安琪酵母(600298) 　　估值低点，海外市场有望提价，维持“买入评级” 　　2022年营收128.43亿元、同比+20.31%，扣非前后归母净利13.21、11.14亿元，同比+0.97%、+5.11%；2022Q4营收38.61亿元，同比+25.29%，扣非前后归母净利4.24、3.07亿元，分别同比+45.96%、+90.04%。因糖蜜成本下降低于预期，下调2023-2024年归母净利预测至15.47、19.49亿元（前次16.94、22.35亿），新增2025年归母净利润预测25.59亿元，对应2023-2025年EPS1.78、2.24、2.94元，当前股价对应2023-2025年23.4、18.6、14.2倍PE，海外市场有望提价，维持“买入”评级。 　　2022年国内消化提价影响、国际增长，制糖支撑收入规模增长 　　从产品看：（1）酵母系列继续稳定增长，2022年营收同比+12.98%；（2）制糖业务爆发，2022年营收同比+68.09%；（3）2022年包装和奶制品营收同比+13.92%、-74.99%。分区域看：（1）国内市场2022年全年营收88.68亿元、+13.92%，提价后实际销量略有下滑，主因下游烘焙需求疲软；（2）海外营收39.23亿元、+39.02%，海外市场自2022Q2以来持续加速，主因公司抓住对手退出俄罗斯市场、欧洲产能高成本下供给不足下抢占市场份额。 　　2022年成本高企，净利率底部运行 　　2022年净利率10.50%、同比-1.88pct，其中毛利率同比-2.54pct，酵母、制糖、包装、奶制品毛利率同比-1.35pct、+3.15pct、-4.60pct、-3.21pct，主因糖蜜成本上涨。销售费用率管理费用率同比-0.57pct、-0.33pct，主因薪酬费用率下降。 　　2023年平稳增长、成本困境已过，提价动作有待观察 　　已完成采购的糖蜜价格同比略降，自产水解糖价格略高于糖蜜，预计综合成本同比持平，成本困境已过、长期成本管控更加灵活，展望2024年全球大宗农产品有望回落、糖蜜价格有望下降。2023年在十四五规划引领下，公司收入有望保持快速增长，海外市场增长较好，或有望再提价。 　　风险提示：汇率波动风险、产能消化风险、国际需求下降风险

中心思想 完美医疗业绩强劲增长与扩张潜力 本报告核心观点指出，完美医疗（01830.HK）在2023年2月实现了内地收入的同比和环比高速增长，显示出其强劲的内生增长动力。随着内地与香港全面恢复通关，公司香港门店的客流量预计将显著回升，进一步推动整体业绩增长。 持续扩张与稳健财务支撑 公司通过在战略性地点开设新店（如广州和北京）以及成功拓展海外市场（如澳大利亚和新加坡），持续扩大业务覆盖范围。截至2022年9月30日，公司拥有6.34亿港元的充裕现金储备，为未来的海内外业务扩张和盈利能力提升提供了坚实的财务保障。尽管短期扩张可能对利润造成一定拖累，导致盈利预测下调，但公司凭借近20年深耕医美行业的经验和稳定的高销售净利率，展现出巨大的长期发展潜力，因此维持“买入”评级。 主要内容 内地访港游客激增，香港门店客流与业绩展望 客流数据与增长预期： 2023年3月18日，内地访港游客首次突破单日10万人次，达到102,458人次，显示出通关后跨境消费人气的旺盛。预计随着来港内地访客的增多，完美医疗香港门店的内地消费者将回归，并吸引更多新客，从而带动公司业绩高速增长。 盈利预测调整与估值： 考虑到公司加速扩张对短期利润的潜在影响，分析师下调了对完美医疗FY2023-2025年的净利润预测，分别为3.12亿港元（原3.67亿）、4.01亿港元（原4.62亿）和5.00亿港元（原5.88亿）。当前股价对应的P/E分别为15.8倍、12.3倍和9.8倍。 行业地位与投资评级： 完美医疗在医美行业深耕近20年，销售净利率多年稳定高于同类公司，具备较强的发展潜力，因此维持“买入”评级。 2月经营情况更新：内地营收高速增长 内地销售表现： 公司于3月9日发布的2月经营情况更新显示，内地销售额同比2022年2月大幅增长64.5%，环比2023年1月大幅增长85.9%，标志着公司经营已走上快速恢复的道路。 增长驱动因素： 随着内地感染高峰期过去，居民出行意愿增强，对医美服务的需求有望提升。预计内地门店客流将进一步增长，并通过开设新店扩大服务人群，内地业务增长趋势明显。 业务覆盖范围持续扩大，海外业务顺利推进，资金充足保障长期稳健发展 国内市场扩张： FY2023H1期间，公司在广州和北京等战略性地点开设了两间店铺，持续扩大在国内市场的业务覆盖范围。 海外市场进展： 完美医疗于2020年在悉尼开设了首间店铺，FY2023H1澳大利亚及新加坡业务表现喜人。截至2022年9月30日，公司的服务网络已遍布中国内地、悉尼、墨尔本及新加坡，总服务面积约为11.8万平方尺。 财务稳健性： 截至2022年9月30日，公司在手现金高达6.34亿港元，为后续海内外业务的延伸、网络扩大以及盈利能力的持续提升提供了充分保障，预示着公司长期成长可期。 风险提示 市场竞争加剧风险： 医美行业竞争日益激烈，可能对公司市场份额和盈利能力造成影响。 医美相关监管政策影响： 医美行业的政策法规变化可能对公司运营产生不确定性。 海外市场开拓风险： 海外市场存在文化差异、法律法规、市场接受度等不确定性，可能影响海外业务的拓展。 总结 完美医疗（01830.HK）在2023年2月展现出强劲的内地收入增长势头，并受益于内地访港游客的显著增加，预计香港门店客流将进一步提升。公司通过在国内战略性扩张和成功推进海外业务，持续扩大市场覆盖。尽管短期扩张可能导致盈利预测下调，但公司凭借其在医美行业近20年的深厚积累、稳定的高净利率以及充裕的现金储备，具备显著的长期增长潜力。综合来看，完美医疗的内生外延发展策略稳健，财务状况良好，维持“买入”评级。

　　太极集团(600129) 　　各项改革措施皆落实且成效明显，维持 “买入”评级 　　公司发布 2022 年年度报告： 2022 年实现营业收入 140.51 亿元（+16%），归母净利润 3.50 亿元（+167%）， 2022 年收入端完成 15%的年初目标增速，利润端实现历史性突破。 考虑到公司对 2023 年医药工业、医药商业板块收入设置较高增长目标，我们上调 2023-2024 年盈利预测，新增 2025 年盈利预测， 预计 2023-2025年收入分别为 170.10/202.98/239.49 亿元， 归母净利润分别为 6.15 （原为 5.82）/8.75（原为 7.98） /12.27 亿元，当前股价对应 PE 分别为 39.0/27.4/19.5 倍，自国药集团入主以来， 各项改革措施皆落实且成效明显，维持 “买入”评级。 　　2022 年各项改革措施皆落实， 改革取得明显成效 　　回顾公司在 2022 年初提出的“规范治理、聚焦主业、突破销售、提质增效”工作方针， 2022 全年各个工作方针都落到了实处， 例如激励机制完善，销售人员人均薪资明显提升，带动大单品快速上量， 改革取得明显成效。 从业务来看，现代中药收入增长 22%，其中藿香正气口服液、急支糖浆等中成药大单品皆实现高增长，华东、华中等地区收入增长超过 30%，川渝外地区扩展取得成效。 　　看好 2023 年延续高增长，目标 2023 年收入增速超过 20% 　　展望 2023 年，短期来看， 由于畅销产品供不应求，公司于 2022Q4 收到大量预收货款， 2022Q4 合同负债高达 13.74 亿元，远高于之前年度 3-4 亿的规模，随着2023 年初陆续发货，我们预计该部分订单将明显增厚 2023Q1 收入。 中长期来看，我们认为 OTC 板块通过区域/品类拓展能够延续较高增长，处方药板块经历疫情后能够恢复增长， 公司目标 2023 年整体医药工业板块收入增长 30%， 医药商业板块通过 2022 年整合有望开启新增长， 公司目标医药商业收入增速为 20%，整体收入增速超过 20%，此外， 中药材业务快速推进下发展潜力大。 　　 风险提示： 市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期

　　康龙化成(300759) 　　收入端稳健增长，利润端受新业务投入影响短暂承压 　　公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入102.66亿元，同比增长37.92%；经调整Non-IFRS利润18.34亿元，同比增长25.46%；扣非后归母净利润14.21亿元，同比增长6.01%。公司核心业务稳健增长，利润端受新业务处于投入期影响，增速较慢。2022年公司引入约800家新客户，在手订单同比增长约30%，为公司未来业绩的稳定增长奠定基础；同时，随着临床CRO与生物大分子、CGT等新兴业务的快速发展，公司的成长空间将进一步打开。鉴于新业务仍处于投入期，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025的归母净利润为20.01/26.57/34.92亿元（原预计23.85/30.53亿元），EPS为1.68/2.23/2.93元，当前股价对应PE为34.0/25.6/19.5倍。考虑新业务有望逐步减亏，公司营业利润有望陆续兑现，我们维持“买入”评级。 　　核心业务稳健增长，实验室业务联动CMC业务快速发展 　　2022年公司实验室与CMC业务分别实现营收62.45/24.07亿元，同比增长36.77%/37.83%，业绩增长稳健。实验室服务为公司的核心业务，随着实验室化学和生物科学协同效应的加强，一体化服务的优势将进一步显现，进而推动实验室服务快速增长。同时，实验室服务持续向CMC导流，有望推动小分子CDMO业务加速增长，CMC服务迈入发展快车道，为公司业绩贡献较大增量。 　　临床CRO进入高质量发展阶段，生物大分子服务能力有望加强 　　2022年公司临床CRO实现营收13.94亿元，同比增长45.72%；员工数量达3602人，正在进行的项目数超过1100个，临床CRO已进入高质量发展阶段。公司在大分子和CGT两块新业务领域已初步搭建起具有优势的一体化技术平台，2022年合计实现营收1.95亿元，同比增长29.26%。同时，为进一步加快新业务领域研发服务能力的建设，全资子公司康龙生物拟进行9.5亿元的股权融资，推动新兴业务快速发展，进一步打开中长期的成长空间。 　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　海尔生物(688139) 　　业绩符合预期，保持高盈利能力和高质量增长，维持“买入”评级 　　公司发布2022年报，报告期内，公司实现营收28.6亿元（+34.7%）；归母净利润6.0亿元（-28.9%）；扣非净利润5.3亿元（+27.5%）。还原2022年同期确认的联营企业Mesa的持有期收益和处置收益后，2022年归母净利润同比增长25.2%，扣非净利润同比增长29.81%。公司业绩符合预期。考虑到2022年新冠相关业务收入带来一定业绩增长压力，我们略微下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计归母净利润分别为7.9/10.4/13.7亿元（原值8.3/11.2亿元），EPS分别为2.48/3.27/4.32元，当前股价对应PE分别为26.8/20.3/15.3倍。我们看好公司平台化、场景化、国际化发展，并通过外延并购耗材企业，有望打开新成长空间。维持“买入”评级。 　　生命科学和医疗创新场景方案不断丰富，由量变向质变发展 　　分场景看，生命科学板块实现收入12.5亿元，同比增长42.4%，通过场景方案的细分与创新，满足不同用户的多样化需求，增长新动力逐渐显现。智慧实验室全场景方案细分至微生物实验室、细胞实验室等7大用户场景，实验室生物培养类、耗材类产品收入连续翻番。2022年医疗创新实现收入16.1亿元，同比增长29.4%，围绕医卫体系持续延伸用户场景，数字医院应用场景进一步丰富，包括静配中心、手术室、药房等物联网解决方案快速复制落地十余家医院。智慧公卫由疫苗接种延伸至老年人体检、妇幼保健等场景。智慧用血延伸至分科、供血科等。 　　国内市场在制药工业端取得突破，海外经销网络、当地化建设进一步完善 　　国内市场，公司围绕广度、深度、黏度实现用户体验迭代，提升组织运营能力。实现收入20.2亿元，同比增长27.5%。横向在制药工业端取得突破性进展，进入康龙化成、上海复诺健等制药公司领域用户；纵向进一步把握医疗新基建机遇推动网络下沉，强化分销网络覆盖力度。海外市场方面，在用户覆盖、持续交互、产品方案升级上继续拓展，业务保持高增长。实现收入8.3亿元，同比增长56.5%。新覆盖8个中东欧地区国家，海外经销网络数突破700家，持续完善当地化策略。 　　风险提示：疫情波动风险；复苏不及预期风险，业务拓展不及预期风险。

　　盈康生命(300143) 　　器械板块表现亮眼，整体盈利能力持续提升，维持“买入”评级 　　3月29日，公司发布2022年报：2022年公司实现营收11.56亿元（+6.09%），主要系医疗器械收入增长所致；归母净利润-5.96亿元（-63.68%）；扣非净利润5.97亿元（-26.03%）；经营现金流净额1.61亿元（+27.91%）。公司归母净利润下滑主要是由于2022年公司计提商誉减值准备金额约6.68亿元，扣除该影响后，公司实现净利润7,213.31万元。我们预计2023年旗下医院业务持续恢复，器械板块大型医疗配置证规划出台有望带来器械板块伽玛刀销售恢复，因此上调2023-2024年并新增2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.20（原1.15）、1.59（原1.58）、2.04亿元，当前股价对应P/E分别为58.2/44.1/34.2倍，海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大，维持“买入”评级。 　　计提商誉减值准备降低经营风险，预计后续商誉减值风险较小 　　为保障公司长远经营的稳定，降低经营风险，公司于2022年进行了商誉减值集体准备。据公司测算，2022年公司计提商誉减值准备金额约6.68亿元，其中四川友谊医院4.30亿元，玛西普1.43亿元，重庆友方医院0.95亿元，2022年计提6.68亿商誉减值后公司账面商誉价值为5.83亿元，预计后续商誉减值风险较小，有助于公司稳健发展。 　　看好疫后医疗服务板块诊疗恢复、器械板块产品线拓宽带来业绩增长 　　医疗服务板块，2022年公司旗下医院受到散发疫情影响，床位使用率水平较低，随着就诊常态化，我们认为2023年医疗服务板块客流逐步恢复，内生业绩持续增长。同时为解决同业竞争问题，海尔体外医院有望加速整合，内生恢复叠加外延整合驱动医疗服务板块增长。医疗器械板块，公司聚焦肿瘤产业链的预/诊/治/康，开展产品的研发和创新，公司持续加大医疗设备布局，不断拓宽产品线，2022年公司收购圣诺医疗100%股权有望带来板块业绩增量。 　　风险提示：旗下医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　戴维医疗(300314) 　　2022年业绩符合预期，2023年业绩有望高速增长，维持“买入”评级 　　2023年3月30日，公司发布2022年年报：公司实现营收5.06亿元（yoy+6.73%）；归母净利润9758万元（yoy+21.66%）；扣非净利润7966万元（yoy+19.54%）。（1）保育业务：国内新生儿出生率下降，保育设备等增量需求相对疲软，公司通过新品扩展和产品升级不断扩大赛道优势，巩固和提高市场占有率；海外通过产品高性价比进行市场竞争，并不断进行销售区域扩围。（2）吻合器业务：国内受疫情防控等影响手术开展受阻，对吻合器等耗材使用量提速略有影响，此业务仍处市场快速扩围卡位阶段，正为联盟集采和产品放量做充分准备；海外由于提前进入诊疗恢复期和国家区域准入等积极影响，收入实现较好增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求和吻合器集采政策放量推动，我们维持2303-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.55/2.31/3.26亿元，EPS分别为0.54/0.80/1.13元，当前股价对应P/E分别为30.2/20.2/14.3倍，维持“买入”评级。 　　吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率 　　目前电动腔镜吻合器赛道国产化率低、成长快、空间大，竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建省联盟集采政策结果已出静待执行，山东、京津冀3+N联盟集采蓄势待发。 　　子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加快吻合器放量 　　公司2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4张注册证，其中1张Ⅲ类（国内只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。经过4年的市场推广和学术教育目前已覆盖超300家三甲医院，2022年公司电动腔镜吻合器营收为1.52亿元（占吻合器业务的77%），并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。 　　风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。

　　奥浦迈(688293) 　　培养基业务快速增长，海外市场取得突破 　　公司发布2022年年度报告。2022年实现营收2.94亿元，同比增长38.41%；归母净利润1.05亿元，同比增长74.47%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长79.23%；毛利率63.97%（+4.09pct）。2022年海外营收达5139万元，同比增长1513.99%，占比总营收的17.46%，毛利率84.89%（+69.88pct），海外业务快速发展。公司的培养基定位于中高端市场，尽享国产替代东风，发展迈入快车道。鉴于公司募投CDMO产能投放延迟，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.56/2.25/3.12亿元（原预计1.73/2.41亿）元，对应EPS为1.90/2.74/3.80元，当前股价对应PE为59.7/41.4/29.9倍，考虑到公司海外业务取得突破，长期成长确定性进一步提高，维持“买入”评级。 　　培养基业务快速发展，盈利能力持续提升 　　2022年公司培养基业务实现营收2.03亿元，同比增长59.18%（2021年培养基业务包含973.70万元配方转让收入，扣除配方收入影响后培养基业务收入增长72.31%），占比总营收的69.11%，毛利率74.22%（+0.50pct；剔除配方转让业务后，毛利率同比上升近3个pct）。截至2022年底，共有111个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段70个（+24）、临床I期阶段19个（+11）、临床II期阶段7个、临床III期阶段14个（+2）、商业化生产阶段1个；整体相较2021年末增加37个，同比增长50.00%。 　　CDMO业务稳健发展，产能建设有序推进 　　2022年公司CDMO业务实现营收9084万元，同比增长7.01%，占比总营收的30.86%，毛利率40.99%（+1.94pct）。公司CDMO业务全年共服务81个CMC项目，并协助客户获得了5个临床批件，积累了良好的服务口碑。公司D3工厂的建设工作有序开展，建设完成后，公司将能够为客户提供覆盖临床III期及商业化生产阶段的全流程生物药CDMO项目解决方案。 　　风险提示：CDMO产能落地不及预期，海外拓展不及预期，国内需求趋缓。

　　泰格医药(300347) 　　经营持续稳健，龙头地位继续加强 　　公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入70.85亿元，同比增长35.91%；归母净利润20.07亿元，同比下滑30.19%；扣非后归母净利润15.40亿元，同比增长25.01%；归母净利润下滑主要系公允价值变动的影响。2022年公司新增合同金额96.73亿元，累计待执行合同金额137.86亿元，同比增长20.88%，业绩增长确定性强。在疫情的搅动下，公司依然实现稳健的增长，业绩韧性较强。考虑到公司公允价值波动，我们下调2023-2024年并新增2025年的业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为22.54/26.68/35.50亿元（原预计38.64/45.65亿元），EPS分别为2.58/3.06/4.07元，当前股价对应PE分别为42.3/35.8/26.9倍。疫情后，临床业务快速恢复，我们预计公司业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。 　　加速布局海外市场，海外业务有望进入高速发展期 　　2022年公司加速布局海外临床CRO市场，全年海外营收达34.59亿元，同比增长41.39%。截至2022年底，公司已覆盖全球近50个国家，海外员工数量达1426名，同比增长38.99%；全年共有250个项目在境外开展，同比增长37.36%。2023年1月，公司完成对克罗地亚CRO公司MartiFarm的收购，进一步提升在欧洲地区的规模与服务能力。作为本土临床CRO龙头，公司更能深刻了解国内药企的需求并提供差异化服务，海外业务有望借新药出海东风进入高速发展期。 　　国内数统产能落地，持续加强药物警戒等新兴业务领域的建设 　　2022年公司数统业务快速发展，全球客户数量达259家，同比增长59%；国内漯河子公司投入运营，大幅提升数统业务产能。随着国内药企对数统外包需求的提升，公司数统业务的成长空间将逐渐打开。同时，公司持续加强药物警戒等新兴业务领域的建设，目前已拥有约200人的药物警戒团队，2022年新增在研项目203个，全球客户数量超过100家，有望成为公司新的业务成长点。 　　风险提示：医药监管政策变动、药物研发服务需求下降、投资收益波动等风险。

中心思想 业绩稳健增长与战略转型 海尔生物（688139.SH）在2022年实现了符合预期的业绩增长，展现出高盈利能力和高质量发展态势。公司通过战略性调整，成功应对了新冠相关业务带来的业绩压力，并通过外延并购耗材企业，为未来增长开辟了新空间。 多元化场景拓展与全球化布局 公司持续深化“生命科学和医疗创新”双轮驱动战略，不断丰富应用场景解决方案，实现了从量变到质变的飞跃。同时，在国内市场取得制药工业端突破，并积极完善海外经销网络和当地化建设，加速全球化布局，为长期发展奠定坚实基础。 主要内容 业绩符合预期，保持高盈利能力和高质量增长，维持“买入”评级 2022年财务表现与调整： 2022年，海尔生物实现营业收入28.6亿元，同比增长34.7%。归母净利润为6.0亿元，同比下降28.9%；扣非净利润为5.3亿元，同比增长27.5%。报告指出，若还原2022年同期联营企业Mesa的持有期收益和处置收益，归母净利润同比增长25.2%，扣非净利润同比增长29.81%，表明公司核心业务保持强劲增长。 盈利预测调整与投资评级： 考虑到2022年新冠相关业务收入带来的业绩增长压力，分析师略微下调了2023-2024年盈利预测，并新增2025年预测。预计2023-2025年归母净利润分别为7.9亿元、10.4亿元和13.7亿元，对应EPS分别为2.48元、3.27元和4.32元。当前股价对应PE分别为26.8倍、20.3倍和15.3倍。鉴于公司平台化、场景化、国际化发展战略以及外延并购耗材企业的潜力，维持“买入”评级。 生命科学和医疗创新场景方案不断丰富，由量变向质变发展 生命科学板块： 该板块实现收入12.5亿元，同比增长42.4%。公司通过细分与创新场景方案，如智慧实验室全场景方案（包括微生物实验室、细胞实验室等7大用户场景），满足了用户多样化需求。实验室生物培养类和耗材类产品收入连续翻番，成为新的增长动力。 医疗创新： 医疗创新板块实现收入16.1亿元，同比增长29.4%。公司围绕医卫体系持续延伸用户场景，丰富数字医院应用场景，包括静配中心、手术室、药房等物联网解决方案已在十余家医院快速复制落地。此外，智慧公卫业务从疫苗接种延伸至老年人体检、妇幼保健等场景，智慧用血业务延伸至分科、供血科等，显示出强大的场景拓展能力。 国内市场在制药工业端取得突破，海外经销网络、当地化建设进一步完善 国内市场拓展： 公司国内市场实现收入20.2亿元，同比增长27.5%。通过围绕广度、深度、黏度迭代用户体验，提升组织运营能力。横向方面，在制药工业端取得突破性进展，成功进入康龙化成、上海复诺健等制药公司领域。纵向方面，公司把握医疗新基建机遇，推动网络下沉，强化分销网络覆盖力度。 海外市场布局： 海外市场业务保持高增长，实现收入8.3亿元，同比增长56.5%。公司在新覆盖8个中东欧地区国家后，海外经销网络数突破700家，并通过持续完善当地化策略，在用户覆盖、持续交互和产品方案升级方面不断拓展。 风险提示 疫情波动风险： 新冠疫情的反复和不确定性可能对公司业务造成影响。 复苏不及预期风险： 市场复苏速度可能低于预期，影响公司业绩增长。 业务拓展不及预期风险： 新业务、新场景的拓展可能面临挑战，未能达到预期效果。 总结 海尔生物在2022年展现了强劲的业绩增长和高质量发展，尽管受到联营企业收益调整的影响，但核心业务的扣非净利润仍实现近30%的增长。公司在生命科学和医疗创新两大核心领域持续深耕，通过场景化解决方案的不断丰富和落地，有效驱动了业务增长。同时，在国内市场成功拓展制药工业客户，并在海外市场实现了经销网络的快速扩张和当地化策略的完善，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。尽管面临疫情波动、市场复苏不及预期和业务拓展挑战等风险，但分析师对公司平台化、场景化、国际化发展战略及其外延并购潜力持乐观态度，维持“买入”评级。