万东医疗跟踪报告：DSA和MRI新品上市，强化影像国产替代

中心思想 万东医疗新品驱动国产替代与市场扩张 万东医疗通过推出金刚DSA和i-Space 1.5T MRI两款创新产品，旨在全面提升医学影像设备的国产化水平，并积极响应国家政策，填补高端医疗设备市场空白。公司不仅提供先进设备，更通过“一站式”服务模式，助力基层医疗机构快速建立介入诊疗中心和提升影像诊断能力，从而巩固其在医学影像设备行业的龙头地位。 战略布局：技术升级与服务创新并举 金刚DSA在影像平台、低剂量解决方案和临床应用方面实现全面升级，以满足介入手术的多元化需求，并有望打破进口产品在DSA市场的垄断。i-Space 1.5T MRI则通过功能升级和云平台服务，进入中高端市场，提供智能化、一体化的磁共振解决方案，尤其在远程阅片和人才培养方面具有显著优势。 主要内容 1. 新款 DSA 助力医疗机构快速搭建介入中心 1.1 金刚 DSA 可满足神经、心脏、外周、肿瘤全方面介入治疗需求 产品性能全面升级： 万东医疗新发布的金刚DSA是其第四代产品，基于30年技术沉淀和200多万例临床手术经验，从三个核心方向进行了全面升级，以更好地满足介入手术需求。 全芯InvaRay 4.0智能影像平台： 该平台具备“四”轴“八”运动智能机架，运动摆位更智能高效，可快速锁定病灶。其80cm地轨床、120cm进深L臂型设计和230cm纵向覆盖范围，满足急救、腹部以上及全身介入手术要求。配备自适应防碰撞系统和40cm*30cm大平板，实现心脏、神经、外周等临床应用的一次覆盖检查，并支持智能操作系统和遥控操作。 全馨AICS低剂量解决方案： 针对介入手术中的辐射剂量问题，金刚DSA采用AICS智能算法、AICS平板探测器及低剂量技术，有效降低医患辐射。AICS智能算法根据手术部位和需求智能设定曝光条件，优化影像细节并自适应降噪。通过9项低剂量技术，可减少21%的二次射线伤害，降低患者辐射剂量27%，医生辐射剂量48%。 全身兼备临床解决方案： 金刚DSA为心血管疾病提供血管边界自动识别、心室定量分析、冠脉双轴旋转造影等高效临床方案。同时，通过自动弹性优化标准法（AER）和血管路径跟踪技术（VRT），显著提升卒中患者介入治疗效果。 1.2 新品有望补足国产 DSA 市场空白 DSA市场现状与国产替代机遇： DSA作为高端医疗影像设备，整机价格昂贵，主要应用于三甲大型医院或心血管专科医院。目前全国DSA装机量约为3,200台，每百万人口拥有量不足2.5台，远低于美国每百万人口拥有量30.92台水平。DSA市场长期被GE、飞利浦、西门子等进口品牌垄断，合计市占率超过90%。国产厂商（万东医疗、乐普装备、TCL医疗）数量稀少且在性能和核心部件上存在差距。 万东新品打破垄断： 万东医疗新款金刚DSA的全面升级，有望打破进口品牌在高端DSA市场的垄断局面，填补国产高端DSA的市场空白，提升国产设备的竞争力。 1.3 一站式服务助力医院快速搭建五大中心 政策驱动与基层需求： 针对卒中、心脑血管等疾病治疗的时效性要求，国家卫计委2018年发布通知，要求二级医疗机构建立胸痛中心、卒中中心、创伤中心、危重孕产妇救治中心、危重儿童和新生儿救治中心，介入科是这些中心的必备选择。2016年DSA取消配置证，3-4级手术操作改为登记备案制，进一步促进了DSA设备的放量。 “介入科交钥匙工程”： 针对基层医疗机构介入科建设中的设备、人才和运营痛点，万东医疗首创“介入科交钥匙工程”，提供一站式服务，帮助医院在6个月内快速建立综合介入诊疗中心。 设备支持： 提供DSA及相关设备、耗材采购服务，并协助搭建网络化工程。 人才培训： 辅助医院进行介入科人才培训，选派专家现场支持，协助医生、护士、技师进行临床进修，并建立全国介入培训中心，帮助医生实现独立开展介入手术。 运营支持： 提供专业运营支持，通过属地手术专家团队和运营带教专家团队提升科室能力，建立病患通路，推动市场发展。 2. i-Space 1.5T MRI 全面升级，进入中高端市场 2.1 新款 MRI 实现产品功能全面升级，搭载云平台助力基层阅片 i-Space 1.5T MRI十项功能升级： 万东新款1.5T MRI是其第四代产品，梯度场强38.5，切换率150，采用数字光纤传输和16通道系统。在满足全身常规应用外，实现体部同反相位和3D增强扫描，全身同步DWI、神经系统SWI等功能，为精准诊疗提供强大平台。 亚秒级智能匀场技术： 掌握核心匀场技术，实现任意区域亚秒级高精度匀场，最高精度0.05ppm，不受运动伪影影响，获得优质临床图像。 智能磁体保护系统： 配备蜂鸣器、警示灯、远程短信警报和状态显示功能，全方位保护设备。 智能实时动态Bo涡流补偿技术： 采用预校正模式，改善脂肪抑制效果，减少DWI图像伪影，提高FSE/SWI等序列图像质量18%。 智能并行加速技术： 结合并改进Pocs+Grappa+Sense加速技术，床图像精度提高400%，扫描速度提高300%，腹部3D动态增强扫描可在15秒内完成。 智能全数字化16通道光纤传输： 射频、采集、梯度系统采用全数字、纯光纤模式，AD模数转换器内置，减少信号损失，信噪比提高38%。搭载16通道线圈和谱仪，实现全身各部位扫描速度提高3倍，并针对不同部位设计专用线圈。 智能移动控制系统： 医生和技师可在设备旁完成扫描控制、患者信息录入及无线图像传输，提供全程陪伴式扫描。 智能运维监控平台： 远程实时监控设备运营，智能故障分析，支持远程维修和快速上门服务。 智能影像云存储服务： 提供30年影像信息存储，降低成本，实现在线5秒极速阅片，支持全终端图像调阅。 智能影像数据传输： 本地端一键转发至云端，无损压缩，SSL通道加密保障信息安全，具备定时/即时上传功能。 智能远程阅片服务： 万里云拥有6000名医生远程阅片系统，平均30分钟反馈结果，提供365天*24小时服务，并有线上专家质控团队，确保三级质控管理。 搭建MRI生态圈： 成立万东磁共振运用学院，提供100位专家教学课程、每周在线直播、定向案例学习、科研合作及疑难影像辅助诊断。同时建立14家区域影像诊断中心，进行技师培训和医生进修。 2.2 产品质量过程，受专家认可 临床验证与专家高度评价： 新款MRI在中国人民解放军总医院、北京友谊医院和中国科学院肿瘤医院进行临床测试，通过1200例临床病例验证，可完成13个部位全方面扫描，共有7个序列/部位功能。专家测评结果显示，i-Space 1.5T与进口1.5T产品无显著差异，能满足大型医院常规临床需求，成像质量优异。临床专家满意度高，5分占比89.60%，4分占比9.29%，3分占比1.11%，证明图像成像质量获得认可。 3. 投资建议 行业龙头与政策红利： 万东医疗作为国内医学影像设备行业龙头企业，具备全影像设备产品线，深耕基层医疗机构市场，有望持续享受政策红利。 盈利预测与评级： 预计公司2018-2020年营业收入分别为9.71/12.08/14.56亿元，同比增长10%/25%/21%；归母净利润分别为1.51/2.05/2.57亿元，同比增长38%/36%/25%。当前股价对应PE为51/38/30倍。 目标价上调与“买入”评级： 考虑新品上市，给予2019年46倍估值，对应目标价17.39元，维持“买入”评级。 4. 风险提示 产品销售进展不确定性： 新产品市场推广和销售可能面临不确定性。 新品研发不确定性： 未来新品研发可能存在技术、市场等不确定性风险。 总结 万东医疗通过成功推出金刚DSA和i-Space 1.5T MRI两款核心新品，显著强化了其在医学影像设备领域的国产替代能力和市场竞争力。金刚DSA凭借全面的技术升级和“介入科交钥匙工程”一站式服务，精准契合国家基层医疗“五大中心”建设需求，有望打破进口产品在高端DSA市场的垄断。同时，i-Space 1.5T MRI以其十项功能升级和创新的云平台服务，不仅提升了产品在中高端市场的竞争力，更通过远程阅片和磁共振学院的建设，构建了完善的MRI生态圈，有效解决了基层医疗机构的影像诊断和人才培养痛点。公司作为行业龙头，凭借其全影像设备产品线和深耕基层市场的战略，将持续受益于政策红利。尽管面临产品销售和研发的不确定性风险，但其强大的产品创新能力和市场服务模式，预示着未来营收和利润的稳健增长，维持“买入”评级。