华东医药(000963) 　　四大业务板块齐发力，Q3业绩稳健增长。公司发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收303.95亿元（+9.10%，同增，下同），归母净利润21.89亿元（+10.48%），扣非归母净利润21.60亿元（+13.62%）。单Q3来看，公司实现营收100.09亿元（+3.61%），归母净利润7.55亿元（+17.84%），扣非归母净利润7.33亿元（+16.43%）。公司业绩保持稳健增长，主要系四大业务板块齐发力，尤其医美及工业微生物板块实现较快增长。 　　医美板块保持高增长态势，新产品研发注册稳步推进。医美板块2023年前三季度实现营收18.74亿元（剔除内部抵消因素，+36.99%）。其中海外医美Sinclair实现收入1.10亿英镑（约9.73亿元人民币，+23.27%），EBITDA0.17亿英镑（约1.48亿元人民币），持续实现经营性盈利，预计全年将继续保持快速增长趋势；国内医美欣可丽美学实现营收8.24亿元（+88.79%），核心明星产品伊妍仕®领跑国内再生医美领域。在研管线方面，国内外有10余款医美产品的研发注册正在稳步推进，其中海外Sinclair引进的皮肤动能素预计2023Q4提交海外注册，国内V20能量源设备注册申请已于2023年9月获受理。此外，公司已于2023年10月从韩国ATGC引进ATGC-110（A型肉毒杆菌毒素注射液），将尽快递交IND申请。 　　医药工业稳健增长，在研管线高效推进并取得积极进展。医药工业板块2023年前三季度实现营收89.94亿元（含CSO业务，+9.48%），扣非归母净利润18.35亿元（+13.41%）；其中单Q3实现营收29.40亿元（含CSO业务，+8.34%），扣非归母净利润6.09亿元（+10.13%）。医药工业板块研发投入持续加大，2023年前三季度研发投入16.50亿元，其中直接研发支出10.22亿元（+17.29%）。目前创新产品管线已达60项，在研管线高效推进，并取得积极进展。其中肿瘤领域引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗（CA）国内BLA预计2023Q4获受理，其已于2023年7月被纳入优先审评，有望2024年获批；迈华替尼（NSCLC）Ⅲ期临床已达主要终点；HDM2006（PROTAC）已进入IND开发阶段。内分泌领域HDM1002（口服GLP-1R）肥胖适应症国内IND已于2023年9月获批；DR10624（GLP-1R/GCGR/FGF21R）国内减重适应症已于2023年10月完成Ⅰ期单次剂量递增的首个队列给药，国内糖尿病适应症IND已于2023年9月获批；司美格鲁肽及德古胰岛素Ⅲ期临床已于2023年9月完成首例患者入组。 　　工业微生物布局逐步完善。公司2023年前三季度在ADC原料及特色原料药方面已与多家海外客户达成战略合作，工业微生物板块整体剔除特定商业化产品业务后收入同比增长36.22%。同时公司加快推进动保业务管线布局，2023年10月新引进一款兽药保适宁®，其为国内首个获批的中枢镇痛阿片类新兽药，具备较大市场潜力，有望带来业绩新增量。此外公司于2023年8月成立控股子公司浙江生基，其将聚焦医美后续产品研发，尤其为高新技术材料研发提供平台，有望支撑管线商业化落地，孵化全球化创新产品。 　　投资建议：公司各业务板块齐发力，医药工业创新在研管线即将密集收获，医药商业积极推进创新业务，医美及工业微生物高速发展。我们维持原有盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为29.87/36.45/44.97亿元，增速分别为19.5%/22.0%/23.4%，对应PE分别为25/21/17倍。维持“买入-A”建议。 　　风险提示：政策不确定性风险、投资并购风险、新药研发风险、在研产品上市不确定性风险、产品销售不及预期风险等。