2021年年报点评：核心业务高增长，研发支撑长期发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　恩华药业(002262)

　　2021年年报：

　　报告期内，公司实现营业收入393,566.42万元，同比增长17.09%；利润总额91,577.56万元，同比增长7.68%；归属于上市公司股东的净利润79,777.73万元，同比增长9.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润77,843.20万元，同比增长9.59%；基本每股收益0.79元，同比增长9.72%。

　　核心业务完全恢复。报告期内，公司工业业务实现营业收入344,102.12万元，同比增长17.69%；毛利率84.95%，较去年同期上涨了1.30个百分点。商业业务实现营业收入41,790.28万元，同比增长13.66%；毛利率16.49%，较去年同期上涨了1.29个百分点。其他业务实现营业收入6,021.10万元，同比增长13.82%；毛利率56.89%，较去年同期上涨了8.51个百分点。从产品端来看，公司麻醉类核心产品实现营业收入195,894.41万元，同比增长48.41%，较2019年同比增长37.66%。公司核心产品销量完全恢复，驱动公司业绩稳中有增。

　　研发费用创新高，提供发展动力。报告期内，公司研发投入40,241.64万元，同比增长50.89%；研发费用达到35,172.58万元，同比增长43.06%，创下公司历史新高。公司现阶段拥有创新药研发项目16个，仿制药项目38个，其中创新药奥赛利定富马酸盐（TRV-130）注射液已经申报生产。一致性评价方面，公司报告期内盐酸右美托咪定注射液、阿立哌唑片等5款产品获批，目前三款产品处于在审阶段，12款产品处于在研阶段。

　　好欣晴顺利融资，加速上市。报告期内，公司联营子公司好欣晴引入融资3亿元，增资后好欣晴股权结构得到优化的同时，资金需求得到了有效的补充，有利于进一步推进好欣晴上市进程。作为公司重点培育孵化的创新性企业，未来如好欣晴IPO成功，有望提升公司投资收益。

　　投资建议：我们预计公司2022-2024年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的EPS分别为0.99元、1.22元和1.51元，对应的动态市盈率分别为12.49倍、10.13倍和8.19倍。恩华药业是我国麻醉药品领先企业之一，核心产品在疫情形势稳定后恢复增长，维持买入评级。

　　风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、新冠肺炎疫情风险

# 中心思想

## 核心业务增长与研发投入
恩华药业2021年年报显示，公司核心业务实现高增长，麻醉类核心产品销量恢复显著，驱动业绩增长。同时，公司持续加大研发投入，创新药和仿制药项目储备丰富，为长期发展提供动力。

## 投资建议与未来展望
中航证券维持恩华药业“买入”评级，预计未来三年公司EPS将持续增长，对应动态市盈率较低。好欣晴顺利融资，有望加速上市，提升公司投资收益。

# 主要内容

## 公司业绩概况
2021年，恩华药业实现营业收入39.36亿元，同比增长17.09%；归属于上市公司股东的净利润7.98亿元，同比增长9.46%。基本每股收益0.79元，同比增长9.72%。

## 核心业务分析
报告期内，公司工业业务收入34.41亿元，同比增长17.69%，毛利率84.95%；商业业务收入4.18亿元，同比增长13.66%，毛利率16.49%。麻醉类核心产品收入19.59亿元，同比增长48.41%，较2019年同比增长37.66%。

## 研发投入与创新
公司研发投入4.02亿元，同比增长50.89%；研发费用3.52亿元，同比增长43.06%，创历史新高。拥有创新药研发项目16个，仿制药项目38个。创新药奥赛利定富马酸盐（TRV-130）注射液已申报生产。盐酸右美托咪定注射液、阿立哌唑片等5款产品获批一致性评价。

## 好欣晴融资进展
公司联营子公司好欣晴引入融资3亿元，优化股权结构，补充资金需求，有利于推进上市进程。

## 盈利预测与投资评级
预计公司2022-2024年EPS分别为0.99元、1.22元和1.51元，对应动态市盈率分别为12.49倍、10.13倍和8.19倍。维持“买入”评级。

# 总结

恩华药业2021年年报表现亮眼，核心业务恢复增长，研发投入力度加大，为公司未来发展奠定基础。中航证券看好公司发展前景，维持“买入”评级，并关注好欣晴上市进程可能带来的投资收益。

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