医药健康行业研究：临床前CRO订单充沛，板块高景气持续

　　国内创新药投融资边际改善、BD交易活跃度提升，带动药物发现、药理毒理、安评等临床前外包需求回暖，板块订单端先行改善，逐步进入量价修复通道。ADC、多抗、小核酸等新分子研发提速，利好具备完整平台、NHP资源储备充足的头部企业，海外订单亦逐步回暖。目前临床前CRO板块在手订单充沛，为业绩提供较强安全边际，重点关注订单向业绩端持续传导。 　　药品：FAYUVI获FDA批准，基因治疗持续引领罕见病领域突破。9月17日，FDA批准Ultragenyx的FAYUVI（rebisufligene etisparvovec-hopf，UX111）上市，用于治疗“保留神经发育功能”的儿童黏多糖贮积症IIIA型（MPS IIIA，Sanfilippo A综合征）神经系统表现。Ultragenyx将该药的价格定为395万美元/针，成为目前全球价格第二高的药物。后续商业化进展值得关注。 　　CXO：国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气。近期海外各CXO公司陆续发布2026年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。国内药明康德发布中报，业绩大幅超市场预期，同时大幅上调全年业绩指引。 　　生物制品：第62届欧洲糖尿病研究协会（EASD）年会将于2026年9月28日至10月2日在意大利米兰举行。本周诺和诺德和礼来相继宣布将在EASD年会上公布多款药物的最新临床数据，建议持续关注。 　　医疗器械：国内创新产品持续获批，商业化落地加速。赛诺神畅SECURA颅内涂层支架系统获批上市，产品是继AUCURA血流导向密网支架之后，在出血性卒中领域推出的又一核心战略产品。SECURA以结构设计与材料技术的双重革新，为颅内宽颈动脉瘤介入治疗提供更精准、更安全的解决方案。 　　医疗服务及消费医疗：国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合制定《加快提供优质高效眼健康服务工作方案（2026—2030年）》，推动建立覆盖全生命周期的眼健康服务体系。 　　中药：关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。 　　投资建议 　　CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。 　　重点标的 　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 　　风险提示 　　汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。