核心观点 　　政策趋严叠加供给扰动，复合肥行业集中度提升。作为“粮食的粮食”，化肥行业的稳定发展直接关系到国家粮食安全。国内复合肥企业多数规模较小，产品同质化严重，2023年CR5和CR10分别约为14%、37%。随着“三磷”专项整治等安全环保监管政策的趋紧，以及化肥减量增效、设备更新改造等政策的实施，复合肥落后产能有望加速退出，行业集中度有望持续提升。 　　粮食安全叠加复合化率提升，复合肥需求长期向好。一方面，在粮食安全背景下，全球农作物播种面积或将稳中有增，推动用肥需求。另一方面，随着国内土地流转的推进以及种植结构的持续调整，国内复合化率持续提升，从2000年的22%提升到2022年的47%的历史高位，但是与发达国家复合化率70%~80%相比仍有较大的提升空间，复合肥需求有望长期向好。 　　复合肥供需格局向好，价格重心有望上移。从成本构成来看，用作原料的氮磷钾三大基础肥料占复合肥生产成本的90%左右，直接影响复合肥价格。近5年来看，2019-2020年，受上游原料价格走弱影响，复合肥价格整体呈现下行态势；2021-2022年上半年，随着煤炭、氮肥、磷肥、钾肥等原料价格整体上涨，复合肥价格达到近5年的高点；2023年下半年以来，主要原料价格企稳反弹，截至2024年6月28号，磷酸一铵价格指数同比提升36%左右。考虑到复合肥供需格局有望长期改善，未来复合肥价格重心有望上移 　　加快整合上游磷矿资源，一体化布局未来可期。磷矿资源的获取有利于提升磷肥企业的成本控制和产业协同能力。然而，磷矿石全球分布不均、具备资源稀缺性，其中国内磷矿储采比仅42，并且磷矿平均品位约17%，远低于摩洛哥等主产国。同时，在“三磷整治”及各级政策的持续推动下，2023年国内磷矿石产量相比2017年的峰值下滑接近38%。虽然规划产能较多，但是受制于环保政策及地区开采政策的要求，磷矿实际产能投放进度或不及市场预期。考虑到国内富矿资源不断消耗，磷矿石整体品位下降趋势明显，叠加磷酸铁锂电池对磷源需求的增量带动，磷矿石供需紧平衡状态有望延续，具有磷矿资源以及规模优势的头部企业有望持续受益。 　　投资建议 　　我们认为，随着安全环保监管的趋紧，以及化肥减量增效、设备更新改造等政策的实施，落后产能有望加速退出，复合肥行业集中度有望持续提高。同时，粮食安全问题叠加复合化率提升有望推动需求持续向好，复合肥行业供需格局有望长期改善，或推动复合肥价格重心整体上移。另外，磷矿供需紧平衡状态有望延续，而磷矿资源的获取有利于提升复合肥企业的成本控制能力。未来布局上游磷矿资源、同时具备规模优势的复合肥企业有望持续受益，建议关注云图控股、云天化、新洋丰等。 　　风险提示 　　原料价格波动风险、安全生产和环保风险、需求波动风险、市场竞争风险等

　　行情回顾 　　上周（2024年7月1日-7月5日），A股申万医药生物上涨0.11%，板块整体跑赢沪深300指数0.99pct，跑赢创业板综指数2.23pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第10位。恒生医疗保健指数上涨1.42%，板块整体跑赢恒生指数0.96pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第7位。 　　核心观点 　　据北京商报报道，7月5日，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》（以下简称《方案》），会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。 　　2024年以来，针对创新药领域，政策层面持续释放积极信号。参考中国经济网报道，2024年《政府工作报告》首次提及“创新药”，并提到“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”“开辟量子技术、生命科学等新赛道”。2024年6月6日，国务院办公厅发布的《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》也多次提及“创新药”。其中在“深化医保支付方式改革”部分提出，研究对创新药和先进医疗技术应用给予在DRG/DIP付费中除外支付等政策倾斜。在“深化药品审评审批制度改革”部分提出，制定关于全链条支持创新药发展的指导性文件。加快创新药、罕见病治疗药品、临床急需药品等以及创新医疗器械、疫情防控药械审评审批。据第一财经报道，此前北京、上海等多地已出台支持创新药全产业链发展的地方性文件，此次《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过，是首次从中央高度对创新药发展予以多维度支持，我们预计对市场信心有较大的提振作用。 　　投资建议 　　我们认为，随着全链条支持创新药发展实施方案落地，产业链相关顶层设计逐步完善，创新药行业景气度有望上行，建议关注：恒瑞医药、信达生物、百利天恒-U、百济神州等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　行情回顾 　　上周（2024年6月24日-6月28日），A股申万医药生物下跌3.48%，板块整体跑输沪深300指数2.51pct，跑输创业板综指数0.48pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第27位。恒生医疗保健指数下跌3.13%，板块整体跑输恒生指数1.41pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第11位。 　　核心观点 　　据北京商报报道，6月26日，国家卫生健康委等16个部门联合制定了《“体重管理年”活动实施方案》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》重点提出五个方面15条主要措施，其中涵盖了发挥中医药对体重管理的技术支撑作用。进一步推广体重管理中医药适宜技术，为各类人群提供中医体质辨识和包括饮食调养、起居调摄、运动保健等在内的中医药保健指导服务。研究制定妇女、儿童青少年肥胖治未病干预指南。鼓励商业健康保险与健康管理深度融合，有效参与体重管理，充分发挥支持保障作用。鼓励开发具备连续动态采集分析体重变化并提供体重管理建议的移动应用程序（APP）和小程序，促进体重管理日常化、便利化、规范化等措施。同时，《实施方案》也制定了主要目标：自2024年起，力争通过三年左右时间，实现体重管理支持性环境广泛建立，全民体重管理意识和技能显著提升，健康生活方式更加普及，全民参与、人人受益的体重管理良好局面逐渐形成，部分人群体重异常状况得以改善。 　　随着社会发展和生产生活方式的改变，我国居民健康状况在得到持续改善的同时，超重和肥胖问题日益突出。体重异常特别是超重和肥胖是导致糖尿病、高血压等心脑血管疾病和部分癌症等疾病的重要危险因素，已成为危害群众健康的重大公共卫生问题，亟需加强干预，予以改善。援引新建疾控文章，参考《Diabetes，Obesity andMetabolism》更新的2023年中国肥胖地图，数据显示我国总体超重人群占比34.8%，肥胖人群占比14.1%。 　　投资建议 　　我们认为，当前我国超重和肥胖人群占比较高，形势不容乐观，随着16个部门联合出台《“体重管理年”活动实施方案》，同时叠加司美格鲁肽注射液在国内获批减肥适应症，减肥药上下游产业链或再将迎来投资机会，建议关注：恒瑞医药、华东医药、博瑞医药、诺泰生物等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　行情回顾 　　上周（2024年6月11日-6月14日），A股申万医药生物下跌0.75%，板块整体跑赢沪深300指数0.17pct，跑输创业板综指数2.43pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第15位。恒生医疗保健指数下跌0.36%，板块整体跑赢恒生指数1.95pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第2位。 　　核心观点 　　6月13日，国家医保局研究起草了《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》以及《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》，包括2024年药品目录调整范围和相关工作程序，向社会公开征求意见。 　　根据征求意见稿内容，此次医保目录调整范围将综合考虑基本医疗保险和工伤保险的功能定位、药品临床需求、基金承受能力，2024年药品目录调整范围如下，其中针对目录外西药和中成药，符合《基本医疗保险用药管理暂行办法》第七条、第八条规定，且具备以下情形之一的目录外药品，可以申报参加2024年药品目录调整：1.2019年1月1日（含，下同）至2024年6月30日期间，经国家药监部门批准上市的新通用名药品。2.2019年1月1日至2024年6月30日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化，且针对此次变更获得药品批准证明文件的药品。3.纳入《国家基本药物目录（2018年版）》的药品。4.纳入鼓励仿制药品目录或鼓励研发申报儿童药品清单，且于2024年6月30日前，经国家药监部门批准上市的药品。5.2024年6月30日前，经国家药监部门批准上市的罕见病治疗药品。 　　投资建议 　　我们认为，创新药进入医保目录有望实现快速放量，此外24年续约和竞价将沿用去年规则，预计整体将保持温和态势，建议关注医保谈判潜在受益标的，恒瑞医药、兴齐眼药、信达生物、海思科等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　行情回顾 　　上周（2024年5月27日-5月31日），A股申万医药生物下跌0.94%，板块整体跑输沪深300指数0.34pct，跑输创业板综指数1.09pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第19位。恒生医疗保健指数下跌1.54%，板块整体跑赢恒生指数1.3pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第6位。 　　核心观点 　　全球首款mRNA RSV疫苗获批。援引财联社6月1日报道，美东时间周五，美国疫苗制造商莫德纳(Moderna)宣布，该公司的呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗已经获得美国食品和药品管理局(FDA)批准，莫德纳表示，此次获批的疫苗是全球首款mRNA RSV疫苗，它将以mRESVIA的品牌进行销售，主要适用于用于老年人群体(60岁或以上)预防合胞病毒感染导致的下呼吸道疾病。 　　国内RSV疫苗市场需求大，海内外厂商持续加码。据第一财经报道，中国是全球合胞病毒流行高发国家之一，据NatureCommunications统计，2009-2019年间，在中国大陆地区严重的呼吸道感染患者中，RSV感染率达到了16.8%，仅次于流感病毒（IFV）的28.5%，排名第二位；在确诊肺炎的患者中，RSV感染率为22.1%，是导致肺炎最普遍的一类病毒。中国病毒病杂志研究数据显示，中国5岁以下儿童RSV相关的下呼吸道感染发病率约为4%，远高于发达国家2.4%的水平，相关住院病例每年约有62万至95万例，给医疗系统带来沉重负担。中国对于RSV感染的预防需求迫切，海外巨头葛兰素史克（GSK）也在积极布局中国市场，其全球首款RSV疫苗“Arexvy”在安全性和有效性上获美国FDA咨询委员会支持的同时，就提交了在中国的临床试验申请，并于同年6月获得CDE临床试验默示许可，适用于主动免疫，以预防由呼吸道合胞病毒RSV-A和RSV-B亚型导致的60岁及以上成人的下呼吸道疾病。此外，据国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）官网，2024年以来，又有五款国产RSV疫苗在国内的临床试验申请获受理。其中，安科生物与合肥阿法纳生物科技有限公司合作开发的RSV mRNA疫苗AFN0205，在国内RSV疫苗产品中研发进度靠前。 　　投资建议 　　我们认为，此次莫德纳首款mRNA RSV疫苗获批上市，有望为国内布局RSV疫苗研发的企业带来曙光，建议关注安科生物、艾美疫苗、石药集团等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

中心思想 算力时代下的电子产业核心驱动 本周电子行业研究报告的核心观点聚焦于人工智能（AI）和高性能计算（HPC）对电子产业的深远影响。报告指出，玻璃基板、铜连接、先进封装和算力芯片是当前及未来电子行业增长的关键驱动力。康宁在玻璃基板制造工艺上的创新，英伟达GB200对铜缆连接的采用，台积电对3D芯片堆叠和先进封装技术的重视，以及Gartner对全球AI芯片收入的乐观预测，均表明算力需求的持续攀升正加速相关产业链的技术迭代与市场扩张。这些技术进步不仅提升了芯片性能，也为数据中心能效优化提供了解决方案，共同构筑了电子产业在AI浪潮下的新增长格局。 关键技术创新引领市场增长 报告强调，电子行业正经历由关键技术创新引领的市场增长。玻璃基板作为HPC和AI芯片的理想介质，其渗透率预计将在未来几年内显著提升。铜连接技术凭借其在高性能计算领域降低功耗的优势，随着GB200等产品的出货量激增，需求将大幅增长。先进封装技术，特别是3D芯片堆叠，被视为突破晶体管密度瓶颈、实现万亿级晶体管集成的关键。同时，AI芯片市场的强劲增长势头，预示着整个算力芯片产业链将持续受益。这些技术创新共同推动了电子产业向更高性能、更低功耗、更集成化的方向发展，为相关产业链带来了广阔的投资机遇。 主要内容 市场表现与前沿技术动态 市场行情概览 在2024年5月27日至5月31日期间，A股申万电子指数表现强劲，上涨2.84%，显著跑赢沪深300指数3.44个百分点，并在申万31个一级子行业中位列第一。二级子行业中，电子化学品II和半导体板块表现尤为突出，分别上涨6.26%和5.17%。三级子行业中，集成电路封测、电子化学品III和模拟芯片设计涨幅居前，分别达到6.49%、6.26%和6.18%。然而，海外主要科技指数如纳斯达克、道琼斯美国科技、费城半导体、台湾电子和恒生科技指数同期均呈现下跌，显示出海内外市场表现的分化。个股方面，英力股份、光大同创等涨幅居前，而超华科技、创益通等则跌幅较大。 玻璃基板与铜连接：HPC/AI基础设施的关键支撑 报告详细阐述了玻璃基板和铜连接技术在HPC和AI领域日益增长的重要性。康宁公司正积极拓展其在半导体玻璃基板市场的份额，计划引入全新的玻璃基板制造工艺，使其适用于所有型号的芯片，并已向多个客户提供样品。目前，康宁已供应用于处理器中介层和DRAM芯片研磨晶圆的玻璃产品。Prismark预测，随着英特尔等厂商的加入，玻璃基板对硅基板的替代将加速，预计3年内渗透率将达到30%，5年内将超过50%。 在铜连接方面，英伟达GB200采用了72个Blackwell GPU全互连的NVLink技术，其中包含超过2英里的NVLink铜缆。此举旨在减少数据中心设备的耗电量，通过使用铜缆而非光学器件，每个服务器机架可节省20千瓦电力。据预测，2024年下半年GB200的出货量将达到42万颗，2025年有望增至150万至200万颗，这将显著提振铜连接相关器件的需求。 先进封装与AI芯片：算力提升的核心路径 台积电亚太业务处长万睿洋强调，人工智能正掀起第四次工业革命，对高性能计算的依赖日益加深。3D芯片堆叠和先进封装技术的重要性日趋凸显，台积电计划通过这些技术实现单芯片集成超过2000亿个晶体管，并通过3D封装突破1万亿个晶体管的集成目标。这表明先进封装在算力时代是提升芯片性能和集成度的关键路径。 市场研究机构Gartner预测，全球AI芯片市场将迎来爆发式增长。2024年全球AI芯片收入总额预计将达到712.52亿美元，同比增长33%。2025年这一数字有望进一步增长约29%，达到919.55亿美元。其中，计算电子产品领域的AI芯片收入在2024年将达到334亿美元，占总额的47%，汽车和消费电子领域也将贡献可观的收入。AI需求的持续攀升将直接带动算力芯片产业链的整体增长。 行业新闻聚焦 本周行业新闻还包括AMD、英特尔、思科、谷歌、微软等科技巨头联合推出UALink行业标准，旨在挑战英伟达的NVLink技术，以促进数据中心AI加速器芯片之间连接组件的发展，并支持连接多达1024个端点的大规模计算任务。此外，上海市发布政策，加大关键行业关键芯片的规模化应用，支持车规芯片、服务器芯片、手机及个人PC主控芯片等首次应用，旨在打造创新高端芯片。 投资策略与风险考量 重点公司进展 在公司动态方面，东芯股份的SLCNANDFlash产品（基于2xnm制程）已进入研发设计、晶圆制备、测试及样品送样等关键阶段，并积极推进1xnm SLCNANDFlash的研发及产业化。豪声电子成功开发出橡胶振膜材质的微型扬声器，该产品具有优异的耐磨性、耐腐蚀性、抗老化性及出色的声学性能，已向客户供货。华峰测控的新一代机型STS8600在2024年3月的SEMICON展会上取得了显著进步，该机型能够覆盖大规模SoC芯片的测试，预计将大幅扩大公司产品的测试覆盖范围。 投资建议与关注领域 基于对行业核心驱动力和技术趋势的分析，报告建议继续看好以下四大产业链： 玻璃基板产业链： 受益于算力芯片技术发展，有望加速成长。建议关注沃格光电、三超新材、德龙激光、帝尔激光、天承科技等。 铜连接产业链： 受益于英伟达GB200出货顺利，需求有望增长。建议关注胜蓝股份、创益通、维峰电子、鼎通科技、立讯精密、神宇股份等。 先进封装产业链： 受益于半导体大厂持续布局先进封装，有望迎来加速成长。建议关注甬矽电子、中富电路、晶方科技、蓝箭电子等。 算力芯片产业链： 受益于算力需求持续攀升，有望带动上游算力芯片需求增长。建议关注寒武纪、海光信息、景嘉微、龙芯中科等。 潜在风险提示 报告同时提示了电子行业面临的潜在风险，包括中美贸易摩擦加剧可能对国内企业经营造成影响、下游终端需求不及预期可能导致产业链公司业绩波动，以及国产替代进程不及预期可能使国内企业面临业绩承压。投资者在进行投资决策时需充分考虑这些不确定性因素。 总结 本周电子行业研究报告深入分析了当前电子产业在AI和HPC驱动下的发展态势。报告强调了玻璃基板、铜连接、先进封装和算力芯片作为核心增长点的关键作用，并通过康宁、英伟达、台积电等行业巨头的最新动态和Gartner的市场预测数据，量化展现了这些领域的巨大潜力和市场机遇。尽管A股电子板块表现亮眼，但海外市场仍显疲软，提示投资者需关注市场分化。报告提供了具体的投资建议，并列举了相关产业链的重点公司，同时警示了中美贸易摩擦、下游需求不及预期和国产替代进展等潜在风险。总体而言，电子行业正处于技术创新和市场需求双重驱动的快速发展期，但伴随的宏观及产业风险亦不容忽视。

　　行情回顾 　　上周（2024年5月20日-5月24日），A股申万医药生物下跌3.74%，板块整体跑输沪深300指数1.66pct，跑输创业板综指数0.94pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第19位。恒生医疗保健指数下跌8.26%，板块整体跑输恒生指数3.43pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第12位。 　　核心观点 　　人工关节接续采购落地，中标价格整体良好。据人民网报道，国家医保局组织各省份开展人工关节集采协议期满后接续采购，21日在天津开标。援引中国证券报消息，此次接续采购产品为人工关节医用耗材，产品范围与首轮国家组织人工关节集采相同，包括人工髋关节（陶瓷-陶瓷类、陶瓷-聚乙烯类和合金-聚乙烯类）和人工膝关节，采购周期则从过去的两年延长为三年。本次接续采购共有6000多家医院参加，填报需求量58万套，比首轮集采略有增加，其中髋关节28.6万套、膝关节29.4万套。与首轮集采结果相比，本次接续采购中选产品价格稳中有降，平均下降6%左右。接续采购中选结果将于6月份在全国落地实施，与上一轮集采平稳有序衔接。 　　国产厂家采购量占比提升，竞争格局逐步优化。本次接续采购共有54家企业的167个产品拟中选，其中既包括首轮集采中选的主流内外资企业，也有部分新企业，中选产品供应更加多元。中选产品的价差平均从首轮集采的2.8倍缩小至1.1倍，市场竞争更加公平，企业供应更有保障。髋关节中，耐磨性能更好、安全系数更高的新一代含陶瓷材质髋关节产品比例从集采前的87%上升至95%，患者使用人工关节的材质结构将更加优化。与首次国家集采相比，捷迈、强生、施乐辉和史赛克四大进口厂家采购量占比逐步下降，达25%。国内厂家中正天医疗采购量市占率最高，为16%，其次为爱康医疗15%和春立医疗8%。进口厂家中捷迈采购量市占率最高，达10%，其次为强生9%和施乐辉4%。 　　投资建议 　　我们认为，此次关节接续采购落地，国产厂家采购量占比提升，国产替代有望提升。建议关注春立医疗、爱康医疗、威高骨科、大博医疗等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　行情回顾 　　上周（2024年4月15日-4月19日），A股申万医药生物下跌1.7%，板块整体跑输沪深300指数3.59pct，跑赢创业板综指数0.88pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第18位。恒生医疗保健指数下跌6.54%，板块整体跑输恒生指数3.56pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第12位。 　　核心观点 　　2023年医保基金平稳运行，统筹基金实现合理结余。4月11日，国家医保局发布《2023年医疗保障事业发展统计快报》，据国家医保局规财法规司副司长朱永峰介绍，2023年医保基金运行总体平稳，统筹基金实现合理结余，基金使用范围进一步扩大。从参保人员、医保基金收支情况具体来看，1）：截至2023年底，基本医疗保险参保人数达133386.9万人，参保覆盖面稳定在95%以上，参保质量持续提升。参加职工基本医疗保险人数37093.88万人。参加城乡居民基本医疗保险人数96293.02万人；2）2023年，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为33355.16亿元、28140.33亿元。职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入22880.57亿元，其中统筹基金收入16636.07亿元。基金支出17717.80亿元，其中统筹基金支出11620.58亿元。职工基本医疗保险统筹基金（含生育保险）年末累计结存26405.89亿元。城乡居民基本医疗保险基金收入10474.59亿元，支出10422.53亿元。 　　医保药品目录扩容、医保支付方式改革持续推进，创新药迎来全流程支持。据国家医保局医药管理司司长黄心宇介绍，自国家医保局成立以来，创新建立医保目录准入谈判机制，每年动态调整医保目录。通过建立覆盖申报、评审、测算、谈判等全流程的创新药支持机制，支持更多新药好药纳入医保，2023年目录调整中，有57个药品实现了“当年获批、当年纳入目录”。同时，完善支持创新药发展的谈判和续约规则。在价格谈判阶段，秉承循证原则，借助卫生技术评估理念和技术从安全性、有效性、经济性、创新性等多维度综合研判药品价值，实现价值购买。在纳入后的续约阶段，进一步优化了规则，适当控制续约、新增适应症降价的品种数量和降幅，大多数谈判药品能够以原价或较小的降幅续约或新增适应症。此外，在支付方式改革方面，到2023年底，全国超九成统筹地区已经开展DRG/DIP支付方式改革，改革地区住院医保基金按项目付费占比下降到四分之一左右。通过改革，医保支付结算更加科学合理，在群众负担减轻、基金高效使用、医疗机构行为规范等方面都取得积极效果。 　　投资建议 　　2023年医保基金运行总体平稳，我们认为随着国家医保局建立覆盖申报、评审、测算、谈判等全流程的创新药支持机制，更多新药好药有望纳入医保，创新药研发相关企业有望受益，建议关注：恒瑞医药、百济神州、百奥泰、百利天恒-U、迈威生物-U等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　核心观点 　　基础化工：伊以紧张关系紧张引发供给担忧，对油价形成支撑。但美国CPI超预期上涨，降息预期推迟压制油价上行。我们预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。美国3月CPI同比增速超预期加快至3.5%，核心CPI加快增长至3.8%，连续第三个月增速高于预期。不断升温CPI推迟美联储降息预期，一定程度上压制油价上行。另一方面，4月1日伊朗驻叙利亚大使馆遭以色列袭击后，4月10日，伊朗最高领袖重申以色列将受到惩罚。伊朗与以色列紧张关系引发供给担忧，支撑油价高位运行。本周(20240408-20240412)布油期货价格累计涨跌幅-1.12%，收于90.15美元/桶。 　　整体来看，当前油价表现与历史上两次OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价，待供应实质下降后，估值向上修复。后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）和远气体宜昌电子级硅烷(一期)项目变更获环评公示，变更后项目涉及氟基电子特气和硅基电子材料等23种品类。国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，高端产品仍有较大国产替代空间，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。3月28日，和远气体宜昌电子特气及功能性材料产业园一期项目变更获宜昌市生态环境局环评公示，项目建成后产品为三氟化氮、六氟化钨等电子特种气体（氟基电子材料），三氯氢硅等硅基电子材料以及硅烷偶联剂等23个主产品。据和远气体公告，氟基电子特气是人工智能芯片、超大规模集成电路、液晶显示器件、半导体发光器件和半导体材料制造的关键基础材料。23年半导体用电子气体整体国产化率约40%，其中8英寸以下晶圆用已基本实现自主供应，但12英寸晶圆用对气体纯度要求更高，仍与国外技术相差1-2代，高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来业绩增长。（2）山东森荣新材料历时2年攻克高频覆铜板关键技术，填补国内空白。新兴领域推动覆铜板逐步高端化，关注上游电子树脂需求的增长弹性。山东森荣新材料高频覆铜板项目历时2年攻克高频覆铜板关键技术，解决从材料配方、三维均匀成型到高温压合技术问题，制造出的产品均匀度、厚度和介电常数都达到国际先进水平，有望实现我国高端高频覆铜板国产替代。新兴领域推动覆铜板逐步高端化，22年由于下游终端疲软和供应商去库，覆铜板市场规模约150亿美元，同比下滑19%，而高端类型覆铜板在数据中心、汽车电子、基站等需求推动下，逆势增长3%。覆铜板对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂。预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-1.90%，排名13/31。年初至今累计涨跌幅为-4.25%，排名13/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-3.81%，近一年涨跌幅为-25.60%。 　　板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以上，位于中位数-80%分位数区间内，精细化工和新材料板块位于20%分位附近，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　行情回顾 　　上周（2024年4月1日-4月3日），A股申万医药生物上涨0.58%，板块整体跑输沪深300指数0.27pct，跑赢创业板综指数0.06pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第20位。恒生医疗保健指数下跌3.96%，板块整体跑输恒生指数5.07pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第12位。 　　核心观点 　　近日，北京、广州市黄埔区、珠海市三地相继发布促进鼓励生物医药产业高质量发展相关政策。从三地文件来看，创新药受到了政策倾斜和扶持，有望迎发展良机。 　　北京市政策集中在产品研发、临床试验、审评审批、生产制造、流通贸易、临床应用等环节，其中在助力加速创新药械审评审批环节，明确将临床试验启动整体用时压缩至28周以内，并持续加速，同时推动实施“药品补充申请审评时限从200日压缩至60日、药品临床试验审批时限从60日压缩至30日”的国家创新试点；此外，还明确对创新医疗器械企业的审评服务前置，2024年新增10个创新医疗器械获批上市。 　　珠海市政策主要发挥财政资金的引导作用，推动企业加大研发投入。根据研发各阶段成果给予奖励，对完成I、II、III期临床试验阶段分别给予最高300万元、500万元和1000万元一次性奖励，对获得药品注册证书并实现销售的，按药品注册分类标准给予最高1000万元奖励。医疗器械方面，亦有资金支持，如对新取得医疗器械首次注册证书并实现销售的第二类医疗器械产品，给予最高100万元奖励。对新取得医疗器械首次注册证书并实现销售的第三类医疗器械产品，给予最高200万元奖励等。 　　广州市黄埔区政策侧重于形成生物医药全生命周期、全链条扶持，主要亮点体现在如：围绕鼓励新药临床试验，推动新药研发上市。对完成I、II、III期临床试验的创新药或改良型新药，分别给予最高1000万元、2000万元、3000万元扶持；降低中小微企业研发成本，带来引育龙头型合同研发服务机构（CRO）和合同研发生产服务机构（CDMO/CMO），给予办公用房租金补贴和服务奖励，鼓励CRO/CDMO/CMO为创新型中小企业提供药物筛选、工艺开发、质量研究、中试生产、临床试验、注册申报等全链条服务，加速生物医药创新成果转化落地，为市场提供更多创新药械产品。此外，中医药传承创新发展也得到了政策支持，鼓励中成药二次开发，积极培育中药大品种。 　　投资建议 　　我们认为国家对创新药产业发展日趋重视，创新药已被纳入优质生产力范畴并出现在年初的政府工作报告，随着各地鼓励创新药的政策陆续出台，创新药研发相关企业有望受益，建议关注：恒瑞医药、百济神州、百奥泰、百利天恒-U、迈威生物-U等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险