事件点评：新药临床再添丁，加速转型综合创新型药企

# 中心思想 ## 众生药业转型加速，创新药研发模式显成效 * 众生药业与药明康德合作开发新药模式取得显著成效，ZSP1603是公司第二个进入临床阶段的一类新药，标志着公司向综合创新型药企转型的步伐加快。 * ZSP1603作为国内同靶点首个获批临床用于治疗IPF和恶性肿瘤的药物，市场前景广阔，有望成为Best-In-Class药物，有效弥补相关疾病治疗领域的不足。 # 主要内容 ## 事件 * 众生药业收到CFDA核发的一类创新药ZSP1603药物（原料药及胶囊剂）临床试验批件。 ## 主要观点 * **新药研发合作模式成效显著：** * 公司与药明康德合作开发创新药，已签订10个新药研发合作项目，涉及肿瘤、非酒精性脂肪性肝炎、心脑血管、流感等领域。 * ZSP1603是公司第二个进入临床阶段的新药，表明与药明康德合作开发模式成效逐渐显现。 * 公司研发人员数量逐年增加，研发费用投入持续加大，为公司转型研发创新型企业提供有力支撑。 * **ZSP1603市场前景广阔：** * ZSP1603是国内同靶点第一个获批临床用于治疗IPF和恶性肿瘤的药物。 * 临床前研究结果表明其具有显著抗肿瘤作用，且在多种特发性肺纤维化模型上展现明确量效关系的抗肺纤维化作用。 * IPF市场潜力巨大，预计2025年全球市场将达到32亿美元。 * ZSP1603具有全新化学结构，体内外活性及药代特性优于参考化合物，有望成为Best-In-Class药物。 ## 结论 * 暂不考虑眼科医疗服务领域外延影响，预计2017-2019年归母净利润分别为4.86、5.54、6.30亿元，对应增速分别为17.18%、14.02%、13.71%。 * 公司实施营销+研发双驱动，产品梯队逐渐完整，与药明康德合作奠定转型基础，内生外延双轮驱动构建眼科生态圈，看好公司长期发展，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 * 核心产品销售不及预期，外延、研发进展不及预期。 ## 财务指标预测 * **营业收入：** 2017E为1,880.78百万元，同比增长11.13%；2018E为2,132.92百万元，同比增长13.41%；2019E为2,393.34百万元，同比增长12.21%。 * **归母净利润：** 2017E为485.56百万元，同比增长17.18%；2018E为553.63百万元，同比增长14.02%；2019E为629.54百万元，同比增长13.71%。 * **每股收益(元，摊薄)：** 2017E为0.60元；2018E为0.68元；2019E为0.77元。 # 总结 ## 众生药业转型创新药企，未来可期 * 众生药业凭借与药明康德的成功合作，加速转型为综合创新型药企，ZSP1603的临床试验批件是其转型道路上的重要里程碑。 * ZSP1603作为具有巨大市场潜力的创新药物，有望为公司带来新的增长动力，值得投资者关注。