2023年三季报点评：实验室服务业务保持韧性增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昭衍新药(603127)

　　投资要点：

　　事件：公司发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入15.87亿元，同比增长24.34%；实现归母净利润3.28亿元，同比下降48.17%；实现扣非归母净利润3.11亿元，同比下降48.62%。业绩符合预期。

　　点评：

　　实验室服务业务保持韧性增长。分季度来看，公司2023Q3分别实现营收和归母净利润5.75亿元和2.37亿元，分别同比增长15.11%和-9.18%，收入保持正增长，主要得益于实验室服务业务保持稳定增长；净利润仍有所下滑，但下滑幅度较Q2有所收窄，主要受益于收入增长及公允价值变动净收益达到0.89亿元，而Q2公允价值变动带来2.96亿元的净损失。

　　Q3盈利能力环比Q2有所回升。2023Q3，公司毛利率42.79%，同比仍下降8.06个百分点，但环比Q2回升2.71个百分点；净利率达到41.16%，同比仍下滑11.01个百分点，但相比Q2净利率-15.28%的水平显著回升，主要得益于收入增长及公允价值变动净收益增加。

　　新签订单短期波动，在手订单较为充足。2023年前三季度，在国内医药行业受多种因素的综合影响而整体处于低谷期背景下，公司新签订单存在一定的波动，但仍然表现出了一定的韧性。公司2023年前三季度新签订单约18亿元，Q3新签订单约5亿元。截至三季度末，公司整体在手订单金额约为36.6亿元，为未来业绩确定性奠定了一定基础。

　　投资建议：公司是国内临床前CRO龙头，短期业绩受到生物资产公允价值变动损失带来的负面影响，但核心主营业务仍然保持了较好的增长韧性；在手订单较为充足。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.93元、1.31元，当前股价对应PE分别为29倍、20倍，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、上游研发投入下降、人才流失、新业务拓展风险、行业政策风险、贸易摩擦等。

# 中心思想

## 业绩符合预期，维持“买入”评级
本报告对昭衍新药（603127）2023年三季报进行了点评，核心观点如下：
*   公司前三季度业绩符合预期，实验室服务业务保持韧性增长，收入保持正增长。
*   Q3盈利能力环比Q2有所回升，在手订单较为充足，为未来业绩奠定基础。
*   维持对公司“买入”评级，预计公司2023-2024年每股收益分别为0.93元、1.31元。

## 短期波动不改长期向好趋势
尽管短期业绩受到生物资产公允价值变动损失的负面影响，但公司核心主营业务仍然保持了较好的增长韧性。

# 主要内容

## 2023年三季报业绩回顾
2023年前三季度，公司实现营业总收入15.87亿元，同比增长24.34%；实现归母净利润3.28亿元，同比下降48.17%；实现扣非归母净利润3.11亿元，同比下降48.62%。

## 实验室服务业务分析
公司2023Q3分别实现营收和归母净利润5.75亿元和2.37亿元，分别同比增长15.11%和-9.18%，收入保持正增长，主要得益于实验室服务业务保持稳定增长；净利润仍有所下滑，但下滑幅度较 Q2 有所收窄，主要受益于收入增长及公允价值变动净收益达到0.89亿元，而Q2公允价值变动带来2.96亿元的净损失。

## 盈利能力分析
2023Q3，公司毛利率42.79%，同比仍下降8.06个百分点，但环比Q2回升2.71个百分点；净利率达到41.16%，同比仍下滑11.01个百分点，但相比Q2净利率-15.28%的水平显著回升，主要得益于收入增长及公允价值变动净收益增加。

## 订单情况分析
2023年前三季度，公司新签订单存在一定的波动，但仍然表现出了一定的韧性。公司2023年前三季度新签订单约18亿元，Q3新签订单约5亿元。截至三季度末，公司整体在手订单金额约为36.6亿元，为未来业绩确定性奠定了一定基础。

## 投资建议
预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.93元、1.31元，当前股价对应PE分别为29倍、20倍，维持对公司的“买入”评级。

## 风险提示
行业竞争加剧、上游研发投入下降、人才流失、新业务拓展风险、行业政策风险、贸易摩擦等。

# 总结

本报告对昭衍新药2023年三季报进行了分析，公司实验室服务业务保持韧性增长，Q3盈利能力环比Q2有所回升，在手订单较为充足。尽管短期业绩受到生物资产公允价值变动损失的负面影响，但公司核心主营业务仍然保持了较好的增长韧性。维持对公司“买入”评级。投资者应关注行业竞争、研发投入、人才流动及政策变化等风险。

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