三季度环比修复明显，经营性现金流情况良好-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　健帆生物(300529)

　　业绩简评

　　2023年10月28日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入14.86亿元，同比-26%；实现归母净利润4.24亿元，同比-52%；实现扣非归母净利润4.04元，同比-51%。

　　单季度来看，公司2023Q3实现收入4.74亿元，同比+1%；实现归母净利润1.46亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比+17%。

　　经营分析

　　三季度重回增长趋势，业绩环比修复明显。上半年公司生产成本上升、费用投入增加的背景下整体经营业绩面临较大压力，Q3公司已出现见底回升趋势，环比Q2收入及利润分别增长+8%、+80%。未来公司生产经营及营销推广有望逐步回归正常节奏，具备较强产品竞争力的血液灌流业务有望持续修复。

　　经营性现金流情况良好，利润率显著提升。2023年前三季度公司经营性现金流量净额达到5.90亿元，远高于公司归母净利润体量，经营现金流情况良好。虽然毛利率由于血液净化设备及透析粉液占比提高略有下降，但Q3公司净利率达到30.65%，同比+4.5pct，环比Q2+12.5pct，整体盈利能力提升趋势明显。

　　灌流器应用领域持续拓展，国际业务推广力度不断加强。公司目前在肝病、重症和急诊、免疫吸附领域的产品已分别覆盖超过2000、1600、400家医院，同时尿毒症领域新产品KHA系列上半年收入同比增长达到58%，应用拓展和新产品推广顺利。国际业务方面，目前公司已经累计在87个国家实现销售，产品被13个国家纳入医保目录，全面出海战略启动后未来国际业务有望实现加速。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好未来公司在血液净化领域的发展前景，预计2023-2025年归母净利润分别为8.17、10.73、12.95亿元，同比增长-8%、31%、21%，EPS分别为1.01、1.33、1.60元，现价对应PE为21、16、13倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。

# 中心思想

*   **业绩重回增长轨道：** 健帆生物三季度业绩重回增长趋势，环比修复明显，预示着公司经营状况正在逐步改善。
*   **盈利能力显著提升：** 尽管毛利率略有下降，但公司净利率显著提升，显示出公司整体盈利能力的增强。

# 主要内容

## 公司业绩分析

*   **整体业绩回顾：** 2023年前三季度，公司收入同比下降26%，归母净利润同比下降52%。
*   **Q3业绩亮点：** 三季度公司收入同比增长1%，归母净利润同比增长17%，扣非归母净利润同比增长17%，业绩出现回暖迹象。

## 经营性现金流与利润率

*   **现金流充裕：** 前三季度经营性现金流量净额远高于归母净利润，表明公司现金流状况良好。
*   **净利率提升：** Q3公司净利率达到30.65%，同比和环比均显著提升，盈利能力增强。

## 灌流器应用与国际业务

*   **应用领域拓展：** 公司在肝病、重症和急诊、免疫吸附等领域的产品覆盖医院数量持续增加，尿毒症领域新产品收入增长显著。
*   **国际业务加速：** 产品已在87个国家实现销售，并被13个国家纳入医保目录，国际业务有望加速发展。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测：** 预计2023-2025年归母净利润分别为8.17、10.73、12.95亿元，同比增长-8%、31%、21%。
*   **投资评级：** 维持“增持”评级，但需关注医保控费、新产品研发、产品推广以及产能建设等风险。

# 总结

健帆生物三季度业绩重回增长，盈利能力显著提升，现金流状况良好，灌流器应用领域持续拓展，国际业务推广力度不断加强。维持“增持”评级，但需关注相关风险。

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