2019年报点评：全年业绩略低预期，康柏西普放量显著

中心思想 本报告对康弘药业（002773）2019年年报和2020年一季报进行了分析，核心观点如下： 业绩增长分析： 康弘药业2019年全年业绩略低于预期，但生物创新药业务占比提升显著，尤其是康柏西普的快速放量，对公司整体业绩起到了拉动作用。 康柏西普市场前景： 康柏西普医保续约成功，并拓展了适应症范围，看好其在国内市场的放量以及未来在海外市场的潜力，有望成为年销售额超50亿元的重磅品种。 研发投入与管线： 公司持续加大研发投入，研发管线品种丰富，为中长期发展打开了成长空间。 主要内容 公司业绩及业务板块分析 Q4业绩增速下滑原因： 2019年Q4公司归母净利及扣非增速同比下滑，主要是由于当期确认的管理费用及研发费用较多。 业务板块表现： 传统中成药和化学药业务营收增速平稳，生物制品业务增速较快，康柏西普贡献显著。 康柏西普市场分析 盈利能力提升： 康柏西普产品净利率大幅提升，规模效应下盈利能力显著增强。 市场前景广阔： 医保续约成功并纳入新适应症，看好康柏西普在国内市场的快速放量，以及未来海外市场的拓展。 研发投入与管线 研发投入加大： 公司持续加大在眼科、脑科、肿瘤等领域的研发投入，研发费用同比增长。 研发管线丰富： 除康柏西普相关适应症外，公司还有多个创新药处于不同临床阶段，为公司中长期发展提供动力。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2020年-2022年公司归母净利将持续增长，EPS分别为0.98元、1.17元、1.46元。 投资建议： 维持“增持”评级。 总结 本报告对康弘药业2019年业绩进行了回顾，并对未来发展进行了展望。报告认为，尽管短期内公司业绩受到一定因素的影响，但长期来看，康柏西普的放量、研发投入的加大以及丰富的产品管线将为公司带来持续增长的动力。维持“增持”评级，建议投资者关注。