中心思想 股权激励计划赋能长期增长 翔宇医疗拟推行2023年限制性股票激励计划，旨在通过向核心团队授予180万股限制性股票，有效调动员工积极性，健全长效激励机制，从而吸引和留住优秀人才，确保公司发展战略和经营目标的持续实现。此举彰显了公司对未来成长的坚定信心。 业绩考核指标驱动业绩稳健提升 本次股权激励计划设定了明确的业绩考核目标，以2022年为基数，要求2023年和2024年营收增速分别不低于50%和80%，或扣非净利润增速分别不低于70%和120%。这些积极的考核指标有望推动公司业绩持续稳健增长，同时，激励计划的摊销费用预计对公司净利润影响较小。 主要内容 股权激励计划：激发团队活力与健全长效机制 翔宇医疗于2023年7月19日发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，计划向包括董事、高级管理人员、核心技术人员在内的163名激励对象授予180万股限制性股票，占公司总股本的1.125%，授予价格为32元/股。该计划旨在通过充分调动核心团队的积极性，进一步完善公司长效激励机制，吸引并留住优秀人才，以持续推动公司发展战略和经营目标的达成。作为康复医疗器械领域的领军企业，公司产品线齐全，具备提供康复一体化解决方案的能力，将充分受益于医疗机构康复中心的建设和升级，拥有巨大的发展潜力。基于此，开源证券维持对公司“买入”评级，并预计2023-2025年归母净利润分别为2.15亿元、2.80亿元和3.65亿元，对应EPS分别为1.35元/股、1.75元/股和2.28元/股，当前股价对应P/E分别为37.9倍、29.1倍和22.4倍。 业绩考核指标：明确增长路径与财务影响评估 本次激励计划的考核年度为2023-2024年，以2022年为基数，设定了积极的业绩增长目标。具体而言，2023年和2024年的营收增速分别不低于50%和80%，或扣非净利润增速分别不低于70%和120%。换算为同比指标，2023年和2024年营收增速分别约为50%和20%，扣非净利润增速分别约为70%和29%。公司测算本次激励计划合计摊销费用为2452.32万元，其中2023-2025年分别摊销613.08万元、1430.52万元和408.72万元。预计这些费用的摊销对公司净利润的影响程度不大，不会显著削弱业绩增长的积极效应。 核心竞争力：产业化能力、渠道销售与客户积累 公司建立了完善的研发体系，具备将核心技术转化为多样化产品并进行大规模量产的能力。凭借丰富的产品结构，翔宇医疗能够为康复医院等机构提供全面的康复医疗器械产品、一体化临床康复解决方案及专业的后续技术支持服务。截至2022年，公司已在31个省级行政区域构建了庞大且完备的渠道销售网络，拥有近700人的营销团队和500余家代理商，市场区域覆盖率较高，积累了广泛的终端客户群体。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括综合医院康复科建设进度可能低于预期，以及公司新产品推广可能不及预期。 总结 翔宇医疗通过推出股权激励计划，有效激发了核心团队的积极性，并健全了长效激励机制，为公司未来发展注入了强劲动力。该计划设定的积极业绩考核指标，如2023年营收增速不低于50%和扣非净利润增速不低于70%，有望推动公司业绩持续稳健增长，且激励费用摊销对利润影响有限。公司凭借出众的产业化能力、强大的渠道销售网络和广泛的终端客户积累，在康复医疗器械细分赛道中占据领先地位，具备提供一体化解决方案的能力，充分受益于康复医疗市场的发展。开源证券维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润将持续增长，展现出良好的投资价值。同时，需关注综合医院康复科建设及新产品推广不及预期的风险。

　　美年健康(002044) 　　2023H1实现扭亏为盈，收入增长约50%，业绩超预期，维持“买入”评级 　　7月14日，公司发布2023年半年度业绩预告：2023H1收入同比增长约50%，归母净利润预计扭亏为盈，预计盈利0-3000万元，扣非净利润预计盈利0-3000万元，在淡季即实现盈亏平衡，对应2023Q2收入增速46%（按照2023H1收入增速刚好为50%计算），扣非净利率7%-9%，高于2019Q2净利率5.68%，公司业绩超预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.80/9.75/12.53亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.32元，当前股价对应P/E分别为41.6/29.0/22.6倍，维持“买入”评级。 　　多类举措并举，公司客单价有望持续提升 　　（1）合理提升基础套餐里原先定价较低的产品价格；（2）增加优质创新品类，提升盈利能力的同时扩大公司独有竞争优势；（3）持续减少折扣幅度；（4）优化客户结构，持续提升高端客户占比，尤其B端政企大客，根据中国政府采购网，公司旗下门诊部中标项目的体检采购机构中，陆续增加电力系统、公安系统、税务局等机构以及国企等优质客户。针对C端，公司推动美年臻选分销商城覆盖，发力美团、抖音本地生活业务拓展，C端销售效益有望提升。基于以上举措，公司客单价有望保持稳定增长趋势，前期精细化运营与数字化转型成效逐步放大。 　　数字化升级和组织结构改善有望实现明显降本增效 　　数字化方面，公司此前已上线销售端的星辰系统，用于提高运营效率的扁鹊系统也已在较多门店上线，目前公司基于AI技术研究有望尽早实现智能总检、虚拟健康顾问、智能定制套餐等先进技术的产品化，以上技术有望明显提升检测效率和经营效益。组织结构方面，公司通过构建城市集群的核心经营单元，优化组织覆盖半径，减少中后台重复建设，提高整体组织人效，进一步降本增效。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。

　　本周（7月10日-7月14日）行情回顾 　　新材料指数上涨1.18%，表现弱于创业板指。半导体材料涨2.36%，OLED材料涨2.16%，液晶显示涨2.97%，尾气治理涨1.31%，添加剂涨2.75%，碳纤维跌3.1%，膜材料跌0.28%。涨幅前五为三孚股份、神工股份、联瑞新材、宏昌电子、雅克科技；跌幅前五为双星新材、容大感光、万顺新材、海优新材、奥来德。 　　新材料周观察：面板行业景气持续复苏，上游OLED材料有望受益 　　据集邦咨询数据，7月上旬32/43/55/65寸电视面板均价分别为35/61/116/158美元/片，各尺寸较6月价格均有所上涨，部分显示器面板价格小幅上调，笔记本面板产品继续维持不变。自2023Q1开始，电视面板价格尤其是大尺寸面板价格一路上涨，7月上旬32/43/55/65寸电视面板均价较2月分别上涨6/11/33/48美元/片，显示器面板和笔记本面板价格变化较小。根据京东方A公告数据，2023Q1面板行业平均稼动率约74%，Q2行业整体稼动率维持在80%左右，面板需求有所回暖。随着面板需求的复苏，有望带动上游材料需求放量，提振全产业链景气度。据Omdia预测，2022年至2029年，AMOLED显示面板的出货面积预计将从1,411.54万平方米增至3,470.76万平方米，复合增长率达到13.72%。2022年OLED终端材料市场的需求增至117.54吨，较2021年增长0.13%，较2020年增长32.86%。AMOLED需求的稳健增长有望带动上游材料市场的持续发展。受益标的：万润股份、瑞联新材、濮阳惠成、莱特光电，奥来德。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【阿科力】公司预计2023H1实现归母净利润1,400.00~1,800.00万元，同比下降75.90%~81.26%；实现扣非净利润1,250.00~1,650.00万元，同比下降77.45%~82.92% 　　【金宏气体】公司本次按面值发行10.16亿元可转债，其中6.00亿元拟用于“新建高端电子专用材料项目”，2.10亿元拟用于“新建电子级氮气、电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目“，1.20亿元拟用于“碳捕集综合利用项目”，0.81亿元拟用于“制氢储氢设施建设项目”，2.30亿元拟用于补充流动资金。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇。受益标的包括：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等;【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　2023半年度业绩预告频出，中药、化学制剂、医院、医疗设备等业绩增长快 　　截至目前，已有约100家医药生物公司发布2023年中报业绩预告。化学制药板块随着医疗机构全面恢复诊疗较多公司业绩实现增长，但同时在集采深化推进下，部分诊疗领域的竞争格局变化，导致部分标的对应产品销量下滑。中药板块则有较多标的实现较快业绩增长，较多中药企业聚焦优势产品，实现较高业绩增长，也有较少部分主营院内渠道的中药企业受中成药集中带量采购的影响，主营产品销量有所下滑。医院板块由于2022年同期基数较低，基本实现高增长。医疗设备板块在产品线持续丰富、产品力持续提升下皆实现较快增长。 　　本周医药生物上涨0.9%，医院、医疗研发外包、疫苗板块上涨幅度较大 　　从月度数据来看，2023年初至今医药生物在6月跌幅较大，7月跌幅明显缩窄，本周医药生物上涨0.9%，跑输沪深300指数1.02pct，在31个子行业中排名第12位。本周医院板块涨幅最大，上涨5.12%，医疗研发外包板块上涨4.9%，疫苗板块上涨4.68%，该3个板块涨幅较大。医药流通、化学制剂板块跌幅不大。 　　各子板块后续展望 　　上游试剂&CXO建议关注海外收入占比高及科研占比高的标的。医疗设备看好医学影像设备和血透设备赛道。高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振。低值耗材关注有产业链国内转移进展、订单体量较大、业绩高增速的标的。IVD诊疗持续复苏同迎估值修复，预计Q2诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续Q1高增速。中药6月至今回调明显，目前PE处于行业中等水平，看好下半年业绩稳定增长、有积极政策利好的个股。医疗服务关注体检、眼科、IVF、康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。零售药店赛道建议关注个股机会，看好具有大并购项目落地预期，以及估值性价比突出的标的。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、康缘药业；零售药店：益丰药房；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断；CXO：九洲药业、诺思格、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：采纳股份、戴维医疗、迈瑞医疗、翔宇医疗、伟思医疗。 　　受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科、希玛眼科；CXO：普蕊斯；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、新产业、山外山。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

中心思想 高端仪器龙头地位稳固，新业务驱动成长 康斯特作为高端校准检测仪器领域的领军企业，凭借二十余年的深耕细作，其产品技术水平已可与国际巨头比肩，具备强大的市场稀缺性。公司在数字压力检测产品方面占据主导地位，并持续拓展温湿度及过程信号检测产品线。 MEMS传感器与SAAS布局，开启多元增长空间 公司前瞻性布局高端MEMS压力传感器，该产品即将量产，有望打破海外垄断，实现成本降低和性能提升，并为公司拓展机器人、半导体设备等新兴应用领域提供强大支撑。同时，通过控股明德软件，公司深度布局SAAS工业数字化平台，将软硬件服务与AI技术融合，进一步提升客户粘性并推动工业数字化发展，为公司打开新的成长空间。 主要内容 核心业务稳健发展，财务表现持续向好 康斯特深耕高端校准检测仪器二十余年，产品涵盖数字压力检测、过程信号检测及温湿度检测，其中数字压力检测产品贡献了71.65%的收入，且毛利率高达70%以上，彰显其高技术含量和溢价能力。公司客户遍布计量院、冶金、机械、电力、石油石化等多个工业领域，2022年海外收入占比达43.74%，显示出其全球化经营的成功。在股权结构方面，公司实际控制人及核心高管团队拥有深厚的技术背景，确保了技术研发的持续领先。公司研发投入持续增强，2022年研发投入占营收比重达22.44%，研发人员占比35.02%，拥有106项专利，为技术创新提供了坚实基础。财务方面，公司营收和净利润在2020年短暂受挫后已恢复正常增速，2023年第一季度营收同比增长44.23%，归母净利润同比增长34.85%。尽管毛利率受低毛利率产品占比提升影响略有下降，但预计未来将随核心产品发力而回升。公司负债水平较低，2023年第一季度资产负债率仅11.8%，偿债能力强，经营现金流状况良好，为公司未来发展提供了稳健的财务保障。 行业机遇与产品创新，巩固市场竞争力 校准检测设备行业作为国家基础性行业，市场空间广阔。我国电子测量仪器市场规模在2022年已超过50亿美元，数字压力检测仪器市场规模在2021年达到56.6亿元，并保持7.3%的年复合增长率。在全球市场由福禄克、德鲁克等国际巨头主导的背景下，国内中高端产品对进口依赖严重，国产替代需求强烈，为康斯特等国内头部企业带来了巨大的发展机遇。公司凭借其技术优势，不断推出新产品以抢占市场，例如全自动压力校验仪、防爆智能过程校验仪和智能压力检验仪等，持续提升产品竞争力，以满足不同行业客户的多样化需求。 MEMS传感器突破垄断，拓展高端应用领域 MEMS压力传感器作为微电子和微机械技术结合的微型传感器，具有体积小、成本低、可靠性高、易集成等显著优势，是MEMS产品中应用最广泛的品类之一。2020年全球MEMS压力传感器销售额达18亿美元，中国市场产值在2021年达到162.09亿元。然而，高端MEMS压力传感器市场长期被博世、泰科电子等海外企业垄断，国内面临“卡脖子”问题。康斯特自2019年起深度布局MEMS压力传感器的研发与生产，计划投资2.1亿元建设IDM模式项目，预计年产30万只芯体，并深加工成10万只传感器和20万台压力变送器，达产后年销售收入可达8.19亿元，净利润2.05亿元。公司采用硅压阻式技术路线，在芯体设计、封装、测评与补偿算法等各环节均达到领先水平，产品精度可低至0.01级，且具备显著的价格优势。该产品即将进入量产阶段，初期将实现自产自用，后期有望对外供货，并具备向半导体设备、高端工业母机、航空航天、机器人等高精度要求领域拓展的能力，有望为公司打开新的成长空间。此外，公司基于MEMS压力传感器，正逐步拓展高端压力变送器产品线，该市场规模在2022年已接近44亿元，国产替代需求同样强烈。 SAAS平台赋能工业数字化，提升服务价值 2022年1月，康斯特以1530万元控股明德软件55%股权，旨在通过软硬件服务深度绑定核心客户，推进工业数字化发展。明德软件专注于检测行业数字化转型及信息化整体解决方案、工业物联网平台和计量器具全生命周期管理，已为全国400多家机构企业提供专业服务。明德软件的SAAS平台能够整合客户的业务、记录、证书报告、财务、市场、质量、办公等信息，解决流程工业中“跑冒滴漏”等运营痛点，提高工程师效率。该平台与公司校准检测产品产生协同效应，有助于降低研发成本。未来，通过AI技术赋能，SAAS平台将实现智能数据采集与检测、智能客服、企业培训等功能模块，推动自动化运营和数据分析，持续优化产品和服务，提升公司整体价值。 总结 康斯特作为高端校准检测仪器领域的龙头企业，凭借其深厚的技术积累和持续的研发投入，在国产替代的浪潮中展现出强劲的增长潜力。公司通过前瞻性布局高端MEMS压力传感器，有望打破海外技术垄断，实现核心元器件的自主可控，并拓展至机器人、半导体设备等新兴高精度应用市场。同时，控股明德软件布局SAAS工业数字化平台，将软硬件服务与AI技术深度融合，进一步提升了公司的综合服务能力和客户粘性。 根据预测，公司2023-2025年营业收入将分别达到5.24亿元、7.03亿元和9.61亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.44亿元和2.04亿元，EPS分别为0.45元、0.68元和0.96元。当前股价对应的市盈率（PE）低于可比公司平均估值，显示出其投资价值。鉴于公司主业扎实、核心竞争力强，且高端MEMS压力传感器和SAAS业务有望推动营收和净利润实现快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。然而，仍需关注高端MEMS压力传感器发展、工业母机及机器人客户拓展以及SAAS系统发展不及预期的风险。

中心思想 业绩显著扭亏为盈，超预期表现 美年健康在2023年上半年实现了显著的业绩扭亏为盈，扣非净利润同比大幅增加约7亿元，成功实现盈亏平衡，远超市场预期。公司收入同比增长约50%，显示出强劲的复苏势头和增长潜力。 多维战略驱动增长与效率提升 公司通过多项战略举措，包括合理提升基础套餐价格、增加创新品类、减少折扣幅度以及优化客户结构，有效提升了客单价和盈利能力。同时，数字化升级（如星辰系统、扁鹊系统及AI技术应用）和组织结构优化（构建城市集群）显著提升了运营效率并实现了降本增效，为公司未来的持续增长奠定了坚实基础。 主要内容 2023H1业绩超预期，维持“买入”评级 美年健康于2023年7月14日发布半年度业绩预告，预计2023H1收入同比增长约50%，归母净利润和扣非净利润均预计实现0-3000万元的盈利，成功扭亏为盈。尤其在传统淡季，公司实现了盈亏平衡，表现超出预期。具体来看，2023Q2收入增速达到46%（按H1收入增速50%计算），扣非净利率达到7%-9%，高于2019Q2的5.68%。鉴于此，开源证券维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为6.80亿元、9.75亿元和12.53亿元，对应EPS分别为0.17元、0.25元和0.32元，并维持“买入”评级。 多举措提升客单价与盈利能力 公司正通过多类举措持续提升客单价，以增强盈利能力和市场竞争力： 价格策略优化： 合理提升基础套餐中定价较低产品的价格。 创新品类拓展： 增加优质创新品类，不仅提升盈利能力，也扩大了公司的独有竞争优势。 折扣管理： 持续减少折扣幅度，优化销售策略。 客户结构优化： 持续提升高端客户占比，尤其是在B端政企大客户方面，通过中国政府采购网数据显示，公司旗下门诊部已陆续中标电力系统、公安系统、税务局等机构及国企的体检采购项目。针对C端市场，公司积极推动美年臻选分销商城覆盖，并大力拓展美团、抖音等本地生活业务，有望提升C端销售效益。 这些举措预计将使公司客单价保持稳定增长，并逐步放大前期精细化运营与数字化转型的成效。 数字化与组织优化实现降本增效 公司在数字化和组织结构方面持续投入，以实现明显的降本增效： 数字化升级： 公司已上线销售端的“星辰系统”和用于提高运营效率的“扁鹊系统”（已在较多门店上线）。未来，公司基于AI技术的研究有望尽早实现智能总检、虚拟健康顾问、智能定制套餐等先进技术的产品化，这些技术预计将显著提升检测效率和经营效益。 组织结构改善： 公司通过构建城市集群的核心经营单元，优化了组织覆盖半径，减少了中后台的重复建设，从而提高了整体组织人效，进一步实现了降本增效。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括精细化管理能力提升不及预期，以及体检中心扩张过程中可能面临的管理风险。 总结 美年健康在2023年上半年实现了令人瞩目的业绩反转，扣非净利润同比大幅增长约7亿元，成功扭亏为盈，且收入同比增长约50%，显著超出市场预期。这一强劲表现得益于公司在提升客单价方面的多维战略，包括优化价格、引入创新品类、精细化折扣管理以及拓展B端政企大客和C端线上渠道。同时，公司通过持续推进数字化升级（如星辰、扁鹊系统及AI技术应用）和优化组织结构（城市集群模式），有效提升了运营效率并实现了成本控制。开源证券因此维持了对美年健康的“买入”评级，并对其未来盈利能力持乐观态度。尽管存在精细化管理和扩张管理风险，但公司当前的战略布局和执行成效预示着其在医疗服务市场的持续增长潜力。

　　康缘药业(600557) 　　热毒宁注射液 Q2 保持快速增长，盈利能力稳健， 维持“买入”评级 　　7 月 12 日，公司发布 2023 年半年报： 2023H1 收入 25.53 亿元（+21.74%），归母净利润 2.76 亿元（+30.60%）；对应 2023Q2 收入 12.01 亿元（+17.88%），归母净利润 1.34 亿元（+32.77%）。公司 Q2 热毒宁注射液保持快速增长，盈利能力稳健， 我们维持 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为5.39/6.56/8.00亿元， EPS分别为0.92/1.12/1.37元/股， 对应PE分别为22.9/18.8/15.4倍，维持“买入”评级。 　　热毒宁注射液常态经营下保持快速增长， 2023H1 各剂型毛利率提升 　　拆分收入来看， 注射剂 Q2 同比增长 60.54%， 环比加速，表明热毒宁注射液在常态经营下已经能够保持较快增长；胶囊由于院内推广陆续恢复，收入增速从2023Q1 的-13.78%提升至 2023Q2 的-1.55%；口服液 Q2 收入下降 25.52%， 预计与 2022Q2 金振口服液高基数，同时公司也加大培育其他口服剂型有关； 颗粒剂/冲剂 Q2 增长 41.08%，主要系杏贝止咳颗粒保持快速增长所致；凝胶剂，收入增速从 2023Q1 的-40.63%提升至 2023Q2 的+50.01%，预计与筋骨止痛凝胶随着院内推广正常恢复较快增长有关。 盈利能力来看， 随着规模效应加强， 2023H1注射剂/颗粒剂冲剂/片丸剂/凝胶毛利率分别提升 3.33/12.79/3.50/3.94 pct，同时，胶囊/口服液虽收入同比下降，但毛利率分别提升 2.36/1.65pct，预计与公司提升生产效率、 加强精细管理有关。 公司销售/管理/财务费率基本稳定，研发费用率提升 1.5pct 至 14.56%。 2023Q2 净利率为 11.18%（同比+1.25pct，环比+0.73pct）。 　　半年报亮点：公司优化细化销售体系，紧抓基层市场进行“产品群”开发 　　（1）加大培育以天舒胶囊、通塞脉片、龙血通络胶囊、大株红景天胶囊等为代表的心脑血管品种，增厚销售发展基础；（2）促进销售人员业绩和人均劳效提升，推动高销售规模的人员数量稳步增加，考核指标落实到人， 2023 年上半年组织开展营销各类培训 50 场次，覆盖人员 8,689 人次； （3）紧抓重点基层终端的开发和规模提升，同时对已有两个品种次以上的基层终端进行“产品群”开发。 　　风险提示： 市场竞争加剧导致产品推广不及预期风险；产品价格下降风险

中心思想 核心业务驱动与盈利能力提升 本报告的核心观点在于，康缘药业（600557.SH）在2023年上半年，特别是第二季度，展现出强劲的经营韧性和增长潜力。其核心产品热毒宁注射液在常态化市场环境下保持了显著的快速增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。与此同时，公司通过精细化管理和规模效应的发挥，实现了整体盈利能力的稳健提升，净利率水平持续优化。这不仅巩固了公司在医药生物，特别是中药领域的市场地位，也为其未来的可持续发展奠定了坚实基础。 战略布局优化与市场前景展望 康缘药业积极优化其销售体系，通过培育多元化的心脑血管产品群、提升销售团队的专业能力和效率，以及深入拓展基层市场，实施“产品群”开发策略，有效拓宽了市场覆盖面和产品渗透率。这些战略性举措旨在构建更为稳固和多元的销售增长基础。鉴于公司上半年优异的财务表现和清晰的战略规划，分析师维持了“买入”的投资评级，并对公司未来三年的盈利能力持乐观态度，预计归母净利润将持续增长，反映出市场对其未来发展前景的积极预期。 主要内容 2023年上半年经营业绩概览 康缘药业在2023年上半年展现出强劲的财务增长势头。报告期内

　　本周（7月3日-7月7日）行情回顾 　　新材料指数下跌1.26%，表现强于创业板指。半导体材料跌1.21%，OLED材料涨0.35%，液晶显示涨1.54%，尾气治理跌1.05%，添加剂跌2.13%，碳纤维跌3.58%，膜材料跌0.07%。涨幅前五为康普化学、瑞丰高材、国风新材、有研新材、京东方A；跌幅前五为海优新材、TCL中环、菲利华、中石科技、中简科技。 　　新材料周观察：PGA前景广阔，国内企业加速布局 　　聚乙醇酸（PGA），又称聚乙交酯，是一种单元碳数最少、具有可完全分解的酯结构、降解速度最快的脂肪族聚酯类高分子材料。PGA最终降解的产物是对人体和环境无毒无害的CO2和H2O，已在美国、欧盟和日本获得可安全生物降解的塑料材料认证。PGA拥有诸多优异特性，例如气体阻隔性优良、生物相容性极佳、力学强度大、耐高温性能优异等。更重要的是，PGA生物降解性能突出，可同时满足工业堆肥、家庭堆肥以及海水降解的要求。因此，PGA在高端生物医用可降解材料、油气开采、包装、一次性降解材料等领域具有良好的应用与产业化前景。目前，PGA的应用主要表现在生物医学和石油开采两个方面。其中，生物医学领域主要表现在医用缝合线、药物控释载体、骨折固定材料、组织工程支架、缝合补强材料等；石油开采领域的应用是PGA能够作为水力压裂过程中的可降解工具或助剂，如压裂球、桥塞以及可降解暂堵剂等。根据公众号“化工新材料”数据，HISMarkit的研究报道显示2013-2014年PGA全球市场需求量仅为几百吨，随着工业化装置投产及油气开采领域的应用，2017年需求量增至千吨级。2020年全球PGA需求量上升至约5000吨，全球PGA销售收入约为12.2亿美元，预计2023-2025年间将以5.2%左右的增速增长，到2025年市场规模将达到15.7亿美元以上。若考虑到生物降解塑料当前在一次性产品上的拓展应用，PGA或有百万吨待开发市场。展望未来，我们认为伴随可降解塑料市场规模的逐步扩张以及PGA生产技术与生产成本的同步改善，相关企业有望充分受益。主要受益标的包括东方盛虹、中国石化等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【兴业股份】公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，集资金总额不超过人民币7.5亿元用于特种树脂新型材料项目（一期）。项目建成后，公司将形成年产特种酚醛树脂20万吨、呋喃型3D打印及先进合金材料成型用树脂4万吨、对甲苯磺酸1万吨、磺酸固化剂3万吨、氨基树脂1.5万吨的生产能力。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇。受益标的包括：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等;【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行业观点一：《能效水平2023》新增11个领域，供给侧改革将持续深化 　　7月4日，国家发展改革委等5部门发布关于《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》的通知，在此前明确的25个重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，增加乙二醇，尿素，钛白粉，聚氯乙烯，精对苯二甲酸，子午线轮胎，工业硅，卫生纸原纸、纸巾原纸，棉、化纤及混纺机织物，针织物、纱线，粘胶短纤维等11个领域，进一步扩大工业重点领域节能降碳改造升级范围。我们认为，本次《能效水平2023》新增领域不仅为高耗能领域，也普遍面临产能过剩、利润缩减、企业亏损等问题。通过提高行业能耗标准清退落后产能，有助于实现全行业节能降碳，保障行业高质量发展。 　　本周行业观点二：江浙织机开工稳定，长丝出货略有好转，复苏迹象明显 　　根据Wind数据，截至7月7日，聚酯产业链江浙织机负荷率为62.56%，较6月30日持平。据百川盈孚数据，截至7月6日，涤纶长丝POY市场均价为7325元/吨，较上周均价下跌10元/吨；FDY市场均价为7950元/吨，较上周下跌55元/吨；DTY市场均价为8830元/吨，较上周上涨30元/吨。目前，PTA市场受需求影响震荡运行为主，但涤纶长丝市场仍维持稳中偏暖的走势，涤纶长丝市场出货情况略有好转，产销达到70%附近，本周涤纶长丝企业库存无明显增加。我们认为行业已至底部，未来我国内需潜力有望持续释放，提振涤纶长丝需求，长丝行业具备较大的向上弹性。 　　本周新闻：荣盛1000万吨高端化工新材料项目开工，中石油POE中试打通 　　【荣盛石化】据煤化工网公众号报道，7月4日，项目为总投资1480亿元的荣盛台州年产1000万吨高端化工新材料项目开工，项目内容为建设八条产业链，分别为高端聚烯烃项目、工程塑料项目、可降解塑料项目、碳减排绿色循环经济链、高性能树脂、特种橡胶及弹性体项目、特种聚酯项目、精细化学品项目。 　　【POE】据化工新材料公众号报道，日前，中国石油大庆石化的POE试验装置已打通生产全流程，POE试验装置建成投产是中国石油加快科技创新打造产品巨人的具体实践，该装置是中石油首套千吨级高端弹性体试验装置。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、泰和新材、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。