基础化工周报：国际油价维持高位，聚氨酯等化工品价格持续上涨

中心思想

国际油价高位运行，化工品价格结构性上涨

本报告的核心观点是，在国际油价维持高位的宏观背景下，本周（2026/03/23-03/27）基础化工市场呈现结构性上涨态势。

• 聚氨酯板块：纯MDI、聚合MDI及TDI价格均实现环比上涨，但受成本影响，仅聚合MDI和TDI毛利改善。
• 油煤气烯烃板块：原材料价格涨跌互现，但受下游产品（聚乙烯、聚丙烯）价格上涨驱动，乙烷裂解及煤化工路线盈利显著修复，对冲了部分石脑油路线的亏损。
• 煤化工及动物营养品板块：醋酸、DMF及VA、VE、蛋氨酸等产品价格上涨明显，显示出下游需求或成本传导效应的积极影响。

主要内容

基础化工周度数据简报：多板块价格与盈利分化明显

本部分通过详实数据展示了各子板块的周度表现，核心在于价格与盈利的分化。

一、聚氨酯板块：价格普涨，毛利分化

• 价格：纯MDI、聚合MDI、TDI行业均价分别为22,286元/吨、17,714元/吨、18,439元/吨，环比分别上涨286元/吨、771元/吨、667元/吨。其中，聚合MDI涨幅最大。
• 毛利：纯MDI毛利环比下降161元/吨至6,619元/吨；而聚合MDI和TDI毛利分别环比上涨325元/吨和82元/吨，至3,047元/吨和4,052元/吨。

二、油煤气烯烃板块：煤化工与乙烷路线盈利优势凸显

• 原材料：乙烷、丙烷、石脑油价格环比下跌，而动力煤价格微涨。布伦特原油均价为105美元/桶，环比微跌1美元/桶。
• 聚乙烯(PE)：均价9,401元/吨，环比上涨591元/吨。乙烷裂解和CTO路线盈利分别为2,382元/吨和2,907元/吨，环比显著改善；而石脑油裂解路线仍亏损1,886元/吨。
• 聚丙烯(PP)：均价9,170元/吨，环比上涨376元/吨。CTO路线盈利2,949元/吨，表现最优；PDH及石脑油裂解路线仍处于亏损状态，但亏损幅度收窄。

三、煤化工与动物营养品：醋酸等品种强势，维生素及蛋氨酸大涨

• 煤化工：合成氨、DMF、醋酸价格环比上涨，其中醋酸涨幅最大，达338元/吨。尿素价格微跌。醋酸和DMF毛利环比改善。
• 动物营养品：VA、VE、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸价格全线大涨，环比涨幅分别为16.6元/千克、9.8元/千克、12.5元/千克、4.2元/千克。固体和液体蛋氨酸价格均处于近十年100%分位数。

基础化工周报：指数与标的走势、细分板块深度解析

本部分深入分析了市场表现及各细分板块的价格与盈利驱动因素。

一、基础化工指数与相关标的：整体上涨，个股分化

• 指数：基础化工指数近一周上涨2.3%，跑赢市场。
• 个股：万华化学、卫星化学、华鲁恒升近一周涨幅为正；宝丰能源近一周下跌5.6%，但近一年涨幅高达78.2%。卫星化学近一周、近一月、近三月表现均突出。

二、聚氨酯板块：价格持续走高

• 报告以图表形式展示了纯MDI、聚合MDI、TDI的历史价格及价差走势，印证了本周价格上涨的趋势，并反映了价差的不同变化。

三、油煤气烯烃板块：原材料成本与盈利路径对比

• 原材料：分析了MB乙烷、NYMEX天然气、华东丙烷、布伦特原油、国内动力煤及石脑油的价格走势，显示国际油气价格维持在高位区间。
• 盈利路线对比：通过对比乙烷裂解、PDH、CTO、石脑油裂解制PE/PP的盈利情况，清晰地展示了在不同原料成本下，煤化工（CTO）和乙烷裂解路线具有显著的成本优势和盈利韧性。

四、煤化工板块：细分品种表现各异

• 分别展示了焦煤焦炭、合成氨、尿素、醋酸、DMF、辛醇、己内酰胺、己二酸等产品的价格与毛利走势图。其中，醋酸价格及毛利处于上行通道，而己内酰胺毛利仍为负值。

五、动物营养品板块：维生素与蛋氨酸价格强势反弹

• 通过价格走势图展示了VA、VE、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸价格的强劲反弹，尤其是蛋氨酸价格创下历史高位。

风险提示

报告明确指出了投资中需关注的五大风险：

1. 项目实施进度不及预期。
2. 宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期。
3. 地缘风险演化导致原材料价格波动。
4. 行业产能发生重大变化。
5. 统计口径及计算误差。

总结

本报告通过详实数据分析了2026年3月最后一周基础化工市场的动态，核心结论如下：

1. 国际油价高位支撑：布伦特原油维持在105美元/桶高位，是推动化工品价格上涨的核心宏观因素。
2. 结构性行情显著：并非所有化工品普涨，聚氨酯、醋酸、维生素及蛋氨酸等品种表现突出；而部分如己内酰胺、石脑油裂解制烯烃等产品仍处亏损状态。
3. 盈利路径分化：在原材料价格高企背景下，煤化工（CTO）和乙烷裂解路线展现出卓越的盈利能力，其盈利水平显著优于石脑油裂解路线，这表明拥有成本优势的工艺路线的企业将具备更强的抗风险能力和顺周期弹性。
4. 未来关注点：需密切关注国际油价、地缘政治变化以及下游需求的复苏节奏。同时，报告推荐关注具备成本优势和成长性的化工白马企业（如万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏），其盈利能力和估值水平在当前市场环境下更具吸引力。