凯因科技(688687) 　　事项： 　　公司公布2023年三季报，实现收入10.02亿元（+19.79%），归母净利润0.90亿元（+31.96%），扣非后归母净利润0.95亿元（+60.37%），公司三季报业绩超预期。 　　其中Q3单季度实现收入4.34亿元（+26.10%），归母净利润0.52亿元（+66.56%），扣非后归母净利润0.53亿元（+54.70%）。 　　平安观点： 　　新上市核心产品放量，公司业绩超预期。23Q3单季度公司收入4.34亿元（+26%），归母净利润0.52亿元（+67%），超出此前市场预期。我们认为主要是由于核心新产品凯力唯快速放量。23Q3单季度利润增速超过收入增速，得益于销售费用率和管理费用率的控制。单季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为57.09%（-5.60pp）、5.49%（-4.26pp）、5.62%（+0.37%）、-0.81%（+0.65pp）。 　　凯力唯泛基因型丙肝治疗优势明显，处于快速放量阶段。丙肝呈全球化流行，我国HCV感染者约1000万人，潜在治疗需求旺盛。丙肝治疗方式逐步迭代，第四代DAAs口服疗法已成为主流。公司的凯力唯+索磷布韦属于第四代方案，具有无需基因检测、无需联用其他药品、疗程较短等优势。2022年底医保谈判中，凯力唯报销范围由非1b型扩大到了泛基因型，为目前国产唯一泛基因型方案。根据我们测算凯力唯销售峰值有望达到18亿元，目前处于快速放量阶段。 　　乙肝功能性治愈市场广阔，值得期待。我国慢性HBV感染约7000万例，其中CHB约2000-3000万例，是名副其实的乙肝大国。对NAs经治患者中符合条件的优势人群，联合Peg-INF-α可使部分患者实现临床治愈，潜在需求旺盛。目前凯因科技长效干扰素乙肝功能性治愈适应症处于临床3期，竞争格局好，市场空间值得期待。 　　公司现有产品高增长，叠加乙肝功能性治愈潜力，维持“推荐”评级。考虑到23Q3单季度业绩超预期，我们认为凯力唯市场推广较快，后续业绩有保障。将23-25年归母净利润预测上调至1.24亿、1.70亿、2.28亿元（原预测为1.19亿、1.59亿、2.09亿元），当前股价对应2023年PE为34.5倍。考虑到公司业绩快速增长，叠加乙肝功能性治愈潜力，当前估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。 　　风险提示。1）研发进度不及预期：公司核心在研品种存在进度不及预期可能。2）政策风险：公司核心产品存在被纳入地方集采的可能性，一旦降价幅度较大，或对业绩产生不利影响。3）市场开拓风险：受市场环节、竞争格局等因素影响，公司市场开拓存在不及预期可能。