2024年报及2025年一季报点评:25Q1季报迎来拐点,期待逐季改善

2024年报及2025年一季报点评:25Q1季报迎来拐点,期待逐季改善

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2024年报及2025年一季报点评:25Q1季报迎来拐点,期待逐季改善

  联影医疗(688271)   投资要点   事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,2024年全年,公司实现营业收入103.00亿元(-9.73%,同比,下同),实现归母净利润12.62亿元(-36.09%)。2024Q4单季度实现营业收入33.46亿元(-15.90%),实现归母净利润5.91亿元(-35.09%)。2025Q1单季度实现收入24.78亿元(+5.42%),归母净利润3.70亿元(+1.87%),2024年报及2025Q1季报业绩符合我们预期。   2024年度公司全球化进程取得突破性进展。公司高端机型在全球40多个国家签单近300台,uM RJupiter5T磁共振接连入驻顶尖医院,并实现新兴区域市场破冰;CT迈入万台时代,长轴PET/CT新增市场份额持续领跑全球;截至2024年末,公司海外业务覆盖超85个国家和地区,北美区域美国市场PET/CT累计装机超100台;欧洲区域实现英法德意西全面破冰,累计覆盖超50%的国家;亚太区域进入印度市场5年以来,已覆盖印度超70%的地区。   2024年国内市场公司市占率进一步提升。2024年公司在国内行业整体增速放缓的背景下,市场占有率进一步攀升,产品组合全覆盖优势进一步巩固差异化竞争力:5.0T磁共振、长轴PET/CT等高端产品构建学术-临床双标杆,形成用户生态联盟;1.5T磁共振、64排以下CT及DR系列等主力机型夯实传统市场优势,构筑“高端突破+基盘稳固”的双轮驱动格局。   2024年RT业务线实现逆势上涨。2024年公司销售医学影像诊断设备及放射治疗设备实现收入84.45亿(-14.93%),分产品看,CT设备实现收入30.48亿(-25.03%)、MR设备实现收入31.92亿(-2.66%)、MI设备实现收入12.99亿(-16.31%)、XR设备实现收入5.87亿(-22.80%)、RT设备实现收入3.19亿(+18.05%)。   2025Q1业绩迎来拐点。2025Q1单季度实现收入24.78亿元(+5.42%),归母净利润3.70亿元(+1.87%),25Q1实现销售毛利率49.94%,销售净利率14.75%,环比24Q4分别提升3.2pct、-2.69pct,同比24Q1分别提升0.37pct、-0.65pct。   盈利预测与投资评级:考虑到国内设备招采延后,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由19.16/23.11亿元,调整至15.87/21.39亿元,预期2027年为26.54亿元,对应当前市值的PE分别为69/51/41倍,考虑到公司产品壁垒高,竞争力强,国内行业有望复苏,维持“买入”评级。   风险提示:地缘政治风险,新产品市场推广或不及预期的风险等。
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  • 个股研报
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    东吴证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-01

  • 页数:

    3页

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  联影医疗(688271)

  投资要点

  事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,2024年全年,公司实现营业收入103.00亿元(-9.73%,同比,下同),实现归母净利润12.62亿元(-36.09%)。2024Q4单季度实现营业收入33.46亿元(-15.90%),实现归母净利润5.91亿元(-35.09%)。2025Q1单季度实现收入24.78亿元(+5.42%),归母净利润3.70亿元(+1.87%),2024年报及2025Q1季报业绩符合我们预期。

  2024年度公司全球化进程取得突破性进展。公司高端机型在全球40多个国家签单近300台,uM RJupiter5T磁共振接连入驻顶尖医院,并实现新兴区域市场破冰;CT迈入万台时代,长轴PET/CT新增市场份额持续领跑全球;截至2024年末,公司海外业务覆盖超85个国家和地区,北美区域美国市场PET/CT累计装机超100台;欧洲区域实现英法德意西全面破冰,累计覆盖超50%的国家;亚太区域进入印度市场5年以来,已覆盖印度超70%的地区。

  2024年国内市场公司市占率进一步提升。2024年公司在国内行业整体增速放缓的背景下,市场占有率进一步攀升,产品组合全覆盖优势进一步巩固差异化竞争力:5.0T磁共振、长轴PET/CT等高端产品构建学术-临床双标杆,形成用户生态联盟;1.5T磁共振、64排以下CT及DR系列等主力机型夯实传统市场优势,构筑“高端突破+基盘稳固”的双轮驱动格局。

  2024年RT业务线实现逆势上涨。2024年公司销售医学影像诊断设备及放射治疗设备实现收入84.45亿(-14.93%),分产品看,CT设备实现收入30.48亿(-25.03%)、MR设备实现收入31.92亿(-2.66%)、MI设备实现收入12.99亿(-16.31%)、XR设备实现收入5.87亿(-22.80%)、RT设备实现收入3.19亿(+18.05%)。

  2025Q1业绩迎来拐点。2025Q1单季度实现收入24.78亿元(+5.42%),归母净利润3.70亿元(+1.87%),25Q1实现销售毛利率49.94%,销售净利率14.75%,环比24Q4分别提升3.2pct、-2.69pct,同比24Q1分别提升0.37pct、-0.65pct。

  盈利预测与投资评级:考虑到国内设备招采延后,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由19.16/23.11亿元,调整至15.87/21.39亿元,预期2027年为26.54亿元,对应当前市值的PE分别为69/51/41倍,考虑到公司产品壁垒高,竞争力强,国内行业有望复苏,维持“买入”评级。

  风险提示:地缘政治风险,新产品市场推广或不及预期的风险等。

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