业绩增长复合预期，长期看好公司前景-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

# 中心思想
本报告对同仁堂（600085）2018年年报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩符合预期，盈利能力稳健：** 公司2018年业绩增长符合预期，成本及费用控制良好，毛利率有所提升。
*   **长期发展前景看好：** 作为品牌中药龙头企业，同仁堂受益于政策支持、消费升级和海外市场拓展，长期发展潜力巨大。
*   **维持“增持”评级：** 考虑到公司丰富的产品储备、海外业务的顺利拓展以及潜在的国企改革和提价催化剂，维持“增持”评级。

# 主要内容

## 公司整体业绩分析
*   **营收与利润增长：** 2018年，同仁堂营业收入约为142亿元，同比增长6.2%；归母净利润约为11.3亿元，同比增长11.5%。
*   **四季度业绩波动：** 2018年第四季度，公司营业收入同比增长3.9%，但扣非净利润同比下降13.2%，主要原因是计提了存货跌价损失。

## 各业务板块分析
*   **医药工业与商业表现：** 医药工业收入约为84.1亿元，同比增长3.2%；商业收入约为75.6亿元，同比增长11.8%。
*   **产品分类表现：** 心脑血管类产品收入约为28.4亿元，同比增长16.3%；补益类产品收入约为16.6亿元，同比下降14%。

## 发展驱动因素
*   **政策支持与国企改革：** 国家对中药产业扶持力度较大，国企改革预期强烈，可能启动员工激励与资产注入。
*   **消费升级与渠道拓展：** 居民收入水平提升带动保健类消费，公司加快布局零售药店、电商等渠道，提升品牌壁垒。
*   **海外市场潜力：** 子公司同仁堂国药业务已覆盖21个国家及地区，零售终端达81个，海外市场拓展有望带动品牌及业绩提升。

## 盈利预测与评级
*   **盈利预测：** 预计2019-2021年每股收益分别为0.92元、1.01元、1.11元，对应PE分别为32倍、29倍、26倍。
*   **投资评级：** 维持“增持”评级。

# 总结
本报告通过对同仁堂2018年年报的详细解读，认为公司业绩增长符合预期，成本控制良好，盈利能力稳健。作为品牌中药龙头企业，同仁堂受益于政策支持、消费升级和海外市场拓展，长期发展前景看好。报告维持对同仁堂“增持”评级，并提示投资者关注产品销售和市场拓展不及预期的风险。

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