核心观点 　　医药周观点：中药板块热度提升，关注品牌中药发展新机遇近日，在政策支持、提价催化下，过去估值较低、品牌影响力强的中药企业受到重视。近两年，多项鼓励政策发布，中药行业迎来发展新机遇，中药企业经营有望实现边际改善。 　　中药审评审批制度改革初显成效。截至目前， 今年共计 11 款中药新药获批，数量为近 5 年来获批中药新药最多。同时，中成药集采落地相对温和。湖北 19 省中成药集采上周结果公示，共有 157 家企业、182个产品参与，其中 97 家企业、111 个产品中选，中选中成药品价格平均降幅 42.27%，降价相对较为温和。 　　品牌中成药，兼具药物属性和消费属性，自主型消费较强，定位于消费升级，基本不受医保降药价影响，相反近几年由于名贵中药材原料限制，提价明显。长期看好云南白药（000538）、片仔癀（600436）、中新药业（600329）、广誉远（600771）等。 　　市场回顾：上周生物医药板块上涨 0.53%，周涨跌幅位居第 10。今年以来， 医药生物下跌 8.62%，跑输沪深 300 指数 3.06 个百分点，排全部 SW 一级行业第 24 位。 　　细分行业方面，上周医药生物细分板块涨多跌少，中药涨幅最大，上涨 9.41%，医疗服务跌幅最大，下跌 5.7%。今年以来，化学原料药和中药表现最优，年初至今分别上涨 28.81%和 27.11%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌 23.49%。医药商业（-23.49%）、医药商业（-22.30%）、生物制品（-16.20%） 、医疗服务（-12.19%）和医疗器械（-10.10%）跑输医药生物（SW）行业指数。 　　个股表现来看， 上周涨幅排名前五的个股为：陇神戎发（91.53%）、龙津药业（36.89%）、九安医疗（35.06%）、新天药业（34.82%）和广生堂（27.85%）。跌幅排名前五的个股为： *ST 康美（-22.70%）、纳微科技（-13.65%）、漱玉平民（-13.48%）、昊海生科（-10.73%）和康龙化成（-10.50%）。 　　估值：估值呈现小幅上升趋势，截止周五（12 月 24 日），医药生物（SW）全行业 PE（TTM）33.80 倍，PB（LF）4.16 倍 　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

　　事件： 多家企业可降解塑料产能预计下半年陆续投产。 　　点评： 　　可降解塑料市场空间巨大。 2020 年全球塑料产量将近 4 亿吨， 其中可降解塑料全球产量仅为 117.4 万吨， 仅占全部塑料产能的 0.3%，替代市场空间巨大。 受益于各国“限塑”生效时间影响，全球可降解塑料的需求有望在 2020-2025 年出现大幅度的上升。 　　PLA、 PBAT 是生物基和石油基前景最为广阔的可降解塑料代表。 从可降解塑料产品种类来看， PLA 和 PBS／ PBAT 是目前市面上主流的生物降解材料， PLA（聚乳酸）为从植物提取淀粉，经生物发酵制得乳酸，最后经过化学合成制备； PBAT 则是以原油/煤为原料，经酯化—缩聚反应进行工业化制备。二者由于良好的可降解性以及经济性，成为前景最为广阔的可降解材料代表。 　　我国可降解塑料应用场景广泛，典型蓝海市场。 快递包装、一次性餐具、超市购物袋以及农用地膜是当前我国可降解塑料主要应用场景，按照我们测算，到 2025 年其对应可降解塑料市场空间分别为 150 万吨、 100 万吨、 70 万吨以及 60 万吨，目前国内可降解塑料有效产能合计仅约 25 万吨，缺口巨大，是典型蓝海市场。 　　丙交酯等核心原材料技术实现突破，打破进口依赖。丙交酯是 PLA聚合过程重要中间体，即乳酸单体经脱水环化生成丙交酯，进而聚合生成聚乳酸。 美国 NatureWorks 是全球最大的 PLA 生产企业，年产能达 18 万吨。 而我国 PLA 企业生产过程中对丙交酯存在进口依赖， 随着我国海正生物、 金丹科技、丰原集团等企业在生物发酵领域技术不断积累突破并成功生产出合格丙交酯原料， 有望彻底打破进口依赖。 　　多家企业可降解塑料产能将于下半年投产，进入业绩兑现期。 根据公司公告， 金发科技 6 万吨/年 PBAT 产能、 3 万吨/年 PLA 产能预计下半年投产； 金丹科技 1 万吨/年丙交酯项目也预计下半年投产，同时其投资的 6 万吨 PBAT 产能项目将于 2022 年 9 月投产； 瑞丰高材目前有 12 万吨在建 PBAT 项目，分为两期， 其中一期项目将于今年三季度建成投产。 　　关注相关公司卡位黄金赛道贯穿全年投资机会。 建议关注金发科技、金丹科技、彤程新材、瑞丰高材等相关公司产能率先释放，享受景气高位， 卡位黄金赛道， 贯穿全年投资机会。 　　风险提示： 需求不达预期， 项目进度不及预期，原材料价格波动

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周，沪深 300 指数跌幅为-0.73%，化工指数涨幅为 2.80% 。 化工行业涨幅靠前的子板块有： 氟化工及制冷剂（17.45%），维伦（10.31%），氮肥（9.75%） 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：国际尿素（11.18%），国际燃料油（8.53%），PBT（7.49%），尿素（湖北三宁）（7.14%），尿素（46%） （7.08%）。过去一周跌幅靠前的产品： 软泡聚醚（-15.98%），挂牌聚合 MDI（-13.41%），环氧丙烷（PO）（-13.41%），硬泡聚醚（-9.03%），国产维生素 D3（-8.70%）。 　　本周发布报告：彤程新材点评报告：本土光刻胶领头羊，布局可降解塑料双轮驱动。光刻胶行业点评报告：全球光刻胶供应紧张，国产替代有望加速。 　　行业动态： 本周， 美国出行旺季提振燃料油需求，原油价格大幅上涨。周内前期，美国原油库存减少，同时强劲的美国经济数据带来提振，原油价格呈现上涨走势。周内后期，美国活跃石油钻井平台数量持续增加施压 WTI，不过全球需求反弹的预期盖过了对制裁解除后伊朗增加供应的担忧，同时美国正式进入夏季需求高峰，市场预期燃料需求将进一步增加，抵消了 OPEC+部长级会议上各产油国保持增产政策不变，原油价格持续上涨。截至当周，WTI 原油价格为 69.62 美元/桶，较上周末上涨 4.98%；布伦特原油价格为 71.89 美元/桶，较上周末上涨 3.25%。 　　本周国内尿素市场价格大幅拉涨，一周内主产区累计涨幅高达 80-240元/吨，高端价格已突破 2550 元/吨，向 2600 元/吨进发。截至目前，山东及两河出厂参考报价在 2470-2530 元/吨，成交价在 2460-2520 元/吨。本周尿素市场价格的“疯涨”原因主要有三：其一是国内外尿素市场价格齐涨，上轮印标因此中标量较少，而印度本身对于尿素缺口量较大，因此市场对印度下一轮招标持有良好预期；其二是目前国内大多数企业保持零库存，且待发量较大，限制接单，叠加近期部分尿素装置集中检修，供应量下滑，货源较为紧张；其三是当前国内市场需求尚可，尤其是新疆地区，正值需求旺季，南北疆地区企业涨价情绪高涨，单日涨幅在 100 元/吨左右。综合来看，预计短时市场依旧保持坚挺态势。 　　投资建议：周期方面，布油重回 70 美金，关注供需格局改善下 Q2 景气持续品种；成长方面，近期海外装置不可抗力导致光刻胶供应紧张，关注相关国产替代品种。此外建议关注可降解塑料贯穿全年投资机会。重点推荐鲁西化工、山东赫达、彤程新材、新和成、金发科技、硅宝科技、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达等标的。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　核心观点 　　事件： 日本信越化学 KrF 光刻胶产能不足，多家中国大陆晶圆厂受到影响，部分企业甚至被断供，国产 KrF 光刻胶迎来发展机遇。 　　点评： 　　国外光刻胶巨头产能受限，供需紧张。 由于地震原因，全球五大光刻胶生产企业信越化学 KrF 光刻胶福岛工厂关闭，产能受限，限制对华出口光刻胶。同时由于全球晶圆厂新增产能较多，对光刻胶需求高涨，光刻胶供应持续紧张。 预计到 2024 年，全球会新增 22 座 8 英寸晶圆厂，预计月产能将达到 660 万片。 从国内市场看，中国大陆晶圆厂建设也迎来高速增长期，未来五年在中国大陆新建至少 29 座晶圆厂。 　　光刻胶行业具有极高技术壁垒，呈现寡头垄断格局。 光刻胶行业具有极高的行业壁垒，因此呈现寡头垄断的局面， 长年被日本和美国专业公司所垄断。目前前五大厂商占据了全球光刻胶市场 87%的份额，行业集中度极高。 国内半导体光刻胶同国外先进技术差距较大，国外已经可以量产第五代极紫外光刻机用光刻胶，而我国在这一领域尚处在实验室阶段，最新的 12 英寸晶圆所用的 ArF 光刻胶在我国还处在研发阶段， 8 英寸晶圆所用 KrF 光刻胶国产化率仅为 1%。 　　国内光刻胶行业正在加速追赶.由于国外对我国封锁高端光刻胶生产工艺技术，我国光刻胶自给率非常低，半导体光刻胶国产化率仅为个位数。高端光刻胶为国外巨头所垄断的行情时刻对我国芯片制造形成威胁。由于光刻胶保质期较短（6-9 个月），一旦发生突发事件，我国芯片制造即会受到威胁，因此国产化势在必行。国家也出台多项政策，鼓励高端光刻胶技术攻关。 根据科技部资料显示，目前国内几家公司：晶瑞股份子公司苏州瑞红拥有达到国际先进水平的光刻胶工厂，是国内最早规模化生产光刻胶的企业之一，承担国家 02 专项项目，产品已经向中芯国际、扬杰科技等公司供货。 目前拥有 i 线光刻胶 100 吨/年， KrF 光刻胶进入中试阶段； 彤程新材参股子公司北京科华是唯一被 SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司。 同时投资 5.7 亿元在上海建设年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶预计于 2021 年末建成投产。 现在北京科华可实现 i 线光刻胶 500 吨/年、 KrF 光刻胶产能 10 吨/年，其参与的国家科技重大专项极紫外（EUV）光刻胶项目已通过验收； 南大光电目前已经建成年产 25 吨 193nm（ArF）光刻胶，其研发团队阵容强大，均为国内半导体光刻胶一线人员。 上海新阳是承担国家“02 专项” 193nm 光刻胶项目公司之一， 公司是目前国内唯一可以生产 12 寸大硅片企业， 目前已经取得的台积电供货商资质。容大感光十年前开始光刻胶的研发与产业化，目前光刻胶产品涵盖的主要领域为平板显示、发光二极管、半导体芯片等。 　　风险提示： 研发进度不达预期， 海外技术封锁

　　事件：美国商务部于2021年5月24日公布针对亚洲轿车和轻卡用轮胎反倾销终裁税率。 　　点评： 　　双反终裁靴子落地，。本次双反调查中，韩国韩泰轮胎反倾销终裁税率为27.05%，耐克森为14.72%，其他企业为21.74%，相比初裁税率分别降低了11.02pct，-0.48pct，6.07pct；泰国方面，玲珑轮胎终裁税率为21.09%，住友为14.62%，其他企业为17.08%，相比初裁税率分别降低了1.12pct，-1.37pct，-0.42pct；台湾地区本次受影响最大，企业税率较高，其中正新轮胎税率为20.04%，南港为108.84%，其他为84.75%，相比初裁税率分别降低了32.38pct，-3.4pct，4.07pct；越南轮胎企业中，赛轮仅受到反补贴制裁，终裁税率为6.23%，建大轮胎为7.89%，其他企业反倾销终裁税率为22.23%，反补贴终裁税率为6.46%。 　　轮胎龙头国际化之路行稳致远。本次终裁税率相比初裁税率略有起伏，但总体差别不大。美国对我国多次实施双反调查促使我国企业走出国门在东南亚地区纷纷设厂，玲珑、赛轮均在东南亚有所布局。本次赛轮受到影响最小，反补贴税率仅有6.23%。长期来看，双反对我国轮胎企业走向国际化，发展成为世界级别的轮胎企业影响可控。可以看到，泰国、韩国、越南、台湾对美国出口轮胎数量已经占据前列，赛轮在柬埔寨、越南布局，玲珑在欧洲塞尔维亚工厂建成投产，轮胎龙头国际化之路行稳致远。 　　投资建议：推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。玲珑轮胎是国内轮胎行业龙头，目前已经切入通用别克、凯迪拉克、广汽传祺等全球知名车企轮胎供应链，其“6+6”战略有望帮助公司打开成长空间，成为国际化轮胎企业，跻身国际轮胎行业第二梯队；赛轮轮胎在本次双反调查中受影响最小，随着其在越南、柬埔寨建成工厂，今年有望释放业绩，通过发力海外市场，扩大其国际市场份额，进军国际轮胎行业第二梯队；森麒麟是国内轮胎行业新秀，其以高性价比的优势打开市场，未来公司有望凭借成本优势和产品质量优势快速扩张。 　　风险提示：海外疫情反复，原材料价格波动，需求不达预期

　　本周市场走势：过去一周，沪深300指数涨幅为0.46%，化工指数涨幅为1.79%。化工行业涨幅靠前的子板块有：钾肥（9.08%），其他化学制品（6.81%），玻纤（6.25%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：无烟煤（洗小）（39.33%）煤沥青（中温）（15.91%），煤沥青(改质）（8.33%），鞋底原液（6.45%），硫酸（5.80%）。过去一周跌幅靠前的产品：辛醇（-13.69%），丙酮（-11.51%），BDO（华东）（-8.31%），甲醇（-7.63%），PBT（-6.27%）。 　　本周发布报告：新和成点评报告：VE价格持续上涨，公司周期成长属性兼具。 　　行业动态：本周，美国原油库存增加叠加亚洲疫情形势严峻，原油价格大幅下跌。周内前期，美国一关键输油管道恢复运营，同时印度疫情严重失控持续打压需求，全球股市受挫亦令原油市场承压，不过美国加油站断供情况仍严重，加之全球主要股市上涨及美元汇率下跌限制了油价下行空间，原油价格先涨后跌。周内后期，欧美需求回升迹象让市场对能源需求前景乐观，但是美国与伊朗核会谈取得进展的消息打压了石油市场气氛，同时亚洲疫情形势严峻，市场担心通货膨胀会导致美联储加息，进而抑制经济增长，加之美国原油库存增长，国际油价跌至三周最低水平。本周末，WTI原油价格为63.58美元/桶，较上周下跌2.74%；布伦特原油价格为66.44美元/桶，较上周下跌3.30%。 　　投资建议：本轮周期行情持续分化，当前时点建议从Q2景气持续以及穿越周期成长角度甄选攻守兼备品种。重点推荐山东赫达、新和成、鲁西化工、青松股份、硅宝科技、金发科技、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达等。山东赫达：公司是典型时间换空间阿尔法品种，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自17年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。新和成：受供需格局改善影响，维生素A/E价格中枢有望提振；蛋氨酸、生物发酵等新项目投产将为公司带来新的增长点。公司是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，今年Q1以来丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，一季报大超市场预期，当前时点公司主要产品景气持续，Q2有望维持业绩高弹性。硅宝科技：公司深耕有机硅密封胶市场，产品下游应用广泛，目前形成国内建筑用胶龙头、工业用胶持续发力良好阶段，新建10万吨项目一期4万吨预计6月份投产，主要用于高端建筑用胶以及光伏太阳能用胶，有效缓解产能瓶颈，随着新产能不断落地以及原材料价格调整，公司未来业绩增长确定，时间换空间品种。赛轮轮胎：公司继越南三期项目后，进一步投资柬埔寨项目，持续海外布局战略，同时下游汽车销量复苏，海外贸易关系改善，美国双反靴子落地不确定性消除，公司有望受益量价齐升，向世界轮胎第一梯队稳步迈进。齐翔腾达：公司乘顺周期东风，抢抓机遇新项目落地。20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品分别于去年Q4和今年Q1投产，此外公司在建己二腈-PA66一体化项目有望打破国外垄断，率先实现己二腈国产化。金发科技：今年1月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。青松股份：公司完成对诺斯贝尔完全控股，实现精细化工以及化妆品代工双轮驱动，兼具周期及成长属性，我们看好公司独特战略布局下进可攻退可守属性，业绩增长确定性强同时具备向上弹性，当前估值水平具备较强安全边际。万华化学：顺周期下主要产品量价齐升，助力公司业绩大涨，Q1利润达到66亿创历史新高。当前时点MDI景气持续复苏，随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链，有望成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。华鲁恒升：顺周期下公司主要产品价格大幅提升，带动公司Q1业绩创历史新高。当前时点公司主要产品景气持续高位，荆州项目有望复制公司优质煤化工基因。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　本周市场走势：过去一周，沪深300指数涨幅为2.29%，化工指数跌幅为-1.26%。化工行业各板块以下跌为主，涨幅靠前的子板块有：其他橡胶制品（14.79%），维伦（9.42%），钾肥（6.12%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：国际磷矿石（20.49%）国产溶解浆（16.00%），PBT（13.50%），液氨（9.38%），涤纶长丝FDY（6.56%）。过去一周跌幅靠前的产品：三氯甲烷（-11.38%），炭黑（-11.63%），苯酐（-7.44%），丙烯（-7.02%），钴酸锂（-6.51%）。 　　本周发布报告：鲁西化工点评报告：丁辛醇价格再创新高，关注公司Q2业绩持续高弹性；PVC行业点评报告：PVC价格创新高，景气周期有望持续。 　　行业动态：本周，美国管道遇袭叠加EIA原油库存下降，原油价格持续上涨。周内前期，虽然石油需求复苏不均，亚洲新冠病例增多提升需求忧虑。但是受中国和美国的乐观经济数据提振，同时因一网络黑客攻击迫使美国主要燃料输送管道关闭，原油价格持续上涨。周内后期，EIA称上周美国原油库存下降，并且中美两国经济持续增长抵消了因疫情受损的印度需求，EIA维持了2021及2022年全球原油需求增速的良好预期，原油价格持续上涨。本周末，WTI原油价格为65.37美元/桶，较上周末上涨0.72%，较年初价格上涨35.01%；布伦特原油价格为68.71美元/桶，较上周末上涨0.63%，较年初上涨32.8%。国家统计局5月11日发布的数据显示，2021年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.8%，环比上涨0.9%；工业生产者购进价格同比上涨9.0%，环比上涨1.3%。其中，化学原料和化学制品制造业价格同比上涨17.5%，环比上涨2.1%。 　　投资建议：受供需格局持续改善等影响，近期化工多品种价格创新高，如丁辛醇、草甘膦、醋酸、尿素、PVC等，本轮顺周期行情进入深度演绎阶段。当前时点我们建议从顺周期景气持续角度寻找Q2品种，同时关注穿越周期品种。重点推荐山东赫达、鲁西化工、青松股份、硅宝科技、金发科技、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达、新和成等等。山东赫达：公司是典型时间换空间阿尔法品种，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自17年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，今年Q1以来丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，一季报大超市场预期。Q2以来丁辛醇价格再创新高，业绩高弹性有望持续。青松股份：公司完成对诺斯贝尔完全控股，实现精细化工以及化妆品代工双轮驱动，兼具周期及成长属性，我们看好公司独特战略布局下进可攻退可守属性，业绩增长确定性强同时具备向上弹性，当前估值水平具备较强安全边际。 　　硅宝科技：公司深耕有机硅密封胶市场，产品下游应用广泛，目前形成国内建筑用胶龙头、工业用胶持续发力良好阶段，新建10万吨项目一期4万吨预计6月份投产，主要用于高端建筑用胶以及光伏太阳能用胶，有效缓解产能瓶颈，随着新产能不断落地以及原材料价格调整，公司未来业绩增长确定，时间换空间品种。金发科技：今年1月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。万华化学：顺周期下主要产品量价齐升，助力公司业绩大涨，Q1利润达到66亿创历史新高。当前时点MDI景气持续复苏，随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链，有望成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。华鲁恒升：顺周期下公司主要产品价格大幅提升，带动公司Q1业绩创历史新高。 　　当前时点公司主要产品尿素、醋酸等景气持续高位，荆州项目有望复制公司优质煤化工基因。赛轮轮胎：公司继越南三期项目后，进一步投资柬埔寨项目，持续海外布局战略，同时下游汽车销量复苏，海外贸易关系改善，公司有望受益量价齐升，向世界轮胎第一梯队稳步迈进。齐翔腾达：公司乘顺周期东风，抢抓机遇新项目落地。20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品分别于去年Q4和今年Q1投产，此外公司在建己二腈-PA66一体化项目有望打破国外垄断，率先实现己二腈国产化。新和成：公司也是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。10万吨蛋氨酸去年Q4投产，东北生物发酵项目一期也顺利投产，同时维生素板块提供业绩弹性，近期VE价格持续提振，公司全年业绩增长确定。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　近期PVC价格指数突破9100元/吨，创下近五年价格新高。 　　点评： 　　PVC产品供需紧张，价格已经突破5年新高。产品近期，PVC产品价格持续景气，其中乙烯法PVC价格达到9700元/吨，电石法PVC价格达到9375元/吨，东南亚CFR达到1480美元/吨，比年初分别同比上涨18.2%、28.2%、22.3%。同时，目前PVC价格已经突破5年高点，创下历史新高。2020年PVC由于受到疫情影响先跌后涨，从4月份开始持续震荡走高，从去年最低点到今年最高点已经接近翻倍。我们认为今年PVC价格走高是受到多方面因素影响：美国下游已开工的新建私人住宅从去年4月份触底以来逐步走高，到2021年3月已经达到14.45万套，创十年新高，房地产开工回暖带动PVC产品需求走高；由于国外多是油头乙烯法PVC产能，今年年初美国墨西哥湾受到极寒天气影响，地区大范围石化装置停工，国际PVC产品供应紧俏，1、2月份我国PVC产品出口量同比上涨超过350%，3月份PVC产品单月出口更是创历史新高，达到22.9万吨，；今年“碳中和”写入政府工作报告叠加内蒙古能耗“双控”政策影响，我国电石产能受到影响，推高电石法PVC成本，造成PVC产品价格上涨。 　　PVC产能仍将维持供需紧张态势，景气周期有望持续。目前我国PVC产能为2555万吨，国内电石法PVC产能占比超过80%，近两年虽然国内新增产能较多，2021年国内PVC计划新增产能大约190万吨，但主要是乙烯法产能。我国PVC产能主要在内蒙、新疆和山东，因此电石法产能易受到“碳中和”、内蒙“双控”等政策影响。考虑到下游房地产需求持续景气，出口订单增多，我国PVC消费持续走高等影响，同时目前PVC库存虽有所增加，但仍保持低位；PVC产能开工率依然保持高位运行；我们预计PVC产能仍将维持供需紧张态势，PVC价格有望稳中有升。 　　PVC上下游产业链一体化公司从中受益。我国主要以电石法PVC产能为主，而国际上主要以油头乙烯法PVC产能为主，所以石油价格将对PVC产品产生重要影响。我们认为经济复苏将带动石油价格走高，从而推高PVC产品生产成本。国内能耗限制等措施会淘汰落后小产能，因此具有资源、成本、产业链一体化优势的大型企业将会受益。因此重点推荐中泰化学、新疆天业、英力特、君正集团、新金路等具备“煤-电-电石-PVC”上下游产业链一体化企业。 　　风险提示：疫情影响全球经济，原材料价格波动

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周（2个交易日），沪深300指数跌幅为-2.49%，化工指数涨幅为1.10%。化工行业涨幅靠前的子板块有：粘胶（10.87%），磷肥（9.22%），纯碱（7.82%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：三聚氰胺（90.48%），国际纯苯（12.30%），辛醇（11.03%），R125（10.00%），硝酸铵（颗粒）（8.33%），涤纶长丝FDY（6.56%）。过去一周跌幅靠前的产品：液氯（-28.00%），腈纶毛条（-12.14%），三氯甲烷（-8.81%），鞋底原液（-7.46%），甲基环硅氧烷（DMC)（-5.36%）。 　　行业动态：本周，市场乐观情绪博弈疫情忧虑，原油价格震荡小涨。周内前期，对疫苗缓解疫情以及市场乐观看待中国和美国等国家需求前景，冲抵了印度新冠疫情肆虐以及OPEC+供应增多的影响，原油价格震荡上涨。周内后期，欧洲需求增长乐观,美国及欧洲部分地区封锁措施放宽,提升夏季燃料需求前景并抵消印度及日本新冠肺炎病例增加的忧虑，以及美国上周原油库存大跌支撑油价，不过印度及其它地区新冠肺炎病例增加限制了油价涨幅，国际油价先涨后跌。本周末，WTI原油价格为64.90美元/桶，较上五上涨2.08%，较年初价格上涨34.04%；布伦特原油价格为68.28美元/桶，较上周五上涨1.53%，较年初上涨32.02%。本周国内制冷剂R125市场延续高位，强势运行，外贸需求延续利好,国内空调厂对R410a需求也有利好，整体国内R125开工高位，市场货源仍不宽裕；成本面四氯乙烯国内价格再创新高，企业散水现货价格连续上涨，且有继续冲高之势，整体成本面延续利好。截至目前，华东市场主流成交价格在27000-28000元/吨。 　　投资建议：受益于顺周期景气度提升，化工板块一季报整体表现亮眼。当前时点我们建议从顺周期景气持续角度寻找Q2品种，同时关注穿越周期品种。重点推荐山东赫达、鲁西化工、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达、新和成、金发科技等。山东赫达：公司是典型时间换空间阿尔法品种，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自17年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，今年Q1以来丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，一季报大超市场预期，Q2景气持续可期。万华化学：顺周期下主要产品量价齐升，助力公司业绩大涨，Q1利润达到66亿创历史新高。当前时点MDI景气持续复苏，随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，业绩有望持续大幅改善，此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链，有望成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。华鲁恒升：顺周期下公司主要产品价格大幅提升，带动公司Q1业绩创历史新高。当前时点公司主要产品景气持续高位，荆州项目有望复制公司优质煤化工基因。赛轮轮胎：公司继越南三期项目后，进一步投资柬埔寨项目，持续海外布局战略，同时下游汽车销量复苏，海外贸易关系改善，公司有望受益量价齐升，向世界轮胎第一梯队稳步迈进。齐翔腾达：公司乘顺周期东风，抢抓机遇新项目落地。20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品分别于去年Q4和今年Q1投产，此外公司在建己二腈-PA66一体化项目有望打破国外垄断，率先实现己二腈国产化。新和成：公司也是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。10万吨蛋氨酸去年Q4投产，东北生物发酵项目一期也顺利投产，同时VA/VE价格中枢有望提振，全年业绩增长确定。金发科技：今年1月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周，沪深300指数跌幅为-1.37%，化工指数跌幅为-1.93%。化工行业涨幅靠前的子板块有：轮胎（2.83%），粘胶（2.18%），石油加工（1.73%），石油贸易（0.11%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：浓硝酸（24.72%），轻油（16.13%），环氧氯丙烷（13.89%），液化气(C4，青岛石化)（11.63%），丙烯酸（10.13%）。过去一周跌幅靠前的产品：液氯（-14.84%），苯胺（-9.60%），丁二烯（-8.22%），R32（-7.69%），硅铁75A(出口均价FOB)（-7.59%）。 　　本周发布报告：万华化学点评报告：主要产品量价齐升，MDI景气有望持续。 　　行业动态：本周，美原油库存大降及OPEC与IEA上调原油需求预期提振油价，国际原油整体上涨。周内前期，美国成品油需求下降，库存增长抵消了原油库存下降影响，同时产量增加和部分国家重启封锁影响了需求复苏的乐观情绪，不过美元下跌为油价提供支撑，原油价格走势震荡。周内后期，胡塞武装袭击沙特炼油厂，地缘局势再度紧张为支撑油价，同时美国原油库存超市场预期大幅下降，加之OPEC与IEA上调2021年原油需求预期，不过欧佩克最新月报中显示其3月原油产量大增限制了油价上涨空间，国际油价呈上涨走势。本周末，WTI原油价格为63.46美元/桶，较上周末上涨6.98%，较上月均价下跌3.79%，较年初价格上涨33.26%；布伦特原油价格为66.94美元/桶，较上周末上涨5.98%，较上月均价下跌3.86%，较年初上涨31.02%。本周国内DMF市场延续上涨，上周末，山东鲁西货源紧俏报盘探涨，周初延续涨势，其他工厂纷纷跟涨，华鲁恒升公布上调4月合约挂牌，直供订单跟涨。工厂现货量依旧偏少，按计划接单并交付预售订单，发货周期较长，获利盘心态谨慎追涨，华鲁、鲁西等出口企业维持集港备货状态，内贸订单有待交付，贸易商捂盘惜售，下游浆料工厂装置平稳，原料库存整体有限，刚需补货为主，电子、医药、食品类行业刚需向好，海外市场需求向好。 　　投资建议：进入一季报披露期以来，化工板块表现持续分化。我们前期多次强调顺周期行情已经进入下半场，当前时点需重点关注穿越周期品种，回归阿尔法主线正当时，以时间换空间。重点推荐山东赫达、鲁西化工、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达、新和成、金发科技、宝丰能源等标的。山东赫达：公司是典型时间换空间阿尔法品种，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自17年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，今年Q1以来丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，一季报大超市场预期。 　　万华化学：顺周期下主要产品量价齐升，助力公司业绩大涨，Q1利润达到66亿创历史新高。当前时点MDI景气持续复苏，随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链，有望成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。华鲁恒升：顺周期下公司主要产品价格大幅提升，带动公司Q1业绩创历史新高。当前时点公司主要产品景气持续高位，荆州项目有望复制公司优质煤化工基因。赛轮轮胎：公司继越南三期项目后，进一步投资柬埔寨项目，持续海外布局战略，同时下游汽车销量复苏，海外贸易关系改善，公司有望受益量价齐升，向世界轮胎第一梯队稳步迈进。齐翔腾达：公司乘顺周期东风，抢抓机遇新项目落地。20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品分别于去年Q4和今年Q1投产，此外公司在建己二腈-PA66一体化项目有望打破国外垄断，率先实现己二腈国产化。新和成：公司也是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。10万吨蛋氨酸去年Q4投产，东北生物发酵项目一期也顺利投产，同时VA/VE价格中枢有望提振，全年业绩增长确定。金发科技：今年1月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。宝丰能源：公司国内现代煤化工龙头，高油价下煤化工工艺具有明显成本优势。煤制烯烃在油价45美金/桶附近即具备和油头竞争力，当前油价下公司有望充分受益。此外，新投资项目将进一步巩固公司在煤制烯烃行业龙头地位，打开持续成长空间。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复