本周观点一：国常会部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求 　　根据新华社和证券时报报道，8月31日，国务院总理主持召开国常会，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，要贯彻党中央、国务院部署，保持经济运行在合理区间，努力争取最好结果。会议指出，针对经济运行超预期因素冲击，前期能用尽用近两年储备的政策工具，及时果断推出稳经济一揽子政策和接续政策。当前处于经济恢复紧要关口，加快释放政策效能至关重要。要继续争分夺秒抓落实，细化实化接续政策、9月上旬实施细则应出尽出，着力扩大有效需求，促投资带消费增就业，巩固经济恢复基础，增强发展后劲。 　　本周观点二：“北溪一号”天然气管道无限期关闭，关注化工行业布局机遇 　　根据新华社报道，俄罗斯天然气工业股份公司9月2日宣布，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。在俄气宣布“北溪-1”管道将完全停止输气后，德国经济和气候保护部2日发表声明说，目前天然气市场形势十分紧张，但德国的天然气供应仍有保障。德国天然气存储设施储备量已达84.3%，10月份存储量达到85%的目标预计可以在9月初实现。我们认为，2022年冬季，若德国的天然气储备进一步消耗完，届时俄罗斯若未恢复通气，或将使欧洲诸如巴斯夫、赢创等企业的化工产能开工率大幅降低，关注MDI、维生素、炭黑等欧洲产能占比较大或者需求较大的化工品。 　　受益标的：【MDI行业】万华化学；【维生素行业】新和成、浙江医药；【炭黑行业】黑猫股份。 　　行业新闻：湖北大幅提高磷石膏治理任务总量；陕煤向多晶硅行业进行布局 　　【磷石膏】湖北大幅提高磷石膏治理任务总量，助力本省绿色发展进程；【硅行业】陕煤集团向多晶硅行业进行布局，实现从传统化工产业向新兴产业转变。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【化纤行业】三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特、垒知集团等。 　　风险提示：油价继续大幅上涨；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　美年健康(002044) 　　疫情影响到检，管理改善趋势不变，维持“买入”评级 　　8月30日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收29.22亿元（-13.67%）,归母净利润亏损6.66亿元（2021H1为亏损4.3亿元）。收入端，疫情影响下北京等部分重点城市上半年阶段性执行限流政策，体检产能无法释放，导致Q2收入同比下降。利润端，由于固定成本相对固定或者小幅下降，同时确认4200多万元员工持股计划费用，导致Q2利润亏损加大。考虑到上半年疫情影响，我们调整2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.00(原为4.00)/4.23(原为4.87)/5.68(原为6.07)亿元，EPS分别为0.03/0.11/0.15元，当前股价对应P/E分别为187.1/44.1/32.8倍，上半年公司体检订单较稳定，下半年公司通过开发大单、线上预约等全面举措降低疫情影响，迎接下半年体检旺季、加快消化上半年存量的到检订单，主营业务有望恢复，维持“买入”评级。 　　下半年通过全面举措降低疫情影响 　　（1）加大降本增效力度，推进房租减免，申请相关社保缓交等政策，最大限度降低固定成本，优化运营成本；（2）全力支持政府抗疫防疫，巩固政府关系和开发优质团单；（3）加大对政企大单的开发，锁定优质客户和高客单价的排期，积极促到检；（4）提升创新收入和非现场收入对于主营业务的补充；持续提升优势项目推广；（5）运用逐步上线的分时预约小程序进一步释放产能。 　　精细化管理成效持续显现，数字化转型、创新项目快速推进 　　公司自2022年开年以来，积极推动精细化管理，致力于提升医质，带动客单价提升，1-2月开局良好，收入同比增长17%，其中到检人数同比增长5%，客单价同比增长12%，3月起，华东、东北、华北等多个大中城市持续封控限流，导致2022H1控股门店到检人数同比下降约17%，但整体客单价提升3%，表明公司“医疗导向，品质驱动”的战略方针仍较有成效。从团检、个检占比来看，个检占比从2021H1的22%提升至24%，预计与电商平台增加有关。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。

　　本周（8月29日-9月2日）行情回顾 　　新材料指数下跌4.07%，表现弱于创业板指。OLED材料跌4.34%，半导体材料跌1.96%，膜材料跌4.48%，添加剂跌3.18%，碳纤维涨5.97%，尾气治理跌4.55%。涨幅前五为华特气体、光威复材、诚志股份、江丰电子、三利谱；跌幅前五为隆华科技、道明光学、石英股份、海优新材、天奈科技。 　　新材料周观察：PI树脂前景广阔，万润股份布局热塑性PI树脂 　　PI树脂可分为热塑性PI树脂（TPI）和热固性PI树脂。热固性PI树脂按活性封端剂的不同，主要分为双马来酰亚胺型（BMI）、单体反应物聚合型（PMR）树脂、乙炔基封端和苯乙炔基封端的PI树脂等几大类，被广泛应用于航空航天领域，也是最具有发展前景的透波树脂基体之一。TPI一般为线型高分子，主链上含有亚胺环和芳香环，可加工性能优异，可以进行二次加工成型，循环利用以降低成本。然而，一般高性能TPI分子链中含有大量芳杂环结构，分子链刚性较大，且分子链间相互作用也较大，使得大部分TPI不可以进行循环利用、二次加工。一般可以通过在聚酰亚胺分子结构中引入大体积侧基、不对称结构、非平面扭曲结构等制造可塑性TPI。万润股份PI材料产品包括单体材料与成品材料，主要应用在电子与显示领域。在PI单体材料方面，已有产品实现批量供应；在PI成品材料方面，公司控股子公司三月科技自主知识产权的PI成品材料已经实现供应。此外，三月科技于2021年3月成立烟台三月科技有限责任公司，主要经营范围包括聚酰亚胺等新材料技术研发、推广服务，电子专用材料制造、销售等，为聚酰亚胺成品材料持续发展奠定基础；同时公司积极布局热塑性聚酰亚胺材料领域，公司于2022H1启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划新增特种工程材料产能6500吨/年，产品包括PTP-01产品（热塑性聚酰亚胺材料）、PCM-01产品（工程涂覆用助剂材料）等，目前该项目正在积极推进中。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】半年报：公司实现营收10.31亿元，同比增长8.2%；归母净利润0.91亿元，同比增长33.71%。 　　【雅克科技】业绩预告：公司预计2022前三季度实现归母净利润4.42-4.92亿元，同比增长13.28%-26.11%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　伟思医疗(688580) 　　康复赛道优质厂商，布局医美能量源器械获第二成长曲线 　　伟思医疗主要从事医疗器械的研发、生产和销售，以研发创新为发展驱动力，持续投入在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人、医美能量源设备等方向的先进技术研发，并完善产品布局。公司致力于通过脉冲磁和康复机器人，开启康复的全新时代，在康复领域成为中国领先供应商。在磁刺激领域成为全球领先供应商，同时全面布局皮秒激光、射频（私密、溶脂、抗衰）以及塑形磁。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.87/2.41/3.12 亿元， EPS 分别为 2.73/3.51/4.55 元，当前股价对应 P/E 分别为 18.0/14.0/10.8 倍，与同类康复医疗器械公司相比估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　康复行业目标人群广， 需求旺盛，供给端存在一定缺口 　　根据沙利文数据，我国康复医疗器械市场规模由 2016 年的 175 亿规模增长至2021 年的 480 亿规模，复合年增长率为 22.36%，预计 2025 年市场规模有望增至810 亿。根据艾瑞咨询，康复医疗服务市场由 2016 年的 400 亿规模增长至 2021年的 1100 亿规模，复合年增长率为 22.42%，预计 2025 年市场规模有望增至 2110亿。根据《中国卫生健康统计年鉴》， 2011 年我国康复专科医院 301 家（其中公立 146 家，民营 155 家）， 2019 年增加至 706 家（其中公立 161 家，民营545 家），仅占综合医院（2019 年共 19963 家）的 3.5%左右。相较于我国庞大的康复需求人口基数，难以满足人民康复需求，供给端存在较大的发展空间。 　　伟思医疗具备研发、学术推广和渠道优势 　　伟思医疗在原有的电刺激、磁刺激和电生理赛道上，在研发上不断提升患者体验，拓展治疗范围； 利用已有的技术基础和强劲的研发实力，切入运动康复机器人和医美能量源设备领域。 并且通过多年的经验积累，公司已经创立了系统立体的学术推广培训体系，伟思医疗深耕于科研、培训和科普三大板块。公司也建立了具备专业临床应用知识、产品知识和营销知识的专业营销支持团队，建立了完善的营销支持系统。 　　风险提示： 新产品研发注册不及预期；市场竞争加剧风险；医疗改革相关政策影响。

　　健之佳(605266) 　　Q2经营向好趋势明显，门店快速扩张蓄力长期增长，维持“买入”评级 　　8月29日，公司发布2022半年报：2022H1实现营收30.06亿，同比增加26.34%；归母净利润0.88亿，同比减少28.16%；扣非净利润0.92亿，同比减少21.37%；经营现金流净额3.35亿，同比增长11.85%；EPS0.94元/股（-0.43元/股）。公司业绩符合我们的预期。考虑到上半年疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.36（原3.52）/3.90（原4.16）/4.63（原4.92）亿元，对应EPS分别为3.39/3.93/4.67元，当前股价对应P/E分别为14.2/12.2/10.3倍，公司内生外延并进，大量新店、次新店储备为未来持续增长奠定基础，成长空间大，维持“买入”评级。 　　门店维持快速扩张，河北唐人并购顺利推进 　　门店维持快速扩张。截至2022H1公司门店数达到3283家，净增门店239家，2022年上半年门店数较2021年末增长7.85%，其中川渝桂市场门店增长18.96%，高于公司整体增速。云南129个县区，2022H1新进4个，已覆盖109个县区，整体覆盖率达84.50%；2022H1公司在重庆地区进入万州、开州等4个地区，实现门店数32.37%的高增长，渗透率持续提升。河北唐人大药房收购顺利推进。公司拟通过支付现金方式，分两个阶段购买唐人医药100%股权，本阶段交易购买其80%股权已于股东大会审议批准。 　　坚持“药店+便利店”等多元化经营，逐步形成竞争优势 　　公司坚持“店型多元化和服务专业化”，在以医药零售为主要业态的基础上，开立了便利店、中医诊所、体检中心等店型，逐步探索“药店+便利店”、“药店+诊所”模式。坚持构建全渠道的营销平台。2022H1线上渠道实现营业收入总计62,551.61万元，同比增长76.20%，增速远高于门店线下销售增长率。提供差异化服务、强化专业服务，持续提升客户黏性。2022H1门店慢病管理大数据项目持续推进，累计开通慢病医保门店303家，通过药学管理系统提升慢病会员粘性，慢病会员的交易次数为普通会员的1.7倍，客单价为普通会员的1.3倍。 　　风险提示：市场竞争加剧，并购整合不及预期，新店次新店盈利不及预期等。

　　江苏吴中(600200) 　　医药业务营收下滑，研发投入增加，维持“买入”评级 　　2022H1公司实现营业收入为7.86亿元，同比下滑24.02%，归母净利润为-1941万元，同比下滑127.89%，主要由于疫情影响下公司的医药业务收入下降。2022Q2公司实现营业收入3.4亿元（-30.2%），归母净利润-0.3亿元（-6.6%），2022Q2利润降幅收窄。按盈利能力来看，2022H1公司毛利率为34.5%（+9.3pct），净利率为-2.6%（-9.2pcts），销售费用率为24.6%（+4.9pcts），管理费用率为6.9%（+2.7pct），公司在加大医药和医美项目研发投入，研发费用率2.0%（+0.9pcts）。公司医药业务目前处于阶段性承压的状态，我们下调对公司的2022-2024年的盈利预测（前预测值为0.25/0.8/1.47亿元），预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.17/0.53/1.32亿元，对应EPS分别为0.02/0.07/0.18元，当前股价对应PE分别为304.7/96.8/38.7倍。我们认为公司具备产业链优势，并在积极布局医美业务，疫情后有望迎来较快恢复，维持“买入”评级。 　　坚持“医药+医美”核心战略，收购+自研布局医美产业 　　公司成立吴中美学来加快推进医美产业落地，已获得第三类医疗器械经营许可证和第二类医疗器械经营备案凭证。公司已成功获得：（1）韩国医美企业Humedix最新玻尿酸产品的中国区独家代理权益，（2）韩国公司RegenBiotech,Inc的童颜针产品AestheFill在中国大陆地区的独家销售代理权，其中AestheFill已在全球超过50个国家和地区上市。同时，公司在2022年4月与苏州纳生微电子达成战略合作，联合研发医美高端医疗器械和功能性护肤品，并于2022年7月推出重组人源化III型胶原蛋白“婴芙源”品牌预告，全面布局再生类医美产品。 　　医药板块继续完善销售渠道和研发体系 　　2022H1医药板块实现营业收入5.5亿元（-16.2%），毛利率为46.5%，其中医药工业/医药商业收入分别为3.2/2.3亿元。公司在持续完善研发体系，确定以优质仿制药、特殊制剂技术和小分子创新药CMC研究为主要研发方向，抗肿瘤新药YS001胶囊合作研发进展顺利，已获批进入一期临床试验。 　　风险提示：研发进度不及预期的风险；药品销售不及预期的风险；医美产品获批不及预期的风险。

　　新天药业(002873) 　　业绩符合预期，下半年增速有望逐步提升， 维持“买入”评级 　　2022 年 8 月 29 日，公司发布 2022 年中报： 2022H1 公司实现营业收入 5.25 亿元，同比增长 15.53%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 22.65%；扣非后归母净利润 0.55 亿元，同比增长 19.06%；经营活动产生的现金流量净额 0.44 亿元，同比减少 26.40%。 公司业绩符合我们的预期。 考虑到上半年疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.21（原 1.34）、1.54（原 1.71）、 1.94（原 2.13）亿元，对应 EPS 分别为 0.73、 0.93、 1.17 元/股，当前股价对应 PE 分别为 21.8、 17.1、 13.7 倍，公司于中药细分领域领先， OTC渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，维持“买入”评级。 　　大力拓展 OTC 渠道，加强商业品牌建设 　　公司拥有近 300 人的自有专业营销队伍和近 90 家长期合作的产品销售推广服务公司，处方药产品覆盖 11500 余家县（区）级以上医院； OTC 产品覆盖 800 余家药品连锁公司、 85000 余家门店，与国内近 500 家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务关系。 公司正加强展开“和颜”品牌建设，持续提高产品在消费者中的品牌影响力。“和颜”品牌推广正在四个省份进行试点， 品牌力提升将带动产品销量持续提升，且品牌效应有望带动其他品类产品销售。 　　持续进行研发储备，加强研发团队建设，夯实核心竞争力 　　持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备，中长期产品研发布局发展预期明显。 截至 2022H1，公司拥有发明专利 36 项，获得国家新药证书 11 个，药品批准文号 32 个。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒等 3 个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445 个，完成国标备案 133 个。 持续加强人才培养及研发团队建设。 公司一直重视研发工作，目前拥有贵阳技术中心、上海硕方医药、上海海天医药三个研发基地， 截至 2022H1 公司拥有技术研发人员 146 人，占员工总数的 16.17%。 　　风险提示： 药品研发失败，渠道推广不及预期等

　　昊海生科(688366) 　　疫情封控及经销权更替下，公司业绩受影响较大，维持“买入”评级 　　2022H1公司实现营业收入为9.68亿元，同比增长13.69%，归母净利润为7103万元，同比下滑69.25%，扣非归母净利润为5319万，同比下滑75.93%。按产品线来看，2022H1眼科产品线实现营业收入3.56亿元，和2021H1同期保持持平；医美产品线实现营业收入3.29亿元，同比增长82.76%；骨科产品线实现营业收入1.79亿元，同比下降13.1%；防粘连及止血产品实现营业收入0.84亿元，同比下降11.5%。考虑到公司2022H1受到国内疫情较大影响，我们下调对公司的2022-2024年的盈利预测（前预测值为5.55/6.55/7.21亿元），预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.80/3.52/4.24亿元，对应EPS分别为1.61/2.02/2.44元，当前股价对应PE分别为47.4/37.7/31.3倍。我们认为公司在眼科和和医美板块产品线布局较全，具备较强研发和渠道优势，疫情后有望迎来较快恢复，维持“买入”评级。 　　眼科板块表现稳健，视光产品增长迅速 　　眼科板块中，2022H1白内障产品线共实现营业收入1.67亿元，同比下降31.74%，其中人工晶状体实现营业收入1.29亿元，同比下降32.83%。视光产品线实现营业收入1.77亿元，同比增长73.19%，其中视光终端产品实现营业收入9948万元，较2021H1同比增长7935万元，增长幅度较大，主要系OK镜、隐形眼镜等产品自2021Q2进入市场后，优秀的产品力带来的增量。 　　射频与激光医美产品表现亮眼，骨科、外科有望疫情后稳健增长 　　医美板块中，玻尿酸产品线实现营业收入1.19亿元，和2021H1保持持平，射频及激光设备产品线实现营业收入1.44亿元，占医美板块收入的44%，表现亮眼。2022H1骨科产品线共实现营业收入1.79亿元，同比下滑13.10%，防粘连及止血产品线实现营业收入8412万元，同比下滑11.5%，主要系产品线生产基地位于上海，受到上海地区疫情较大影响。预计在2022H2疫情影响逐渐恢复后，公司的骨科和外科产品线也有望迎来稳健增长。 　　风险提示：研发进度不及预期的风险；白内障手术CSR增速不及预期的风险；眼科耗材集中采购导致大幅降价的风险；医美产品销售不及预期的风险。

　　国际医学(000516) 　　复诊后Q2收入快速恢复，利润同比减亏，维持“买入”评级 　　8月26日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收10.68亿元（-18.24%）,归母净利润亏损5.96亿元（2021H1为亏损3.6亿元），扣非净利润亏损5.79亿元（2021H1为亏损2.93亿元）。公司复诊后Q2收入实现13%同比增长，Q2归母净利润端同比减亏，诊疗人次恢复至峰值，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为-4.50、2.10、3.90亿元，当前股价对应P/E分别为-51.1/109.3/58.9倍，公司凭借医院平台延伸产业链，打开成长天花板，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。 　　复诊后诊疗量快速恢复至峰值，Q2毛利率明显提升 　　从诊疗人次来看，2022年高新医院、中心医院自4月13日复诊后，诊疗人次快速恢复，高新医院、中心医院2022Q2门急诊量同比分别增长77%、92%，皆接近2021Q4的最高门急诊量，中心医院住院量同比增长24%，与2021Q4的最高住院量记录基本持平。从收入来看，高新医院、中心医院2022Q2收入分别同比增长4.22%、24.63%，其中，高新医院日最高住院量达1349床，对应90%床位利用率，5、6月份的营收创历史新高，中心医院日最高住院量达2270床，接近2021年日最高在院患者2334人，医疗服务得到快速恢复。从盈利能力来看，2022Q2毛利率为5.69%，同比2021Q2+2.25pct，表明2022Q2两家医院毛利率皆明显提升。 　　高新医院持续加强学科建设，中心医院积极推进三甲评审、开拓医联体网络 　　高新医院推进五大中心建设，优化布局，扩大业务范围，2022上半年共引进人才109名，为特色学科的发展注入新活力。中心医院2022上半年与4家三级医院、22家二级医院、28家基层医疗单位签署合作协议，积极推进三甲评审工作。 　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

　　皓元医药(688131) 　　2022H1经营稳健，疫情影响下保持高增长 　　8月25日，皓元医药发布2022年半年度报告。2022H1实现营收6.21亿元，同比增长36.52%；归母净利润为1.16亿元，同比增长22.51%，剔除股权激励费用后，同比增长36.93%；扣非后归母净利为1.10亿元，同比增长17.40%。单看Q2，公司营收3.21亿元，同比增长39.95%，环比增长7.11%；归母净利润为0.54亿元，同比增长32.39%，环比下滑13.31%；扣非后归母净利为0.51亿元，同比增长27.29%。在上海4/5月份疫情影响下，公司经营稳健，预计下半年收入继续保持高增长。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。考虑各业务拓展较多及股权激励导致费用增加，我们下调2022-2024年的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.38/3.88/5.80亿元（原预计2022-2024年分别为2.73/4.00/5.81亿元），EPS分别为2.29/3.73/5.58元，当前股价对应P/E分别为66.9/41.1/27.4倍，预计公司下半年收入有望加速增长，维持“买入”评级。 　　前端品牌持续积累，后端特色原料药/CDMO双轮驱动，ADC是一大特色 　　截止2022年H1，前端分子砌块和工具化合物产品数累计超7.1万种，其中分子砌块约5.2万种，工具化合物超1.9万种；并凭借丰富的产品积累，构建了130多种集成化化合物库。分子砌块和工具化合物累计订单数量超17万个，使用皓元产品的科研客户累计发表科研文献篇数超22000篇，在行业内的品牌力持续加强，品牌效应不断积累。 　　上市后，公司加快推动后端业务向创新药CDMO转型升级，创新药在后端业务的占比持续提升。同时，加大ADC项目拓展，ADC项目数55个，合作客户超过380家，同比增长61.92%；销售收入同比增长69.52%，为公司CDMO业务中的一大特色。 　　风险提示：专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。