维生素D3行业专题：新标准优化竞争格局，VD3底部孕育新周期

中心思想 本报告的核心观点是维生素D3（VD3）行业正处于底部，孕育着新的上涨周期。这一判断基于以下几个关键因素： 新国标优化行业竞争格局 2020年7月1日起实施的VD3新标准，限制了脑干胆固醇的使用，促使行业转向更安全、更优质的羊毛脂胆固醇作为原料。这有利于提升产品质量，并优化行业竞争格局，减少低端竞争，提升行业整体盈利能力。 供给侧收缩推动价格上涨 VD3价格波动主要受供给端影响。目前，VD3价格处于相对底部，但上游NF级胆固醇供给收缩，加上新国标的实施，将进一步限制供给，从而推动价格上涨。 下游需求稳定增长 VD3下游需求主要来自饲料行业（占比90%），其次是医药和食品行业。尽管2019年受非洲猪瘟影响，饲料需求有所下降，但目前生猪产能正快速恢复，饲料需求持续向好，长期来看，全球人口增长也将持续推动VD3需求增长。 主要内容 本报告从VD3的特性、生产工艺、市场供需、主要企业等方面进行了深入分析。 维生素D3的特性及应用 VD3是人体和动物必需的营养素，主要用于饲料、食品、医药等领域，市场需求稳定增长。报告详细介绍了VD3的化学性质、生理功能以及不同产品种类（饲料级、食品级、医药级）及其应用。 VD3油新标准及行业竞争格局 报告重点分析了2020年7月1日起实施的VD3油新标准对行业的影响。新标准规定VD3油起始原料为羊毛脂胆固醇，限制了脑干胆固醇的使用，这将优化行业竞争格局，提升行业整体质量和安全水平。报告还比较了不同VD3生产工艺（溴化/脱溴化氢法和氧化还原法）的优劣，并分析了NF级胆固醇的全球供应格局，指出花园生物在NF级胆固醇生产方面占据领先地位。 长期需求及饲料需求触底反弹 报告分析了VD3下游需求的构成，指出饲料行业是VD3的主要消费领域。报告通过数据展示了全球及中国饲料产量、国内能繁母猪存栏量等数据，说明随着生猪产能的恢复，饲料需求将持续向好，长期来看，全球人口增长也将持续推动VD3需求增长。 供给影响价格，底部孕育新周期 报告分析了VD3价格的历史波动情况，指出价格波动主要受供给端影响。报告总结了2007年至今VD3价格的七轮涨价周期，并分析了每一轮涨价周期背后的原因。目前，VD3价格处于相对底部，但上游胆固醇供给收缩，加上新国标的实施，将进一步限制供给，从而推动价格上涨，新一轮涨价周期正在孕育。 维生素D3相关标的及风险提示 报告介绍了国内主要的VD3生产企业，包括花园生物、新和成、金达威、浙江医药等，并对这些企业的产能、竞争优势等进行了简要分析。最后，报告还指出了VD3行业面临的风险，例如新进入者导致竞争加剧、下游饲料需求低迷、产品价格大幅下滑等。 总结 本报告通过对维生素D3行业市场、技术、供需等方面的深入分析，得出结论：维生素D3行业正处于底部，孕育着新的上涨周期。新国标的实施优化了行业竞争格局，上游胆固醇供给收缩，下游需求稳定增长，这些因素共同推动VD3价格上涨。投资者应关注相关上市公司，但同时也要注意行业面临的风险。 报告中提到的相关上市公司，例如花园生物，由于其在NF级胆固醇和VD3生产方面的领先地位，值得重点关注。 然而，投资者仍需谨慎，密切关注市场变化和政策调整，以规避潜在风险。