中心思想 新材料市场表现强劲，国产替代加速 本报告核心观点指出，新材料行业整体表现强劲，尤其是在半导体材料、液晶显示材料和尾气治理等细分领域展现出显著增长潜力。市场行情数据显示，新材料板块多数个股上涨，其中半导体材料和尾气治理指数跑赢创业板指。这一积极态势主要得益于国内产业政策的强力支持、关键材料国产化进程的加速以及下游需求的持续增长。 政策与疫情双重驱动，混晶材料国产化提速 报告强调，混晶材料的国产化进程正迎来关键机遇。在全球TFT混晶市场长期由海外寡头垄断的背景下，中国大陆已成为全球液晶单体及中间体的主要供应国和最大的面板制造基地。新冠疫情导致的海外供应链受阻，进一步加速了国内混晶材料的替代步伐，如诚志永华TFT-LCD用液晶材料销售量上半年同比增长91%。预计未来几年，随着国内高世代面板生产线的集中投产，混晶材料需求将持续增长，国产化率有望显著提升。 主要内容 新材料板块整体上扬，半导体与尾气治理表现突出 本周（截至07月31日），新材料板块整体呈现上涨趋势，新材料指数报3320.27点，较上周上涨4.94%，但略跑输创业板指1.44%。然而，细分领域表现亮眼：半导体材料指数上涨6.57%，跑赢创业板指0.19%；尾气治理指数上涨7.35%，跑赢创业板指0.97%。液晶显示指数和OLED指数也分别上涨6.17%和6.22%，但略跑输创业板指。在100只新材料个股中，有94只实现周度上涨（占比94%），仅5只下跌。周涨幅前五的个股包括科思股份（61.07%）、沪硅产业-U（38.39%）、安集科技（33.21%）、中颖电子（28.13%）和阿科力（26.73%），显示出市场对部分新材料企业的强烈看好。 混晶材料国产化进程加速，市场需求持续增长 混晶材料作为LCD面板的核心介电材料，技术壁垒高，长期以来全球TFT混晶市场由德国Merck、日本JNC和DIC三家企业寡头垄断，合计市占率超过80%。然而，混晶材料的国产化已成为大势所趋。从上游来看，中国已成为全球液晶单体及中间体的主要供应国，万润股份和瑞联新材在单晶外购市场占据70%以上的份额。从下游来看，以京东方、华星光电为代表的国内面板企业迅速崛起，2019年中国大陆面板产能约占全球的42.3%，成为全球最大的面板制造基地。 2020年上半年，受新冠疫情影响，海外物料运输受阻，平板显示制造业面临缺工少料问题，这为混晶材料国产替代提供了关键机遇。诚志股份公告显示，其子公司石家庄诚志永华2020年上半年TFT-LCD用液晶材料销售量同比增长91%，销售策略调整为聚焦中国大陆市场。从需求端看，韩国面板厂陆续退出LCD面板制造行业，国内高世代线将在2019-2021年集中投产，预计2021年前国内LCD面板厂商拟新增产能7,462.37万平方米。根据各产线投产进度，预计2019-2021年国内混晶需求量分别为410吨、510吨和590吨，年均复合增速达20.03%。短期疫情导致的海外供给受限以及中长期液晶面板制造向中国大陆转移的趋势，将共同推动混晶材料国产化进程提速。受益标的包括八亿时空、飞凯材料和诚志股份。 子行业政策利好频出，关键材料国产替代进展显著 在重要公司公告方面，普利特发布2020年半年度报告，实现营收20.03亿元，同比增长21.26%；归母净利润2.83亿元，同比增长372.81%。新宙邦同期实现营收11.93亿元，同比增长12.94%；归母净利润2.38亿元，同比增长77.31%。这些数据显示出部分新材料企业在疫情影响下仍保持强劲增长。 行业资讯方面，政策支持和技术突破持续推动关键材料国产化。成都市经信局和市财政局联合发布《成都市支持集成电路产业高质量发展的若干政策》，从加大领军企业引进、支持产业做大做强、完善产业生态、营造人才安居乐业环境四个方面提出十条政策措施，包括对满足条件的项目给予最高2000万元贴息和500万元资金支持，以及最高500万元的流片补贴和1000万元的核心团队奖励，旨在鼓励集成电路企业加大投资和研发投入。 在5G材料领域，苹果iPhone 12或延期发布，但MLCC备货潮预计在8月下旬启动，5G机型平均元件用量有望增长20-30%。软板厂商台郡下半年将量产5G LCP天线产品，其高雄新厂一期将投资百亿元台币，专注提供5G毫米波技术整合方案。 显示材料方面，京东方已跃居全球液晶面板龙头，中国大陆厂商拿下全球50%产能。寰采星金属掩膜版（FMM）生产线已进入调试阶段，有望打破国外垄断，实现关键OLED材料的国产替代。欣奕华科技集团也已掌握OLED蒸镀设备关键部件、技术和整机制造核心能力，其8.5代线型蒸发源已成功导入行业龙头企业试量产线。三星Display计划于2021年第二季度开始正式生产QD-OLED面板，其Q1生产线每月可生产3万块玻璃板。产业数据显示，液晶面板市场回暖，7月21.5寸液晶面板价格上涨0.4美元。 可降解塑料领域，中国“禁限塑令”倒计时，年内将全面禁用不可降解塑料制品，推动可降解塑料需求爆发。我国聚乙醇酸（PGA）生物可降解塑料产业步伐加快，工信部发文强调加快PGA产品研发与应用，降低成本，拓展市场。中石化、国家能源集团、上海浦景化工等企业正积极探索合作，推动PGA产业化进程。 总结 本报告深入分析了新材料行业的最新动态，指出该行业正处于快速发展阶段，尤其是在半导体材料、液晶显示材料和尾气治理等领域表现出强劲的增长势头。核心驱动力在于中国大陆在全球产业链中的地位提升，以及关键材料国产化进程的加速。新冠疫情在短期内对全球供应链造成冲击，反而为国内混晶材料等领域的国产替代提供了历史性机遇。同时，政府出台的集成电路产业支持政策、5G材料和可降解塑料领域的政策推动，以及显示材料领域的技术突破，共同构筑了新材料行业持续向好的发展前景。尽管存在技术突破不及预期、行业竞争加剧和原材料价格波动等风险，但整体来看，新材料行业，特别是受益于产业转移、技术升级和政策推动的细分领域，具备显著的投资价值。

# 中心思想 ## 经济复苏与周期性投资机会 本报告核心观点如下： * **经济持续复苏，化工周期向好：** 7月份中国制造业PMI持续上升，汽车和空调销量回暖，预示着经济的强势复苏，为化工行业的周期性复苏提供了坚实的基础。 * **萤石价值凸显，龙头企业受益：** 坚定看好萤石作为战略性资源的价值，金石资源作为萤石行业龙头，有望在行业整合中获得良好发展前景。 * **MDI市场供应紧张，价格有望上涨：** 聚合MDI市场因供应缩紧导致价格大幅上涨，预计短期内价格将持续走高，万华化学等相关企业将受益。 # 主要内容 ## 1、本周化工股票行情：化工板块87.11%个股周度上涨 * 本周化工板块股票普涨，87.11%的个股实现周度上涨。 * 金石资源、华峰氨纶发布半年报，继续看好恒力石化、万华化学、金石资源等。 ## 1.2、本周重要公司公告跟踪：华峰氨纶、金石资源等发布半年报；万华化学MDI挂牌价格上调；利民股份发行可转债用于建设新项目 * 多家化工企业发布半年报，披露了上半年的经营业绩。 * 万华化学上调了MDI挂牌价格，利民股份计划发行可转债用于新项目建设。 ## 1.3、本周股票涨跌排行：七彩化学、君正集团等领涨 * 七彩化学、君正集团等个股领涨，乐通股份、华邦健康等个股领跌。 ## 2、本周化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 ### 2.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑赢沪深300指数1.85% * 本周化工行业指数跑赢沪深300指数1.85%，CCPI指数小幅上涨。 * 化工产品价格涨跌互现，丁二烯、聚合MDI等产品价格上涨，丙酮等产品价格下跌。 ### 2.2、本周行业事件点评：国内宏观经济数据继续向好，建议关注供需格局向好的化工子行业；坚定看好萤石价值，萤石龙头金石资源开启价值发现之旅 * 国内宏观经济数据持续向好，建议关注供需格局良好的化工子行业。 * 坚定看好萤石价值，萤石龙头金石资源开启价值发现之旅。 ### 2.3、本周行业新闻点评：东乌旗自然资源局依法拍卖查扣没收萤石矿石，震慑和遏制矿产资源的违法行为；我国草地贪夜蛾、二点委夜蛾、黄脊竹蝗等虫害等防控形势严峻，2020年玉米中后期病虫害总体或将偏重发生，害虫防治工作或将直接带动杀虫剂的需求增长；万华化学年产 48万吨双酚A一体化项目正式开工；新凤鸣PTA二期项目于7月28日圆满中交 * 东乌旗自然资源局拍卖查扣没收的萤石矿石，震慑矿产资源违法行为。 * 我国多种虫害防控形势严峻，预计将带动杀虫剂需求增长。 * 万华化学和新凤鸣分别有新项目开工和竣工，助力企业发展。 ## 3、本周化工价格行情：34种产品价格周度上涨、20种下跌 ### 3.1、本周重点产品价格评述：丁二烯市场价格走高；软泡聚醚市场货源紧张助推价格上涨 * 丁二烯市场价格走高，预计下周或稍有回落。 * 聚合MDI市场供应缩紧，导致价格大幅上行。 * TDI出口订单增加叠加厂商挺价，TDI价格上涨。 * 软泡聚醚市场货源紧张，助推价格上涨。 ### 3.2、本周化工品价格涨跌排行：丁二烯、聚合MDI等领涨 * 丁二烯、聚合MDI等产品价格领涨，丙酮、生物素等产品价格领跌。 ## 4、本周化工价差行情：34种价差周度上涨、20种下跌 ### 4.1、本周重点价格与价差跟踪：各产业链价差表现有所差异 * 各产业链价差表现有所差异，“纯苯-石脑油”价差涨幅居前，“甲苯-石脑油”价差跌幅居前。 ### 4.2、本周价差涨跌排行：“纯苯-石脑油”涨幅第一，“甲苯-石脑油”跌幅第一 * “纯苯-石脑油”价差增幅明显，“甲苯-石脑油”价差跌幅明显。 # 总结 本报告分析了近期化工行业的市场动态，重点关注了经济复苏、萤石价值和MDI市场供应等因素对行业的影响。报告指出，经济持续复苏为化工行业提供了良好的发展机遇，萤石作为战略性资源具有长期投资价值，MDI市场供应紧张有望推动价格上涨。投资者应关注供需格局良好的化工子行业，以及相关龙头企业的投资机会。同时，报告也提示了油价下跌、环保督察、下游需求疲软和经济下行等风险因素。

中心思想 核心竞争力与战略转型 利民股份作为国内领先的杀菌剂生产企业，在代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝等多个核心杀菌剂产品领域拥有国内第一的产能优势。 通过2019年并购威远资产组，公司成功实现业务多元化，将产业链拓展至杀虫剂、除草剂和兽药领域，构建了综合性农化平台，显著增强了市场竞争力。 持续增长动能与市场机遇 公司营收和归母净利润持续保持高速增长，2019年威远并表后业绩创历史新高，显示出强劲的内生与外延增长动能。 面对国内农药需求结构性调整、环保趋严及供给侧改革的行业背景，公司积极布局海外市场，并通过新项目投产和绿色生物产品研发，确保未来业绩的持续增长。 公司在杀菌剂、杀虫剂、除草剂及兽药市场的战略布局，以及对病虫害（如草地贪夜蛾、蝗灾）引发的市场需求的响应，为其提供了广阔的增长空间。 主要内容 公司战略转型与业绩增长 1. 业绩高速增长表现亮眼，并购威远打造综合性农化平台： 1.1 保护性杀菌剂龙头，多项产品产能位列国内第一： 利民股份深耕农化产业20余年，已从单一杀菌剂代森锰锌生产企业发展为涵盖杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药的全产业链公司。公司是国内最大的代森锰锌生产企业，拥有3.5万吨产能，占国内总产能的53.8%。此外，公司在霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩等产品产能方面也位居国内第一。参股公司江苏新河是全球最大的百菌清生产企业，拥有3万吨产能。 1.2 公司股权结构清晰，威远资产组并表增强公司杀虫剂、除草剂业务： 公司实际控制人李明和李新生父子合计持有公司31.99%的股权，股权结构集中。2019年，公司以7.59亿元现金收购威远资产组（权益80%），将其纳入合并报表范围。此次并购使公司业务拓展至阿维菌素、甲维盐等杀虫剂，草铵膦等除草剂，并新增兽药业务，形成了江苏新沂、河北石家庄、河北辛集、内蒙古鄂尔多斯四大生研基地。 1.3 公司营收和归母净利润连年创新高，成长动能强劲： 公司近十年营收和归母净利润保持快速增长。2019年，公司营收达28.33亿元，同比增长86.46%；归母净利润达3.22亿元，同比增长56.17%，均创历史新高，主要得益于威远资产组并表及产品量价齐升。2020年一季度营收13.25亿元，同比增长234.17%；归母净利润1.42亿元，同比增长72.50%。公司预计2020年上半年归母净利润同比增长45%-55%。公司毛利率长期维持在25%以上，2019年为26.70%，盈利能力持续改善。2019年，杀菌剂、杀虫剂和除草剂三大主营业务贡献了公司超89%的营收，其中杀菌剂业务营收13.14亿元（占比46.38%），杀虫剂业务营收8.76亿元（占比30.92%），除草剂业务营收3.32亿元（占比11.72%）。 农化市场洞察与产品布局 2. 杀菌剂需求逐渐转向海外，供给减少加速更新换代： 2.1 杀菌剂需求逐渐由内需转向出口： 2010-2014年，我国果园和蔬菜种植面积扩大，推动杀菌剂国内需求上升，2014年表观消费量达18.38万吨。2014年后，受生物防治、物理防治及农药使用零增长政策影响，国内需求承压，杀菌剂需求逐渐转向出口。2016年我国杀菌剂出口量首次超过表观消费量，2019年出口量为9.51万吨。 2.2 环保趋严、供给侧改革致杀菌剂产量减少，农用杀菌剂加速更新换代： 受环保趋严和供给侧改革影响，我国杀菌剂产量自2014年起呈下降趋势，2018年为15.31万吨，同比下降10.01%。然而，杀菌剂产量占农药总产量的比重逐年上升，2018年达到7.35%，创近年新高。杀菌剂行业加速更新换代，2019年我国农用杀菌剂产品登记数量达1,211个，较2014年增长123.84%，未来将向高效、低毒、低残留、环境友好方向发展。 2.3 公司是国内代森锰锌龙头，其代森锰锌产能占国内总产能的53.8%： 代森锰锌作为广谱保护性杀菌剂，因其杀菌范围广、不易产生抗性、防治效果显著，2018年全球销售额达10.28亿美元，位列杀菌剂第二。公司拥有3.5万吨代森锰锌产能，占据国内总产能的53.8%，是国内行业绝对龙头，其业绩弹性较大。 2.4 公司是国内杀菌剂领军企业，多款杀菌剂产品畅销国内外： 公司杀菌剂产品线丰富，包括代森类、百菌清、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺、威百亩、嘧菌酯等原药及制剂。公司在代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩方面拥有国内最大产能。参股公司江苏新河拥有全球最大的百菌清产能（3万吨），并配套2万吨中间体间苯二甲腈。 3. 杀虫剂需求端由内需向出口转变，受环保压力和供给侧改革影响，产量有所下降： 3.1 杀虫剂需求由内需转向出口，病虫灾害复发有望拉动杀虫剂需求增长： 2018年我国杀虫剂使用比例高达42%。受农药使用零增长政策和粮食价格下滑影响，近年来杀虫剂内需承压，2018年表观消费量为20.84万吨，同比下降45.31%。但出口量稳步上升，2019年达21.57万吨，较2015年增长29.93%。草地贪夜蛾和蝗灾等病虫害的肆虐，有望拉动甲氨基阿维菌素苯甲酸盐等相关杀虫剂的需求增长。 3.2 环保压力、供给侧改革致杀虫剂产量下滑： 环保高压和供给侧改革导致部分高成本、落后产能退出，国内杀虫剂产量下滑。2018年杀虫剂原药产量下降至41.08万吨，同比下降31.18%。行业发展方向为高效、低毒、低残留、环境相容性。 3.3 利民股份：内生外延齐发力，杀虫剂业务飞速发展： 公司杀虫剂业务近年来发展迅速，产品包括阿维菌素、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、噻虫啉、吡蚜酮、噻虫胺、噻唑膦、呋虫胺、除虫脲等。威远资产组并表进一步增强了公司在杀虫剂领域的实力。 4. 威远并表带动公司除草剂业务发展，并开拓兽药业务： 4.1 威远并表后，公司新增除草剂草铵膦产品： 威远生化拥有1,000吨草铵膦产能。草铵膦因其广谱、低毒、活性高和环境相容性好等特点，成为与草甘膦和百草枯并存的非选择性除草剂，应用前景广阔。2019年威远并表后，公司除草剂业务营收大幅增长76.60%。 4.2 威远资产组并表后，公司新增兽药业务： 畜牧业规模化发展推动兽药需求长期增长。公司子公司河北威远药业是国内大型兽药GMP企业，拥有年产80吨伊维菌素原药产能，产量及出口量居世界前列。此外，公司子公司内蒙古新威远拟投资建设新型绿色生物产品制造项目，包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素等兽药/杀虫剂产品新产能。 未来发展驱动与潜在风险 5. 新项目不断投产将助力公司未来发展： 尽管农药市场面临多重不利因素，公司通过内生外延实现业绩新高。2020年，利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、河北双吉年产10,000吨代森系列DF项目、江苏新河第四条百菌清生产线等项目有望建成投产。公司还计划投资14.78亿元建设年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目，以及内蒙古新威远年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素和500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目，预计建设周期1-3年。这些新项目将为公司提供充足的成长动能。公司积极开展出口登记，2019年新开展授权登记437个，自主登记11个，助力产能消化。 6. 盈利预测与投资建议： 预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.44亿元、5.13亿元、6.21亿元，EPS分别为1.19、1.38、1.67元/股。当前股价对应2020-2022年PE分别为13.6、11.8、9.7倍。鉴于公司持续的成长动能和市场前景，首次覆盖给予“买入”评级。 7. 风险提示： 公司面临产品价格下跌、产品需求下滑以及市场竞争激烈的风险。 总结 利民股份作为国内杀菌剂行业的领军企业，通过内生增长和外延并购威远资产组，成功实现了业务的多元化和产业链的全面拓展，涵盖杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药四大板块。公司在代森锰锌等多个核心产品上拥有国内领先的产能优势。受益于威远并表及产品量价齐升，公司营收和归母净利润持续高速增长，2019年业绩创历史新高。面对国内农药市场结构调整和环保趋严的挑战，公司积极拓展海外市场，并规划了一系列新项目，包括苯醚甲环唑、代森系列DF、百菌清生产线、三乙膦酸铝技改、水基化制剂以及多杀霉素、泰乐菌素、截短侧耳素、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐等绿色生物产品，这些项目有望在未来1-3年内陆续投产，为公司提供充足的成长动能。同时，病虫害（如草地贪夜蛾、蝗灾）的复发也为公司相关杀虫剂产品带来了新的市场需求。综合来看，公司未来业绩增长可期，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注产品价格波动、需求变化及市场竞争加剧等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：石油化工行业面临着新的机遇和挑战。管网资产注入将重估上游公司资产，促进中游建设，带动下游城燃消费，利好产业链长远发展；中低油价环境下，炼化行业二季度业绩将兑现高增长，但聚酯产业链仍需等待需求改善；此外，原油价格波动、地缘政治风险以及疫情反复仍是行业面临的主要风险。 管网资产注入带来的机遇 中石油、中石化将主要油气管道资产出售给国家管网集团，此举将带来上游资产重估红利，加速中游管网及储罐建设，并带动下游城燃消费，为产业链带来长期利好。中石化冠德案例显示，资产增值率高达42.84%，预示着其他上游公司也将受益于此轮资产重估。中油工程作为国内管道建设龙头，将直接受益于中游建设需求的增加。新奥股份等天然气一体化公司以及深圳燃气等优质城燃供应商也将从下游消费的增长中获益。 中低油价下炼化行业业绩展望 受益于国际原油低景气，二季度炼化行业加速运转，单位原油加工成本降低，原油价格低位回升带来库存收益，中报业绩将实现高增长。荣盛石化和华锦股份的业绩预告印证了这一趋势。虽然三季度部分炼化企业将加工前期囤积的低价原油，但随着需求复苏，价格弹性较大，利润仍有提升空间。然而，聚酯产业链目前仍显弱势，PTA及乙二醇价格偏弱整理，市场优惠出货为主，现金流亏损较为严重，需等待需求改善。 主要内容 市场回顾与分析 本报告详细回顾了本周（2020年7月20日-24日）石油石化板块的市场表现，石化板块上涨1.84%，跑赢沪深300指数2.7个百分点。各子板块也均出现不同程度的上涨。报告分析了本周国际油价的波动，指出欧盟7500亿欧元的经济刺激计划以及新冠疫苗研发进展是提振油价的主要因素，而美国原油库存意外增加以及中美紧张关系升级则对油价构成一定压力。报告还对本周原油及油品库存、供给、需求以及金融因素进行了深入分析，并提供了相应的图表数据支持。 行情回顾：板块上涨及子板块表现 本周石油石化指数上涨1.84%，跑赢沪深300指数，五个子行业均上涨，其中工程服务涨幅最大。报告还提供了主要石化上市公司盈利预测与估值数据。 本周动态：油价震荡小涨及影响因素 本周国际油价震荡小涨，受欧盟经济刺激计划、疫苗研发进展利好消息影响，但美国原油库存增加和中美关系紧张等因素也带来压力。报告详细列出了Brent、WTI原油价格以及NYMEX天然气价格的周涨跌幅。 本周要闻：利好与利空消息解读 报告总结了本周影响石油市场的重大事件，包括欧盟经济刺激计划、疫苗研发进展、API汽油库存减少、尼日利亚原油出口下降、俄罗斯石油装货量减少等利好消息，以及EIA油品库存增加、伊拉克未能遵守减产协议、中美关系紧张等利空消息。 库存分析：原油及油品库存变化 报告分析了本周美国原油及油品库存变化，指出原油及馏分油库存增加，而汽油库存减少。 供给分析：美国原油产量及活跃钻机数量 报告分析了本周美国原油产量和活跃钻机数量的变化，并提供了OPEC减产执行率以及非OPEC原油产量预测数据。 需求分析：炼厂开工率、油品消费及原油净进口 报告分析了本周美国炼厂开工率、油品消费需求以及原油净进口的变化，并提供了OPEC对2020年全球原油需求预期的调整数据。 金融因素分析：美元指数及原油非商业多头头寸 报告分析了本周美元指数和原油非商业多头头寸的变化，指出美元指数下跌，而原油非商业多头头寸增加。 重要价差跟踪 报告对炼油产业链（新加坡炼油价差、美国RBOB汽油价差）、烯烃产业链（石脑油裂解烯烃价差、聚烯烃与甲醇价差）、聚酯产业链（石脑油-PX-PTA-POY各环节价差）以及天然气（北美天然气价格、国内LNG内外盘差价）的价差进行了跟踪分析，并提供了相应的图表数据。 风险提示 报告最后列出了石油化工行业面临的主要风险，包括原油价格剧烈波动、地缘政治加剧以及疫情反复导致需求萎靡。 总结 本报告对石油化工行业进行了全面的市场分析，重点关注了管网资产注入带来的机遇以及中低油价环境下炼化行业的业绩展望。报告指出，管网资产注入将重塑行业格局，利好产业链长远发展；炼化行业二季度业绩有望实现高增长，但聚酯产业链仍需等待需求改善。同时，报告也提醒投资者关注原油价格波动、地缘政治风险以及疫情反复等潜在风险。 报告通过大量的图表数据和专业分析，为投资者提供了对石油化工行业未来走势的参考依据。

中心思想 化工行业周期复苏与战略机遇并存 本报告核心观点指出，当前化工行业正处于周期性复苏的“烂漫时”，投资评级维持“看好”。在宏观经济复苏、促消费扩内需政策持续加码的背景下，化工行业环比改善的趋势尚未被市场充分定价。报告强调，民营炼化行业龙头企业凭借低成本原油储备和下游需求复苏，已占据先机，业绩有望全面释放。同时，战略性资源如萤石的长期向好趋势，以及化工新材料和绿色化发展的政策支持，为行业提供了新的增长动能。 估值底部与业绩弹性凸显 报告分析认为，尽管近期化工等“顺周期”价值板块领涨市场，但从估值角度看，化工行业仍处于估值较低、环比改善未被充分定价的制造业之一。经济增速放缓和疫情冲击导致基础化工行业整体业绩处于历史低位，但被动补库存和产能释放周期预示着化工品价格处于底部区间，未来盈利复苏斜率有望超预期。因此，报告坚定看好处于周期底部、估值较低、现金流量健康、供需格局向好、盈利复苏时期更早的滞涨化工子行业龙头。 主要内容 本周化工股票行情：市场表现与重点公司动态 化工板块整体上涨，龙头企业受关注 本周（7月20日-7月24日），化工板块整体表现积极，357只个股中有166只实现周度上涨，占比达46.5%。化工行业指数跑赢沪深300指数1.62%，显示出较强的市场韧性。君正集团、阿科力等个股领涨，涨幅显著。报告持续看好恒力石化、万华化学、华鲁恒升、金石资源等行业龙头企业。 具体来看，恒力石化凭借“原油-芳烃、乙烯-PTA、乙二醇-聚酯-涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料”全产业链一体化发展模式，其150万吨乙烯项目已投入商业化运行，250万吨PTA-4和PTA-5项目也相继投产，预计三季度将全面迎来业绩释放期，享受低成本原油红利。万华化学在聚氨酯行业拥有技术壁垒和产业链一体化优势，其眉山基地二期项目（年产1万吨锂电池三元材料和年产6万吨生物降解聚酯）正式启动，大乙烯项目预计三季度投产，将进一步拓展新材料方向并完善产业链。华鲁恒升作为煤化工龙头，主营产品醋酸、甲醇、尿素、乙二醇等接近历史周期底部，预计下半年产品价格反弹将带来业绩弹性。金石资源作为我国萤石行业龙头，拥有资源储量、开采及加工规模优势，在行业整合和规范化进程中前景良好。 重要公司公告与新股上市 本周多家化工企业发布重要公告。鲁西化工拟向中化投资非公开发行A股股票，募集资金不超过32.96亿元，用于偿还有息负债及补充流动资金。此次发行完成后，中化投资将持有鲁西化工48.93%的股份，控股股东变更为中化投资，实际控制人仍为中化集团。此举有望为鲁西化工带来更充沛的现金流，并借助中化集团平台实现业务发展新台阶。回天新材发布2020年半年报，实现营业收入10.24亿元，同比增长16.87%；归母净利润1.28亿元，同比增长23.31%。蓝晓科技调整定增发行价和发行数量。 新股方面，美瑞新材（300848.SZ）和科思股份（300856.SZ）分别于7月20日和7月22日在深圳创业板上市。美瑞新材专注于热塑性聚氨酯弹性体（TPU）的研发、生产和销售，2019年实现营业总收入6.49亿元，同比增长9.62%，归母净利润0.83亿元，同比增长50.55%。科思股份主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，是全球主要化学防晒剂制造商之一，2019年实现营业总收入11.00亿元，同比增长13.23%，归母净利润1.54亿元，同比增长77.16%。 本周化工行情跟踪及事件点评：全球供需修复与产业升级 全球石油供需格局修复，油价企稳 全球石油供需格局持续修复，本周原油价格窄幅震荡。据EIA数据显示，2020年4月，美国原油和天然气产量分别减少67万桶/天和26亿立方英尺/天，创下近十年最大跌幅。OPEC+自5月起执行970万桶/日的减产政策，截至6月底履约率达107%。本周（7月20日-7月24日），WTI原油收报41.29美元/桶（周度+1.18%），布伦特原油收报43.34美元/桶（周度+0.14%），油价小幅上探并企稳。报告指出，8月起OPEC+减产规模将有所降低，未来欧美需求的提振对全球原油市场再平衡至关重要。 两大石化基地建设进展，战略资源价值凸显 河北曹妃甸和山东裕龙岛两大石化基地建设均取得实质性进展。河北省发布炼化一体化三年行动计划，重点推动曹妃甸石化产业基地建设，远期目标是打造4000万吨级炼油、400万吨级乙烯、550万吨级PX的多产品集群大型石化产业基地。生态环境部受理“裕龙岛炼化一体化项目(一期)”环评文件，该项目总投资1274亿元，拟建设2000万吨/年原油加工能力，2×150万吨/年乙烯生产能力和300万吨/年混合芳烃生产能力，建成后可生产26种下游化工品。该项目作为山东省新旧动能转换的头号工程，将有效推动产业结构调整和转型升级。民营炼化行业龙头如恒力石化、荣盛石化已率先投产并储备低成本原油，三季度将全面迎来业绩释放期。 此外，近期资源型大宗商品市场全面升温，美元指数走弱。COMEX黄金和白银期货价格分别创下近九年和近六年新高。报告看好萤石等战略性资源的长期向好趋势。萤石已被列入战略性矿产目录，其价值潜力将被不断挖掘。金石资源作为我国萤石行业龙头，拥有6座大型矿山、8个采矿权、3个探矿权，采矿规模达107万吨/年，萤石保有储量2700万吨矿石量（矿物量1300万吨），未来在行业整合和规范化进程中前景良好。 行业新闻点评：多领域迎来发展机遇 本周行业新闻亮点纷呈： 聚氨酯行业： 巴斯夫路易斯安那州年产16万吨/年的TDI工厂遭遇不可抗力，预计TDI行业龙头将受益于下游需求回暖。 石化行业： 荣盛石化控股子公司浙石化60万吨丙烷脱氢装置一次开车成功，保障了下游装置平稳进料，标志着浙石化炼化一体化项目工程进展顺利。浙石化二期项目快速推进，将进一步提升炼油、芳烃、乙烯产能，增强公司规模效应和盈利能力。 煤化工行业： 中化投资全额认购鲁西化工非公开发行股份，鲁西化工有望获得更充沛现金流，并借助中化集团平台迈上发展新台阶。 农化行业： 农业农村部发布《全国乡村产业发展规划(2020-2025年)》，强调绿色发展，要求农药、化肥企业加强科学管理、产品升级、产业转型，农化行业将进入全面提升期。 氟化工行业： 福建省三明市推出百亿特色产业链“建链补链强链”招商行动，氟新材料产业链计划投资约56亿元，重点推动电子级氢氟酸、锂电池电解液等关键环节，打造全国氟新材料绿色产业基地，我国氟新材料产业将迎来加速发展良机。 本周化工价格与价差行情：产品价格涨跌互现，价差表现差异 化工产品价格波动分析 本周化工品价格涨跌互现。在跟踪的234种化工产品中，有59种产品价格较上周上涨，92种下跌。丁二烯、DMF、液化气、弹性体聚醚、软泡聚醚、黄磷、环氧丙烷、硬泡聚醚、天然气期货、R125等产品领涨，其中丁二烯市场价格走高，中石化华东挂牌价累计上调500元/吨至4200元/吨，主要受货源流通减少、厂家库存压力舒缓及主流供方上调报价影响。软泡聚醚市场货源紧张助推价格上涨，山东及华北软泡聚醚市场价格为10600-10800元/吨，周均价环比上涨2.24%；华东市场价格约为11100-11200元/吨，周均价环比上涨3.95%；华南市场价格约为11100-11300元/吨，周均价环比上涨4.24%。 液氯、维生素VC、丙酮、泛酸钙、有机硅DMC、107胶、生胶、甲醇、丙烯酸乙酯、吡虫啉等产品价格跌幅居前。 各产业链价差表现差异显著 本周化工产品价差表现有所差异。在跟踪的72种产品价差中，有25种价差较上周上涨，38种下跌。“二甲醚-1.41×甲醇”价差涨幅第一，达到128.08%；“丁二烯-丁烷”和“丁二烯-石脑油”价差也显著上涨，分别上涨97.80%和69.03%。这反映了丁二烯市场价格的强势运行。 跌幅方面，“甲苯-石脑油”价差跌幅第一，达到-427.65%；“丙烯酸丁酯-0.59×丙烯酸-0.6×正丁醇”和“棉浆粕-1.34×棉短绒”价差也出现明显下跌。这表明部分产业链的盈利空间受到挤压。 总结 本周化工行业展现出强劲的周期复苏态势，尤其在宏观经济回暖和政策支持下，行业龙头企业和战略性资源领域迎来发展机遇。民营炼化企业凭借先发优势和低成本原油储备，业绩释放可期。同时，曹妃甸和裕龙岛两大石化基地的建设，以及农化、氟化工等细分领域的绿色化、高端化发展，为行业高质量发展注入新动能。尽管部分化工产品价格和价差出现波动，但整体估值仍处于底部区间，具备较高的投资性价比。投资者应关注处于周期底部、估值较低、现金流健康、供需格局向好的化工子行业龙头，以把握业绩复苏带来的投资机会。然而，油价大幅下跌、经济复苏不及预期及下游需求疲软等风险因素仍需警惕。

中心思想 本报告的核心观点是：新材料行业整体表现略逊于创业板，但部分细分领域展现出强劲增长潜力。LGD广州OLED产线的量产以及OCA光学胶国产替代进程是值得关注的重点。同时，5G基站建设的推进和可降解塑料政策的推动也为相关行业带来新的发展机遇。 新材料行业整体表现及细分领域分析 本周新材料板块整体表现略低于市场平均水平，但部分细分领域表现突出。新材料指数跑赢创业板指0.54%，而半导体材料、液晶显示、OLED和尾气治理指数则跑输创业板指。 值得注意的是，尽管整体下跌，仍有27.78%的个股实现周度上涨，显示出行业内部的差异化发展态势。 OCA光学胶国产替代加速 OCA光学胶市场规模巨大，预计2020年将达到19亿美元，年均复合增长率达14.46%。目前，国外企业占据80%以上的市场份额，但国内企业正在积极推进国产替代，斯迪克、加韵新材等企业已取得显著进展，涂布线数量超过25条。 这预示着未来国内OCA光学胶市场将迎来快速发展，并具备巨大的进口替代空间。 主要内容 本周新材料股票行情分析 本周新材料板块108只个股中，30只上涨，77只下跌。阿科力、碳元科技等个股领涨，沪硅产业-U、天奈科技等个股领跌。报告对重点覆盖个股（万润股份、彤程新材、阿科力、利安隆）进行了跟踪分析，并对回天新材、普利特等公司的重要公告进行了解读。 本周新材料板块行情概述 新材料指数表现略好于创业板指数，但半导体材料、液晶显示、OLED和尾气治理等细分行业指数均跑输创业板指数。 图表数据直观地展现了各指数的涨跌幅度，为投资者提供市场走势参考。 新材料周观察：OCA光学胶市场分析 本节详细分析了OCA光学胶的市场现状、发展趋势以及国产替代进程。 报告指出，OCA光学胶是触控屏的关键材料，市场需求旺盛，但目前国外企业占据主导地位，国内企业正积极进行技术突破和市场拓展，进口替代空间巨大。 重点子行业资讯及数据跟踪 本节涵盖了半导体材料、5G材料、显示材料和可降解塑料四个重点子行业的最新资讯和数据。 具体包括：日本半导体设备销量增长、中国5G基站建设进展、LGD广州OLED产线量产、液晶面板价格上涨以及可降解塑料政策的出台等信息，并结合图表数据进行分析。 总结 本报告对新材料行业本周的市场表现、重点个股、细分行业发展趋势以及相关政策进行了全面分析。 LGD广州OLED产线的量产和OCA光学胶国产替代进程是本周的行业亮点，显示出中国新材料产业的快速发展和技术进步。 同时，5G基站建设和可降解塑料政策的推动也为相关行业带来新的发展机遇。 然而，行业竞争加剧、技术突破不及预期以及原材料价格波动等风险也需要关注。 投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。

中心思想 双轮驱动：传统优势与新兴增长点 戴维医疗凭借其在婴儿保育设备领域的稳固龙头地位，以及在医用高值耗材——特别是电动腔镜吻合器——领域的战略布局和先发优势，形成了“传统主业稳健增长，新兴业务高速放量”的双轮驱动发展格局。公司通过产品升级和市场拓展，有望实现业绩的持续高成长。 电动腔镜吻合器：业绩增长核心引擎 电动腔镜吻合器作为国产首家获批产品，正处于高速放量阶段，其高技术壁垒和广阔的市场前景使其成为公司未来业绩增长的核心引擎。随着微创手术渗透率的提升和进口替代的加速，戴维医疗有望凭借其产品质量和先发优势，成为国内电动腔镜吻合器市场的领跑者，并显著提升公司的整体盈利能力。 主要内容 核心业务双轮驱动与市场潜力分析 公司概况与战略转型： 戴维医疗成立于1992年，以婴儿保育设备起家，在国内市场占据龙头地位。 公司于2018年自主研发的电动腔镜吻合器获批上市，成为国产首家，标志着公司战略性布局医用高值耗材领域，开启新的增长曲线。 董事长陈再宏家族合计持有公司66.06%股权，股权结构稳定。 公司产品线丰富，传统业务涵盖婴儿培养箱、辐射保暖台、黄疸治疗设备等，吻合器业务则包括多种一次性使用吻合器，其中电动腔镜吻合器是核心主力品种。 2015-2019年，公司营业收入复合增速12.9%，净利润复合增速8.4%，经营业绩稳健增长。2019年吻合器业务收入占比大幅提升，带动公司整体毛利率和净利润率触底回升。 电动腔镜吻合器市场分析与增长潜力： 吻合器应用广泛且市场持续扩容： 吻合器作为替代传统手工缝合的医疗器械，广泛应用于心胸外科、胃肠外科等多种手术领域，提高了手术效率和质量。全球吻合器市场规模预计2024年将突破115亿美元，中国市场规模预计同期将突破190亿元人民币，2019-2024年复合增速达15%。 腔镜吻合器主导市场并加速渗透： 2018年中国腔镜吻合器市场规模约55亿元，远超开放式吻合器（28亿元）。从销量上看，腔镜吻合器2018年销量146.3万个，开放吻合器销量400万个。未来随着微创手术渗透率提升，腔镜吻合器用量有望保持更快增长。 微创手术量增长驱动需求： 中国每百万人口接受的微创外科手术数量及渗透率（2019年分别为8514台和38.1%）远低于美国（16877台和80.1%），未来增长空间巨大。预计2024年中国微创外科手术渗透率将增至49.0%。 进口替代与国产崛起： 尽管进口品牌（如美敦力、强生）占据主导地位，但随着国产腔镜吻合器产品质量提升、价格优势以及市场下沉，国产市场份额正稳步提升。预计2024年国产腔镜吻合器销量占比将达到50%，销售金额占比超30%。 电动腔镜吻合器：行业发展趋势与高壁垒： 电动腔镜吻合器相比手动产品具有操作简单、激发省力、效率高、减少医疗事故、吻合效果更优等显著优势，是腔镜吻合器未来的发展趋势。2018年电动吻合器被列为三类医疗器械，大幅提高了行业进入壁垒。 维尔凯迪（戴维医疗子公司）的领先地位： 维尔凯迪于2018年获批上市的电动腔镜吻合器是国产首家，也是继强生、美敦力之后的第三家。2019年维尔凯迪吻合器业务营收近5000万元，同比增长173.6%，基本实现盈亏平衡，预计2020年将实现盈利。公司凭借先发优势和高技术壁垒，有望成为国内电动腔镜吻合器龙头。 市场份额与业绩展望： 预计2024年国内电动腔镜吻合器用量

石油化工行业周报：8月原油减产进入第二阶段，炼化中报业绩大增 中心思想 核心观点： 本报告的核心观点是，8月原油减产进入第二阶段，炼化行业预计中报业绩将大幅增长。同时，报告分析了原油市场供需情况、炼化行业盈利能力、聚酯产业链表现，并提示了相关风险。 主要结论： OPEC+减产进入第二阶段，减产规模缩减，但补偿性减产或限制收缩空间。 炼化行业受益于原油低景气，中报业绩预计高增长，三季度利润空间可期。 聚酯产业链PX需求疲软，但石脑油价格下跌提供利润空间。 报告同时分析了市场回顾、重要价差跟踪等内容，并提示了原油价格波动、地缘政治、疫情等风险。 主要内容 1. 市场回顾与行业动态 1.1 市场表现 石化板块下跌： 本周（2020年7月13日-7月17日）石化板块下跌3.14%，跑赢沪深300指数1.25个百分点。 子板块表现： 石油石化的五个子行业均出现不同程度下跌，其中油品销售及仓储跌幅最大。 1.2 行业动态 原油减产： OPEC+8月减产进入第二阶段，减产规模缩减至770万桶/日，但补偿性减产或限制收缩空间。 库存变化： 本周美国原油及相关油品库存全面减少，但仍高于历史同期水平。 需求改善： 美国炼厂开工率微升，油品消费持续回暖。 油价波动： 本周国际油价先涨后跌，Brent原油价格为43.1美元/桶，较上周下跌0.16%。 2. 供需分析 2.1 供给端 美国原油产量： 本周美国原油产量持平。 活跃钻机数量： 美国活跃钻机数量减少。 OPEC减产： OPEC减产执行率超100%。 2.2 需求端 OPEC需求预测： OPEC上调2020全年需求预期。 炼厂开工率： 炼厂开工率微升。 消费需求： 消费需求持续回暖。 原油净进口： 原油净进口减少。 3. 产业链分析 3.1 炼油产业链 价差： 新加坡炼油价差与美国RBOB汽油价差均下跌。 3.2 烯烃产业链 价差： 石脑油裂解烯烃价差上涨，聚烯烃与甲醇价差上涨。 3.3 聚酯产业链 价差： PX与石脑油价差下跌，涤纶长丝与PTA价差下跌。 3.4 天然气 价格： 北美天然气价格微跌，国内LNG内外盘差价下跌。 4. 投资建议 炼化受益标的： 荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹等。 其他受益标的： 卫星石化（轻烃龙头）、中海油服、海油工程（海洋油服）、宝丰能源（煤制烯烃龙头）、和顺石油（民营加油站）。 5. 风险提示 原油价格剧烈波动风险 地缘政治加剧风险 疫情反复导致需求萎靡风险 总结 本报告重点分析了石油化工行业的市场表现、供需情况、产业链盈利能力，并对未来发展趋势进行了展望。报告指出，8月原油减产进入第二阶段，炼化行业中报业绩有望大幅增长。同时，报告也提示了行业面临的风险，为投资者提供了全面的参考。

中心思想 本报告的核心观点是：在全球石油供需格局持续修复和中国经济超预期复苏的背景下，化工行业整体向好，具备投资价值。具体而言，报告看好“顺周期”+“业绩超预期”+“低估值”的化工龙头企业和弹性标的，并对部分重点化工产品价格和价差走势进行了分析。 全球石油供需修复与中国经济复苏驱动化工行业向好 化工龙头企业及弹性标的具备投资价值 主要内容 本报告以2020年7月19日发布的化工行业周报为基础，通过数据和统计分析，对化工行业市场进行解读。报告主要内容包括： 本周化工股票行情分析 报告跟踪了重点覆盖个股（恒力石化、万华化学、金石资源等），分析了其公司信息、产业链布局及未来发展前景，并对本周化工板块个股涨跌情况进行了统计，指出化工板块25.21%个股周度上涨，并列举了涨跌幅前十的个股。此外，报告还跟踪了重要公司公告，例如恒力石化获得成品油出口资格、云天化收购云南大为制氨股权等。 本周化工行情跟踪及事件点评 报告跟踪了本周化工行业指数、CCPI指数以及原油价格的走势，指出化工行业指数跑赢沪深300指数2.8%。报告分析了全球石油供需格局的修复过程，以及OPEC+减产政策的调整对原油价格的影响。同时，报告也重点关注了中国经济的复苏态势，认为其为化工行业提供了良好的发展环境。报告还对2020年上半年中国经济数据进行了详细解读，并分析了“顺周期”资产的投资机会。最后，报告点评了本周化工行业的重大新闻事件，例如恒力石化乙烯项目达产、万华化学进军集成电路材料领域等。 本周化工价格行情分析 报告统计了本周234种化工产品的价格涨跌情况，其中54种产品价格上涨，92种产品价格下跌。报告对萤石、PVC糊树脂等重点产品的价格走势进行了详细分析，并对价格涨跌幅前十的产品进行了列举。 本周化工价差行情分析 报告跟踪了72种化工产品的价差变化，其中25种价差上涨，31种价差下跌。报告对乙烯-石脑油、PX-石脑油、PTA-PX等重点产品的价差走势进行了分析，并对价差涨跌幅前十的价差进行了列举。 总结 本报告基于对宏观经济形势、全球石油供需格局以及化工行业自身发展情况的综合分析，认为在当前中国经济复苏和全球石油市场企稳的背景下，化工行业整体向好，投资机会较多。报告建议投资者关注“顺周期”+“业绩超预期”+“低估值”的化工龙头企业和弹性标的，并持续关注全球宏观经济走势、海外解封进展以及NCP疫情的动态。 报告同时对重点化工产品的价格和价差走势进行了分析，为投资者提供参考。 需要注意的是，报告中提到的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。

　　金城医药(300233) 　　孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头，首次覆盖给予“买入”评级 　　金城医药是头孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头， 业务横跨医药中间体、原料药、 化学制剂等三大领域。 我们认为随着金城泰尔业绩重回增长，生物制药和特色原料药板块品种不断丰富， 头孢注射剂借助一致性评价和集采实现弯道超车，公司业绩有望持续增长。 我们预计公司 2020 年/2021 年/2022 年分别实现归母净利润4.57 亿元/5.63 亿元/6.87 亿元，同比增速为 124.9%/23.2%/22.0%， EPS 分别为1.17 元/1.44 元/1.75 元，当前股价对应 PE 分别为 32.1/26.1/21.4。首次覆盖给予“买入”评级。 　　积极进行产业链延伸，头孢抗生素制剂市占率有较大提升空间 　　公司在头孢侧链中间体领域深耕多年， 市场占有率达 60%以上。近年来公司成功切入到下游制剂领域，子公司金城金素采用“进口原料、国内分装”的模式生产高品质头孢抗生素， 样本医院数据显示多个品种销售额呈现快速提升态势，但市占率仍处于较低水平，未来有较大提升空间。 公司的头孢抗生素质量和疗效与原研接近，在一致性评价中占据优势。 　　生物制药和特色原料药板块前景广阔，金城泰尔业绩触底将逐步回暖 　　公司生物制药和特色原料药板块主要产品为谷胱甘肽和腺苷蛋氨酸。 其中谷胱甘肽应用场景不断扩大，从药品、保健品和化妆品逐步向农业和畜牧业领域拓展；保健品级别腺苷蛋氨酸已经实现销售， 药品级腺苷蛋氨酸已经启动市场注册；还储备有多个新品种， 长期看有望接力成长。金城泰尔由于受到销售渠道调整和团队整合等因素影响业绩下滑，随着普罗雌烯系列、卡贝缩宫素注射液等新产品逐步放量以及销售渠道和团队整合完成，预计金城泰尔业绩将走出低谷，恢复增长。 　　风险提示： 金城泰尔业绩出现商誉减值； 头孢侧链及其他医药中间体需求量和价格下滑； 金城金素业绩增速低于预期；大股东股权出让导致公司控制权变更。