核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价上涨；磷化工、聚氨酯、氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-2.1%；核心原料价格布油+2.0%，进口LPG+0.6%，国产LNG气-2.8%，烟煤+2.4%。 　　原料端，C1、C2、C3部分产品价格下跌；制品端，磷化工、聚氨酯、氨基酸部分产品价格上涨，化纤、氯碱、化肥、塑料部分产品价格下跌。 　　本周布油上涨，美油下跌，OPEC减产立场坚定，经济和需求预期偏弱。 　　本周布油结算价从91.6涨至93.5美元/桶（涨幅2.0%）、美油结算价从85.6跌至85.1美元/桶（跌幅0.7%）；美国商业原油库存4.37亿桶（周环比-0.4%），美国原油钻井数612口（周环比+0.3%）。 　　供应端，根据隆众资讯，多个产油国为OPEC+减产200万桶/日辩护，回击美国的批评言论，空前团结的OPEC内部反映出减产立场的坚定，近期俄乌局势和伊朗问题均表现沉闷、无新的素材出现，欧洲能源供应风险也因天气温暖和储备充足而暂未显露。需求端，根据隆众资讯，部分经济数据表现欠佳，市场对经济衰退风险的忧虑如影随形，经济和需求预期偏弱依然是主要利空。政策面来看，根据隆众资讯，欧洲最新CPI数据显示通胀压力有增无减，全球维持较高强度加息几成定局，近期强势美元仍在继续。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌双方冲突未有恶化，美国表示乌克兰问题最终应在谈判桌上解决也一定程度上安抚了市场气氛，西方对俄新的制裁计划仍未放弃。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货普遍下行。NBP环比-37.27%，TTF环比-29.04%，HH环比-15.13%，AECO环比-5.25%。现货方面，HH现货环比+14.07%；加拿大AECO现货成交受限；欧洲TTF现货环比-35.95%%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为10057元/吨，环比-1.80%，国内市场均价为7433元/吨，环比-149元/吨（+1.97%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至10月14日，美国天然气库存量为33420亿立方英尺，环比+1110亿立方英尺（环比+3.44%，同比-3.10%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至10月14日，欧洲天然气库存量为36147亿立方英尺，环比+553亿立方英尺（环比+1.56%，同比+20.14%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格小幅下行。截至10月20日，LNG主产地报价为6767元/吨，较上周-0.75%；消费地价格同向下行，截至10月20日，LNG主要消费地均价为7148元/吨左右，较上周-4.78%。LNG接收站报价7826元/吨，环比-1.32%。重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为异丁醛+8%、硫磺+8%、三氯甲烷+7%、三聚磷酸钠+6%、对硝基氯化苯+5%、TPU+5%、氨纶+4%、PVC糊树脂+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为碳酸二甲酯DMC-11%、R142b-9%、四氯乙烯-8%、丙烯酸-8%、三氯乙烯-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质-持平）、醋酸乙烯+1%、EVA（光伏级）持平等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-4%、碳酸锂（工业级+2%、电池级+2%）、磷酸铁-4%、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂-3%等。 　　副产原料供应紧张，排单情况良好，推高三聚磷酸钠价格。 　　本周三聚磷酸钠(工业级,华中)涨5.9%至9000元/吨。成本端，根据百川盈孚，近期虽然黄磷、磷酸价格持续下调，但对三聚磷酸钠价格影响有一定滞后，且生产三聚磷酸钠所用农药副产粗品焦磷酸钠和磷酸二钠供应紧张，副产原料价格走高，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚，本周三聚磷酸钠市场需求端表现良好，主流企业出口订单排单情况良好，目前场内多为预订单，新询单情况良好；供给端，根据百川盈孚，本周三聚磷酸钠市场产量、开工较为稳定。 　　成本支撑偏强，部分型号货源紧张，提振氨纶价格。 　　本周氨纶(40D)涨4.3%至36000元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周氨纶成本面偏强，主原料市场价格持稳运行，辅原料价格上涨，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚，当前下游开机率波动不大，张家港地区棉包市场开5-7成左右，义乌诸暨包纱市场开5成左右，海宁平布不倒绒平布开5-7成左右，福建地区主流花边经编市场开5成左右，常熟地区下游圆机市场开3-5成左右，江阴圆机纱线陆续开3-5成左右，浙江萧绍圆机市场开4-5成左右，广东地区下游订单维持小幅跟进，经编圆机开工6-7成左右，圆机包纱开3-5成左右；供给端，根据百川盈孚，目前氨纶行业开工在7成左右，氨纶工厂反馈部分型号货源仍紧张。 　　皮革料采购尚可，市场供量缩减，PVC糊树脂价格上涨。 　　本周PVC糊树脂(M31,沈阳化工)涨3.5%至8900元/吨。需求端，根据百川盈孚，受内蒙等地区货物运输受限影响，近期皮革料下游用户采购积极性尚可，手套料下游工厂开工无明显变化，需求变化幅度有限；供给端，根据百川盈孚，周内受二十大会议召开影响，东北一大厂装置停车，市场供量缩减，此外近期国内公共卫生事件频发，多地糊树脂厂家货物运输受限，形成供给端利好。 　　下游开始补货，市场供应增加，异丁醛价格上涨。 　　本周异丁醛(华鲁)涨7.7%至7000元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游积极补货，订单数量增加，整体异丁醛厂家库存压力明显缓解；供给端，根据百川盈孚，当前异丁醛市场供应增加，银十到来，多数企业想推动行业进展。 　　下游坚挺维稳，外贸需求利好延续，三氯甲烷价格上涨。 　　本周三氯甲烷(华东)涨6.7%至4800元/吨。需求端，根据百川盈孚，R22厂家报价随配额消耗保持坚挺，外贸需求利好延续，加之国内ODS级配额余量有限，货源仍偏紧张，厂家交付前期订单为主，新单签订有限，业者多按需采购；供给端，根据百川盈孚，当前国内三氯甲烷产量总体维稳，具体来看，山东一带近期厂家配套R22对二氯甲烷征用减少，江浙一带供应面变化不大，当地企业生产自用为主，西南地区市场价格受前期山东市场影响，报价小幅上调，但受疫情影响，当地三氯甲烷交投表现疲软，企业库存压力有所上行。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　本篇报告，我们针对“仿制药行业带量采购后的量价变化”、“相关化药制剂上市公司的基本面拐点”两大问题进行深入分析，并认为：（1）宏观行业层面， 集采降价幅度趋于稳定， 其引发的行业集中度提升等积极作用逐步体现；（2） 微观上市公司层面，在“存量品种”被充分集采、 集采降幅稳定且平稳接续的条件下， 集采降价对部分上市公司的冲击将持续边际减弱，创新品种将助力更多“仿创结合类药企”迎来向上拐点。 　　宏观行业层面： 带量采购推动仿制药行业集中度提升，整体价格降幅趋于稳定 　　从 2018 年至今已有 294 个品种被纳入国家集采， 通过对大量的集采中选品种进行量价分析，我们认为：集采降价幅度趋于稳定， 其引发的行业集中度提升等积极作用有望逐步显现。其中，价格方面， 国家集采的平均降幅从“4+7 带量采购”的-52%稳步下降至“第七批集采”的-48%，各厂家报价回归理性，国家集采降幅预期有望趋于稳定。 地方集采接续存在部分品种和部分地区接近原价甚至提价续标， 有别于全国集采的“全面性降价”，地方接续呈现“局部性降价”的特征。 用量方面，过评仿制药的市场用量占比从 2018 年的 33%快速提升至2021 年的 54%， 过评仿制药借助集采快速提升其市场份额。 　　微观上市公司层面： 集采降价的冲击边际减弱，创新品种助力“仿创结合类药企” 有望迎来向上拐点 　　通过对化药制剂上市公司“存量品种” 以及“创新品种”进行分析，我们认为：目前已有部分上市公司度过了集采对存量品种降价冲击的“阵痛期”，随着创新品种陆续取得积极进展，其基本面有望逐步迎来向上拐点。 其中，“存量品种”方面，化药制剂上市公司被纳入集采的品种的营收占比均值从 2019 年的 9.03%提升至 2022H1 的 46.02%，随着“存量品种”被充分集采，集采对上市公司的降价冲击有望逐步消退；“增量品种”方面，近年“仿创结合类药企”持续强化研发， 越来越多上市公司的创新品种取得积极进展。例如，科伦药业的 ADC 研发项目均取得关键性进展；立方制药的硝苯地平缓释片中选第七批集采、盐酸羟考酮缓释片处于申报上市阶段；京新药业治疗失眠的新药EVT201 处于 NDA 阶段等。 　　重点推荐： 立方制药等。 　　建议关注： 京新药业、 恩华药业、科伦药业、海思科、信立泰、一品红、苑东生物、东诚药业等。 　　风险提示： 新冠疫情导致核心产品销售不及预期风险； 产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价上涨；磷化工、聚氨酯、橡胶部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-1.7%；核心原料价格布油-6.4%，进口LPG-3.5%，国产LNG气+2.9%，烟煤+2.4%。 　　原料端，C3、C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，磷化工、聚氨酯、橡胶部分产品价格上涨，农药、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，海外机构看空需求前景，美联储加息决心坚定。 　　本周布油结算价从97.9跌至91.6美元/桶（跌幅6.4%）、美油结算价从92.6跌至85.6美元/桶（跌幅7.6%）；美国商业原油库存4.39亿桶（周环比+2.3%），美国原油钻井数610口（周环比+1.3%）。 　　供应端，根据隆众资讯，国庆节后来看OPEC+减产200万桶/日带来的利好基本已被消化，俄乌局势虽然依然趋紧但各方均表现的相对克制、局面未进一步升级，欧洲能源供应风险延续但同样尚未出现严重问题，叠加伊朗问题谈判持续陷入僵局，供应端新的变化不多。需求端，根据隆众资讯，OPEC及IMF等各大机构继续看空经济及需求前景，叠加美国原油库存在旺季后有攀升趋势，预计需求端弱势延续。政策面来看，根据隆众资讯，欧美通胀压力依然高企，美联储官员多次表明坚定支持加息立场，近期强势美元几无悬念，对油价形成抑制。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌双方对峙态度依然强硬但局势暂未升级和恶化，后续需关注西方对俄新的制裁举措。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货普遍下行。NBP环比-6.88%，TTF环比-7.77%，HH环比-7.14%，AECO环比-3.02%。现货方面，HH现货环比持平；加拿大AECO现货由于对外出口受限，现货无法成交；欧洲TTF现货环比+22.52%%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为10241元/吨，环比-18.44%，国内市场均价为7582元/吨，环比+74元/吨（+0.99%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至10月7日，美国天然气库存量为32310亿立方英尺，环比+1250亿立方英尺（环比+4.02%，同比-3.80%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至10月7日，欧洲天然气库存量为35593亿立方英尺，环比+746亿立方英尺（环比+2.14%，同比+19.64%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格有所下行。截至10月13日，LNG主产地报价为6818元/吨，较上周-5.49%；消费地价格同向下行，截至10月13日，LNG主要消费地均价为7545元/吨左右，较上周-1.63%。LNG接收站报价7931元/吨，环比+2.12%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为TDI+30%、二甲醚+11%、三聚氰胺+10%、磷酸氢钙+9%、乙腈+8%、硫酸铵+8%、己内酰胺+5%、异丁醛+5%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为DMF-14%、双酚A-13%、乙二醇-9%、四氯乙烯-8%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质-2%）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）+2%等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+3%、碳酸锂（工业级+1%、电池级+1%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)+3%、六氟磷酸锂+2%等。 　　国内大厂检修，海外装置低负，TDI价格强势上行。 　　本周TDI(华东)涨29.9%至26500元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游海绵市场跟进气氛不足，以小单刚需跟进，整体需求平淡；供给端，根据百川盈孚，南方某年产10万吨TDI工厂装置9月7日已进入年内大修状态，为期约一个半月，上海C工厂TDI紧急封盘，因装置10月9日上午故障临时停车，据万华化学公告，烟台工业园MDI装置(110万吨/年)、TDI装置(30万吨/年)将于2022年10月11日开始停产检修，预计检修45天左右，海外市场开工不足，市场货源进一步紧缺，形成较强利好。 　　下游刚需跟进，供应维持低位，二甲醚价格上涨。 　　本周二甲醚(河南)涨11.0%至4550元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游用户节后补货结束，采买积极性一般，备货多刚需为主；供给端，根据百川盈孚，节前降负的厂家多数日产已经恢复到节前水平，但本周存在零星厂家装置停车检修，目前整体市场供应维持低位。 　　部分厂家检修，疫情影响出货，推高三聚氰胺价格。 　　本周三聚氰胺(四川)涨9.6%至8000元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前国内下游板材厂开工低位，终端房地产厂家开工负荷也难以有效提升，采购相对谨慎，出口方面表现良好；供给端，根据百川盈孚，当前行业开工率仍在五成左右波动，但因部分厂家停车检修加之新疆及山西地区部分厂家受疫情影响出货不畅，市场供应偏紧，装置方面，目前河南金山、四川美青、新疆奎屯、新疆宜化、湖北当阳华强、广西天禾装置全停，新疆心连心装置停一套，山东舜天装置停两套，河北辛集九元装置停一套，玉象新疆装置停三套，昊华骏华装置停一套，山西丰喜装置停四套，山东合力泰装置停一套，复产时间待定，形成供给端支撑。 　　合成法开机率不高，厂商销售无压，提振乙腈价格。 　　本周乙腈(吉林石化)涨8.0%至13500元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前农药企业开工积极性不高，外贸订单有跟进迹象；供给端，根据百川盈孚，当前合成法企业在成本压力下开机率不高，此外本周华东大厂竞拍再现高价，多数厂商报价随之大幅上调，同时各乙腈厂商销售暂无明显压力。 　　节后下游补货，供给面存降，硫酸铵价格上涨。 　　本周硫酸铵(山东临沂)涨7.9%至1500元/吨。需求端，根据百川盈孚，节后下游入市补货积极性仍存在；供给端，根据百川盈孚，局部地区受疫情影响静默，物流周转率下降，导致订单执行周期拉长，此外在疫情、亏损、原料紧张、环保等因素影响下，焦企有小幅减产，形成供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　基本观点：医疗器械在医疗新基建持续推进、国产支持政策落地与国产龙头技术突破共同促成国产化率提升的背景下，行业整体维持高景气度，展望未来我们认为医院扩建或新建带来的医疗设备/IVD/耗材采购需求或将在中长期使有关细分领域显著受益。基于此，我们查阅了OECD、医疗装备协会、医疗器械蓝皮书、医疗器械数据报告等较为权威的数据来源上历年的数据，并予以整理和统计，力求从量化角度还原行业近年来真实的细分领域扩容、国产化率提升的过程。 　　医疗资源配置加码：我国医疗资源总量仍然不足，在中长期持续对医疗基础设施及医疗器械进行建设和配置存在必要性。人民日报文章《动态清零可持续而且必须坚持》指出：我国医疗资源总量不足，一旦疫情形成规模性反弹，势必会对经济社会发展造成严重冲击。从一些代表性领域可以看到我国当下医疗器械配置情况的客观差距，如：每百万人的配置CT台数，我国2019/2020年达到18.6台，日本这一数据在2017/2018年则为111台；每百万人的配置MRI台数，我国2017/2018年为6.6台，而日本同期则达到55.2台；每十万人拥有的重症病床数，我国2019/2020年为5张，而美国为约26张，德国更是达到34张。根据Eshare统计数据，我国医疗设备市场规模增长在疫情之后有明显的提速趋势，2021年，我国医疗设备整体市场规模约为3491亿元，相比2019年复合增速超过20%，相较疫情之前年份15%左右的增速有显著提升。数据层面切实反映了我国疫情后对医疗资源配置投入的加大。各领域详细数据请参见后文。 　　国产化率不断提升：国产厂商市场份额在诸多医疗器械细分领域均表现出显著的提升趋势，外资主导的格局正在被逐渐打破。2021年，国家财政部及工信部联合发布《政府采购进口产品审核指导标准》，其中明确规定了采购国产医疗器械及仪器的比例要求，针对137种医疗器械全部要求100%采购国产，其他种类的医疗也规定了不同比例的国产采购比例。从数据层面，我们发现核心细分领域均呈现出国产化率不断走高的趋势。以CT和超声为例，CT的2017/2019/2021年的国产化率按保有率口径来看分别为：8.5%/11.3%/15.3%；超声的2017/2019/2021年的国产化率按保有率口径来看分别为：8.2%/12.5%/20.7%。在政策支持以及国产龙头技术突破的背景下，我们预计未来行业将继续保持国产化率提升的态势，尤其是针对一些国产化率相对更低的领域，如内窥镜等。各领域详细数据请参见后文。 　　资金支持陆续到位：贴息贷款等资金支持政策正在以较快速度落地，有望对医院在医疗器械的采购形成拉动。近期，医疗器械领域政策频出，先有创新器械不纳入集采，后有面向医疗机构的贴息贷款，同时还有早先的医疗专项债政策彼此配合。10月以来，贴息贷款政策实际落地速度超越了市场先前预期。根据迈瑞医疗10月10日投资者关系记录，全国已上报超过2000亿元的医疗设备贷款需求，除了发行规模创新高的医疗专项债和医院自有资金以外，贴息贷款将成为医疗器械采购的另一重要资金来源。 　　医疗器械建议关注标的：（1）医疗新基建与医疗设备类：迈瑞医疗、海尔生物、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光；（2）IVD类：安图生物、新产业、迈克生物、亚辉龙；（3）高值耗材类：健帆生物、惠泰医疗、春立医疗、威高骨科、三友医疗。 　　风险提示：疫情的不确定性；后续政策的不确定性。