公告点评：短期下滑不改长期向好，推出员工持股计划

# 中心思想 ## 业绩短期承压，长期向好趋势不变 金正大2016年年报显示，公司营收稳步增长，但受复合肥价格下跌和收购德国康朴公司影响，归母净利润同比有所下降。尽管短期业绩承压，但考虑到行业底部有望复苏以及公司龙头地位稳固，长期向好趋势不变。 ## 员工持股计划增强发展信心 公司推出员工持股计划，将核心员工利益与公司发展紧密绑定，有利于进一步健全激励约束机制，确保公司发展目标的实现，彰显了公司对未来发展的信心。 # 主要内容 ## 一、事件概述 公司发布2016年年报，营收187.36亿元，同比增长5.57%，归母净利润10.17亿元，同比下降8.55%。同时发布员工持股计划草案，健全激励约束机制。 ## 二、分析与判断 ### 复合肥销售稳步增长，价格下跌拖累业绩 2016年公司肥料销售量同比增长14.96%，但受粮食价格下降和上游单质肥均价下滑影响，复合肥产品价格下跌，导致公司综合毛利率同比下滑。此外，收购德国康朴公司也对公司净利润产生一定影响。 ### 行业底部有望复苏，公司仍受益行业集中度提升 随着农产品价格企稳和环保压力增加，复合肥行业有望迎来复苏，行业集中度有望持续提高。金正大作为全国复合肥龙头，将受益于行业的复苏和集中度提升。 ### 发布员工持股计划草案，绑定核心员工利益 公司发布员工持股计划草案，考核年度为2017~2019年，年度利润指标达到考核条件的，公司可提取该年度激励基金。此举有利于健全和完善公司激励约束机制，绑定核心员工利益。 ## 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年归母净利润分别为12.6亿、14.5亿和16.6亿元，eps分别为0.40、0.46、0.53元，对应PE为19、16和14倍，维持“强烈推荐”评级。 ## 四、风险提示 化肥价格大幅波动的风险。 # 总结 金正大2016年业绩受复合肥价格下跌和海外并购影响有所下滑，但公司销售量仍保持增长。考虑到行业复苏和集中度提升的趋势，以及公司龙头地位和员工持股计划的激励作用，公司长期发展向好。维持“强烈推荐”评级，但需关注化肥价格波动风险。