核心观点 　　基础化工： 巴以局势仍在升级+原油低库存，短期内对油价形成支撑，关注顺周期品种。 27 日以军再次进攻加沙，中东局势再趋紧绷， 当日布油期货上涨 2.44%。库存端，根据 EIA 库存周报， 美国上周原油库存小幅回升，但仍处于相对低位。需求端， 10 月欧元区综合 PMI 创 35 个月新低，经济复苏乏力， 9 月中国、印度和巴西 PMI 数据显示一定经济韧性， IEA 10 月石油月报认为三国石油需求仍在快速增长， 将 23 年全球原油需求增长预测上调 10 万桶/天，至 230 万桶/天。 我们预计 Q4 原油供应和库存或维持相对低位， 叠加地缘冲突溢价，短期内对油价可形成一定支撑， 我们看好 Q4 整体石油化工的业绩表现。精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线： 产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。 24 日英伟达 8-K 报告显示美国芯片出口管制再度收紧，取消 30 天窗口期改为立刻生效，预计影响 A100、 A800、 H100、 H800 和 L40S 出货。 本土 AI 芯片厂商正处于快速增长阶段， 23 年 1-9 月我国集成电路进口累计额为 2529.3 亿美元， 同比下滑近20%。 23H1 国内加速芯片市场规模超 50 万张，本土芯片品牌占比约 10%。 制裁连续升级或加速产业东移趋势， 半导体供应链本土化有望成为长期趋势。 特气作为半导体制造的重要耗材之一， 占晶圆制造材料市场比例约 15.2%，并拥有多重壁垒。 根据 TECHCET 预测 2027 年电子特气市场空间将达到 92 亿美元， 5 年CAGR 6.3%。 20 年我国电子特气国产化率仅 14%。 仍有较大国产替代空间。 　　（2）行业边际改善主线： 持续加大算力投入， 算力升级在即， 有望催生特种树脂需求。 26 日在沪市公司高质量发展集体路演央企 ESG 专场上，中国移动宣布规划建设亚洲最大智算中心，中国联通宣布 23 年安排算力网络 Capex 达 149 亿元，YoY+20%。中国电信近期 AI 算力服务器集采总规模达 84 亿元。 PCB 作为 AI 服务器重要组件，将向高价值、 高层数、高密度和高传输速度方向升级， Prismark 预测到 26 年全球服务器 PCB 市场规模达到 124.94 亿美元， 2 年 CAGR 9.9%，是PCB 下游增长最快的领域。 AI 服务器 PCB 基材(覆铜板)介质层中树脂对其性能有决定影响， 需要采用 PPO 等特种树脂制作高频高速覆铜板。 预计 23 年中国高频高速覆铜板市场规模有望突破 310 亿元， 对应特种树脂空间有望突破 70 亿元。 　　（3） 技术创新和升级迭代主线： 上游推进超薄增强基研发， 四季度复合铜箔产业化有望提速。 26 日扬州博恒项目开工， 同时与德国布鲁克纳集团签约合作全球首条 BOPP 复合集流体基膜同步拉伸产线， 加快解决超薄增强基膜“卡脖子”问题，推进复合集流体大规模产业化。 从产业化验证进度来看， 5 月以来， 多家公司已送样。 电池材料整个验证周期为 3-6 个月， 我们预计 Q4 验证结果将陆续出炉，产业化有望提速， 23 年或将成为产业量产元年。 　　行情回顾 　　行情数据： 本周申万基础化工指数涨跌幅 2.80%，排名 10/31。年初至今累计涨跌幅为-12.98%，排名 22/31。石油化工指数周涨跌幅为 2.01%，近一年涨跌幅为-1.84%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为 2.77%，近一年涨跌幅为-14.92%。板块估值： 本周新材料板块 PE-TTM 下穿 5 年历史中位数，逼近 20%分位，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工： 我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。 建议关注顺周期行业头部企业， 万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的： 雅克科技、华特气体。 b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注： 斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。 c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的： 宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　核心观点 　　基础化工：地缘冲突溢价消退，需求担忧情绪加剧，油价承压下跌。减产+低库存短期内或形成油价支撑，关注上游石油资源品种。需求端，11月EIA大幅下调23年全球原油需求预期增速30万桶/日至146万桶/日，小幅上调24年预期增速8万桶/日至140万桶/日。市场对需求预期担忧情绪加剧，油价承压下跌，基本抹去中东冲突以来涨幅。供给端，10月IMF预测沙特财政平衡油价为85.8美元/桶，较5月上调4.9美元/桶，对原油价格诉求较强。近期沙特和俄罗斯相继发布减产声明试图稳定油价。OPEC+11月26日将举行部长级会议，关注后期是否出台新一轮政策维持油价。根据我们对历史库存和油价的回归测算，当前库存对应油价区间在75-95美元/桶。我们认为需求担忧情绪逐步释放后，原油供应缺口和相对低位库存，短期内对油价可形成一定支撑，看好Q4石油上游资源品种业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线：产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。根据ictimes，360向华为昇腾采购1000片左右AI芯片，我们认为美国对中国芯片实行出口管制，推动芯片国产化进程，也为材料需求带来广阔增产空间，特别是算力芯片所需先进制程带来的倍增量。电子特气在半导体领域可用于制作清洗剂、刻蚀剂等，目前占晶圆制造材料市场比例约15.2%，随半导体制程演进，刻蚀步骤数以倍数级别增加，带动特气需求增加。根据TECHCET预测27年电子特气市场空间将达到92亿美元，5年CAGR6.3%。20年我国电子特气国产化率仅14%。仍有较大国产替代空间。 　　（2）行业边际改善主线：“双十一”消费电子终端需求超预期，Micro-LED高增有望贡献增量，关注上游光学膜材料需求增长。根据IDC，“双十一”期间PC/平板/手机销量YoY+1.4%/+13.5%/+10.2%，增长超预期。Trendforce预计全球笔市场进入去库尾声，24年出货规模将达1.72亿台，YoY+3.2%。新型显示技术方面，LEDinside预计23年Micro-Led市场规模约3200万美元，YoY+128.6%。24年穿戴装置有望量产进一步释放成长动能。中长期来看，我们认为消费电子行业边际改善，以及新型显示技术逐渐完善，有望推动上游光学膜材料需求增长。根据前沿材料，27年全球光学膜市场总规模将达到2410.99亿元，6年CAGR约6.9%。 　　（3）技术创新和升级迭代主线：PP复合铜箔性能有所提升，Q4产业化有望提速。11月8日光莆股份表示公司PP复合铜箔铜层附着力、延展性和破断强度性能有所提升，客户测试反馈良好。目前行业应用端亟需解决复合集流体“跳水”问题(电池容量陡降，导致电池失效)，满足电池长期适用要求，PET/PP基膜的选择和制作工艺较为重要。自5月以来多家公司已送样，整个验证周期约3-6个月，我们预计随验证结果出炉，Q4产业化有望提速。23年或将成为产业元年。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅0.34%，排名19/31。年初至今累计涨跌幅为-12.20%，排名22/31。石油化工指数周涨跌幅为-1.97%，近一年涨跌幅为-6.50%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为2.38%，近一年涨跌幅为-13.70%。板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　核心观点 　　基础化工：库欣库存创近 9 年以来新低，布油价格维持 90 美元/桶以上，关注顺周期品种。根据 EIA 本周库存周报显示，美国库欣地区库存降至 2101.3 万桶，创2014 年 11 月以来新低。此外伊朗外长呼吁对以色列实施石油禁运，油价波动走高。根据 2012 年以来油价和库存做回归分析，我们认为二者之间长期呈较强负相关性，可作为供需估值参考。当前 OECD 商业油品库存约 28 亿桶，参考 20-22 年同等库存，对应油价约 90-100 美元/桶，当前油价与历史区间相符。预计 Q4 原油供应和库存或维持相对低位，以及巴以冲突影响，短期内对油价可形成一定支撑，叠加下游制造业景气度有望温和上行，我们看好 Q4 整体石油化工的业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线：产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。17 日美国商务部发布芯片出口禁令新规，对中国半导体的制裁进一步升级，出口受限芯片范围可能扩大到英伟达专供中国的 A800、H800，以及消费级芯片 RTX4090。制裁升级或倒逼半导体国产替代，根据 IDC 信息，中国本土 AI 芯片厂商正处于快速增长阶段，23 年 H1 中国加速芯片市场规模超 50 万张，本土芯片品牌占比约10%。我们认为产业东移趋势明确，半导体供应链本土化有望成为长期趋势。特气作为半导体制造的重要耗材之一，占晶圆制造材料市场比例约 15.2%，并拥有多重壁垒。根据 TECHCET 预测 2027 年电子特气市场空间将达到 92 亿美元，5年 CAGR 6.3%。2020 年我国电子特气国产化率仅 14%。仍有较大国产替代空间。 　　（2）行业边际改善主线：国家持续推动 5G 建设，有望催生特种树脂需求。21 日中国 5G 发展大会在上海开幕，会议表示要提升多元 5G 网络供给能力，前瞻布局5G-A 并推进 5G 轻量化(RedCap)。截至 9 月底，中国已累计建成开通 5G 基站318.9 万个，累计同比增长 44%，中国已建成全球规模最大、技术领先的 5G 网络。高频通信材料是 5G 发展关键基础材料，因天线电性能受覆铜板介电常数稳定性影响较高，需要采用特种树脂制作高频高速覆铜板，催生对 PTFE、PPO、LCP 等特种树脂需求。根据 Prismark，受基站建设、数据中心等需求推动，22 年高端覆铜板消费量逆势增长 3%。预计到 23 年高频高速覆铜板市场规模有望突破 310 亿元，根据测算，对应特种树脂空间有望突破 70 亿元。 　　（3）技术创新和升级迭代主线：复合集流体或将用于问界 M9，四季度复合铜箔产业化有望提速。根据财联社援引上证报信息，复合集流体可能用于赛力斯问界M9 车型，或成为广汽埃安弹匣电池 2.0、宁德麒麟电池后，又一装车案例。目前多家材料和设备厂商陆续发布公告复合集流体订单、投资计划或战略合作。5 月以来，多家公司已送样。电池材料整个验证周期为 3-6 个月，我们预计 Q4 验证结果将陆续出炉，产业化有望提速，23 年或将成为产业量产元年。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-3.86 %，排名 19/31。年初至今累计涨跌幅为-15.35%，排名 21/31。石油化工指数周涨跌幅为-3.50%，近一年涨跌幅为-6.97%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-5.16%，近一年涨跌幅为-16.89%。板块估值：本周新材料板块 PE-TTM 下穿 5 年历史中位数，逼近 20%分位，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等

　　核心观点 　　基础化工：巴以冲突升级加剧原油市场波动，布油价格重返90美元/桶，关注顺周期品种。巴以冲突持续升级，10月13日布油期货单日上涨5.58%，收于90.8美元/桶。库存端，库欣库存再度下滑，继续处于库存底部区间。需求端，9月中国PMI连续4月回升，重回荣枯线以上。同时，IEA10月石油月报认为中、印等国需求仍在增长，上调23年全球原油需求增长预测至230万桶/天。我们认为虽然当前巴以冲突尚未对原油供应产生直接影响，但加剧了市场对供需缺口担忧情绪和油价波动。同时需关注冲突升级后续是否波及主要原油增产国伊朗的供应能力。预计Q4原油供需缺口和巴以冲突在短期内对油价可形成一定支撑，叠加下游制造业景气度有望温和上行，我们看好Q4整体石油化工的业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线：产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。近日美国商务部新规无限期豁免三星电子和SK海力士向其在华工厂提供半导体设备。两家企业在华投资规模较大，中国工厂拥有三星约42.5%和SK海力士约20%的NANDFlash产能，以及SK海力士约40%的DRAM产能。我们认为此次解除限制，利于未来外资在华半导体升级和扩产，有望带动国内半导体材料需求。电子特气作为半导体制造的重要耗材之一，拥有多重壁垒，根据TECHCET预测2027年电子特气市场空间将达到92亿美元，5年CAGR6.3%。2020年我国电子特气国产化率仅14%。仍有较大国产替代空间。 　　（2）行业边际改善主线：5.5G商用在即有望推升高频高速覆铜板数量增长，催生特种树脂需求。华为发布5G-A(5.5G)全系列解决方案，可使网络能力提升10倍。5G-A频谱资源将提升到千兆Hz级别，但对应传播损耗更高，需要更大规模天线阵列，振子数量将成倍增加。根据赛迪顾问预测，26年5G基站数量将达到1425万个，带来一轮基站建设潮。高频通信材料是基站天线功能实现的关键基础材料，因其电性能受PCB基材(即覆铜板)介电常数稳定性影响，需要采用低介电常数和介质损耗的特种树脂制作高频高速覆铜板。并且5G天线集成度提高带动PCB多层化。预计到23年高频高速覆铜板需求量预计达到12074.99万平方米，市场规模有望突破310亿元，有望提升对PTFE、PPO、LCP等特种树脂需求。 　　（3）技术创新和升级迭代主线：四季度复合铜箔产业化有望提速。本周璞泰来和宁德时代就复合铜箔集流体业务建立长期合作机制，产业化进程再提速。5月以来，宝明科技、英联股份等多家公司已送样，电池材料整个验证周期为3-6个月，我们预计Q4验证结果将陆续出炉。同时多家材料和设备厂商陆续发布公告宣布拿下订单和投资计划，下游广汽埃安弹匣电池2.0、宁德麒麟电池均已采用复合集流体。我们预计23年或将成为产业量产元年。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-0.88%，排名9/31。年初至今累计涨跌幅为-11.95%，排名22/31。石油化工指数周涨跌幅为-2.11%，近一年涨跌幅为-6.16%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-0.12%，近一年涨跌幅为-9.99%。板块估值：本周新材料板块PE-TTM处于5年历史中位数附近，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　核心观点 　　基础化工：原油库存降至低点，关注顺周期品种。受OPEC+减产影响，全球油价三周连涨。19日布伦特原油现货价格达到97.14美元/桶，刷新年内高点。20日美联储FOMC议息会议宣布本月暂停加息，但整体发言偏鹰派，美元指数逼近年内高点，油价下跌。21日俄罗斯发布成品油出口禁令，油价跌幅收窄。根据国际能源署（IEA)9月石油市场月报显示，8月全球石油库存降至13个月最低点，下半年供需缺口约124万桶/天。美国能源情报暑（EIA)预测Q4全球石油库存将下降20万桶/天。因此我们预计Q4油价仍有望延续强势，支撑大宗价格上行，下半年整体化工的业绩有望提升。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局。 　　(1)国产替代主线：布局高壁垒+国产化率低的特气。特气拥有技术+资金+认证+资质等多重壁垒，在半导体材料市场中占比15.2%，而国产化率不足20%。半导体行业东进趋势明确，中国大陆半导体设备支出连续3年全球第一。为确保供应链安全，特气等配套材料本土化将成为长期趋势。我们预计随着半导体行业年内触底，或将提升特气需求，加速国产化。 　　（2）行业边际改善线：消费电子进入旺季+新兴领域需求催化，关注电子树脂+显示材料。下半年进入消费电子传统旺季+新品发布，需求有望回暖，目前生益、鹏鼎等PCB厂商均处于满产状态。22年高频高速覆铜板市场受库存偏高+供给过剩影响规模下滑。我们认为23年随5G建设加速、AI服务器算力提升和汽车智能化将继续推动PCB板“高频高速化”，需求有望突破一亿平方米。由于高频高速板对核心树脂基材性能要求更严格，将催生对PTFE、PPO、LCP等特种电子树脂需求。显示材料方面，MLED产品23H1线上/线下销量YoY+192.7%/150.3%，实现“淡季不淡”。我们认为叠加旺季预期有望实现全年高增。 　　（3）技术创新和升级迭代线：动力电池安全要求提升，复合集流体将成为关键材料。工信部对动力电池安全水平要求提高，复合铝箔/铜箔能够替代传统集流体降低三元电芯短路、热失控等问题，且能减轻电芯重量，兼具能量密度、安全性和低成本综合优势，被认为是提升新一代电池安全性的关键材料。目前广汽埃安弹匣电池2.0、宁德麒麟电池均已采用该技术。目前业内已有多家厂商布局复合集流体，双星新材和万顺新材陆续发布公司公告宣布拿下订单，产业实现从0-1突破。我们预计23年将成为产业量产元年，未来两年或将迎来大规模投产。 　　行情回顾 　　本周申万基础化工指数下跌-0.74%，排名24/31。年初至今累计涨跌幅为-10.25%，排名23/31。石油化工指数本周涨跌幅为-1.31%，近一年涨跌幅为-10.87%。精细化工及新材料指数本周涨跌幅为-0.94%，近一年涨跌幅为-15.89%，但近三月累计涨跌幅为-3.89%，相较万得全A获得超额收益1.40%。 　　板块估值：本周新材料板块PE-TTM处于5年历史中位数附近，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　首次覆盖基础化工行业，给予“增持”评级。我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随去库存和供需格局优化的情况下，有望推动行业整体盈利能力回升：下游半导体行业产能东移趋势明确，有望推动供应链国产替代；消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求；下游以锂电为代表的产业不断技术创新，或将催生新材料的迭代升级。因此给予行业“增持”评级。当前时点建议关注如下主线：（1）基础化工：关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2)国产替代：建议关注国产化率较低的特气，雅克科技、华特气体。（3）行业边际改善：关注MLcd和电子树脂，斯瑞新材、瑞华秦、长阳科技、圣泉集团。（4)动力电池升级迭代：关注复合集流体，宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　核心观点 　　基础化工：库欣库存降至年内低点，油价刷新年内新高，关注顺周期品种。根据本周EIA数据，EIA原油库存两周连降，库欣库存创年内最低水平，进入库存底部区间。截至9月28日，ICE布油期货价盘中达到95.35USD/b，刷新年内高点，基差创6月以来新高，凸显实物原油紧张。此外，9月PMI较上月回升0.5pct至50.2%，连续4月回升，时隔5个月再次回到荣枯线以上。我们预计Q4原油供给继续偏紧，油价或延续强势，在化工品价格端形成支撑。叠加下游制造业景气度有望温和上行，我们看好Q4整体化工的业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线：产业东移趋势既定，布局高壁垒+国产化率的特气。美国商务部近期发布芯片法案“护栏”最终规则，严格限制获得补贴企业在中、俄等国投资扩大半导体生产。我们认为随半导体产能东移明确，供应链本土化将成为长期趋势，“护栏规则”将进一步加速供应链国产替代。电子特气作为半导体制造的重要耗材之一，拥有技术+资金+认证+资质等多重壁，根据TECHCET预测2027年电子特气市场空间将达到92亿美元，5年CAGR6.3%。2020年，我国电子特气国产化率仅14%。仍有较大国产替代空间。 　　（2）行业边际改善主线：消费电子和汽车生态融合，汽车智能化催生高频高速树脂需求。近期蔚来发布旗舰手机NIOPhone，可实现与蔚来汽车的多种互联功能。华为Mate60新机热度一定程度上带火了问界新M7，新车搭载的鸿蒙智能座舱3.0实现与Mate60、MatePad无缝流转，互联体验升级。我们认为消费电子和汽车的生态融合已经初见雏形。此外，新M7也升级了智能驾驶系统软、硬件，高阶智能驾驶体验超预期。中长期来看，新能源汽车电子成本占比较传统乘用车高19-50%，并随高端配置下沉持续提升。信息娱乐系统、ADAS等均需要高速传输，普通覆铜板损耗较大，难以满足需求，因此将推动PCB板升级，采用损耗更低的高频高速树脂。预计到23年高频高速覆铜板市场规模有望突破310亿元，催生对PTFE、PPO、LCP等特种树脂需求。 　　（3）技术创新和升级迭代主线：多家厂商宣布获得订单，23年或成为量产元年。复合集流体兼具能量密度、安全性和低成本综合优势，被认为是提升新一代电池安全性的关键材料。5月以来，宝明科技、英联股份等多家公司已送样，电池材料整个验证周期为3-6个月，我们预计Q4验证结果将陆续出炉。同时多家材料和设备厂商陆续发布公告宣布拿下订单和投资计划，下游广汽埃安弹匣电池2.0、宁德麒麟电池均已采用复合集流体。我们预计23年或将成为产业量产元年。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-1.02%，排名24/31。年初至今累计涨跌幅为-11.16%，排名23/31。石油化工指数周涨跌幅为-1.08%，近一年涨跌幅为-7.24%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-0.27%，近一年涨跌幅为-13.11%，但近三月累计涨跌幅为-2.82%，相较万得全A获得超额收益0.61%。板块估值：本周新材料板块PE-TTM处于5年历史中位数附近，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。