核心观点 　　基础化工：红海冲突溢价消退，原油价格回落。但需求端逐渐回暖，美国炼厂开工率恢复近年内高位，中国24年原油进口配额逐渐下发，预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。12月26日达飞表示将增加通过苏伊士运河和红海的船舶数量，马士基也于12月27日宣布恢复部分货轮红海航运。受红海局势影响，油价自12月13日反弹，但随着红海局势紧张缓解，溢价逐渐消退，资金撤离了原油这类与经济基本面高度相关的品种，投向避险资产。布油期货从12月27日至29日累计下跌4.66%，报77.08美元/桶。库存和供给端，12月22日当周库欣库存持续创8月以来新高，美国原油产量1330万桶/日，维持历史高位。需求端，美国炼油厂开工率逐步恢复接近年内高位。此外中国商务部24年原油进口配额预计逐渐下发，需求或将回暖。 　　整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在24年上半年或对油价形成一定压制。参考历史情形，减产正式启动后，供应实质下降或许将带来估值向上修复。此外美联储24年或进入降息周期，需求逐步改善，供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿2024年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）半导体行业复苏和新器件技术推动半导体材料市场增长，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。根据SIA和TECHCET最新预测，23年全球半导体市场预计同比下滑9.4%，24年有望实现正增长(YoY+13.1%)，半导材料市场预计同比增长7%达到740亿美元。此外，技术迭代导致工艺步骤的上升、堆叠层数的倍增和新的材料需求，例如用于EPI硅/硅锗的特种气体。23年半导体用电子气体国产化率约40%，但高端气体与国外技术相差1-2代，很多品种依赖进口，我们认为高端电子气体产品仍有较大国产替代空间。 　　（2）苹果Vision Pro或将于24年年初上市，VR有望催生光学材料需求。根据Wellsenn XR，23年全球VR产品出货量约710万台，同比下滑28%，原因之一或为部分VR潜在客户在23年持观望态度，等待24年苹果Vision Pro新品上市，25年VR市场有望快速增长，27年出货量有望达4200万台。VR主流光学方案为菲涅尔透镜(22年渗透率94%)，透镜材质主要为PMMA和PC，短期内相关生产企业或受益于VR量增带来的业绩弹性。中长期看，苹果、Meta等头部厂商布局Pancake方案，在轻量化、成像质量上更有优势，渗透率有望提升，不过其对光学材料性能要求更高，PMMA和PC可能无法满足。COC/COP光学性能与PMMA和PC持平，且低双折、耐热性好、低吸湿性(尺寸稳定性更好)、密度更低，有望成为下一代主流VR光学材料。目前国内仅阿科力、拓烯科技、万华化学、华为等少数企业推动产业化，COC/COP国产化进度靠前的企业有望率先受益。我们假设27年Pancake/菲涅尔占比为20%/78.9%，测算出VR整机(双目)光学成本(包括COC、PMMA、PC等)约97.8元，对应VR光学市场规模有望达到41.1亿元，21-27年CAGR28.8%，VR有望催生光学市场规模快速增长。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅2.77%，排名11/31。年初至今累计涨跌幅为-14.69%，排名23/31。石油化工指数周涨跌幅为3.12%，近一年涨跌幅为-10.23%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为2.59%，近一年涨跌幅为10.29%。板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、阿科力。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　行情回顾 　　上周（2023.12.18-2023.12.22）医药生物（申万）行业指数跌幅为2.43%，板块整体跑输沪深300指数2.30pct、跑输创业板综指1.20pct，在申万31个一级行业中列第21位。港股恒生医疗保健指数上周下跌6.34%，跑输恒生指数3.65pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第11位。 　　核心观点 　　省际联盟IVD集采开标，涵盖五大类试剂品类。据人民网、新华网报道，12月20日由安徽省医保局牵头开展二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集中带量采购在合肥举行，130余家企业代表参与。根据先前安徽省医保局发布《二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告》（第1号），本次集采遴选5大类体外诊断试剂，即人乳头瘤病毒、人绒毛膜促性腺激素、性激素六项、传染病八项、糖代谢两项检测，采购周期为2年，其中性激素六项是与女性生殖健康密切相关的检测；传染病八项是患者手术前必须检测的项目，包括艾滋病抗体、乙肝表面抗原检测等；糖代谢两项是糖尿病患者紧密关联的检测。 　　平均降幅约53.9%，国产替代有望加速。据人民网报道，本次集采在最高有效申报价基础上实行组套降幅和单品竞价相结合的方法。企业将申报降幅和价格密封至现场后，在所有参与方以及公证处共同监督下由第三方解封，公开宣读产品报价与降幅，降幅大或报价低的产品初步中选。据安徽商报介绍，本次集采企业报价平均降幅为53.9%，预计年节省采购金额近60亿元。其中，安徽同科生物科技有限公司的糖代谢两项降幅达73%，为全场最高降幅。采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选。 　　投资建议 　　我们认为国产企业有望受益于本次集采，通过集采扩大市场份额，国产替代有望加速。建议关注：迈瑞医疗、安图生物、新产业、圣湘生物等。 　　风险提示：销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　核心观点 　　基础化工：地缘叠加期货市场持仓结构调整，近期原油持续反弹。中长期看，美联储或进入降息周期，预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。布油期货自12月13日低点至今涨幅达7.71%，我们认为短期推动因素主要来自两方面：（1）巴以冲突外溢，或影响原油运输。苏伊士运河、SUMED管道和曼德海峡是波斯湾油气运往欧洲和北美的咽喉要道，合计约占石油海运贸易总量的12%。为规避风险数家国际航运企业宣布暂停在红海航行或改道航行，而绕行增加运距，油气费用成本可能出现攀升。（2）期货市场持仓结构调整给原油盘面带来正面提振。布油期货净多头持仓在9月达到高位之后，资金在过去的几个月里基本处于抛售状态，基金净多仓降到相对低位，原油空仓略显拥挤。供给端，12月15日当周，美国原油产量达到1330万桶/日，创历史新高，一定程度上抵消OPEC+深化减产效果。整体来看，部分短期因素提振油价，但美国增产以及市场对于需求疲软预期，在24H1或对油价形成一定压制。但减产正式启动后，参考历史情况，供应实质下降或将带来估值向上修复。此外，美联储24年或进入降息周期，需求逐步改善，供需有望转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注上游石油资源品种业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）全球新晶圆厂扩张和新器件技术推动半导体材料市场增长，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。根据TECHCET，由于半导体行业整体放缓以及晶圆厂产能利用率下滑，23年受半导体行业整体放缓，材料市场可能下滑3.3%，但24年预计增长7%达到740亿美元，到27年市场规模或超过870亿美元，23-27年5年CAGR约5%。此外，技术迭代导致工艺步骤的上升、堆叠层数的倍增和新的材料需求，例如用于EPI硅/硅锗的特种气体。23年半导体用电子气体国产化率约40%，但高端气体与国外技术相差1-2代，很多品种依赖进口，我们认为高端产品仍有较大国产替代空间。 　　（2）车载显示大尺寸+多屏化，QD-Mini LED或成为主流方向，有望推动上游量子点材料需求增长，掌握材料核心技术企业有望率先受益。Mini LED在车显渗透率提升，主要积极因素来自新能源汽车。根据CIINNO，23H1中国乘用车搭载Mini LED车型销量同比增长1.3倍，占比上升至1.1%，预计23年全球车载市场Mini LED出货量约40万片左右，到27年达到360万片。从国内搭载车型来看，以新能源车为主，理想L7和L9占比超7成，蔚来ES和ET7份额近2成。此外，汽车智能座舱多屏化、大屏化趋势明显，QD-Mini LED技术稳定性强、寿命长、不易老化，还具有全色域和低功耗，性价比较明显，有望成为车载MiniLED主流方向。上游量子点材料是难度最高的环节之一，全球仅少数企业能制造，掌握材料制造核心技术企业有望率先受益。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-2.32%，排名9/31。年初至今累计涨跌幅为-16.99%，排名24/31。石油化工指数周涨跌幅为-1.57%，近一年涨跌幅为-14.23%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-1.19%，近一年涨跌幅为-13.68%。板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、纳晶科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　核心观点 　　冬春季为呼吸道疾病高发季节。援引国家卫健委报道，冬春季是新冠、流感、诺如病毒胃肠炎等传染病以及肺炎支原体感染等疾病高发季节，将呈现多种传染病交替或共同流行的趋势。2023年10月以来，我国流感、肺炎支原体感染活动逐步增强，多地流感、肺炎支原体感染呈上升趋势，预计流感将出现全国冬春季流行高峰，肺炎支原体感染未来一段时间在部分地区仍将持续高发。在此背景下，11月24日，国务院联防联控机制发布《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》，涵盖了6项重点措施，指导各地各部门做好冬春季新冠及其他重点传染病防控工作。 　　流感病毒阳性率持续上升，高于同期水平。据中国国家流感中心发布第47周中国流感监测周报显示，南、北方省份流感病毒检测阳性率持续上升，以A(H3N2)亚型为主，其次为B(Victoria)系。此外，从流感样病例报告来看，2023年第47周南、北方哨点医院报告的ILI%分别为8.0%/7.1%，均高于2020~2022年同期水平，且较上一周都所有提升。 　　多种病原体并存，诊疗方案等存在差异。据光明网报道，中国疾控中心免疫规划首席专家王华庆在国家卫健委举行的新闻发布会上（11月26日）介绍，多病源监测结果显示，近期呼吸道感染性疾病不同年龄群体流行的主要病原体不同。1—4岁人群以流感病毒、鼻病毒为主，5—14岁人群以流感病毒、肺炎支原体、腺病毒为主，15—59岁人群中以流感病毒、鼻病毒、新冠病毒为主，60岁及以上人群以流感病毒、人偏肺病毒和普通冠状病毒为主。根据专家诊疗方案来看，不同病原体对应的治疗药物亦有不同，以肺炎支原体为例，据重庆市疾控中心解答，肺炎支原体无细胞壁结构，因此作用于细胞壁的抗菌药物如青霉素、头孢类等疗效甚微，治疗方案推荐治疗药物为大环内酯类抗菌药物，包括阿奇霉素、克拉霉素、红霉素、罗红霉素等。随着大环内酯类药物的广泛应用，儿童耐药肺炎支原体感染呈上升趋势，针对此情况，有两类替代性药物，一类是新型四环素类抗菌药物，如多西环素和米诺环素，另一类为喹诺酮类药物，常用的为左氧氟沙星、环丙沙星、莫西沙星等。同时，针对不同病原体引起的呼吸道疾病，诊疗方案中都有提及中医药治疗方案。此外，由于肺炎支原体、新冠病毒、流感病毒等引起的呼吸道疾病症状类似，可以通过抗原以及核酸检测的方式来明确病原学诊断，从而为后续对症下药提供依据。 　　投资建议 　　当前我国已经进入到呼吸道传染病高发季节，我们认为预防、诊疗等相关环节需求有望提升，相关产业链投资机会，建议关注：1）流感疫苗生产企业，如华兰疫苗、金迪克等；2）病原体检测企业，如圣湘生物、英诺特、博拓生物等；3）抗感染药物生产企业，普利制药、众生药业、人福医药等；4）中医药产品生产企业，葵花药业、华润三九、济川药业等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险。

　　行情回顾 　　上周（2023.12.11-2023.12.15）医药生物（申万）行业指数跌幅为 1.96%，板块整体跑输沪深 300 指数 0.26pct、跑赢创业板综指 0.35pct，在申万31 个一级行业中列第 27 位。港股恒生医疗保健指数上周上涨 2.55%，跑输恒生指数 0.25pct，在 12 个恒生综合行业指数中，排名第 6 位。 　　核心观点 　　医保谈判结果官宣，医保目录内药品扩容。 据澎湃新闻报道， 12 月 13日，国家医保局发布 2023 年新版国家医保目录，医保谈判结果正式官宣， 2023 年有 143 个目录外药品参加谈判或竞价，其中 121 个药品谈判或竞价成功，谈判成功率为 84.6%，平均降价 61.7%，从成功率和价格降幅两个角度来看，与 2022 年基本相当（2022 年分别为 82.3%与60.1%）。据国家医保局医药管理司司长黄心宇介绍，经相应程序，新版医保目录共新增 126 种药品，其中肿瘤用药 21 种，新冠、抗感染用药 17 种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药 15 种，罕见病用药 15 种，其他领域用药 59 种。同时，新版医保目录调出了 1 种即将撤市的药品。据人民网报道，调整后目录内药品总数增至 3088 种，其中西药 1698 种、中成药 1390 种，中药饮片仍为 892 种。 　　创新药赢得政策扶持，谈判和续约规则更加友善。 据国家医保局医药管理司介绍，我们建立了覆盖申报、评审、测算、谈判等全流程的创新药支持机制。 2023 年，共有 25 个创新药参加谈判，谈成 23 个，成功率高达 92%，与整体水平相比，成功率高 7.4 个百分点，价格平均降幅低 4.4 个百分点。通过谈判，创新药的价格更加合理，患者可负担性大幅提高。同时，按照 2023 年调整后的续约规则， 100 个续约药品中， 70%的品种可以原价续约， 31 个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为 6.7%；并且这 100 个续约药品中有 18 个增加了新的适应症，仅 1 个触发了降价机制。此外， 2023 年国家医保药品目录调整药物经济学专家组组长陈文介绍，针对谈判药品进院难的问题，我国建立谈判药品配备和支付的“双通道”机制，大幅提升了谈判药品特别是新准入的谈判药品的可及性。 　　投资建议 　　我们认为医保谈判结果出台，整体降幅稳定，随着政策对创新药的倾斜逐步显现，叠加谈判和续约规则更趋友善，我们看好创新药进入医保目录后实现放量，建议关注： 恒瑞医药、百济神州、信达生物、贝达药业、九典制药等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　核心观点 　　基础化工：OPEC+会议结束后，原油期货价格“五连阴”。近端油价受即期悲观预期情绪压制，但最终或迎来估值向上修复，预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。自11月30日OPEC+会议达成减产协议后，原油期货价格连续5天下跌。我们认为这与20年4月和23年6月OPEC+扩大减产后情形较为类似，主要原因可能是即期需求疲软悲观情绪压制近端油价，无法及时反映未来供应预期的修正。 　　需求端：利空主导，美国燃油需求前景欠佳。汽油持续累库，12月1日当周库存增加542万桶，远高于预期102.7万桶，汽油零售价格回落至1月以来低点。 　　供给端：供给趋紧格局未改。黑海风暴持续影响短期原油供应，俄罗斯Novorossiisk港口下调12月原油装载量约42万吨。美国12月1日当周原油产量1310万桶/日，自8月以来首次周度下降。 　　我们认为减产正式启动后，参考历史情况，供应实质下降或将带来估值向上修复。预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度上在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）产业东移和制程工艺升级双重共振，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。根据Semi，23年Q3，全球半导体设备出货金额约256亿美元，YoY-11%，QoQ-1%。中国23年Q3半导体设备支出达110.6亿美元，YoY+42%，QoQ+46%，产能东移趋势明确。电子气体是半导体制造的重要耗材之一，受益于国内半导体产业快速发展，22年中国电子气体市场规模达到69亿元，YoY+15%，高于全球电子气体市场规模增速(YoY+8%)。我们认为半导体产业链本土化，也为材料需求带来广阔增长空间。23年半导体用电子气体国产化率约40%，但高端气体与国外技术相差1-2代，很多品种依赖进口。此外，制程演进导致工艺步骤倍增，电子气体作为耗材用于半导体刻蚀、保护气等，需求量有望进一步增长。 　　（2）车规量子点Mini LED商业化，进入百亿车载显示产业，催生量子点材料需求，掌握材料核心技术企业有望率先受益。现代摩比斯宣布开发出全球首款车载量子点显示器，显示器运用量子点技术增强色彩再现，最大限度提高了亮度和清晰度，与OLED达到类似性能水平和价格竞争力。23年全球车显市场规模约93.6亿美元，Mini LED渗透率不足1%，主要受限于价格。我们认为供应链本土化和技术升级有望实现降本。车厂验证周期在16-24个月，23-25年或成为起量关键时期。23年车载Mini LED出货约80万片，预计25年将超过400万片。上游量子点材料是难度最高的环节之一，全球仅少数企业能制造。我们认为车载Mini LED渗透率提升有望催生量子点材料需求，掌握材料制造核心技术企业有望率先受益。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-2.32%，排名14/31。年初至今累计涨跌幅为-15.63%，排名25/31。石油化工指数周涨跌幅为-2.30%，近一年涨跌幅为-15.23%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-3.14%，近一年涨跌幅为-17.01%。 　　板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、纳晶科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　事件概述 　　根据天马微电子和显示资讯 Display Times， 11 月 27 日，在天马微电子全球创新大会上，天马发布了低能耗技术-车规级量子点 Mini LED 显示技术。该技术采用 Blue Chip 搭配量子点膜架构，在第二代白光产品基础上，实现高色域(NTSC≥110%)的同时，大幅降低了功耗和温升。此外，搭配光反射结构 Local Dimming 算法，实现友善光晕且亮度不失真等性能。目前国内车载 Mini LED 显示以白光技术为主，而 QD+蓝光架构技术突破，有效填补了该领域国内商业化的空白。 　　核心观点 　　百亿车显市场，有望给 Mini LED 带来新的增长方向。 根据韩国显示产业协会、艾邦 LED 和中国电子报， 22 年全球车显市场规模约 88.6 亿美元，预计到 27 年将达到 126.3 亿美元， 23-27 年 CAGR 约 7.8%。 22 年车显市场中， LCD 为主流(占比 97.2%)， OLED 占少数(占比约 2.8%)。传统 LCD难以满足车显屏高对比对、 HDR 等显示效果需求。 OLED 是有机发光层自发光，虽然色域、对比度、 HDR 等效果好，但成本太高，寿命难以满足车载需求。 Mini LED 背光本质上是 LCD，继承寿命优势，并且将 LED灯做的足够小，从而实现类似 OLED 显示效果。总体来看， Mini LED 兼具 LCD 和 OLED 优势，并且 Mini LED 可以实现对单独光源主动控制，降低了屏幕功耗，可以更好的助力新能源汽车超长续航。根据 Trendforce，宝马，奔驰、沃尔沃、蔚来、理想等都积极进入 Mini LED 车用显示市场。目前车规级 Mini Led 处于前期导入阶段， 渗透率不到 1%，我们认为随着汽车电子化程度提升，车显市场有望给 Mini LED 带来新的增长方向。 　　量子点(Quantum Dot, QD) +Mini LED 方案竞争优势明显，或成为车载Mini LED 主流方向。 根据 CINNO 和纳晶科技，目前车规 Mini LED 以白光技术为主，即以荧光粉作为色转换材料，用蓝光 LED 激发荧光粉合成白光，缺点是荧光粉响应速度慢、色域提升空间有限等。 QD+Mini LED 方案使用量子点材料替代荧光粉，直接封装在 LED 蓝光芯片上，激发量子点材料实现色彩转换。根据每日经济新闻，量子点属于无机材料，稳定性强、寿命长、不易老化，还具有全色域和低功耗的特点，我们认为这恰好满足车显对功耗和稳定性的需求，或成为未来车载 Mini LED 主流方向。 　　量子点产业链中材料研发和生产是难度最高的环节之一，掌握量子点材料核心技术企业有望率先受益。 根据 CINNO 和 LEDinside，量子点产业链上游为量子点和阻隔膜设计和生产厂商，中游为负责涂布和复合工艺的量子点膜企业，下游为量子点屏生产厂商。量子点材料的研发和生产是难度最高的环节之一，工艺要求高。全球仅少数企业掌握了量子点合成的核心技术， 国内有纳晶科技具有上中游量子点材料和膜生产能力，其他膜厂商有激智科技、贝迪新材等。 在消费电子大显市场， QD+Mini LED 是呼声较高的方案之一， 我们认为随着车规 Mini LED 产品渗透率提升，有望催生量子点材料的新需求。根据 Marketsandmarkets 预测 2021 年全球量子点市场规模约 40 亿美元，到 26 年将 86 亿美元， 5 年 CAGR 约 16.2%。 　　投资建议 　　Mini LED 显示技术从消费电子扩展到车载显示，市场规模有望获得额外增量。量子点+Mini LED 技术相较传统 LCD、 OLED 以及白光 Mini LED具备光学、寿命和功耗方面优势，有望成为未来车显 Mini LED 主流方向。建议关注产业链中难度较高的量子点材料和量子点膜环节，相关标的： 纳晶科技、激智科技等。 　　风险提示 　　技术突破不及预期，下游验证进度不及预期，产业降本增效不及预期等

　　核心观点 　　基础化工：黑海风暴引发供应担忧，OPEC+会议深化减产，但油价冲高回落。预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。黑海风暴影响俄罗斯和哈萨克斯坦约200万桶/日石油出口，引发短期供应担忧，11月28、29日油价上涨。OPEC+会议达成减产协议，24Q1预计减产规模220万桶/日。但市场认为自愿减产缺乏细节和约束力，油价冲高回落。叠加美国原油连续6周累库、8周产量持续维持历史高位，或进一步弱化OPEC+减产效果。不过中长期看，IMF预测23/24年沙特财政平衡油价约85.8/79.7美元/桶，我们认为沙特或继续维护油价，使布油价格在80美元/桶关口获得支撑。预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，在化工品价格端形成支撑，关注Q4石油上游资源品种业绩表现。精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线：产业东移和制程工艺升级双重共振，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。国内电子大宗气体第一股广钢气体，拟投资3.9亿元全面布局电子特气领域，涉及电子级溴化氢等。受益于国内半导体产业快速发展，22年中国电子气体市场规模达到69亿元(YoY+15%)，高于全球电子气体市场规模增速(YoY+8%)。23年半导体用电子气体国产化率约40%，但高端气体与国外技术相差1-2代，很多品种依赖进口。此外，制程演进导致工艺步骤倍增，电子气体作为耗材用于半导体刻蚀、保护气等，需求量有望进一步增长。 　　（2）行业边际改善主线：车规量子点Mini LED商业化，进入百亿车载显示产业，催生量子点材料需求，掌握材料核心技术企业有望率先受益。11月27日天马发布车规级Mini LED第三代产品，采用量子点+Mini LED技术，实现高色域、低功耗等性能，能更好助力新能源车续航。23年全球车显市场规模约93.6亿美元，Mini LED渗透率不足1%，主要受限于价格。我们认为供应链本土化和技术升级有望实现降本。车厂验证周期在16-24个月，23-25年或成为起量关键时期。23年车载Mini LED出货约80万片，预计25年将超过400万片。上游量子点材料是难度最高的环节之一，全球仅少数企业能制造。我们认为车载Mini LED渗透率提升有望催生量子点材料需求，掌握材料制造核心技术企业有望率先受益。 　　（3）技术创新和升级迭代主线：元琛科技申请PP+PET互混基膜专利，材料性能提升，制约复合集流体产业化进程的基膜问题有望突破。目前复合集流体支撑层基膜技术路线主要是PET和PP。PET铜箔存在循环跳水问题，大部分厂家转向PP路线。但PP基膜存在铜层附着力弱等问题。近期，元琛科技申请PP+PET互混基膜专利，综合两种材料优缺点，性能提升，基膜问题有望被突破。目前业内积极进行产品导入，预计24年上半年可以起量，我们认为，电池材料有3-6个月验证周期，互混基膜有待下游验证，PP铜箔进度更快一些，有望率先实现量产。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-1.59%，排名23/31。年初至今累计涨跌幅为-13.63%，排名25/31。石油化工指数周涨跌幅为-1.88%，近一年涨跌幅为-10.05%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-0.34%，近一年涨跌幅为-13.15%。 　　板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、纳晶科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　核心观点 　　我国医保目录动态调整机制确立，已连续多年完成医保谈判。中国医疗保障制度经历多年发展，2017年起进入到全面建成中国特色医疗保障体系时期，随着2018年国家医疗保障局成立，逐步建立了谈判准入、直接准入与竞价准入的分通道准入机制，国家医保目录动态调整机制日益成熟，据医药魔方数据统计，从2017年至2022年我国已完成6批医保谈判，医保目录实现“一年一调”。 　　2023年医保谈判步入尾声，最终结果有望于年底公布。据上海证券报报道，为期4天的2023年国家医保药品目录谈判已于11月20日在京落下帷幕，在经过申报、评审、测算后，今年共有168种药品进入谈判竞价环节，其中148种为谈判药品，另外20种为竞价药品，涉及肿瘤、罕见病、慢性病等领域，从品种数量来看为历年之最。早在2023年6月29日，国家医保局公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，根据工作方案，本轮工作流程分为准备、申报、专家评审、谈判/竞价阶段、公布结果，共5个阶段，此次谈判竞价阶段结束，标志着2023年医保谈判步入了尾声，预计最终结果有望于12月左右公布，2024年1月1日正式落地实施。 　　续约规则迎来边际改善，进一步细化与合理化。此外，国家医保局于2023年7月21日发布《谈判药品续约规则》、《非独家药品竞价规则》，在22年规则基础上，对纳入常规目录管理、简易续约和重新谈判三种形式续约规则做了更近一步修订，我们认为整体看规则更加温和，有利于稳定企业预期，减轻后期降价压力。 　　多款国产创新药通过形式审查，有望参加本次医保谈判。按照医保谈判的推进流程，9月1日国家医疗保障局正式公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单》，共有222款目录外药品、164款目录内药品纳入名单中，从具体名单来看已有多个新获批上市药物出现在本次通过形式审查的申报药品名单，其中包括恒瑞医药的奥特康唑和林普利塞、贝达药业的贝福替尼和伏罗尼布、九典制药的酮洛芬凝胶贴膏等。 　　平均降幅趋于稳定，医保谈判有助于创新药放量。据证券日报披露，2022年医保谈判涉及147个药品，最终121个药品谈判或竞价成功，总体成功率为82.3%，平均降幅约60%，从历年数据来看，整体平均降幅（除2017年外）处于50-65%区间内，逐步趋于稳定，我们预计2023年医保谈判平均降幅有望继续保持相对稳定。创新药通过进入医保目录有利于实现放量，据《中国医保药品管理改革进展与成效》显示，2019年谈判准入药品在2020年（首年）就实现了销售额快速增长，另外从上市公司财报数据来看，创新药品种进入医保目录后，对业绩贡献也较为可观，据上海证券报报道，百济神州的替雷利珠单抗，2023年Q3在中国的销售额为1.444亿美元，同比增长12.6%，主要得益于新适应症纳入国家医保目录所带来的新增需求等因素。此外，再鼎医药的瑞派替尼和甲苯磺酸奥马环素进入23年年初进入医保目录后，三季度均实现了放量增长。 　　投资建议： 　　首次覆盖医药生物行业，给予“增持”评级。我们认为，医药板块关注度有望随着医保谈判结果出台持续提升，当前行业整体估值和基金持仓水平均处于底部区间，随着相关扰动逐步出清，我们预计行业整体复苏信号明显，看好医药板块整体景气度提升，故首次覆盖给予“增持”评级。建议关注：1）医保谈判潜在受益标的，恒瑞医药、百济神州、信达生物、贝达药业、九典制药等；2）创新医疗器械领域，迈瑞医疗、联影医疗、爱博医疗、开立医疗等。 　　风险提示：医保谈判降价超预期或失败的风险，医药政策影响不确定的风险，新药研发失败的风险。

　　核心观点 　　基础化工：原油价格博弈激烈， IEA 上调今明两年增速预期缓和需求预期担忧。减产+低库存短期内或形成油价支撑，关注上游石油资源品种。 布油 80 美元/桶关口博弈激烈， 16/17 日涨跌幅为-4.59%/+4.13%。 我们认为布油在 80 美元/桶附近或有较强支撑， 16 日下跌或并非基本面恶化引发，而是算法交易机制触发放大了跌幅，因此 17 日反弹重回 80 美元/桶以上。主要支撑来自 IMF 预测 23 年沙特财政平衡油价为 85.8 美元/桶，对原油价格诉求较强； 此外，近期沙特和俄罗斯相继释放额外减产信号试图稳定油价。 油价回落一定程度上加大了 11 月 26 日 OPEC+会议延长额外减产概率。需求端， IEA 较 10 月分别上调 23/24 年需求增速至 240/93万桶/日， 预期上调一定程度上缓解市场对于需求担忧。 我们认为需求担忧情绪逐步释放后，原油供应缺口和相对低位库存，短期内对油价可形成一定支撑，看好Q4 石油上游资源品种业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线： 产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。 根据Trendforce，中国大陆预计 24 年底，将建立 32 座大型晶圆厂，未来五年有望新增24 座 12 寸晶圆厂。产能东移有望全面带动上游材料产业链， 22 年电子特气占晶圆制造材料市场比例约 15.2%， 有望受益。 中长期看， 半导体制程演进或带来特气额外需求增量。 逻辑器件领域从 28nm 到 5nm 制程，刻蚀步骤从 40 步增加到160 步。存储器件领域从 2D 升级到 3D 封装，主要通过增加堆叠层数提升集成度， 要求更高深宽比刻蚀技术。 工艺步骤数以倍数级增加， 进一步带动特气需求。 　　（2）行业边际改善主线： 库存改善+新品推出， 23Q3 消费电子边际改善，有望推 　　动上游光学膜材料需求增长。 根据 Canalys， 23Q3 全球智能手机出货量达 2.946亿部， 降幅收窄至 1%，主要推动因素来自 Q2 库存改善和 Q3 新品推出。 23Q3 全球平板电脑出货量达 3300 万台，同比虽下降，但环比增加 8%，平板市场出现复苏迹象。 中长期来看， 我们认为消费电子行业边际改善，以及新型显示技术逐渐完善，有望推动上游光学膜材料需求增长。 根据前沿材料， 27 年全球光学膜市场总规模将达到 2410.99 亿元， 6 年 CAGR 约 6.9%。 　　（3） 技术创新和升级迭代主线： 制约产业化问题在逐步解决， Q4 产业化有望提速。 14 日璞泰来表示一期产能 1.6 万吨/年复合铜箔项目启动，有望在 24 年实现产能投放。这是继和宁德时代签订战略合作之后，进一步推动复合集流体产业化的信号。 此外， 一直制约产业化进程的复合集流体电池循环圈数“跳水”问题(电池容量陡降，导致电池失效)，也随基膜选择和工艺的改进在逐步解决。 自 5 月以来多家公司已送样， 整个验证周期约 3-6 个月， 我们预计随验证结果出炉， Q4 产业化有望提速。 23 年或将成为产业元年。 　　行情回顾 　　行情数据： 本周申万基础化工指数涨跌幅 0.77%，排名 16/31。年初至今累计涨跌幅为-11.53%，排名 22/31。石油化工指数周涨跌幅为 0.51%，近一年涨跌幅为-8.64%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为 1.25%，近一年涨跌幅为-13.12%。板块估值： 本周新材料板块 PE-TTM 回到 5 年历史中位数附近， 位于 20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工： 我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。 建议关注顺周期行业头部企业， 万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的： 雅克科技、华特气体。 b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注： 斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。 c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的： 宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等