事件概括。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。 　　新的时代新的任务。《意见》强调，到2025年，医疗卫生服务体系进一步健全，资源配置和服务均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和应急处置能力明显增强，中西医发展更加协调，有序就医和诊疗体系建设取得积极成效。到2035年，形成与基本实现社会主义现代化相适应，体系完整、分工明确、功能互补、连续协同、运行高效、富有韧性的整合型医疗卫生服务体系，医疗卫生服务公平性、可及性和优质服务供给能力明显增强，促进人民群众健康水平显著提升。 　　深化体制机制改革，推进医疗卫生治理科学化。《意见》强调了发挥信息技术支撑作用。通过发展“互联网+医疗健康”，建设面向医疗领域的工业互联网平台，加快推进互联网、区块链、物联网、人工智能、云计算、大数据等在医疗卫生领域中的应用，加强健康医疗大数据共享交换与保障体系建设。同时，《意见》强调了建立跨部门、跨机构公共卫生数据共享调度机制和智慧化预警多点触发机制。推进医疗联合体内信息系统统一运营和互联互通，加强数字化管理。加快健康医疗数据安全体系建设，强化数据安全监测和预警，提高医疗卫生机构数据安全防护能力，加强对重要信息的保护。 　　投资建议：医疗水平的发展关系到国计民生，在政策的推动与医疗机构数字化转型等趋势下，行业龙头与格局已初步形成。当前，伴随国家卫健委“十四五”全民健康信息化规划的发布，医疗信息化行业的长期逻辑得到进一步提振。考虑当前全民健康信息化建设基础，国家再一次明确以信息技术运用的“路线图”和“任务书”为医疗信息化行业的发展的主要方向，我们再次强调国家必将把大数据赋能作为医保改革发展的重要借力点，各部委或将通过颁布重点场景的数据要素管理细则来更安全、更积极、更有序地用好医疗大数据。我们重点推荐医疗要素核心收益标的久远银海，与医疗信息化核心标的创业慧康、卫宁健康、东软集团等医疗IT龙头企业，建议关注嘉和美康、医渡科技、万达信息、山大地纬等相关公司。 　　风险提示：政策落地不及预期；医疗信息化竞争加剧；技术发展与政策导向不匹配。

中心思想 业绩稳健增长与战略性投入 皓元医药2022年营收实现40.12%的快速增长，达到13.58亿元，显示出公司在医药生物领域的强劲市场扩张能力。尽管归母净利润增速受前期产能建设、人才储备及股权激励费用等战略性投入影响，但剔除股权激励后净利润仍同比增长16.34%，表明公司在扩大业务布局的同时，盈利能力保持健康增长态势。 研发驱动与长期盈利潜力 公司持续加大研发投入，2022年研发费用同比增长94.85%至2.02亿元，研发人员数量激增128%至492人，显著提升了创新能力和产品储备。这种对研发的重视和投入，是公司未来实现长期盈利能力提升和市场竞争优势的关键驱动力，为后续业绩的爆发式增长奠定了坚实基础。 主要内容 2022年度业绩概览 皓元医药2022年实现营业收入13.58亿元，同比增长40.12%。归属于母公司净利润为1.94亿元，同比增长1.39%。扣除非经常性损益后归母净利润为1.56亿元，同比下滑11.77%。若剔除股权激励费用影响，归母净利润同比增长16.34%。单四季度营收3.88亿元，同比增长42.01%；归母净利润0.36亿元，同比下滑23.84%；扣非后归母净利润0.14亿元，同比下滑61.14%。 收入结构与增长动力 2022年公司营收持续快速增长，主要得益于两大业务板块的强劲表现： 分子砌块和工具化合物板块： 实现收入8.27亿元，同比增长51.76%。其中，分子砌块收入2.46亿元，同比增长78.43%；工具化合物收入5.81亿元，同比增长42.75%。 原料药和中间体、制剂生产板块： 实现收入5.21亿元，同比增长24.97%。其中，创新药收入3.12亿元，同比增长57.94%。截至2022年底，后端业务在手订单约3.7亿元，为未来业绩提供保障。 净利润增速低于营收增速，主要系公司积极推进业务布局，前期投入成本较高，包括加快安徽马鞍山、山东菏泽生产车间建设，新增员工约1800人，以及产生股权激励费用3056.82万元。 研发投入与创新能力 公司持续加大创新研发投入，2022年研发投入达到2.02亿元，同比增长94.85%。截至2022年底，公司共有在研项目32个，涵盖抗肿瘤、糖尿病治疗、心脑血管治疗、神经系统治疗等关键领域。公司累计已完成约18000种产品的自主研发、合成，储备超8.7万种分子砌块和工具化合物。同时，研发人员数量达492人，同比增长128%，显著提升了公司的研发能力。 盈利预测与投资评级 考虑到药源药物和泽大泛科并表的业绩增长，国联证券上调公司2023-2024年收入预期至19.55/27.58亿元（原值为19.06/25.72亿元），并新增2025年收入预期为38.51亿元，对应增速分别为44%、41%、40%。因业务前期投入较高，下调公司2023-2024年归母净利润预期至3.17/4.68亿元（原值为3.91/5.40亿元），新增2025年归母净利润预期为6.68亿元，对应增速分别为64%、48%、43%。对应EPS分别为2.96/4.37/6.24元，3年CAGR为51%。参照可比公司估值，给予公司2023年34倍PE，对应目标价149.40元，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了多项风险，包括产能释放不及预期、汇兑损失风险、人才流失及核心技术泄密风险、市场竞争加剧以及原材料供应及价格上涨风险。 总结 皓元医药2022年实现了营收的快速增长，主要得益于分子砌块、工具化合物以及创新药业务的强劲表现。尽管短期内因产能建设、人才储备和股权激励等战略性投入导致净利润增速低于营收，但公司持续加大研发投入，显著提升了创新能力和产品储备，为长期盈利能力的提升奠定了坚实基础。分析师上调了未来收入预期，并维持“买入”评级，表明对公司未来发展前景的积极看好。投资者需关注产能释放、汇兑、人才流失及市场竞争等潜在风险。

　　周度观点： 上周（2.27-3.3）申万医药指数上涨 0.6%，跑输同期沪深 300（2.1%）和创业板指（0.5%） 。 近期国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，引起市场对国有企业的投资热情，医药板块国企数量众多，我们梳理了医药各领域中央企和地方国企的相关标的，重点关注相关催化剂落地，如股权激励、股权变更等等。 　　医药板块国企数量众多，中药、化药与流通行业占比较高。 近期国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，引起市场对国有企业的投资热情。在医药板块中，我们以申万医疗保健行业为样本，样本中共 400 家企业（剔除 B 股和 ST 股），其中 65 家国有企业，占比 16.3%，其中中央国有企业 16 家，地方国有企业 49 家，分别占国有企业比例为 24.6 和 75.4%。 按申万行业来划分， 按申万三级行业来划分， 医药国有企业中中药 18 家，化学药 13 家，医药流通 11家，原料药 3 家，疫苗、血制品等生物制品共 10 家，医疗设备与耗材 7 家，其他综合业务 3 家。 　　重点关注医药领域有催化剂的相关公司。 我们梳理医药各领域中央企、国企相关标的，建议关注央企、国企业绩改善情况和投资机遇。中药板块中有 5 家央企和 13 家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有康恩贝、昆药集团、江中药业； 化学药板块中有 3 家央企和 10 家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有华润双鹤； 生物制品中有 2 家央企和 8 家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有长春高新； 医疗器械、装备及耗材板块有 1 家央企和 6 家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有新华医疗。 　　本周股票建议关注组合： 1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技； 2）稳健组合：山东药玻、科伦药业、 长春高新； 3）弹性组合： 康恩贝、昆药集团、 新华医疗。 　　投资建议： 医药领域国有企业数量众多，受益国资委发起的国有企业改革行动，因此建议关注医药领域中有催化剂的重点公司如股权激励、股权变更、年度发展规划等， 维持“推荐” 评级。 　　风险提示： 国企改革不及预期； 利润兑现不及预期； 其他系统性风险

　　江苏吴中(600200) 　　江苏吴中：持续向前，打造“医药+医美”双产业。公司于1994年成立，1999年在上交所上市，目前涉足医药、医美、投资等行业。2019年确定“医药+医美”的发展方向，业务布局重心转向医美。2021年成立吴中美学，拥有Humedix玻尿酸及AestheFill童颜针产品在中国大陆地区的独家销售代理权；2022年，吴中美学（香港）有限公司成立，启动重组胶原蛋白相关产品的研发工作。2017-2021年，受到业务转型影响，营收出现下滑，由29.6亿元下降至17.75亿元，CAGR为-9.27%；归母净利润波动较大，2021年由负转正，由-5.06亿元增长至0.23亿元，2017-2021年CAGR为-29.60%。未来伴随医美产品逐渐上市，公司有望享受高增长红利，带动收入与利润提升。 　　医美行业：黄金赛道高增速，合规产品未来可期。中国医美市场发展空间广阔，消费者需求持续上升。根据弗若斯特沙利文数据显示，2017-2021年，中国医美市场规模由993亿元增长到1891亿，2017-2021年CAGR达17.47%，远超全球医美市场复合增速3.02%。医美是消费行业中的黄金赛道，其中具有灵活、创伤小、恢复期短、风险低等特点非手术类的轻医美越加风靡，预计2022-2025年我国轻医美市场规模将会达到1074/1228/1376/1527亿元，预计未来3年的CAGR为14.5%。注射类材料百花齐放，产品种类有望进一步扩张，胶原蛋白材料和其他（PLLA等）注射材料增长迅速，2017-2021年期间年复合增速依次为22.2%和56.8%，未来市场规模有望进一步扩张。 　　核心竞争力：深耕医药产品，发力医美管线。通过外购内研，江苏吴中医美板块正加速注射类全品线布局。①AestheFill：据wind投资者调研纪要，AestheFill目前已获NMPA受理，预计将于2023年底前取证，上市后可助力江苏吴中在再生注射针剂市场取得先发优势，补充再生市场的产品供给，抢占市场份额，捕捉再生蓝海的巨大市场机会。 　　②Humedix：2019年，江苏吴中代理的韩国Humedix品牌拥有我国医美玻尿酸终端市场14.3%的市场份额，位居第三，Humedix玻尿酸龙头地位显著。HARA玻尿酸定位于中高端精致轻奢，有望承接Humedix在国内玻尿酸市场的龙头地位。③自研管线：以重组胶原蛋白为切入，加速布局注射类全品类产品。搭建胶原研产销平台，注射类全管线布局奠定长期龙头地位。江苏吴中传统医药产业底蕴深厚，产线丰富，产业链完善，集研产销一体。①研发：构建基因药物、化学药物和现代中药的研制开发和产业化的技术开发平台和创新体系。②生产：产品线基础稳固，建立核心产品矩阵。③销售：销售模式与渠道多样，销售管理体系完善。 　　未来看点：搭建自研平台，赋能公司发展。公司积极把握轻医美的未来市场发展，精准瞄准注射类医美市场；稳步推进医美板块发展，组建较为完善的组织架构。公司依托老牌药企基因，结合自身在国内临床注册领域的经验优势，快速切入医美赛道；设立吴中美学，聘请林睿禹博士任首席医学教育官；自研能力不断夯实，催动医美产业化加速落地；积极并购扩展公司外延，为公司发展持续赋能。再生市场前景广阔，AestheFill目前已获NMPA受理，预计将于2023年底前取证，可助力江苏吴中在再生注射针剂市场进行先发卡位，捕捉再生蓝海的市场机会。公司依托深厚的产业与工艺基础，瞄准胶原蛋白注射产品市场，首个自有品牌婴芙源面世，竞争优势显著；吴中美学自研脱氧胆酸溶脂管线；积极外购优质标的，优化产品矩阵。公司充分发挥产能优势和区位优势，积极对外发展化学制剂和生物药物的CDMO合作业务。 　　投资建议：公司具有深厚药企基因，发力布局医美业务，有望在高成长赛道拉动整体利润上行，预计公司22-24年分别实现归母净利润-0.82、0.07与1.30亿元，3月6日收盘价对应24年PE为47x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：产品开拓不及预期，行业竞争加剧，需求不及预期。

中心思想 美丽田园：双美模式驱动万亿市场连锁破局 本报告核心观点认为，美丽田园医疗健康（2373.HK）作为国内领先的一站式美丽与健康管理服务提供商，凭借其“双美”模式（传统美容与医疗美容）的业务协同效应和高效的运营能力，有望在体量超万亿的美丽与健康管理服务市场中实现连锁化扩张并兑现盈利能力。公司在高度分散的传统美容市场中占据领先地位，并在快速增长的非手术类医美市场中位列前茅，其成熟的门店扩张模式、数字化运营体系以及稳定的专业团队是其核心竞争优势。首次覆盖给予“买入”评级，目标价37.39港元。 市场定位与增长潜力 美丽田园深耕美丽与健康管理服务近三十年，已形成由美丽田园、贝黎诗、秀可儿、研源四大品牌组成的多品牌服务体系。公司不仅是国内最大的传统美容服务提供商（市占率0.2%），也是第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商（市占率0.6%）。在消费升级和健康意识提升的驱动下，中国美丽与健康管理服务市场规模已突破1.2万亿元，为公司提供了广阔的增长空间。通过募资用于服务网络扩张升级、战略并购加盟店以及信息技术系统开发，公司正积极布局未来增长，预计2022-2024年营收和归母净利润将实现显著增长。 主要内容 市场洞察与竞争格局 中国美丽与健康管理服务市场体量庞大且细分领域发展态势各异。2021年，国内美丽与健康管理服务市场规模已突破12,365亿元。 传统美容服务市场： 市场规模与增速：2021年市场体量达4,032亿元，2017-2021年复合增速为4%，预计2030年将达6,402亿元。 市场格局：高度分散，2021年CR5不足1%。美丽田园以0.2%的市场占有率位列行业第一，显示其在分散市场中的领先地位。 客群特征：主要为31-50岁城市女性，客单价介于400-1500元，侧重放松与温和效果。 非外科手术类医疗美容服务市场： 市场规模与增速：2021年市场体量达977亿元，2017-2021年复合增速为24.9%，预计2030年将高达4,157亿元，景气度高。 市场格局：相对集中，2021年CR5为6.3%。美丽田园以0.6%的市场占有率位列行业第四。 客群特征：21-40岁高线城市女性为消费主力（占比76%），客单价高（能量仪器4000-20000元，注射类2000-10000元）。 亚健康评估及干预服务市场： 市场规模与增速：2021年市场体量达70亿元，2017-2021年复合增速为23.9%，预计2030年将达290亿元，体量小但增速快。 市场格局：集中度高于传统美容与医疗美容，2021年CR5达24.2%。美丽田园该业务仍处发展期，2021年营收6,093万元。 客群特征：核心客群为寻求健康检查、咨询及疾病预防的中年客户，客单价介于10,000元至200,000元。 业务协同与运营效率 美丽田园通过一站式全周期服务、高效的门店扩张、数字化运营和专业的团队，构建了从获客到锁客的闭环。 业务协同效应： 公司通过传统美容服务初步赢得客户信任，并凭借对客户需求的理解，将服务延伸至医疗美容和亚健康评估及干预服务。 2021-2022H1期间，分别有21.7%和21.2%的传统美容服务会员购买了医疗美容服务或亚健康评估及干预服务，显示出显著的业务协同效应。 门店布局与扩张效率： 截至2022年6月30日，公司拥有177家直营店和175家加盟店，直营门店主要聚焦一线和新一线城市（占比88.7%）。 新店扩张高效，一家传统美容服务门店平均开业后约11个月首次实现盈亏平衡。 门店结构成熟，截至2022H1，直营店中新成立门店、发展中门店和成熟门店分别占比20.1%、32.5%和47.4%。 2021年同店增长率超过20%，显示出强大的门店运营能力。 数字化运营与专业团队： 公司通过企业资源规划（ERP）系统、SAP服务管家系统、客户关系管理（CRM）系统和美丽田园小程序，实现了标准化服务、提升了营运效率和客户体验。 截至2022年上半年，公司拥有近2,000名专业服务人员，2021年年度留任率达74%，平均留任年资6.1年，团队专业稳定。 高效运营和专业服务带来了高复购率（2019-2022H1活跃会员复购率80%+）和低客诉率（均低于0.1%）。 庞大活跃客群： 2021年，传统美容服务活跃会员数达7.55万名，平均到店次数10.2次，平均消费1.2万元。 医疗美容服务活跃会员数1.69万名，平均到店次数3.1次，平均消费4.0万元。 亚健康评估及干预服务活跃会员数2,675名，平均到店次数3.3次，平均消费1.6万元。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2022-2024年营业收入分别为15.90亿元、21.28亿元和27.23亿元，同比增速分别为-10.7%、33.9%和27.9%。 预计2022-2024年归母净利润分别为1.06亿元、2.40亿元和3.24亿元，同比增速分别为-45.0%、125.6%和35.0%。 预计2022-2024年EPS分别为0.45元/股、1.01元/股和1.37元/股，三年复合年增长率（CAGR）为18.7%。 毛利率预计将随规模效应和运营提效而小幅上升，2022-2024年综合毛利率将分别达到43.0%、44.9%和45.3%。 估值与投资建议： 采用绝对估值法（DDM）测得公司合理估值为31.89元/股。 可比公司2024年平均PE水平为24x。 综合考虑，给予公司2024年目标价32.84元（37.39港元），对应2024年归母净利润与经调整净利润PE分别为24x/22x。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 报告提示了多项风险，包括宏观经济增长放缓、监管政策超预期变化、医疗风险事故、拓店进程不及预期以及疫情反复风险，这些因素可能对公司业绩产生不利影响。 总结 美丽田园医疗健康凭借其在传统美容和非手术类医美市场的领先地位，以及在亚健康管理领域的积极布局，构建了独特且具有协同效应的“双美”业务模式。公司通过高效的门店扩张策略、精细化的数字化运营和稳定的专业服务团队，有效实现了客户的获取与留存。尽管面临宏观经济和监管政策等外部风险，但其在万亿级美丽与健康管理服务市场中的深耕和持续创新，使其具备显著的增长潜力。基于对公司未来盈利能力的预测和估值分析，本报告首次覆盖并给予“买入”评级，建议投资者关注其长期发展价值。

中心思想 市场表现与投资策略聚焦 2023年2月，医药生物（申万）行业整体表现强于大盘，同比上涨0.12%。政策利好是主要驱动因素，特别是定点零售药店纳入门诊统筹管理和中药注册管理新规，使得医药商业和中药子行业表现突出。展望3月，医药集中采购政策将进一步完善，集采品类有望扩大，价格监控和企业供应管理将更规范化。投资策略建议关注创新药、中药的长期成长空间，以及器械集采趋于温和背景下的国产化龙头。 甲流疫情与相关产业链机遇 当前，甲型流感疫情在南北方省份持续上升，A(H1N1)pdm09和A(H3N2)亚型病毒共同流行，流感样病例百分比（ILI%）高于前两年同期水平。这主要与春节后人口流动加剧及学生开学有关，同时新冠疫情放开后防护措施减弱也助推了流感的盛行。甲流疫情为流感疫苗、检测和治疗药物相关公司带来了阶段性投资机会。 主要内容 2月行情回顾与3月投资策略 2月行业表现与驱动因素 2023年2月，申万医药生物行业同比上涨0.12%，表现优于上证综指（上涨0.74%）但弱于中小板和创业板。子行业中，医药商业（上涨5.52%）和中药（上涨5.29%）涨幅居前，主要受益于定点零售药店纳入门诊统筹管理和中药注册管理新规等政策利好。化学制药（上涨2.17%）受流感等因素刺激表现较好。医疗器械（上涨0.5%）微涨，而生物制品（下跌2.06%）和医疗服务（下跌6.7%）则出现回调，后者受美联储加息预期和投融资数据波动影响。个股方面，亨迪药业（+36.65%）、特一药业（+28.83%）、戴维医疗（+26.88%）等表现亮眼。 3月投资策略与重点推荐 3月，国家医保局发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》，预示集采品类将不断扩大，价格监控和企业供应管理将更规范。 药品领域：看好创新药和中药的长期成长空间。推荐恒瑞医药（创新药布局广泛，集采冲击见底，有望出海）、华润三九（感冒类产品订单持续，配方颗粒业务增长）、博济医药。关注ADC赛道（荣昌生物、科伦药业等）和独家优势中成药（康缘药业、以岭药业等）。 医疗器械：集采政策趋于温和，价格降幅收窄。建议关注集采落地、国产化率提升的细分龙头，推荐迈瑞医疗、新产业、迈克生物、联影医疗。同时，政策支持科技仪器设备国产化替代，测序龙头华大智造有望受益。 医疗服务与消费：疫后复苏趋势确定。推荐我武生物、爱尔眼科、华厦眼科等受益于需求复苏的终端公司。 甲流来袭：流感疫苗、检测和药物市场分析 甲流疫情现状与特点 根据CDC流感监测周报，2023年第8周（2月20-26日）南、北方省份流感病毒检测阳性率持续上升，ILI%均高于2020-2022年同期水平。A(H1N1)pdm09为主、A(H3N2)亚型流感病毒共同流行。全国共报告390起流感样病例爆发疫情，其中277起为A(H1N1)pdm09。甲流与普通感冒不同，传染性强，多伴随持续高热、肌肉酸痛、乏力等症状，病程较长，且可能引发并发症。 流感检测产品市场 截至2023年3月5日，各类流感检测产品已获得NMPA注册证共79项，主要检测方法包括荧光PCR（38项）和胶体金（21项）。市场参与者众多，预计对上市公司业绩贡献弹性较小，但仍可关注安图生物、迈克生物、万孚生物、圣湘生物等。 流感疫苗市场格局 2022年四价流感疫苗签发284批次，占比由2019年的35%提升至65%，成为主流品种。华兰疫苗是行业龙头，三价和四价合计批次占比24%。金迪克四价流感疫苗批次占比17%，市场份额快速提升。百克生物拥有独家剂型优势的鼻喷流感疫苗。建议关注华兰疫苗、金迪克、百克生物等。 流感治疗药物市场 化药方面，奥司他韦是主要关注产品，国内巅峰期销售额达60亿元。疫情期间销售额下滑，但2022年上半年东阳光药的奥司他韦（可威）销售收入已恢复至10亿元。建议关注东阳光药及仿制药企业博瑞医药、科伦药业等。中药方面，以岭药业（连花清瘟）、济川药业（蒲地蓝）、华润三九（感冒灵颗粒）等有望受益。 产业及政策总结 2月医药政策要点 2月多项重要政策发布，对医药行业产生深远影响： 新冠治疗药品医保支持：所有已获批上市的国产新冠治疗用药全部纳入医保支付范围，包括中药“三药三方”和阿兹夫定片，以及临时性纳入的氢溴酸氘瑞米德韦片等。 检验检测行业监管：市场监管总局征集检验检测领域行风突出问题，旨在规范行业行为。 定点零售药店纳入门诊统筹：国家医保局鼓励符合条件的定点零售药店申请开通门诊统筹服务，优化申请条件，完善服务流程。 第八批国家组织药品集中采购：启动相关药品信息填报工作，预示集采常态化。 中药配方颗粒编码标准化：上海阳光医药采购网发布通知，加速中药配方颗粒与国家编码绑定，新增3135个编码品种，规范市场。 成人2型糖尿病药物临床研发技术指导原则：国家药监局药审中心发布指导原则，强调降糖药物开发应以改善血糖控制为首要目的，但非唯一目标。 辽宁省医院药品使用监测：要求公立医疗机构上报药品目录和配备使用情况，加强药品使用监管。 国务院推动中医药振兴：发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，从医疗、医保、医药端全面推动中医药发展，包括基础设施、人才配备、医保支付倾斜等，释放重大利好。 一级投融资热点跟踪 全球与中国投融资趋势 2月至今，全球一级投融资主要聚焦于医疗综合服务、医疗设备研发、新型药物研发、生物技术开发等方向。中国一级投融资则主要集中在医疗器械研发、创新药设计等领域。例如，基因编辑技术开发商Aera Therapeutics获得1.93亿美元融资，肿瘤药物开发商Enliven Therapeutics获得1.65亿美元融资。国内方面，mRNA疫苗和治疗药物研发商嘉晨西海获得近亿美元A+轮融资，肿瘤免疫细胞产品开发商原启生物获得4500万美元B轮融资。 二级医药公司动态更新 重要公司公告与业绩快报 2月，多家医药上市公司发布重要公告，涉及研发进展（如华兰生物狂犬病疫苗、丽珠集团注射用伏立康唑获批）、产品获批（如鲁抗医药托法替布原料药、百济神州百泽安新适应症获批）、股权投资和人员变动等。 在已披露2022年度业绩快报的108家SW医药企业中，上海谊众（归母净利润同比+3674.01%）、艾力斯（+627.68%）、亚辉龙（+398.27%）等公司归母净利润增速居前，主要得益于化学制剂和体外诊断领域的强劲表现。同时，也有部分公司如康希诺（-147.11%）、君实生物（-232.59%）、荣昌生物（-447.09%）等出现大幅下滑。 拟上市公司动态 2月，安徽贝克制药、北京绿竹生物技术、山东科源制药、四川科伦博泰生物医药等公司提交或完成了上市申请，主要集中在抗病毒药物、创新疫苗、化学原料药和创新生物医药等领域。 2月月度行情更新 医药生物行业整体表现 2月，医药生物（申万）行业同比上涨0.12%，表现弱于上证综指（上涨0.74%），但强于中小板指（下跌2.94%）和创业板指（下跌5.88%）。 子行业涨跌幅 医药商业子行业以5.52%的涨幅位居第一，中药子行业紧随其后，上涨5.29%。化学制药和医疗器械分别上涨2.17%和0.5%。生物制品和医疗服务子行业则分别下跌2.06%和6.7%。 个股涨跌幅 月涨幅前十的个股包括亨迪药业（+36.65%）、特一药业（+28.83%）、吉贝尔（+28.23%）等，多为流感相关或业绩预告超预期的公司。月跌幅前十的个股包括康龙化成（-19.45%）、百克生物（-13.57%）、九洲药业（-12.76%）等，主要集中在CXO和部分疫苗企业。 风险提示 本报告提示了新冠疫情反复风险、企业经营风险、贸易摩擦超预期风险以及政策性风险，这些因素可能对医药生物行业的未来发展产生不确定性影响。 总结 2023年2月，中国医药生物行业在政策利好和甲流疫情的双重驱动下，整体呈现强于大盘的态势，其中医药商业和中药子行业表现尤为突出。国家医保局的集采政策持续完善，中医药振兴发展方案出台，以及定点药店纳入门诊统筹等措施，共同构筑了行业发展的政策基石。甲流疫情的升温为流感疫苗、检测和治疗药物市场带来了阶段性机遇，相关企业如华兰疫苗、金迪克、东阳光药等值得关注。在投资策略上，创新药和中药的长期成长空间被看好，医疗器械领域的国产化替代和疫后医疗服务消费复苏亦是重要投资主线。然而，行业仍面临新冠疫情反复、企业经营、贸易摩擦及政策性变化等风险挑战。

　　事件：2023年2月28日国务院正式颁布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。 　　全方位推动中药行业振兴，明确建设任务及部门分工，行业持续高质量发展。《方案》统筹部署了8项重点工程，安排了26个建设项目，涉及部门包括国家发展改革委、国家中医药局、财政部、国家卫生健康委等十余部门。 　　1）中医服务板块：继续建设优质高效中医药服务体系，提升中医药健康服务能力，促进优质中医医疗资源均衡布局，发挥中医药预防、治疗和康复一体化特点，加强中医药数字便民和综合统计体系建设 　　2）中药材与中药板块：加快促进中药材种业发展，大力推进中药材规范种植，提升中药饮片和中成药质量，推动中药产业高质量发展 　　3）中医药创新和现代化板块：布局中医药科技创新重点项目和关键技术装备项目，提升传承创新能力，加快推进中医药现代化。 　　投资建议：中药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，截至2023年2月28日收盘，中药板块市盈率约25X（TTM），建议关注1）国改、混改板块：达仁堂、太极集团、康恩贝等；2）中药创新：康缘药业、方盛制药、以岭药业、新天药业等；3）中药配方颗粒：红日药业、中国中药、神威药业等；4）中药OTC：华润三九、昆药集团、羚锐制药、佐力药业、葵花药业、健民集团、济川药业等； 　　5）中药高端消费品：东阿阿胶、广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；6）中药材种植：珍宝岛、康美药业等；7）中医诊疗：固生堂、九芝堂、维康药业等；8）中药CRO：博济医药。 　　风险提示：政策变动风险；产品研发失败风险；产品销量不及预期的风险

　　AI技术已从语言对话端切入制药领域。ChatGPT是一种OpenAI训练的对话式大规模语言模型，用时两月用户数目已达到了1亿人次，反响火爆。语义型AI目前除搜索聊天外，正逐步在药物研发中发挥作用。 　　OpenAI技术有望成为蛋白药物发现领域的“颠覆者”。AI在医药领域应用大致分为三个阶段，（1）AI影像识别（2）蛋白结构识别（3）蛋白结构生成。Progen模型颠覆性的改变了传统蛋白类药物设计过程，过往的蛋白优化通常仅是对天然蛋白的“微调”，而深度学习创造的蛋白质则与天然蛋白大部分序列均不相同。传统蛋白药物依赖对天然蛋白质进行随机的氨基酸突变及优化，AI技术将直接模拟合成及预测从未发现的结构，极大扩展初始蛋白结构库。目前已有众多公司布局AI辅助医疗，新药筛选以及创新药物研发，同时以谷歌，Meta为代表的互联网巨头开始进入AI制药领域。 　　投资建议：目前以类“OpenAI”蛋白质深度学习语言模型正逐步改变蛋白药物早期研发过程，关注AI辅助医疗行业公司，如嘉和美康，鹰瞳科技，早期AI新药筛选公司，如药石科技，成都先导，维亚生物。 　　风险提示：政策风险，产品研发进展不及预期风险。

　　科学仪器是科技自立自强基石，国家多次强调重要地位。今年2月12日中央政治局第三次集体学习中，习近平强调要切实加强基础研究，打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。本次会议再次强调了科学仪器的重要地位，过去数年也曾反复强调科学仪器是科技自立自强的基石。科学仪器行业本身体量不大，但却对下游多数行业的发展起到非常重要的影响，缺少相关的科学仪器，几乎所有的科学研究将无法进行。科学仪器的每一次进步往往能够带动下游若干个细分领域的发展。我国的科学仪器行业发展飞快，企业研发部门数量的扩张、高校科研院所队伍的扩大以及国立研发机构建设的加快将带来科学仪器应用需求的持续增长。当前我国科学仪器自主创新能力依然薄弱，国产科学仪器难以满足科学研究的需求，致使我国在科研领域使用的科学仪器设备绝大部分依赖进口，大型分析仪器基本被欧美垄断，科学仪器已经成为我国第三大进口产品，仅次于石油和电子元器件。 　　重点关注质谱、光谱等高价值、低国产率的科学仪器方向。科学仪器细分领域众多，国产化率水平也不尽相同，根据披露的发改委采购科学仪器情况来看，质谱、光谱等方向的科学仪器是其中价值量高、国产化率较低的方向，相关上市公司值得重点关注。比如质谱仪领域建议关注聚光科技、禾信仪器，光谱仪领域建议关注必创科技，色谱领域建议关注海能技术，其他分析仪器领域建议关注莱伯泰科等。 　　本周股票建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：百济神州、信达生物、恒瑞医药；3）弹性组合：禾信仪器、莱伯泰科、必创科技 　　投资建议：科学仪器作为科技自立自强的基石，虽然行业不大但对下游多数行业的发展影响深远，过往为解决快速可及的问题，我国的科学仪器大多自海外进口，在当前地缘政治频发及国家自强的战略需要下，科学仪器的将国产化成为一个重大的历史机遇，强烈建议关注相关上市公司。 　　风险提示：国产支持政策不及预期；研发不及预期；其他系统性风险。

　　本周行情回顾：本周申万医药指数下降0.01%，跑赢上证综指（-0.02%）和深圳成指（-0.03%），本周，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，要求鼓励定点零售药房主动申请开通门诊统筹服务，完善定点零售药店门诊统筹支付政策及配套政策，我们认为此次药店纳入门诊统筹政策是个人医保账户改革的延续，有望加速处方外流，为药店带来更多的人流量，弥补个体账户缩水给零售药店带来的客群流失，使零售药店逐步成为向患者售药和提供药学服务的重要渠道。 　　定点药店纳入门诊统筹，增强医保共济保障属性。我国现有医疗保障制度分为城镇职工基本医疗保险和城乡居民医疗保险，两者均可分为个人账户以及统筹账户，个人账户一般用于支付药店购药、医院门诊、住院自费部分以及购买商业保险，尽管医保个人账户在运行过程中发挥了一定的控制医疗费用过快增长的作用，然而个人账户缺乏共济性，也带来了医保资金管理的问题，如账户共济性差、引发医疗道德风险等问题。因此我国自2009年起就出台了一系列改革，2021年4月，国务院发布了《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，确认改进个人账户计入办法，由此前公司缴纳的医保费用的30%纳入个人账户，转化为全部计入统筹基金，并提出三条措施：建立普通门诊统筹；加强慢性病、特殊疾病的门诊保障；将符合规定的药店纳入统筹基金支付范畴。 　　再度强调药店纳入门诊统筹，利好药店长期投资价值凸显2月15日，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。要求：（1）从药店端，鼓励主动申请定点零售药房开通门诊统筹服务；（2）从医保端，完善定点零售药店门诊统筹支付政策及配套政策。药店作为个账资金的主要支出端，个人账户改革减少职工个人账户的资金来源，加大患者去药房购药的难度。虽然医院门诊可进行医保统筹报销，但便民度远低于药房，因此门诊统筹管理将有效弥补个账缩水带来的客流下降，同时我们认为药店纳入门诊统筹管理将使整个行业长期投资逻辑更加完善，药店收入结构将有持续良性改善，个人账户对收入的重要性逐步降低。 　　本周重点关注组合：1）成长组合：药石科技，金斯瑞生物科技，聚光科技；2）稳健组合：益丰药房，老百姓，百济神州；3）弹性组合：健之佳，大参林，一心堂。 　　投资建议：我们认为此次药店纳入门诊统筹政策是个人医保账户改革的延续，有望加速处方外流，为药店带来更多的人流量，弥补个体账户缩水给零售药店带来的客群流失，使零售药店逐步成为向患者售药和提供药学服务的重要渠道。而头部药店企业有望凭借自身规范的管理，更为快速的接入门诊统筹管理，集中度有望进一步提升。对药店行业维持“推荐”评级。 　　风险提示：消费恢复不及预期，疫情再次发生的风险，其他系统性风险。