欧普康视(300595) 　　公司近期公告2022年半年报，我们认为公司受到疫情影响，订单2季度压力较大，预计Q3出现恢复性增长。公司2022上半年营收6.84亿元（同比增长20.05%），归母净利润2.58亿元（同比增长0.90%），扣非归母净利润2.39亿元（同比增长13.16%），2022Q2营收3.13亿元（同比增长10.63%），归母净利润1.10亿元（同比下滑6.53%），扣非归母1.01亿元（同比下滑2.80%） 　　公司营业收入增长的主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入仍在增加；同时，公司主营产品的销售和视光服务收入受疫情的影响较大，发生疫情的区域普遍采取限制甚至停止眼科和视光服务机构正常营业的防控措施，直接影响了公司2022年上半年度，尤其是第二季度的产品销售和视光服务收入。2022年3、4月份，不少区域发生较严重疫情，这些区域及周边区域实施了较长时间的管控措施，公司镜片订单在这二个月出现负增长，5月份部分区域管控放松后订单同比基本持平，6月份基本恢复正常重新回到正增长。除控股子公司以外的其他客户，镜片订单需在确认用户适配且双方对账无误后才能确认销售收入，一般计入次月业绩，因此疫情对报表的影响主要反映在4、5月份，对公司第二季度的业绩影响较大。 　　剔除上年同期转让子公司股权、理财收益、并表合资子公司少数股东损益三项影响后的2022上半年归母净利润2.66亿（同比增长19.70%），基本与营业收入增长同步。 　　盈利预测与投资建议。我们预计22-24年EPS分别为0.78、1.03、1.29元，归母净利润增速分别为25.3%、32.5%、25.7%。参考可比公司估值，，我们给予公司2022年60-65倍PE，对应合理价值区间46.62-50.50元，给予公司2022年23-28倍PS，对应合理价值区间42.95-52.29元，综合合理价值区间46.62-50.50元。考虑公司所处角膜塑形镜行业的高景气度和领先地位，我们给予公司目标价50.50元，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：OK镜产品线增速不及预期；行业竞争程度加剧；终端建设不及预期；行业监管风险。

　　细胞基因治疗是中心法则最终的解决方案，细胞治疗是其中一大方向，主要指基于天然免疫细胞进行人为改造、再回输体内发挥作用。 　　一、细胞治疗中CAR-T发展最成熟，在无标准疗法的末线治疗中疗效显著优于化疗、抗体等现有疗法 　　CAR-T用于多种前线治疗失败的血液瘤末线治疗，一针起效，缓解率普遍达70%以上； 　　FDA已批准6款CAR-T疗法，适应证涵盖血液瘤3个大类（白血病、淋巴瘤和骨髓瘤），2021年CAR-T产品销售超17亿美元并持续增长。 　　二、细胞治疗技术改进围绕CAR的设计与其它细胞类型的探索，生产包括质粒、病毒和细胞三个部分 　　CAR-T技术迭代：CAR-T技术随着CAR胞内结构域的改造不断迭代； 　　关注其它发展方向：（1）其它类型细胞治疗如TCR-T、CAR-NK、TIL等；（2）同种异体细胞疗法：通用型CAR-T等； 　　细胞治疗生产工艺主要涉及质粒、病毒和细胞三部分，生产工艺壁垒高、个性化生产成本高，细胞治疗相关费用高。 　　三、需关注安全性和耐药性的改良，以及拓展血液瘤新适应证、探索前线治疗和实体瘤应用的广阔市场空间 　　多环节专利布局：与传统的小分子及抗体相比，CAR-T技术的专利布局更为复杂，涉及基础研究、工业制备、临床使用等多个环节； 　　提升安全性：关注三级以上细胞因子释放综合征和神经毒性的发生率及处理措施，通过优化设计、完善配套治疗、选择其它类型细胞疗法等方式解决； 　　应对耐药及复发：高有效率但是高复发率，关注是否改善疗效持续时间及生存期，通过优化设计、联合用药等方式解决； 　　拓展适应证：预计国内CAR-T现有适应证市场规模百亿元，关注血液瘤新适应证、末线到前线和实体瘤三大方向，需各方面综合改进。 　　四、相关标的 　　现有适应症竞争激烈、靶点集中（CD19、BCMA等），Biotech需要在红海市场中具有明显优势或者通过核心技术突破进入蓝海市场： 　　建议关注：传奇生物、科济药业、药明巨诺等。

　　投资建议：化工转债关注：裕兴转债、洋丰转债、国光转债、飞凯转债。定增关注：云图控股、亚钾国际。 　　A股基础化工板块可转债行情回顾：上周（2022.07.15-2022.07.22），基础化工板块已发可转债中永东转债、万顺转2、科伦转债分别上涨12.00%、11.21%、6.57%，恩捷转债、天地转债、聚合转债分别下跌6.46%、5.46%、4.36%。 　　重点公告整理：上周基础化工板块已发可转债上市公司中： 　　万顺新材：1）公司申请向特定对象发行股票获深交所上市审核中心审核通过，募集资金总额不超过15.926亿（含本数），其中12亿将用于年产10万吨动力及储能电池箔项目，3.926亿将用于补充流动资金。2）公司全资子公司江苏中基拟以自有资金对四川万顺中基增资2亿，本次增资后，四川万顺中基注册资本由5000万增至2.5亿，江苏中基持有其100%股权。本次增资将增强四川万顺中基的资金实力，提高融资能力，提升抗风险能力。3）公司拟使用自有资金2000万投资设立全资子公司江苏宇锵，并以江苏宇锵为项目实施主体投资建设年产5万吨新能源涂碳箔项目，预计总投资人民币5.2亿，建设资金由江苏宇锵自筹资金解决，其中：固定资产投资为3.2亿，项目铺底流动资金为2亿。 　　恒逸石化：公司公告，拟以公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过30亿（含30亿），其中7亿将用于年产50万吨新型功能性纤维技术改造项目，23亿将用于年产110万吨新型环保差别化纤维项目，本次项目实施主体为海宁恒逸新材料有限公司和宿迁逸达新材料有限公司。 　　天奈科技：公司发布2022H1业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.9-2.1亿，同比增长57.70%-74.30%；扣非后净利润1.8-2.0亿，同比增长74.03%-93.37%。本期业绩增长主要原因：下游动力电池企业对碳纳米管导电浆料替代需求上升，促使公司产品碳纳米管导电浆料需求增长，公司抓住行业快速发展机遇，加大市场开发力度，公司业绩较上年同期大幅增长。 　　瑞丰高材：公司于近日收到由南非公司与知识产权注册局颁发的一项发明专利证书，专利名称为注塑用新型复合降解塑料材料及其制备方法，专利号为2022/00863，专利申请日为2022年1月19日，授权日为2022年3月30日，截止期限为截止期限。本发明属于生物降解材料技术领域，提供一种注塑用新型复合降解塑料材料，生物降解性能好，原材料成本低，合格率高，生产效率高。 　　风险提示：原油价格波动风险，宏观经济下滑风险。

　　细胞与基因治疗治疗高景气度，外包市场空间广阔。从投融资热度和研发管线上来看，CGT领域将成为下一个十年的黄金赛道。2021年全球CGT领域融资总额约225亿美元，2020年基因治疗领域药物开发项目数超过1300个，未来3-5年有望看到CGT领域药物进入大规模上市期。从客户及成本压力来看，全球超75%的基因治疗公司为初创Biotech，CGT药物生产成本显著高于传统药物，未来CGT领域CDMO的外包渗透压率将持续提升。根据海通测算，全球CGTCDMO市场规模将在2025年达到114亿美元（2021-2025年CAGR达37%）；中国CGTCDMO市场规模将在2025年达到人民币113亿元（2021-2025年CAGR达40%）。 　　海外CGTCDMO龙头占据行业85%市场空间，国内CGT行业刚刚起步。国内外CGTCDMO发展整体上具有较大差距，海外龙头通过大量收购具有业界领先的技术积累或者大规模产能建设的CGTCDMO快速提升自身实力。Catalent作为头部CMO公司，通过快速并购，在3年内迅速成为CGTCDMO板块龙头。近几年，国内头部CGTCDMO公司已快速崛起，但从产能规模和订单体量上相较国际龙头仍有较大差距，海外业务建设也有待发展。 　　cGMP产能紧缺、技术路径尚未形成主流方向、安全及质量问题仍是CGT行业发展面临的巨大挑战，我们认为完善的产能规划或充足的现金流、丰富的项目经验、全面的业务平台等可以作为CGTCDMO的主要考量因素，推荐关注：和元生物、金斯瑞生物科技、药明康德、博腾股份、康龙化成。

　　梅花生物(600873) 　　预计 2022H1 扣非后净利润 24.8-25.8 亿元，同比增长 155%–165%。 公司发布 2022H1 业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润 25-26 亿元，同比增长 149%–159%；扣非后净利润 24.8-25.8 亿元，同比增长 155%–165%。本期业绩增长主要原因： 1）受原材料涨价影响，公司相应调整产品价格，主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价上涨，保证了经营业绩的稳步增长； 2） 公司子公司吉林梅花三期赖氨酸产能释放，赖氨酸规模进一步扩大，带动公司整体盈利能力进一步增强，利润增加。 　　目前市场仅关注到三个逻辑中的一个。 目前我们推荐梅花生物的逻辑有三个， 分别为 1）公司盈利能力改善； 2）公司坚持低成本扩张，三费率大幅下降； 3）公司在合成生物学方面的发展值得期待。 但目前市场仅关注到三个逻辑中的一个，即公司盈利能力的改善。 　　坚持低成本扩张，三费率大幅下降。 1） 公司在基础研发及应用研发上的持续投入， 不断提升产品的技术指标及转化效率，降低生产成本。 2） 公司管理效率及运营指标持续提升，三费率大幅下降。 2022 年一季度公司三费率为 5.47%，较 2021 年同期下滑 0.9%，较 2020 年同期下滑 9.52%。 　　合成生物学值得重点关注。 公司是实现从基因组编辑到产品落地的全链条合成生物学公司， 自主采用合成生物学技术重设计系列氨基酸菌种达十余年，大幅提升了谷氨酸、赖氨酸及苏氨酸等产品的生产转化率，改进了产品性能。同时公司还将合成生物学技术进一步覆盖至新的应用领域， 2021 年公司维生素VB2 技改项目顺利投产，是发酵法生产的为数不多的维生素之一。 未来公司还将进一步将覆盖到其他医药中间体、功能食品、功能糖等合成生物学应用新领域。 　　盈利预测与估值： 受益产品价格上涨及赖氨酸新增产能释放，公司业绩大幅增长，我们上调对公司的盈利预测。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 45.07（ +31%）、 50.19（ +27%）、 55.75（ +20%） 亿元，对应 EPS 分别为 1.45 元、 1.62元、 1.80 元。参考可比公司估值，给予公司 22 年 12 倍 PE，对应目标价 17.45 元（上期目标价 15.51 元，基于 22 年 14 倍 PE，+12.54%），维持“优于大市”的投资评级。 　　风险提示： 产品价格下跌，下游需求不及预期，在建产能进度不及预期。

　　石化：2Q22业绩前瞻 　　2022年二季度，国际原油均价继续抬升，我们预计产业链盈利分化，上游油气及油服类企业盈利有望环比提升；而受高油价以及疫情影响，炼化行业整体面临一定压力。民营炼化芳烃产能占比大、一体化装置较为灵活，具有相对优势。建议关注：（1）低估值、受益疫情缓解的民营炼化、化纤龙头新凤鸣、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化等；（2）能源价格高位震荡，关注拥有油气资源的中国海油、广汇能源、新奥股份，以及油服龙头中海油服等。 　　风险提示：油价大幅下跌，下游需求不及预期等。 　　基础化工：关注稳增长力度，以及超跌成长股 　　1、A股：顺周期标的关注稳增长力度，关注（纯碱、黄原胶、维生素）等板块，以及超跌成长股。（1）主题投资：濮阳惠成、苏博特、海利得、回天新材等。（2）周期：山东海化、振华股份、梅花生物、新洋丰、兄弟科技、亿帆医药等。（3）优质成长：建龙微纳、密尔克卫、瑞联新材、联瑞新材、华特气体等。 　　2、港股：化工港股股息率高，建议关注：天德化工、环球新材国际（沪港通）、阜丰集团、中国心连心化肥。 　　3、转债关注：裕兴转债、兄弟转债、川恒转债、洋丰转债、国光转债、飞凯转债。 　　4、定增关注：云图控股。 　　风险提示：化工产品价格波动风险、宏观经济下滑风险。

　　纯碱行业维持高景气，现货价格上涨。根据百川资讯，截至6月17日，轻质纯碱价格3050元/吨，重质纯碱价格3125元/吨，相较于5月17日分别增长1.7%，1.6%。纯碱行业价差持续扩大，联碱法氯化铵价格持续上涨。根据百川资讯，截至6月17日，天然碱法价差2590元/吨，氨碱法价差1546元/吨，联碱法价差2831元/吨，天然碱法价差相较于5月17日持平，氨碱法、联碱法价差分别上涨9.8%、19.9%。上游主要原材料原盐、合成氨价格下跌。目前供应端，在产企业基本维持高位运行，后市提产空间有限，且企业库存持续下降，供应面对价格形成支撑。需求端，平板玻璃行情有望随着出货量提振转好，刚需稳定，且后续冷修计划较少，整体采购刚需较稳；另外光伏玻璃产线点火等计划实施，或将增加重碱需求。综合来看，我们预计纯碱行业仍将维持高景气。 　　行业开工率有所下滑，6月库存进一步下降。根据百川资讯，2022年1-5月，国内纯碱行业开工率基本维持在80%以上，2022年5月纯碱行业开工率为82.56%，环比4月下降4个百分点，处于历史高位。5月份纯碱产量235万吨，环比4月下降4%。6月以来工厂库存进一步下降，处于历史低位。根据百川资讯，截至2022年6月17日，国内纯碱企业库存总量为40万吨，较前一周下降4.76%，处于历史低位。 　　海外纯碱供应紧张，5月国内出口创新高。进入2022年，国内纯碱出口量增加。根据海关总署数据显示，5月份国内纯碱出口量在19.56万吨，环比增加28.9%，同比增加229%。1-5月份累计出口纯碱65.8万吨，同比增加68.7%。2022年5月中国纯碱主要的出口国/地区分别是：孟加拉国、菲律宾、尼日利亚、巴西、越南、印度、泰国、韩国、印度尼西亚、马来西亚等。进口量处于低位。根据海关总署数据显示，2022年5月份国内纯碱进口量在0.64万吨，环比增加106.5%，同比增长220%。 　　光伏玻璃产量明显增加，平板玻璃刚需稳定。根据百川资讯，2022年5月光伏玻璃产量137.2万吨，同比增加41.71%，环比增加18.89%，1-5月总产量545.42万吨，同比增加19.2%。我们认为随着下游光伏行业的需求增长，光伏玻璃将持续有新建项目投产，从而带动纯碱需求增长。根据百川资讯，2022年5月平板玻璃产量413万吨，同比减少6.26%，环比增加2.73%，1-5月总产量2048.6万吨，同比减少2.47%。截至6月17日，平板玻璃库存379吨，同比增长441.55%。前期因各地区交通管控偏严，市场需求受运输影响明显，我们预计后续随着疫情逐步得到控制，平板玻璃需求仍将保持稳定。 　　下游汽车市场迅速回暖，房地产短期承压。纯碱的下游主要为平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、洗涤剂等行业，其中占比最高的平板玻璃主要用于建筑和汽车等。从5月下游行业的高频数据来看，汽车产量同比降幅迅速收窄，房地产新开工/竣工面积仍有不同程度下滑，短期地产终端需求承压。根据wind数据，2022年5月，房屋新开工面积同比下降30.6%，房屋竣工面积同比下降15.3%，汽车产量同比下降4.8%，合成洗涤剂产量85.6万吨，同比增长8.1%，氧化铝产量698.8万吨，同比增长5.9%。 　　投资建议。建议关注远兴能源、中盐化工、双环科技、山东海化等。 　　风险提示。产品价格下跌；下游需求不及预期；进口增加。

　　投资建议：化工转债关注：国光转债、洋丰转债、飞凯转债，裕兴转债，兄弟转债。定增关注：云图控股。 　　A股基础化工板块可转债行情回顾：上周（2022.06.10-2022.06.17），基础化工板块已发可转债中万顺转2、天铁转债、美联转债分别上涨14.79%、12.94%、10.92%，天地转债、阿拉转债、垒知转债分别下跌6.36%、4.94%、4.73%。 　　重点公告整理：上周基础化工板块已发可转债上市公司中： 　　鸿达兴业：公司审议通过2022年限制性股票激励计划议案，拟向激励对象授予2171.17万股限制性股票，约占当前公司股本总额的0.70%。授予的激励对象共计39人，授予价格3.10元/股。计划分三期解除限售，对应考核年度为2022-2024年，业绩考核目标为满足下列两个条件之一：1）2022-2024年加权平均净资产收益率不低于10%；2）以2019-2021年净利润平均值为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于7%、13%和20%。 　　彤程新材：公司公告，鉴于1名激励对象因个人原因离职、139名激励对象因公司层面业绩考核不达标而不符合公司2021年限制性股票激励计划首次授予第一个解除限售期的解除限售条件，公司决定对前述激励对象已获授予但尚未解除限售的限制性股票共103.9085万股进行回购注销，约占变动前公司股本总数的0.17%。 　　川恒股份：1）控股子公司福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度由原来的1392米至1000米标高变更为1392米至700米标高，矿区范围拐点不变，开采深度增加300米，资源储量增加，生产规模扩大，有利于保障公司生产所需磷矿石供应。2）截止2022-06-13，公司募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”、“30万吨/年硫铁矿制硫酸项目”均已达到预定可使用状态，但达到预定产能尚需一定时间。福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—30万吨/年硫铁矿制硫酸装置与贵州川恒化工工程研究中心则尚处于建设中。 　　利民股份：2022年6月14日，公司子公司威远生化与浙工大生物工程研究所郑裕国院士团队签署生物酶法精草铵膦工业化生产技术转让协议。根据协议，威远生化采用受让研究所的技术投资建设L-草铵膦生产项目，研究所将就生物法合成技术提供全程的技术服务。根据公告，该技术的引入将进一步扩大公司在“生物+化学”领域的突出优势，为下一步草铵膦、精草铵膦产业发展方向奠定技术基础。 　　风险提示：原油价格波动风险，宏观经济下滑风险。

　　事件：2022年6月13号《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及相关文件公开征求意见稿发布，新一轮国家医保目录调整程序正式启动。 　　2022年新增了儿童药品、罕见病用药、《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》等。相比2021年，方案将“与新冠肺炎相关的呼吸系统疾病治疗用药”细化为《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》的药品。同时新纳入2022年6月30号前获批的鼓励仿制药品目录或鼓励研发申报儿童药品清单，和经国家药监部门批准上市的罕见病治疗药品；且不限定为2017年后上市的品种，条件相对宽松。工作程序分为：准备（5-6月）、申报（7-8月）、专家评审（8月）、谈判（9-10月）、公布结果（11月）5个阶段。 　　公布简易续约、新增适应症谈判定量规则，降低谈判不确定风险。（一）规则一：纳入常规目录管理。将2022年6月30号前上市的非独家药品（即使用同一通用名的原研药和仿制药）和从2018年起进入目录且连续两个协议周期均未调整支付标准和支付范围的独家药品，纳入医保常规目录。（二）规则二：简易续约。针对2022年12月31号医保协议到期的独家品种，根据是否调整支付范围设计了两套规则。（1）对不调整支付范围，且医保基金年均实际支出金额≤2亿元的药品，按照比值A（医保基金实际支出/预算影响预估值）落在：A≤110%，110%<A≤140%，140%<A≤170%，170%<A≤200%四种情况，将支付标准分别下调：0个百分点，5个百分点，10个百分点，15个百分点。而如果药品的医保基金年均实际支出金额为2-10亿、10-20亿、20-40亿、高于40亿元四种情况，则在上述规则基础上，支付标准的下调幅度分别增加：2个百分点，4个百分点，6个百分点，10个百分点。（2）对调整支付范围，且医保基金预算增加值年均≤2亿元的药品，按照比值B（新增医保支付范围的预算增加值/两年前预估值和前两年实际支出值中的高者）落在：B≤10%，10%<B≤40%，40%<B≤70%，70%<B≤100%四种情况，将支付标准分别下调：0个百分点，5个百分点，10个百分点，15个百分点。而如果药品的医保基金预算增加值年均为2-10亿、10-20亿、20-40亿、高于40亿元四种情况，则在上述规则基础上，支付标准的下调幅度分别增加：2个百分点，4个百分点，6个百分点，10个百分点。（三）规则三：重新谈判。针对同时满足独家药品且不符合纳入常规目录管理及简易续约条件这两个条件的品种。 　　《非独家药品竞价规则》落地，进一步促进仿制药价格体系形成。针对非独家药品（即使用同一通用名的原研药和仿制药），采用规则：（1）将医保支付意愿作为该通用名药品的准入门槛。（2）参与申报的企业提交报价并分别与医保支付意愿对比，只要有1家企业的报价不高于医保支付意愿，则该通用名药品纳入医保乙类目录，否则该通用名药品不纳入。（3）取各企业报价中的最低价作为竞价进入医保的通用名药品的支付标准。（4）取药品的临床最常用规格进行竞价。（5）竞价不影响该药品通用名被纳入国家集中带量采购或政府定价范围。（6）竞价结果有效期暂定为2年。（官方文件举例：某药品有AB两家企业生产，医保方测算支付意愿为100元。企业报价情况：1.若AB报价均高于100元，没有企业入围，该药品通用名不被纳入《药品目录》。2.AB报价中有一家低于100元，该药品通用名被纳入《药品目录》，支付标准取AB报价中低者。3.所有参与竞价的企业，应当承诺向全国医保定点医药机构供应药品的价格不能超过参与竞价的报价。） 　　我们认为此次国谈目录调整方案对药品续约、准入的规则更加细化、明确，大大降低药品体系改革过程中带来的新药价格不确定性，有利于减少药企盈利预测中不确定因素。 　　建议关注:恒瑞医药、贝达药业、微芯生物等； 　　风险提示：政策进展超预期、疫情影响医保及财政支出等。

　　1.1纯碱：行业维持高景气，现货价格上涨 　　纯碱现货价格持续上涨。根据百川资讯，截至6月6日，轻质纯碱价格2920元/吨，重质纯碱价格3004元/吨，相较年初分别上涨24.3%，11.3%。 　　联碱法氯化铵价格持续上涨，价差持续扩大。截至6月6日，联碱法价差2732元/吨，天然碱法价差2565元/吨，氨碱法价差1565元/吨。 　　1.2出口需求超预期，下游玻璃保持刚需 　　需求端：（1）纯碱海外供应紧张，3月、4月国内出口明显增加，进口处于低位。（2）平板玻璃行情有望随着出货量提振转好，且后续冷修计划较少，整体采购刚需较稳.（3）另外光伏玻璃产线点火等计划实施，我们认为或将增加重碱需求。 　　供应端：（1）在产企业基本维持高位运行，后市提产空间有限，且企业库存持续下降。（2）行业新增产能或将于22年底后陆续投产。