中心思想 业绩稳健增长与高分红策略 康臣药业在2024年上半年展现出稳健的业绩增长态势，尤其在利润端增速高于收入增速，显示出良好的盈利能力和运营效率。公司通过持续高额分红，积极回报股东，体现了其对股东价值的重视和财务健康状况。 核心业务驱动与未来增长潜力 公司业绩增长主要得益于妇儿和影像板块的强劲拉动，肾科业务亦保持稳定增长。新产品的获批上市和积极的市场推广活动，为公司未来业绩增长注入了新的动力，预示着持续的增长潜力，尤其是在高增长的细分市场。 主要内容 报告摘要 业绩稳定增长，利润增速高于收入增速 2024年上半年，康臣药业实现了稳健的财务表现。公司收入达到12.7亿元人民币，同比增长13.3%；归母净利润为4.0亿元人民币，同比增长14.9%。值得注意的是，利润增速高于收入增速，这表明公司在成本控制和运营效率方面有所提升。在此期间，毛利率保持在74.7%的高位，净利率也微幅提升0.4个百分点至31.5%，进一步印证了其盈利能力的增强。 拆分板块来看 肾科业务表现稳健 肾科板块作为公司的传统优势业务，在2024年上半年实现收入8.8亿元人民币，同比增长11.1%。公司核心产品，如尿毒清颗粒和益肾化湿颗粒，获得了《糖尿病肾脏疾病中西医结合诊疗指南（2024年）》、《慢性肾衰竭中西医结合诊疗指南》以及《IgA肾病中西医结合诊疗指南》等多个权威诊疗指南的推荐。这些推荐为肾科产品的临床使用提供了重要的学术支持和参考，进一步巩固了其在市场中的领先地位。 妇儿板块高速增长 妇儿板块在报告期内表现尤为突出，实现收入1.5亿元人民币，同比增长高达28.7%。这一显著增长主要得益于公司精准把握了儿童缺铁性贫血医保解限的政策机遇，使得其核心产品右旋糖酐铁口服溶液保持了高速增长势头，有效拓展了市场份额。 影像板块重回上升通道 影像板块在2024年上半年实现收入0.8亿元人民币，同比增长21.1%，稳居国内磁共振成像对比剂市场前列。该板块的未来增长潜力巨大，主要体现在碘克沙醇注射液和碘普罗胺注射液已于2024年7月获批上市，预计将从2025年开始贡献业绩。此外，公司积极与《影像诊断与介入放射学》等行业媒体合作，组织了近百场“臣心对比”、“臣影臣像”等专题市场推广活动，多维度打造集团影像产品的学术品牌影响力，成功推动该板块业绩增速重回上升通道。 持续高额分红，大力回报股东 康臣药业持续致力于通过高额分红来回报股东。2024年上半年，公司宣派中期股息每股0.3港元，相较于2023年同期的每股0.15港元实现了大幅增长。为庆祝上市十周年，公司还在5月宣派了每股0.3港元的特别股息。截至目前，公司已累计派息超过24亿港元，常年派息比例超过30%，其分红水平在行业内处于领先地位，体现了公司对股东价值的承诺。 投资建议与未来展望 安信国际维持康臣药业“增持”的投资评级。根据预测，公司在2024年至2026年的收入将分别达到28.5亿元、31.6亿元和35.4亿元人民币，对应增幅分别为10.0%、10.9%和11.8%。同期，归母净利润预计将分别达到8.9亿元、10.1亿元和11.4亿元人民币，对应增幅分别为13.4%、13.6%和12.9%。预测市盈率（PE）分别为4.6倍、4.1倍和3.6倍，显示出较低的估值水平，具备一定的投资吸引力。 附表：财务报表预测 报告提供了详细的财务报表预测，涵盖了利润表、资产负债表和现金流量表，以及关键财务指标。这些数据预测显示，公司未来几年收入和利润将持续保持增长趋势，毛利率和净利率预计将保持稳定或略有提升。每股收益持续增长，而资产负债率预计将逐年下降，从2023年的28.9%降至2026年的24.7%，显示出公司财务结构的持续优化和稳健性。经营活动现金流预计也将持续增长，为公司的发展提供充足的资金支持。 总结 康臣药业在2024年上半年实现了稳健的业绩增长，收入和归母净利润分别同比增长13.3%和14.9%，利润增速高于收入增速，显示出其良好的盈利能力和运营效率。公司各业务板块均表现良好：肾科业务凭借权威指南推荐保持稳定增长；妇儿板块受益于医保政策机遇实现高速增长；影像板块则通过新产品上市和积极的市场推广活动重回上升通道，未来增长潜力显著。此外，公司持续通过高额分红回报股东，累计派息超24亿港元，派息比例常年超30%，在行业内处于领先水平。分析师维持“增持”评级，并预计公司未来几年收入和归母净利润将持续增长，估值水平较低，具备投资价值。同时，报告也提示了政策、集采、研发进展、产品商业化及行业竞争加剧等潜在风险，建议投资者关注。

中心思想 替尔泊肽获批开启中国减重市场新篇章 礼来替尔泊肽注射液作为首个且目前唯一在中国获批的GIP/GLP-1双受体激动剂，其长期体重管理适应症的获批，标志着中国肥胖治疗领域迎来重大突破。该创新药物的上市，不仅为中国庞大的肥胖及超重人群提供了高效的治疗选择，更预示着中国减重市场将进入一个由GLP-1类药物驱动的快速增长期。 GLP-1药物驱动市场高速增长 中国肥胖人口的持续增长（预计2030年达3.3亿人）与居民健康意识的提升，共同构成了减重市场的巨大潜力。替尔泊肽和此前获批的司美格鲁肽等GLP-1类药物，凭借其显著的减重效果和多重健康益处，正成为市场增长的核心驱动力。未来，围绕GLP-1减肥产业链的投资价值将持续凸显，包括原料药、创新药研发及国际巨头等环节。 主要内容 礼来替尔泊肽获批及其临床优势 2024年7月19日，礼来替尔泊肽注射液（Tirzepatide）获得国家药监局（NMPA）批准，用于长期体重管理。这是中国市场首个且目前唯一获批的GIP/GLP-1受体激动剂，也是礼来在中国肥胖治疗领域推出的首款创新药物。替尔泊肽通过结合并激活GIP和GLP-1受体，有效调节食欲，减少食物摄入，从而降低体重和脂肪量。其适用人群广泛，包括体重指数（BMI）≥28 kg/m2的肥胖成人，或BMI≥24 kg/m2并伴有至少一种体重相关合并症（如高血压、血脂异常、高血糖、阻塞性睡眠呼吸暂停、心血管疾病等）的超重成人。根据中国人群III期临床研究（SURMOUNT-CN）结果显示，每周注射一次10 mg或15 mg替尔泊肽，52周后分别有85.8%和87.7%的受试者实现了具有临床意义的减重效果，平均减重幅度高达17.5%（16.1 kg），充分验证了其卓越的临床疗效。 中国肥胖市场现状与GLP-1药物前景 中国肥胖人口近年来呈现快速增长态势。根据Frost & Sullivan的统计数据，中国肥胖人数已从2017年的1.9亿人增至2021年的2.3亿人，并预计到2030年将进一步攀升至3.3亿人。肥胖不仅影响生活质量，更显著增加了冠心病、糖尿病、高血压等多种慢性疾病的发病风险。随着肥胖人群基数的扩大以及公众对体重管理和健康生活方式认知的不断提高，中国GLP-1减重市场有望迎来爆发式增长。除了替尔泊肽，诺和诺德的司美格鲁肽注射液（GLP-1RA受体激动剂）也已于今年6月在国内获批减重适应症，其2023年全球销售额高达约212亿美元，其中减重适应症Wegovy同比增长超过4倍，显示出GLP-1类药物在全球市场的巨大成功和潜力。 市场竞争格局与投资机遇 中国减重市场正逐步形成多元化的竞争格局。除了已获批的进口药物，国内创新药企也在积极布局。信达生物的玛仕度肽（GLP-1R/GCGR双重激动剂）糖尿病适应症III期临床研究（DREAMS-1）已达成主要终点和全部关键次要终点，预计近期提交NDA，其首个减重适应症已于2024年2月获受理。恒瑞医药的HRS9531（GLP-1/GIP双受体激动剂）减重适应症也已进入III期临床试验阶段。鉴于两款进口减肥药的相继获批，中国减肥市场正进入高速增长阶段。投资者可关注GLP-1减肥产业链相关标的，包括原料药厂商如诺泰生物（688076.SH），研发进展靠前的创新药企如信达生物（1801.HK）和恒瑞医药（600276.SH），以及国际制药巨头如礼来（LLY.US）和诺和诺德（NVO.US）。然而，市场也面临政策风险、市场竞争加剧、药品研发进展不及预期以及药品销售不及预期等潜在风险。 总结 礼来替尔泊肽注射液在中国获批减重适应症，是继诺和诺德司美格鲁肽之后，中国减重市场迎来的又一重磅产品。此举不仅为中国日益增长的肥胖人群提供了高效的治疗方案，更将加速GLP-1类药物在中国市场的普及和放量。随着肥胖人口的持续增加和健康意识的提升，中国减重市场正迎来前所未有的发展机遇。投资者应密切关注GLP-1减肥产业链的投资机会，同时警惕潜在的市场和研发风险。

中心思想 业绩创新高，多品牌战略成效显著 特步国际在2023年实现了创纪录的收入和归母净利润增长，充分展现了其业务的强劲韧性。公司成功推行的多品牌战略效果显著，尤其在专业运动领域取得了突破性进展。 索康尼驱动增长，未来协同潜力巨大 索康尼作为公司旗下新品牌，在2023年实现了收入翻倍并首次盈利，成为业绩增长的重要驱动力。通过战略性股权整合，公司进一步强化了多品牌间的协同效应，为未来的全球市场份额扩张和持续增长奠定了坚实基础。 主要内容 2023年业绩概览与业务板块分析 特步集团2023年录得收入143.46亿元，同比增长10.9%，创历史新高；归母净利润同比增长11.8%至10.3亿元。公司宣派末期股息每股8港仙，全年派息比例为50%。从业务板块来看，大众运动（特步主品牌）收入同比增长7.4%至119.47亿元；专业运动（索康尼和迈乐）收入同比显著增长98.9%至7.96亿元，其中索康尼成为首个实现盈利的新品牌；时尚运动（盖世威和帕拉丁）收入同比增长14.3%至16.03亿元，其中国内地收入大幅增长224.3%。公司毛利率同比提升0.7个百分点至42.2%，其中时尚运动毛利率因DTC渠道带动提升7.2个百分点至44.8%。 运营效率提升与渠道网络扩张 公司在运营效率方面表现出色，去库存进展顺利，存货金额同比下跌21.6%至17.94亿元，恢复健康水平。经营现金流入净额同比大幅增长119.5%至12.55亿元，显示了高效的营运资金管理。在门店拓展方面，截至2023年末，特步大装店铺在中国内地及海外净增258家至6571家，特步儿童净增183家至1703家；索康尼/迈乐在中国内地分别有110/4家门店；盖世威/帕拉丁在亚太地区分别有101/94家品牌店。 索康尼的卓越表现与战略整合 索康尼在高端专业跑鞋市场迅速渗透，与特步主品牌在价位段上形成互补。2023年索康尼收入实现翻倍增长，成为公司首个实现盈利的新品牌，并在国内及国际重点马拉松赛事总体穿着率排名前三。公司通过战略性整合，于2023年12月收购索康尼在中国40%的知识产权，并于2024年1月收购Wolverine在2019年合资公司的剩余股权，使合资公司成为特步的全资附属公司。此举旨在最大限度发挥子品牌与主品牌的协同效应，激发多品牌增长潜力，扩大全球市场份额。 投资建议与风险展望 安信国际维持特步国际“买入”评级，并预测2024/2025/2026年EPS分别为0.45/0.53/0.60元，给予目标价6港元，对应2024年12倍PE。公司在品牌发展、多品牌战略及门店拓展等方面均表现积极，未来有望持续保持稳步增长。同时，报告提示了宏观经济下行、新品牌培育不及预期以及行业竞争加剧等潜在风险。 总结 特步国际在2023年取得了卓越的业绩，收入和归母净利润均创历史新高，充分证明了其多品牌战略的成功和业务的强大韧性。特别是索康尼品牌的快速增长和盈利，成为公司新品牌培育的典范。公司通过高效的运营管理、持续的渠道拓展以及战略性的股权整合，进一步巩固了市场地位并增强了多品牌协同效应。鉴于其稳健的财务表现和清晰的增长策略，安信国际维持“买入”评级，并对特步国际未来的持续发展持乐观态度。

中心思想 创新疗法拓展慢性病市场 本报告核心观点在于强调全球医药巨头通过创新疗法在慢性病治疗领域取得的突破性进展，这些进展不仅为患者带来了新的治疗选择，也极大地拓展了相关药物的市场空间。强生公司的古塞奇尤单抗在克罗恩病治疗领域获得优先审评，预示着其有望成为该领域的重磅产品。诺和诺德的司美格鲁肽则通过新增心血管适应症，进一步巩固了其在肥胖和心血管疾病管理中的核心地位，并开启了口服GLP-1RA时代。 全球医药巨头战略布局与市场增长 报告分析了强生和诺和诺德两大医药巨头在产品线拓展和市场策略上的成功。古塞奇尤单抗在克罗恩病市场的布局，以及司美格鲁肽在心血管风险管理领域的突破，均体现了企业通过深挖现有产品潜力、拓展新适应症来驱动销售增长的战略。这些举措不仅带来了显著的销售额增长，也预示着未来巨大的市场潜力，尤其是在中国等新兴市场，医保政策的纳入和口服剂型的推出将进一步提升药物的可及性和患者依从性。 主要内容 重点要闻 强生古塞奇尤单抗：克罗恩病适应症获优先审评 2024年3月6日，强生公司的古塞奇尤单抗注射液（Tremfya）因其用于治疗中重度活动性克罗恩病（CD）成年患者的适应症，被中国国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）拟纳入优先审评。这一进展对强生及其产品线具有重要意义。 古塞奇尤单抗是全球首个获批的白介素23（IL-23）抑制剂，于2017年获得美国FDA批准上市，最初用于治疗中重度斑块状银屑病成人患者。该产品在全球市场表现强劲，2023年全球销售额达到31.47亿美元，同比增长18%。在中国市场，古塞奇尤单抗于2019年获批上市治疗中重度斑块状银屑病，并于2023年正式纳入国家医保目录，医保支付标准为4571元/支，大幅降低了患者的用药负担。 针对克罗恩病适应症，强生于2022年公布了古塞奇尤单抗治疗中重度活动性克罗恩病的II期GALAXI 1研究最新数据。根据医药魔方的数据，该试验结果显示，对于传统治疗和/或生物制品反应不足或不耐受的受试者，在接受不同剂量Tremfya为期48周治疗后，有47.5%-66.7%的患者实现了高水平临床生物标志物应答；内镜缓解患者比例为44.3%-46%；达到临床缓解且C反应蛋白或粪便钙卫蛋白水平正常化的患者比例为39.3%-66.7%。这些积极数据为古塞奇尤单抗在克罗恩病领域的应用提供了坚实的临床证据。 克罗恩病是一种需要终身治疗的慢性炎症性疾病，其特征是全身炎症，通常发生在末端回肠和结肠，常见症状包括腹泻、腹部绞痛和直肠出血。根据Frost & Sullivan的数据，2022年中国克罗恩病患者人数达到17.4万人，预计到2030年将增至27.2万人，市场需求巨大。在竞争格局方面，目前中国已有12种用于克罗恩病的生物药获批（其中10种为TNFα抑制剂），另有8种生物药处于临床阶段。鉴于古塞奇尤单抗的创新机制和积极临床数据，预计其在中重度克罗恩病适应症获批后，有望成为该领域的下一个重磅产品，进一步提升强生在该治疗领域的市场份额。 诺和诺德司美格鲁肽：心血管适应症获批与市场潜力 2024年3月9日，美国食品药品监督管理局（FDA）批准了诺和诺德（Novo Nordisk）的司美格鲁肽注射液（Wegovy，2.4mg）的新适应症，即用于降低患有心血管疾病和肥胖或超重的成人心血管死亡、心脏病发作和中风的风险。这一批准标志着司美格鲁肽在肥胖和心血管疾病管理领域迈出了重要一步。 FDA的批准主要基于SELECT研究的积极结果。根据诺和诺德官网信息，该试验表明，与安慰剂相比，Wegovy在统计学上显著降低了20%的主要不良心血管事件（MACE）风险。更重要的是，在长达5年的随访时间里，无论患者的年龄、性别、种族、BMI等指标如何，MACE风险均得到了持续降低，这充分证明了司美格鲁肽在心血管保护方面的广泛适用性和有效性。 司美格鲁肽在全球市场已取得了巨大成功，2023年全球销售额达到1458.11亿丹麦克朗（约合214亿美元），同比增长89%。分析认为，此次新适应症的拓展将进一步打开司美格鲁肽的销售额天花板，未来其市场空间潜力巨大。 此外，在今年1月，中国国家药品监督管理局（NMPA）批准了诺和忻®（司美格鲁肽片）在中国的上市申请，用于成人2型糖尿病治疗。这标志着GLP-1RA口服时代的开启，口服剂型的推出有望显著提高患者的依从性，进一步扩大司美格鲁肽在中国糖尿病市场的渗透率和影响力。 总结 本报告深入分析了海外医药行业的两项重要动态：强生古塞奇尤单抗在克罗恩病治疗领域获得优先审评，以及诺和诺德司美格鲁肽新增心血管适应症。古塞奇尤单抗作为全球首个IL-23抑制剂，凭借其在银屑病市场的成功和克罗恩病临床试验的积极数据，有望在中国克罗恩病这一快速增长的市场中占据重要地位。司美格鲁肽则通过SELECT研究证实了其在心血管风险管理方面的显著益处，结合其已有的巨大市场规模和口服剂型的推出，预计将进一步巩固其市场领导地位并实现持续增长。这两项进展不仅为相关疾病患者带来了新的治疗希望，也为强生和诺和诺德两家公司带来了巨大的市场机遇和增长潜力，彰显了创新药物在驱动医药行业发展中的核心作用。

中心思想 港股医药市场短期承压，2024年发展前景乐观 本报告核心观点指出，尽管近期港股医药板块经历回调，恒生医疗保健业表现显著跑输大盘，但在政策支持、创新驱动以及细分市场需求增长等多重因素影响下，对2024年医药行业的发展持乐观态度。市场短期波动不改长期向好趋势，尤其看好具备创新能力和高成长潜力的细分赛道。 投资策略聚焦创新与高潜力赛道 报告强调，未来的投资策略应紧密围绕创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO和医美五大核心赛道。这些赛道或受益于技术壁垒、国产替代、政策扶持，或拥有全球竞争优势和广阔的市场前景。建议投资者关注在手现金充足、创新管线丰富、商业化能力强劲的龙头企业，以及估值合理、具备独特竞争优势的细分领域公司。 主要内容 市场回顾：恒生医疗保健业显著回调及细分板块表现 上周（2023年12月17日至2023年12月24日），恒生指数下跌2.69%，而恒生医疗保健业则大幅下跌6.34%，跑输恒生指数3.65个百分点，在12个恒生行业中排名倒数第二，显示出该板块的显著承压。在生物医药细分板块中，所有子板块均呈现下跌，其中疫苗板块跌幅最大，达到10.31%。个股表现方面，恒生医疗保健行业内84家企业上涨，149家下跌，恒大汽车（0708.HK）以60.66%的涨幅居首，而药师帮（9885.HK）则以44.04%的跌幅位列跌幅榜首。估值方面，互联网医疗和医疗器械板块估值相对较高，而制药和中药板块估值处于较低水平。 投资策略：聚焦五大高潜力赛道及重点公司动态 报告建议关注以下五个赛道： 创新药： 创新仍是主旋律，需紧密跟踪临床试验进展、商业化放量和海外授权情况。建议关注中国生物制药（1177.HK）、信达生物（1801.HK）、再鼎医药（9688.HK）、康诺亚（2162.HK）等。 医疗器械： 重点关注国产化率较低、竞争格局良好、技术壁垒较高的子行业。建议关注微创医疗（0853.HK）、微创脑科学（2172.HK）等。 医疗服务及中药： 政策支持中药传承创新发展，民营医疗服务板块在低基数背景下有望快速发展。建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗（6078.HK）等。 CXO： 行业估值相对合理，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海外需求稳健增长。长期推荐海外收入占比较高的一体化产业龙头药明康德（2359.HK）、康龙化成（3759.HK）等。 医美： 受Z时代年轻消费群体崛起和医疗技术成熟影响，中国医美市场前景广阔。建议关注巨子生物（2367.HK）等。 政策与企业动态：行业发展的新驱动力 行业动态方面，国家卫健委公布了《大型医院巡查工作方案（2023-2026年度）》，以及广东省药品交易中心发出《关于开展广东省第三方药品电子交易平台药品挂网采购报名工作的通知》，预示着行业监管和采购模式的持续优化。重点公司动态包括：李氏大药厂（0950.HK）索卡佐利单抗获批上市；华东医药（000963.SZ）注射用利纳西普拟纳入优先审评，并获得塞纳帕利中国大陆独家市场推广权益；翰森制药（3692.HK）与GSK就ADC新药HS-20093达成独家许可协议，获得1.85亿美元首付款及最高15.25亿美元里程碑付款。这些政策和企业层面的积极进展，为行业发展注入了新的驱动力。 总结 本报告对医药行业进行了专业而深入的分析，指出尽管近期港股医药板块面临回调压力，但基于创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO和医美等细分赛道的强劲增长潜力，以及政策支持和企业创新活力的持续释放，2024年医药行业整体发展前景依然乐观。投资者应关注具备核心竞争力和良好成长性的优质企业，同时警惕政策风险、药品研发进展不及预期风险以及药品质量等突发事件风险。

　　报告摘要 　　恒生指数上周（2023年12月10日至2023年12月17日）上涨2.80%。12个恒生行业仅1个行业下跌，其余子行业上涨。恒生医疗保健业上涨2.55%，跑输恒生指数0.25个百分点，在12个恒生行业中排倒数第六。 　　2023年12月13日，医保目录谈判已顺利结束。本次调整，共有126个药品新增进入医保目录，1个药品被调出目录。143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。值得注意的是，本次调整共25个创新药（1类化学药品+1类治疗用生物制品+1类和3类中药）参加谈判，谈成23个，成功率高达92%，与整体水平相比，成功率高7.4个百分点，价格平均降幅低4.4个百分点。另外，按照今年调整后的续约规则，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时这100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。说明政策在不断完善，且大力支持创新药发展的方向不变。我们建议关注受益创新药标的，如恒瑞医药、信立泰、康哲药业等个股。 　　投资建议 　　未来建议关注以下几个赛道： 　　1）创新药：创新仍是主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展、商业化品种放量和产品海外授权情况。建议关注在手现金充足，集采负面影响基本出清，后备创新品种开启第二增长曲线的Bigpharma如中国生物制药（1177.HK）等；在研管线布局丰富，商业化产品处于快速放量阶段的Biopharma如信达生物（1801.HK）、再鼎医药（9688.HK）等；重磅潜力品种即将获批，在研产品临床进展顺利的Biotech如康诺亚（2162.HK）等。 　　2）医疗器械：细分板块众多，重点关注国产化率较低、竞争格局良好、技术壁垒较高的子行业。建议关注微创医疗（0853.HK）、微创脑科学（2172.HK）等。 　　3）医疗服务及中药：政策支持中药传承创新发展。在去年Q4低基数背景下民营医疗服务板块有望快速发展。建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗(6078.HK)等。 　　4）CXO：CXO行业目前估值相对合理，配置性价比较高，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海外需求稳健增长，以海外业务为主的CXO企业业绩持续向好。长期看推荐海外收入占比较高的一体化产业龙头药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK）等。 　　5）医美：医美行业如日方升，在Z时代年轻消费群体的崛起、医疗技术逐步成熟等多重因素的影响下，中国医美市场未来发展前景广阔。建议关注巨子生物（2367.HK）等。 　　市场回顾： 　　恒生指数上周（2023年12月10日至2023年12月17日）上涨2.80%。12个恒生行业仅1个行业下跌，其余子行业上涨。恒生医疗保健业上涨2.55%，跑输恒生指数0.25个百分点，在12个恒生行业中排倒数第六。 　　个股表现：前周恒生医疗保健行业企业140家上涨，93家下跌。其中，前海健康(0911.HK)单周涨幅达33.33%，居行业涨幅榜首位。此外，来凯医药-B(2105.HK)、东曜药业-B(1875.HK)、中国再生医学(8158.HK)涨幅居前，分别上涨22.79%、18.58%和17.65%。药师帮(9885.HK)单周跌幅达56.36%，居行业跌幅榜首位。此外，衍生集团(6893.HK)、科笛-B(2487.HK)、创胜集团-B(6628.HK)跌幅相对较大。 　　行业动态： 　　1）12月13日，国家医保局公布，2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作现已顺利结束。新版目录将于2024年1月1日起实施。 　　2）12月14日，北京市医保局发出《关于推行DRG付费和带量采购联动管理有关问题的通知》，决定在北京市推行DRG付费和带量采购联动管理工作。本通知自2023年12月15日起执行。全市推广的29个集采病组此后发生的病例，按DRG联动采购的结余留用政策执行。（医药云端） 　　重点公司动态： 　　【恒瑞医药（600276.SH）】12月14日，据CDE官网显示，恒瑞注射用HR20013上市申请获受理，用于预防成人高度致吐性化疗（HEC）引起的恶心和呕吐。（insight） 　　【赛诺菲（SNY.O）】12月12日，赛诺菲旗下新一代CD38单抗Isatuximab注射液的上市许可申请正式获得NMPA受理，拟用于联合泊马度胺和地塞米松治疗既往接受过至少2种治疗（包括来那度胺和一种蛋白酶体抑制剂）的多发性骨髓瘤（MM）成人患者。（insight） 　　【迈威生物（688062.SH）】12月15日，迈威生物宣布，其注射用重组（酵母分泌型）人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子(I)融合蛋白的新药上市申请已获NMPA受理，用于成年非髓性恶性肿瘤患者在接受容易引起发热性中性粒细胞减少症的骨髓抑制性抗癌药物治疗时，降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染发生率。（insight） 　　风险提示： 　　政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险等。

中心思想 医药板块承压下的投资机遇 本报告核心观点指出，在2023年12月3日至12月10日期间，恒生医疗保健业表现显著承压，下跌10.38%，跑输恒生指数7.43个百分点，在12个恒生行业中排名倒数第一。尽管市场整体回调，但报告强调医药行业内部仍存在结构性投资机遇。未来投资应聚焦于创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO和医美等细分赛道，这些领域在政策支持、技术进步和市场需求驱动下，展现出较强的增长潜力和配置价值。 创新驱动与细分赛道价值凸显 报告强调，创新是医药行业发展的主旋律，尤其在创新药领域，需紧密跟踪临床试验进展、商业化放量和产品海外授权情况。同时，医疗器械的国产化替代、中药传承创新发展、CXO的全球竞争优势以及医美市场的广阔前景，共同构成了行业多元化的增长动力。政策层面，集中带量采购的常态化和对基层医疗卫生的支持，将持续影响行业格局，促使企业更加注重研发创新和高质量发展，从而在细分领域中挖掘出具有核心竞争力的投资标的。 主要内容 市场概览与行业表现深度分析 在2023年12月3日至12月10日的一周内，恒生指数整体下跌2.95%。在此背景下，恒生医疗保健业表现尤为疲弱，录得10.38%的跌幅，在所有恒生行业中垫底。这一表现反映出市场对医药板块的普遍担忧。从细分板块来看，互联网医疗板块逆势上涨5.61%，成为唯一实现正增长的子板块。然而，CXO板块跌幅最大，达到15.96%，制药、医疗器械、医美、中药和疫苗等板块也均呈现不同程度的下跌，跌幅介于3.08%至7.23%之间。 个股表现方面，恒生医疗保健行业内72家企业上涨，161家下跌，显示出显著的分化。药师帮（9885.HK）以61.27%的单周涨幅位居行业榜首，朗华国际集团（8026.HK）、联康生物科技集团（0690.HK）和官酝控股（8513.HK）也录得超过19%的涨幅。与此同时，微创医疗（0853.HK）单周跌幅高达36.04%，药明生物（2269.HK）、博安生物-B（6955.HK）和来凯医药-B（2105.HK）等也遭遇较大跌幅，分别下跌32.53%、22.32%和21.10%。 政策导向、创新进展与重点投资领域 投资建议方面，报告建议关注以下五个主要赛道： 创新药： 强调创新仍是主旋律，需紧密跟踪临床试验进展、商业化放量和产品海外授权情况。推荐在手现金充足、集采负面影响出清的Bigpharma（如中国生物制药1177.HK），在研管线丰富、商业化产品快速放量的Biopharma（如信达生物1801.HK、再鼎医药9688.HK），以及重磅潜力品种即将获批的Biotech（如康诺亚2162.HK）。 医疗器械： 重点关注国产化率较低、竞争格局良好、技术壁垒较高的子行业，推荐微创医疗（0853.HK）、微创脑科学（2172.HK）等。 医疗服务及中药： 受政策支持中药传承创新发展以及去年Q4低基数背景下民营医疗服务板块有望快速发展，推荐固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗（6078.HK）等。 CXO： 行业估值相对合理，配置性价比高，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海外需求稳健增长，推荐海外收入占比较高的一体化产业龙头药明康德（2359.HK）、康龙化成（3759.HK）等。 医美： 行业如日方升，在Z时代年轻消费群体崛起、医疗技术逐步成熟等多重因素影响下，中国医美市场未来发展前景广阔，推荐巨子生物（2367.HK）等。 行业动态方面，政策和企业创新持续推进： 政策动态： 广州交易集团发布通知，27个省份组成联盟开展易短缺和急抢救药品集中带量采购，涉及18个化学药品和治疗用生物制品。国家卫健委办公厅发布通知，指导基层医疗卫生机构做好冬春季呼吸道疾病健康服务，强调物资配备。 重点公司动态： 康诺亚-B（2162.HK）的司普奇拜单抗上市申请获受理，成为国产首款IL-4R抗体。百奥泰（688177.SH）的贝伐珠单抗生物类似药Avzivi®获美国FDA批准上市。康方生物（9926.HK）的PD-1单抗安尼可®新适应症申报上市。 细分板块动态与估值格局 在细分板块表现上，互联网医疗板块以5.61%的周涨幅领跑，显示出其在当前市场环境下的韧性。然而，CXO板块则以15.96%的跌幅成为表现最差的板块，反映出市场对其短期前景的担忧。其他板块如疫苗、制药、医疗器械、医美、中药和医疗服务均录得负增长，跌幅从3.08%（医疗服务）到7.23%（疫苗）不等。 估值方面，互联网医疗和医疗器械等板块的估值相对较高，而制药和中药板块的估值则处于较低水平。例如，在制药板块中，平均PE(TTM)为15.91，而医疗器械板块的平均PE(TTM)为53.27（剔除负值后）。CXO板块的平均PE(TTM)为27.74，中药板块为14.73，医疗服务板块为18.55。这种估值差异为投资者提供了在不同风险偏好下进行选择的依据。 总结 本周医药行业整体面临显著回调压力，恒生医疗保健业表现垫底，多数细分板块下跌，CXO板块跌幅尤为突出。然而，互联网医疗板块逆势上涨，显示出其独特的市场韧性。尽管市场波动，但行业内部的创新驱动和政策支持仍在持续。集中带量采购和基层医疗服务建设等政策动态，以及国产首款IL-4R抗体申报上市、中国药企研发的生物类似药获FDA批准等企业创新进展，共同塑造了行业发展的新格局。未来投资策略应保持专业分析，聚焦创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO和医美等具有长期增长潜力的细分赛道，并密切关注政策变化和企业研发进展，以期在市场调整中把握结构性投资机遇。

中心思想 港股医药板块表现强劲及投资主线 本报告核心观点指出，在2023年11月29日至11月5日期间，港股医药板块表现出显著的强势，恒生医疗保健业以4.28%的周涨幅领跑所有恒生行业，跑赢恒生指数2.75个百分点。这一优异表现主要得益于医美等细分板块的强劲拉动。报告强调，创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO和医美是未来值得重点关注的五大投资赛道，并提供了具体的投资建议和代表性公司，以期捕捉行业发展机遇。 细分赛道机遇与重点公司动态 报告深入分析了各细分赛道的投资逻辑和市场机遇。医美板块在巨子生物的带动下涨幅居前，巨子生物因其估值优势、双十一预售的亮眼表现以及解禁压力逐步释放等因素被重点推荐。同时，报告还详细阐述了创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO等赛道的投资价值，并结合近期政策动态和信达生物、上海医药、诺和诺德等重点公司的研发进展及业绩表现，进一步印证了行业内的创新活力和增长潜力。 主要内容 报告摘要 港股医药板块表现及医美亮点 上周（2023年11月29日至2023年11月5日），恒生指数上涨1.53%。在12个恒生行业中，恒生医疗保健业表现突出，周涨幅达到4.28%，跑赢恒生指数2.75个百分点，位列所有恒生行业之首。 从细分行业来看，医美板块在巨子生物的强劲拉动下，涨幅位居第一。 巨子生物投资逻辑分析 估值吸引力： 截至2023年10月31日，巨子生物对应2023年PE仅为22倍，显著低于可比公司贝泰妮、华熙生物、锦波生物平均40倍的PE，显示出较高的估值吸引力。 业绩增长预期： 双十一预售表现亮眼，预计将带动11月业绩实现可观增长。 解禁压力释放： 解禁后压力逐步释放，有利于公司股价的稳定和长期表现。 投资建议 创新药：关注研发与商业化进展 创新仍是医药行业的主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展、商业化品种放量情况以及产品海外授权情况。 建议关注在手现金充足、集采负面影响基本出清、后备创新品种开启第二增长曲线的Bigpharma，例如中国生物制药（1177.HK）。 关注在研管线布局丰富、商业化产品处于快速放量阶段的Biopharma，例如信达生物（1801.HK）、再鼎医药（9688.HK）。 关注重磅潜力品种即将获批、在研产品临床进展顺利的Biotech，例如康诺亚（2162.HK）。 医疗器械：聚焦国产替代与技术壁垒 医疗器械细分板块众多，重点关注国产化率较低、竞争格局良好且技术壁垒较高的子行业。 建议关注微创医疗（0853.HK）、微创脑科学（2172.HK）等公司。 医疗服务及中药：政策支持与低基数增长 政策持续支持中药传承创新发展，为中药板块带来发展机遇。 在去年第四季度低基数背景下，民营医疗服务板块有望实现快速发展。 建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗(6078.HK)等公司。 CXO：全球竞争优势与海外需求 CXO行业目前估值相对合理，配置性价比高。 国内产业链具备全球竞争优势，受益于海外需求稳健增长，以海外业务为主的CXO企业业绩持续向好。 长期看推荐海外收入占比较高的一体化产业龙头，例如药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK）等。 医美：新兴消费群体与市场前景 医美行业如日方升，在Z时代年轻消费群体的崛起、医疗技术逐步成熟等多重因素的影响下，中国医美市场未来发展前景广阔。 建议关注巨子生物（2367.HK）等公司。 周行情回顾 恒生行业及医疗保健业表现 上周（2023年11月29日至11月5日），恒生指数上涨1.53%。在12个恒生行业中，仅有2个行业下跌，其余子行业均上涨。 恒生医疗保健业继续保持上涨态势，周涨幅达4.28%，跑赢恒生指数2.75个百分点，在12个恒生行业中排名第一。 生物医药细分板块涨跌幅 全部生物医药细分板块均实现上涨。其中，医美板块在巨子生物的拉动下涨幅居首，达到7.08%。 其次是医疗器械板块，上涨5.71%；制药板块上涨5.19%。 个股表现：涨跌幅榜单 前周恒生医疗保健行业企业中，165家上涨，67家下跌。 涨幅前10名： 金威医疗(8143.HK)单周涨幅高达94.53%，位居行业涨幅榜首位。中生北控生物科技(8247.HK)、云能国际(1298.HK)、佳兆业健康(0876.HK)等公司涨幅居前。 跌幅前10名： 药师帮(9885.HK)单周跌幅达57.48%，位居行业跌幅榜首位。中国再生医学(8158.HK)、顺腾国际控股(0932.HK)、海王英特龙(8329.HK)等公司跌幅相对较大。 估值情况：板块差异分析 互联网医疗、医疗器械等板块估值相对较高。 制药和中药板块估值则处于较低水平。 报告详细列出了制药、医疗器械、医美、疫苗、CXO、中药、医疗服务、互联网医疗等细分板块的周涨跌幅、今年以来涨跌幅及PE(TTM)数据，并提供了各板块前10名个股的具体表现。 行业动态 政策层面：集采与仿制药目录 2023年10月30日，国家卫健委药物政策与基药司公示了第三批鼓励仿制药品建议目录，公示期为5个工作日。 2023年10月31日，福建省医保局发布了福建省第四批药品集中带量采购公告（第1号），公布了该省第四批药品集采文件，涵盖化学药及中成药。 重点公司动态：研发与业绩亮点 信达生物（1801.HK）： 2023年10月30日宣布，其胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）/胰高血糖素受体（GCGR）双重激动剂玛仕度肽高剂量9mg在中国肥胖受试者中的II期临床研究完成48周治疗期，减重疗效显著，安全性优异，并展现多项代谢获益。公司计划于2023年底启动玛仕度肽9mg在中国肥胖受试者中的III期临床研究。2023年第三季度，信达生物实现收入超16亿元，同比增长超45%。 上海医药（601607.SH/2607.HK）： 下属全资子公司上药康丽（常州）药业有限公司收到国家药品监督管理局颁发的关于拉考沙胺原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》，该药物获得批准生产。此外，其全资子公司上海医药集团生物治疗技术有限公司自主研发的“B019”收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，将于近期启动国内I期临床试验。 诺和诺德（NVO.N）： 发布2023年第三季度及前三季度业绩，前三季度总销售额为1663.98亿丹麦克朗（约241.52亿美元），同比增长29%。其中，司美格鲁肽2023年前三季度总销售额已达到约145.47亿美元，预计全年将突破200亿美元。 风险提示 投资者需关注政策风险、药品研发进展不及预期风险以及药品质量等突发事件风险。 总结 本报告对2023年11月29日至11月5日期间的港股医药行业进行了全面而深入的分析。数据显示，恒生医疗保健业以4.28%的周涨幅领跑恒生各行业，展现出强劲的市场表现，其中医美板块在巨子生物的带动下表现尤为突出。报告基于对市场趋势和公司基本面的分析，重点推荐了创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO和医美五大核心投资赛道，并提供了具体的投资逻辑和代表性公司。同时，报告也回顾了近期国家在药品集采和仿制药目录方面的政策动态，以及信达生物、上海医药、诺和诺德等重点公司的研发进展和业绩亮点，印证了行业的活力与潜力。最后，报告提示了政策、药品研发进展和药品质量等方面的潜在风险，建议投资者在把握机遇的同时，审慎评估风险。整体而言，港股医药板块在当前市场环境下呈现出多元化的投资机遇和积极的增长态势。

　　华东医药(000963) 　　2023年前三季度业绩情况：2023年1-9月公司实现营业收入303.95亿元，同比增长9.10%；实现归母净利润21.89亿元，同比增长10.48%。 　　报告摘要 　　Q3利润增速远超收入增速，医美业务同比增长36.99%。 　　2023Q1-Q3公司实现营业收入303.95亿元，同比增长9.10%（Q3同比增长3.61%）；实现归母净利润21.89亿元（Q3同比增长17.84%），同比增长10.48%；实现扣非归母净利润21.60亿元，同比增长13.62%（Q3同比增长16.43%）。分板块来看： 　　医药工业：2023年前三季度实现营业收入89.94亿元（含CSO），同比增长9.48%，实现扣非归母净利润18.35亿元，同比增长13.41%。 　　医药商业：2023年前三季度实现营业收入202.91亿元，同比增长6.99%，实现净利润3.16亿元，同比增长6.03%。 　　医美业务：2023年前三季度实现营业收入18.74亿元，同比增长36.99%。 　　工业微生物：收入剔除特定商业化产品后同比增长36.22%。 　　GLP-1管线全面布局，减肥领域处于行业前列。 　　针对GLP-1靶点，公司已建立涵盖口服、注射剂等多种剂型包括长效和多靶点全球创新药和生物类似药相结合的8款产品，涉及减重、NASH、降脂、CKD等适应症，是国内布局GLP-1靶点最全面的药企之一。值得注意的是，公司的利拉鲁肽在国内已获批糖尿病及超重或肥胖适应症，目前已在几百家大型医院实现入院销售并与近200家连锁药店总部进行合作，展现出公司前瞻性的战略眼光和强劲的研发实力。 　　其他在研产品中，和重庆派金合作的司美格鲁肽糖尿病适应症III期临床试验完成首例受试者入组及给药；自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002糖尿病适应症已于2023年6月初实现首例受试者用药，肥胖适应症的中国IND申请已于2023年9月获批；GLP1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂HDM1005预计2024年初递交IND申请；控股子公司道尔生物在研的GLP-1R/GCGR/FGF21R靶点的多重激动剂DR10624正在新西兰和中国开展肥胖症的I期临床试验。 　　少女针伊妍仕快速放量，“注射剂+能量源设备”同时推进。 　　全资子公司欣可丽美学今年前三季度实现收入8.24亿元，同比增长88.79%，明星产品少女针Q4有望继续持续放量。全资子公司英国Sinclair即使在全球经济增长放缓的情况下仍保持不错的增长，前三季度收入同比增长23.27%。凭借伊妍仕、芮艾瑅Reaction、酷雪Glacial Spa等产品组合，打造“一站式”面部年轻化塑美方案。 　　在研管线梯队不断充实，后续上市后有望增厚业绩。注射剂类MaiLi Extreme透明质酸于2023年8月完成中国临床试验全部受试者主要疗效指标的收集，伊妍仕M型已于2023年3月完成中国临床试验全部受试者入组。公司还在10月与韩国ATGC公司就含有A型肉毒杆菌毒素的注射液达成战略合作协议。能量源设备Glacial Rx（F1）正在国内进行注册检测及技术资料准备，V20的注册申请于2023年9月获得国家药监局受理，V30注册检验及技术资料的准备正在有序开展中。 　　投资建议：华东医药凭借前瞻性的战略眼光和雄厚的研发实力，通过BD、自主研发等方式积极拓展产品线，后续随着司美格鲁肽、肉毒素等产品的获批上市，将进一步巩固公司在行业的领先地位，建议关注。 　　风险提示：产品研发进展不及预期；产品商业化不及预期；疫情反复；政策风险；行业竞争加剧。

中心思想 业绩稳健增长与运营效率提升 微创医疗在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，销售收入同比增长25%（剔除汇率影响），达到4.83亿美元。与此同时，公司通过聚焦核心项目和优化管理，显著提升了运营效率，期间费用率合计下降21个百分点，使得股东应占亏损同比收窄18%至1.63亿美元。这表明公司在扩大市场份额的同时，盈利能力和成本控制能力得到显著改善。 创新产品驱动市场份额扩张 公司持续深耕创新医疗器械领域，上半年共获得25项NMPA三类、12项FDA和8项CE注册证，累计拥有30款NMPA绿色通道产品。心血管介入、大动脉及外周血管介入、神经介入、心脏瓣膜和手术机器人等多个核心业务板块均实现高速增长，尤其在海外市场和国内高端产品领域表现突出，巩固了其作为国内稀缺创新医疗器械平台公司的市场地位。 主要内容 2023H1 整体业绩概览 微创医疗2023年上半年实现销售收入4.83亿美元，剔除汇率影响后同比增长25%。毛利额为2.88亿美元，同比增长16%，毛利率为59.8%，较去年同期有所下降，主要受供应链短缺和通货膨胀导致的成本增加影响。公司运营费用大幅改善，销售、管理和研发费用率合计较去年同期下降21个百分点，其中研发费率下降7.2个百分点，管理费率下降13个百分点，销售费率下降1个百分点。财务费用为3,726万美元，同比减少19%，主要得益于优先股息计提的减少。归母净亏损为1.63亿美元，较去年同期收窄18%。截至2023年6月底，公司账上现金约10.7亿美元，包括现金8.4亿美元和定期存款2.3亿美元。 心血管介入业务 该业务上半年实现收入7,920万美元，剔除汇率影响后同比增长42.4%。其中，海外市场收入1,610万美元，同比增长93.7%，亚太地区、南美地区和EMEA地区分别同比增长142%、125%和21%，主要得益于冠脉球囊和支架产品的快速放量。国内市场收入6,310万美元，同比增长33.5%，通路耗材类产品同比增长91.9%。板块毛利率提升4个百分点，主要由于高端产品销售量提高以及高单价国家及标外市场份额快速增长。公司在该领域市场份额中国第一，全球第二。 骨科业务 骨科业务上半年实现收入1.16亿美元，剔除汇率影响后同比增长10%。海外市场收入1.04亿美元，同比增长7.7%，其中EMEA地区收入同比增长18%。国内市场收入1,160万美元，同比增长51.1%，关节产品植入量同比接近翻倍，内轴膝关节产品植入量是同期的近三倍，与鸿鹄机器人形成强协同效应。通过供应链整合，板块毛利率提升16个百分点。 心率管理业务（CRM） 心率管理业务上半年实现销售收入1.08亿美元，剔除汇率影响后同比增长4.7%。海外市场收入1亿美元，同比增长2.3%。国内市场收入7,800万美元，同比增长50.5%，公司自研Rega起搏器作为唯一国产MRI兼容起搏器，带动国产起搏器收入同比增长107%，巩固了国产品牌市场份额第一的地位。 大动脉及外周血管介入业务（心脉医疗） 心脉医疗上半年实现销售收入8,900万美元，剔除汇率影响后同比增长35.5%，实现净利润3,950万美元，同比增长30.1%。胸主、腹主和外周产品均实现增长，海外市场收入600万美元，同比增长114.3%，产品销售覆盖28个海外国家和地区。 神经介入业务（微创脑科学） 微创脑科学上半年实现销售收入4,260万美元，剔除汇率影响后同比增长45.2%，实现净利润840万美元。公司颅内支架和密网支架在国内市场份额均位居第一。海外市场收入1,504万元，同比增长27.3%。 心脏瓣膜业务（心通医疗） 心通医疗上半年实现销售收入2,500万美元，剔除汇率影响后同比增长41.4%。国内手术植入量同比大幅提升46%，产品国内新增入院70家，累计覆盖医院逾500家。海外销售收入同比大幅增长243.1%。 手术机器人业务（微创机器人） 微创机器人上半年实现销售收入490万美元，剔除汇率影响后同比大幅增长3,110.2%。图迈机器人上半年实现4台装机，截至8月手术量累计超过1,200例。鸿鹄机器人累计完成超过600例手术。海外方面，鸿鹄于5月和7月分别在巴西和澳大利亚获批上市。 外科医疗器械业务 外科医疗器械业务上半年实现收入310万美元，剔除汇率影响后同比显着提升39.4%。在海外市场，膜式氧合器产品销量显着提升；在国内，Vitasprings集成膜式氧合器进院工作快速推进。 新兴业务 新兴业务方面，阿格斯OCT系统及一次性成像导管的出货量及市场份额显著提升并获得新加坡注册认证。公司与西门子共同开发的国产DSA成功实现首台装机。此外，公司围绕泌尿外科开发了多款有竞争力的产品，形成泌尿结石一体化解决方案。 2023 年全年业绩指引 公司预计2023年全年收入端同比增长25%。其中，心血管介入收入端同比增长20%，CRM收入端同比增长10%，骨科业务收入端同比增长10-15%。大动脉及外周血管介入业务、神经介入业务、心脏瓣膜业务下半年将继续保持上半年的增长势头。手术机器人业务全年预计实现翻倍增长，影像业务和泌尿业务全年预计实现高双位数增长。公司预计全年毛利率为60%，运营费率较去年同期改善22-26个百分点。 总结 微创医疗2023年上半年表现出强劲的增长势头和显著的运营效率提升。公司销售收入同比增长25%，亏损同比收窄18%，主要得益于其多元化的创新产品组合在国内外市场的强劲表现，以及期间费用率的大幅下降。心血管介入、骨科、心率管理、大动脉及外周血管介入、神经介入、心脏瓣膜和手术机器人等核心业务板块均实现稳健或高速增长，尤其在海外市场和高端产品领域取得了突破。公司持续的研发投入和新产品注册进一步巩固了其作为国内领先创新医疗器械平台的地位。展望全年，公司预计收入将继续保持25%的增长，毛利率和运营效率也将持续改善，显示出积极的盈利前景和市场扩张潜力。