# 中心思想 本报告对美迪西（688202）2020年中报进行了分析，核心观点如下： * **业绩增长与盈利能力提升：** 公司上半年营收和净利润均实现高速增长，盈利能力显著提升，主要受益于议价能力提升和规模效应。 * **业务板块稳健增长与订单保障：** 药物发现与研究、临床前服务两大业务板块均保持稳定增长，新签订单大幅增加，为未来业绩提供保障。 * **研发投入与人才储备：** 公司持续加大研发投入，提升研发人员比例，为长期发展奠定基础。 # 主要内容 ## 业绩综述：营收与利润双增长 公司2020年中报显示，营业收入同比增长31.3%，归母净利润同比增长73.3%，扣非后归母净利润同比增长75.6%，EPS为0.75元，业绩表现亮眼。 ## 毛利率提升与业务板块分析 2020H1公司毛利率为37.3%，同比增长1.6pp，毛利率提升与公司议价能力提升和规模效应凸显有较大关系。 * **药物发现与药学研究：** 收入同比增长29.5%，其中药物发现收入同比增长42%，药学研究收入同比增长11%。 * **临床前研究：** 收入同比增长33.77%。 两大业务板块均保持快速增长态势。 ## 订单与客户增长分析 2020H1公司新签订单总额5.3亿元，药物发现与药学研究服务订单分别同比增长111.6%和139%，临床前服务新签订单同比增长93.9%。新增客户超过100家，客户总数超过700家。 ## 研发投入与人员结构分析 2020H1研发投入1927万元，同比增长72.8%，占收入比重7.4%。研发人员1246人，占公司员工总数的83.4%，其中药物发现板块研发人员同比增长72.9%，药学研究板块同比增长21.9%，临床前研究服务研发人员同比增长24.5%。 ## 盈利预测与投资建议 预计2020-2022年EPS分别为1.62元、2.31元、3.22元，对应PE分别为86、60、43倍。维持“持有”评级。 ## 风险提示 报告提示了医药行业政策变动风险、创新药发展不及预期风险以及订单波动风险。 # 总结 美迪西2020年中报显示公司业绩高速增长，盈利能力持续提升。药物发现与研究、临床前服务两大业务板块均保持稳定增长，新签订单大幅增加，为未来业绩提供保障。公司持续加大研发投入，提升研发人员比例，为长期发展奠定基础。维持“持有”评级，但需关注医药行业政策变动、创新药发展不及预期以及订单波动等风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力提升 美迪西2020年上半年业绩表现出色，营收和净利润均实现显著增长。公司通过优化客户和业务结构，以及持续的技术创新，实现了盈利能力的提升。 ## 订单与人才双增 公司新签订单金额大幅增长，为未来发展奠定基础。同时，公司积极引进和培养人才，优化人力资源管理体系，为长期发展提供保障。 # 主要内容 ## 业绩综述 2020年上半年，美迪西实现营业总收入2.60亿元，同比增长31.32%；归母净利润0.47亿元，同比增长73.32%，业绩符合预期。 ## 业务分析 * **药物发现与临床前研究：** 药物发现业务营收1.45亿元，同比增长29.52%；临床前研究营收1.14亿元，同比增长33.67%，增速超过CRO行业平均水平。 * **季度营收：** Q1营收1.06亿元，同比增长20.38%；Q2营收1.55亿元，同比增长40.03%，Q2加速增长可能受益于疫情缓和后实验室复工复产。 ## 盈利能力分析 上半年，公司毛利率为37.32%，同比增长1.58个百分点；净利率为18.56%，同比增长4.68个百分点；期间费用率为16.91%，同比下降3.49个百分点。 ## 客户与订单 公司为超过700家国内外客户提供药物研发服务，新增客户超过100家。上半年新签订单金额达5.30亿元，同比增长106.41%。 ## 人力资源 截至6月底，公司员工总数为1,494人，同比增长41.75%。本科及以上学历员工占比82.06%，硕士及博士占比28.18%。 ## 投资建议 预计公司2020/2021年每股收益分别为1.62/2.23元，当前股价对应PE分别为85.75/62.36倍，首次给予公司“推荐”评级。 ## 风险提示 疫情影响复工复产、新接订单不及预期、医药政策改变、实验室安全问题、产能拓展不及预期等。 # 总结 美迪西2020年上半年业绩表现强劲，营收和利润均实现显著增长。公司在药物发现和临床前研究领域表现突出，盈利能力持续提升。新签订单大幅增长，人才队伍不断壮大，为公司未来发展奠定坚实基础。首次给予“推荐”评级，但需关注疫情、政策、安全等风险因素。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年7月化工行业经济数据向好，长期看好优质龙头企业。报告基于国家统计局数据和行业动态，分析了化工行业景气度持续向好的趋势，并推荐了多个优质龙头企业，包括万华化学、华鲁恒升、联化科技、龙蟒佰利等。这些企业具有强大的护城河和业绩弹性，在行业景气向上过程中具有较大的投资价值。报告同时分析了原油、钛白粉等化工产品价格走势，以及行业估值水平和外资持仓变化情况。 国内经济复苏及行业景气度提升 7月份规模以上工业增加值同比增长4.8%，化学原料和化学制品行业同比增长4.7%，显示国内经济正逐步恢复。国际油价也处于缓慢上行通道，进一步增强了化工行业景气度向好的预期。 龙头企业投资价值凸显 报告重点推荐了万华化学和华鲁恒升等龙头企业，理由是这些企业具有强大的护城河和业绩弹性，能够在行业景气向上过程中获得更大的收益。此外，联化科技和龙蟒佰利也因其各自的业务优势而被推荐。 主要内容 股票组合及其变化 报告维持对扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技的推荐评级，并给出了相应的投资比例（各25%）。报告还分析了该投资组合近三个月的市场表现，并对组合中每只股票的投资逻辑进行了详细阐述，例如龙蟒佰利的全产业链成本优势、联化科技进军医药CDMO领域的成功、扬农化工的农药龙头地位以及利尔化学草铵膦业务的广阔前景。 分析及展望 本部分详细分析了化工行业本周（2020年8月10日至14日）的市场表现，包括行业指数走势、PE和PB估值水平，以及外资持仓变化。报告指出，申万化工行业指数周跌幅1.96%，跑输沪深300指数1.89个百分点，但行业PE和PB估值仍处于相对较高水平。外资持股比例前十的化工股中，万华化学、扬农化工等公司受到外资青睐。 重点公司或板块异动点评 报告对本周化工行业个股涨跌幅前十进行了统计，并分析了部分中小市值股票受资金追捧的原因。 行业估值水平 报告详细分析了化工行业的PE和PB估值，并通过图表展示了近五年的估值变化趋势。 外资持仓变化 报告统计了化工行业外资持股比例前十个股及本周持股变化，以及外资增持比例前十个股及本周持股变化，分析了外资投资者的动向。 行业重大事件及点评 本部分重点关注了原油、钛白粉、聚合MDI、焦炭、纯碱、PVC树脂糊等化工产品价格的动态及分析，并对这些产品的市场供需情况、价格走势以及投资建议进行了详细阐述。 重点报告及点评 报告对华鲁恒升2020年半年报进行了点评，分析了其业绩表现、成本优势以及未来发展规划，并维持“强烈推荐”评级。 化工产品动态及分析 本部分通过表格详细列示了化工产品价格涨跌幅排行榜（前十），并对主要化工产品的价格走势、市场供需情况以及投资建议进行了分析，涵盖了原油、天然气、尿素、纯碱、PVC、MDI、TDI、环氧丙烷、丁二烯、氨纶、涤纶长丝、PA6、钛白粉、萤石、有机硅等多种产品。 风险提示 报告最后列出了化工行业投资可能面临的风险，包括环保督查不及预期、下游需求疲软以及贸易摩擦加剧等。 总结 本报告基于2020年7月化工行业经济数据和市场动态，分析了行业景气度持续向好的趋势，并推荐了多个具有强大护城河和业绩弹性的优质龙头企业。报告同时分析了主要化工产品价格走势、行业估值水平和外资持仓变化情况，为投资者提供了较为全面的行业分析和投资建议。 然而，投资者需注意报告中提到的风险因素，并根据自身风险承受能力进行投资决策。 本报告仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告基于头豹研究院的数据和分析，对中国可穿戴医疗设备行业进行了深入研究。报告的核心观点如下： 市场规模快速增长： 中国可穿戴医疗设备市场规模持续扩大，预计未来几年仍将保持高速增长，主要驱动因素包括人口老龄化、慢病高发和可穿戴设备的应用优势。 产业链成熟完善： 中国可穿戴医疗设备产业链已基本形成，上游原材料和零部件供应充足，中游生产企业众多，下游销售渠道多元化。 发展机遇与挑战并存： 市场需求旺盛为行业发展提供了巨大机遇，但产品功能单一、数据安全隐患以及用户体验有待提升等问题也制约着行业发展。 技术与应用趋势： 未来行业发展将注重核心技术升级，例如可穿戴材料、传感器、电路设计和无线传输技术，并拓展应用场景，向疾病诊断、干预和治疗方向发展。 商业模式创新： 企业需提升服务变现能力，从单纯的硬件销售转向提供个性化健康管理服务，充分挖掘健康医疗大数据的价值。 主要内容 中国可穿戴医疗设备市场概况及发展历程 本节首先对可穿戴医疗设备进行了定义和分类，将其分为消费级和专业级两类，并分别阐述了其特点和应用。随后，报告回顾了可穿戴医疗设备行业的发展历程，将其划分为研究与探索期、应用与发展期和快速发展期三个阶段，并详细描述了各阶段的关键事件和技术突破。最后，报告分析了中国可穿戴医疗设备行业市场规模的快速增长原因，主要归结于中国社会老龄化加剧、可穿戴设备的应用优势以及居民健康意识的提升。 图2-1、图2-2、图2-3清晰地展现了可穿戴设备的分类、发展历程以及市场规模的增长趋势。 中国可穿戴医疗设备行业产业链分析 本节对中国可穿戴医疗设备产业链进行了深入剖析，将其分为上游、中游和下游三个环节。上游主要包括原材料和零部件供应商，分析了其技术核心、市场供应和价格成本等方面的情况；中游为可穿戴医疗设备生产商，从技术应用、产品特性、产品品牌和市场销售等角度进行了详细分析；下游涵盖品牌商、医疗服务机构和商超等销售终端，分析了各终端的优势和市场占比。图2-4直观地展现了中国可穿戴医疗设备行业的产业链结构。 中国可穿戴医疗设备行业驱动因素与制约因素分析 本节分析了中国可穿戴医疗设备行业发展的驱动因素和制约因素。驱动因素主要包括市场需求增长（老年群体和慢病群体需求）、可穿戴设备的应用优势（实时健康监测、降低医疗成本、获取健康医疗大数据）以及资本市场的青睐。制约因素则包括产品功能单一、用户体验不佳、数据挖掘不足、数据安全隐患等。图3-1、图3-2、图3-3、图3-4分别展现了中国老年人口比例、居民死亡率构成、可穿戴医疗设备应用以及资本布局方向。图4-1则突出了可穿戴医疗设备数据安全问题。 中国可穿戴医疗设备行业相关政策分析 本节总结了中国政府为促进可穿戴医疗设备行业发展而制定的相关政策，涵盖行业标准化、技术发展、产品监管和产业发展四个方面。这些政策旨在推动行业标准建立、支持核心技术研发、鼓励医疗器械创新以及促进“互联网+医疗健康”服务发展，为可穿戴医疗设备行业创造了良好的发展环境。图5-1总结了中国可穿戴医疗设备行业的相关政策。 中国可穿戴医疗设备行业发展趋势分析 本节对中国可穿戴医疗设备行业未来的发展趋势进行了预测，主要从技术趋势和应用趋势两个方面展开。技术趋势方面，重点关注四大核心技术（可穿戴材料、传感器、电路设计和无线传输技术）的升级和强化；应用趋势方面，预测可穿戴医疗设备的应用场景将不断拓展，向疾病诊断、干预和治疗方向发展，并服务于更广泛的用户群体。图6-1、图6-2、图6-3分别展现了可穿戴医疗设备的四大核心技术、应用场景以及商业模式。 中国可穿戴医疗设备行业竞争格局分析 本节分析了中国可穿戴医疗设备行业的竞争格局，从参与主体、业务服务和产业链布局三个角度进行了探讨。报告指出，行业参与者主要包括电子科技公司、医疗器械公司和互联网服务公司，其业务模式也呈现多样化。掌握技术优势的医疗器械公司正积极向产业链下游整合，未来发展潜力巨大。图7-1展现了可穿戴医疗设备行业的业务服务。 中国可穿戴医疗设备行业典型企业分析 本节选取了艾康生物、怡成生物和糖护科技三家典型企业进行案例分析，分别介绍了它们的企业概况、产品介绍和竞争优势，并对它们的商业模式和发展战略进行了简要分析。图7-2、图7-3、图7-4分别展现了艾康生物的部分产品、产品销售网络以及怡成生物的部分产品。图7-5则展现了糖护科技的糖尿病自我管理和辅助治疗工具。 总结 本报告对中国可穿戴医疗设备行业进行了全面的分析，涵盖了市场规模、产业链、驱动因素、制约因素、政策环境、发展趋势和竞争格局等多个方面。报告指出，中国可穿戴医疗设备行业发展迅速，市场潜力巨大，但同时也面临着诸多挑战。未来，行业发展需要注重技术创新、用户体验提升、数据安全保障以及商业模式创新，才能实现可持续发展，更好地服务于中国医疗健康事业。 报告中大量图表数据为分析提供了有力支撑，为行业参与者提供了重要的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：中国新材料行业上半年表现分化，部分细分领域受政策利好和技术升级驱动增长强劲，而部分领域则受到疫情和市场竞争的影响。生物法长链二元酸产业值得关注，凯赛生物作为龙头企业占据全球80%的市场份额，具有显著的竞争优势。同时，5G基站建设的快速推进也为相关材料行业带来新的增长机遇。 生物法长链二元酸产业发展迅速，凯赛生物占据主导地位 5G基站建设加速，推动相关材料需求增长 主要内容 本周新材料股票行情及公司公告分析 本周新材料板块行情波动较大，36%的个股上涨，62%的个股下跌。重点跟踪的个股中，万润股份和彤程新材发布了2020年上半年业绩报告，分别显示归母净利润同比下降6.22%和22.81%。报告详细分析了这些公司业绩变化的原因，并对未来发展趋势进行了展望。同时，报告还对本周涨跌幅前十的个股进行了分析，指出建龙微纳、万顺新材等领涨，科思股份、贵研铂业等领跌。 覆盖个股跟踪：继续看好彤程新材、万润股份、濮阳惠成等 报告对重点覆盖的几家公司（濮阳惠成、万润股份、彤程新材、利安隆、阿科力）进行了详细的跟踪分析，包括公司业务概况、行业发展前景以及投资评级等。例如，对彤程新材的分析指出其在可降解材料领域布局领先，并与巴斯夫合作，未来发展空间广阔。 重点公司公告：万润股份2020H1归母净利润同比下降6.22%，彤程新材2020H1归母净利润同比下降22.81% 报告总结了本周重要公司公告，包括万润股份和彤程新材的中报业绩，以及其他公司在定增、收购、战略合作等方面的公告。 股票涨跌排行：建龙微纳、万顺新材等领涨 报告列出了新材料板块个股7日涨跌幅前十名，并对涨跌幅较大的个股进行了简要分析。 本周新材料板块整体行情分析 本周新材料指数跑输创业板指0.37%，但部分子行业指数表现强劲，例如半导体材料指数跑赢创业板指0.7%，液晶显示指数跑赢创业板指2.95%，OLED指数跑赢创业板指2.2%，尾气治理指数跑赢创业板指0.66%。报告通过图表直观地展现了各子行业指数的涨跌情况。 新材料周观察：关注生物法长链二元酸龙头——凯赛生物 报告重点关注生物法长链二元酸产业，分析了其下游应用广泛，并指出生物法合成具有显著优势，成本低、环保，开辟了长链二元酸的新来源。凯赛生物作为全球龙头企业，占据80%的市场份额，其技术优势和产业链布局得到详细阐述。 生物法长链二元酸生产流程及优势分析 报告详细介绍了生物法长链二元酸的生产流程，并与植物油裂解法和化工法合成法进行了比较，突出了生物法在成本、环保等方面的优势。 凯赛生物的竞争优势及未来发展战略 报告分析了凯赛生物在生物法长链二元酸领域的竞争优势，包括其技术领先性、市场份额以及未来发展战略。 重点子行业资讯及数据跟踪 报告跟踪了半导体材料、5G材料、显示材料和可降解塑料等重点子行业的最新资讯和产业数据。 半导体材料行业动态 报告介绍了中芯国际的投资计划、海思进入全球TOP10半导体厂商榜单等重要信息。 5G材料行业动态 报告报道了哈尔滨市加快5G基站建设的政策，以及中国5G基站建设规模突破60万个的预期。 显示材料行业动态 报告介绍了华为成立显示驱动芯片部门、安徽浚颍光电项目投产以及TCL华星超级全面屏研制成功等新闻。 可降解塑料行业动态 报告提及市场监管总局等八部门联合印发《关于加强快递绿色包装标准化工作的指导意见》，推动快递绿色包装发展。 产业数据跟踪 报告提供了液晶面板价格、DRAM价格、NAND价格、以及其他相关产业数据的图表，展现了行业发展趋势。 风险提示 报告最后列出了投资风险提示，包括技术突破不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。 总结 本报告对中国新材料行业上半年的市场表现进行了全面的分析，涵盖了股票行情、公司公告、行业动态以及产业数据等多个方面。报告指出，生物法长链二元酸产业发展迅速，凯赛生物作为龙头企业具有显著的竞争优势；5G基站建设的快速推进也为相关材料行业带来新的增长机遇。同时，报告也指出了行业面临的技术突破不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。 投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。

　　上周WTI原油、布伦特原油价格微涨，WTI原油期货价格收于42.01美元/桶，周涨幅1.92%；布伦特原油价格收于44.80美元/桶，周涨幅0.90%。由于疫情的影响并未减弱市场对于原油需求端的担忧，OPEC月报将2020年全球原油需求增速预期从-895万桶/日调整至-906万桶/日。将2020年全球原油需求预期下调40万桶/日，2021年下调50万桶/日。继OPEC下调全球原油需求预测，IEA月报将2020年全球石油需求从9210万桶/日削减至9190万桶/日，将2021年全球石油需求从9740万桶/日削减至9710万桶/日，2021年全球石油供应预计将增加160万桶/日。2020年全球原油整体需求降幅将大于前期预期，且需求复苏也充满不确定性。 　　价差方面，PX-石脑油价差为158.11美元/吨，周涨幅4.13%；乙烯-石脑油价差为353.78美元/吨，周跌幅6.53%；PTA-二甲苯价差为1023.81元/吨，周跌幅9.24%；涤纶POY-PTA-MEG价差为1020.1元/吨，周涨幅25.69%；丙烯-丙烷PDH价差为399.4美元/吨，周涨幅4.17%；丙烯酸-丙烯价差为2155.55元/吨，周跌幅7.49%。 　　市场回顾 　　上周石油石化指数上涨0.14%，同期上证综指上涨0.18%，沪深300指数下跌0.07%，石油石化板块跑赢沪深300指数0.21个百分点。子板块方面，油田服务、石油开采、工程服务、炼油、其他石化、油品销售及仓储涨跌幅分别为2.10%、1.51%、0.44%、-0.05%、-0.66%、-1.85%。个股方面，上周石化个股涨幅居前5名分别为：新潮能源、昊华科技、中天能源、蓝焰控股、宝利国际；跌幅前5名分别为：沈阳化工、华鼎股份、博迈科、恒逸石化、泰和新材。 　　行业动态 　　7月经济数据涨幅扩大成品油价格有所走高 　　2020年7月份经济数据近日公布,7月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.7%,环比上涨0.6%;1-7月,全国居民消费价格比去年同期上涨3.7%。PPI环比上涨0.4%,涨幅与上月相同,同比降幅收窄。受国际原油价格持续反弹影响,石油相关行业价格继续上涨,其中汽油和柴油价格分别上涨2.5%和2.7%。此外2020年7月,中国制造业采购经理指数(PMI)为52.8%,较6月提高1.6个百分点,为2011年2月以来最高。这表明全面复工以后企业集中开工,加快生产,采购活动趋于活跃,制造业经济总体继续保持稳定增长。截至7月,制造业PMI连续5个月运行在50%以上,尤其7月份指数回升至51%以上,显示经济加快回升。（信息来源：中国石油新闻中心） 　　投资建议 　　2019年开始伴随民营大炼化投产，整个国内聚酯石化产业链的产业结构、盈利厚度与终端成本综合优势更是得到明显提升改善，从部分公司半年报业绩来看，尽管面临着全球疫情等诸多不利因素的叠加冲击与交织影响，炼化板块业绩实现超预期增长，未来几年仍是我国石化行业的重要扩产扩能周期，烯烃、芳烃、PTA等新增产能逐渐释放，产业朝着延伸产业链，转型升级的方向发展，未来具有一体化产业链优势的企业或将持续收益。我们建议关注聚酯、PDH产业链，个股建议关注卫星石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等。 　　风险提示 　　油价大幅波动的风险、产品价格大幅波动的风险、宏观经济大幅下滑的风险

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（利尔化学、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气上涨；C4、化纤、氯碱、塑料部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+0.8%；核心原料价格布油+0.9%，进口LPG+0.1%，国产LNG气持平。原料端，C4多数产品价格上涨；制品端，化纤、氯碱、塑料部分产品价格上涨，农药部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，伊拉克承诺额外减产加固市场信心，全球经济复苏利好继续。 　　本周油价上涨，布油结算价从44.4涨至44.8美元/桶（涨幅0.9%）、美油结算价从41.2涨至42.0美元/桶（涨幅1.9%）；美国商业原油库存5.14亿桶（周环比-0.9%），美国原油钻井数172口（周环比-2.3%）。 　　供应端，伊拉克承诺额外减产，加固市场对于OPEC+减产进程的信心，同时美国石油钻井数量仍处历史低位，形成利好；需求端，美国燃料需求继续复苏，欧美经济数据仍有部分改善，加之美国商业原油库存继续下降，同样形成利好。政策面来看，美元指数延续低位，对油价属利好支撑。地缘政治来看，中东等地暂无重大事件发生，对油价影响有限。重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为液氯+67%、聚合MDI(进口外盘)+17%、液氨+10%、丁二烯+8%、TDI+8%、尿素(大颗粒,美国海湾)+8%、丙酮+7%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为SAP-7%、防老剂RD-7%、软泡聚醚-4%、氯乙酸-4%、炭黑-4%等。 　　厂家压低负荷减少供应，叠加高速禁行影响运输，液氯价格获供应端利好。 　　本周液氯涨66.7%至500元/吨。需求端，下游实际需求面一般；供给端，由于前期液氯价格过低，部分高成本碱厂压低负荷（个别厂家生产故障），供应量减少形成利好；此外，本周山东地区降雨天气较多，高速禁行，液氯危化车运输受到影响，同样形成利好。 　　部分需求形成利好，出口好转带动供方无压，TDI价格上涨。 　　本周TDI涨7.9%至13000元/吨。需求端，情况不尽相同：海绵订单略有减量，但传统9/10月旺季逐渐临近，需求有待好转；固化剂市场订单未见明显好转，开工负荷变动不大；受暑假到来带动，塑胶跑道明显起量，弹性体市场回暖。供给端，万华化学30万吨装置恢复，但货源先供出口以及欧洲调货，出口好转仍在带动供方无压。 　　原料丙烯给予成本支撑，供给端利好持续，丙酮价格上升。 　　本周丙酮涨6.5%至5750元/吨。成本端，本周丙烯涨0.9%至6975元/吨，给予成本支撑；需求端，下游企业入市询盘补货；供给端，中石化三井40万吨/年酚酮装置于6月28日停车检修，目前仍在检修中，供给利好继续。 　　烯烃方面形成需求利好，带动甲醇价格上升。 　　本周甲醇涨4.9%至1710元/吨。需求端，烯烃方面，整体甲醇制烯烃近期开工率窄幅调整，江苏斯尔邦、浙江兴兴及阳煤恒通装置正常运行中，神华榆林烯烃装置运行平稳，西北其他烯烃厂稳定外采，一定程度上支撑需求；供给端，目前西北地区世林，陕西长青，西南地区等有部分装置停车，形成相应利好，甲醇价格上升。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管国际石油公司二季度业绩整体下滑，但油气贸易业务却强劲增长，这与原油储存和海运行业的套利空间密切相关。同时，天然气价格回升，国内LNG市场价格有望结束下滑趋势。石油化工板块整体表现稳健，部分化工产品价格上涨。 油气贸易强劲增长与原油储存套利 国际石油公司二季度业绩中，油气开采和成品油板块业绩创历史新低，但油气贸易业务却逆势增长。这主要得益于超低油价带来的原油储存套利空间，以及由此导致的海运价格大幅上涨。 天然气价格回升及市场展望 美国NYMEX天然气价格在经历6月低点后连续两周上涨30%，主要原因是天然气库存增长低于同期原油库存增长，以及下半年国内工业需求逐渐恢复。国内LNG市场价格与美国NYMEX天然气价格具有较强相关性，因此预计国内LNG市场价格将结束半年来的下滑趋势。 主要内容 一、市场行情回顾 1. 行业指数、公司涨跌幅 本周石油化工板块上涨0.14%，跑赢上证综指(上涨0.18%)，但跑输中小板指数(下跌0.78%)。个股方面，涨幅前五的股票分别为：恒泰艾普(17.49%)、杰瑞股份(11.15%)、新潮能源(10.93%)、富瑞特装(10.32%)、安控科技(7.59%)。 2. 原油价格及库存周变化 本周ICE布伦特原油价格持平，NYMEX轻质原油价格上涨2.97%，NYMEX天然气价格上涨11.61%，美元指数下跌0.34%。EIA数据显示，美国商业原油库存下降451万桶，活跃石油钻机数减少4座至172座。 3. 石化产品涨跌幅 本周部分化工产品价格上涨，其中软泡聚醚上涨9.01%，环氧丙烷上涨8.13%，尿素上涨5.43%，环氧氯丙烷上涨4.89%。部分产品价格下跌，例如丁二烯（华东）、丁二烯（韩国）、乙烯等。部分产品价差也出现波动。 二、本周要点 1. 行业动态 本周行业动态涵盖多个方面： 宏观经济数据: 国家统计局数据显示，7月份石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业价格均有所下降，但降幅均较上月收窄。 基础设施建设: 我国东部最大储气库文23储气库有效工作气量达10亿立方米，提升了天然气调峰能力。 进出口数据: 1-7月我国进口原油、天然气和成品油数量均有所增加，但进口均价均有所下降。 国际油气市场: 美国活跃石油钻井平台数量下降至2005年7月以来的最低水平；中国原油进口到岸价上涨；API数据显示美国上周原油库存减少；欧洲炼油厂原油日采量环比增长，但同比下降；欧佩克下调今年全球石油需求预期；阿塞拜疆7月石油日产量数据公布。 电力消费: 7月份全社会用电量同比增长2.3%，但1-7月累计用电量同比下降0.7%。 2. 公司公告 多家石油化工上市公司发布了2020年半年度报告，其中包括宝丰能源、御家汇、万盛股份、荣盛石化、金博股份、恒力石化、建龙微纳和山东海化等公司，报告显示业绩呈现分化，部分公司业绩增长显著，部分公司业绩下滑。 总结 本报告分析了2020年8月16日一周石油化工行业的市场行情。尽管国际石油公司二季度业绩整体下滑，但油气贸易业务却强劲增长，这与原油储存和海运行业的套利空间密切相关。天然气价格回升，国内LNG市场价格有望结束下滑趋势。石油化工板块整体表现稳健，部分化工产品价格上涨。 报告还提供了详细的市场数据、行业动态和公司公告信息，为投资者提供参考。 然而，投资者需注意报告中提到的风险提示，例如OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产超预期、国际成品油需求大幅下滑以及油气改革方案落实情况等因素都可能对行业发展产生影响。 投资者应结合自身情况，谨慎决策。

中心思想 化工行业景气度回升与投资主线 本周报核心观点指出，随着国内经济数据超预期、第三季度外需改善以及国际油价企稳，化工行业整体景气度呈现回升态势。报告看好化工行业的投资前景，并建议关注周期成长型细分龙头和新材料领域的领先企业。 重点细分领域市场表现及推荐 报告强调了维生素、纯碱和粘胶短纤等细分领域的积极市场表现。维生素（VA、VE）因主要厂商停产检修而价格回升，纯碱和粘胶短纤则因提价而表现强势。此外，鉴于全球疫情背景下粮食系统面临的压力，农药作为保障农产品供应的关键生产资料，其重要性凸显，相关农药企业亦获得推荐。锂电材料、沸石及OLED业务等新材料领域也因其长期增长趋势和业绩释放潜力而被重点推荐。 主要内容 市场概况与板块表现分析 板块及个股行情 本周基础化工板块表现弱于大盘，较上周下跌1.75%，跑输沪深300指数1.68个百分点，在所有板块中涨幅位列第21位。然而，部分子行业表现突出，其中炭黑涨幅达10.38%，复合肥上涨6.36%，磷肥上涨4.91%，轮胎上涨2.85%，其他塑料制品上涨2.51%。个股方面，沧州明珠以34.04%的周涨幅领涨，史丹利（22.18%）和金牛化工（19.41%）紧随其后。估值方面，基础化工板块的市净率（PB）为2.85倍，市盈率（PE）为31.85倍，均高于全部A股的平均水平（PB 1.88倍，PE 18.63倍）。 重点化工产品价格动态及子行业趋势 重点化工产品价格监测 本周WTI油价上涨1.92%至42.01美元/桶。在跟踪的165个化工产品中，52个产品价格上涨，55个持平，58个下跌。涨幅居前的产品包括DMF（8.81%）、丁二烯（8.51%）、维生素D3（6.06%）、丙酮（6.00%）、轻质纯碱（5.61%）和维生素VE（4.92%）等。跌幅居前的产品则有2%生物素（-6.90%）、异丁醇（-6.67%）和盐酸（-6.37%）等。 化纤 粘胶短纤1.5D报价8300元/吨，上涨2.47%；涤纶POY150D报价5320元/吨，上涨2.80%。内盘PTA报价3575元/吨，下跌1.24%。 农化 华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1790元/吨，上涨0.56%；华东草甘膦报价21850元/吨，上涨0.46%。吡虫啉市场价91500元/吨，下跌2.66%。 聚氨酯及塑料 华东纯MDI报价14100元/吨，上涨3.30%。华东聚合MDI报价13900元/吨，下跌0.71%；华东TDI报价11800元/吨，下跌0.84%。 纯碱、氯碱 轻质纯碱报价1325元/吨，上涨6.00%；重质纯碱报价1425元/吨，上涨3.64%。华东乙烯法PVC报价6850元/吨，上涨1.48%；华东电石法PVC报价6362元/吨，下跌1.55%。 橡胶 上海市场天然橡胶报价11100元/吨，下跌0.89%；华东市场丁苯橡胶报价7975元/吨，下跌1.54%；山东市场顺丁橡胶报价8025元/吨，下跌0.31%。炭黑及橡胶助剂价格维持不变。 钛白粉、制冷剂、有机硅及其他 钛精矿和钛白粉价格维持不变。R22、R134a、R125、R32、R410a等制冷剂价格均维持不变。华东DMC报价16500元/吨，上涨3.13%。染料价格维持不变。 行业重点新闻 商务部于8月14日对原产于美国的进口聚苯醚（PPE）发起反补贴立案调查。补贴调查期为2019年1月1日至2019年12月31日，产业损害调查期为2017年1月1日至2019年12月31日。 投资观点及建议 报告建议关注宏观经济向好、油价企稳背景下的化工行业投资机会。重点推荐周期成长的一二线细分龙头和新材料龙头。具体推荐包括：因VA、VE价格回升而推荐新和成，并关注浙江医药、圣达生物、花园生物；因纯碱和粘胶短纤提价而推荐三友化工；因农药在粮食系统中的重要性而推荐扬农化工、利尔化学，并关注百傲化学、湖南海利、安道麦、利民股份和广信股份；因电动汽车趋势而推荐锂电材料龙头新宙邦；因柴油车国六推行和OLED业务释放而推荐万润股份。长期来看，报告看好万华化学和华鲁恒升。主要风险提示包括油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性。 总结 本周化工行业研究周报指出，在国内外经济数据超预期、外需改善及油价企稳的多重利好下，化工行业整体呈现积极发展态势。尽管基础化工板块本周跑输大盘，但炭黑、复合肥等部分子行业表现强劲。报告详细监测了重点化工产品价格，发现DMF、丁二烯、维生素D3、纯碱和维生素VE等产品价格显著上涨，而生物素、异丁醇等产品价格有所下跌。在投资建议方面，报告明确看好周期成长型细分龙头和新材料龙头，并基于产品价格上涨、市场需求复苏及行业发展趋势，具体推荐了新和成、三友化工、扬农化工、新宙邦、万润股份、万华化学和华鲁恒升等企业。同时，报告也提示了油价波动、安全事故和环保政策等潜在风险。

# 中心思想 本报告对沃森生物2020年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩增长驱动力：** 二季度业绩表现优秀，主要受益于13价肺炎疫苗的销售增长，下半年有望加速放量，推动全年业绩高增长。 * **研发投入与未来增长：** 公司集中优势资源推进研发进度，mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验，二价HPV疫苗申报生产，为长期发展奠定基础。 * **投资评级：** 维持“买入”评级，看好公司13价肺炎疫苗的放量以及mRNA新冠疫苗等研发管线的潜力。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **上半年业绩：** 沃森生物上半年实现收入5.73亿元，同比增长14.57%，归母净利润0.61亿元，同比下降27.6%。业绩下滑主要由于股票期权激励分摊费用和研发费用增加。 * **二季度业绩亮点：** 单二季度实现收入4.61亿元，同比增长42.24%，归母净利润0.8亿元，同比增长72.31%，显示出强劲的增长势头。 ## 13价肺炎疫苗 * **批签发情况：** 上半年13价肺炎疫苗批签发120万支，同比增长120.98%。 * **市场潜力：** 预计13价肺炎疫苗销售峰值（不考虑海外）有望超过65亿元，奠定公司未来3-5年高成长基调。目前已在近20个省开标，公司已准入15个省左右。 ## 其他产品 * **23价肺炎疫苗：** 收入2.00亿元，同比下降9.73%，但新冠疫情背景下，居民健康意识提升，有望推动全年实现良好增长。 * **Hib疫苗：** 收入0.63亿元，同比下降30.24%。 ## 财务分析 * **毛利率与净利率：** 上半年毛利率为79.15%，同比+0.36个百分点，净利率为15.91%，同比-6.02个百分点，净利率下降主要因为去年同期有信用减值损失受益。 * **期间费用率：** 期间费用率为59.16%，同比+1.04个百分点，相对保持平稳。管理费用增长主要由于员工股票期权激励分摊费用增加。 ## 研发进展 * **研发投入：** 上半年研发费用为0.49亿元，同比增长67.9%，研发费用率为8.6%，同比+2.73个百分点。 * **重点产品：** 二价HPV疫苗收到申报生产的《受理通知书》，九价HPV疫苗正在开展Ⅰ期临床试验，mRNA新冠疫苗正在开展Ⅰ期临床试验。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级，考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性，看好公司后续的发展。 # 总结 沃森生物2020年上半年业绩符合预期，二季度业绩表现亮眼，主要得益于13价肺炎疫苗的销售增长。公司持续加大研发投入，mRNA新冠疫苗等项目进展顺利，为长期发展奠定基础。维持“买入”评级，看好公司未来的增长潜力。