中心思想 短期业绩承压，长期增长潜力显著 华熙生物在2023年第一季度面临短期业绩压力，营收实现13.05亿元，同比增长4.01%，归母净利润2.00亿元，同比增长0.37%，但扣非归母净利润为1.51亿元，同比下滑17.44%，经营性现金流量净额为-1.98亿元。这主要受年初疫情影响、新厂投产初期规模效应不足以及市场竞争加剧导致折扣策略调整等因素影响。尽管短期盈利能力有所波动，公司通过精细化费用管控，销售费用率、管理费用率和研发费用率均保持在合理水平，显示出公司在运营效率方面的努力。 大单品战略与平台化发展驱动未来 公司正稳步推进“大单品战略”，润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等核心功能性护肤品表现亮眼，并持续进行产品升级和迭代，如润百颜“修光棒”次抛的推出，有望在“618”等大促期间实现销售放量。同时，华熙生物积极布局生物活性平台，海南科技产业园的开园标志着公司在医疗器械、再生医学和国际业务三大板块的全面拓展，依托微生物发酵和交联两大核心技术平台及六大研发平台，公司正加速向合成生物科技创新驱动的平台型公司转型，为未来多方位增长奠定坚实基础。分析师维持“买入-A”投资评级，并给出6个月目标价129.96元，看好公司长期发展潜力。 主要内容 23Q1 营收微增，扣非净利短期承压 2023年第一季度，华熙生物的财务表现呈现出营收小幅增长但扣非净利润下滑的特点。具体数据显示，公司实现营业收入13.05亿元，同比增长4.01%，显示出在市场环境挑战下仍保持了营收的韧性。然而，归母净利润为2.00亿元，同比增长0.37%，增速显著放缓；更值得关注的是，归母扣非净利润为1.51亿元，同比大幅下滑17.44%。这表明公司核心业务的盈利能力在报告期内受到较大冲击。此外，经营性现金流量净额为-1.98亿元，相较于去年同期有所恶化，反映出公司在经营活动中现金流出增加。基本每股收益为0.42元，与去年同期持平。分析认为，年初疫情对消费市场的影响是导致业绩下滑的主要原因之一。 毛利率短期下滑，费用管控保持稳健 在盈利能力方面，2023年第一季度华熙生物的毛利率有所下滑，净利率微降。报告期内，公司净利率为15.36%，同比下降0.56个百分点；毛利率为73.78%，同比下降3.35个百分点。分析指出，毛利率下滑的主要原因包括新厂投产初期尚未形成规模效应，影响了原料业务的毛利率，以及市场竞争加剧促使公司适当调整了折扣策略。尽管毛利率承压，公司在费用管控方面表现得当。销售费用率为46.39%，同比微增1.27个百分点；管理费用率为6.59%，同比微增0.33个百分点；研发费用率为6.37%，同比下降0.12个百分点。这表明公司在营销投入、日常运营和研发创新方面保持了相对稳定的投入，并在一定程度上控制了成本增长，以应对毛利率的压力。 大单品战略稳步推进，期待 618 销售放量 华熙生物在功能性护肤品领域的产品矩阵布局已趋完善，并初步形成了“大单品战略”。目前，润百颜白纱布次抛、夸迪战痘次抛、米蓓尔蓝绷带面膜、BM肌活糙米水等核心产品表现突出，成为公司业绩增长的重要驱动力。公司持续看好这些大单品的升级和迭代潜力。特别是在润百颜品牌下，公司明确了修护屏障损伤、修护光损伤、修护时光损伤三大修护路径，并于2023年3月推出了新品“修光棒”次抛，专注于光损伤修复。市场预期这款新品有望在“618”等电商大促期间实现销售放量，进一步巩固公司在功能性护肤品市场的地位。 海南产业园开园，生物活性平台持续深化 2023年4月11日，华熙生物科技产业园在海南海口正式开园，标志着公司在生物活性平台建设方面迈出了重要一步。该产业园主要承载医疗器械、再生医学和国际业务三大业务板块，一期计划建设6条生产线，预计投产后综合年产能将达到1-1.5亿件产品以上，这将显著提升公司的生产能力和市场响应速度。华熙生物依托其微生物发酵和交联两大核心技术平台，以及六大研发平台，以研发为核心根基，驱动下游业务拓展。公司已构建起从研发平台到中试转化平台再到市场转换的完整业务流程，致力于成为合成生物科技创新驱动的生物科技公司，为人类健康、美丽、快乐的生命体验提供解决方案。 投资建议与风险提示 安信证券维持华熙生物“买入-A”的投资评级，并给予6个月目标价129.96元，相当于2023年50倍的动态市盈率。投资建议基于以下判断：公司持续调整组织架构并进行精细化运营，有效提升了运营效率；通过矩阵号自播等方式快速打开抖音渠道销量，有效降低了营销成本；长期来看，公司已建设以研发为基础的生物活性平台，能够通过四大业务板块多方位驱动成长。 根据预测，华熙生物2023年至2025年的营收将分别达到79.00亿元、99.25亿元和124.44亿元，对应增速分别为25.9%、25.6%和25.4%。净利润预计分别为12.51亿元、15.81亿元和19.71亿元，对应增速分别为28.9%、26.3%和24.7%。 财务预测与估值数据汇总 (百万元) 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 4,947.8 6,359.2 7,899.5 9,924.7 12,444.3 净利润 782.3 970.9 1,251.5 1,580.5 1,971.3 每股收益(元) 1.62 2.02 2.60 3.29 4.10 市盈率(倍) 61.2 49.3 38.2 30.3 24.3 净利润率 15.8% 15.3% 15.8% 15.9% 15.8% ROE 13.7% 14.6% 16.4% 17.6% 18.4% 风险提示包括：消费复苏不及预期，可能影响公司产品销售；行业竞争加剧，可能导致市场份额和盈利能力受损；新品投放市场效果不及预期，可能影响公司业绩增长。 总结 华熙生物在2023年第一季度面临短期业绩挑战，扣非净利润同比下滑17.44%，毛利率因新厂投产和竞争加剧而有所下降。然而，公司通过有效的费用管控，保持了运营效率。展望未来，华熙生物正积极推进“大单品战略”，核心功能性护肤品持续迭代升级，并寄望于“618”等大促实现销售放量。同时，海南科技产业园的开园标志着公司在医疗器械、再生医学和国际业务领域的全面拓展，依托其强大的研发平台和合成生物科技创新能力，公司正加速向平台型生物科技公司转型，为长期增长奠定坚实基础。分析师维持“买入-A”评级，并基于对公司未来营收和净利润的乐观预测，给予目标价129.96元，但提示需关注消费复苏、行业竞争和新品表现等潜在风险。

中心思想 业绩稳健增长与结构优化 稳健医疗在2022年实现了强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长41.23%和33.18%。 2023年第一季度，尽管受防疫产品需求下降影响，公司整体营收增速放缓，但常规医用耗材业务实现76.90%的快速增长，健康生活消费品板块（全棉时代）也恢复10.53%的增长，显示出公司业务结构的优化和非防疫业务的强劲韧性。 双轮驱动战略成效显著 公司“医疗+消费”双轮驱动战略成效显著，常规医用耗材和全棉时代消费品均通过渠道拓展（电商、药店、线下门店）和产品创新持续扩大市场份额。 盈利能力显著改善，2023年第一季度毛利率提升3.19个百分点至50.97%，降本增效措施效果突出，为公司未来发展奠定坚实基础。安信证券维持“买入-A”评级，看好其长期增长潜力。 主要内容 财务表现与业务结构分析 渠道拓展与盈利能力提升 2022年及2023年一季报业绩概览 2022年，稳健医疗实现营业收入113.51亿元，同比增长41.23%；归母净利润16.51亿元，同比增长33.18%；扣非后归母净利润15.61亿元，同比增长51.69%。其中，2022年第四季度表现尤为亮眼，营业收入同比增长67.26%，归母净利润同比增长195.90%。 2023年第一季度，公司实现营业总收入23.52亿元，同比增长1.28%；归母净利润3.77亿元，同比增长5.56%；扣非后归母净利润3.10亿元，同比下降5.57%。一季度增速放缓主要受防疫产品需求回落影响。 非防疫医疗耗材业务强劲增长 公司医用耗材业务在2022年实现收入72.03亿元，同比增长83.65%。2023年第一季度，该业务收入为13.64亿元，同比下降3.99%。 分产品看，疾控防护产品受23Q1防疫需求下降影响，收入同比下降38.21%至6.17亿元。 然而，常规医用耗材产品表现突出，23Q1实现收入7.47亿元，同比增长76.90%。这得益于公司品牌知名度提升、医院、连锁药店和电商等渠道覆盖率增加，以及并购子公司的良好整合。 分渠道看，医用耗材电商渠道和药店渠道在23Q1均实现双位数增长。电商平台粉丝数加速增长，截至2022年末达1344万。公司已进驻15万家连锁药店。国内医院渠道收入同比下降38.8%，主要系感染防护产品需求回落。 健康生活消费品板块恢复增长并加速拓店 2022年公司健康生活消费品实现收入40.55亿元，同比增长0.02%。2023年第一季度，该板块收入恢复增长，达到9.69亿元，同比增长10.53%。 其中，无纺消费品收入5.01亿元，同比增长4.30%；有纺消费品收入4.68亿元，同比增长18.10%。公司持续围绕棉柔巾、湿巾、卫生巾、浴巾等优势产品推出新品并打造爆品。 渠道方面，23Q1全棉时代电商渠道实现稳步增长，截至2022年末用户数量约4335万，私域平台注册会员超2100万。公司计划加强兴趣电商和自有小程序渠道投入，并优化传统第三方电商平台SKU。 线下门店与商超渠道在23Q1也实现稳步增长。2022年公司新开门店45家，同时优化关闭25家低效门店，年末门店总数达340家。伴随消费复苏和人流量恢复，公司将聚焦300-500店型加速拓店，加密一二线城市直营门店，并加速优质加盟商开发。 盈利水平显著改善与降本增效 盈利能力方面，2022年公司毛利率为47.38%，同比下降2.50个百分点，主要受原材料价格上涨和并购子公司毛利率较低影响。但2023年第一季度，随着主要原材料棉花价格持续低位运行以及公司降本增效措施的显现，毛利率显著提升至50.97%，同比增长3.19个百分点。 期间费用方面，2022年公司期间费用率为26.86%，同比下降5.92个百分点，其中销售费用率下降显著，主要得益于公司优化营销费用投入。23Q1期间费用率同比增长1.42个百分点至30.30%。 综合影响下，2022年公司净利率为14.75%，同比下降0.65个百分点。23Q1净利率为16.49%，同比增长1.10个百分点，显示盈利能力改善。 投资建议与风险提示 安信证券维持稳健医疗“买入-A”的投资评级，目标价80.52元。 预计公司2023-2025年营业收入分别为120.45亿元、141.59亿元、165.11亿元，归母净利润分别为16.58亿元、18.85亿元、22.96亿元。 风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧以及并购效果不如预期等。 总结 稳健医疗在2022年实现了强劲的业绩增长，并在2023年第一季度展现出业务结构的优化和盈利能力的提升。尽管防疫产品需求回落对短期营收增速有所影响，但常规医用耗材业务和健康生活消费品（全棉时代）均实现快速增长，显示出公司“医疗+消费”双轮驱动战略的有效性。通过持续的渠道拓展、产品创新和降本增效，公司有望保持稳定的增长态势，并进一步巩固其在大健康产品领域的竞争优势。

中心思想 业绩稳健增长，新业务布局提速 海尔生物在2023年第一季度实现了营收和归母净利润的较快增长，分别达到21.87%和21.15%，显示出公司业务的强劲发展势头。这主要得益于公司在新产品方案上的加速布局，尤其是在生命科学和医疗创新两大核心板块的持续深耕与拓展。通过不断丰富产品品类和完善解决方案，公司正积极构建多元化的增长引擎，为长期发展注入新动能。 全球市场拓展，驱动长期发展 公司不仅在国内市场保持稳健增长，海外市场也实现了高达31.19%的显著增长，体现了其全球化战略的有效推进。通过拓宽国内外渠道、加强本地化销售团队建设以及在多个区域实现智慧医疗方案的突破，海尔生物的市场体系进一步完善。这种国内外市场的协同发展，有望持续驱动公司业绩增长，并巩固其在生物医疗领域的市场地位。 主要内容 23Q1业绩亮点与财务结构优化 根据公司2023年一季报，海尔生物实现了显著的业绩增长和财务结构优化。报告期内，公司营业收入达到6.87亿元，同比增长21.87%；归母净利润为1.38亿元，同比增长21.15%；扣非归母净利润为1.25亿元，同比增长23.1%。在盈利能力方面，公司毛利率为51.02%，同比提升0.49个百分点；净利率为20.32%，同比提升0.10个百分点。费用率方面，销售费用率为11.70%，同比下降2.38个百分点；管理费用率为6.64%，同比上升0.67个百分点；研发费用率为11.65%，同比下降0.42个百分点；财务费用率为1.31%，同比上升1.84个百分点，主要受汇兑损益影响。整体来看，公司在营收和利润端均表现出色，同时通过费用结构的调整，进一步优化了盈利能力。 多元业务布局与全球渠道深化 海尔生物持续加快新产品方案布局，并积极拓展国内外市场渠道，为公司长期成长贡献动能。 生命科学板块：品类细分与增长新动力 2023年第一季度，生命科学板块营收同比增长19.02%。公司在该板块持续深耕，不断细分和丰富产品品类，包括自动化样本库、生物培养、离心制备以及实验室耗材等系列产品，这些新品类正逐渐成为公司新的增长动力。 医疗创新板块：场景延伸与方案完善 医疗创新板块在23Q1营收同比增长24.89%。公司在该板块致力于方案升级和场景延伸： 面向医院用户： 通过并购厚宏智能科技，进一步完善了用药自动化方案矩阵，提升了医院药房管理效率。 面向公共卫生用户： 陆续推出了AI自动化疫苗工作站、数字化公共卫生体检等创新方案，助力公共卫生服务智能化升级。 面向血/浆站用户： 海尔血技（重庆）二期工厂的投产显著提升了产能，并支持了血液安全新品类的拓展，保障了血液供应安全。 国内外渠道拓展：市场体系日益完善 公司在国内外市场均取得了显著进展，市场体系进一步完善： 国内市场： 2023Q1同比增长17.77%。公司着力拓宽实验室新网络，加快下沉医疗基层网络，并夯实直面用户的“铁三角”组织，以提升持续服务用户能力。 海外市场： 2023Q1同比增长31.19%。截至2023年第一季度，公司海外网络已突破800家，欧洲等区域的本地化销售团队得到加强。智慧血液管理、血浆分离等方案在非洲、南亚等区域的医疗用户中实现突破，太阳能疫苗项目也在埃塞俄比亚、乌干达等区域相继交付，展现了公司在全球市场的竞争力。 投资建议与风险提示 安信证券维持对海尔生物的“买入-A”投资评级，并给予12个月目标价107.67元。预计公司2023年至2025年的收入增速分别为28.7%、33.3%、31.6%，净利润增速分别为34.0%、32.9%、31.7%，显示出突出的成长性。目标价相当于2024年32倍的动态市盈率。同时，报告提示了新产品放量的不确定性以及后续订单的不确定性等风险。 总结 海尔生物在2023年第一季度展现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现超过20%的增长。这得益于公司在新业务布局上的加速推进，特别是在生命科学和医疗创新两大核心板块，通过不断丰富产品线和完善解决方案，有效拓展了市场空间。同时，公司国内外市场渠道的持续拓展，尤其是海外市场高达31.19%的增长，进一步巩固了其市场地位。尽管面临新产品放量和订单不确定性等风险，但基于其突出的成长性和战略布局，分析师维持“买入-A”评级，并对其未来业绩持乐观预期。

中心思想 业绩拐点显现与增长驱动 恒瑞医药在经历2022年仿制药集采、创新药医保谈判降价及诊疗量缩减等多重压力后，2023年第一季度业绩已触底回升，营收和归母净利润实现同比增长，预示公司业绩迎来拐点。 创新与国际化战略深化 公司持续推进创新药研发，已拥有12款自研创新药上市，并有大量产品处于NDA及三期临床阶段，覆盖多治疗领域。同时，国际化战略取得显著进展，海外研发投入占比提升，多款产品进入国际多中心三期临床，并实现海外授权，为未来增长提供核心驱动力。 主要内容 2022年业绩承压与2023年第一季度复苏 2022年业绩回顾 2022年，恒瑞医药实现营业收入212.75亿元，同比下降17.87%；实现归母净利润39.06亿元，同比下降13.77%；实现扣非后归母净利润34.10亿元，同比下降18.83%。 2023年第一季度业绩表现 2023年第一季度，公司业绩出现积极转折，实现营业收入54.92亿元，同比增长0.25%；实现归母净利润12.39亿元，同比增长0.17%；实现扣非后归母净利润12.20亿元，同比增长3.40%。 业绩承压主要因素 2022年业绩承压主要受仿制药集采（第五批集采产品收入同比减少22.6亿元至6.1亿元，第七批集采产品收入同比减少9.2亿元至9.8亿元）、创新药医保谈判平均降价33%（如阿帕替尼）以及医疗机构诊疗业务量缩减等多重因素影响。 创新药管线持续兑现 已上市创新药 截至2023年3月31日，公司已有13款创新药在国内获批上市，其中包括12款自研创新药（如艾瑞昔布、甲磺酸阿帕替尼、卡瑞利珠单抗等）和1款引进创新药。 NDA阶段创新药 目前有7款创新药处于NDA（新药上市申请）阶段，包括CYP51抑制剂SHR8008、MOR抑制剂SHR8554、NOV03滴眼液SHR8058、环孢素滴眼液SHR8028、DPP-4抑制剂瑞格列汀及其复方制剂等。 三期临床在研创新药 公司拥有13款创新药处于三期临床阶段，覆盖癌症（如PD-L1/TGF-β双抗SHR-1701、HER2 ADC SHR-A1811）、代谢（如GLP-1RA诺利糖肽、长效胰岛素INS068）、风湿免疫、抗感染、心血管等多个治疗领域。 国际化战略稳步推进 海外研发投入与布局 2022年，公司海外研发投入达12.72亿元，占总研发投入的20.04%。截至2023年3月31日，公司已在海外布局14个品种。 国际多中心临床进展 PD-1单抗卡瑞利珠单抗（联合阿帕替尼一线晚期肝细胞癌）和JAK1抑制剂SHR0302（用于12岁及以上中重度特应性皮炎）均已达到国际多中心三期临床终点。此外，吡咯替尼、氟唑帕利、海曲泊帕乙醇胺等也处于海外三期临床阶段。 海外授权与平台国际化 2023年2月，公司创新药EZH2抑制剂SHR2554实现海外独家授权。HER2 ADC SHR-A1811在AACR 2023会议上披露的积极临床数据，有望进一步推动公司ADC平台及其管线的国际化进程。 投资建议与风险提示 盈利预测与估值 安信证券预计公司2023-2025年收入增速分别为14.4%、15.3%、15.7%，净利润增速分别为25.8%、17.7%、17.8%。对应EPS分别为0.77元、0.91元、1.07元。 投资评级与目标价 基于2023年75倍PE，给予公司6个月目标价57.78元，维持“增持-A”投资评级。 主要风险因素 风险提示包括创新药临床试验进度不及预期或失败、医药政策变化以及产品销售不及预期等。 总结 恒瑞医药在2022年面临多重挑战导致业绩下滑，但通过积极应对市场变化和持续的创新投入，其业绩在2023年第一季度已实现企稳回升，显示出业绩拐点。公司在创新药研发方面成果显著，已有多款自研创新药上市，并储备了丰富的NDA及三期临床管线。同时，国际化战略取得实质性进展，海外研发投入增加，多款核心产品进入国际多中心临床后期，并成功实现海外授权，为公司未来在全球市场的竞争力奠定基础。尽管存在临床试验、政策和销售等风险，但公司凭借其强大的创新能力和国际化布局，有望实现持续增长。

　　本周新药行情回顾：2023年4月17日-2023年4月21日，新药板块涨幅前5企业：传奇生物（31.5%）、复宏汉霖（13.1%）、东曜药业（5.3%）、神州细胞（5.1%）、康乃德（1.9%）。跌幅前5企业：德琪医药（-17.9%）、云顶新耀（-16.4%）、永泰生物（-15.9%）、和铂医药（-15.1%）、科济药业（-13.5%）。 　　本周新药行业重点分析：4月22日，恒瑞医药发布2022年度报告，年报中公布了其最新研发管线。目前恒瑞医药已有12款自研创新药上市，7款创新药处于NDA阶段，13款创新药处于3期临床，剩余64款创新药处于1、2期临床开发阶段。值得重点关注的新兴创新药品种中，公司已在ADC、蛋白降解药物、小核酸药物等领域布局多款产品： 　　（1）ADC药物：目前已有6款ADC药物进入临床开发阶段，包括HER2ADCSHR-A1811（3期）、TROP2ADCSHR-A1921（2期）、Claudin18.2ADCSHR-A1904（1期）、CD79bADCSHR-A1912（1期）、HER3ADCSHR-A2009（1期）、Nectin-4ADCSHR-A2102（1期）。 　　（2）蛋白降解药物：目前已有2款药物进入临床开发阶段，包括ERPROTACHRS-1358（1期）、CRBN-E3连接酶调节剂HRS-3738（1期）。 　　（3）小核酸药物：目前已有1款药物进入临床开发阶段，为HBVsiRNA药物HRS-5635（1期）。 　　（4）GLP-1类药物：目前已有5款药物进入临床开发阶段，GLP-1RA诺利糖肽（减重3期）、胰岛素/GLP-1复方HR17031（糖尿病2期）、口服GLP-1HRS-7535（糖尿病2期）、GLP-1/GIPHRS9531（糖尿病1期）、GLP-1/GCCRSHR-1816（糖尿病1期）。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有6个新药或新适应症获批上市，58个新药获批IND，38个新药IND获受理，4个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）4月18日，联邦制药开发的司美格鲁肽生物类似药获批开展第2项适应症的临床试验，用于作为低卡路里饮食和增加体力活动的辅助治疗用于初始体重指数（BMI）≥30kg/m2或27kg/m2≤BMI<30kg/m2并且伴有至少一种与超重相关的合并症的成人患者。 　　（2）4月18日，和黄医药宣布呋喹替尼胶囊新适应症上市申请获CDE受理，联合紫杉醇用于二线治疗晚期胃癌和胃食管结合部腺癌。此次上市申请基于FRUTIGA研究数据的支持。 　　（3）4月18日，诺诚健华宣布其多项肿瘤管线数据在2023年美国癌症研究协会（AACR）年会上进行了公布。其中，选择性IKZF1/3降解剂ICP-490的研究获得了口头报告。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）4月17日，Vaxcyte公布VAX-24在65岁及以上成人的2期研究的积极数据，以及在该年龄段2期研究和在18-64岁成人的1/2期研究的完整6个月安全评估及预设的汇总免疫原性分析数据。 　　（2）4月19日，Madrigal Pharmaceuticals宣布resmetirom已获FDA的突破性疗法认定，用以治疗带有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎（NASH）患者。 　　（3）4月18日，强生宣布尼拉帕利醋酸阿比特龙片上市申请已获CDE受理。尼拉帕利和醋酸阿比特龙的组合，能够靶向mCRPC患者的两种致癌驱动因素——雄激素受体轴和HRR基因改变。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价下跌；聚氨酯、维生素部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-0.8%；核心原料价格布油+1.1%，进口LPG+2.2%，国产LNG气+3.6%，烟煤-7.4%。 　　原料端，C3部分产品价格下跌；制品端，聚氨酯、维生素部分产品价格上涨，氯碱、化肥、磷化工、农药、氨基酸部分产品价格下跌。本周油价上涨，产油国减产利好氛围仍在，沙特上调5月向亚洲地区官价。 　　本周布油结算价从85.1涨至86.1美元/桶（涨幅1.1%）、美油结算价从80.7涨至82.2美元/桶（涨幅1.8%）；美国商业原油库存4.71亿桶（周环比+0.1%），美国原油钻井数590口（周环比持平）。供应端，根据隆众资讯，多个产油国减产计划带来的利好氛围仍在，供应趋紧预期加固了油价的底部支撑，而美国产量和伊朗问题均无明显变化。需求端，根据隆众资讯，欧美经济整体表现依然欠佳，但担忧和恐慌情绪较前期已大大减弱，同时亚洲需求依然被看好，沙特上调5月向亚洲地区的官价，中国和印度炼油需求依然强劲，美国商业原油脱离连续累库态势，带来的压力也较前期减弱。政策面来看，根据隆众资讯，美联储加息已接近尾声，但下一次加息25个基点的概率仍较大，不过市场认为剩余加息次数已不多，政策面中长线利空美元、利好油价。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势维持常态化表现，战局没有明显突破，对油价影响有限。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为一甲胺+10%、聚酯多元醇+8%、MMA+6%、TDI+6%、MTBE+4%、烧碱+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为硝酸-18%、噻虫嗪-13%、烯草酮-10%、三氯化磷-9%、氯化铵-7%、促进剂M-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-4%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯-2%、EVA（光伏级）持平等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-3%、碳酸锂（工业级-18%、电池级-13%）、磷酸铁-3%、工业磷酸一铵(73%)-2%、六氟磷酸锂-12%等。 　　成本支撑坚挺，下游刚需采购，聚酯多元醇价格上涨。 　　本周聚酯多元醇（AA/BG/EG,华东)涨7.7%至14000元/吨。成本端，根据隆众资讯，原料端AA及BDO止跌反弹支撑成本，AA供方挂牌及收款价格上调，市场价格重心走高，BDO供方释放检修换剂消息，竞拍价格走高；需求端，根据隆众资讯，当前下游询盘采购延续刚需策略；供给端，根据隆众资讯，当前厂家开工正常。 　　多企业停车或降负，供应端缩减明显，MMA价格上涨。 　　本周MMA(华东)涨6.2%至11200元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游需求一般，刚需为主；供给端，根据百川盈孚，国内多家MMA装置停车或降负，造成MMA现货供应缩减明显，装置方面，山东某企业MMA装置恢复低负荷运行，但本周江苏某企业两套装置停车，一套低负荷运行，同时上海某企业及江苏另一家企业MMA装置均停车，形成供给端利好。 　　甲苯支撑成本，现货较为紧俏，推高TDI价格。 　　本周TDI(华东)涨5.7%至18600元/吨。成本端，本周甲苯(华东)涨3.3%至7590元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，4月份逐渐进入中下游的市场淡季，当前下游刚需询盘为主；供给端，根据百川盈孚，目前市场现货仍较为紧俏，供方以控货阻止市场，装置方面，甘肃银光12万吨装置做投料前的准备，预期近期释放，葫芦岛5万吨装置延续停车状态，烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，福建当地年产10万吨TDI装置已于2023年2月1日永久关停，巨力装置听闻有检修预期，时间未定。 　　油价上涨形成支撑，下游备货情绪猛烈，MTBE价格上涨。 　　本周MTBE(石大胜华)涨4.1%至7700元/吨。成本端，根据百川盈孚，当前国际原油价格上行，国内汽油市场价格也呈上涨趋势，形成价格支撑；需求端，根据百川盈孚，本周受五一小长假提振，业者备货情绪浓烈，形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚，目前国内多数炼厂维持稳定生产，且前期检修炼厂暂无复工计划，短期MTBE供应多维持稳定。 　　钾肥印度大合同消息仍在消化，国内市场供应量或有小幅减少趋势。 　　本周氯化钾(60%粉,青海)维持3500元/吨，氯化钾(温哥华)跌3.7%至389美元/吨。 　　国际市场方面，根据百川盈孚，印度大合同价格确定后，其他生产商预计将在未来几周达成合同，钾肥市场仍在消化印度的消息，目前巴西的需求有回暖趋势，上周完成了超过30万吨的销售，促使巴西价格上涨至440-475美元/吨CFR。 　　国产钾方面，需求端，根据百川盈孚，当前氯化钾市场交投持续清淡，春耕需求基本扫尾，后期夏季肥仍有部分需求；供给端，根据百川盈孚，近期青海地区流通货源小幅增加，厂家现货供应量有所提升，中欧班列本月到货量或有减少趋势，边贸现货供应量有限，港口库存量较为充足，近期市场供应量或有小幅减少趋势。 　　下游刚需维持，装置开工较稳，纯碱价格持平。 　　本周纯碱(轻质,华东)维持2600元/吨，纯碱(重质,华东)维持3000元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游轻碱用户目前开工普遍偏低，重碱用户基本出货正常，个别区域仍有涨价预期，近期刚需拿货，整体需求量变化相对有限；供给端，根据百川盈孚，当前国内纯碱厂家基本开工高位，本周天津渤化纯碱装置已正常生产，安徽红四方纯碱装置也逐步恢复，山东海天、唐山三友纯碱装置仍处于开工低产状态，目前暂未恢复。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

中心思想 业绩承压下的韧性与修复 海康威视在2022年面临宏观经济疲软和国际政治环境复杂等多重挑战，导致营收增长放缓和归母净利润下滑。然而，公司展现出较强韧性，并在2023年第一季度实现了业绩降幅收窄和毛利率的显著修复，预示着全年业绩趋势向好。 创新驱动与AI赋能的增长引擎 公司通过创新业务（如机器人、汽车电子）和海外市场拓展，有效对冲了传统安防业务在特定领域（如PBG）的压力，展现出强大的业务韧性和多元化增长潜力。同时，海康威视凭借深厚的AI技术积累和大模型应用，在安防智能化浪潮中构筑了高壁垒的护城河，有望通过多模态赋能持续引领行业发展，并为公司带来性能和成本上的多重优势。 主要内容 2022年业绩疲软与2023年Q1毛利率修复 2022年全年业绩概览： 公司实现营业收入831.66亿元，同比增长2.14%。 归母净利润为128.37亿元，同比下降23.59%。 扣非归母净利润123.31亿元，同比下降25.02%。 业绩疲软主要受宏观经济疲软、国际政治环境复杂、需求收缩、供给冲击及预期转弱等多重因素影响。 2023年第一季度业绩表现： 实现营业收入162.01亿元，同比下降1.94%，降幅收窄。 归母净利润18.11亿元，同比下降20.69%，降幅收窄。 扣非归母净利润15.54亿元，同比下降29.67%。 毛利率环比增长3.04个百分点至45.17%，显示出修复拐点。 利润率与费用端分析： 2022年公司毛利率为42.29%，同比下降2.04个百分点；净利率16.30%，同比下降5.21个百分点。 利润率下降主要原因在于经济下行趋势下，公司为实现营收增长而拓展了低毛利业务。 销售费用率、管理费用率、研发费用率均有增长，分别达到11.75%、3.18%、11.80%，主要由于收入下滑、加大国内外网络营销、人员扩张及研发投入增加。 公司经营稳健，2022年经营性现金流占净利润比例达79.2%。 预计2023年费用率有望进一步改善，随着业务质量提升及成本控费，整体毛利率有望同比回升。 EBG韧性强劲率先复苏，创新与海外业务持续增长 三大事业部表现： 2022年，公司三大事业部（PBG、EBG、SMBG）合计实现营收451.37亿元，同比下降8.41%。 PBG（公共服务事业群）： 实现营收161.35亿元，同比下降15.79%，主要受疫情防控影响，公共支出有限，项目落地较少，叠加2021年高基数。 EBG（企业事业群）： 实现营收165.05亿元，同比小幅下降0.75%，在地产下行、经济不景气背景下，企业数字化转型驱动力强劲，资本支出稳定，能源等行业增速明显，并于2023年Q1恢复正增长。 SMBG（中小企业事业群）： 实现营收124.97亿元，同比下降7.36%，需求端保持平稳，但中小企业活动与宏观经济强相关且敏感。 创新业务驱动： 创新业务实现营收150.70亿元，同比增长22.81%，成为重要增长引擎。 其中，机器人业务实现39.16亿元，同比增长41.81%。 汽车电子业务实现19.05亿元，同比增长33.06%，增速亮眼。 海外业务稳健拓展： 2022年公司境外主业实现营收220.32亿元，同比增长16.41%。 在地缘政治因素及通胀影响下，公司重心逐步从北美、欧洲转向发展中国家市场。 2022年新建迪拜研发中心、5个海外物流仓、2个海外呼叫中心等，持续优化运营并实现稳健增长。 AI赋能、数字经济与云边融合引领安防新时代 AI技术深厚积累： 公司自2015年起投入AI研究，技术积累深厚。 已自建数据中心，构建千卡并行能力，训练出百亿参数模型，大模型技术已达多模态阶段，并在公司AI开放平台上线。 AI大模型在安防领域的应用优势： AI大模型能更好地理解复杂场景下的视频内容，显著提升在长尾碎片化安防领域视频信息提取的精确度。 AI大模型的部署成本高昂，且其泛化能力在垂直领域的应用需结合海量高质量数据及专业知识，形成较高行业壁垒。 公司在智能物联领域的护城河： 作为安防行业龙头，公司在智能物联领域拥有多年积累。 其AI开放平台已在100多个行业的智能化产业升级中得到应用，并支持15000多家客户。 从业务体量、资金成本、AI+安防技术积累及垂直领域数据积累来看，公司具有极深的护城河。 多模态赋能将带来性能和成本的多方位优势，有望在安防智能化浪潮中持续引领发展。 投资建议与风险提示 未来业绩预测： 预计公司2023年至2025年收入分别为953.79亿元（+14.68%）、1109.88亿元（+16.37%）、1280.34亿元（+15.36%）。 归母净利润分别为160.93亿元（+25.36%）、190.44亿元（+18.34%）、225.26亿元（+18.28%）。 对应EPS分别为1.72元、2.03元和2.41元，对应PE分别为26倍、22倍和18倍。 投资评级： 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价51.6元。 风险提示： 地缘政治环境风险。 需求复苏不及预期。 技术研发不达预期等。 总结 海康威视在2022年面临宏观经济和地缘政治等多重挑战，导致营收增长放缓和利润下滑，但公司通过有效的经营策略展现出较强韧性。2023年第一季度，公司业绩降幅收窄，毛利率出现修复拐点，预示全年业绩有望改善。在业务结构方面，传统PBG业务受限，但EBG业务表现出强劲韧性并率先复苏，而创新业务（特别是机器人和汽车电子）和海外业务则成为重要的增长驱动力，有效对冲了宏观不利因素。公司在AI领域深耕多年，凭借自建数据中心、大模型技术和广泛应用的AI开放平台，在安防智能化浪潮中构筑了深厚的护城河，有望通过多模态赋能持续引领行业发展。基于对公司未来收入和利润增长的积极预测，报告维持了“买入-A”的投资评级，并提示了地缘政治、需求复苏和技术研发等潜在风险。整体而言，海康威视展现出在复杂环境中调整适应的能力，并通过技术创新和市场多元化布局，为未来的持续增长奠定了基础。

　　本周新药行情回顾： 2023 年 4 月 10 日-2023 年 4 月 14 日，新药板块涨幅前 5 企业：百奥泰（17.2%）、盟科药业（16.6%）、神州细胞（14.4%）、益方生物（13.7%）、康宁杰瑞（13.7%）。跌幅前 5 企业：迈博药业（-12.2%）、嘉和生物（-11.3%）、天境生物（-8.6%）、欧康维视（-6.9%）、开拓药业（-5.7%）。 　　本周新药行业重点分析： 近日恒瑞医药在 AACR 2023 会议上披露了其 HER2 ADC 药物 SHR-A1811 与 Trop2 ADC 药物 SHR-A1921 的最新临床试验数据。非头对头比较 SHR-A1811 与目前最受市场认可的第一三共/阿斯利康的 HER2 ADC 药物 DS-8201， SHR-A1811 在安全性方面的表现超出市场预期，显示出较为明显的优势，此外其在有效性方面也展示出一定优势。 　　基于 SHR-A1811 当前展现的等效或优效、低毒的数据，我们认为以SHR-A1811 为首的恒瑞 ADC 平台产出的多个 ADC 药物未来均有潜力出海销售，公司有望打开海外市场空间。对于创新药板块行情影响方面，我们认为 SHR-A1811 的优异数据有望强化 4-6 月学术会议密集披露数据将驱动创新药板块行情向好的逻辑，驱动创新药板块行情向好。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有 1 个新药或新适应症获批上市， 38 个新药获批 IND， 35个新药 IND 获受理， 5 个新药 NDA 获受理。 　　本周国内新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 4 月 11 日，君实生物宣布其研发的抗 PD-1 单抗药物特瑞普利单抗的新适应症上市申请获 NMPA 受理。 联合化疗围手术期治疗并本品单药作为辅助治疗后巩固治疗，用于可切除 3 期 NSCLC 的治疗。 　　（2） 4 月 11 日，英派药业和君实生物宣布共同合作开发的 PARP 抑制剂 senaparib 在针对晚期卵巢癌全人群一线维持治疗的 3 期临床研究 FLAMES 中达到主要研究终点。 　　（3） 4 月 12 日，恒瑞医药宣布瑞康曲妥珠单抗启动第 2 项 3 期临床试验，针对 HER2 低表达乳腺癌。本次新 3 期临床拟入组 528 人，主要终点为 BIRC 评估的 PFS。 　　本周海外新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 4 月 11 日， Boehringer Ingelheim 宣布 BI655130 注射液被 CDE拟纳入突破性治疗品种，拟定适应症为预防泛发性脓疱性银屑病发作。 此前已经在中国获批用于治疗成人 GPP 发作。 　　（2） 4 月 11 日，礼来宣布 Remternetug 注射液获 CDE 批准拟纳入突破性疗法，适应症为早期阿尔茨海默病患者的治疗。 Remternetug 是一款在研 IgG1 单克隆抗体， 　　（3） 4 月 12 日，默沙东宣布启动帕博利珠单抗的皮下注射剂型 MK-3475A 注射液的一项国际多中心 3 期临床试验的中国部分，适应症为转移性非小细胞肺癌一线治疗。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价下跌；C4、芳烃、化纤、塑料、维生素部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-0.8%；核心原料价格布油+7.4%，进口LPG+5.4%，国产LNG气-9.8%，烟煤-0.9%。 　　原料端，C4、芳烃部分产品价格上涨，C1部分产品价格下跌；制品端，化纤、塑料、维生素部分产品价格上涨，氯碱、化肥、磷化工、农药、聚氨酯、橡胶部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，沙特等多个产油国宣布将额外减产，供应端趋紧预期增强。 　　本周布油结算价从79.3涨至85.1美元/桶（涨幅7.4%）、美油结算价从74.7涨至80.7美元/桶（涨幅8.5%）；美国商业原油库存4.70亿桶（周环比-0.8%），美国原油钻井数590口（周环比-0.3%）。供应端，根据隆众资讯，沙特等多个产油国宣布将额外减产后，供应趋紧预期明显增强，也使得此前欧美银行业危机导致的跌幅被填平。需求端，根据隆众资讯，欧美银行业危机暂时脱离视野，不过欧美制造业PMI等数据仍显疲软，美国就业数据下滑也令市场担忧美国经济，但美国商业原油开始去库，美炼厂需求出现改善。政策面来看，根据隆众资讯，美联储下次加息将在5月进行，且目前暂停加息的概率较大，今年激进加息策略已难重演，政策面中长线利空美元、利好油价。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势进展不大，双方军事行动依然焦灼对峙，对油价影响不明显。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周期（3.31-4.6）欧美天然气期货涨跌不一，期货市场NBP环比+2.62%，TTF环比+5.09%，HH环比-0.92%，AECO环比-17.24%。现货方面涨跌不一，HH现货环比+2.43%；加拿大AECO现货环比-7.80%，欧洲TTF现货环比+7.78%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为4625元/吨，环比较上周+4.69%，国内市场均价为4433元/吨，价差环比-209元/吨（-4.50%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至3月31日，美国天然气库存量为18300亿立方英尺，环比-230亿立方英尺（环比-1.24%，同比+31.9%），高于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至3月31日，欧洲天然气库存量为22088亿立方英尺，环比-63亿立方英尺（环比-0.28%，同比+117.05%）。 　　国内价格：本周国内LNG主产地价格下行。截至4月6日，LNG主产地均价为4117元/吨，相较上周-7.35%；消费地价格同向回落，截至4月6日，LNG主要消费地均价为4694元/吨左右，较上周-5.10%。LNG接收站报价5073元/吨，较上周-1.65%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为二乙醇胺+9%、维生素B3+9%、异丁烯+7%、涤纶工业丝+5%、己内酰胺+5%、BDO+4%、己二酸+4%、双氧水+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为三氯乙烯-15%、液氨-13%、噻虫嗪-11%、硝酸-9%、黄磷-9%、HDI-9%、三氯化磷-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-1%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质-2%、重质-3%）、醋酸乙烯-1%、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-4%、碳酸锂（工业级-16%、电池级-17%）、磷酸铁-1%、工业磷酸一铵(73%)-3%、六氟磷酸锂-11%等。 　　原油支撑成本，下游采购向好，己内酰胺价格上涨。 　　本周己内酰胺(华东)涨4.9%至12950元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周国际油价大幅上涨，上游纯苯涨1.8%至7445元/吨，成本端支撑偏好；需求端，根据百川盈孚，本周国内PA6切片产量环比上涨，PA6切片部分聚合工厂负荷稍高，山西某厂聚合装置目前满负荷运行，下游采购向好；供给端，根据百川盈孚，本周开工变化不大，浙江某厂装置高负荷运行，诸多厂家装置开工大稳小动，当前部分厂家存一定惜售情绪。 　　多装置停车检修或换剂，持货商惜售，BDO价格上涨。 　　本周BDO(华东)涨4.1%至10100元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游刚需采购为主；供给端，根据百川盈孚，当前多装置停车检修或换剂，市场供应量减少，持货商恐亏损心态下，对外低价惜售不减，装置方面，根据百川盈孚，湄洲湾2021年10月停车迁建，盘锦大连1月底停车检修，重启时间待定，蓝山屯河一套装置4月3日换剂，时长7-10天，河南开祥化工4月1日检修，预计22天，五恒化学4月6日检修，预计25天，美克三期4月2日检修，预计30天，其他装置运行稳定。 　　纯苯支撑成本，部分装置检修，推高己二酸价格。 　　本周己二酸(华东)涨3.8%至9650元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周纯苯涨1.8%至7445元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，当前下游按需采购为主；供给端，根据百川盈孚，本周有工厂停车检修形成利好，装置方面，辽化老线、新线停车检修，山东海力一套装置稳定运行，江苏海力一套装置负荷五成运行，重庆华峰一条线停车检修，神马集团装置运行稳定，华鲁恒升装置稳定运行，唐山中浩两条线运行。 　　成本形成支撑，部分装置检修，涤纶长丝价格上涨。 　　本周涤纶长丝(POY)涨2.2%至8025元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周涤纶长丝平均成本上涨，形成价格支撑；需求端，根据百川盈孚，本周逢清明假期，下游织造企业借机放假整修，目前坯布库存充足，织造企业虽有涨价的计划，但实施难度较大，下游用户采购积极性不足；供给端，根据百川盈孚，本周南通某大厂两套装置检修，共涉及涤纶长丝产能20万吨/年，同时嘉通能源前期投产装置出丝，涉及涤纶长丝产能15万吨/年。 　　印度钾肥年度大合同签订，国内氯化钾价格偏淡。 　　本周氯化钾(60%粉,青海)维持3500元/吨，氯化钾(温哥华)跌4.5%至404美元/吨。 　　本周印度钾肥年度大合同签订，印度主要的进口商IPL与加拿大钾肥公司Canpotex签订2023年年度钾肥大合同，签订价格为422美元/吨CFR，船期至2023年9月30日，同时，俄罗斯乌拉尔钾肥公司以422美元/吨CFR（180天信用证）的价格与印度钾肥公司签订印度第2份钾肥进口大合同。印度钾肥大合同签订将对市场形成一定价格指导。 　　国际市场方面，根据百川盈孚，本周的大部分活动都集中在亚洲，证明了亚洲的需求，PupukIndonesia的标准钾招标仍然备受关注，但尚未正式确定中标情况，据了解，该公司可能会向欧洲化学公司授予15-20万吨的量，欧洲化学公司给出的最低报价约为450美元/吨CFR，在马来西亚，Nafas公司发布了购买20000吨标准钾的招标，在尼泊尔，印度IPL在最近的一次招标中提交了唯一的报价，提供5000吨标准钾，近期将开标。 　　国产钾方面，需求端，根据百川盈孚，当前氯化钾市场小单成交为主，下游需求暂无明显利好回暖，采购需求有限，交投仍显清淡；供给端，根据百川盈孚，近期青海地区流通货源小幅增加，厂家现货供应量有所增加，中欧班列陆续少量到货，后期到货量或有减少趋势，港口库存量维持高位，边贸到货量较少。 　　下游刚需维持，装置开工较稳，纯碱价格下跌。 　　本周纯碱(轻质,华东)跌1.9%至2600元/吨，纯碱(重质,华东)跌3.2%至3000元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前国内轻碱下游市场行情较为一般，部分行业持续开工低位，重碱下游的玻璃行业近期走货情况良好，对重碱的刚需尚存；供给端，根据百川盈孚，当前国内纯碱厂家基本开工高位，江苏苏盐井神纯碱装置已恢复正常生产，天津渤化纯碱装置也低产检修结束，安徽红四方纯碱装置开始检修，山东海天、唐山三友纯碱装置仍处于开工低产状态。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　本周新药行情回顾：2023年4月3日-2023年4月7日，新药板块涨幅前5企业：益方生物（22.4%）、诺诚健华（19.8%）、迪哲医药（19.2%）、艾力斯（19.0%）、百济神州（18.2%）。跌幅前5企业：迈博药业（-12.2%）、嘉和生物（-11.3%）、欧康维视（-6.9%）、中生制药（-5.7%）、开拓药业（-5.7%）。 　　本周新药行业重点分析：4月5日，迈威生物公布了其Nectin-4ADC药物9MW2821的2期临床研究进展。初步数据显示，9MW2821在RP2D下，12例尿路上皮癌肿受试者中，客观缓解率（ORR）达50%，疾病控制率（DCR）达100%；6例宫颈癌肿受试者中，ORR达50%，DCR达100%。9MW2821是国内首个、全球第二个获批进入临床试验的靶向Nectin-4ADC创新药，本次披露的积极数据初步验证了其ADC平台技术，有望为后续其他ADC产品临床推进奠定基础。 　　目前，铂类化疗和PD-1/L1单抗是尿路上皮癌治疗的重要手段，但对于上述药物不耐受或者疾病进展的患者可选治疗药物较少。对比Enfortumabvedotin、Sacituzumabgovitecan等药物既往在该患者群体中的疗效数据，目前9MW2821已在ORR方面显示出一定的疗效优势。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有1个新药或新适应症获批上市，43个新药获批IND，12个新药IND获受理，2个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）4月3日，和誉医药宣布在研的新一代FGFR4突变抑制剂ABSK012获得美国FDA授予的孤儿药资格，用于治疗软组织肉瘤。ABSK012是一种口服生物利用度好、高选择性、新一代抗FGFR4抑制剂。 　　（2）4月3日，再鼎医药宣布进行在FGFR2b过表达的未曾接受治疗的晚期胃或胃食管连接部癌患者中比较bemarituzumab+化疗与安慰剂和化疗疗效和安全性的3期研究。 　　（2）4月6日，基石药业宣布PD-L1单抗舒格利单抗注射液联合化疗一线治疗无法手术切除的局部晚期、复发或转移性食管鳞癌的新适应症上市申请已获得NMPA受理。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）近日，诺和诺德宣布司美格鲁肽获CHMP批准上市，用于12岁及以上青少年体重管理。Wegovy可作为减少低脂饮食和增加锻炼之外的辅助手段，以帮助管理12岁及以上肥胖或体重超过60kg的青少年的体重。 　　（2）4月4日，InflaRx宣布C5a抗体Vilobelimab获得FDA批准治疗新冠重症患者。C5a抗体治疗新冠重症的作用机制模型，是假设补体激活已经C5a的产生会诱导血管损伤。 　　（3）4月5日，阿斯利康公布奥拉帕利一线治疗卵巢癌的3期临床DUO-O临床研究达主要终点。与对照组相比，创新疗法可在统计学和临床上显著改善新确诊无肿瘤BRCA突变的晚期上皮性卵巢癌患者的无进展生存期。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。