2022年三季度报告点评：Q4费用率将有效回落，常规业务高增长预期不变-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　诺唯赞(688105)

　　投资要点

　　事件：2022年10月28日晚诺唯赞发布2022年第三季度报告，2022年Q3营收6.85亿元（+47.99%），归母净利润1.36亿元（-14.25%），扣非归母净利润1.22亿元（-19.73%）；前三季度营收23.05亿元（+78.87%），归母净利润7.50亿元（+36.26%），扣非归母净利润6.98亿元（+31.93%）。

　　常规业务保持强劲增长：分业务来看，2022年前三季度常规业务营收7.25亿元（+48.19%），新冠业务营收15.8亿元（+97.66%）；单Q3常规业务营收2.77亿元（+44.27%），新冠业务营收4.08亿元（+50.62%）。公司常规业务保持强劲增长，当前环境来看核酸原料需求仍具备一定的持续性。

　　Q4费用率将有效回落，常规业务有望继续高增长：公司当前处于国产替代的关键时期，因而重视研发与销售工作，单季度新增员工1000余人，研发/销售/管理费用分别同比增长78%/45%/46%，外加新冠业务毛利率下滑，因而单Q3毛利率与净利率分别为69.8%/19.8%，同比下降16.7/14.4pct，环比下降3.4/8.6pct。我们认为Q4公司新人人效提升外加末位淘汰与自然离职，费用率将有效回落。同时公司业务布局持续拓宽，叠加海外市场大力拓展，业绩有望持续高速增长。

　　盈利预测与投资评级：由于公司新冠业务利润率波动较大，我们将公司2022-2024年收入由28.6/25.6/27.0亿元调整为29.36/25.16/26.72亿元，归母净利润由9.5/8.0/9.6亿元调整为9.4/8.0/8.9亿元，当前股价对应PE分别为26/30/27倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复等。

# 中心思想

## 常规业务强劲增长与Q4费用率回落预期
本报告的核心观点是，诺唯赞的常规业务在2022年前三季度保持了强劲的增长势头，同时，预计公司Q4的费用率将有效回落。

## 盈利预测与投资评级维持
基于对公司业务的分析和预测，本报告维持对诺唯赞“买入”的投资评级。

# 主要内容

## 业绩回顾：2022年三季度业绩符合预期
2022年第三季度，诺唯赞实现营收6.85亿元，同比增长47.99%；归母净利润1.36亿元，同比下降14.25%；扣非归母净利润1.22亿元，同比下降19.73%。前三季度营收23.05亿元，同比增长78.87%；归母净利润7.50亿元，同比增长36.26%；扣非归母净利润6.98亿元，同比增长31.93%。

## 常规业务分析：常规业务保持强劲增长，核酸原料需求持续
2022年前三季度，诺唯赞常规业务营收7.25亿元，同比增长48.19%；新冠业务营收15.8亿元，同比增长97.66%。单Q3常规业务营收2.77亿元，同比增长44.27%；新冠业务营收4.08亿元，同比增长50.62%。公司常规业务保持强劲增长，当前环境来看核酸原料需求仍具备一定的持续性。

## 盈利预测与投资建议：维持“买入”评级
报告调整了诺唯赞2022-2024年的收入预测，从28.6/25.6/27.0亿元调整为29.36/25.16/26.72亿元，归母净利润从9.5/8.0/9.6亿元调整为9.4/8.0/8.9亿元。当前股价对应PE分别为26/30/27倍，维持“买入”评级。

## 风险提示
新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复等。

# 总结

本报告对诺唯赞2022年三季度业绩进行了分析，认为公司常规业务保持强劲增长，Q4费用率有望回落。报告维持对公司“买入”的投资评级，并提示了新业务拓展、市场竞争和疫情反复等风险。

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