24年海外收入高增，毛利率有所提升

中心思想

2024年业绩稳健增长与盈利能力提升

万孚生物在2024年实现了营收和归母净利润的双位数增长，其中扣非归母净利润增速更高，显示出公司核心业务的良好发展态势。报告期内，公司海外收入显著增长，并通过降本控费、成本优化以及高毛利产品占比提升，使得毛利率有所改善，盈利能力得到增强。

海外市场拓展与慢病管理驱动未来发展

公司在国际市场持续发力，特别是在美国呼吸道检测业务方面取得了突破性进展，多款产品获得FDA授权，为未来海外收入增长提供了持续动能。在国内市场，慢病管理业务表现突出，成为公司主要的增长引擎，并通过战略渗透等级医院中心实验室，进一步巩固市场地位。展望未来，公司预计将保持稳健的业绩增长，多元化业务布局和国际化战略将是其持续发展的关键驱动力。

主要内容

2024年经营业绩分析与业务结构优化

• 2024年整体业绩表现： 万孚生物2024年实现营收30.7亿元，同比增长10.9%；归母净利润5.6亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润5亿元，同比增长20%。尽管利润端有所承压，但收入增长符合预期。
• 季度收入与盈利能力： 2024年各季度收入分别为8.6亿元（Q1，+3.5%）、7.1亿元（Q2，+8.7%）、6.1亿元（Q3，+17.5%）和8.8亿元（Q4，+16.2%），显示出下半年增速加快。全年毛利率达到64.1%，同比提升1.5个百分点，主要得益于降本控费、成本优化、规模效应以及化学发光、免疫荧光等高毛利产品占比的提升。费用端控制良好，销售费用率22.3%，管理费用率7.3%，研发费用率13.4%，财务费用率0.1%。
• 分业务板块表现：
  • 慢病管理检测： 收入13.7亿元，同比增长22.4%，增速持续领跑。公司以免疫定量业务为核心，在巩固门急诊市场的同时，逐步向等级医院中心实验室渗透。
  • 传染病业务： 收入10.4亿元，同比增长9.5%。公司把握春冬季呼吸道传染病高发期，加大产品推广和客户培训，提升流感检测产品市场份额，并扩大在基层和社区的业务布局。国内血液传染病检测业务通过标准化推广流程提升了市场开发效率。
  • 优生优育检测： 收入2.9亿元，同比增长10%。公司通过电商平台精细化运营，提升了天猫、京东等平台的市占率。
  • 毒品检测： 收入2.9亿元，同比下降13.4%，主要受北美毒检市场激烈竞争影响。
• 国际市场拓展： 在发展中国家，公司聚焦传染病检测公卫市场，深化与政府及国际卫生组织的合作。在美国市场，呼吸道检测业务取得突破性进展，新型冠状病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三联检测试剂盒（POC版/OTC版）以及新冠抗原检测产品（OTC版）均获得美国FDA EUA或510(k)许可，逐步完善北美市场产品布局，为收入增长提供持续动能。

未来业绩展望与核心业务增长驱动

• 盈利预测： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.6亿元（+17.1%）、7.5亿元（+14.4%）、8.6亿元（+14.6%）。对应EPS分别为1.37元、1.56元、1.79元，对应PE分别为15、14、12倍。
• 分业务收入及毛利率预测（2025-2027年）：
  • 传染病检测： 预计销量增速分别为13%、15%、15%，毛利率稳定在58%。
  • 慢性疾病检测： 预计销量增速分别为18%、20%、20%，毛利率预计为70%（因荧光调整终端收费略有降低）。
  • 毒品(滥用药物)检测： 预计销量增速分别为10%、15%、15%，毛利率稳定在59%。
  • 妊娠及优生优育检测： 预计销量增速分别为8%、8%、8%，毛利率稳定在44.6%。
  • 整体毛利率： 预计2025-2027年分别为61.8%、62.1%、62.4%。
• 风险提示： 公司面临汇率波动风险、新产品研发注册及认证风险、海外业务拓展不及预期风险以及市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。

总结

万孚生物2024年年报显示，公司实现了营收和归母净利润的稳健增长，尤其在海外市场和慢病管理业务方面表现突出。通过有效的成本控制和高毛利产品结构的优化，公司毛利率有所提升。国际化战略取得显著进展，特别是在美国呼吸道检测市场获得多项FDA许可，为未来增长奠定基础。尽管面临市场竞争和汇率波动等风险，但基于各业务板块的积极发展态势和清晰的战略布局，预计公司未来几年将保持持续的盈利增长。