短期业绩承压，数字化营销转型支持长远发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康辰药业(603590)

　　2024年三季报:

　　2024年前三季度,公司实现营业收入6.46亿元,同比减少10.24%;归母净利润达到1.13亿元,同比减少23.99%;扣非后归母净利润1.06亿元,同比减少23.43%。

　　市场管理模式变革,市场交接费影响短期业绩

　　2024Q3单季,公司实现营业收入2.41亿元,同比减少10.37%,环比增长17.25%;实现归母净利润0.34亿元,同比减少39.41%,环比减少10.06%;扣非后归母净利润0.31亿元,同比减少41.38%,环比减少10.55%。公司于2024Q3实施了市场管理模式变革,接收部分区域市场,与推广服务商友好终止了市场推广管理服务,这一变化导致市场交接费的产生,进而影响公司利润。

　　数字化营销转型及人才建设实施,支持企业长远发展

　　2024年,公司实施了数字化营销转型,在制度、流程、管理模式、数字化集成架构、知识创造与推广、激励政策、组织效能评价等方面进行升级迭代。此举为公司全面实现转型目标提供保障,为后续新产品上市做好准备。同时,公司基于新的十年发展战略,引进核心人才,对关键岗位进行人才盘点,优化人才队伍。此举将持续提升公司创新力和竞争力,推动公司战略实现。

　　研发管线进展顺利,差异化优势明显

　　研发管线方面,公司重点布局临床需求尚未满足的止血及围手术期、骨代谢、肿瘤及免疫等研发创新空间大、用药机会较多的细分领域同时积极探索其他治疗领域。公司目前主要的在研项目包括KC1036、ZY5301以及犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶。

　　AVIC

　　KC1036是公司自主研发的、通过抑制AXL、VEGFR2等多靶点实现抗肿瘤活性的化学药品1类创新药。KC1036治疗晚期食管鳞癌已进入Ⅲ期临床研究,2024年2月已完成首例受试者入组;KC1036治疗晚期胸腺肿瘤已进入Ⅱ期临床研究,已完成所有受试者入组;“KC1036联合PD-1抗体一线维持治疗局部晚期或转移性食管鳞癌”已获得临床试验通知书,受试者正在入组中;“KC1036治疗12岁及以上青少年晚期尤文肉瘤”已获得临床试验通知书,目前已通过伦理审查委员会审核。

　　ZY5301是首个以“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”适应症精准复批的中药1.2类创新药品种。2024年3月,ZY5301Ⅲ期临床研究完成揭盲:在为期12周治疗期内VAS评分的疼痛消失率达到主要研究终点;此外,安全性和依从性良好,不良事件发生率极低。ZY5301的Ⅱ期临床研究结果于2024年7月在线发表于国际权威顶尖医学期刊《JAMA》子刊。

　　犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已于2023年获得受理,目前正在按要求补充相关研究。该产品一旦成功上市,将为宠物手术带来新的止血选择。

　　投资建议:

　　我们预计公司2024-2026年摊薄后EPS分别为0.79元、1.02元和1.30元,对应的动态市盈率分别为29.74倍、23.03倍和18.09倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业,通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线,目前各项研发项目顺利推进,未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现,维持买入评级。

　　风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险

# 中心思想

## 财务报表分析与预测

本报告旨在通过对公司近三年（2021-2023年）的财务报表进行详细分析，预测公司未来的财务状况和经营成果。报告重点关注资产负债表、利润表和现金流量表，并对关键财务指标进行解读，以评估公司的盈利能力、偿债能力和运营效率。

## 财务风险评估与建议

报告还旨在识别公司可能面临的财务风险，并提出相应的风险管理建议。通过对公司财务数据的深入分析，为投资者和管理者提供决策支持，以实现公司的可持续发展。

# 主要内容

## 资产负债表分析

### 资产结构分析

*   **流动资产：** 报告期内，公司的流动资产主要包括货币资金、应收账款、应收票据、预付款项和其他应收款。通过对各项流动资产的占比和变动趋势进行分析，评估公司的短期偿债能力和资产流动性。
*   **非流动资产：** 公司的非流动资产主要包括长期股权投资、固定资产、无形资产和其他非流动资产。报告分析了各项非流动资产的构成和变动情况，以评估公司的长期投资能力和资产运营效率。

### 负债及股东权益分析

*   **流动负债：** 公司的流动负债主要包括短期借款、应付账款、应付票据、预收款项和其他应付款。报告分析了各项流动负债的占比和变动趋势，以评估公司的短期偿债风险。
*   **非流动负债：** 公司的非流动负债主要包括长期借款和应付债券。报告分析了各项非流动负债的构成和变动情况，以评估公司的长期偿债能力和财务杠杆水平。
*   **股东权益：** 股东权益包括股本、资本公积、留存收益和其他综合收益。报告分析了股东权益的构成和变动情况，以评估公司的盈利能力和股东回报水平。

## 利润表分析

### 营业收入及成本分析

*   **营业收入：** 报告分析了公司营业收入的构成和变动趋势，以评估公司的市场竞争力和销售能力。
*   **营业成本：** 报告分析了公司营业成本的构成和变动趋势，以评估公司的成本控制能力和盈利空间。
*   **期间费用：** 期间费用包括销售费用、管理费用、研发费用和财务费用。报告分析了各项期间费用的占比和变动趋势，以评估公司的运营效率和盈利能力。

### 利润总额及净利润分析

*   **利润总额：** 报告分析了公司利润总额的构成和变动趋势，以评估公司的盈利能力和经营成果。
*   **净利润：** 报告分析了公司净利润的构成和变动趋势，以评估公司的最终盈利能力和股东回报水平。

## 现金流量表分析

### 经营活动现金流量分析

*   **经营活动现金流入：** 报告分析了公司经营活动现金流入的主要来源，以评估公司的销售回款能力和市场竞争力。
*   **经营活动现金流出：** 报告分析了公司经营活动现金流出的主要用途，以评估公司的成本控制能力和运营效率。
*   **经营活动产生的现金流量净额：** 报告分析了公司经营活动产生的现金流量净额，以评估公司的盈利质量和现金流状况。

### 投资活动现金流量分析

*   **投资活动现金流入：** 报告分析了公司投资活动现金流入的主要来源，以评估公司的资产处置能力和投资回报水平。
*   **投资活动现金流出：** 报告分析了公司投资活动现金流出的主要用途，以评估公司的投资方向和发展战略。
*   **投资活动产生的现金流量净额：** 报告分析了公司投资活动产生的现金流量净额，以评估公司的投资规模和风险。

### 筹资活动现金流量分析

*   **筹资活动现金流入：** 报告分析了公司筹资活动现金流入的主要来源，以评估公司的融资能力和财务杠杆水平。
*   **筹资活动现金流出：** 报告分析了公司筹资活动现金流出的主要用途，以评估公司的偿债能力和股东回报水平。
*   **筹资活动产生的现金流量净额：** 报告分析了公司筹资活动产生的现金流量净额，以评估公司的融资规模和风险。

# 总结

## 财务状况回顾

本报告通过对公司近三年财务报表的详细分析，全面评估了公司的财务状况和经营成果。报告重点关注了资产负债表、利润表和现金流量表，并对关键财务指标进行了解读。

## 未来展望与建议

基于对公司财务数据的分析，本报告对公司未来的财务状况和经营成果进行了预测，并提出了相应的风险管理建议。旨在为投资者和管理者提供决策支持，以实现公司的可持续发展。

报告正文