2024年三季报点评：盈利能力稳步提升，年内二次分红，看好持续高质量成长-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　事件：丸美股份发布2024年三季报。24Q1-3，公司实现营收19.52亿元，yoy+27.07%；归母净利润2.39亿元，yoy+37.38%；扣非归母净利2.26亿元，yoy+44.09%。单Q3看，公司实现营收6.00亿元，yoy+25.79%；归母净利润0.62亿元，yoy+44.32%；扣非归母净利0.60亿元，yoy+56.06%。

　　眼部业务稳健增长，护肤和美容业务高增。1）眼部类：24Q1-3/单Q3营收分别为3.62/1.24亿元，同比+11.85%/+22.28%，占总营收的

　　18.55%/20.62%；2）护肤类：24Q1-3/单Q3营收分别为7.85/2.15亿元，同比+28.98%/+15.14%，占总营收的40.23%/35.91%；3）洁肤类：24Q1-3/单Q3营收分别为1.76/0.55亿元，同比+14.69%/+12.25%，占总营收的

　　9.03%/9.12%；4）美容类：24Q1-3/单Q3营收分别为6.01/2.02亿元，同比+43.41%/+54.11%，占总营收的30.78%/33.68%。公司为国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，旗下包含丸美、恋火等品牌；24年来主品牌丸美围绕大单品策略进行营销和推新，积极发力小红笔眼霜、双胶原眼霜等眼部产品以及双胶原小金针次抛精华等护肤类大单品，驱动品牌增长；24年“双11”，丸美品牌在抖音已展现较好的销售表现，在10月8-9日的抖音护肤品总榜中丸美位列第二，同时根据婵妈妈数据，10月8-25日丸美在抖音已实现超1亿元GMV；彩妆品牌恋火深耕高质极简的底妆赛道，不断打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品，根据婵妈妈数据，24年“双11”(10月8-25日)，恋火在抖音渠道的GMV为2500-5000万元。

　　持续推进降本增效，盈利能力稳步提升，24Q3扣非归母净利率同比+1.9pct至10.0%。1）毛利率端，24Q1-3/单Q3，公司毛利率为74.63%/74.52%，同比+3.78/+2.07pct。2）费用率端，24Q1-3/单Q3，公司销售费用率为54.85%/58.90%，同比+3.08/-0.19pct；管理费用率为3.65%/4.13%，同比-1.11/-1.29pct；研发费用率为2.79%/3.10%，同比-0.09/-0.09pct。3）净利率端，24Q1-3/单Q3，公司归母净利率分别为12.23%/10.38%，同比+0.92/+1.33pct；扣非归母净利率分别为11.59%/10.00%，同比+1.37/+1.94pct。

　　年内二次分红，彰显公司发展信心。公司发布《2024年前三季度利润分配方案》，拟以实施本次权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税）；以4.01万股的总股本计算合计拟派发现金红利1.00亿元（含税），占当期归母净利润的41.98%；叠加24年5月的分红，24年来公司累计分红金额3.08亿元，超过23年全年归母净利润，彰显公司发展信心以及对股东权益的重视。

　　投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.70、5.75亿元，现价（2024/10/25）对应PE分别为33X、26X、21X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；新品开发不及预期；线上渠道转型不及预期。

# 中心思想

*   **盈利能力稳步提升，彰显高质量成长潜力**
    *   丸美股份2024年三季报显示，公司营收和净利润均实现显著增长，盈利能力持续提升，体现了公司稳健的经营态势和高质量的成长潜力。
*   **年内二次分红，回馈股东，彰显发展信心**
    *   公司年内实施二次分红，分红金额超过2023年全年归母净利润，充分展现了公司对未来发展的信心以及对股东权益的重视。

# 主要内容

*   **事件概述**
    *   丸美股份发布2024年三季报，营收、归母净利润、扣非归母净利润均实现显著增长。
*   **业务分析**
    *   **眼部业务稳健增长，护肤和美容业务表现亮眼**
        *   眼部护理业务保持稳健增长，护肤和美容业务营收同比大幅提升，洁肤类业务也实现稳定增长。
        *   主品牌丸美通过大单品策略，在抖音等渠道取得较好的销售表现。彩妆品牌恋火深耕底妆赛道，亦取得不俗成绩。
*   **盈利能力分析**
    *   **降本增效显著，净利率同比提升**
        *   公司毛利率同比提升，销售费用率略有增加，但管理费用率和研发费用率有所下降。
        *   扣非归母净利率同比显著提升，表明公司盈利能力持续增强。
*   **利润分配方案**
    *   **年内二次分红，回报股东**
        *   公司拟进行年内第二次分红，分红比例较高，显示了公司对股东回报的重视。
*   **投资建议**
    *   **维持“推荐”评级，看好未来发展**
        *   公司作为国内眼部护理及抗衰领域的龙头企业，具备较强的品牌力和产品力。
        *   预计公司未来收入和利润将持续增长，维持“推荐”评级。
*   **风险提示**
    *   **关注行业竞争、新品开发和渠道转型风险**
        *   提示投资者关注行业竞争加剧、新品开发不及预期以及线上渠道转型不及预期等风险。
*   **财务指标预测**
    *   **未来三年业绩预测**
        *   对公司未来三年的营业收入、归母净利润、每股收益等关键财务指标进行了预测。

# 总结

丸美股份2024年三季报表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，盈利能力稳步提升。公司积极推进降本增效，费用管控良好，净利率同比提升。眼部护理业务稳健增长，护肤和美容业务表现突出。公司年内二次分红，彰显了对未来发展的信心和对股东权益的重视。维持“推荐”评级，但需关注行业竞争、新品开发和渠道转型等风险。

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