投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 6 月 26 日- 6 月 30 日， 申万医药生物板块指数上涨 1.1%，跑赢沪深 300 指数 1.6%，医药板块在申万行业分类中排名第 16； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 5.6%，跑输沪深 300 指数 4.8%，在申万行业分类中排名第 21 位。本周涨幅前五的个股为： 安必平（28.35%）、 柳药集团（22.21%）、仟源医药（20.59%）、 嘉应制药（18.18%）、东阿阿胶（13.24%）。 　　 “十四五”配置证规划出台，行业供给端扩容持续。 2023 年 6 月 29 日，国家卫健委发布“十四五”大型医用设备配置规划。本次十四五规划新增规划重离子质子放疗系统 41 台（存量 19 台，增速 216%）、高端放射治疗类设备 76 台（存量 49台，增速 155%）、 PET/MR141 台（存量 69 台，增速 204%）、 PET/CT860 台（存量 807 台，增速 107%）、腹腔内窥镜手术系统 559 台（存量 260 台，增速 215%），常规放射治疗类设备 1968 台（存量 3365 台，增速 58%）。总体高端品类存量总数翻倍，符合此前市场预期，高端大型设备及产业链持续迎来供给端加速扩容。叠加此前《大型医用设备配置许可管理目录（2023 年）》已将 CT、 MR 移除配置证、部分甲类乙类降级管理、甲乙类限额调增。行业供给端持续宽松，有望推动大型设备采购端提速。大型设备头部企业高端进口替代的能力或将实质性最大受益于配置证进一步放开，看好医学影像龙头联影医疗及相关产业链受益标的东诚药业，以及同样显著受配置证提振的微创机器人、国产放射设备龙头新华医疗、 CT、 MR 产品中高端升级的万东医疗、核心部件战略升级的奕瑞科技。 　　投资策略及配置思路： 上周医药跑赢大盘， 从细分领域上看，商业、化药和中药相对较强，我们认为主要系上周迎来上半年收官， Q2 业绩正式开始被关注，以 AI 为代表的主题投资回调较大，而 23 年医药业绩有相对优势，从细分领域上看，商业和院内化药明确受益疫后复苏，优质中药则有望延续 Q1 高增长态势且对基药目录有所期待，我们预计 Q2 院内端药品和中药将有不错的表现， 同时估值相对合理，创新药产业链相关标的（或因高基数，或因下游订单需求）业绩有所承压。 我们认为当前市场处于底部区域， Q2 整体预计增长不错， 在市场情绪低落时可以积极乐观起来， 当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合” +“中特估-国企改革” +“自下而上挖个股，特别是 Q2 业绩预期好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确， 2023 年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药结构行情持续性强， 具体细分看好如下： 　　一、医药消费： 疫后复苏为 23 年关键词，从产品到服务均将恢复，从 23Q2 开始业绩有望超预期： 1）中药： 民族瑰宝，国家鼓励传承与创新， 23 年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等； 2）疫苗： 看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等； 3）消费药械： 关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等； 4）零售药店： 一心堂和健之佳等； 5）医疗服务及临床 CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技：创新为永恒主线，大品种 23 年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起： 1）创新药： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、 康诺亚、 再鼎医药、海思科、 海创药业、君实生物、荣昌生物等； 2）创新器械： 建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、 迈得医疗、正海生物、迈普医学等。 3）创新药产业链： 海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏， CXO 关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等； 　　三、医药制造： 受益配置证进一步放开和进口替代： 1）医疗设备： 重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等； 2）体外诊断： 政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业等； 3）高值耗材： 替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等； 4）生命科学和药械制造上游： 产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　本周投资组合： 恒瑞医药、 欧林生物、 荣昌生物、 康方生物、 智飞生物、 盘龙药业； 　　七月投资组合： 西藏药业、 长春高新、 康弘药业、 双鹭药业、 桂林三金、 重药控股； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　美股6月Nasdaq指数及大健康细分领域复盘 　　2023H1，靠科技股拉动，NASDAQ指数上涨32%，是40年以来半年涨幅的新高。 　　6/30日，NASDAQ指数达到13788点，主要因苹果AAPL上涨2.31%，交易期间市值和收盘市值曾超过3万亿美元。 　　XBI指数6月跌幅为1%，上旬上涨趋势明显，最高涨幅达到7.5%，但下旬开始回调。 　　头部CXO连续反弹两个月，6月CXO在我们跟踪的细分领域中涨幅最高，接近9%。 　　大药企本月上涨5.4%，主要由4000亿市值礼来，以及强生带动，分别上涨9.1%、 6.3%

　　事件：2023年7月1日，百心安正式发布Iberis临床数据。至此，布局高血压介入治疗进展最快的国内3家企业临床数据全部发布完毕。 　　国产与美敦力在临床结果上差异不大，均有望在2024年前后获批。下面我们将对美敦力SPYRALHTN-ONMEDtrial、百心安的IberisHTN、信迈的SMART及魅丽纬叶的Netrod-HTN临床试验的异同进行对比。 　　1）从入组标准的角度来看，各家的实验设计无显著差异，对于入组患者的血压标准均为诊室收缩压150-180mmHg，24小时动态收缩压的区间也无明显差异。从入组患者服用药物的标准来看，美敦力为1-3种降压药，信迈及魅丽纬叶为2种及以上降压药，百心安为服用3种降压药。 　　2）从临床终点的角度看，美敦力及百心安的主要临床终点为24小时动态血压，而信迈医疗及魅丽纬叶为诊室血压。 　　3）随访时间：国产3家的随访时间均为6个月，美敦力SPYRALHTN-ONMEDtrial实验随访时间虽然为36个月，但也有公布6个月时的血压降幅（6个月时，24小时动态血压降幅为9.3/6.0mmHg）。 　　4）临床结果：4家的主要临床终点均已达成，虽然各家的主要临床终点有所不同，下面我们主要对比24小时动态血压的降幅。其中在36个月随访时，美敦力动态收缩压-18.7mmHg，动态舒张压-11.9mmHg；6个月随访时，百心安24小时动态收缩压/舒张压-11.93/7.72mmHg、信迈医疗24小时动态收缩压下降了10.8mmHg，24小时动态舒张压下降了6.3mmHg、魅丽纬叶动态收缩压-12.4mmHg，舒张压-6.4mmHg。 　　今年8月FDA即将召开专家小组会讨论美敦力及ReCor的RDN在美的获批是否得到支持。我们预计，如果8月份美敦力能通过专家小组会，RDN在美获批进展有望加速，且获批的确定性有望提升，高血压介入治疗时代预计即将开启。 　　风险提示：产品上市进展不及预期、集采降价风险、上市后销售不及预期

　　1 　　报告要点 　　糖尿病+肥胖两大领域或近千亿美元市场，GLP-1增速强劲：预计2030年GLP-1在2型糖尿病和肥胖领域的全球市场规模可达900亿美元。其中2型糖尿病药物市场约占350-400亿美元，减肥药物市场约占500-550亿美元。GLP-1代表性药物-诺和诺德的司美格鲁肽2022年销售额约113.46亿美元，同比上升93.44%，其中减重领域收入较2021年同比增长84%，占总收入比重升至9%，增速迅猛。 　　GLP-1临床优势明显，并已逐步成为减重赛道主流靶点：GLP-1R激动剂药物治疗2型糖尿病（T2DM）中显示出良好的治疗效果，且与目前在临床上使用的药物相比不会引起低血糖和体重增加的副作用。2023版ADA指南根据降糖药物的减重效果排序，司美格鲁肽为“减重效果非常高”的药物，度拉糖肽和利拉鲁肽为“减重效果高”的药物。在目前21款开展肥胖适应症的药物中18项为GLP-1/GLP-1R激动剂，且双/多靶开始成为研发新趋势。 　　GLP-1类药物申报迎来爆发期，华东医药、恒瑞领跑国内：截止2023年6月，国内已经申请临床及以上的GLP-1类药物一共99个，已经批准上市的创新药10个，生物类似药仅有华东医药的利拉鲁肽。除了礼来、诺和诺德等国外巨头进军国内GLP-1市场外，国内药企也抢滩登陆持续发力，目前信达生物、恒瑞医药研发进展领跑国内。此外，GLP-1/GLP-1R激动剂BD频出，2023年以来已有3项交易，未来BD值得期待。 　　GLP-1进军多个蓝海领域潜力巨大：除已广泛应用的糖尿病外，GLP-1在减重领域增长迅猛，心血管风险控制效果已被验证，同时在多个适应症如肾病、肝病、阿尔默兹海默、外周动脉疾病等被初步验证，部分药物已有临床数据读出，市场潜力巨大。 　　风险提示：临床失败风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4061.29点，环比上涨3.89%。其中，涨幅前五的有瑞联新材(22.75%)、福斯特(13.45%)、双星新材(12.41%)、凯赛生物(12.12%)、金博股份(12.09%)；跌幅前五的有上海新阳(-2.05%)、阿拉丁(-1.78%)、东岳硅材(-0.81%)、奥来德(-0.74%)、道恩股份(-0.12%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6922.8点，环比上涨2.67%；申万三级行业显示器件材料指数收报1039.99点，环比上涨2.65%；中信三级行业有机硅材料指数收报7484.15点，环比上涨1.49%；中信三级行业碳纤维指数收报3088.22点，环比上涨10.75%；中信三级行业锂电指数收报3069.85点，环比上涨4.1%；Wind概念可降解塑料指数收报1791.61点，环比上涨3.72%。 　　JIC拟1万亿日元收购JSR，全球光刻胶竞争加剧。6月24日，日经新闻报道，日本政府支持的日本投资公司（JIC）正商谈以1万亿日元收购JSR。日本投资公司计划最早今年提出初步收购意向。如果进展顺利，JSR可能会在2024年被东京证交所摘牌。JSR成立于1957年，是一家政府支持的合成橡胶制造商，于1979年正式进入光刻胶领域。产品涵盖G/I线、KrF、ArF（干法/湿法）和EUV光刻胶等，是全球领先的光刻胶生产商。（资料来源：JSR公司官网，全球半导体观察） 　　阿科玛宣布拟收购韩国上市公司PIAM54%股份。6月28日，阿科玛宣布拟以7.28亿欧元（约合57.54亿人民币）的企业价值收购GlenwoodPrivateEquity在韩国上市公司PIAdvancedMaterials（PIAM）的54%的股份。届时该公司将合并到阿科玛旗下，其余46%的股份将继续在韩国证券交易所上市。PIAM的超高性能聚酰亚胺是尖端材料，具有极高的耐高温性、尺寸稳定性、灵活性和电绝缘性。受益于对小型化、更高的热管理和更高的安全性和耐久性的日益增长的需求，它们越来越多地应用于电动汽车、消费电子产品、半导体制造和其他先进工业应用等有吸引力的市场。该交易有待中国和韩国反垄断机构的批准，预计在2023年底完成收购。（资料来源：阿科玛，本济咨询，化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　多肽药物：兼具小分子+蛋白质药物优点 　　多肽药物兼具小分子化药及蛋白类药物优点。多肽：包含10-100个氨基酸，分子大小介于小分子化药（MW<500）和蛋白药物（MW>10000）之间。 　　与蛋白质药物相比：多肽具有空间结构较简单、稳定性较高、免疫原性低等优势，同时兼具蛋白质类药物特异性强、疗效好的特点； 　　与小分子化药相比：多肽药物在生物活性、特异性以及解决复杂疾病方面更优，同时具有小分子药物质量可控、结构易确证的特点。多肽药物在生产制备和临床应用中由于其高活性、低剂量、低毒性、质量可控的优势，适用于解决小分子化学药难以解决的复杂疾病。 　　多肽药物：应用广，集中抗肿瘤、消化道、糖尿病等领域 　　多肽药物发展历史悠久，市场规模巨大，应用集中于肿瘤、消化道等领域。自1902年首个多肽物质在人体内被发现，多肽研究至今已发展超过百年。1922年多肽（胰岛素）首次应用于人体，开启了多肽药物波澜壮阔的新篇章，1963年多肽固相合成技术（SPPS）的发明为多肽药物带来了里程碑式的革命，其合成方便，迅速，成为多肽合成的首选方法，催生了多肽药物的快速发展。70年代以后，人工合成多肽开始陆续运用于临床。目前全球获批的多肽类药物约180种，根据肽研社统计，2021年全球多肽药物（包含胰岛素）TOP32销售额达505.3亿美元，市场规模巨大。市场格局看，在获批多肽药物中，抗肿瘤领域数量最多（30%），其次消化道领域（14%）、糖尿病领域（13%）和罕见病（11%）。 　　行业变化：重磅品种GLP-1减肥适应症空间广阔 　　GLP-1类多肽药物减重的功能已被证实，理论上减重应该是最大的适应症。但包括诺和诺德和礼来在内的海外大药企并未止步于此，分别都在肥胖相关的并发症领域广泛布局新的适应症。 　　2023年，司美格鲁泰将读出两项心脑血管相关临床3期数据，包括心衰、心血管风险等。 　　此外，诺和诺德还布局了慢性肾病、NASH，阿尔兹海默症。对于阿尔兹海默症，公司表示之所以开展该项临床研究是因为早在1代GLP-1利拉鲁肽的真实世界研究中看到了GLP-1可以通过消除神经炎症从而降低老年痴呆的发生。 　　2023/6/12，美国默克在2023年EASL大会上公布Efinopegdutide治疗脂肪肝的数据：24周efinopegdutide10mg组的肝脏脂肪降低72.7%，数据十分优异。我们认为，即便目前该类品种还没有获批NASH适应症，但随着减重适应症的普及，脂肪肝的发病率将会降低。 　　礼来Tirzepatide的睡眠呼吸暂停综合征OSA正在进行临床3期研究。由于肥胖导致呼吸道在睡眠时暂时性坍塌会严重威胁生命健康。目前该领域缺乏治疗型药物，最常用的治疗方案是睡眠呼吸机，但缺乏便捷性。 　　此外，6/9礼来研发管理层表示正在探索该类药物对于戒烟，戒酒的治疗效果。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3909.34点，环比下跌2.21%。其中，涨幅前五的有双星新材(12.25%)、瑞联新材(5.6%)、沃特股份(4.83%)、利安隆(3.58%)、东岳硅材(3.04%)；跌幅前五的有安集科技(-11.96%)、道恩股份(-7.68%)、华特气体(-6.33%)、晨光新材(-5.02%)、阿拉丁(-4.85%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6742.69点，环比下跌3.42%；申万三级行业显示器件材料指数收报1013.15点，环比下跌1.37%；中信三级行业有机硅材料指数收报7374.06点，环比下跌1.89%；中信三级行业碳纤维指数收报2788.38点，环比下跌2.56%；中信三级行业锂电指数收报2948.85点，环比下跌3.71%；Wind概念可降解塑料指数收报1727.41点，环比下跌2.44%。 　　韩芯片制造商要求美国“无限期豁免”对华出口管制。据韩国先驱报报道，韩国芯片制造商已要求美国政府考虑“无限期豁免”对中国的出口管制，因为在中美竞争加剧的情况下，芯片制造商面临越来越大的压力。包括三星电子、SK海力士等韩国半导体制造商，皆已取得美国商务部的“经验证最终用户授权名单”（ValidatedEnd-User，VEU）资格，获得VEU授权后，无需个别出口许可证，即可出口。去年10月，美国商务部对中国实施了全面的芯片出口限制。美国当局给与了三星和SK海力士一年的豁免，允许将美制半导体设备出口至中国工厂，该豁免期原定于2023年10月到期。（资料来源：韩国先驱报，集微网，半导体前沿） 　　美光计划在中国投资43亿元。6月16日上午，美光在其官方微信公众号表示将继续致力于中国市场，并宣布将在未来几年内对其位于中国西安的封装测试工厂投资逾43亿元人民币。美光表示，已决定收购力成半导体（西安）有限公司的封装设备，还计划在美光西安工厂加建新厂房，用于制造移动DRAM、NAND和SSD等产品，以强化西安工厂现有的封装和测试能力。美光正在筹备该项目，并已启动在西安生产移动DRAM的资质认证工作。此外，据彭博社6月16日报道，美光将作出承诺，在印度设立一家芯片封装工厂，该设施的总投资将达到27.5亿美元。其中50%将来自印度中央政府，20%来自古吉拉特邦。报道称，印度内阁在总理莫迪对美国进行国事访问之前批准了该项目。（资料来源：全球半导体观察，美光微信公众号，彭博社，新浪财经，参考消息，上观新闻） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 6 月 19 日- 6 月 21 日， 申万医药生物板块指数下降 3.2%，跑输沪深 300 指数 0.7%，医药板块在申万行业分类中排名第 20； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 6.5%，跑输沪深 300 指数 6.4%，在申万行业分类中排名第 21 位。本周涨幅前五的个股为润达医疗（23.03%）、 凯普生物（11.10%）、兰卫医学（11.03%）、 华神科技（10.00%）祥生医疗（9.75%）。 　　 减肥适应症扩容行业，投资机会风起云涌。 1） GLP-1 减肥适应症空间广阔，多适应症探索正在路上： 目前有两款 GLP-1 类药物（司美格鲁肽&利拉鲁肽）在美国获批减重适应症，市场处于早期阶段，未来成长空间广阔，且诺和诺德和礼来等海外大药企在肥胖的并发症领域广泛布局新适应症，如心衰、心血管风险、 慢性肾病、NASH、 阿尔兹海默症、脂肪肝等，且国内多个在研管线进展靠前，有望加速行业扩容； 2） GLP-1 类药物助力全球最大市值药企成长： 诺和诺德及礼来的 GLP-1 类药物的获批、重要数据读出、产能恢复等节点助力企业市值成长，随着国内在研管线推进、及后续商业化进程的开展，国内多肽产业链投资机会风起云涌； 3）重磅品种 GLP-1 有望推动多肽产业链扩容。下游： 诺和诺德司美格鲁肽 22 年销售额已突破百亿美元，彰显市场潜力，礼来双靶点替尔泊肽 22 年于美国获批降糖适应症，空间广阔。国内华东医药利拉鲁肽生物类似物于 23 年在国内获批降糖适应症，国内其他在研品种有序推进，预计未来将共同推动行业扩容。 中游： CDMO 及 API企业，主要包括药明康德、凯莱英、圣诺生物、诺泰生物、昂博制药、安科生物、翰宇药业等； 上游： 供应生产所需试剂等，包括缩合试剂（昊帆生物）、固相合成载体（蓝晓科技）及氨基酸、填料等。 建议关注昊帆生物及圣诺生物。 　　投资策略及配置思路： 上周 A 股和港股医药均明显跑输大盘， 创近半年新低，主要系人民币兑美元汇率以及美国年内还有加息预期影响。 从细分领域看， 上周创新药和 CXO 等科技属性强的标的表现最弱，与上周五的表现完全相反。但我们仍然认为创新药已充分调整，释放了风险，坚信创新是医药未来，不管是 biotech 还是国内的仿转创等， 当前估值的赔率和胜率均高。虽然端午节期间外部宏观环境又有了一些变化，但我们认为除了创新药，医药有自身逻辑和基础， 我们需要对医药乐观起来。当前我们建议重点关注： 1）创新药，战略性布局，重点关注 biotech 和仿转创； 2） Q2 业绩预计不错的标的； 3）中药，集采已经落地， 预计部分标的 Q2业绩不错。 站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确， 2023 年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起： 疫后复苏为 23 年关键词，从产品到服务均将恢复，从 23Q2开始业绩有望超预期： 1）中药： 民族瑰宝，国家鼓励传承与创新， 23 年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等； 2）疫苗： 看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等； 3）消费药械： 关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等； 4）零售药店： 一心堂和健之佳等； 5）医疗服务及临床 CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线， 关注宏观流动性改善， 大品种 23 年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起： 1）创新药： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、 康诺亚、 再鼎医药、海思科、 海创药业、君实生物、荣昌生物等； 2）创新药产业链： 海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏， CXO 关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等； 3）创新器械： 建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和 DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款： 1）医疗设备： 重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等； 2）体外诊断： 政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等； 3）高值耗材： 替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等； 4）生命科学和药械制造上游： 产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合： 恒瑞医药、 欧林生物、 荣昌生物、 康方生物、 太极集团、 盘龙药业； 　　六月投资组合： 西藏药业、 长春高新、 康弘药业、 双鹭药业、 桂林三金、 重药控股； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　事件：6月21日，联合采购办公室举办了全国中成药采购联盟集中带量采购信息公开大会并于当日公示全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果。 　　首次全国中成药集采拟中选结果公布，中选品种平均降幅约49.4%，降幅相对温和。本次中成药全国集采由湖北省牵头，早在2022年9月便发已发布集采公告，针对复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁等16个中成药品类展开集采，其中5个为注射剂，各类口服剂型合并集采。根据光明网报道，本次集采共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争，其中63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选率达71.6%，中选品种的平均降幅为49.4%，化药全国集采已经进行到第八批，降幅仍达56%，对本次中成药首次集采纳入的竞争相对充分的品种来说，我们认为整体降幅相对温和，部分品种降幅显著低于平均降幅，如方盛制药的藤黄健骨片降幅42%，神威药业的冠心宁降幅39%，哈药六厂的脑安片降幅17%。 　　中成药集采预期充分，相对化药降幅温和，短期影响有限，长期利好头部优质中成药企业。中成药集采主要针对竞争相对充分的品类，我们认为持续的集采对独家品种影响较小，药店渠道为主的OTC品种更不受集采影响，同时集采的规则与降幅相对化药较为温和，涉及品种尚少，短期影响有限。中长期来看，中成药集采同时也是腾笼换鸟，为更为优质的中成药品种，尤其是独家中成药新药腾出空间，中长期有望利好持续储备优秀独家品种的中成药头部企业。 　　投资建议：当前中药政策顶层支持力度大，政策利好持续落实，集采不影响行业成长性逻辑，中长期利好头部优质中药企业，我们看好中药板块的持续性机会，建议关注太极集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力、盘龙药业等。 　　风险提示：政策落地执行不及预期；行业竞争加剧；产品销售放量不及预期。