9月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。 　　行业动态 　　本周（09.14-09.20）均价跟踪的100个化工品种中，共54个品种价格上涨，18个品种价格下跌，28个品种价格稳定。跟踪产品中67%的产品月均价环比上涨，23%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：醋酸（华东）、醋酐（华东）、软泡聚醚（华东散水）、醋酸乙烯（华东）、环氧丙烷（华东）；周均价跌幅居前的品种为：硫酸（浙江巨化98%）、顺丁橡胶（华东）、天然橡胶（上海地区）、丁苯橡胶（华东1502）、MAP（四川金河55%）。 　　本周（09.14-09.20）国际油价小幅波动。WTI原油期货结算价收于100.30美元/桶，周涨幅0.25%；布伦特原油期货结算价收于103.87美元/桶，周跌幅0.71%。宏观方面，根据新华网，近日沙特阿拉伯横贯东西的输油管道遭袭并被预防性关闭，西海岸延布地区接连遭到无人机袭击，红海南部曼德海峡安全风险迅速上升。在霍尔木兹海峡通航持续受阻的情况下，沙特向东经波斯湾、向西经红海的两个主要原油出口通道同时面临压力。供应方面，根据EIA数据，截至9月4日当周，美国原油日均产量1,394.7万桶，较前一周增加8.5万桶，较去年同期日均产量增加45.2万桶；需求方面，美国石油需求总量日均1,931.3万桶，较前一周减少136.2万桶，其中美国汽油日均需求量855.1万桶，较前一周减少37.2万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量70,940.0万桶，较前一周减少160.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.90美元/mmbtu，收盘价周涨幅2.84%。EIA天然气库存周报显示，截至9月4日当周，美国天然气库存总量为32,540亿立方英尺，较前一周增加400亿立方英尺，较去年同期减少790亿立方英尺，跌幅为2.4%，同时较5年均值增加1,480亿立方英尺，涨幅为4.8%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（09.14-09.20）醋酸价格上涨。根据百川盈孚，截至9月20日，醋酸市场均价为4,301元/吨，较上周上涨12.95%，较去年同期上涨79.88%。供应方面，本周醋酸市场整体开工率较上周上调0.62pct，为79.32%；本周醋酸产量约为25.93万吨，较上周增加0.62%。天津主力装置周初复产后于9月17日再度停车，上海主力装置降负运行，仅河南、广西装置恢复满负荷，整体供应增量有限。新疆、南京等地前期停车装置延续停产，均计划于10月恢复开车。需求方面，醋酸下游8个重点产品的周度开工均值为54.76%，较上周下降1.48pct。醋酸丁酯、醋酸正丙酯、醋酸仲丁酯及PTA开工率小幅回升；醋酸乙烯、醋酸乙酯、醋酸甲酯及醋酐则出现不同程度回落。其中醋酐开工率降至53.71%，下滑12.56pct。整体来看，下游开工涨跌互现但重心下移，需求端未见集中放量，刚需跟进为主。成本方面，本周醋酸市场所有企业周均成本约为3,069.57元/吨，较上周下降0.66%；甲醇价格虽有回调但仍处高位，成本支撑边际走弱、底部依然坚实。利润方面，本周醋酸价格在供应端收紧的推动下强势上行，而原料甲醇价格有所回落，双向拉动使得利润空间快速扩张。截至9月17日，醋酸理论平均利润约为1,034.54元/吨，较上周517.23元/吨上涨约100.02%。库存方面，截至9月17日，醋酸市场整体可售库存约为15.77万吨，环比增加12.35%。展望后市，短期醋酸成本及供应端仍有较强的利好支撑，然而需求端偏空预期有所对冲，我们预计近期醋酸价格小幅上涨。 　　本周（09.14-09.20）蛋氨酸价格上涨。根据百川盈孚，截至9月18日，固体蛋氨酸市场均价为23.3元/公斤，较上周上涨4.25%，较去年同期上涨7.37%；本周新和成、赢创、紫光综合报价23-23.5元/公斤，经销商方面本周市场价格不断小幅冲高，市场现货偏紧。本周液体蛋氨酸市场低价微涨，安迪苏通知提价10%，新和成停报后报价涨至18.7元/公斤，和邦跟随停报；经销商方面受工厂调整影响，本周市场价格止跌，成交参考17.5-18元/公斤。供应方面，本周蛋氨酸（液蛋未折算成固蛋）产量1.95万吨，较上周稳定，工厂基本正常开工，7月1日安迪苏公布蛋氨酸南京工厂计划10月检修。需求方面，下游国庆前刚补为主。成本利润方面，本周原料天然气、丙烯、甲醇、硫磺价格较上周偏高，固体蛋氨酸理论成本继续增加，工厂实单价格微涨、利润下滑。展望后市，工厂控量放单，下游刚补，我们预计近期蛋氨酸市场盘整为主。 　　投资建议 　　截至9月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.68倍，处在历史（2002年至今）63.63%分位数；市净率为2.27倍，处在历史56.56%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.32倍，处在历史（2002年至今）30.47%分位数；市净率为1.29倍，处在历史38.19%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。9月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。 　　9月金股：安集科技，卫星化学。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　益丰药房(603939) 　 投资要点 　　公司业绩基本符合预期。 2026年H1，公司实现营业收入121.30亿元（同比+3.48%），归母净利润9.64亿元（同比+9.51%），扣非归母净利润9.52亿元（同比+11.06%），经营性现金流净额14.54亿元（同比-7.40%）；其中， Q2单季度营业收入60.45亿元（同比+5.82%），归母净利润4.64亿元（同比+7.82%），扣非归母净利润4.59亿元（同比+9.48%）。 公司业绩基本符合预期。 　　线下业务稳健增长，线上业务快速发展。报告期内， 公司医药零售板块实现营业收入105.07亿元（同比+3.02%），加盟及分销板块实现营业收入12.52亿元（同比+7.10%）；分产品来看，中西成药实现营业收入94.09亿元（同比+5.74%），中药实现营业收入10.36亿元（同比-9.85%），非药品实现营业收入13.14亿元（同比-0.44%）。 报告期内，公司O2O多渠道多平台上线直营门店超过10000家，互联网业务实现销售收入16.69亿元（含税），同比增速23.14%；其中， O2O销售收入11.55亿元（含税）， B2C销售收入5.14亿元（含税）。公司线下业务稳健增长，线上业务快速发展。 　　门店逐步扩张，经营效率提升。 截止2026年H1末，公司合计门店数量15239家，其中， 直营门店10663家，加盟门店4576家， 自建门店211家， 并购门店11家， 新增加盟店263家，关闭门店77家，净新增门店408家。 报告期内，公司闭店数量显著减少，预计门店网络优化逐步告一段落，进入新的门店稳步扩张阶段。 报告期内， 公司销售毛利率40.30%（同比-0.17pct），销售净利率8.81%（同比+0.74pct）；销售费用率23.29%（ -1.44pct），管理费用率4.51%（ +0.06pct），财务费用率0.47%（ -0.21pct）。 报告期内，公司经营效率稳步提升，受房租物业费用下降的影响，销售费用率明显下降。 　　投资建议： 我们维持盈利预测不变， 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为19.31/21.68/24.56亿元，对应EPS分别1.59/1.79/2.03元，对应PE分别为14.30/12.74/11.24倍。 公司门店逐步扩张，经营效率稳步提升， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业竞争加剧风险； 门店扩张不及预期风险； 行业政策带来的不确定性风险等。

　　医药行业观点 　　1.AI加速新药研发，配套验证服务需求增长 　　MNC在AI新药研发的布局已逐步从合作引进AI新药到药物开发底座的重新塑造。9月16日，诺和诺德宣布应用Claude模型及ClaudeScience平台，针对诺和诺德科学家识别的药物发现难题构建专用解决方案。药物发现模型迭代发展需要干湿实验的交叉验证，并带动相关湿实验需求的发展，目前验证需求主要以外包服务的方式满足。9月16日，TwistBioscience和金斯瑞生物科技均宣布，与全球领先制药企业礼来公司的AI/机器学习药物发现协作平台LillyTuneLab™达成合作，向参与企业提供湿实验服务，助力其快速生成实验数据。Anthropic也通过并购合作等方式快速推进平台的湿实验验证。9月11日，金斯瑞科技配售募集23.523亿港元，募集资金主要用于AIDD平台的产能和基础设施，包括自动化高通量湿实验室设施、相关设备及实验室升级。此前金斯瑞科技中报收入中，AI相关蛋白业务已逐步提升，公司预计,AI驱动蛋白订单在2026年下半年及之后保持三位数百分比增长。2026年9月10日，百普赛斯发布三大创新——CHO-Direct快速高通量亲和力验证服务、ACROAIx以及ACRO出海平台，三项发布分别对应当前AI药物研发中的湿实验验证服务及解决方案、AI4S生物医药基础设施建设的全景战略，ACROBiosystems百普赛斯出海平台赋能产业链伙伴方案。目前布局AI4S，AIDD以大模型厂家海外居多，但是验证服务产业链中具备Gene-to-Protein完整能力的企业则主要集中在中国，同时垂类AI制药公司也在迅速发展，催生对验证服务的需求。 　　2.医疗器械出口占据主要增量，政策深化改革聚焦增量 　　根据Wind数据分析显示，2026年上半年财报公布有出口的医疗器械上市公司中，境外业务收入占比已从2025年H1的35.33%提升至2026年H1的38.27%，出口收入合计同比增长18.18%，占收入增量比重的70.67%。根据医保商会，2026上半年医疗器械出口额271亿美元，同比增长12.4%，其中对欧盟医疗器械出口额达55.7亿美元，同比增长18.2%，欧美日韩等发达经济体已成为中国医疗出口的主要市场。医院诊断与治疗类产品占据47.4%，高端影像、手术设备、植入耗材拉动效果明显，品类内部结构高端化提速。国内市场，虽然上市公司业务总量仍有增长，但内部结构分化明显。根据医装数胜，体外诊断设备和医学影像设备上半年分别下滑22.38%和15.77%，而高值耗材增长5.79%，放射治疗设备增长40.29%。9月10日，第七批国家组织医用耗材集中带量采购在天津开标产生中选结果，此次集采共纳入23种消化介入类医用耗材，并延续A+B单元分组制度，保障临床的合理需求和头部中标份额的稳定。自2020年以来，国家组织医用耗材集采共纳入165种医用耗材，已覆盖心内科、骨科、眼科、血管外科、耳鼻喉科、泌尿科、消化科等主要临床领域，对高值耗材整体收入和利润的冲击和影响已经减弱，前期续约的品种已可见销售的持续增长。2026年进入医疗政策深化改革阶段，立项指南和收费调整、耗材价格治理和DRG/DIP3.0等政策持续加强，同时政策也为新兴技术方向提供增量空间。DRG3.0在骨科、妇科、泌尿外科、男性生殖、呼吸、消化等领域新增9个机器人手术分组，DIP3.0在髋关节、膝关节、腰椎骨盆骨折、股骨颈骨折等病种范畴增设6个机器人辅助相关病种。 　　3.癌症疫苗是未来mRNA技术的主要突破方向 　　2026年8月19日，Moderna和默沙东共同宣布mRNA癌症疫苗IntismeranAutogene联用KEYTRUDA在完全切除的IIB-IV期黑色素瘤患者辅助治疗中取得阳性结果。受此信息催化，Moderna8月19日涨幅达到170.52%。mRNA技术在新冠和RSV疫苗上已实现产品注册上市。对比传统疫苗，mRNA疫苗在传染病防控上具有更强的保护力优势，但mRNA疫苗在癌症防治上缺少足够的临床数据支持。IntismeranAutogene的阳性数据具有里程碑意义。从市场价值来看，传染病疫苗受制于疫情防控，而肿瘤防治领域则存在大量未满足需求，全球癌症患者人数也在持续增加，mRNA癌症疫苗是mRNA技术市场价值跃升的核心路径。国内布局mRNA技术的企业大部分起源于新冠疫苗的开发，而对于肿瘤疫苗开发大部分处于观望状态，Moderna的积极结果进一步提升了企业布局的信心。产业资本也有望增加对mRNA方向的投入。2026年8月25日，康希诺生物与德普世生物签署合作《mRNA个性化治疗型肿瘤疫苗共同开发战略合作框架协议》。此前在mRNA领域，康希诺生物已布局mRNA疫苗用于胶质母细胞瘤、横纹肌肉瘤及宫颈癌等适应症的研发。云顶新耀计划在2026年第四季度开展对mRNA疫苗EVM16的IITIb研究。 　　4.CDMO景气度订单增长持续兑现，新品种商业化有望持续贡献订单弹性 　　国内CDMO企业已陆续公布2026年H1业绩，行业龙头药明康德不仅实现了业绩的大幅增长，对全年业绩指引也进行上调。凯莱英和康龙化成也更新订单情况，新签订单同比增长54.6%和50%+（康龙化成CDMO板块）。订单增长与全球市场大单品放量密切相关，2026年H1替尔泊肽以276.93亿美元的销售额位居全球市场TOP1，以88%的增幅和129.59亿美元的增量贡献了全球创新药品的主要增量，其增长拉动了多肽CDMO的需求快速增长。2026年4月，礼来的口服小分子GLP-1Orforglipron（商品名：Foundayo）获得美国FDA批准，截止9月18日，Foundayo在美国口服肥胖症治疗药物市场上占据了超过30%的新患者份额，其销量增长也为中国CDMO企业带来持续订单。分子胶和环肽类小分子结构复杂，合成工艺路线长，收率低，其商业化落地更依赖于中国CDMO供应链。8月26日，FDA批准RevolutionMedicines的Daraxonrasib上市，其定价预计为每月3.98万美元（约人民币26万元），年费用46.8万美元（约人民币322万元），假设按照行业5%-6%的比例估算CDMO费用，预计单人份制造价格达到16.1-19.32万元。Daraxonrasib未来主要适应症为胰腺癌，目前美国每年约有6万人确诊胰腺癌，假设按照40%渗透率估算，其CDMO市场将达到38.64-46.37亿元。大分子方面，ADC的商业化浪潮正在加速到来。

　　中科美菱(920992) 　　2026H1营收1.56亿元（+4.04%），归母净利润982.66万元（-11.04%） 　　2026上半年公司实现营业收入1.56亿元，同比增长4.04%；归母净利润为982.66万元，同比下滑11.04%；扣非归母净利润648.80万元，同比下滑4.68%，毛利率38.46%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为22/25/29百万元，EPS分别为0.23/0.26/0.30元，当前股价对应P/E分别为48.8/42.8/37.9倍，我们看好公司“纵向加深样本库，横向拓展实验室”布局，维持“增持”评级。 　　公司“纵向加深样本库，横向拓展实验室”布局，持续完善多元化产品矩阵 　　纵向加深样本库：公司推进风冷式超低温制冷技术在医疗冷链领域的产业化应用，持续丰富无感化霜产品矩阵；深耕蓄冷保温技术，推出了全球首款通过世界卫生组织（WHO）最新标准认证的YC-125EW冰衬冷藏箱；加快超低温核心技术攻关，推出搭载创新自复叠技术的超低温双系统全新系列产品，以单循环简化架构搭配双系统冗余设计，出现故障时可无缝切换，进一步筑牢生物样本安全防线。横向拓展实验室：公司围绕离心机产品阵列，不断强化性能表现与多场景适配能力，稳步积累核心技术储备。同时，加速液氮存储设备的迭代升级，推出大容积液氮存储容器，进一步强化实验室低温存储产品布局。依托已获国家三类医疗器械注册证的全型号生物安全柜，积极创新，推出高性价比新品类，系统完善实验室生物安全产品体系。 　　公司加快构建全球化品牌价值生态，推动品牌价值持续提升 　　2026年上半年公司海外市场实现收入4,568.08万元，同比增长7.20%，持续为公司贡献稳健的业绩增量。公司通过聚焦发达市场与突破新兴市场并重，借助国际展会、实地走访等多元化推广方式，实现超低温核心产品与战略新品的协同出海，加快市场开拓步伐。同时，公司加强本地化运营布局，持续提升市场响应速度与服务能力，着力打造从“产品、推广、交付到售后”的全链条国际竞争力，最终形成以客户黏性与合作共赢为纽带的全球化营销渠道体系。 　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

　　摘要 　　中国民族药产业正从依托地域资源和传统诊疗经验的发展模式，逐步进入标准体系、临床证据和规模化经营共同驱动的新阶段。藏药、蒙药、维药及苗药等主要药系具有鲜明的区域集聚特征，不同体系在标准基础、产品成熟度和全国化能力方面存在明显分化。2020年以来，政策支持由注册分类和人用经验证据认可逐步延伸至医保支付、资源保障、生产监管及全过程质量治理，为民族药产业化建立更完整的制度基础。伴随政策和产品价值持续释放，民族药市场规模稳步扩张，2023年后增长进一步加快，其在中药市场中的重要性同步提升。需求端逐渐向慢病和高频治疗场景集中，线上渠道快速渗透，领先企业则通过核心品种、品牌积累和渠道外延突破地域限制。与此同时，天然药材的种源差异、产地波动和制造标准化不足仍会沿产业链持续传导，资源稳定性与质量一致性成为制约规模扩张的重要环节。未来产业突破将更多依赖稀缺药材人工培育、人用经验向注册证据转化，以及覆盖资源、制造、临床和商业化的系统能力建设。 　　民族药正在由区域特色产业进入规模化价值释放阶段 　　民族药市场扩张已不再单纯依赖资源禀赋，而是由政策支持、标准完善、产品商业化和渠道拓展共同推动。治疗需求逐步向骨关节等慢病及高频用药领域集中，线上药店占比持续提升，头部企业也开始依托核心品种和品牌能力突破区域市场。产业竞争由地方资源占有逐步转向产品力、渠道能力和全国化运营效率。 　　资源标准化与临床证据化成为民族药突破产业化边界的两条核心路径 　　民族药天然药材的种源、产地及加工差异会持续传导至制造和终端供应，规模扩张首先要求稳定资源与统一质量体系。暗紫贝母人工培育显示，通过适生环境验证可将野生资源转化为可规划供给。糖宁通络片则表明，长期人用经验能够与药学研究、机制验证和规范临床衔接，并进一步进入现代注册体系，两条路径共同指向民族药现代化的核心基础。

　　SCLC：B7-H3ADC方案有望重塑二线治疗格局的潜力 　　中国创新药持续突破，B7-H3ADC成为本次WCLC核心亮点。翰森制药与宜联生物的两款B7-H3ADC，凭借在二线小细胞肺癌Ⅲ期研究的突破性结果共同登上最高规格的主席研讨会（Presidential Symposium）。依康坦博妥塔单抗首次披露在2L SCLC的III期注册临床临床，显著获益的OS结果惊艳全球。依康坦博妥塔单抗头对头拓扑替康的mOS分别为13.3和9.4个月，死亡风险降低54%（HR=0.46）。其全球权益已于2026年1月将授予罗氏。瑞康立伏妥塔单抗在2L SCLC患者中亦获得突破性生存结果。瑞康立伏妥塔单抗对照拓扑替康的mOS分别为18.5和10.3个月（HR=0.46）。瑞康立伏妥塔单抗的海外权益已于2023年12月将授予葛兰素史克制药，葛兰素史克已于2025年7月开展瑞康立伏妥塔单抗单药的全球注册III期临床。 　　NSCLC：双抗与ADC加速前线探索，靶向治疗填补细分人群需求 　　依沃西单抗HARMONi-2研究中，依沃西单抗对照帕博利珠单抗的mOS为30.8和22.6个月（HR=0.73），PD-L1高表达及鳞癌亚组获益更突出。早期研究中，维立志博LBL-024联合化疗在鳞癌患者中显示较高缓解率；荣昌生物RC148联合化疗在鳞癌和非鳞癌患者中的确认ORR分别为76.7%和72.4%；石药集团CPO301联合PD-1单抗在PD-L1高表达人群中显示较强活性。 　　国产KRAS G12D及第三代ALK抑制剂聚焦强未满足需求。劲方医药GFH375在既往免疫及含铂化疗后的NSCLC患者中，确认ORR为52.1%、中位PFS为8.3个月，国内注册Ⅲ期及海外注册导向研究持续推进；齐鲁制药QLC1101在推荐剂量的免疫及含铂化疗经治亚组中，ORR为35.7%、DCR为92.9%。首药控股Ficonalkib在二代ALK-TKI治疗失败患者中，确认ORR为43.1%、中位PFS为9.7个月，颅内ORR为65.0%（13/20），显示后线疾病控制及颅内治疗潜力。 　　9月第3周医药生物上涨3.26%，医疗研发外包涨幅最大 　　从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现下跌趋势。2026年9月第3周电子、通信、房地产等行业涨幅靠前，石油石化、农林牧渔等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨3.26%，跑赢沪深300指数3.32pct，在31个子行业中排名第4位。 　　2026年9月第3周本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨8.32%，其他生物制品板块上涨5.40%，原料药板块上涨5.17%，疫苗板块上涨2.34%，化学制剂板块上涨2.29%，体外诊断板块上涨2.05%，线下药店板块上涨2.04%。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 　　月度组合推荐：药明康德、凯莱英、普洛药业、英科医疗、泽璟制药、石药集团、科伦博泰、信达生物、百利天恒。 　　周度组合推荐：国邦医药、博腾股份、和黄医药、益诺思、华兰股份。 　　风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、汇率升值的风险等。

　　国内创新药投融资边际改善、BD交易活跃度提升，带动药物发现、药理毒理、安评等临床前外包需求回暖，板块订单端先行改善，逐步进入量价修复通道。ADC、多抗、小核酸等新分子研发提速，利好具备完整平台、NHP资源储备充足的头部企业，海外订单亦逐步回暖。目前临床前CRO板块在手订单充沛，为业绩提供较强安全边际，重点关注订单向业绩端持续传导。 　　药品：FAYUVI获FDA批准，基因治疗持续引领罕见病领域突破。9月17日，FDA批准Ultragenyx的FAYUVI（rebisufligene etisparvovec-hopf，UX111）上市，用于治疗“保留神经发育功能”的儿童黏多糖贮积症IIIA型（MPS IIIA，Sanfilippo A综合征）神经系统表现。Ultragenyx将该药的价格定为395万美元/针，成为目前全球价格第二高的药物。后续商业化进展值得关注。 　　CXO：国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气。近期海外各CXO公司陆续发布2026年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。国内药明康德发布中报，业绩大幅超市场预期，同时大幅上调全年业绩指引。 　　生物制品：第62届欧洲糖尿病研究协会（EASD）年会将于2026年9月28日至10月2日在意大利米兰举行。本周诺和诺德和礼来相继宣布将在EASD年会上公布多款药物的最新临床数据，建议持续关注。 　　医疗器械：国内创新产品持续获批，商业化落地加速。赛诺神畅SECURA颅内涂层支架系统获批上市，产品是继AUCURA血流导向密网支架之后，在出血性卒中领域推出的又一核心战略产品。SECURA以结构设计与材料技术的双重革新，为颅内宽颈动脉瘤介入治疗提供更精准、更安全的解决方案。 　　医疗服务及消费医疗：国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合制定《加快提供优质高效眼健康服务工作方案（2026—2030年）》，推动建立覆盖全生命周期的眼健康服务体系。 　　中药：关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。 　　投资建议 　　CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。 　　重点标的 　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 　　风险提示 　　汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。

　　摘要 　　氟硅新材料是兼具耐高低温、化学惰性、低表面能等多重优异性能的战略性高端材料，核心分为氟硅橡胶、氟硅树脂、氟硅油、氟硅功能性精细化学品四大品类，是新能源、半导体、航空航天等高端制造领域的关键配套材料；其产业链呈现哑铃型价值分布特征，市场形成三级梯队竞争格局，头部集中趋势持续强化。2021-2025年，下游新兴场景需求扩容与单耗提升形成双重拉动，叠加国产替代稳步推进、产品结构持续升级，共同推动行业规模稳步增长；展望2026-2030年，高端制造需求持续释放、国产替代向深水区推进、全球市场份额稳步提升将成为核心增长动能，行业产量与综合均价将保持结构性增长，高附加值特种材料赛道具备更突出的增长弹性。 　　行业定义 　　氟硅新材料是一类以氟、硅元素为核心结构单元，通过化学键合形成的有机-无机杂化高性能材料体系，其分子骨架多以硅氧键或硅碳键为主链，并在侧链、端基引入三氟甲基、氟烷基等含氟基团，同时兼具有机硅材料的耐高低温性、电绝缘性、低表面能与含氟材料的化学惰性、疏水疏油性、耐紫外老化等优异特性。氟硅新材料产业覆盖上游萤石、硅矿等资源开采与基础原料制备，中游材料合成、提纯、改性深加工，下游新能源、半导体、航空航天、高端装备等多领域应用落地，是支撑中国高端制造业升级的战略性关键材料产业。 　　行业分类 　　行业采用三重交叉标准开展分类，是中国化工研究通用划分体系。根据化学分子结构分类可分为氟硅单体及中间体、氟硅橡胶、氟硅树脂、氟硅乳液/氟硅助剂；按产品形态与功能属性划分可分为氟硅高分子聚合物、氟硅功能性精细化学品。 　　根据化学分子结构分类 　　本分类为行业通用一级核心标准，以分子硅氧主链长度、氟侧链取代比例、交联结构作为划分标尺，是产品标准化、产能统计、研发归类的基础依据，覆盖行业全部主流产品，分为基础单体、弹性体、固态树脂、液态助剂四大板块，不同板块合成路线、理化性能、适用场景存在明显区分。 　　氟硅单体及中间体（上游基础原料） 　　细分包含三氟丙基甲基二甲氧基硅烷、含氟硅烷偶联剂等产品，是制备各类氟硅聚合物的基础化工原料。原料纯度直接决定高端成品性能，其中电子级高纯单体提纯难度高，拥有行业顶尖技术壁垒。 　　氟硅橡胶（弹性体类） 　　细分包含低氟氟硅橡胶、高氟氟硅橡胶、液体氟硅橡胶，兼具硅橡胶宽温弹性与氟橡胶耐油、耐溶剂优势，多用于各类密封件、特种软管，是行业产量规模最大的品类。 　　氟硅树脂（固态成膜材料） 　　细分包含常温固化氟硅树脂、高温烘烤氟硅树脂、高氟耐候树脂，具备低表面能、耐紫外线、耐腐蚀特性，常被制备为防腐涂层、脱模涂层、半导体元器件封装涂层。 　　氟硅乳液/氟硅助剂（液态功能助剂） 　　细分包含水性氟硅乳液、氟硅消泡剂、氟硅润湿流平剂，少量添加即可赋予基材疏水疏油能力，作为功能性助剂应用在纺织面料、工业涂料、半导体光刻配套试剂领域。

　　本周（9月14日-9月18日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨1.19%，跑赢上证综指0.50%。本周（9月14日-9月18日）氟化工指数收于4734.9点，上涨1.19%，跑赢上证综指0.50%，跑赢沪深300指数0.58%，跑赢基础化工指数0.64%，跑输新材料指数1.00%。 　　氟化工周行情：产业链整体稳定 　　萤石：截至9月18日，萤石97湿粉市场均价3,616元/吨，较上周同期持平；9月均价（截至9月18日）3,609元/吨，同比上涨6.72%；2026年(截至9月18日)均价3,387元/吨，较2025年均价下跌2.72%。 　　又据氟务在线跟踪，短期国内市场整体货源供应偏紧格局难改，矿企挺价惜售，市场行情高位坚挺运行。 　　制冷剂：截至09月18日，（1）R32内贸、外贸价格分别为65,000、64,000元/吨，较上周分别+0.78%、持平；（2）R125内贸、外贸价格分别为55,000、55,000元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a内贸、外贸价格分别为65,000、63,000元/吨，较上周分别+0.78%、持平；（4）R143a内贸、外贸价格分别为53,500元/吨、22,000元/吨，较上周持平、持平；（5）R227内贸、外贸价格分别为61,000元/吨、58,000元/吨，较上周-2.40%、持平；（6）R152a内贸、外贸价格分别为23,000元/吨、25,000元/吨，较上周持平、持平；（7）R410a内贸、外贸价格分别为59,000元/吨、59,000元/吨，较上周持平、持平；（8）R404内贸、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（9）R507内贸、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（10）R22内贸、外贸价格分别为22,000、17,000元/吨，较上周分别-2.22%、持平。 　　又据氟务在线跟踪，近期国内制冷剂市场整体暂稳运行，交投氛围偏淡。10月空调行业整体排产同比增长，但内销排产同比下滑、出口排产同比走高，内外销走势分化显著。空调终端需求尚未恢复正增长，但边际改善趋势已现，当前空调企业仍处于去库存与需求疲软叠加阶段。供应端，制冷剂生产企业坚持控量策略，四季度出口量存在回落预期。需求端，下游采购心态普遍谨慎，以刚需补库为主，大规模囤货意愿不足，贸易商优先消化自身库存，市场成交多随行就市。短期来看，制冷剂市场将延续供给约束、需求偏弱的结构性分化格局，市场定价主导权更多掌握在供应端。 　　公司公告&行业新闻 　　【金石资源】公司下属常山金石已按浙江省应急管理厅相关工作要求完成整改，并经上级安全监管部门逐级验收，将于2026年9月11日起恢复生产。【东阳光】公司本次股份回购计划实施完毕，已实际回购公司股份16,499,676股，占公司总股本的比例为0.55%，购买的最高价为人民币37.81元/股、最低价为人民币31.55元/股，已支付的总金额为人民币59,995.66万元。 　　受益标的 　　推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　主要观点 　　我国第三个脑机接口医疗器械标准发布，为全球首个人工智能+脑机接口医疗器械标准。2026年9月14日，国家药监局批准发布我国第三个脑机接口医疗器械标准，这也是全球第一个采用人工智能技术处理脑电数据的脑机接口医疗器械产品标准，新标准将于2027年9月1日起正式实施。标准规定了脑机接口医疗器械领域用于人工智能算法的脑电数据集质量要求和评价方法，适用于由人工智能算法对脑电信号进行后处理的脑机接口医疗器械研发、生产、质量控制等环节使用的数据集。2025年9月16日，我国发布了第一个脑机接口医疗器械行业标准——“术语标准”，为脑机接口领域建立了统一的语言体系。2026年1月1日正式实施。2025年9月28日，发布了第二个脑机接口标准“植入式神经刺激器感知与响应性能测试方法”。 　　根据国家药监局、央视新闻，中国药品检定研究院器械所副所长、标准起草人李澍表示，新标准发布前，各研究机构、各企业采集脑电数据所使用的采集方法不同，标注方式也不一样，相互之间难以比较，难以复用。新标准让不同科研部门的数据可以相互对标，共享复用，统一研发领域技术门槛，有助于监管和评价部门建立统一的技术标尺。标准起草组汇聚多方面专家，通过借鉴现有标准框架，广泛开展行业调研，依托真实数据进行验证等策略，在核心质量要求上做出刚性规定。在具体技术路线上提出弹性空间，确保前瞻性和合规性。据预测，2028年中国脑机接口市场规模将达到60亿元，脑机接口在医疗领域应用的全球市场规模2030年有望达到400亿美元，2040年可能达到1450亿美元。 　　根据国家药监局，新标准系统规范了脑机接口医疗器械的数据采集、处理、标注、存储和访问等全流程的技术要求和测试方法，帮助企业破解脑机接口医疗器械在数据集质量控制尺度不统一、建设过程不规范等共性问题。此外，新标准明确了临床数据集建设的完整规范，为医院搭建脑电数据库提供了标准化操作依据，保障临床数据合规可用可溯源，实现医疗机构间的数据互通共享。国家药监局高度重视脑机接口医疗器械产业创新发展，采用快速程序立项和批准，新标准为脑机接口医疗器械的研发生产提供了统一的脑电数据集的质量标尺，达到国际领先水平。目前正加紧立项和制定多个相关标准，推出配套政策，助力脑机接口医疗器械产业高速发展。 　　投资建议 　　我们认为，国家药监局批准发布我国第三个脑机接口医疗器械标准，有助于监管和评价部门建立统一的技术标尺，助力脑机接口技术逐步拓展到更多医疗领域，有望使脑机接口医疗器械更快更规范进入市场。建议关注：创新医疗、翔宇医疗、三博脑科等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。