中心思想 Q2业绩符合预期，盈利能力持续回升 2025年H1公司实现营收30.26亿元（YoY+4.63%），归母净利润4.56亿元（YoY+12.60%）。其中Q2单季营收15.86亿元创历史新高，归母净利润2.41亿元（YoY+16.87%），增速环比Q1提升9.23pct。规模效应与边际成本优势推动毛利率提升（Q2达27.23%，YoY+1.36pct），叠加资产减值损失减少及管理费用率下降，利润增长提速。 动保市占率提升，回购彰显发展信心 动保原料药业务占比由2024H1的32%提升至42%，氟苯尼考出货量突破2,000吨，盐酸多西环素客户超200家。公司同时启动1-2亿元回购计划，截至6月30日已累计回购537.53万股（占总股本0.96%），体现管理层对公司长期价值的信心。 主要内容 事件 2025年7月29日，公司发布半年报：2025H1实现营收30.26亿元（YoY+4.63%），归母净利润4.56亿元（YoY+12.60%），扣非净利润4.36亿元（YoY+10.33%）。业绩符合市场预期。 观点 Q2收入创历史新高，利润增长提速 2025Q2实现营收15.86亿元（YoY+2.10%），归母净利润2.41亿元（YoY+16.87%），毛利率27.23%（YoY+1.36pct），净利率15.11%（YoY+1.92pct）。利润增长主因：①规模效应推动氟苯尼考毛利率提升；②资产减值损失同比减少2,586.82万元；③管理费用率同比下降1.16pct。 动保原料药产品市占率持续提升，产业链延伸项目稳步推进 医药原料药板块H1收入17.35亿元（占比57%），动保板块收入12.59亿元（占比42%，较2024H1提升10pct以上）。氟苯尼考出货量突破2,000吨，盐酸多西环素获CEP证书，销售国家突破50个、客户超200家。七方杯饮品及七得乐健康饮品投向市场，植保项目成功试产。 积极回购股份，彰显发展信心 2025年3月10日发布1-2亿元回购计划（占总股本0.72%-1.43%），截至6月30日已累计回购537.53万股（占总股本0.96%），支付总金额1.03亿元，均价约19.17元/股，用于员工持股或股权激励。 投资建议 公司主要产品市占率高、产业链完备，目标实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化、120个产品生产能力。预测2025/26/27年归母净利润分别为9.54/11.42/13.14亿元，对应PE为13/11/9X，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。 总结 国邦医药2025H1业绩符合预期，Q2收入创历史新高，盈利增速环比提升。动保业务市占率显著提升（氟苯尼考出货量突破2,000吨），回购股份彰显信心。公司产业链延伸项目稳步推进，未来规模化产品布局清晰。基于当前估值水平（2025年PE 12.6X）及业绩增长确定性（预计2025-2027年归母净利润CAGR约22%），报告维持“买入”评级。需关注行业政策、竞争及产品价格波动等风险。

中心思想 市场表现与行业动态 2025年7月28日，医药板块整体上涨1.47%，跑赢沪深300指数1.26个百分点，在申万31个行业中排名第3，显示板块短期市场情绪积极。 子行业分化明显：医疗研发外包（+2.60%）、其他生物制品（+0.90%）及体外诊断（+0.77%）领涨，而线下药店（-0.69%）、医院（-0.43%）及疫苗（-0.38%）表现较弱。 企业业绩亮点与行业事件 重点公司药明康德2025年上半年营收同比增长20.64%，归母净利润同比大增101.92%，扣非净利润增长26.47%，展现强劲盈利能力。 百时美施贵宝（BMS）纳武利尤单抗联合伊匹木单抗方案获NMPA批准，成为国内首个肺癌双免疫疗法，基于CheckMate-227研究显示6年长生存率22%（化疗组13%），为PD-L1≥1%患者提供无化疗新选择。 主要内容 一、市场表现 医药板块整体跑赢大盘 2025年7月28日，医药板块涨跌幅+1.47%，跑赢沪深300指数1.26个百分点，涨幅居申万31个子行业第3位。 子行业与个股涨跌分化 医疗研发外包（+2.60%）、其他生物制品（+0.90%）、体外诊断（+0.77%）表现居前；线下药店（-0.69%）、医院（-0.43%）、疫苗（-0.38%）表现居后。 个股方面，涨幅前三为海特生物（+13.68%）、艾迪特（+16.88%）、尔康制药（+15.44%）；跌幅前三为澳华内镜（-5.49%）、广康辰药业（-4.09%）、康辰药业（-3.23%）。 二、行业要闻 BMS双免疫疗法获批，开创肺癌治疗新格局 百时美施贵宝宣布，欧狄沃（纳武利尤单抗）联合逸沃（伊匹木单抗）获中国NMPA批准，用于PD-L1 TPS≥1%的EGFR/ALK阴性转移性非小细胞肺癌一线治疗。 该方案基于CheckMate-227研究，使22%的PD-L1≥1%患者实现6年长生存（化疗组仅13%），同时避免化疗毒性，为该群体提供高质量长生存选择。 三、公司要闻 药明康德半年报：业绩超预期，净利润翻倍 2025年上半年实现营收207.99亿元，同比增长20.64%；归母净利润85.61亿元，同比大增101.92%；扣非归母净利润55.82亿元，同比增长26.47%，显示核心业务稳健增长。 艾德生物半年报：盈利能力提升，扣非增速近40% 2025年上半年营收5.79亿元，同比增长6.69%；归母净利润1.89亿元，同比增长31.41%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长39.97%，增速显著高于营收。 天宇股份：子公司获欧洲CEP证书，拓展国际市场 子公司京圣药业收到欧洲药品质量管理局签发的磷酸西格列汀原料药CEP证书，可在欧洲及承认CEP证书的规范市场销售，利好国际业务拓展。 苑东生物：子公司获药品注册证书，丰富产品线 子公司硕德药业收到NMPA核准签发的培哚普利氨氯地平片《药品注册证书》，批准注册，有望增强公司在高血压治疗领域的竞争力。 总结 整体表现与市场结构 2025年7月28日，医药板块显著跑赢大盘，其中医疗研发外包等子行业领涨，线下药店及医院等子行业回调，市场结构分化持续。 关键事件与核心标的 行业层面，BMS纳武利尤单抗联合疗法获批，是中国首个肺癌双免疫疗法，数据证明显著延长生存期，为免疫治疗领域带来里程碑式突破。 公司层面，药明康德、艾德生物发布半年报，业绩均超预期，尤其药明康德净利润翻倍，验证创新产业链高景气；天宇股份、苑东生物分别获得国际或国内注册证书，显示企业研发及注册能力提升。 风险提示 需关注新药研发及上市进度不及预期、市场竞争加剧等潜在风险，上述因素可能影响行业及公司未来表现。

中心思想 医药板块表现强劲，疫苗子行业领涨市场 2025年7月24日，医药板块整体上涨1.92%，跑赢沪深300指数1.21个百分点，在申万31个子行业中排名第7。 子行业分化显著：疫苗（+8.53%）、医院（+3.95%）、医疗研发外包（+3.37%）涨幅居前；医药流通（+1.24%）、医疗耗材（+1.34%）表现相对落后。 个股方面，振东制药（+19.96%）、迈普医学（+10.58%）领涨；诚达药业（-13.12%）、人民同泰（-8.95%）跌幅较大，显示市场关注点集中于创新药及高景气赛道。 创新药领域重大进展，拜耳新药及多家公司动态催化 核心事件：拜耳1类新药Sevabertinib（BAY 2927088）在中国申报上市，用于治疗HER2突变非小细胞肺癌，此前已获FDA和CDE突破性疗法认定，凸显小分子靶向药物研发热潮。 恒瑞医药两款新药（HRS-1893片、注射用HRS8179）获临床试验批准，分别针对射血分数保留的心力衰竭和脑水肿，研发管线持续拓展。 赛诺医疗2025上半年业绩预增，归母净利润同比增长296.54%，反映医疗器械细分领域复苏；三生国健与辉瑞达成707项目许可协议，总金额不超过1.5亿美元，彰显中国生物药出海潜力。 主要内容 市场表现 子行业表现：疫苗（+8.53%）、医院（+3.95%）、医疗研发外包（+3.37%）领涨；医药流通（+1.24%）、医疗耗材（+1.34%）、其他生物制品（+1.37%）涨幅较小。 个股涨跌榜：涨幅前三位为振东制药（+19.96%）、迈普医学（+10.58%）；跌幅前三位为诚达药业（-13.12%）、人民同泰（-8.95%）、康恩泰（-7.77%）。 板块对比：医药板块跑赢沪深300指数1.21个百分点，行业相对收益显著。 行业要闻 拜耳新药申报上市：CDE官网公示，拜耳1类新药Sevabertinib（BAY 2927088）上市申请获受理，适应症为携带HER2激活突变的不可切除或转移性非小细胞肺癌（NSCLC），曾获美国FDA和CDE突破性疗法认定。 公司要闻 恒瑞医药：子公司山东盛迪收到HRS-1893片临床试验批件，拟用于射血分数保留的心力衰竭；子公司北京盛迪收到注射用HRS8179临床试验批件，拟用于预防大脑半球大面积梗死后严重脑水肿。 赛诺医疗：发布2025年半年度业绩预告，预计营业收入2.40亿元（同比+12.53%），归母净利润1384万元（同比+296.54%），扣非归母净利润798万元（同比+163.35%），盈利能力显著改善。 三生国健：公司及三生制药、沈阳三生与辉瑞签署《中国大陆选择权协议》，授予辉瑞针对项目707在中國大陆的独家开发和商业化选择权，期权金与行权金合计不超过1.5亿美元。 风险提示 行业共性风险：新药研发及上市进程不及预期，可能导致相关公司估值波动；市场竞争加剧或政策变化可能影响产品放量速度。 个股风险：恒瑞医药临床试验结果存在不确定性；赛诺医疗业绩增长可持续性需观察；三生国健与辉瑞协议的最终行使及商业化效果待确认。 总结 市场情绪积极，创新与出海主线清晰 当日医药板块整体跑赢大盘，疫苗、医院等高弹性子行业带动人气，个股分化体现资金向创新药、业绩确定性方向集中。 行业层面，拜耳Sevabertinib的上市申请标志着HER2突变NSCLC靶向治疗的新突破，为国内非小细胞肺癌患者提供潜在新选择。 公司层面，恒瑞医药持续加码心衰和神经重症领域，赛诺医疗业绩拐点确认，三生国健通过与跨国药企合作实现管线价值变现，共同验证“创新+国际化”核心逻辑。 风险控制提示 投资者仍需警惕新药研发失败、临床试验数据不及预期、市场竞争加剧及政策变动等风险，建议关注有差异化创新和明确临床需求的公司。

中心思想 市场表现平淡，新药进展成焦点 2025年7月22日医药板块整体微涨0.08%，跑输沪深300指数0.74个百分点，在申万31个行业中排名第21位，显示资金对医药板块短期关注度有限。 强生与Protagonist联合开发的潜在“first-in-class”口服多肽Icotrokinra向FDA递交NDA，用于治疗中重度斑块状银屑病，该药在3期研究中达到全部主要终点，有望成为IL-23R靶向治疗的新选择。 企业动态分化，业绩与国际化并进 微电生理2025年上半年归母净利润预计同比增长76%–106%，业绩弹性显著；祥生医疗获盖茨基金会资助开发超声筛查设备，国际化布局加速。 健友股份和同和药业分别获得美国FDA生产场地转移批准和韩国MFDS药品注册证书，体现原料药及制剂出口能力持续提升。 主要内容 走势比较 医药板块涨跌幅+0.08%，跑输沪深300指数0.74pct。子行业中医疗设备(+0.94%)、医院(+0.55%)、疫苗(+0.51%)表现居前；医药流通(-0.44%)、医疗研发外包(-0.13%)、线下药店(-0.11%)表现居后。个股日涨幅前三为辰欣药业(+9.98%)、苑东生物(+9.87%)、赛伦生物(+9.60%)；跌幅前三为汉商集团(-9.97%)、舒泰神(-8.80%)、多瑞医药(-8.09%)。 子行业评级 化学制药（无评级）、中药生产（无评级）、生物医药Ⅱ（中性）、其他医药医疗（中性）。 行业要闻 强生与Protagonist宣布已向美国FDA提交Icotrokinra（JNJ-2113）新药申请（NDA），用于12岁及以上中度至重度斑块状银屑病成人与儿科患者。该药为每日一次口服多肽疗法，选择性阻断IL-23受体，3期研究达成所有主要终点，显示出显著的皮肤症状清除效果和良好安全性。 公司要闻 微电生理（688351） 发布2025年半年度业绩预告，预计营收2.15–2.30亿元（同比+8.39%~+15.95%），归母净利润0.30–0.35亿元（同比+76.34%~+105.73%）。 祥生医疗（688358） 与盖茨基金会签署协议，联合开发并推广创新型产科及乳腺超声筛查设备，盖茨基金会将提供合计210万美元项目资助。 健友股份（603707） 子公司Meitheal收到美国FDA签发的依托泊苷注射液（100mg/5mL、500mg/25mL、1g/50mL）多剂型（ANDA号：074529）生产场地转移批准信，批准在子公司健进制药场地生产。 同和药业（300636） 收到韩国MFDS颁发的阿戈美拉汀、奥吡卡朋药品注册证书，获得韩国市场准入资格。 风险提示 新药研发及上市不及预期风险；市场竞争加剧风险。 总结 本报告回顾了2025年7月22日医药板块的市场表现，板块整体微涨但跑输指数，子行业分化明显。行业层面聚焦强生Icotrokinra递交NDA，有望为银屑病治疗带来新的口服靶向选择。公司层面，微电生理上半年业绩高增长，祥生医疗获国际资助推进创新超声设备，健友股份和同和药业在制剂出口及原料药认证方面取得进展，反映了企业在研发、国际化及产品管线上持续布局。风险方面需关注新药推进和市场竞动态。

中心思想 GLP-1受体激动剂适应症拓展，慢性肾病领域迎来新突破 诺和诺德司美格鲁肽在华获批慢性肾脏病（CKD）新适应症，标志着GLP-1类药物在代谢性疾病之外的心肾保护作用获得监管认可，有望重塑CKD治疗格局。该事件是当日医药行业最核心的催化剂，与板块内其他个股波动共同反映了创新药研发进展与市场风险偏好的结构性分化。 医药板块整体表现平淡，结构性机会集中于创新与流通环节 7月21日医药板块微涨0.19%，跑输沪深300指数0.48pct，显示短期市场缺乏整体驱动力。子行业中，医药流通与医疗耗材表现居前，而血液制品与疫苗相对低迷，体现出资金对政策免疫性强、业绩确定性高的细分领域有所偏好。 主要内容 1. 市场表现 板块整体弱于大盘，子行业分化明显 2025年7月21日，医药板块涨跌幅为+0.19%，跑输沪深300指数0.48pct，涨跌幅在申万31个子行业中排名第25位。子行业中，医药流通（+1.13%）、医疗耗材（+0.83%）、医疗设备（+0.58%）表现居前；血液制品（-0.23%）、疫苗（-0.16%）表现居后。个股方面，键凯科技、海特生物、一品红均录得20%涨停，康华生物、永安药业、百利天恒跌幅居前。 2. 行业要闻 司美格鲁肽CKD适应症在华获批，GLP-1RA心肾获益再获验证 近日，诺和诺德宣布，NMPA正式批准司美格鲁肽注射液新增慢性肾脏病（CKD）适应症，用于降低伴有慢性肾脏病的2型糖尿病成人患者eGFR持续下降、终末期肾病和心血管死亡的风险。该药为GLP-1受体激动剂，此前已获批降糖及减重适应症，此次获批进一步拓展其适应证边界，有望带动相关产业链发展。 3. 公司要闻 丽珠集团IL-17A/F双抗III期临床达主要终点 丽珠集团（000513）公告，控股附属公司丽珠单抗与北京鑫康合共同开发的重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液（LZM012）在治疗中重度斑块状银屑病的III期临床研究达到主要终点，为后续NDA申报奠定基础。 百洋医药控股股东计划减持，或对短期股价形成压力 百洋医药（301015）公告，控股股东百洋医药集团有限公司计划以集中竞价和/或大宗交易方式减持不超过15,768,585股（占总股本3.00%），投资者需关注减持节奏对市场情绪的扰动。 迈克生物肺炎支原体检测试剂盒获批，丰富化学发光产品线 迈克生物（300463）公告，公司产品肺炎支原体IgG抗体检测试剂盒（直接化学发光法）获得国家药监局颁发的《医疗器械注册证》，有助于提升公司在呼吸道病原体检测领域的竞争力。 沃华医药半年报业绩大增，归母净利润同比增长303% 沃华医药（002107）发布2025年半年报，实现营业收入4.25亿元，同比增长7.64%；归母净利润0.45亿元，同比增长303.16%；扣非后归母净利润0.43亿元，同比增长334.80%，利润增速远超收入增速，主要得益于成本控制或产品结构优化。 4. 风险提示 新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险 报告提示了两项核心风险：一是新药研发进度及上市审批可能不及预期，影响相关公司估值；二是部分领域竞争日益激烈，可能导致产品价格下降或市场份额流失。投资者需结合个股基本面进行综合判断。 总结 本日报以诺和诺德司美格鲁肽在华获批慢性肾脏病新适应症为关键事件，凸显GLP-1类药物在心肾保护领域的临床价值及市场潜力。当日医药板块整体表现平淡，跑输沪深300，但子行业中医药流通与医疗耗材逆势走强，显示资金偏向防御性与政策受益方向。公司层面，丽珠集团IL-17A/F双抗临床成功、沃华医药半年报利润高增等消息为相关个股提供积极催化，而百洋医药大股东减持计划则带来一定不确定性。整体来看，医药行业短期缺乏整体性机会，但创新药临床进展、新适应症获批及个股业绩超预期等结构性亮点值得持续跟踪。

中心思想 化工新材料价格分化明显，多晶硅、生物柴油及制冷剂逆势走强 本周（2025年7月14-20日）基础化工板块内产品价格走势分化显著：多晶硅基准品现货价报43585元/吨，较上周上涨6.21%，近几周持续走强，受益于制造业反内卷政策预期，市场关注度明显提升；制冷剂板块维持高位运行，R32均价54000元/吨（环比+0.93%），R134a均价50000元/吨（环比+1.01%），年内涨幅显著，同比盈利能力大幅改善；生物柴油市场均价8183元/吨，较上周上涨1.02%，价格较年初有所反弹。 与此同时，氨纶（均价23000元/吨，-1.29%）、BDO（8650元/吨，-0.57%）、丙烯腈（8050元/吨，-0.62%）、再生PET（4200元/吨，-1.18%）及PA66等产品价格出现不同程度下滑，反映出下游需求疲软及供给过剩压力。整体看，涨价品种集中在政策驱动或供给约束较强的子领域，而顺周期品种则面临调整压力。 新兴材料需求逻辑强化，低空经济与机器人产业链成关注焦点 报告明确指出，随着低空经济逐步进入商业化阶段以及机器人产业关注度持续提升，高性能纤维及轻量化材料需求或显著增加。超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）作为第三代高性能纤维，在军事防护、航空航天、海洋养殖等领域应用广泛；PEEK材料因其优异的机械与热性能，成为人形机器人减重的首选材料。2012-2021年中国PEEK需求量从80吨增至1980吨，CAGR达42.84%，2030年人形机器人市场规模预计大幅增长。 碳纤维价格自2022年下半年以来明显下滑，但2024年以来企稳，低空经济（无人机、飞行汽车等）及新能源车对碳纤维的需求增量有望带动价格回升。相关材料企业（如中复神鹰、同益中、金发科技等）值得关注。 主要内容 一、细分领域跟踪 （一）重点化工新材料产品价格情况 据百川数据，本周生物柴油均价8183元/吨（+1.02%），生物航煤（SAF）欧洲FOB 2070美元/吨（-0.48%）；多晶硅基准品43585元/吨（+6.21%）；制冷剂R32 54000元/吨（+0.93%），R134a 50000元/吨（+1.01%）；氨纶23000元/吨（-1.29%），BDO 8650元/吨（-0.57%），丙烯腈8050元/吨（-0.62%），再生PET 4200元/吨（-1.18%）。 （二）电子化学品：关注下游技术突破及材料进口替代 电子化学品包括湿电子化学品、光刻胶、电子特气、CMP抛光材料等，具有品种多、技术门槛高、更新快等特点。2024年全球半导体材料市场规模达675亿美元（2017-2024 CAGR=5.3%）；中国市场规模2017-2023年从525亿元增至951亿元（CAGR≈10%）。国产化趋势加速，相关公司（雅克科技、鼎龙股份、金宏气体等）需关注。本周电子级双氧水价格下滑，电子级氢氟酸略有下滑，电子级磷酸价格稳定，蚀刻液价格持平。 （三）新质生产力：碳纤维、超高分子量聚乙烯、PEEK 碳纤维价格2022年下半年后明显下跌，2024年企稳；原丝价格同步回落。低空经济（无人机、eVTOL）以及机器人产业有望拉动碳纤维需求。超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）具备超高强度、耐磨、耐腐蚀等性能，为军用、航空航天等关键材料。PEEK材料在人形机器人轻量化中作用突出，中国PEEK消费量2012-2021年CAGR达42.84%。代表性企业：中复神鹰、同益中、光威复材、金发科技等。 （四）锂电/储能上游材料：耐心等待下游市场释放 导电剂（碳纳米管、导电炭黑）价格近年持续下滑：多壁碳纳米管粉体6.4万元/吨，导电浆料2.75万元/吨，SP炭黑3.2万元/吨。钠电池材料：普鲁士蓝类化合物3.6万元/吨；硬碳负极7万元/吨，近期价格稳定。下游需求释放仍需等待。 （五）光伏/风电上游材料：关注EVA、POE的需求释放 本周EVA市场均价10470元/吨，光伏级出厂价10112元/吨，库存约1.7万吨，价格平稳。POE价格自3月中下旬以来明显下滑：华东POE8999（8480指标）1.10万元/吨，陶氏8150 POE 1.67万元/吨，沙比克5070D 1.25万元/吨，总体持平但同比走弱。 （六）生物基材料及能源：生物柴油价格较年初有所反弹 生物柴油（废油脂为原料）本周均价8183元/吨（+1.02%），SAF欧洲FOB 2070美元/吨（持平）。2024年10月以来价格反弹，出口数据回暖。相关公司：卓越新能、海新能科、嘉澳环保等。 （七）可再生及改性塑料：应用场景日益广泛 原生塑料PET 6035元/吨，PS 8367元/吨；再生PET 4200元/吨（-1.18%），价格与原生塑料走势相近，受油价影响波动。中国塑料制品年产量近8000万吨，再生及改性塑料需求增长。相关公司：惠城环保、英科再生、金发科技、聚合顺等。 （八）涂料油墨颜料：乘用车与消费电子需求稳步增长 2024年全球智能手机出货量12.39亿台、PC 2.45亿台；2023年中国汽车销量3009万辆，全球9272万辆，均保持正增长。可穿戴设备、智能家居等新兴领域拉动新型功能涂层材料需求。 二、行情表现 （一）化工行业情况 本周沪深300指数涨1.09%，基础化工指数涨1.58%，在中信一级行业中排名第10；石油石化涨1.63%，排名第9。本月基础化工涨2.52%，排名第16。三级子行业中，聚氨酯（+7.27%）、改性塑料（+6.34%）、合成树脂（+5.20%）涨幅居前；纯碱（-1.93%）、复合肥（-1.79%）、锦纶（-1.67%）跌幅居前。 （二）行业内个股涨跌幅 本周涨幅前五：上纬新材+149%、海星股份+35%、东材科技+33%、沧州大化+28%、南京聚隆+28%。跌幅前五：宏柏新材-15%、久日新材-10%、广信材料-9%、安道麦A-9%、中船汉光-8%。 三、重点公司公告和行业重要新闻跟踪 （一）重点公司公告 雅本化学：2025H1归母净利润预亏1000-500万元。 长鸿高科：终止简易程序定增，拟通过发行股份及可转债收购广西长科100%股权。 普利特：子公司海四达钠星引入战略投资者国研壹号（200万元，10%股权）。 和邦生物：获政府补助合计1300万元。 新凤鸣：拟1亿元增资合肥利夫生物（持股7.0175%）。 卫星化学：2025H1归母净利润27-31.5亿元，同比增31.32%-53.20%。 其他：合盛硅业协议转让5.08%股份；川恒股份可转债强制赎回等。 （二）行业要闻 北京大学在石墨烯量产制备方面取得突破，单批次产量70克，电导率13486 S·m⁻¹。 科思创德国30万吨TDI装置因火灾宣布不可抗力，影响全球TDI供应。 科思创推出Baysafe® BEF阻燃灌封聚氨酯泡沫，用于电动汽车电池。 中国化学东华公司青海2万吨/年高质碳酸锂项目一次投料试车成功，采用连续离交吸附等工艺。 四、重点标的 报告列出重点公司盈利预测及评级，建议关注以下个股（均为买入评级）： 同益中（UHMWPE龙头，2025E PE 25.6x） 卫星化学（业绩高增，2025E PE 8.1x） 卓越新能（生物柴油，2025E PE 16.0x） 兴发集团（磷化工+硅材料，2025E PE 13.4x） 联瑞新材（电子化学品，2025E PE 28.7x） 万华化学（MDI龙头，2025E PE 14.0x） 华鲁恒升（煤化工，2025E PE 11.5x） 其他：宝丰能源、凯龙股份、国泰集团等。 总结 本报告聚焦化工新材料板块周度价格波动与行业动态，基于百川盈孚、WIND等数据源进行量化分析。核心结论如下： 1）涨价品种集中于多晶硅（+6.21%）、制冷剂（R32+0.93%）、生物柴油（+1.02%），受益于供给约束或政策利好；下滑品种包括氨纶（-1.29%）、BDO（-0.57%）、丙烯腈（-0.62%）、再生PET（-1.18%），反映下游需求疲软。 2）低空经济与机器人产业链成为新材料需求重要驱动，超高分子量聚乙烯纤维、PEEK、碳纤维等高性能材料未来空间广阔。 3）电子化学品国产替代趋势明确，半导体材料市场规模持续增长；锂电、光伏上游材料价格仍处低位，等待需求释放。 4）化工板块行情表现稳健，本周基础化工指数跑赢沪深300，聚氨酯、改性塑料等子行业涨幅领先。 5）风险提示：产品价格下滑、供给过剩、下游需求不及预期等。建议重点关注多晶硅、制冷剂、生物柴油领域公司（兴发集团、卓越新能等）以及低空经济/机器人材料标的（同益中、金发科技等）。

中心思想 医药板块当日表现优于大盘，政策驱动与创新药进展成焦点 2025年7月18日，医药板块整体上涨0.82%，跑赢沪深300指数0.22个百分点，位居申万31个子行业第7位。板块内部结构性分化显著，医疗设备（+1.55%）和医疗研发外包（+0.90%）表现强势，而线下药店（-0.27%）和医药流通（-0.10%）则相对疲弱。个股方面，欧林生物（+18.93%）、博瑞医药（+14.73%）涨幅居前，反映出市场对创新药及生物制品细分领域的持续关注。 关键催化事件：大冢制药Sibeprenlimab拟优先审评，IgA肾病治疗领域迎来新进展 中国国家药监局药品审评中心（CDE）公示，大冢制药的Sibeprenlimab（斯贝利单抗注射液）拟纳入优先审评，用于原发性免疫球蛋白A肾病（IgAN）成人患者。该药物通过阻断APRIL细胞因子发挥作用，此前已获美国FDA优先审评资格。该事件标志着IgAN治疗领域的新突破，同时凸显了创新单抗药物在国内加速审评的政策趋势。 主要内容 一、市场表现：板块整体上涨，子行业分化明显 1. 板块整体走势 2025年7月18日，医药板块涨跌幅为+0.82%，同期沪深300指数涨幅为+0.60%，医药板块跑赢0.22个百分点，在申万31个一级行业中排名第7位，表现处于中上水平。 2. 子行业表现排序 涨幅前三：医疗设备（+1.55%）、医疗研发外包（+0.90%）、疫苗（+0.71%），反映出器械创新、CXO外包服务及疫苗赛道受到资金青睐。 跌幅前三：线下药店（-0.27%）、医药流通（-0.10%）、血液制品（+0.11%），药店及流通板块承压，可能与零售端增速放缓及集采影响有关。 3. 个股涨跌榜 涨幅前3：欧林生物（+18.93%）、博瑞医药（+14.73%）、键凯科技（+11.95%），上述公司多涉及创新生物制品或特色原料药，短期催化强劲。 跌幅前3：之江生物（-7.07%）、博济医药（-4.11%）、启迪药业（-4.07%），多与此前概念炒作退潮或业绩预期调整相关。 二、行业要闻：大冢制药Sibeprenlimab拟纳入优先审评 1. 事件概述 中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，大冢制药（Otsuka）申报的Sibeprenlimab（斯贝利单抗注射液）拟纳入优先审评，适应症为原发性免疫球蛋白A肾病（IgA肾病，IgAN）成人患者，以维持肾脏功能。 2. 药物机制与审评进展 Sibeprenlimab是一种单克隆抗体药物，通过阻断细胞因子A增殖诱导配体（APRIL）发挥作用，此前美国FDA已授予其优先审评资格。该药物若获批，有望为IgAN患者提供新的治疗选择，填补未满足的临床需求。 3. 行业影响分析 此次拟纳入优先审评，体现了国内药监对创新药物加速审批的支持力度，尤其是在慢性肾病等重大疾病领域。IgAN是全球最常见的原发性肾小球肾炎，国内患者群体庞大，该药物的上市预期可能带动相关产业链及诊断需求。 三、公司要闻：多家企业披露新药获批与临床进展 1. 贝达药业（300558）：参股公司禾元生物重组人白蛋白注射液获批上市 贝达药业参股公司禾元生物申报的重组人白蛋白注射液（水稻）（商品名：奥福民）获国家药监局批准上市，适应症为"肝硬化低白蛋白血症(≤30g/L)的治疗"。该产品为全球首个利用水稻表达系统生产的重组人血白蛋白，具有成本及安全性优势，有望替代传统血浆来源白蛋白，市场空间广阔。 2. 苑东生物（688513）：盐酸麻黄碱注射液获药品注册证书 苑东生物公告收到盐酸麻黄碱注射液《药品注册证书》，该产品可用于麻醉科、急诊科等场景。此次获批进一步丰富了公司麻醉镇痛领域产品线，有利于提升市场竞争力。 3. 海普瑞（002399）：创新候选药物H1710完成I期临床首例受试者入组 海普瑞自主研发的注射用H1710（低抗凝活性的肝素衍生物，乙酰肝素酶（HPA）抑制剂）I期临床试验完成首例受试者入组及首次给药。作为高效高选择性HPA抑制剂，该药物有望在肿瘤转移、炎症性疾病方面展现潜力，属于first-in-class创新品种。 4. 联环药业（600513）：瑞卢戈利片获批临床试验，适应症为前列腺癌 联环药业收到瑞卢戈利片《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展前列腺癌适应症的临床试验。瑞卢戈利是一种GnRH受体拮抗剂，目前国内已有同类药物获批，联环药业的进入将加剧竞争格局，但其开发进度及差异化设计将成为关键。 四、风险提示 本报告提及两项主要风险： 新药研发及上市不及预期：创新药从临床到获批存在不确定因素，如Sibeprenlimab审评进度、H1710后续疗效数据等。 市场竞争加剧风险：多个靶点及适应症领域竞争激烈，如瑞卢戈利片面临同类产品挑战，可能影响公司市场份额及盈利能力。 总结 2025年7月18日，医药板块整体表现优于大盘，因子行业轮动和个股催化事件，医疗设备、CXO、疫苗等板块涨幅居前，而药店及流通领域相对落后。行业要闻方面，大冢制药Sibeprenlimab拟纳入优先审评，凸显了监管层对IgAN等重大疾病创新疗法的加速推动态度。公司层面，贝达药业参股公司的重组人白蛋白获批、海普瑞创新HPA抑制剂进入临床等事件，进一步验证了国内企业在生物制药及创新靶点上的持续突破。整体而言，当前医药行业处于政策利好与创新驱动共存的阶段，具备差异化临床价值的品种有望获得市场溢价，但新药研发进展及行业竞争格局演变仍需密切关注。

中心思想 医药板块表现强劲，武田新药催化行业热度 2025年7月17日，医药板块整体上涨1.77%，跑赢沪深300指数1.09个百分点，在申万31个子行业中排名第4，显示出较强的相对收益。子行业中，医疗研发外包（+3.33%）、其他生物制品（+3.21%）等表现突出，而线下药店（-1.02%）、血液制品（+0.63%）相对较弱，板块内存在结构性分化。 行业层面，武田（Takeda）宣布其口服OX2R激动剂Oveporexton治疗1型发作性睡病（NT1）的两项III期研究均达到主要和次要终点，计划于2025年向全球监管机构提交新药申请。这一突破性进展不仅填补了NT1领域口服疗法的空白，也强化了食欲素信号通路作为神经系统疾病靶点的临床价值，有望带动相关研发热潮。 公司业绩分化，研发与审批进展持续 公司要闻显示，不同企业间业绩与研发节奏呈现明显分化：微芯生物2025年上半年营收同比增长35%，归母净利润同比增长173%，表现亮眼；而国药现代营收同比下降18.16%，归母净利润同比下降6.46%，面临一定压力。悦康药业获siRNA药物YKYY029临床试验批准，天坛生物启动静注人免疫球蛋白新适应症III期临床，研发管线有序推进。 主要内容 板块市场表现与行业催化剂 市场表现：2025年7月17日医药板块涨跌幅+1.77%，跑赢沪深300指数1.09pct，居申万31个子行业第4名。子行业中，医疗研发外包（+3.33%）、其他生物制品（+3.21%）、医药流通（+1.35%）表现居前；线下药店（-1.02%）、血液制品（+0.63%）、体外诊断（+0.28%）表现居后。个股方面，涨幅前三位为成都先导（+20.28%）、迈威生物（+19.99%）、维康药业（+19.98%）；跌幅前三位为一心堂（-4.81%）、广生堂（-4.41%）、浩欧博（-4.36%）。 行业要闻：武田宣布Oveporexton（TAK-861）两项针对1型发作性睡病（NT1）的III期随机、双盲、安慰剂对照研究达到所有主要和次要终点，计划2025年向美国FDA及其他全球监管机构提交新药申请。Oveporexton是一种口服选择性食欲素2型受体（OX2R）激动剂，通过恢复食欲素信号改善NT1的日间过度思睡、猝倒等症状。该事件标志着OX2R激动剂在罕见神经疾病领域的重大临床里程碑。 公司动态与业绩快报 悦康药业：子公司悦康科创、杭州天龙近日获得国家药监局核准签发的关于YKYY029注射液用于治疗高血压的《药物临床试验批准通知书》，将开展I期临床试验。该药为靶向AGT基因的siRNA药物，具有全新序列。 国药现代：发布2025年半年度业绩快报，上半年预计营业收入48.78亿元，同比下降18.16%；归母净利润6.72亿元，同比下降6.46%；扣非归母净利润6.37亿元，同比下降6.72%。业绩下滑主要受行业竞争及政策影响。 微芯生物：发布2025年半年度业绩预告，上半年预计营业收入4.07亿元，同比增长35%；归母净利润3006万元，同比增长173%；扣非归母净利润2119万元，同比增长145%。业绩高速增长得益于核心产品放量及成本控制。 天坛生物：下属公司成都蓉生已上市产品静注人免疫球蛋白（pH4）（10%,50ml）新增慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病（CIDP）适应症研究已完成临床伦理审查及入组前准备，将于近日正式开展III期临床试验。 总结 当日医药板块整体跑赢市场，研发外包及生物制品子行业领涨，个股热点集中于创新药及生物技术公司，反映市场对研发进展的高关注度。 武田Oveporexton的III期成功是行业层面的关键催化，有望推动OX2R激动剂赛道及发作性睡病治疗领域的研发投入和资本市场估值重塑。 公司层面，业绩分化趋势明显：微芯生物等创新药企业呈现高增长，而国药现代等传统制药企业面临阶段性压力；同时悦康药业与天坛生物的研发项目稳步推进，展现行业持续创新活力。 风险提示方面，需关注新药研发及上市不及预期、市场竞争加剧等潜在风险。

中心思想 业绩反转确立：25H1归母净利润同比增长44%-69%，基本面持续回暖 公司2025年上半年业绩预告显示，归母净利润预计为2300-2700万元，同比增长43.96%-69.00%；扣非后归母净利润预计为1800-2200万元，同比增长91.99%-134.66%，增速显著高于营收增速，表明盈利能力改善明显。 双轮驱动：前端海外业务复苏与后端商业化放量共振 业绩增长驱动力来自两端：前端药物发现等业务随海外投融资回暖而复苏，后端替格瑞洛专利到期后商业化生产进入快速放量期。2025H1营收同比增长30%以上，新签订单快速增长，活跃客户数量增加，为后续业绩提供支撑。 主要内容 事件 公司于2025年7月14日发布半年度业绩预告。2025年上半年预计实现归母净利润2300-2700万元，同比增长43.96%-69.00%；预计扣非后归母净利润1800-2200万元，同比增长91.99%-134.66%，业绩增速超出市场预期。 点评 25H1收入增速30%+，新签订单快速增长 公司预计2025H1营业收入同比增长超过30%，其中药物发现、工艺研究和开发、商业化生产三大业务板块均实现同比、环比快速增长。从单季度看，2025Q2预计归母净利润为1103-1503万元，同比变动-10.33%至24.39%（基数效应下仍维持正增长区间）；扣非后归母净利润为832-1232万元，同比变动-4.91%至40.80%。 前端海外业务逐步复苏，后端商业化生产快速放量 前端业务受益于美联储降息周期开启、海外投融资回暖以及下游需求复苏，新签订单和业绩有望恢复高速增长。后端业务方面，2024年12月替格瑞洛欧美专利延长保护期结束后，海外需求量快速增长，推动公司商业化生产业务进入快速放量阶段，成为业绩增量的核心贡献点。 前瞻布局核心技术平台，AI制药赋能新药研发 公司自2019年起先后建立了CADD/AIDD、酶化学、光化学、连续流化学、不对称催化、小核酸药物靶向递送等12大核心技术平台。其中AI制药平台已累计服务客户40家，新药项目80个，通过技术赋能持续深化客户合作，提升项目附加值。 盈利预测与投资建议 太平洋证券预计2025-2027年公司营收分别为7.39/9.89/12.99亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利润分别为0.47/0.64/0.99亿元，对应PE为118/86/56倍，维持“买入”评级。 风险提示 主要包括：人力成本上升及人才流失风险；环保及安全生产风险；商业化生产产品单一和集中的风险；汇率波动风险。 总结 本报告基于泓博医药2025年半年度业绩预告，分析了公司经营基本面的持续回暖趋势。核心结论为：2025H1公司营收（增速30%+）和利润（归母净利增速44%-69%）实现快速增长，主要得益于前端海外业务随美联储降息和投融资环境改善而复苏，后端替格瑞洛专利到期后商业化生产快速放量，同时AI制药等核心技术平台持续赋能新药研发。财务数据显示，公司毛利率有望从2024年的23.86%回升至2025年的30.56%，净利润增长率预计由2024年的-54.59%大幅反转至2025年的173.32%，盈利能力显著改善。太平洋证券维持“买入”评级，认为公司已步入业绩修复与增长周期。

中心思想 医药板块整体表现强势，创新药与基因治疗领域受关注 2025年7月16日，医药板块上涨0.95%，显著跑赢沪深300指数1.25个百分点，在申万31个子行业中排名第3，显示市场对医药行业的短期乐观情绪。 诺华基因治疗药物Zolgensma在华拟纳入优先审评，标志着基因治疗领域在政策支持下加速进入中国市场，有望推动SMA治疗格局重大变革。 个股分化明显，行业内部结构性机会突出 医药流通、血液制品、线下药店等子板块涨幅居前，显示商业流通和血制品领域受资金青睐；而医疗外包、体外诊断等板块表现落后，反映行业内部结构性分化。 广生堂、我武生物、哈三联等个股涨幅超10%，而浩欧博、启迪药业等跌幅较大，提示投资者需关注个股基本面和催化剂差异。 主要内容 市场表现 板块整体表现 2025年7月16日，医药板块涨跌幅+0.95%，跑赢沪深300指数1.25个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第3名。 各医药子行业中，医药流通（+1.38%）、血液制品（+1.15%）、线下药店（+1.08%）表现居前；医疗外包（-1.26%）、体外诊断（-0.08%）、疫苗（+0.33%）表现居后。 个股涨跌榜 涨幅榜前3位：广生堂（+16.55%）、我武生物（+16.90%）、哈三联（+10.04%）。 跌幅榜前3位：浩欧博（-11.98%）、启迪药业（-10.03%）、泓博医药（-7.09%）。 行业要闻 诺华基因治疗药物Zolgensma拟纳入优先审评 国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，诺华申报的Zolgensma（OAV101注射液）拟纳入优先审评。 该药物是基于AAV载体的基因治疗药物，适用于治疗6月龄及以上5q型脊髓性肌萎缩症（SMA）患者，已于2019年5月获美国FDA批准上市。 公司要闻 太极集团（600129） 公司拟以自有或自筹资金回购股份，金额0.8-1.2亿元，回购价格不超过28.03元/股，预计回购约285-428万股，占总股本0.51%-0.77%，回购股份将全部注销并减少注册资本。 康希诺（688185） 公司收到国家药监局批准的重组三价脊髓灰质炎疫苗（Sf-RVN细胞）《药物临床试验批准通知书》，同意开展预防脊髓灰质炎I型、II型和III型病毒感染的临床试验。 百奥泰（688177） 公司收到BAT2506（戈利木单抗）注射液生物制品许可申请（BLA）获得美国FDA受理的通知，该药为戈利木单抗生物类似药，靶点TNF-α。 葵花药业（002737） 子公司葵花药业集团（襄阳）隆中有限公司收到国家药监局关于维生素K1滴剂申请注册上市许可的《受理通知书》。 风险提示 新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。 总结 2025年7月16日医药板块整体表现强劲，跑赢大盘并位居行业前列，其中医药流通、血液制品等子板块领涨，而医疗外包等板块相对落后，体现市场对政策驱动和刚性需求的偏好。 核心催化事件为诺华基因治疗药物Zolgensma在华拟纳入优先审评，该药物作为SMA一次性基因疗法，若获批将显著影响国内罕见病治疗格局，并推动基因治疗赛道景气度提升。 公司层面，太极集团回购注销股份体现信心，康希诺、百奥泰、葵花药业分别获得临床试验批准或注册受理，显示企业研发和商业化进程持续推进，但需警惕新药研发失败及竞争加剧的潜在风险。