拜泉浆站获证开采，血浆供应能力再提升

中心思想

采浆能力提升驱动业绩增长

派林生物子公司派斯菲科下属拜泉浆站获得采浆许可证并正式开采，此举显著增强了公司原料血浆的供应能力。随着公司现有38个浆站的持续运营以及在建浆站的陆续获证投产，预计派林生物的采浆量将稳步提升，为公司未来经营业绩的持续增长奠定坚实基础。

高效执行力与国际化战略并举

陕煤入主后，派林生物展现出高效的管理和执行力，各项业务进程快速推进。公司通过深化内部战略合作（如双林与德源的供浆协议）和积极拓展国际市场（如与巴基斯坦经销商签订静丙独家经销协议），有效提升了产品销售和市场覆盖。基于采浆量的增长和市场策略的有效实施，报告维持对派林生物的“买入”评级，并预计其未来三年归母净利润将实现稳健增长。

主要内容

拜泉浆站获批，血浆供应能力显著增强

2024年3月25日，派林生物发布公告，其子公司派斯菲科下属拜泉浆站已获得黑龙江省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》，标志着该浆站可正式采浆。这一事件被视为对公司原料血浆供应能力、经营业绩以及长期发展的积极推动。派林生物目前共拥有38个浆站，其中派斯菲科拥有19个。截至2023年底，派斯菲科有14个在营浆站和5个在建浆站。拜泉浆站是今年首个获证开采的浆站，预计其他4个在建浆站也将陆续完工验收并投入运营，这将稳步提升派斯菲科的采浆量，进一步增强公司业绩增长的确定性。

战略执行高效，市场拓展与盈利能力展望

陕煤入主后，派林生物展现出高效的管理和执行力，各项业务进程快速推进。近期，公司通过与双林和德源签订战略合作补充协议，进一步提升了德源的供浆量。在国际市场拓展方面，公司与巴基斯坦经销商3A签订了长达十年的静丙独家经销协议，为公司产品“出海”和长期稳健增长提供了强大动能。

盈利预测与投资评级： 报告对派林生物的盈利能力进行了预测，预计公司2023-2025年归母净利润将分别达到6.0亿元、7.7亿元和9.4亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.82元、1.05元和1.28元。基于2024年3月26日的收盘价，当前股价对应的市盈率（PE）分别为34.19倍、26.65倍和21.92倍。鉴于公司采浆能力的提升和市场拓展的顺利进行，报告维持对派林生物的“买入”投资评级。

财务指标概览：

• 营业收入： 预计从2023年的24.53亿元增长至2025年的33.91亿元，年复合增长率约18.7%。
• 归属母公司净利润： 预计从2023年的6.02亿元增长至2025年的9.39亿元，年复合增长率约24.9%。
• 毛利率： 预计在2023-2025年间保持在51.0%至52.0%的稳定水平。
• 净利率： 预计从2023年的24.5%逐步提升至2025年的27.7%。
• 资产负债率： 预计在2023-2025年间保持在12.8%的较低水平，显示公司财务结构稳健。

风险提示： 报告提示投资者需关注潜在风险，包括采浆量不及预期、产品销售不及预期以及新品上市不及预期等。

总结

派林生物通过子公司拜泉浆站的获证开采，显著提升了原料血浆供应能力，为公司未来业绩增长提供了坚实基础。在陕煤入主后，公司展现出高效的执行力，不仅通过深化内部合作优化供浆，还积极拓展国际市场，与巴基斯坦经销商签订了静丙独家经销协议，为产品出海和长期增长注入动能。基于对采浆量持续增长和市场拓展的乐观预期，报告维持对派林生物的“买入”评级，并预计其未来三年盈利能力将稳步提升。投资者在投资决策时，仍需关注采浆量、产品销售及新品上市等潜在风险。