公司信息更新报告：激励考核目标积极，常态化激励机制加强团队建设-摩熵咨询

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报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　公司发布2025年股票及增值权激励计划，常态化激励机制加强公司团队建设2025年5月27日，公司发布2025年限制性股票激励计划（草案）和2025年股票增值权激励计划（草案）。股权激励计划向不超过168人的公司核心业务骨干授予146万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.22%。股票增值权将向不超过31人授予25.19万份股票增值权（约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.21%），激励对象为公司董事、高级管理人员、部分外籍员工以及其他核心人员（不包括独立董事、监事）。公司股权激励连续多年实施，已成为常态化的激励机制，促进了公司核心人才队伍的建设和稳定，是公司实现可持续发展的有效措施，也体现公司对未来发展前景充满信心。我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润为1.69/2.22/2.72亿元（原预计2025-2026年为1.49/1.90亿元），EPS分别为1.41/1.85/2.27元，当前股价对应P/E分别为34.1/26.0/21.2倍，维持“买入”评级。

　　激励计划考核目标积极，彰显公司对未来发展的坚定信心

　　股权激励计划首次授予和股票增值权行权对应的考核年度为2025年-2027年三个会计年度，每个会计年度考核一次。2025年营业收入目标值10.9亿元，2026/2027年同比增长率不低于15%；2025年毛利目标值9.8亿元，2026/2027年同比增长率不低于20%；2025年毛利触发值6.62亿元，2026/2027年同比增长率不低于10%。

　　公司2025Q1降本增效成果显著，利润端改善明显

　　2024年公司实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%；公司归母净利润为1.24亿元，同比下滑19.38%；扣非归母净利润为1.19亿元，同比下滑15.16%。单看2025Q1，公司实现营业收入1.86亿元，同比增长27.73%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长32.30%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长25.99%。

　　风险提示：全球新药研发需求不及预期、核心成员流失、新产品开发失败等。

中心思想

激励机制强化团队与信心

百普赛斯（301080.SZ）于2025年5月27日发布了2025年限制性股票激励计划和股票增值权激励计划，旨在通过常态化的激励机制，进一步加强公司核心团队建设和稳定性。此次激励计划覆盖公司核心业务骨干、董事、高级管理人员及其他核心人员，授予股份占总股本的1.22%，股票增值权占0.21%，充分体现了公司对未来发展的坚定信心。

业绩展望积极，评级维持买入

公司设定的激励考核目标积极，明确了2025-2027年的营业收入和毛利增长目标，彰显了管理层对未来业绩增长的乐观预期。结合公司2025年第一季度显著的降本增效成果和利润改善，分析师上调了2025-2026年并新增2027年的盈利预测，预计归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级，反映了市场对公司未来发展潜力的认可。

主要内容

公司发布2025年股票及增值权激励计划，常态化激励机制加强公司团队建设

百普赛斯于2025年5月27日公布了2025年限制性股票激励计划（草案）和2025年股票增值权激励计划（草案）。

限制性股票激励计划： 拟向不超过168名公司核心业务骨干授予146万股限制性股票，约占公告时公司股本总额的1.22%。
股票增值权激励计划： 拟向不超过31名公司董事、高级管理人员、部分外籍员工以及其他核心人员（不包括独立董事、监事）授予25.19万份股票增值权，约占公告时公司股本总额的0.21%。
激励目的： 公司股权激励已连续多年实施，形成常态化机制，旨在促进核心人才队伍建设和稳定，是实现可持续发展的有效措施，并体现公司对未来发展前景的信心。
盈利预测调整： 基于此，分析师上调了2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.69/2.22/2.72亿元（原预计2025-2026年为1.49/1.90亿元），对应EPS分别为1.41/1.85/2.27元。当前股价对应P/E分别为34.1/26.0/21.2倍，维持“买入”评级。

激励计划考核目标积极，彰显公司对未来发展的坚定信心

股权激励计划首次授予和股票增值权行权对应的考核年度为2025年至2027年三个会计年度，每年考核一次。

2025年目标： 营业收入目标值10.9亿元，毛利目标值9.8亿元，毛利触发值6.62亿元。
2026/2027年目标： 营业收入同比增长率不低于15%，毛利同比增长率不低于20%，毛利触发值同比增长率不低于10%。
意义： 积极的考核目标设定，充分展现了公司管理层对未来业绩增长的坚定信心和明确规划。

公司2025Q1降本增效成果显著，利润端改善明显

公司在2024年及2025年第一季度展现出良好的经营态势。

2024年全年业绩： 实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%；归母净利润1.24亿元，同比下滑19.38%；扣非归母净利润1.19亿元，同比下滑15.16%。
2025年第一季度业绩： 实现营业收入1.86亿元，同比增长27.73%；归母净利润0.41亿元，同比增长32.30%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长25.99%。
分析： 2025年第一季度数据显示，公司在降本增效方面取得显著成果，营业收入和归母净利润均实现高速增长，利润端改善明显，扭转了2024年利润下滑的趋势。

风险提示

全球新药研发需求不及预期。
核心成员流失。
新产品开发失败。

财务摘要和估值指标

根据开源证券研究所的预测，百普赛斯未来几年财务表现将持续向好：

营业收入： 预计2025E为804百万元，2026E为995百万元，2027E为1210百万元，年均增长率保持在21.6%至24.6%之间。
归母净利润： 预计2025E为169百万元，2026E为222百万元，2027E为272百万元，年均增长率保持在22.4%至36.8%之间。
EPS（摊薄/元）： 预计2025E为1.41元，2026E为1.85元，2027E为2.27元。
P/E（倍）： 预计2025E为34.1倍，2026E为26.0倍，2027E为21.2倍，估值水平逐步优化。
毛利率： 预计未来三年将稳定在91.2%左右。
ROE： 预计将从2024年的4.6%提升至2027年的8.7%。

总结

百普赛斯通过实施2025年股票及增值权激励计划，进一步强化了公司核心团队的凝聚力和稳定性，并设定了积极的未来三年业绩考核目标，充分展现了公司对持续增长的坚定信心。结合2025年第一季度显著的降本增效成果和利润端的改善，分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级。尽管存在全球新药研发需求不及预期、核心成员流失和新产品开发失败等风险，但公司在激励机制、业绩增长和财务表现上的积极信号，预示其具备良好的发展潜力。

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