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    • 生物制品行业深度研究:GLP-1RA药物 下一站药王

      生物制品行业深度研究:GLP-1RA药物 下一站药王

      化学制药
        GLP-1同时具备糖尿病治疗和减肥效果。GLP-1受体激活能够刺激胰岛素释放,并且能以葡萄糖依赖性方式抑制胰高血糖素的分泌,还能延缓胃排空、增加饱腹感、减少食物摄入,从而发挥降低血糖和减重的作用。   降糖减肥药市场规模持续增长。我国是全球糖尿病第一大国,心血管疾病是糖尿病第一并发症,具备减肥与保护心脏的降糖药GLP-1RA在我国市场潜力巨大。   GLP-1RA临床地位不断提升。GLP-1的发掘开拓了糖尿病治疗的新靶点,GLP-1RA不仅可以降糖,还带来心血管、血压、血脂、体重多重临床获益,随着高级别循证医学证据的不断丰富,其在糖尿病治疗路径中的重要地位愈加明确。   GLP-1受体激动剂竞争升级。从最初的动物来源到人源性的GLP-1RA,长效化、多靶点、口服制剂、与胰岛素混合疗法已经成为目前GLP-1受体激动剂药物的研发趋势。   进口药占据主要市场。国内99%的GLP-1RA市场由国外企业诺和诺德的利拉鲁肽和阿斯利康的艾塞那肽垄断。利拉鲁肽中国专利即将到期,预计2023年将会有国产仿制药上市。仿制药一旦获批上市,价格将冲击原研,推动我国GLP-1类药市场份额快速提升。   中国研发势头强劲。GLP-1RA已经逐渐在我国引起重视,中国的医药和医美公司开始布局研发。随着品种专利的陆续到期,国内药品制备工艺的不断提升,医保准入带来的高销量优势,该品种在国内将有更大的发力空间。   建议关注:   华东医药(000963):华东医药利拉鲁肽仿制药采用了与诺和诺德不同的生产工艺,已经申请上市,在国内厂家中处于第一梯队。作为糖尿病领域龙头,华东医药在GLP-1靶点上还布局了司美格鲁肽注射液、DR10624(长效三靶点激动剂)、HDM1003(GLP-1R和GIPR靶点双重激动剂)等多个差异化产品。   恒瑞医药(600276):糖尿病是恒瑞布局仅次于肿瘤的领域,深度和广度兼具。早期临床项目中就包括长效胰岛素/GLP-1复方制剂HR17031;恒瑞子公司拓界生物布局了GLP-1/GIP双靶点激动剂。国内扎堆GLP-1药物赛道,恒瑞有强大的研发实力和商业化优势。   信达生物(1801.HK):信达生物的IBI362为GLP-1/GCG双重受体激动剂,在抑制食欲的同时,也可以增加能量消耗,进而起到更好的减重效果。目前处于临床III期,从公布的临床数据来看具有同类最佳的潜力。目前虽然GLP-1靶点同质化竞争较多,但是临床进度领先,拥有新作用机制的双重靶点,会为相应公司带来差异化竞争优势。   诺泰生物(688076):中国的制剂研发众多,相关的原料药企业也受到资本的青睐。诺泰生物的司美格鲁肽原料药产品历经多年研发,现具有公斤级的生产规模,是其布局的优势品种之一。   风险提示:临床疗效未达预期风险、疫情影响临床试验进度上市推迟的风险、市场竞争加剧,销售不达预期的风险等。
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      2023-02-20
    • 胶粘剂行业深度研究:掘金胶粘剂千亿市场正当时

      胶粘剂行业深度研究:掘金胶粘剂千亿市场正当时

      化学制品
        胶粘剂属于精细化工品。胶粘剂指能在两个物体表面间形成薄膜并把他们牢固粘接在一起的材料,按照化学成分,胶粘剂可分为有机硅胶粘剂、聚氨酯胶粘剂、环氧树脂胶粘剂、丙烯酸类胶粘剂、合成橡胶类胶粘剂等,性能各具特色。   国内市场规模已超千亿,行业集中度低。2020年国内胶粘剂市场规模已超千亿,但行业集中度低,以作坊式的小企业为主,技术水平要求低,市场竞争充分,产品利润率较低。   需求端后续5大看点值得关注。国内下游主要应用在建筑、包装、木材行业,合计占比超50%。“十四五”期间,中国胶粘剂发展目标为产量年均增速4.2%,销售额年均增速4.3%,中高端领域的应用有望达到40%。风电、光伏、锂电池等新能源领域和电子消费行业用胶虽然份额小,但需求增速较快,我们认为行业需求端的看点主要集中在以下5个方面:   建筑:增量市场主要来自有机硅胶,装配式建筑带来新机遇。装配式建筑行业进入快速发展时期,预计2025年装配式建筑占新建建筑比例将达到30%,2030年占当年城镇新建建筑的比例达到40%。我们预计2025年我国建筑领域(包括传统建筑+装配式建筑)有机硅胶市场规模将达到90.3万吨,2020-2025年CAGR为14.33%。   软包装:逐步替代硬质包装带动复合聚氨酯胶粘剂需求增长。2021年国内软包装产量727.9万吨,20吨复合软包装材料需消耗1吨胶粘剂,对应国内软包装用胶需求量36.4万吨。根据高盟新材2021年报,聚氨酯胶均价18808.66元/吨,预计2025年我国聚氨酯胶软包装领域的市场将达到74.9亿元,2020-2025年CAGR为4.28%。   汽车:新能源汽车动力电池组装单车用胶量约5kg,新能源汽车单车用胶量及单位用胶价值较传统汽车提升,提供车用胶粘剂市场增量空间。我们预计2025年我国汽车胶粘剂需求量有望提升至65.91万吨,2020-2025年CAGR为5.25%。   电子:国内电子胶粘剂整体市场空间超百亿,国产化率不到50%,亟待国产替代。随着国内移动电子产业蓬勃发展,移动电子用胶迎来重要发展机遇,我们预计2025年国内移动电子用胶需求量9.9万吨,2020-2025年CAGR为4.76%。   新能源:取决于细分市场装机量增速。1)风电,环氧树脂是主流的叶片用结构胶。我们预计未来全球风电新增装机量2025年可达到112GW,2022-2025年均复合增速5%,对应结构胶需求约10.1万吨。2)光伏,新增装机量预计持续提升,假设2025年全球光伏装机容量275GW,以装机量和产量配容比1:1.2进行估算,对应2025年光伏胶膜需求33.05亿平方米,对应光伏行业对胶粘剂的年需求量约为33.05万吨。3)电池正极材料,PVDF是锂电池应用中最为广泛正极粘接剂,在全部正极粘结剂的市场渗透率约90%,添加量50吨/GWh,我们预计2025年国内锂电用PVDF将达到6.6万吨。4)电池负极材料,负极片以CMC为增稠剂、SBR胶乳为粘接剂、水作溶剂,1GWh锂电池对应约420吨锂电负极胶,我们预计2025年国内负极胶将达到55.72万吨。   行业壁垒属性显著。胶粘剂对下游产品影响举足轻重,下游客户尤其知名厂商对胶粘剂的认证周期长,选定供应商后不会轻易更换。尤其在高端胶粘剂应用较多的电子、汽车、新能源等领域,供应商并非单纯销售产品而是设计整套粘接解决方案并提供技术支持,与下游客户属于紧密的合作关系。   内外资企业差距不断缩小,部分高端应用已逐步实现进口替代。   外资巨头仍占据市场主导地位。汉高、陶氏杜邦、富乐、3M等跨国企业在规模、产品和服务方面具备优势,产品结构更全面且主要集中在高性能胶粘剂,产品利润率较高。   部分细分领域产品已经逐步实现国产替代进口,如汽车用胶,回天新材等国内龙头企业可以和外资企业实现完全竞争;新兴领域,如微电子胶,触摸显示屏用胶等,汉高等跨国公司新产品研发成功不久,国内企业即可实现突破,推出新产品的时间差距不断缩小。   投资策略:看好行业发展前景和龙头企业成长的确定性,我们建议重点关注行业中细分赛道高成长、产品高附加值、研发投入大的公司:【回天新材】高附加值业务电子胶、负极胶产能如期投放贡献业绩增量;【硅宝科技】有机硅建筑胶龙头,工业胶多维布局,切入电子、光伏、汽车、硅碳负极等高成长赛道,“再造一个硅宝”可期;【高盟新材】高性能聚氨酯胶粘材料龙头,立足NVH深度营销开拓市场、广泛布局;【康达新材】风电用胶龙头,加速完善军工布局,切入高端ITO靶材市场;   风险提示:宏观经济波动和下游行业周期变化风险;产能投放不及预期风险;市场竞争风险;核心技术人员流失及核心技术失密风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险;
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      2022-11-18
    • 石油化工行业研究周报:生物柴油前景广阔 市场空间可期

      石油化工行业研究周报:生物柴油前景广阔 市场空间可期

      化学制品
        每周一谈:   生物柴油是优质的石化燃料替代品。生物柴油是可再生的油脂资源(如动植物油脂、微生物油脂以及餐饮废油等)经过酯化或酯交换工艺制得的主要成分为长链脂肪酸甲酯的液体燃料,素有“绿色柴油”之称。与石化柴油相比,生物柴油中几乎不含硫,所以柴油机在使用时硫化物排放极低,以及尾气中颗粒物含量及CO排放量分别约为石化柴油的20%、10%。   目前工业生产生物柴油的主要方法是酯交换法。生物柴油分为第一代生物柴油(脂肪酸甲酯——FAME)和第二代生物柴油(加氢法生物柴油——HVO)。第一代生物柴油是生物油脂(甘油三脂)与甲醇在酸(硫酸)、碱(氢氧化钠,固体碱)、生物酶等物理化学催化作用下发生酯化反应得到脂肪酸甲酯。第二代生物柴油是通过加氢工艺脱除油脂中的氧和部分碳生成的烃类,其组成和结构与石化柴油完全相同,各项指标均优于石化柴油,但工艺和设备要求高。工艺技术能处置的各类废油脂种类越多,转酯化率越高、高标准产品产出率越高表示企业的生产技术越先进。   各国生物柴油原料有所区分,仍以脂肪酸甲酯为主。全球生产生物柴油的主要国家和地区有美国、阿根廷、印尼、巴西和欧盟。美国主要以大豆油为原料生产生物柴油,菲律宾采用椰子油,印尼和马来西亚以棕榈油为主,欧洲的生产原料以菜籽油为主,中国主要以餐饮废油脂等非粮食原料生产生物柴油。根据前瞻产业研究院,2020年全球生物柴油产量仍以FAME脂肪酸甲酯为主,达到390亿升,占比约84%。   生物柴油主要产销国相关政策推动行业快速发展。“碳中和”背景及政策的驱动下,欧盟各国根据自身的环保要求及生物柴油制备水平,规定了在交通运输燃料中按照不同掺混比例,强制添加生物柴油。美国、印尼等生物柴油主要产销国(地区)通过立法等手段强制要求在柴油中添加生物柴油,而掺混量在政策支持下稳步提升,此类政策为生物柴油市场的不断扩张提供了稳定的政策保障。   生物柴油是值得大力推广的替代性燃料,我国生物柴油产业将持续有序发展。随着政府对生物柴油产业的大力扶持,相关法规政策的日渐完善,产品标准的严格把控,我国生物柴油产业将持续有序发展。我们建议关注国内生物柴油龙头公司:卓越新能、嘉澳环保等。   市场回顾:   板块表现:本周中信一级石油石化指数涨跌幅-2.58%,位居30个行业指数第10位。本周沪深300指数-4.07%,中信一级石油石化指数相对上证指数+1.49%。石油石化子板块涨跌幅情况:油品销售及仓储(-1.75%)、其他石化(-1.99%)、炼油(-2.17%)、工程服务(-3.19%)、石油开采(-3.32%)、油田服务(-3.80%)。   个股涨跌幅:本周石油石化板块个股涨跌幅前4名:岳阳兴长(+14.18%)、东方盛虹(+6.44%)、蒙泰高新(+3.44%)、国际实业(+1.71%);个股涨跌幅后5名:蓝焰控股(-10.48%)、新凤鸣(-9.38%)、茂化实华(-9.36%)、东华能源(-8.73%)、康普顿(-7.70%)。   风险提示:政策风险;地缘政治加剧风险;原油价格剧烈波动风险,全球新冠疫情持续恶化风险;
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      2022-07-18
    • “无糖”翘楚,厚积薄发

      “无糖”翘楚,厚积薄发

      个股研报
        三元生物(301206)   投资摘要:   公司为赤藓糖醇行业龙头。三元生物是以“发酵法生产赤藓糖醇项目”为依托成立的一家集科研、生产、销售为一体的生物高新技术企业,产品包括赤藓糖醇及复配糖产品,其中赤藓糖醇营收占比91.5%,出口占比50.5%,公司先后与莎罗雅、美国ADM、元气森林、可口可乐、农夫山泉等知名客户建立合作关系。   渗透率提升打开赤藓糖醇行业市场空间。2019年中国赤藓糖醇消费量达到1.1万吨,远低于美国消费量3.6万吨和欧洲消费量2.5万吨,仍存在巨大提升空间,经测算,2025年我国赤藓糖醇市场规模约为31.4亿元,5年CAGR达到41.1%,消费量的快速提升主要来自于无糖饮料渗透率的提升和对居民用糖的替代:   无糖饮料渗透率提升带动赤藓糖醇消费。近几年,我国软饮料大品类与其中的无糖饮料呈现出截然不同的发展态势,在饮料市场整体不景气的背景下,无糖饮料却呈现出高速增长的态势,无糖饮料市占率逐年提升,2020年我国无糖饮料的市场份额为3.33%。而与美欧日相比,我国无糖饮料渗透率还有巨大提升空间。经测算,我们认为到2025年,无糖饮料渗透率将达到15%,其中赤藓糖醇市场规模约为23亿元。   赤藓糖醇对居民用糖替代成为趋势。与国外相比,我国赤藓糖醇下游运用较为单一。英敏特数据显示,2019年美国糖和甜味剂小包装产品中,蔗糖产品仅占39.7%,而天然甜味剂类产品占比50%。与之相比,我国在餐桌糖方面甜味剂对蔗糖的替代仍处较低水平。我国近几年食糖消费量维持在1500-1600万吨之间,根据中商产业研究院数据,2020年我国居民用糖占比为36%。假设2025年我国食糖消费量和居民用糖占比数据稳定,其中1%由赤藓糖醇替代,则到2025年,赤藓糖醇居民用糖规模约为8.37亿元。   公司为全球赤藓糖醇行业龙头,同时公司持续研发新品,不断拓宽产品线丰富性。公司抓住全球赤藓糖醇市场需求快速增长的有利时机,积极通过技改、新建等方式提升产能,逐步成长为全球赤藓糖醇行业市场占有率最高的龙头企业。凭借产能优势和产品质量方面的优势,公司获取多个大客户,巩固了公司的市场竞争地位。与此同时,公司持续研发新品,不断拓宽产品线丰富性。除赤藓糖醇外,公司还密切跟踪甜味剂行业发展前沿动态,在莱鲍迪苷M、阿洛酮糖等新型甜味剂上已取得较为丰富的技术储备。   阿洛酮糖为公司创造新的利润增长点。根据FMI,2016-2020年,全球阿洛酮糖的销售额CAGR达8.0%。目前我国已对阿洛酮糖的使用进行申报,随着越来越多国家地区获批,阿洛酮糖市场将快速增长,前景广阔。目前阿洛酮糖尚处于产业化前期,产销量较低,公司于2022年4月公告将投资建设年产2万吨阿洛酮糖项目,阿洛酮糖的生产有利于扩大公司业务领域,丰富产品结构,增强公司整体实力和盈利水平,为公司创造新的利润增长点。   投资建议:基于以上分析,我们预计公司22-24年营收为20.55亿元/24.91亿元/31.25亿元,同比增长22.7%/21.2%/25.5%,归母净利润为4.56亿元/5.57亿元/8.74亿元,同比增长-14.8%/22.3%/56.7%,EPS分别为3.38、4.13、6.48,对应PE分别为19.7、16.12、10.28。考虑到公司作为赤藓糖醇行业龙头标的,赤藓糖醇根基稳固,同时公司新建阿洛酮糖产能,创造新的利润增长点。因此我们认为公司目前估值处在合理区间,首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:渗透率不及预期、原材料价格上涨、产能建设不及预期、食品安全、竞争加剧风险。
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      2022-05-13
    • 化工行业周报:上游赛道逐步复苏 中国海油A股上市

      化工行业周报:上游赛道逐步复苏 中国海油A股上市

      化学原料
        每周一谈:   2022 年 4 月 21 日,中国海油正式回归 A 股,股价瞬间拉涨 44%,达到上市首日涨幅限制,并触发临停机制。 4 月 22 日,公司股价涨停,依旧表现强势。我们认为,作为专注于海洋上游勘探开发的稀缺标的,公司具备低成本优势和技术优势,有望在本轮油价复苏中持续受益。   公司的竞争优势显著。 受自身油气资源禀赋限制,中国油气消费需求远高于产量,导致对外依存度逐渐增加, 2020 年中国石油对外依存度升高至 73%。同时,从资源潜力来看,中国海洋油气资源较为丰富,未来开发潜力巨大。而公司是中国最大的海上原油及天然气生产商,也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。 2021 年,中国海油全年生产原油 8186 万吨、业绩创历史最好水平。公司具备技术优势、成本优势以及多元化布局优势。   后续仍然有上涨空间。 对于后期的上涨空间,我们运用相对估值法将公司与中国石化和中国石油进行简单的对比。根据 wind 一致性预期, 2022 年公司归母净利润 1100 亿元附近, EPS 为 2.3 左右。考虑到公司在海洋勘探开发领域的龙头地位,同时相比可比公司具备明显的成本优势和更强的抗风险能力,因此公司应当享有一定的估值溢价,我们认为 2022 年给予 9 倍 PE 是合理的,公司合理股价约为 20.7,在经历了上市初期的大涨之后,仍然有一定的上升空间。   投资策略: 公司 A 股上市后表现亮眼,主要是作为专注于海洋上游勘探开发的稀缺标的,公司具备低成本优势和技术优势,有望在本轮油价复苏中持续受益。我们认为,在经历了上市初期的大涨之后,后续仍然有一定的上升空间。   市场回顾:   板块表现: 本周中信基础化工板块下跌下跌 4.66%,上证综合指数成份下跌4.09%,同期上证综合指数相比,基础化工板块落后 0.57 个百分点。子板块方面,本周基础化工子版块以下跌为主,其中涤纶、粘胶等子板块涨幅居前;纯碱、钛白粉、锂电化学品、氯碱等子板块跌幅居前。   个股涨跌幅: 本周基础化工板块领涨个股包括赛伍技术、南京化纤、龙蟠科技、华生科技等;领跌个股包括阳煤化工、鹿山新材、雅本化学、江苏博云、新疆天业等。   风险提示: 国际油价波动的风险,全球疫情反复的风险等。
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      2022-04-25
    • 化工行业周报:俄乌冲突有望持续 天然气价格延续高位

      化工行业周报:俄乌冲突有望持续 天然气价格延续高位

      化学原料
        每周一谈:   今年以来,全球天然气价格大幅上涨。在北美、英国、亚洲等三大国际天然气市场,天然气价格均有不同程度上浮,其中纽约商交所天然气期货价格年初以来涨幅超过90%,如果从俄乌2月24号开战开始计算,价格涨幅高达57%。我们认为,俄乌冲突将会影响中长期的天然气供应格局,天然气价格有望持续高位。   北约制裁影响俄罗斯天然气出口。从天然气产量来看,俄罗斯是仅次于美国的全球第二大生产国,对于市场影响举足轻重。得益于完善的陆地天然气管道网络,欧洲和欧亚大陆的国家是其主要出口区域,占比高达89%。为了应对欧美的制裁,俄罗斯也在寻求能源出口的发展和多样化。然而,考虑到欧洲目前在俄罗斯出口占比仍然超过70%,同时LNG出口设施以及中俄管道建设需要时间,一旦北约对于俄罗斯的能源制裁超过市场预期,短期内俄罗斯出口会出现明显下滑,需要依靠其他国家来弥补供应缺口。   美国LNG供应短期难以弥补缺口。俄罗得益于页岩革命带来的技术发展,美国跃升为全球最大的天然气生产国。2021年,美国天然气产量逐步回升,全年供应量达到9646亿立方米,同比增加约2%。从出口来看,美国短期内出口能力提升有限。2022年美国LNG出口量预计新增175亿立方米,达到1186亿立方米,仍然难以弥补俄罗斯出口下滑带来的缺口。   投资策略:俄乌冲突将会影响中长期的天然气供应格局,考虑到欧洲目前在俄罗斯出口占比仍然超过70%,同时LNG出口设施以及中俄管道建设需要时间,一旦北约对于俄罗斯的能源制裁超过市场预期,市场将难以填补俄罗斯出口空缺,天然气价格有望持续高位。建议关注具备上游天然气资源优势,同时具备LNG接收站的新奥股份、广汇能源等企业。   市场回顾:   板块表现:本周中信基础化工板块下跌下跌4.8%,上证综合指数成份下跌2.9%,同期上证综合指数相比,基础化工板块落后1.9个百分点。子板块方面,本周基础化工子版块以下跌为主,其中纯碱、日用化学品等子板块涨幅居前;钛白粉、锂电化学品、橡胶助剂、膜材料、氟化工等子板块跌幅居前。   个股涨跌幅:本周基础化工板块领涨个股包括山东海化、天龙股份、中盐化工、氯碱化工等;领跌个股包括保利联合、富邦股份、上海天洋、华融化学等。   风险提示:国际油价波动的风险,全球疫情反复的风险等。
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      2022-04-18
    • 化工行业周报:景气格局下的碳纤维企业投资机会

      化工行业周报:景气格局下的碳纤维企业投资机会

      化学制品
        每周一谈:   上周中信基础化工板块上涨0.66%,其中碳纤维子板块涨幅达到4.6%,在化工子版块中涨幅居前。在碳纤维领域中,我们长期看好两类企业,一类是立足上游原丝供应的企业,这类企业具备成本优势,有望在大丝束需求爆发中持续受益,以吉林碳谷为代表;另一类是立足军工客户,同时积极拓展民用领域的综合性碳纤维企业,这类企业具备客户壁垒和多元布局优势,以光威复材为代表。   需求与成本决定碳纤维企业发展路径。根据纤维数量不同,碳纤维可以分为小丝束和大丝束。其中小丝束碳纤维主要运用于军工、航天航空,其价格高、需求小、产量低,很难在工业民用领域大规模运用;大丝束碳纤维优势在生产成本较低、具有较高的性价比,性能能够满足工业民用需求。比如大丝束碳纤维(≥24K)性价比高的优势使其在风电叶片领域应用前景广阔,近年来碳纤维行业采用大丝束碳纤维拉挤梁片工艺以降低成本。因此,大丝束碳纤维稳定大规模生产是碳纤维技术民用化的标志,市场空间巨大   不同发展路径的代表企业分析。一类是立足上游原丝供应的企业,这类企业具备成本优势,其中吉林碳谷是国内最大的规模化稳定供应原丝的企业,其技术结合二步法与湿法工艺优势,尤其适合大丝束原丝生产。同时,吉林碳谷背靠吉林化纤集团,成本优势明显,公司单吨成本相比其他原丝厂商的节省一万元左右;另一类是立足军工客户,同时积极拓展民用领域的综合性碳纤维企业。军用碳纤维客户壁垒较高,而依托军品业务提供的高利润和技术积累,公司也成功完成多元化布局。2017年以后,民品比重逐渐增加,公司业务趋于多元化,竞争力不断提升。   投资策略:考虑到风电叶片以及储氢瓶等新兴领域的崛起为碳纤维提供了巨大的增长空间,碳纤维的高景气有望延续。在碳纤维领域中,我们长期看好两类企业,一类是立足上游原丝供应的企业,这类企业具备成本优势,有望在大丝束需求爆发中持续受益,以吉林碳谷为代表;另一类是立足军工客户,同时积极拓展民用领域的综合性碳纤维企业,这类企业具备客户壁垒和多元布局优势,以光威复材为代表。   市场回顾:   板块表现:本周中信基础化工板块上涨0.66%,上证综合指数成份上涨0.83%,同期上证综合指数相比,基础化工板块落后0.17个百分点。子板块方面,本周基础化工子板块以上涨为主,其中纯碱、钛白粉、聚氨酯、碳纤维、磷肥及磷化工等子板块涨幅居前;钾肥、氟化工、膜材料、合成树脂、其他化学原料等子板块跌幅居前。   个股涨跌幅:本周基础化工板块领涨个股包括鹿山新材、金浦钛业、中旗股份、双环科技、江苏博云等;领跌个股包括星湖科技、中欣氟材、新金路、华融化学、本立科技等。   风险提示:国际油价波动的风险,全球疫情反复的风险等。
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      2022-04-06
    • 基础化工行业周报:需求前景向好 BDO有望反弹

      基础化工行业周报:需求前景向好 BDO有望反弹

      化学制品
        投资摘要:   每周一谈:   进入2022年,BDO市场价格明显下滑,从1月初的3万元/吨以上下滑到2.5万元/吨附近,跌幅高达16%。主要是由于临近春节,最大的下游—氨纶行业周度开工负荷持续下降,氨纶对原料PTMEG的消耗减少,PTMEG对BDO的消耗也在同步减少,而上游开工持续高位,出现短期的供需失衡。我们认为,下游氨纶以及PBAT将提供较强的需求支撑,BDO价格有望迎来反弹,这对于具备相关布局的公司形成利好。   新产能投放推迟,随着BDO价格持续走高,2021年以来超过10家企业宣布新建BDO产能,未来5年拟建产能超过800万吨,约为目前产能的4倍,但是考虑到产能投放周期,今年只有万华化学的10万吨/年和东华天业的30万吨/年装置投产,其他大部分装置要到2023年以后才能落地。   下游需求持续向好,在新增产能短期难以释放的情况下,下游需求反而持续爆发,2022年供需错配格局有望延续。BDO下游产品主要有PTMEG、PBT、PBAT等,作为最主要下游,氨纶行业开启新一轮产能扩张周期,十四五期间,氨纶产能有望翻番,氨纶行业年产能将达200万吨左右。根据测算,到2025年国内氨纶行业对BDO的总需求为198万吨。另外关注可降解塑料PBAT对于BDO的需求。虽然目前占比仍然较低,但是在禁塑令的推动之下,可降解塑料的推广有望加速,2025年PBAT对BDO的消耗量预计超过385万吨,对BDO市场形成强劲支撑。   投资策略:尽管BDO行业未来面临较大的产能投放压力,但是实际释放要到2023年以后,而下游氨纶以及PBAT的需求有望大幅增加,推动BDO价格迎来反弹。建议布局具备原材料优势和规模优势的中泰化学以及君正集团等行业龙头。   市场回顾:   板块表现:本周中信基础化工板块上涨3.1%,上证综合指数成份上涨1.9%,同期上证综合指数相比,基础化工板块领先1.2个百分点。子板块方面,本周基础化工子板块以上涨为主,其中钾肥、磷肥及磷化工、锂电化学品、碳纤维、无机盐等子板块涨幅居前;民爆用品、氨纶、涂料油墨颜料、轮胎、聚氨酯等子板块跌幅居前。个股涨跌幅:本周基础化工板块领涨个股包括雅本化学、清水源、*ST澄星、时代新材、云天化等;领跌个股包括壶化股份、三棵树、保利联合、南岭民爆、高争民爆等。   风险提示:国际油价波动的风险,全球疫情反复的风险等。
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      2022-02-21
    • 基础化工行业周报:政策利好助推 民爆用品行业景气

      基础化工行业周报:政策利好助推 民爆用品行业景气

      化学制品
        每周一谈:   本周中信基础化工板块中,民爆用品子板块涨幅高达15%,其中南岭民爆涨幅高达28%、高争民爆涨幅27%、壶化股份涨幅高达20%,表现亮眼。我们认为,一方面得益于政策端的利好,2021年12月,工业和信息化部发布的《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出在2025年以前,鼓励通过兼并重组的方式提高产业集中度,行业整合有望加速。另一方面,在我国能源需求和基础建设投资需求提升的带动下,民爆用品行业供需格局向好,相关行业龙头有望持续受益。   政策层面推波助澜,从政策端来看,2021年12月,工业和信息化部发布了《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》,上述行业政策有利于加快民爆行业的市场化进程,推动民爆行业加快整合。另外,要求全面推广工业数码电子雷管。考虑到2021年电子雷管在工业雷管产量占比仅为18%。假设未来全部完成电子雷管,电子雷管的市场空间估计为150亿元以上,而目前市场规模不到30亿,增长空间巨大。   供需格局长期向好,从民爆产品供应来看,随着国家对环保以及安全生产的重视,高污染、高耗能民爆产品和生产技术落后的企业逐步淘汰。“十三五”时期,工业炸药和雷管的供应增速明显放缓。2016-2020年累计生产工业炸药2064.88万吨,较“十二五”时期相比仅增长0.21%,供应情况持续改善。从需求层面来看,民爆行业产品70%左右用于煤炭、金属和非金属三类矿山的开采,这三类矿山开采量的变化直接影响民爆产品的销量。我们认为,我国能源需求和基础建设投资需求仍然很大,民爆行业预计仍然有较好的市场需求支撑。   投资策略:进入2022年,民爆用品行业有望延续景气,一方面得益于年底政策端的利好,未来规模大、技术先进、产品结构完善及成本控制方面具有优势的企业提高市场占有率,产业集中度将进一步提高。另一方面,在我国能源需求和基础建设投资需求提升的带动下,民爆用品行业供需格局向好,相关行业龙头有望持续受益。建议关注具备规模优势和技术壁垒的南岭民爆、壶化股份等相关行业龙头。   市场回顾:   板块表现:本周中信基础化工板块上涨2%,上证综合指数成份上涨2.2%,同期上证综合指数相比,基础化工板块落后0.2个百分点。子板块方面,本周基础化工子板块以上涨为主,其中民爆用品、纯碱、磷肥及磷化工、复合肥、氨纶等子板块涨幅居前;碳纤维、锂电化学品、膜材料、电子化学品、改性塑料等子板块跌幅居前   个股涨跌幅:本周基础化工板块领涨个股包括保利联合、返利科技、南岭民爆、高争民爆、ST橙星等;领跌个股包括雅本化学、壹石通、华软科技、芳源股份、星源材质等。   风险提示:国际油价波动的风险,全球疫情反复的风险等。
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      2022-02-14
    • 基础化工行业周报:轮胎企业持续提价 行业复苏有望延续

      基础化工行业周报:轮胎企业持续提价 行业复苏有望延续

      化学制品
        投资摘要:   每周一谈:   近期,全球轮胎巨头普利司通发布涨价通知,受原材料价格上涨等因素影响,从2022年2月1日起,普利司通全系(不含295/80R22.5)涨价3%。除了国际大牌以外,玲珑轮胎等国内企业也发布了涨价通知。我们认为,轮胎生产企业的涨价有望降低原料成本上涨的影响,而后疫情时代汽车产销的增长以及出口的提升将推动轮胎行业底部复苏。   国产轮胎市场份额提升,随着我国城市化进程的加快以及海外市场的不断开拓,汽车及其他工程车辆的需求及保有量不断攀升,带动我国轮胎产量快速增长。然而,在乘用车轮胎市场,外资和合资品牌市场占有率高达70%,本土企业仅分得约30%,而且主要集中在替换市场。未来国内轮胎企业将逐渐缩小与世界先进水平的差距,同时,国内轮胎行业的集中度有望进一步提升   轮胎需求有望明显改善:轮胎需求市场分为新车的配套市场和存量车的替换市场,我们认为,轮胎行业市场容量未来将持续增长,主要源于以下两方面因素。一方面,我国汽车普及程度仍较低,汽车配套市场与替换市场的巨大发展空间将带动轮胎行业市场容量继续增长。另一方面,我国轮胎出口表现超预期。2021年,中国橡胶轮胎累计出口量,为730万吨,同比增长16.2%。随着全球供应链逐步恢复,国际海运费价格持续下滑,轮胎出口仍有提升空间。   投资策略:后疫情时代汽车产销的增长以及出口的提升将推动轮胎行业底部复苏。随着国内轮胎行业产能升级的持续,国产替代进程有望加速,未来国内头部轮胎企业在高档次、高附加值轮胎生产方面仍有很大的发展空间。建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎等国内行业龙头。   市场回顾:   板块表现:本周中信基础化工板块下跌4.7%,上证综合指数成份下跌3.1%,同期上证综合指数相比,基础化工板块落后1.6个百分点。子板块方面,本周基础化工子板块以下跌为主,其中碳纤维、民爆用品等子板块涨幅居前;磷肥及磷化工、钾肥、绵纶、改性塑料、氨纶等子板块跌幅居前   个股涨跌幅:本周基础化工板块领涨个股包括中农联合、壶化股份、金奥博、河化股份、雅本化学等;领跌个股包括ST明科、延安必康、永太科技、ST澄星、百龙创园等。   风险提示:国际油价波动的风险,全球疫情反复的风险等。
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      2022-01-24
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