医美龙头布局光电业务，赛道价值有望重估

中心思想 消费市场结构性复苏与新兴增长点 2023年第四季度，中国社会服务与零售消费市场呈现结构性复苏态势。尽管整体消费力面临挑战，但居民对高性价比和品质消费的需求依然旺盛。例如，海南离岛免税的“即购即提”新政显著激活了消费活力，购物件数达230.26万件，销售金额超20亿元。酒店行业在“双十一”期间高性价比套餐产品销售额大幅增长，开元酒店通兑套餐1小时内GMV达1.5亿元，印证了消费者在追求品质的同时对价格敏感。此外，就业形势的改善（9月全国城镇调查失业率降至5.0%）为未来消费的可持续恢复奠定了基础。 医美光电业务重估与行业规范化 医美化妆品行业正经历深刻变革，龙头企业爱美客进军光电抗衰领域，与韩国Jeisys公司签署独家经销协议，有望重估光电赛道价值并贡献业绩增量。同时，国家药监局鼓励化妆品新原料创新，以及对医美合规问题的加强监管，将净化市场环境，利好具备合规优势的头部公司发展。在美妆端，尽管“双十一”期间个护美妆综合电商平台销售额同比下滑4.4%，但国货头部品牌如珀莱雅表现亮眼，天猫旗舰店GMV同比增长约40%，抖音平台GMV同比增长约200%，显示出国货品牌的强劲增长势头。 主要内容 免税行业：政策驱动与消费活力释放 海南离岛免税市场在政策驱动下持续释放消费活力。今年1月至9月，海南离岛免税购物金额累计达349亿元。特别是“即购即提”提货新政自4月1日至11月3日实施以来，海口海关共监管“即购即提”购物件数230.26万件，购物人数103.21万人次，销售金额超20亿元，成为广受消费者欢迎的提货方式。此外，“双十一”期间，海南多地政府发放离岛免税消费券，各大免税店也加大促销力度，进一步刺激了消费增长。 餐饮行业：成本压力与出海机遇 餐饮行业面临成本上升压力，日本肯德基公司宣布上调约90%菜单菜品价格，提价幅度从10日元到450日元不等，反映了上行价格、能源、物流等成本的转嫁。与此同时，中国餐饮品牌积极拓展海外市场并取得良好反馈，例如喜茶伦敦SOHO店单店单日最高销量达2,000杯，日均销量超1,300杯，单日销售最高超1.2万英镑；墨尔本Swanston店开业后单日最高销量近3,000杯，单日销售最高超3万澳元，显示出中国餐饮品牌在国际市场的巨大潜力。 酒店行业：品质消费与性价比趋势 酒店行业在消费升级与消费力不足的矛盾中寻求平衡。亚朵推出4.0版本，通过增设养生早餐、深睡楼层、私密商务空间等创新产品配置，单房造价14.5万元，旨在满足年轻商旅群体对体验式消费的偏好。在“双十一”期间，高性价比的酒店套餐类产品高增，万豪、洲际、君澜、万达等酒店成交额大幅超去年同期，开元酒店通兑套餐开售1小时内GMV达1.5亿元，45万间夜量，表明消费者在追求品质的同时，更倾向于选择具有更高性价比的产品。 医美化妆品行业：国货崛起与赛道重估 美妆端：进口下滑与国货强势增长 国家药监局发布公告鼓励化妆品新原料创新，规范产业发展。大盘数据显示，今年10月全国进口美容化妆品及洗护用品为116.1亿元人民币，同比-22.8%；1-10月累计进口1079.3亿元人民币，同比-13.9%，进口额显著下滑。“双十一”期间，个护美妆综合电商平台销售额786亿元，同比下滑4.4%。然而，国货头部品牌表现优于大盘，珀莱雅主品牌在“双十一”预售期间天猫旗舰店GMV约18亿元，同比增长约40%；抖音平台GMV约4.7亿元，同比增长约200%，龙头地位持续巩固。 医美端：光电抗衰布局与胶原蛋白赛道升温 医美龙头爱美客进军光电抗衰领域，与韩国Jeisys公司签署中国内地独家经销协议，涉及Density（射频设备）和LinearZ（超声设备），长期有望贡献业绩增量并重估光电赛道价值。此外，爱美客拟投资8.1亿元扩大凝胶类、溶液类产品产能。胶原蛋白赛道关注度持续升温，广东拟制定《重组胶原蛋白医用敷料体外透皮吸收评价指南》团体标准，将进一步规范注册申报工作。医美上游锦波生物和下游美丽田园均推出以重组胶原蛋白为核心的新品，市场对胶原蛋白的认知度不断提高。 人资外服行业：就业形势改善与用工需求恢复 国家统计局数据显示，前三季度全国城镇调查失业率平均值为5.3%，9月份降至5.0%，连续2个月下降，就业形势总体改善。三季度末，外出务工农村劳动力总量18774万人，同比增长2.8%。科锐三季报显示，灵活用工持续增长，招聘业务Q3降幅收窄。8月后经济数据改善，用工需求环比恢复，政策稳增长有望带动企业投资增加，人资外服行业将首先受益。 文旅行业：出境游加速复苏与冰雪游热度攀升 旅游及景区：签证放宽与航班恢复助推出境游 出境游市场复苏提速，世界旅游及旅行理事会预测中国出境游到2024年底可能恢复到疫情前水平。入出境手续简化（11月1日起免填健康申明卡），签证政策优化（格鲁吉亚、泰国等对华免签），其中泰国免签后第一周入境中国游客数量突破10万人次，环比增长72.49%。2023/24年冬春航季国际航线航班计划量约为2019年同期的70.7%。2024年春节签证需求大增，日韩、东南亚、澳新、欧洲长线游成为热门。冰雪旅游持续升温，11月第一周“滑雪”相关搜索热度环比上升120%，滑雪场门票和度假产品预订量环比涨幅均超100%，90后、00后成为消费主力。 会展行业：进博会成果丰硕与数字展览创新 第六届中国国际进口博览会意向成交金额达784.1亿美元，比上届增长6.7%，吸引了289家世界500强公司和行业龙头企业，参展商超过3400家，创历史新高。米奥兰特在进博会中展示了“数字展览，双线融合”的全新办展模式，通过整合全球化、国际化、数字化、信息化和资本化能力，为“中国制造”出海构建多元渠道。 珠宝行业：黄金消费稳健增长与估值修复 2023年前三季度，全国黄金消费量835.07吨，同比+7.32%。其中，黄金首饰消费量552.04吨，同比+5.72%；金条及金币消费量222.37吨，同比+15.98%。受巴以冲突升级等因素影响，10月金价大幅波动影响终端消费，品牌门店销售表现一般。然而，黄金个股经过调整后估值处于较低水平，预计第四季度在低基数效应下终端销售增速有望持续提升。 零售行业：社零修复与跨境电商优势 线下零售：社零增速回升与消费基础巩固 9月社会消费品零售总额超预期，增速连续两月环比回升。前三季度就业形势总体改善，居民人均可支配收入保持稳定增长，为未来消费可持续恢复和增长奠定基础。今年相关部门出台的一系列促进消费政策举措效果有望逐步显现，加之去年四季度受疫情影响社零基数较低，预计今年四季度社零增速有望持续修复。 跨境电商：性价比优势与政策利好 跨境电商行业基本面良好，性价比消费趋势助推海外线上占比提升。美国居民资产负债表健康，仍有足够消费力购买线上产品。在高利率和高通胀环境下，中国跨境电商产品竞争力持续强势。近期中美关系呈缓和趋势，高关税环境有望得到优化，提示关注跨境企业盈利能力提升。 传媒行业：双十一新趋势与短剧概念催化 “双十一”期间，天猫、京东等平台用户规模、商家规模、订单量、成交额均实现全面增长，抖音、快手等直播电商平台也迎来全域增长。本次“双十一”呈现出平台侧进一步强调价格力、流量在内容平台与电商平台互通的特点，反映了消费复苏的积极信号和消费新趋势。短剧作为一种制作成本较低、宣发成本占比较高的新内容形式，持续受到市场催化，具备较强宣发买量能力、丰富IP及海外发行能力的标的值得关注。 总结 本报告对社会服务行业各细分领域进行了专业而深入的分析，指出当前市场呈现出结构性复苏的特点。在宏观经济逐步改善和政策利好驱动下，免税、酒店、人资外服、文旅等行业展现出积极的恢复态势，尤其是在“即购即提”新政、高性价比产品需求以及就业形势改善等因素的推动下。医美化妆品行业则在国货品牌崛起和龙头企业战略布局（如爱美客进军光电抗衰）的带动下，有望迎来赛道价值重估和行业规范化发展。零售和传媒行业也通过“双十一”大促数据反映出消费市场的韧性与新趋势。尽管部分领域仍面临挑战（如美妆进口额下滑、金价波动影响短期消费），但整体而言，具备创新能力、成本控制优势和政策受益的头部企业，在消费升级与结构性调整中展现出较强的增长潜力和投资价值。