利安隆(300596) 　　Q2业绩符合预期，盈利短期承压，新业务稳步推进，维持“买入”评级 　　公司发布2023半年报，2023H1实现营收25.1亿元、同比+10.49%；归母净利润1.8亿元，同比-33.43%；对应Q2营收13.2亿元，同比+4.97%、环比+11.24%；归母净利润9,972万元，同比-32.67%、环比+20.24%。基于公司经营情况，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.56、5.73、7.07亿元（原值6.23、8.02、9.60），EPS分别为1.98、2.50、3.08元/股（原值2.71、3.49、4.18），当前股价对应PE为17.4、13.8、11.2倍。我们认为，公司不断夯实主业，合成生物学新业务同步推进，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 　　抗老化助剂、润滑油添加剂业务盈利同比承压，利安隆中卫净利润同比提升 　　2023H1:（1）分业务看，抗氧化剂/光稳定剂/U-pack/润滑油添加剂分别实现营收7.6/9.2/2.7/4.1亿元，同比-3.88%/-8.49%/+13.89%/+253.24%；毛利率为16.09%/30.39%/6.47%/14.54%，同比-4.70/-7.14/-4.03/-6.06pcts。（2）分子公司看，利安隆中卫/凯亚/科润/珠海/锦州康泰分别实现营收5.0/5.1/1.4/3.5/4.3亿元，同比-3.7%/+23.8%/-14.6%/+414.9%/+261.3%；净利润5,054/8,784/1,404/-1,981/2,624万元，同比+51.1%/-13.7%/-2.6%/亏损扩大/+66.0%；净利率分别为10.1%/17.4%/10.3%/-5.7%/6.2%，同比分别+3.7/-7.5/+1.3/+10.0/-7.3pcts。（3）盈利能力方面，公司销售毛利率、净利率分别为19.30%/7.15%，较2022年底-4.96/-3.71pcts。 　　生命科学事业部规划生物砌块与合成生物学双赛道，第三生命曲线蓬勃发展 　　生物砌块方面，截至2023年7月，年产6吨核酸药物项目已完成主要产品试生产，试生产样品已外送至下游企业验证且验证合格，产品品质达到国际领先地位。合成生物学方面，红景天苷项目已完成吨级中试放大，发酵指标已达到国际报道最高水平，已具备产业化条件；聚谷氨酸项目已成功完成100L发酵和分离纯化工艺的开发，分子量和产量均达到国内报道最高水平，已具备中试放大条件；透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进，目前正在实验室进行技术验证和发酵工艺、分离纯化工艺优化。 　　风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

　　太极集团(600129) 　　2023Q2收入保持快速增长，盈利能力稳健，维持“买入”评级 　　8月24日，公司发布2023年半年度报告：2023Q2收入46.24亿元（+24.45%），其中工业收入31.84亿元（+32.61%），商业收入23.81亿元（+7.71%），工业增速高于30%的增速预期。利润方面，2023Q2毛利率为49.34%（同比+5.12pct），环比下降1.66pct主要系盈利能力更强的工业收入占比下降3.81pct（2023Q1藿香和急支糖浆在疫情诊疗中需求增加），但从行业自身盈利能力来看，工业和商业毛利率各自稳定在64%+、8%+的水平上。公司费用控制较好，2023Q2销售费用率增加1.31pct，主要系销售费用投入更高的工业收入占比提升4.24pct，管理费用率、财务费用率则皆下降0.5-1pct，研发费用率同比提升0.38pct。公司2023Q2归母净利润3.30亿元（+210.81%），归母净利率为7.14%（同比+4.28pct，环比+1.84pct），盈利能力稳步向上，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为9.33/12.40/15.92亿元，EPS分别为1.68/2.23/2.86元，当前股价对应PE分别为26.6/20.0/15.6倍，维持“买入”评级。 　　核心主品增速超全年预期，院内产品恢复增长，后续增长势能仍然强劲 　　短期来看，2023H1公司核心主品增速高于全年预期（藿香正气口服液+81.66%，急支糖浆+149.06%），通天、鼻窦炎口服液等也恢复较快增长，公司持续加快渠道拓展，6月以来和九州通、华润湖北医药等开展合作，后续增长势能仍然强劲。 　　中长期来看，公司已就产品群进行梳理，每个厂定位1-2个领域，明确发展方向，且加快智造升级解决产能瓶颈，为持续高质量发展打下优质基础。 　　数字化升级快速推进，中药材资源板块加快建设，蓄力后期发展 　　数字化方面，公司自4月召开启动会以来，7月和赛柏蓝就“云代表”基层医疗合作项目开展合作交流，下半年加速推进标识解析应用平台一期建设，完成数据中台（一期）项目。中药材资源板块方面，公司于5月与安国市国控集团实业有限责任公司签署人工培育冬虫夏草产业基地项目合作协议，成功签约四川眉山、巴中2个加工中心项目，持续打造中药材资源产业链，潜力业务得到快速发展。 　　风险提示：市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期。

　　本周行业观点一：涤纶长丝国内外需求持续修复，需求有望持续增长2023年以来，涤纶长丝呈现“淡季不淡”的现象，国内以及国外印度等发展中国家需求持续恢复，带动涤纶长丝需求增长。近期下游织机开工率持续提升，涤纶长丝需求向好，库存下滑、价格上涨。据隆众资讯数据，本周（8月21日-8月25日）经编、喷水等织机的平均开工率为62.33%、71.12%，分别较上周（8月14日-8月18日）+0.83pcts、+0.82pcts。随着“金九银十”旺季的到来，涤纶长丝需求增长或将进一步增长。据Wind数据，截至8月24日，涤纶长丝开工率、库存较8月17日持平、下降0.7天；涤纶长丝POY价格、价差分别较8月17日+0.7%、-14.5%。受益标的：新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等。 　　本周行业观点二：粘胶短纤行业供需格局向好，未来盈利仍有增长空间本周（8月21日-8月25日）下游人棉纱补库需求较强，而行业供给偏紧，库存下滑、价格及价差上涨。据百川盈孚数据，截至8月25日，粘胶短纤开工率为76%，较8月18日持平；库存为12.34万吨，较8月18日-8.25%；粘胶短纤价格、价差分别为12,950元/吨、3,507元/吨，分别较8月18日+0.78%、+2.57%。未来粘胶短纤暂无新增产能，随着下游需求恢复，行业盈利仍有增长空间。受益标的：中泰化学、三友化工等。 　　本周行业观点三：氨纶本周国内外订单持续下达，需求有望持续增长本周（8月21日-8月25日）下游开机稳中偏暖，同时部分海外订单已下达，氨纶需求持续回暖。由于行业新增产能较多，行业价格维持，而本周纯MDI价格下滑，行业价差增长。根据百川盈孚数据，截至2023年8月25日，截至8月25日，氨纶价格、价差分别为3.18万元/吨、1.25万元/吨，分别较8月18日持平，+0.65%。受益标的：华峰化学、新乡化纤等。 　　本周新闻：新凤鸣徐州基地XCP02装置顺利投产 　　【聚酯】新凤鸣徐州基地XCP02装置顺利投产。据新凤鸣控股公众号报道，8月19日徐州基地年产36万吨差别化功能性纤维项目，XCP02装置顺利投入运行。投产后集团聚酯产能达860万吨，其中长丝产能达740万吨。受益标的：新凤鸣。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　本周（8月21日-8月25日）行情回顾 　　氟化工指数下跌4.59%，跑输基础化工指数1.84%。本周（8月21日-8月25日）氟化工指数收于4677.1点，下跌4.59%，跑输上证综指2.43%，跑输沪深300指数2.61%，跑输基础化工指数1.84%，跑赢新材料指数0.78%。 　　氟化工周观点：氟化工行情互有涨跌，三代制冷剂配额政策临近 　　萤石：本周（8月21日-8月25日）萤石价格略有上升。据百川盈孚数据，截至8月25日，萤石97湿粉市场均价3,140元/吨，较上周同期上涨3.29%；8月均价（截至8月25日）3,057元/吨，同比上涨11.19%；2023年(截至8月25日)均价3,057元/吨，较2022年均价上涨9.52%。制冷剂：本周（8月21日-8月25日）制冷剂市场僵持维稳，成本端推动力逐步显现。截至08月25日，（1）R32价格、价差分别为14,000、1,974元/吨，较上周同期分别持平、+10.14%；（2）R125价格、价差分别为21,500、7,384元/吨，较上周同期分别持平、+2.43%；（3）R134a价格、价差分别为21,750、4,875元/吨，较上周同期分别+2.35%、+11.43%；（4）R22价格、价差分别为19,250、11,071元/吨，较上周同期分别持平、+0.05%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【巨化股份】半年度报告：公司2023H1实现营业收入100.96亿元，同比下降3.89%；归母净利润4.90亿元，同比下降48.61%。 　　【昊华科技】半年度报告：公司2023H1实现营业收入43.04亿元，同比上升6.50%；归母净利润5.03亿元，同比上升1.94%。 　　【三美股份】半年度报告：公司2023H1实现营业收入17.36亿元，同比下降32.41%；归母净利润1.30亿元，同比下降62.30%。 　　【萤石】据包钢股份2023半年报显示，2023上半年包钢金石项目生产萤石19.25万吨，计划2023年实现50万吨萤石产量。公司预计下半年萤石产能将达到80万吨，与金石资源等合资成立的内蒙古金鄂博氟化工有限责任公司二期18万吨氢氟酸项目预计2023年第四季度建成并试生产。而合资公司一期12万吨氢氟酸项目上半年已建设安装完毕，于今年7月底开始试生产。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　采纳股份(301122) 　　2023年上半年整体承压，不改公司稀缺成长型低耗标的，维持“买入”评级2023年8月24日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营收1.77亿元（-35.40%），归母净利润0.51亿元（-48.52%），扣非净利润0.38亿（-58.44%）；分季度，2023Q1收入0.67亿元（-52.79%），归母净利润0.16亿元（-59.62%），2023Q2收入1.10亿元（-16.82%），归母净利润0.35亿元（-41.28%）。整体费用率相对可控，销售费用率1.39%（+0.72pct），管理费用率7.34%（+2.09pct），研发费用率5.50%（+1.93pct），财务费用-610万元（其中汇兑收益376万，净利息239万）。三大业务拆分：医疗器械收入1.12亿元（-30.91%），占比63.64%，毛利率33.08%（-11.19pct）；动物器械收入0.50亿元（-40.45%），占比33.98%，毛利率38.30%（+2.71pct）；实验室耗材收入989万元（-60.87%），占比8.78%，毛利率53.28%（-10.99pct）。考虑公司折旧与汇兑利息、海外客户去库存和经济复苏情况影响，我们下调2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.42/1.99/2.79亿元（原值2.00/2.78/3.84亿元），EPS分别为1.16/1.63/2.28元，当前股价对应P/E分别为27.7/19.7/14.1倍，但公司华士二期产能爬坡和泵用注射器等新产品订单落地节奏预计加速，不改公司稀缺成长型低耗标的，维持“买入”评级。 　　注射穿刺市场规模稳定增长，海外客户需求潜力较大且降库存动作已接近尾声 　　据GrandViewResearch数据，全球注射穿刺市场规模稳步上升，预计2026年将达257亿美元，2019-2026年CAGR为8.5%。2023H1公司国外客户收入占比93%以上，集采风险小且无反腐风险，随国际间运费下降，欧美成本提升，国内低耗成本优势凸现，采纳股份凭借客户粘性，产品力稳定性，与现有客户医用安全注输等合作新品将逐步落地。其中Medline、CardinalHealth等客户高潜产品预计逐步验证落地。 　　医用+兽用+实验室耗材三驾马车，技术+品类+产能拉动业绩高速增长 　　医用产品核心驱动业绩高增长，兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司已在客户粘性、生产工艺、专利保护、洁净车间、资金投入等方面跨过行业壁垒。目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品，同时正不断加快新品研发和拓展与客户的合作品类；公司有超6.8万平米生产车间，华士镇二期项目工程进度已达70%，预计2023年分批分布投产使用，产能释放有望拉动业绩高速增长，产能爬坡可期。 　　风险提示：新产品销售不及预期，大客户流失，贸易争端问题、汇兑风险。

　　人福医药(600079) 　　业绩符合预期，维持“买入”评级 　　2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年营业收入123.82亿元，同比增长17.06%；归母净利润13.24亿元，同比下降11.92%；扣非归母净利润10.71亿元，同比增长27.28%。我们维持2023-2025年收入预测为249.77/275.84/292.39亿元；我们维持2023-2025年的归母净利润预测，预计2023-2025公司归母净利润为22.34/27.83/31.69亿元，2023-2025年的EPS为1.37/1.70/1.94元，当前股价对应PE分别为16.6/13.4/11.7倍，维持“买入”评级。 　　新疆维药、葛店人福等子公司快速增长，为公司发展注入新的动力 　　报告期内，新疆维药营业收入5.13亿元，同比增长52.35%，净利润0.64亿元，同比增长72.10%；葛店人福营业收入6.7亿元，同比增长41.31%，净利润1.36亿元，同比增长35.96%。武汉人福、北京医疗等子公司也获得不错的增长。这些控股子公司的增长将为公司的未来发展注入新的动力。 　　立足优势细分领域，多个产品进展迅速 　　公司研发管线丰富，报告期内，下属各子公司先后获批枸橼酸托法替布缓释片、加巴喷丁胶囊、注射用米卡芬净钠、地奈德乳膏、咪达唑仑注射液(增补规格)、非布司他片等新产品；三类化药盐酸艾司氯胺酮注射液、盐酸纳布啡注射液(新适应症)、注射用盐酸瑞芬太尼(新适应症)、注射用福沙匹坦双葡甲胺、帕拉米韦注射液等已申报生产，进入审评阶段；一类中药白热斯丸进入II期临床试验，一类化药RFUS-144注射液获批在美国开展临床试验，三类化药普瑞巴林缓释片获批开展临床试验;随着在研产品的不断上市，以及在研项目的不断增加，我们预计公司在麻醉、精神神经等细分领域的竞争力将进一步加强。 　　风险提示：产品降价风险；归核化力度和进展不及预期；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。

　　安琪酵母(600298) 　　估值低点，新榨季成本有望下降，维持“买入”评级 　　2023H1公司营收67.14亿元，同比+10.23%；扣非前后归母净利润6.69、6.11亿元，同比+0.13%、+2.63%。2023Q2营收33.17亿元，同比+8.45%；扣非前后归母净利润3.16、2.81亿元，同比-10.97%、-15.10%。因对手降价竞争加剧，下调2023-2025年归母净利预测至14.08、16.31、21.70亿元（前值15.47、19.49、25.59亿），对应2023-2025年EPS1.62、1.88、2.50元，当前股价对应2023-2025年20.7、17.9、13.4倍PE，新榨季糖蜜成本有望下降，维持“买入”评级。 　　国内收入逐步复苏，高基数下国际市场有所放缓 　　（1）分业务看，2023Q2酵母、制糖、包装、其他业务营收同比+8.9%、+40.5%、-16.2%、-1.1%，环比2023Q1酵母、制糖业务增速提升，预计主因白糖价格持续上涨以及国内酵母需求恢复。包装及其他业务增速环比2023Q1下降，主因基数较高及业务逐渐趋于平稳。（2）分区域看，国内、国际市场营收同比+6.8%、+13.1%，国内需求逐步恢复，增速环比2023Q1提升，国际市场增速相对放缓，主因基数较高，但环比2023Q1国际市场营收仍有增长。 　　受产品结构影响盈利能力有待恢复 　　2023Q2归母净利率同比降2.08pct。其中公司毛利率同比降3.10pct，主因国际业务、制糖业务占比上升等因素影响，后续国内需求逐步恢复后降幅有望收窄。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.57、+0.22、-0.72、-0.71pct，销售费用率下降主因员工薪酬同比下降，管理费用率略升主因薪酬和折旧摊销略有增长。 　　全年收入目标有望达成，关注新榨季成本情况 　　展望全年国内需求弱复苏、增速有望逐步改善，国际市场需求经历2022年高速增长之后继续完善渠道建设、推动销售本土化、扩大经销商规模，综合来看全年收入双位数有望达成。当前来看，全年利润目标受结构等因素影响虽然仍有压力，但估值底部安全边际较高。同时叠加新榨季来临，继续关注糖蜜成本变化。 　　风险提示：汇率波动风险、产能消化风险、国际需求下降风险

　　健之佳(605266) 　　H1业绩高速增长，净利率水平稳步提升，维持“买入”评级 　　公司发布2023半年报：2023H1实现营收43.38亿元（+44.29%）；归母净利润1.58亿元（+74.85%）；扣非净利润1.56亿元（+65.40%）。分季度看，公司Q1/Q2收入分别为21.67亿元（+49.41%）、21.71亿元（+39.52%）；归母净利润分别为0.76亿元（+298.99%）、0.70亿元（+128.65%）；扣非净利润分别为0.33亿元（+143.67%）、0.82亿元（+38.38%）。从盈利能力来看，2023H1毛利率为34.81%（-1.18pct），净利率为3.64%（+0.64pct）。公司内生外延并进，新店、次新店储备为未来持续增长奠定基础，成长空间大，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.02、5.05、6.45亿元，对应EPS分别为3.12、3.92、5.01元/股，当前股价对应PE分别为17.0/13.5/10.6倍，维持“买入”评级。 　　门店维持快速扩张，河北唐人并购整合顺利推进，川渝桂地区蓄势待发 　　2023H1公司自建门店381家，收购门店61家，净增门店438家，期末门店总数达到4,493家。整体门店数同比2022H1增长36.86%，其中医药门店数同比增长40.25%。省内继续下沉提升市占率，公司在云南地区持续密集布点、下沉地级、县级市场，新进4个县级市场后，覆盖率由2022年的85%提升至88%，药店数达2,577家。省外扩张提速，2023H1年河北唐人实现营收3.41亿元，净利润0.22亿元，净利率6.45%，净利率维持了较高水平。川渝桂、冀辽地区门店扩张提速，川渝桂地区的门店数量较年初增长21.53%，四川、重庆门店规模较上市初实现翻番；冀辽地区门店数量较年初增长13.74%。川渝桂、冀辽地区新店、次新店占比达36.03%、21.82%，新店、次新店为后续贡献业绩奠定基础。 　　强化专业服务能力，打造可持续的核心竞争力 　　公司积极承接处方药外流、应对双通道政策工作的推进。公司积极申请慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质，截至2023H1慢病门店561家、特病门店144家、双通道资格门店129家、门诊统筹药房188家，以更好地服务患者、承接处方外流、助力业绩提升。 　　风险提示：市场竞争加剧，并购整合不及预期，新店次新店盈利不及预期。