国瓷功能材料股份有限公司荣获“东营市纳税突出贡献企业”称号，公司董事长张曦荣获“东营市领军企业家”称号。 　　【华峰化学】2023年2月9日，华峰化学接待机构调研时表示，氨纶行业产品价格逐步回暖，供给方集中度进一步提高，公司30万吨氨纶一期项目正在建设中，有望今年投产。据卓创资讯，2023年2月10日氨纶40D为36000元/吨，周环比上升1.41%，月环比增长6.67%。 　　【新和成】据Wind，2023年2月10日维生素A价格为90元/千克，环比2月3日下降2元/千克；维生素E价格为73.5元/千克，环比2月3日持平。 　　【三友化工】据Wind，2月9日粘胶短纤1.5D国内市场价格为13150元/吨，环比上升150元/吨。据Wind，2月9日轻质纯碱国内市场价为2732元/吨，环比上升78元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，2月10日乙二醇国内市场价为4070元/吨，环比下降40元/吨。据卓创资讯，2月3日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为2740元/吨，环比下降20元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，2月10日安赛蜜市场均价达6.1万元/吨，环比2月3日下降0.3万元/吨；三氯蔗糖市场均价达25万元/吨，环比2月3日下降1万元/吨；乙基麦芽酚市场均价达9万元/吨，环比2月3日下降2万元/吨。 　　【扬农化工】据中农立华原药，2月5日当周功夫菊酯原药价格为18.00万元/吨，环比上周持平；联苯菊酯原药价格为24.00万元/吨，环比上周持平。据百川资讯，2月10日本周草甘膦原药价格为4.48万元/吨，环比上周持平。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年2月10日本周草铵膦原药价格为13.75万元/吨，环比上周下降0.25万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华原药，2月5日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.30万元/吨，环比上周持平；多菌灵原药（白色）价格为4.20万元/吨，环比上周持平；敌草隆原药价格为5.00万元/吨，环比上周-0.35万元/吨。 　　【赞宇科技】2月9日，据表面活性剂发展中心微信公众号消息，公司目前磺化表面活性剂年产能突破110万吨、油脂化学品年产能突破100万吨。 　　【长青股份】据中农立华原药，2月5日当周吡虫啉原药价格为12.8万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨；丁醚脲原药价格为13.5万元/吨，环比上周持平；氟磺胺草醚原药价格为14.0万元/吨，环比上周持平；异丙甲草胺原药价格为5.6万元/吨，环比上周持平。 　　【国光股份】【海利尔】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川资讯，2月10日本周重质纯碱价格为2973元/吨，环比上周上升66元/吨；轻质纯碱价格为2756元/吨，环比上周上升3元/吨；尿素价格为2685元/吨，环比上周-7元/吨；动力煤价格为1021元/吨，环比上周-24元/吨。 　　【金发科技】2月8日，金发科技关于为子公司提供担保的公告：1、为宁波金发担保的最高本金余额合计8.5亿元；2、为辽宁金发提供总额度不超过2亿元的担保；3、为辽宁金发60万吨/年ABS及其配套装置项目银团贷款合同项下本金40万元提供担保。截至2023年2月6日，金发科技已实际为宁波金发提供的担保余额为13.74亿元；为辽宁金发提供的担保余额为2.67亿元。 　　【蓝晓科技】2月6日，蓝晓科技发布关于收到中标通知的公告。公司于近日收到“国投罗钾公司罗布泊盐湖老卤提锂（5000吨/年）综合利用工程吸附系统采购（二次）”中标通知书。本次中标金额为人民币4971.09万元，该项目为新疆地区罗布泊盐湖首个产业化提锂项目，项目的实施将为公司吸附法盐湖提锂案例又丰富新的资源属性。 　　【道恩股份】本周暂

　　MDI整体供应端有所缩减，终端市场陆续回归，整体需求释放仍需要时间，MDI本周价格持稳。TDI方面，供给端万华福建10万吨TDI装置2月初关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，在下游需求复苏预期下，我们认为TDI价格后续将高位运行。 　　截至2023.02.10，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19300/20300/9550/9750元/吨，周环比分别为-1.20/0/-1.93/+1.06/+3.17%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-5.11/-2.43/-6.69%。 　　目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2023/02/06-2023/02/10）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨幅为+0.29%，走势处于市场整体走势中游。上证综指和创业板指涨幅分别为-0.08%和-1.35%，申万化工板块跑赢上证综指0.37个百分点，跑赢创业板指1.64个百分点。 　　原油供应减少，国际原油价格有所上涨。截至2月8日当周，WTI原油价格为78.47美元/桶，较2月1日上涨2.70%，较1月均价上涨0.39%，较年初价格上涨2.00%；布伦特原油价格为85.09美元/桶，较2月1日上涨2.72%，较1月均价上涨1.41%，较年初价格上涨3.64%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为PTMEG（+12.00%）、甘氨酸（+10.62%）、丙酮（+6.50%）。①PTMEG：本周市场供应偏紧，导致价格上涨；②甘氨酸：本周甘氨酸供应减少，导致价格上涨。③丙酮：本周丙酮需求回升，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-48.12%）、DMF（-7.94%）、草甘膦（-7.22%）。①液氯：本周耗氯下游企业开工水平偏低，导致价格下跌。②DMF：本周DMF需求支撑不足，导致价格下降。③草甘膦：本周草甘膦需求疲软，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：PTA（+666.67%）、电石法PVC（+48.75%）、PVA（+38.59%）、醋酸乙烯（+33.19%）、制冷剂R22（+10.99%）。 　　周价差跌幅前五：DMF（-17.21%）、涤纶短纤（-15.88%）、氨纶40D（-13.80%）、双酚A（-13.06%）、PET（-11.77%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有121家企业产能状况受到影响，较上周统计减少3家，其中统计新增停车检修11家，重启14家。本周新增检修主要集中在丙烯、乙二醇、合成氨生产，预计2023年2月中上旬共有7家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供应减少，国际原油价格有所上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油供应减少，国际原油价格有所上涨。截至2月8日当周，WTI原油价格为78.47美元/桶，较2月1日上涨2.70%；布伦特原油价格为85.09美元/桶，较2月1日上涨2.72%。供应方面，土耳其和叙利亚发生大地震，导致土耳其杰伊汉(Ceyhan)的主要石油出口枢纽停运，来自伊拉克和阿塞拜疆的原油输送暂停。库存方面，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国上周原油库存升至2021年6月以来高位，受助于产量增加。 　　LNG：市场供应增强，国产LNG价格小幅下跌。供应方面：元宵节后，陕西、内蒙地区不断有液厂开工复产，国产气供应量增长，市场供应量充足。海气方面：国产气降价冲击下，加之近期船期密集，接受站库存升高，接受站降价排库。需求面：元宵节后，下游工业大批复工，带动下游需求回暖。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石和一铵价格持稳，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周国内磷矿各主产区矿企仍未恢复开采。多数矿企库存较少，部分矿企可接预售订单。需求方面：本周磷矿石下游需求维持平稳走势，下游肥料企业装置本周正常生产，但目前未到春耕市场高需求阶段，短期内对磷矿需求整体偏低。 　　一铵：市场供应增强，价格保持稳定。供应方面：本周一铵行业周度开工54.56%，平均日产3.13万吨，周度总产量为21.91万吨，开工和产量较上周走势上行，部分装置检修停车。需求方面：国内复合肥市场平稳运行为主，局部地区为刺激下游补仓，整体市价保持稳定。成本方面：预计下周在成本和供需影响下，一铵市场观望运行，价格窄幅上行，幅度50-100元/吨。 　　磷酸氢钙：市场供应偏强，价格小幅上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计31010吨，环比下降了10.27%，开工率31.68%，与上周相比下降了3.63%。需求方面：下游适量补库跟进，本周磷酸氢钙市场个别大厂限量放单，但下游养殖行情不佳，终端养殖户出现亏损，后期市场上现货消化情况并不乐观。 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI价格维稳，TDI价格小幅上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场需求一般，聚合MDI价格维稳。供应方面：整体供应端有所缩减。海外整体供应量波动不大。需求方面：下游家电企业生产平稳运行，订单增量有限，对原料按照合约量跟进。北方下游外墙保温管道仍处于停工状态，需求多集中在3月份陆续复工复产；而南方需求缓慢恢复，多按需采购为主，对原料消耗能力难有提升。综合来看，终端需求尚未完全恢复，下游企业新单传导困难，对原料备货计划量有限。 　　纯MDI：下游需求增强，纯MDI价格维稳定。供应方面：整体供应端有所缩减。海外整体供应量波动不大。需求方面：终端开机陆续恢复中，对原料消化量增加，下游氨纶工厂正常出货，整体负荷运行7-8成。下游TPU负荷运行5-6成，终端需求逐步恢复开工，整体订单量释放有限，多为刚需补货为主。下游鞋底原液工厂负荷提升至3-4成，工厂生产交付订单为主，对原料消耗能力逐步提升。下游浆料整体负荷运行3成，主力工厂负荷缓慢提升中，对原料刚需采购。综上述所说，终端需求恢复缓慢，下游企业多刚需跟进为主，对原料采购仍待释放。 　　TDI：市场需求增加，价格小幅上涨。供应方面：部分装置停工检修。海外装置：韩国OCI年产5万吨TDI装置计划于2月6日停车检修，为期约20天，预计2月26日装置重启。欧洲TDI供应逐步恢复。需求端：节前中下游TDI库存以低位收尾，元宵节之后，中下游恢复市场采购低于业内市场预期，社会原料库存以及工厂仍处于偏低状态，市场需求恢复需一定的时间周期。 　　4、煤化工：尿素价格下降，炭黑价格下降，乙二醇价格下调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求一般，市场价格稳中伴降。供应面：本周国内尿素日均产量15.54万吨，环比（2月2日）增加0.22万吨。需求面：下游拿货谨慎，以刚需采购为主。 　　炭黑：需求冷清，炭黑价格下降。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工57.4%，较上周上调2.06个百分点。需求端，整体上交投氛围相对冷清。 　　乙二醇：终端需求回升，乙二醇价格下调。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为52.06%，其中乙烯制开工负荷约为54.25%，合成气制开工负荷约为48.67%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷继续稳步回升。 　　5、化纤：PTA价格下跌，己内酰胺价格下跌，粘胶短纤价格上涨，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求转好，PTA价格下跌。供应方面，PTA市场开工在71.14%，行业开工率整体较上周有所提升，市场供应小幅增加。需求方面：需求端稍有转好。 　　己内酰胺：需求缩减，市场价格下跌。供应方面：周内己内酰胺市场整体供应量总体一定上涨。需求方面：国内PA6切片产量小幅缩减。 　　粘胶短纤：需求一般，市场价格上涨。供应方面：市场供应量略微增加。需求方面：采购积极性不佳。 　　6、农药：甘氨酸价格上调，草甘膦价格下调，氯氰菊酯价格稳定，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：需求疲软，甘氨酸价格上调。从供应看，河北个别工厂负荷降低，甘氨酸实时供应略有减少，但以当前市场情况看供应表现相对良好。从需求看，下游草甘膦行业开工率依旧低位，订单零星，甘氨酸需求疲软，部分企业订单主要来源下游医药中间体行业。

　　投资要点： 　　本期（2.4-2.11）上证综指收于3260.67，下跌0.08%；沪深300指数收于4106.31，下跌0.85%；中小100收于7911.73，下跌1.00%；本期申万医药生物行业指数收于9604.07，下跌0.65%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第23位。其中，化学制剂、医疗器械板块跑赢上证综指、沪深300和中小100 　　重要资讯： 　　辅助生殖有望进医保基本规则还需明确 　　近日，国家医保局集中答复了关于建议将辅助生殖相关技术费用纳入医保的提案。国家医保局表示，将逐步把适宜的分娩镇痛、辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围 　　六部门：鼓励医疗资源丰富地区的部分二级医院转型为康复医院 　　2月9日，据国家卫健委网站消息，国家卫健委等六部门发布关于开展紧密型城市医疗集团建设试点工作的通知，提出有序整合资源。鼓励医疗资源丰富地区的部分二级医院转型为康复医院、护理院，作为紧密型城市医疗集团的成员单位，扩大康复、护理、安宁疗护等接续性医疗服务供给。妇幼保健机构、专业公共卫生机构以及提供康复、护理等接续性医疗服务的医疗机构可以根据实际情况跨网格提供服务 　　国家药监局：《中药注册管理专门规定》公布7月1日起施行 　　2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》（以下简称《专门规定》），自2023年7月1日起施行。《专门规定》在总则中强调中药新药研制应当注重体现中医药原创思维及整体观，鼓励运用传统中药研究方法和现代科学技术研究、开发中药。支持研制基于古代经典名方、名老中医经验方、医疗机构配制的中药制剂等具有丰富中医临床实践经验的中药新药：支持研制对人体具有系统性调节干预功能等的中药新药，鼓励应用新兴科学和技术研究闻释中药的作用机理。此外，《专门规定》还根据中药特点对上市后变更、药品注册标准、药品名称和说明书等具体要求予以明确，推动药品上市许可持有人完善药品说明书。 　　核心观点： 　　我们对2022Q4医药生物行业及各个子板块基金持仓情况进行了梳理。横向来看，2022年第四季度，医药生物行业基金持仓比例为11.01%，在申万31个行业中排名前三。纵向来看，202204医药行业基金重仓持股比例和行业超配比例均呈现出明显的回升趋势。分季度来看，2022四个季度医药行业基金重仓持股比例分别为11.67%、10.22%、9.92%和11.01%；行业全年超配比例为分别为2.98%、2.26%、2.08%和2.52%。 　　海外资金方面，相较于2021年，外资在2022年前期持股占比经历震荡回调，但自11月底以来，海外资金信心明显回升。整体来看、外资持股占医药生物行业总市值比重相对较低，截至2023年2月10日，占比约为3.04%，自2022年12月22日起一直维持在3%以上，较为稳定。从流动市值方面来看，截至2022年2月10日，外资持股占医药生物行业流通市值比重为6.65%。短期来看，随着市场信心的逐步回升，外资持股流通市值的占比近期整体呈现上行的态势。随着经济复苏超势确立，海外资金呈现了较为明显的流入超势。分行业来看，外资持股在医药生物行业投资公司的数量上以医疗服务、医疗器械和中药公司为主；外资持股在医药生物行业投资公司的金额上以医疗器械、医疗服务和化学制药为主。截至2月10日，外资在医药生物行业中持股市值排名前20的公司中，合计持有1549.35亿元占外资持医药生物行业股票的70.16%。 　　短期来看，目前医药行业整体估值水平仍然处于历史底部位置，行业基本面整体依旧稳健，随着年报和一季报逐渐披露、部分业绩超出预期的个股值得关注。行业中国内、海外资金流动数据显示，医疗服务、化学制药和医疗器械是短期内行业的热门板块。资金配置数据显示，医疗服务、化学制药和医疗器械是短期配置的热门板块。此外，创新药是国家医保政策重点支持的方向，创新能力强、竞争格局相对缓和领域的创新型药企有望在激烈的竞争中建立更大的竞争优势。总体来看，受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，以及受益于政策扶持的创新型成长企业及其产业链和新兴产业，在资金价格下行和充裕的流动性环境下，预计会成为市场关注的焦点，建议重点关注迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、复星医药、君实生物-U和华东医药等， 　　长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、凯莱英、恒瑞医药、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、华东医药、荣昌生物、博腾股份、泰格医药等； 　　2）受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等 　　3）受益居家自主诊疗、保健消费和市场集中度提升的连锁药店龙头，建议关注一心堂、益丰药房等 　　4）受益新冠治疗和常规治疗需求常态化，竞争力突出的综合医疗服务行业，建议关注国际医学、爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等； 　　5）具备消费和保健属性的药品生产企业，建议关注天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等。 　　风险提示：新冠疫情风险；行业政策风险；市场调整风险

　　本周新药行情回顾：2023年2月6日-2023年2月10日，新药板块涨幅前5企业：盟科药业（14.3%）、永泰生物（8.3%）、加科思（5.1%）、海思科（3.0%）、亘喜生物（2.8%）。跌幅前5企业：腾盛博药（-24.2%）、基石药业（-19.7%）、云顶新耀（-16.4%）、和铂医药（-15.9%）、天境生物（-14.8%）。 　　本周新药行业重点分析：2月6日，礼来宣布Tirzepatide在中国肥胖或超重成人中开展的3期试验SURMOUNT-CN达到主要终点和所有关键性次要终点。在该试验中，Tirzepatide的总体安全性与先前试验报道相似，未发现新的安全性信号。 　　2023年国内有望在减重领域迎来重要进展。目前国内已有多个减重药物在研，进展最快的主要有已在NDA阶段的华东医药利拉鲁肽仿制药、仁会生物的贝那鲁肽。此外，诺和诺德的司美格鲁肽、信达生物的IBI362、礼来的Tirzepatide、以及复星医药/万邦生化的利拉鲁肽仿制的减重适应症均已在3期临床阶段，勃林格殷格翰的BI456906、恒瑞医药的诺利糖肽、石药/天视诊生物的TG103已处于2期临床阶段。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有3个新药或新适应症获批上市，16个新药获批IND，54个新药IND获受理，6个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）2月10日，信立泰复格列汀片的上市申请获CDE受理，拟用于2型糖尿病。复格列汀是一款DPP-4抑制剂，不仅能抑制胰高血糖素样肽-1（GLP-1）和葡萄糖依赖性促胰岛素分泌多肽（GIP）的灭活，还能抑制胰岛α细胞分泌胰高血糖素。 　　（2）2月10日，恒瑞医药SHR-A1811拟纳入突破性疗法，用于人表皮生长因子受体2（HER2）低表达的复发或转移性乳腺癌。SHR-A1811可通过与HER2表达的肿瘤细胞结合并内吞，在肿瘤细胞溶酶体内通过蛋白酶剪切释放毒素，诱导细胞周期阻滞从而诱导肿瘤细胞凋亡。 　　（3）2月7日，诺诚健华公布奥布替尼治疗复发/难治性慢性淋巴细胞白血病（CLL）/小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）患者的临床2期研究结果。结果表明，单药治疗显示了令人信服的疗效和良好的耐受性和安全性，相当一部分复发/难治性CLL/SLL患者实现完全缓解（CR）。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）2月10日，罗氏公布Vabysmo两项全球性3期研究数据，用于治疗视网膜静脉阻塞（RVO）继发黄斑水肿。两项研究均显示，Vabysmo非劣效于阿柏西普。Vabysmo双抗通过中和血管生成素2和血管内皮生长因子-A达到抑制视网膜疾病相关信号通路的作用。 　　（2）2月7日，罗氏公布crovalimab在既往未接受补体抑制剂治疗的阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）患者中的全球3期临床积极结果。试验数据显示，该研究达到了避免输血和控制溶血的共同主要疗效终点，crovalimab每四周皮下注射一次可达到疾病控制效果，且不劣于目前的标准治疗药物。 　　（3）2月7日，阿斯利康宣布达格列净已在欧盟获批，用于射血分数轻度降低型和保留型心衰（HFmrEF、HFpEF）。达格列净是一款钠-葡萄糖协同转运蛋白-2（SGLT2）抑制剂，每日口服一次，可有效延缓心肾疾病进展，并保护这些器官。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/02/06-2023/02/10）华安合成生物学指数下降4.24个百分点至1146.99点。上证综指下跌0.08%，创业板指下跌1.355%，华安合成生物学指数跑输上证综指4.16个百分点，跑输创业板指2.89个百分点。 　　山东省30万吨生物基可降解塑料项目开工 　　2月6日上午，临朐县举行2023年重点项目春季集中开工暨30万吨生物基新材料产业基地开工仪式，集中开工65个重大产业及配套项目，总投资290.2亿元。 　　欧盟委员会已经批准了另外两种可供人类食用的昆虫蛋白 　　近期，欧盟委员会已经授权将第四种昆虫Alphitobiusdiaperionus（小黄粉虫）作为食品投放市场。小黄粉虫"指的是Alphitobiusdiaperinus的幼虫形式，这是一种属于Tenebrionidae家族的昆虫物种。这种新型食品包括冷冻的、糊状的、干燥的和粉末状的Achetadomesticus。它打算在市场上作为一种食品成分，用于普通人群的一些食品。此外，委员会还首次授权将从整个Achetadomesticus获得的部分脱脂粉作为一种新型食品投放市场。对这两种新型食品的授权将允许申请人在某些使用条件下将这种昆虫物种投放到欧盟市场。 　　阿拉伯联合酋长国（UAE）将从2024年开始禁止大多数一次性塑料制品。 　　从2024年1月1日起，将禁止进口、生产或流通一次性塑料（包括可降解塑料）购物袋。从2026年1月1日起，大多数其他一次性塑料制品的进口、生产或流通也将被禁止。诸如软饮料杯和盖子、勺子、叉子、刀子、筷子、盘子、吸管、搅拌器、食品容器和发泡塑料制成的盒子等物品都受到影响。该决议还敦促企业和消费者在此期间采取降低一次性塑料生产和消费的做法，如塑料包装。 　　美知名演员「安妮·海瑟薇」投资合成生物学公司TheEVERYCompany 　　2023年2月1日，TheEVERYCompany，一家合成生物学驱动的B2B替代蛋白原料平台公司，宣布美国知名演员安妮海瑟薇已经完成对其平台的投资，该公司累计获得超过2.3亿美元。近期，像EVERY这样的平台（他们通过发酵“酿造”蛋白质，且不受到动物以及工业农场环境的影响）已经募集了17亿美元的资金。 　　赢创宣布加入宝马“未来可持续汽车材料（FSCM）”项目 　　赢创宣布加入宝马“未来可持续汽车材料（FSCM）”项目。该合作伙伴联盟由宝马、赢创、蒂森克虏伯、弗劳恩霍夫研究所和慕尼黑工业大学等19家杰出的工业企业和研究机构共同组成，旨在开发用于汽车材料循环生产的全新可持续工艺。其中，赢创主要负责提供塑料回收和添加剂方面的专业支持。该项目已获得德国联邦经济和气候保护部（BMWK）资助，为期三年，已于2022年底正式启动。 　　eSUN推出生物基水洗树脂，推动光固化3D打印绿色低碳转型 　　eSUN易生生物基水洗树脂采用生物聚乳酸多元醇为原料制成生物基预聚体，减少了石油基多元醇的使用，一方面有助于环保，另外生物基水洗树脂也延续了原水洗树脂的各项优势，可以用于原型设计、牙科牙模、动漫手办、装饰件、文创周边等领域，进而推动各行业向低碳环保方向转型。同时，基于“生物基”的特点，也决定了这款树脂同样具备“气味低、刺激性小”的优势，对3D打印人会更加友好，是学校以及其他教育机构的优选材料之一。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比上涨。截至2月8日当周，WTI原油价格为78.47美元/桶，较2月1日上涨2.70%，较1月均价上涨0.39%，较年初价格上涨2.00%；布伦特原油价格为85.09美元/桶，较2月1日上涨2.72%，较1月均价上涨1.41%，较年初价格上涨3.64%。（2）天然气环比下跌明显。2月8日东北亚天然气中国到岸价下调2.2542至15.71USD/mmbtu，环比下调12.55%。纽交所天然气期货价格为2.396USD/mmbtu，较上周下调13.64%；北美天然气现货价格2.1201USD/mmbtu，较上周上调54.01%。（3）动力煤环比下跌。本周国内动力煤价格承压下跌，全国动力煤均价2月9日为1025元/吨，周环比下降2.10%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周(2023.2.4-2023.2.10)，沪深300下跌0.85%至4106.31，基础化工板块上涨0.29%；申万一级行业中涨幅前三的行业分别是通信（+2.56%）、传媒（+2.50%）、环保（+2.38%）。基础化工子行业中，塑料板块上涨2.04%，涨幅居前，橡胶板块上涨0.73%，农化制品板块上涨0.55%，化学制品板块下降0.01%，化学原料板块下降0.03%，化学纤维下降0.06%，非金属材料Ⅱ板块下降2.31%。 　　韩泰2022业绩出炉，北美增长明显，大尺寸贡献突出。据轮胎商业报道，受高价值轮胎销售政策的带动和涨价措施的积极执行，韩泰轮胎在2022年实现了营业利润9.9%的创纪录增长。2022年全年销售额达到83942亿韩元（约合461.68亿人民币），较2021年同比增长17.5%；营业利润达到7058亿韩元（约合38.82亿人民币），同比增长9.9%。分市场来看，北美市场销售额的增长在2022年最明显，韩泰在北美的销售额增长了27.3%，达到18.9亿美元；在欧洲和中国市场，韩泰轮胎的销售有所放缓。2022年全年，大尺寸轮胎都在帮助推动韩泰在销售和营利方面的上涨。韩泰表示，在中国市场，大尺寸轮胎销售在第四季度增长了12.4个百分点。大尺寸高价值轮胎销售份额的增加也帮助韩泰按下了原配市场的“快进键”。目前，韩泰已成为宝马、奥迪、现代、丰田、斯柯达知名车企的配套伙伴。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年2月10日收于2002.91点，比前一周（2023.2.3）下降2.85%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年2月3日收于1110.00点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　MDI整体供应端有所缩减，终端市场陆续回归，整体需求释放仍需要时间，MDI本周价格持稳。TDI方面，供给端万华福建10万吨TDI装置2月初关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，在下游需求复苏预期下，我们认为TDI价格后续将高位运行。 　　截至2023.02.10，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19300/20300/9550/9750元/吨，周环比分别为-1.20/0/-1.93/+1.06/+3.17%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-5.11/-2.43/-6.69%。 　　目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　投资要点 　　沪深300指数略有回调，医药行业跑赢指数：本周申万医药指数下跌0.65%，跑赢沪深300指数0.20pp；本月申万医药指数上涨0.40%，跑赢沪深300指数1.22pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名23，本月申万医药指数在31个一级行业中排名18。从子板块来看，其他生物制品、医疗耗材、体外诊断涨幅靠前，本周涨幅分别为2.04%、1.56%、1.21%；医药研发外包、疫苗、医院跌幅靠前，本周跌幅分别为-3.30%、-2.67%、-1.60%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为山外山、*ST必康、安必平、盟科药业-U、通化东宝；跌幅前五的公司为*ST辅仁、荣昌生物、国邦医药、诺思兰德、海创药业-U。本周股价上涨靠前的公司主要分为以下两类：1）业绩向好趋势明显，如通化东宝、山外山；2）股价处于底部、基金持仓比例低的中小市值公司，如安必平、盟科药业、康众医疗、欧林生物等。 　　本周医药行业重大新闻：1）国家知识产权局宣布司美格鲁肽核心专利CN200680006674.6全部无效，诺和诺德已提出反诉。2）安徽省硬脑(脊)膜补片和腹股沟疝补片平均降幅74.28%。3）礼来Tirzepatide肥胖适应症中国III期研究成功。4）信立泰DPP-4抑制剂复格列汀申报上市。 　　医药行业处于估值+持仓+股价最底部：从估值来看，医药行业PT-TTM仅25.79倍，过去10年的估值最低点为20.31，目前处于历史底部区域。从公募基金持仓来看，自2020Q3以来持仓比例持续下降，2022Q4略有回升，但持仓比例与历史相比仍然偏低。从股价来看，申万医药指数自2022年9月底部上涨20%出头，但与历史高点相比仍然差距颇大。从政策端来看，2022年的脊柱、电生理、生化集采偏温和，压制医药行业估值的最大风险因素有所缓解。从行业增速来，新冠疫情常态化后，医疗需求将迎来快速复苏，医药行业整体增速有望提升。总体来看，医药行业投资机会凸显。 　　投资建议：建议关注：1）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）中药：太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等；6）业绩高增长：西藏药业、九典制药、益丰药房、老百姓、一心堂等。 　　风险提示：医保控费政策变化、新冠疫情反复、疫情后医疗就诊需求恢复不及预期。

　　健民集团(600976) 　　中药老字号传承，打造中成药知名品牌。健民集团传承于中药老字号“叶开泰”，始终坚持以发展中医药为核心，以儿科产品为特色的发展战略，逐渐构建完善了以中成药为主的儿科、妇科、特色中药生产线，在小儿中成药市场取得龙头地位。同时公司的参股公司健民大鹏作为体外培育牛黄独家供应商，对公司投资收益影响较大。2022年前三季度公司实现营业收入27.95亿元（+7.25%），归母净利润（+26.84%），业绩表现亮眼。 　　龙牡壮骨颗粒为公司打造的钻石单品，产品销售具备增长潜力。龙牡壮骨颗粒具有治疗和预防小儿佝偻病、软骨病的功能。据米内网统计，2021年在儿科中成药领域龙牡壮骨颗粒在实体药店与网上药店终端销售额均具备领先优势。近年来我国人口出生率处于下滑趋势，三孩政策及支持辅助生殖纳入医保等支持性政策出台有望提振我国人口出生率，儿药市场具备发展潜力，我们认为公司该产品仍具备较强的业绩发展潜力。 　　终端成品需求旺盛，体培牛黄原料市场规模具备增长潜力。天然牛黄产量稀缺，体外培育牛黄为天然牛黄的优质代用品，其理化性质、化学成分、内部有效含量与天然牛黄无显著性差异且稳定性较好，更适应于工业化大生产。近年来天然牛黄价格持续提升，终端成品如安牛需求旺盛，为体外培育牛黄原料市场带来机遇，作为体外培育牛黄的独家供应商，健民大鹏给健民集团带来的净利润贡献占比在2018-2021年平均维持在50%以上，我们认为健民大鹏或有望为公司持续提供较强投资收益。 　　盈利预测与投资评级：基于以上盈利预测假设条件，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为40.07/46.00/52.70亿元，归母净利润分别为4.09/4.86/6.09亿元，EPS分别为2.67/3.17/3.97元，PE分别为22/18/14X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。 　　股价催化剂：体培牛黄终端涨价，儿药产品销售较好。 　　风险因素：原材料价格风险、政策风险、产品集中风险、投资风险。