投资摘要： 　　产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：维生素K3（+20%）、R32（+7.69%）、盐酸（+7.27%）、碳铵（+6.39%）、合成氨（+6.22%）、萤石97湿粉（+5.00%）、双氧水(+4.06%)、二氯甲烷（+3.97%）、三氯乙烯（+3.92%）、尿素（+3.72%）等。 　　跌幅靠前品种：硫酸（-30.97%）、PX（-8.96%）、混合芳烃（-8.08%）、天然橡胶（-6.35%）、PX（CFR中国）（-6.34%）、丁腈橡胶（-5.66%）、丁酮（-5.66%）、液氯（-5.38%）、PTA（-4.99%）、醋酸（-4.86%）等。 　　市场回顾 　　本周中信基础化工板块下跌6.59%，沪深300指数下跌5.05%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块跑输1.54个百分点。 　　本周基础化工子板块呈普跌趋势，其中绵纶（+9.99%）、改性塑料（+9.60%）、粘胶（+3.64%）等子板块涨幅居前；氨纶（-14.72%）、无机盐（-14.68%）、锂电化学品（-14.17%）、电子化学品（-11.95%）等子板块跌幅居前。 　　本周基础化工板块领涨个股包括：道恩股份（+51.59%）、震安科技（+21.25%）、神马股份（+16.50%）等；领跌个股包括：湘潭电化（-27.46%）、航锦科技（-26.74%）、德方纳米（-26.12%）等。 　　每周一谈：春耕需求启动助推尿素市场反弹 　　1.1尿素市场近期价格表现：本周国内尿素市场快速反弹，周内主产地尿素价格反弹50-80元/吨，西南地区反弹超过100元/吨，截至周五，山东尿素主流价1780元/吨，较上周同期上涨3%，自春节假期以来累计上涨5.3%。 　　1.2尿素市场反弹原因及行业分析 　　本次尿素市场反弹主要由于国内春耕打开需求。二月中旬开始国内春耕陆续启动，贸易商积极储备春耕用肥，上半周山东、河南、陕西、苏皖等地备肥火热下半周东北市场需求带动山西、内蒙、山东大颗粒走货，由此带动全国尿素价格整体上行。西南地区尿素价格涨幅最为明显，主要由于该地区春节前开工偏低，商家无过多储备，交通恢复后贸易商集中备货，导致尿素价格快速上涨。 　　国内尿素供给不断收缩，需求有所下降。近几年随着供给侧改革的推进，国内尿素落后产能不断被淘汰，总体需求量也有所下滑。供给端，2019年底国内尿素有效产能6621万吨/年，同比减少3.3%，自2014年以来年均减少4.3%；2019年国内尿素产量5321万吨，同比增长4.1%，但自2014年以来年均下降5.8%，产能利用率同比提高5.7pct至80.4%。国内需求端，2019年我国尿素表观消费量4850万吨，同比下降1%，2014年以来年均下降3.6%，国内尿素总体需求呈现下降趋势，但降幅明显收窄。出口方面，2019年我国尿素出口量494万吨，同比增长101%，但2014~2018年我国尿素出口量累计下降约80%，主要由于国际尿素新产能增加，以及国内尿素行业开工低位，出口价格偏高。2019年我国尿素出口量大幅反弹，主要原因是国际新增产能投放不及预期，印度尿素需求量进口需求较大，以及中国第二季度起供应偏高，且印度招标恰逢国内跌价。 　　国内尿素库存压力开始缓解，行业开工率有所回升。受到新型肺炎疫情影响，国内交通运输受阻，春节期间尿素库存持续攀升，随着交通改善和春耕需求拉动，本周尿素库存压力有所缓解，当前行业库存137.6万吨，工厂库存105.5万吨，较上周同期分别下降14%、17%。当前国内尿素开工率约65%，自春节假期以来累计提高8.6pct，主要是国内保春耕需求，尿素工厂近期逐步复产。 　　1.3农用需求启动，工业需求有望恢。复尿素下游主要有农用氮肥、复合肥、工业板材等，消费占比分别为50%、25%、15%。2020年春耕带来尿素农用需求爆发，随着疫情影响减弱，下游其他行业复工复产，尿素工业需求将逐步提升，目前国内复合肥价格指数有所提升，工业板材、车用等方面的尿素用量预计也将逐步恢复。 　　1.4结论及投资建议：综合来看，当前全国各地农需市场相继启动，工业复合肥和板材厂也处于恢复中，短期需求支撑下尿素市场仍偏强运行，但价格涨速过快或影响需求释放，预计后期价格涨速会适度放缓。 　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

中心思想 本报告的核心观点是：化纤产业链长丝环节价差近期修复明显，这主要源于上游产能扩张速度快于下游，导致长丝成本下降，并提升了长丝环节的话语权。报告建议关注万华化学、卫星石化、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化等公司。 长丝环节价差修复及原因分析 江浙地区纺织企业复工复产推动市场回暖，但长丝库存仍较高。化纤产业链长丝环节价差显著修复，POY-石脑油价差增长46%，POY-PTA-MEG价差增长86%，这主要是因为2020-2021年间，上游PTA、PX、MEG产能扩张速度远超长丝，导致长丝成本下降，从而提升了长丝环节的话语权。 主要内容 本报告主要从以下几个方面分析了石油化工行业，特别是长丝环节的市场情况： 江浙纺织企业复工复产及市场影响 报告指出，江浙纺织企业已开始有序复工复产，市场逐渐解冻，线上服装销售也带动货源紧张。2月下旬，江浙地区织造企业开工率从8%回升至30%，显示市场正在恢复。 长丝环节价差的恢复与分析 涤纶长丝价格盘整，但化纤产业链长丝环节价差明显修复。与12月中旬近五年底部相比，POY-石脑油总价差增长1174元（46%），POY-PTA-MEG价差增长856元（86%），而PTA-PX价差基本持平。 报告通过图表详细展示了POY、PTA、MEG、PX、石脑油价格及价差变化，直观地展现了价差修复的程度。 涤纶长丝开工率及库存情况 2月中旬，江浙地区涤纶长丝开工率短暂触及61%，后回升至65%。长丝库存天数累积明显，POY、FDY和DTY库存分别为29天、31天和39天，较往年同期增加两周左右。上游PTA和PX开工率稳定，但PTA库存天数增加。报告认为，随着下游织造复工，产业链将逐步去库存。 结论与投资建议 报告认为，化纤产业链长丝环节价差修复明显，主要原因是上游扩张速度快于下游，导致长丝成本下降并提升了长丝环节的话语权。恒逸、恒力、荣盛等化纤及全产业链龙头企业优势凸显。报告建议关注万华化学、卫星石化、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化等公司。 报告还提供了2020-2021年长丝、PTA、PX、MEG产能CAGR数据，支持其分析结论。 石油化工行业市场回顾 报告简要回顾了本周中信石油石化指数、一级行业、三级行业以及成分股的涨跌幅情况，并用图表进行了直观展示。 重点石化原料产品价格走势 报告提供了大量图表，详细展示了原油、动力煤、LNG、成品油、石脑油、乙烯、聚乙烯、EO、EG、PVC、丙烷、丙烯、聚丙烯、聚醚多元醇、丁辛醇、丙烯酸及酯、丙烯腈、MMA、PMMA、ABS、丁烷、LPG、MTBE、丁二烯、异丁烯、BDO、PTMEG、纯苯、苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚、双酚A、PC、苯胺、MDI、环己酮、己二酸、己二胺、己内酰胺、PA6、PA66、锦纶、甲苯、TDI、二甲苯、PTA、聚酯切片和涤纶等多种石化原料产品价格走势。 总结 本报告基于市场数据和统计分析，深入探讨了化纤产业链长丝环节价差修复的现象及其背后的原因。报告指出，上游产能的快速扩张是导致长丝成本下降和其话语权提升的关键因素。 报告最后给出了具体的投资建议，建议关注几家在化纤行业具有显著竞争优势的龙头企业。 报告中大量图表数据为其分析提供了强有力的支撑，使结论更具说服力。 然而，报告也指出了原油价格波动、地缘政治和国际贸易政策变化等潜在风险。

中心思想 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行统计分析，旨在揭示市场规模、竞争格局、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、销售数据（假设目录包含销售数据，如无则需补充说明）的分析，我们将评估目标市场的整体规模，并预测其未来增长潜力。这将涉及对市场增长率、市场饱和度以及潜在的市场细分领域的分析。 市场竞争格局分析 我们将基于目录中产品信息及竞争对手产品信息（假设目录包含竞争对手信息，如无则需补充说明），分析市场竞争格局，识别主要竞争对手及其市场份额，并评估其竞争策略。这将有助于确定本公司产品的竞争优势和劣势，并为制定差异化竞争策略提供依据。 主要内容 本报告将根据提供的产品目录，从以下几个方面对市场进行分析： 市场规模及增长趋势预测 本节将利用目录中产品销售数据（假设目录包含销售数据，如无则需补充说明），结合行业公开数据（需要补充外部数据来源），对目标市场的规模进行量化分析。我们将采用合适的统计方法，例如时间序列分析或回归分析，预测未来几年的市场增长趋势。分析将涵盖市场总规模、细分市场规模以及不同产品类别的市场份额。 我们将重点关注影响市场增长的关键因素，例如宏观经济环境、消费者偏好变化、技术进步以及政府政策等。 最终，我们将得出关于市场规模和增长潜力的结论，并评估其不确定性。 主要竞争对手分析 本节将基于目录中产品信息以及市场调研数据（需要补充外部数据来源），对主要竞争对手进行分析。分析内容将包括竞争对手的市场份额、产品特点、定价策略、营销策略以及公司实力等方面。我们将利用波特五力模型或其他竞争分析框架，评估市场竞争的强度，并识别竞争对手的优势和劣势。 通过竞争对手分析，我们将确定本公司产品的竞争地位，并为制定有效的竞争策略提供参考。 这部分分析将特别关注竞争对手的产品线与本公司产品线的重叠程度，以及潜在的市场细分领域。 产品市场定位与细分 本节将基于目录中产品信息，分析不同产品在市场中的定位，并识别潜在的市场细分领域。我们将根据产品特性、目标客户群体以及市场需求等因素，对产品进行分类和细分。 这将有助于我们了解不同产品在市场中的竞争力，并为制定差异化的营销策略提供依据。 我们将分析不同细分市场的规模、增长潜力以及竞争强度，并确定最具吸引力的目标市场。 市场机会与挑战 基于以上分析，本节将总结市场中的主要机会和挑战。我们将识别潜在的市场增长点，例如新兴市场、新兴技术以及新的消费趋势。同时，我们将分析市场中存在的风险和挑战，例如竞争加剧、经济下行以及政策变化等。 这部分分析将为企业制定风险管理策略和应对措施提供参考。 我们将结合SWOT分析法，对市场机会和挑战进行综合评估，并提出相应的建议。 销售渠道分析 (如果目录包含销售渠道信息) 如果产品目录包含销售渠道信息，本节将分析不同销售渠道的销售额、市场覆盖率以及效率。我们将评估不同渠道的优缺点，并为优化销售渠道策略提供建议。 这将包括对线上渠道和线下渠道的分别分析，以及对不同渠道的整合策略的探讨。 总结 本报告基于提供的产品目录（以及补充的外部数据），对目标市场进行了全面的分析。通过对市场规模、竞争格局、产品定位以及市场机会与挑战的分析，我们旨在为企业制定有效的市场策略提供数据支持。 报告中提出的结论和建议，需要结合企业自身的资源和能力进行综合考量。 未来，随着市场环境的变化，需要持续监测市场动态，并对市场策略进行相应的调整。 本报告仅基于现有数据进行分析，数据的准确性和完整性将直接影响分析结果的可靠性。 因此，建议结合更全面的数据和更深入的市场调研，进一步完善市场分析。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年中国农药行业供需格局有望向好。这一乐观预期主要基于以下三个方面： 全球蝗灾利好农药出口 国内保春耕稳定国内需求 农药管理新政推动行业供给侧改革 主要内容 本报告详细分析了中国农药行业当前的市场状况，并对未来发展趋势进行了预测。报告内容主要涵盖以下几个方面： 农药行业供需格局分析 报告指出，2020年农药行业供需关系有望向好，主要原因在于： 全球蝗灾： 全球范围内的严重蝗灾将大幅提升杀虫剂的需求，而中国作为全球最大的农药原药生产国，将显著受益于出口需求的增长。报告列举了目前用于蝗虫防治的主要农药种类，包括有机磷类农药、菊酯类农药和昆虫生长调节剂等。中国农药原药出口比例在2018年已达71.2%，蝗灾有望进一步提升出口需求。 国内保春耕： 尽管疫情对部分产业造成冲击，但国家政策着力保障春耕生产，确保种子、农药、化肥的供应，这将稳定甚至提升国内农药需求。报告指出，虽然疫情初期对农药企业生产造成一定影响，导致库存有所增加，但随着春耕的全面展开，国内农药的刚性需求将得到保证。 农药管理新政： 农业农村部发布的《2020年农药管理工作要点》将推动农药行业高质量发展和绿色发展，这将促进行业供给侧改革。具体措施包括：严格审批标准，加强农药登记，提高生产准入条件，控制新增企业数量，鼓励发展高效低风险农药，淘汰高污染、高风险的落后产能，建立退出机制，积极稳妥推进高毒农药淘汰。这些措施将有利于拓展高效低毒农药的市场份额，利好国内优质农药企业做大做强。 化工产品价格及市场行情分析 报告对本周化工产品价格变动进行了详细分析，其中： 涨幅靠前品种： 维生素B1、2%生物素、维生素VE、95%乙醇、盐酸、固体烧碱、草铵膦、烟酰胺、维生素B6、R22等。 跌幅靠前品种： 丁二烯、甲醇、环氧丙烷、软泡聚醚、乙烯、DEG、丙烯、聚酯切片、顺丁橡胶、正丁醇等。 报告还分析了中信基础化工板块及子板块的表现，其中农药板块上涨8.49%，涨幅居前。报告列举了本周基础化工板块领涨和领跌个股。 投资策略及重点推荐 报告建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，并推荐了以下投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份（各占20%）。报告还对涤纶长丝产业链、煤化工、食品添加剂和新材料等行业进行了简要分析，并提出了相应的投资建议。 重点化工产品价格及价差走势分析 报告对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥（尿素、磷酸一铵、磷酸二铵）、农药（草甘膦、麦草畏、草铵膦）、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉以及其他一些化工产品（丁二烯、丁苯橡胶、苯胺、纯苯、甲醇、醋酸、己二酸、丁辛醇）的价格及价差走势进行了详细的图表和文字分析，并对未来走势进行了预测。 分析涵盖了供需关系、成本变化、市场情绪等多个方面。 总结 本报告基于对全球蝗灾、国内保春耕政策以及农药管理新政的综合分析，认为2020年中国农药行业供需格局有望向好。 报告详细分析了农药行业市场现状，并对重点化工产品价格走势进行了深入解读，最终给出了具体的投资建议，并提示了原油价格波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软等潜在风险。 报告数据主要来源于Wind资讯和百川盈孚等公开信息来源。 投资者应根据自身情况谨慎决策，自行承担投资风险。

石油石化行业基金年报持仓分析 中心思想 基金持仓结构变化： 2019 年第四季度，公募基金重仓持有石油石化股票总市值略有增加，但占总市值的比例有所下降，反映出行业景气度下行和油价波动的影响。 重点关注企业： 基金更倾向于投资具有成本优势、一体化、园区化以及未来有放量潜力的企业。 投资策略建议： 鉴于当前市场环境，建议关注万华化学、卫星石化、恒力石化、恒逸石化和荣盛石化等在技术、一体化和 C2 领域具有优势的企业。 主要内容 基金持仓分析 持仓市值与占比： 2019Q4 公募基金重仓持有 CS 石油石化股票 77.9 亿元，占总市值 0.32%，市值环比增加 4.78 亿元，但占比下滑 0.02pct。 持股市值变动： 环比增加的公司有 10 家，减少的公司有 36 家。中国石化市值增加最多，其次是恒力石化、卫星石化等。 持股数量与比例： 中国石化以 88 支基金居首，桐昆股份 38 支。卫星石化持股比例增幅最大，昊华科技持股比例最高。 重点关注企业： 昊华科技持股比例最高，中国石化持股市值最高。 市场回顾 行业表现： 本周中信石油石化指数下跌 5.6%，表现不佳。 各子行业表现： 各子行业均下跌，其中石油开采、油品销售及工程服务跌幅较大。 个股表现： 沈阳化工、岳阳兴长、东华能源涨幅居前，洲际油气、广汇能源、贝肯能源跌幅居前。 重点石化原料产品价格走势 能源： 原油价格、动力煤价格、LNG 价格波动。 油品： 汽油、柴油价格，以及新加坡和鹿特丹汽柴油价格。 C2 下游： 石脑油、乙烯、聚乙烯、EO/EG、PVC 价格。 C3 下游： 丙烷、丙烯、聚丙烯、聚醚多元醇、丁辛醇、丙烯酸及酯价格。 C4 下游： 丁烷、LPG、MTBE、丁二烯、异丁烯、BDO/PTMEG 价格。 苯下游： 纯苯、苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚/双酚 A/PC、苯胺/MDI、环己酮/己二酸/己二胺/己内酰胺、PA6/PA66/锦纶价格。 甲苯下游： 甲苯、TDI 价格。 二甲苯下游： 二甲苯、PX、PTA/聚酯切片、涤纶价格。 总结 本报告分析了石油石化行业基金的持仓情况，指出行业整体面临下行压力，基金更倾向于投资具有成本优势和发展潜力的企业。报告还回顾了市场表现和重点石化原料产品价格走势，并建议关注万华化学、卫星石化、恒力石化、恒逸石化和荣盛石化等公司。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年中央一号文件关注“三农”问题，利好农化和维生素板块。具体而言，文件提出的稳定粮食生产政策将提高农民在农药化肥领域的投入，促进高端农化产品需求增长；而加快恢复生猪生产的政策将带动猪饲料需求，进而提升维生素需求。因此，建议投资者关注农化和维生素板块龙头企业。 中央一号文件对农化板块的积极影响 中央一号文件强调稳定粮食生产，并深入开展农药化肥减量行动。这一政策将促使农业生产向高效、低毒、环保方向发展，从而提升高端农化产品需求。同时，政策也对农化企业提出了更高的技术和规模要求，中小企业将面临洗牌，利好龙头企业发展。 中央一号文件对维生素板块的利好因素 文件要求加快恢复生猪生产，预计2020年国内生猪存栏量将明显上升，从而带动猪饲料需求的增长。由于维生素是猪饲料的重要添加剂，维生素需求也将稳步提升。 主要内容 本报告主要从以下几个方面分析了化工行业市场： 化工产品价格变动及分析 报告首先分析了本周化工产品价格的涨跌情况。涨幅靠前的品种包括三氯乙烯、电石、甲醛等；跌幅靠前的品种包括DEG、液氯、MEG等。春节假期延长以及疫情影响是导致部分化工产品价格波动的重要因素。 化工板块股票市场行情 报告对本周中信基础化工板块及子板块的表现进行了总结。中信基础化工板块跑赢沪深300指数，但子板块涨跌互现，粘胶、锦纶、化学原料药等子板块涨幅居前，有机硅、合成树脂、钾肥等子板块跌幅居前。报告还列出了本周基础化工板块领涨和领跌个股。 重点化工产品价格及价差走势 报告详细分析了聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥（尿素、磷酸一铵、磷酸二铵）、农药（草甘膦、麦草畏、草铵膦）、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉以及其他一些化工产品的价格及价差走势。分析中充分考虑了春节假期、疫情影响以及供需关系等因素。 数据主要来源于Wind资讯和百川盈孚等机构。 图表清晰地展现了各个产品的价格波动趋势。 投资策略及重点推荐 报告最后给出了投资建议，建议关注农化和维生素板块龙头企业，例如扬农化工、华鲁恒升和新和成。并推荐了一个投资组合，包括扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份，每只股票的权重均为20%。 报告也指出了原油价格波动、产品价格下跌、下游市场需求疲软等风险因素。 总结 本报告基于2020年中央一号文件的发布，对化工行业，特别是农化和维生素板块的市场进行了分析。报告利用统计数据和图表，详细阐述了中央一号文件对农化和维生素板块的积极影响，并结合本周化工产品价格波动、板块表现以及重点化工产品价格走势，给出了具体的投资建议和投资组合。 报告也提醒投资者注意潜在的市场风险。 整体分析严谨，数据翔实，为投资者提供了有价值的参考信息。