订单高增，产能扩张，主业进入复苏通道-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昭衍新药(603127)

　　l事件

　　公司发布2025年度业绩，全年营业收入16.58亿元，同比下降17.87%，公司归母净利润实现2.98亿元，同比增长302.08%，实现扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为3.1亿元，同比增长1221.30%。

　　l核心观点

　　订单储备创历史新高，为业绩反转奠定基础。尽管2025年收入端仍然承压，但公司订单端表现亮眼，全年新签订单金额达26亿元，同比增长41.3%，且呈现逐季度加速态势。期末在手订单26亿元，同比增长18.2%。订单的强劲增长，尤其在抗体、ADC、小核酸及高难度长周期试验领域的项目签约量大幅提升，直接反映了公司在创新药研发服务领域的核心竞争力与市场需求的复苏。

　　技术突破、资质产能扩张，构筑长期竞争护城河。公司在技术创新与质量合规层面取得扎实进展，持续巩固行业领先地位。在业务层面，成功在抗体、ADC、基因治疗等前沿领域实现项目突破，并构建了类器官、AI融合药物研发等下一代技术平台。在资质合规方面，北京及太仓设施于2025年9月再次通过OECD GLP现场复查，苏州设施于7月获得医疗器械CMA认证，标志着公司在国际化GLP管理体系及医疗器械评价领域的能力获得权威认可。此外，苏州昭衍II期20,000平方米的设施陆续投入使用，广州设施基建工程已经完成竣工验收，实验室装修投产后将进一步提升整体服务规模与水平。

　　l盈利预测与投资建议

　　预计公司26/27/28年收入分别为19.36/23.56/27.76亿元，同比增长16.81%/21.66%/17.85%；归母净利润为4.49/5.69/7.26亿元，同比增长50.88%/26.67%/27.48%，对应PE为64/51/40倍。公司是领先的医药研发服务企业，业务增长确定性明显。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　l风险提示

　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

中心思想

订单高增与利润反转：业绩拐点确认

2025年，公司营业收入16.58亿元，同比下降17.87%，但归母净利润大幅增长302.08%至2.98亿元，扣非归母净利润同比飙升1221.30%，盈利能力显著修复。核心驱动在于新签订单金额达26亿元，同比增长41.3%，且呈逐季度加速态势，期末在手订单26亿元，同比增长18.2%。订单储备创历史新高，为未来业绩反转奠定坚实基础，表明公司已走出行业低谷、进入复苏通道。

技术突破与产能扩张：长期竞争护城河强化

公司在抗体、ADC、基因治疗等前沿领域实现项目突破，成功构建类器官、AI融合药物研发等下一代技术平台。北京、太仓设施再次通过OECD GLP现场复查，苏州设施获医疗器械CMA认证，国际GLP管理能力获权威认可。同时，苏州昭衍II期2万平方米设施陆续投用，广州设施基建竣工，产能持续扩张，进一步提升服务规模与技术水平，巩固行业领先地位。

主要内容

事件

2025年公司全年营业收入16.58亿元，同比下降17.87%；归母净利润2.98亿元，同比增长302.08%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长1221.30%。业绩表现显示利润端显著修复，收入端虽有下滑但超预期减亏，验证了经营底部已过。

核心观点

订单储备创历史新高：全年新签订单26亿元（+41.3%），逐季度加速，尤其在抗体、ADC、小核酸及高难度长周期试验领域项目签约量大幅提升。期末在手订单26亿元（+18.2%），为业绩反转奠定基础。
技术突破、资质产能扩张：通过OECD GLP复查、获得CMA认证；苏州昭衍II期2万平米设施投产，广州设施基建完成。技术平台拓展至类器官、AI融合研发等领域，构建长期竞争优势。

盈利预测与投资建议

预计2026/2027/2028年营业收入分别达19.36/23.56/27.76亿元，同比增长16.81%/21.66%/17.85%；归母净利润4.49/5.69/7.26亿元，同比增长50.88%/26.67%/27.48%；对应PE为64/51/40倍。公司作为领先医药研发服务企业，业务增长确定性明显，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

下游研发需求变动风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险。

总结

昭衍新药在2025年实现了利润端的大幅修复与订单端的创纪录增长，核心驱动来自前沿技术领域的项目突破及产能持续扩张。公司通过OECD GLP复查、获得CMA认证等国际化资质，进一步强化了服务能力与品牌信誉。盈利预测显示未来三年收入与净利润均将保持较快增长，当前估值具备安全边际。结合订单高增、技术壁垒及产能扩张三大核心逻辑，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注下游研发需求波动和行业竞争加剧的潜在风险。

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