北交所首次覆盖报告：生物医疗低温存储“小巨人”，拓展生物安全柜、离心机等产品

中心思想

生物医疗低温存储“小巨人”：技术领先与市场扩张并举

中科美菱（835892.BJ）作为生物医疗低温存储领域的“小巨人”，凭借其在低温存储设备和超低温冷冻存储设备方面的核心技术优势，以及对生物安全柜、离心机等战略产品的积极拓展，展现出强劲的市场竞争力。公司依托中国科学院理化技术研究所的先进技术路线，通过持续的科研创新，在能耗、降温速度和超低温可达性等关键指标上达到国际领先水平。

市场潜力巨大，募投扩产驱动盈利能力释放

在政策支持、潜在市场需求、疫情催化、智能化升级和进口替代等多重因素驱动下，中国生物医疗低温存储设备市场正经历快速增长，预计到2028年市场规模将达到215.43亿元。中科美菱通过本次募投项目大幅扩充普冷和超低温产品的产能，旨在抓住市场机遇，进一步巩固其市场地位并释放盈利能力。公司财务状况稳健，盈利能力整体呈上升趋势，未来发展前景广阔。

主要内容

1、生物医疗低温存储“小巨人”，普冷+超低温设备双轮驱动

1.1 核心业务聚焦生物医疗低温存储，产品线覆盖全温区并市场领先

• 公司概况与产品布局： 中科美菱成立于2002年，核心业务围绕低温存储设备和超低温冷冻存储设备等生命科学类产品，同时布局智慧冷链项目和家庭健康产品。公司提供智能生物样本库、智慧疫苗接种、智能血液安全自动化冷库等多种解决方案。产品涵盖-196°C至8°C全温区，广泛应用于医疗系统、血液系统、疾控系统、高校科研机构及生物医药企业等。
• 市场地位： 根据中国医疗器械行业协会数据，2020-2021年，中科美菱在生物医疗领域低温存储专用设备国内品牌市场占有率排名前三。
• 产品细分与收入贡献：
  • 低温存储设备： 包括医用冷藏冷冻箱、医用冷藏箱、医用低温箱等，用于科学研究、血浆/疫苗/药品存储等。
  • 超低温冷冻存储设备： 覆盖-164℃至-40℃温区，已研制出-180℃产品，用于冻存红细胞、白细胞、DNA/RNA、病毒等生物样本。
  • 其他实验室设备： 如液氮存储罐、洁净工作台，2021年销售收入分别为612.46万元和20.49万元，分别占主营业务收入的1.34%和0.04%。
  • 智慧冷链项目： 涵盖试剂库、药品库、疫苗库、血浆库、超低温冷库等，提供自动化、智能化的存储解决方案。
  • 家庭健康产品： 包括呼吸治疗、健康监测、个人护理等系列，2019-2021年占主营业务收入比例分别为3.43%、0.26%、7.62%。
• 主营业务收入结构： 2019-2022年，低温存储设备和超低温冷冻存储设备合计销售收入占总营收的比例分别为89.31%、84.66%、83.94%和86.59%。2022年，这两类产品分别实现收入1.84亿元和1.68亿元，是公司的主要收入来源。智慧冷链项目和家庭健康产品在2022年营收分别为720.67万元和2,380.91万元，占总营收的1.77%和5.86%。

1.2 稳固的股权结构与卓越的管理团队

• 股权结构： 截至2022年12月31日，长虹美菱持有公司47.45%的股份，为直接控股股东，实际控制人为绵阳市国资委。
• 管理团队： 公司管理层结构稳定，董事长吴定刚和总经理曲耀辉均具备丰富的行业经验和高学历背景（7名董事会高管中4位博士、2位硕士），确保了公司在学术和管理方面的领先能力。

1.3 持续科研创新，核心技术达国际领先水平

• 技术优势： 中科美菱深耕低温存储技术研发及产业化二十年，拥有超低温制冷核心技术。其核心技术“新型混合工质单压缩机制冷技术”源自中国科学院理化技术研究所，于2001年通过成果鉴定，被评定为整体技术达到国际先进水平，并在能耗、降温速度等重要指标上达到国际领先水平。
• 自主研发与荣誉： 公司在此基础上消化吸收再创新，自主研发了混合工质自复叠超低温制冷技术、高效内复叠超低温制冷技术、双擎双变频制冷技术等。2021年被认定为安徽省工业设计中心和国家第三批专精特新“小巨人”企业。曾获国家技术发明奖二等奖（2006年）和中国制冷学会科学技术进步一等奖（2008年）。
• 知识产权与行业标准： 2022年累计申报知识产权172项，同比增长350%，其中发明专利28项。公司参与起草了3项国家级、1项行业级和2项技术规范，推动了行业规范发展。
• 研发投入： 截至2022年，公司拥有128名研发人员，占总员工数的17%。2022年研发费用达2,827.28万元，研发费用率为6.96%。

1.4 经销为主，国内外市场双轮驱动

• 销售模式： 公司以经销模式为主，直销为辅。2019-2021年，经销收入占主营业务收入的比例分别为85.84%、72.13%和87.38%。2021年经销商数量增至380家。
• 经销商激励： 实行月度、季度、年度返利及其他专项奖励政策，鼓励经销商扩大销售。
• 海外市场拓展： 2018年成立海外营销中心，通过展会、网络平台等拓展境外客户，并划分销售区域。2019-2022年，境外业务收入分别为2561.20万元（占比11.80%）、3673.74万元（占比10.12%）、8144.44万元（占比17.78%）和6741.29万元（占比16.58%），整体呈上升趋势，受益于新冠疫情后海外需求的增加。

1.5 财务数据稳健，盈利能力持续提升

• 营业收入： 2018-2021年营收保持20%以上增速，2021年达4.65亿元（同比增长25.01%）。2022年受疫情影响略有下滑，营收4.06亿元（同比下降12.64%）。
• 毛利率与期间费用： 2022年综合毛利率上升至38.17%（2021年为36.35%）。2022年期间费用率略有增长至28.70%，其中销售费用率15.61%，研发费用率6.96%。财务费用因利息收入和现金折扣较高而呈负值。
• 归母净利润： 2022年归母净利润为5258.69万元（同比下降22.09%），主要受期间费用率上升影响。2020-2021年净利润增长幅度较大得益于营收规模扩大。
• 净利率： 2022年净利率为12.94%，整体呈上升趋势。

1.6 募投项目大幅扩产，提升未来盈利空间

• 募资情况： 本次发行募集资金净额为3.65亿元，主要用于“医疗存储设备建设项目”、“菱安高端医疗器械项目”、“研发中心建设项目”和“销售渠道建设项目”。
• 产能扩张： “医疗存储设备建设项目”建成后，预计新增普冷产品年产8万台（较2021年产能增长160%）、超低温产品年产1万台（较2021年产能增长100%）。“菱安高端医疗器械项目”将新增液氮罐4000台/年、洁净工作台3000台/年、生物安全柜3000台/年等产能。
• 产能利用率： 2021年低温存储设备产能利用率达126.27%，超低温冷冻存储设备产能利用率达70.22%，整体产能已达高位，扩产需求迫切。2021年各类产品产销率均超过96%。

2、低温存储为医疗重要基础设施，多因素助力医疗设备发展

2.1 医疗器械市场持续扩张，生物医疗低温存储设备需求旺盛

• 全球医疗器械市场： 预计2024年全球市场规模将增长至5892亿美元，其中医疗设备约占一半。欧美发达国家技术成熟，发展中国家需求潜力巨大。
• 中国医疗器械市场： 2021年营收达1.156万亿元（同比增长11.24%），2015-2021年复合增长率10.65%。预计2022年达1.3万亿元（增速12%）。2020年中国药械比（1:0.35）远低于全球平均（1:0.72）和发达国家（接近1:1），表明市场发展潜力巨大。
• 生物医疗低温存储设备市场： 作为医疗重要基础设施，2021年我国市场规模达49.03亿元（同比增长47.59%）。预计2022-2028年将从67.72亿元增长至215.43亿元，复合年均增长率达21.3%。
• 细分市场规模（2021年）： 医用冷藏箱/冷藏冷冻箱33.61亿元（+84.2%），医用低温箱3.47亿元（+5.5%），超低温冷冻存储设备11.95亿元（+2.3%）。
• 细分市场预测（2028年）： 恒温冷藏冷冻箱149.53亿元，低温保存箱14.56亿元，超低温保存箱51.34亿元。

2.2 政策、市场、技术等多重驱动力助推行业发展

• 政策驱动： 国家加大医疗卫生投入，如《“十四五”医药工业发展规划》强调公共卫生投入和基层体系强化，带动医疗器械需求增长。
• 生物安全与潜在市场： 《中华人民共和国生物安全法》（2021年4月实施）推动高质量生物样本库建设。我国已建立200多个生物样本库，中华骨髓库样本超300万份（2022年3月）。目前人均样本数不足0.04份，未来生物样本量有望大规模增加，直接带动低温存储设备需求。
• CRO与IVD市场扩张： 全球CRO市场预计2023年达877亿美元，中国CRO市场预计2023年达170亿美元，未来需求端有望保持约30%增速，推动生物样本低温存储发展。中国体外诊断（IVD）市场规模预计2022年达1460亿元，低温存储设备是其基础设施。
• 生物药市场增长： 全球生物药市场预计2025年达5301亿美元（CAGR 12%）。美国2017年获批新药中49%为温度敏感型。中国生物药市场预计2021-2025年复合年均增长率约15.73%，将持续拉动药品低温存储设备需求。
• 销售终端增加： 2010-2019年我国医院卫生机构数量从93.7万家增至100.8万家，医院和连锁药房数量增加及存储设备规范化带来新的增长机会。
• 智能化趋势： 《关于推动公立医院高质量发展的意见》（2021年5月）强调信息化支撑。智能疫苗箱/柜等新型智能设备可实现精准取苗、实时数据上传、问题疫苗冻结、临期疫苗提醒，推动传统设备换装。
• 进口替代： 国家政策（如《“健康中国2030”规划纲要》、《“十四五”医疗装备产业发展规划》）鼓励自主创新和国产化，国产低温存储设备市场容量将持续增长。

2.3 变频超低温与物联网技术引领未来发展趋势

• 单级压缩混合工质制冷技术： 相比传统复叠式制冷循环，该技术在性能和成本上更具优势，大幅提升系统可靠性并降低制造成本。
• 变频超低温产品主流化： 现有定频设备噪音大、能耗高。未来，能均衡噪音、能耗和制冷性能的变频超低温产品将成为主流，以满足生物样本存储量增长带来的低噪音、环保节能需求。
• 自动化与物联网融合： 全自动化样本库可实现储品自动存放和取出，降低人为操作错误和交叉污染。物联网技术可实现分布式血液存储设备的远程审批，提升用血效率；智慧疫苗接种箱/柜通过物联网技术与数字化门诊系统对接，实现疫苗全流程电子化管理。中科美菱和海尔生物等龙头企业已积极探索相关解决方案。

2.4 行业准入壁垒高筑，保障市场健康发展

• 政策壁垒： 医疗器械行业从资质获取到产品上市需1-2年，准入门槛高。
• 技术壁垒： 涉及混合制冷工质配比、复叠制冷系统、箱体低温绝热、精准温控、全方位安全报警等核心技术