2025年一季报点评:原料药业务承压,CDMO业务彰显韧性

2025年一季报点评:原料药业务承压,CDMO业务彰显韧性

券商报告

2025年一季报点评:原料药业务承压,CDMO业务彰显韧性

  普洛药业(000739)   核心观点   公司 2025 年一季度营收承压, 归母净利润微增。 2025 年一季度公司实现营收 27.30 亿元(-14.63%) , 归母净利润 2.49 亿元(+1.98%) , 扣非归母净利润 2.06 亿元(-14.05%) , 经营活动产生的现金流净额-0.15亿元(-105.35%) 。   原料药及中间体板块: 收入承压, 毛利率同比明显降低。 原料药及中间体板块 2025 年一季度实现营收 18.83 亿元(-20.08%) , 毛利润 2.55 亿元(-34.95%) , 毛利率 13.52%(-3.10%) 。 国内抗生素市场需求疲软,产能过剩导致产品竞争加剧。 展望未来, 公司有望通过拓展海外市场、优化生产流程及布局合成生物学技术等措施, 系统性提升原料药及中间体板块竞争力。   CDMO 板块: 稳步增长, 全球化布局显成效。 CDMO 板块 2025 年一季度实现营收 5.49 亿元(+9.58%) , 毛利润 2.22 亿元(+19.35%) , 毛利率 40.4%(+3.30%) 。 增长动能主要来自漏斗型项目池的持续扩容、 国内外客户结构的持续优化、 新引进国际顶尖技术团队赋能下的技术提升, 及产能利用率的稳步爬坡。 基于现有订单及管线情况, 预计 2025 年该板块营收有望保持较高增长, 产品结构升级驱动板块毛利率持续提升。   制剂板块: 收入短期波动, 毛利率韧性凸显。 制剂板块 2025 年一季度实现营收 2.98 亿元(-12.87%) , 毛利润、 毛利率均有下滑。 公司将巩固左乙拉西坦、 琥铂酸美洛托尔、 左氧氟沙星等核心产品的竞争优势, 并拓宽国际化注册和销售。 随着产品注册的增多, 制剂板块有望在 2026 年进入新的增长阶段。   风险提示: 景气度下行风险; 地缘政治风险; 安全环保风险; 价格风险。   投资建议: 原料药业务承压, CDMO 业务彰显韧性, 维持“优于大市” 评级。 维持盈利预测, 预计 2025-2027 年归母净利润 11.23/12.57/13.99亿元, 同比增速 8.9%/11.9%/11.4%, 当前股价对应 PE=14.1/12.7/11.3x。
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    国信证券股份有限公司

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    2025-04-20

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  普洛药业(000739)

  核心观点

  公司 2025 年一季度营收承压, 归母净利润微增。 2025 年一季度公司实现营收 27.30 亿元(-14.63%) , 归母净利润 2.49 亿元(+1.98%) , 扣非归母净利润 2.06 亿元(-14.05%) , 经营活动产生的现金流净额-0.15亿元(-105.35%) 。

  原料药及中间体板块: 收入承压, 毛利率同比明显降低。 原料药及中间体板块 2025 年一季度实现营收 18.83 亿元(-20.08%) , 毛利润 2.55 亿元(-34.95%) , 毛利率 13.52%(-3.10%) 。 国内抗生素市场需求疲软,产能过剩导致产品竞争加剧。 展望未来, 公司有望通过拓展海外市场、优化生产流程及布局合成生物学技术等措施, 系统性提升原料药及中间体板块竞争力。

  CDMO 板块: 稳步增长, 全球化布局显成效。 CDMO 板块 2025 年一季度实现营收 5.49 亿元(+9.58%) , 毛利润 2.22 亿元(+19.35%) , 毛利率 40.4%(+3.30%) 。 增长动能主要来自漏斗型项目池的持续扩容、 国内外客户结构的持续优化、 新引进国际顶尖技术团队赋能下的技术提升, 及产能利用率的稳步爬坡。 基于现有订单及管线情况, 预计 2025 年该板块营收有望保持较高增长, 产品结构升级驱动板块毛利率持续提升。

  制剂板块: 收入短期波动, 毛利率韧性凸显。 制剂板块 2025 年一季度实现营收 2.98 亿元(-12.87%) , 毛利润、 毛利率均有下滑。 公司将巩固左乙拉西坦、 琥铂酸美洛托尔、 左氧氟沙星等核心产品的竞争优势, 并拓宽国际化注册和销售。 随着产品注册的增多, 制剂板块有望在 2026 年进入新的增长阶段。

  风险提示: 景气度下行风险; 地缘政治风险; 安全环保风险; 价格风险。

  投资建议: 原料药业务承压, CDMO 业务彰显韧性, 维持“优于大市” 评级。 维持盈利预测, 预计 2025-2027 年归母净利润 11.23/12.57/13.99亿元, 同比增速 8.9%/11.9%/11.4%, 当前股价对应 PE=14.1/12.7/11.3x。

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