金域医学(603882) 　　事件：2022年10月27日晚，公司发布2022年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入122.08亿元，同比增长41.67%；归母净利润24.48亿元，同比增长46.41%；扣非净利润24.14亿元，同比增长46.43%。经营活动产生的现金流量净额13.30亿元，同比增长24.75%。 　　其中，2022年第三季度公司实现营业收入38.95亿元，同比增长23.20%；归母净利润8.05亿元，同比增长31.38%；扣非净利润8.09亿元，同比增长30.69%。经营活动产生的现金流量净额4.77亿元，同比增长5.87%。 　　截至2022年第三季度末，公司应收账款为74.33亿元，较第二季度末仅增加3.34亿元，单三季度回款情况良好。 　　聚焦医检主航道，特检业务占比进一步提升至51.50% 　　公司坚持聚焦医检主航道，2022年前三季度医学检验业务收入115.50亿元，同比增长41.27%；其中，大规模新冠筛查约31.69亿元。公司产品结构和客户结构持续优化，实现高质量增长： 　　（1）公司以临床和疾病为导向，不断完善产品线，前三季度重点疾病领域业务维持快速增长：实体肿瘤、神经与临床免疫、感染性疾病（不含新冠）、血液疾病的诊断业务收入分别同比增长28.19%、17.50%、15.77%、14.73%。扣除新冠收入后，公司的特检业务占比达51.50%，高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。 　　（2）公司客户结构进一步优化，其中三级医院合作家数进一步增加，三级医院（不含新冠）收入占比进一步提升至36.78%，同比增长1.79pct，带动公司整体业务向高端层次发展；客户单产同比提升40.68%。 　　经营规模效应凸显，净利率持续提升 　　2022年前三季度，公司的常规业务（不含新冠）毛利率同比提升4.65pct至48.61%，主要是因为公司不断提高资源使用效率，固定成本费用摊薄效应促使子公司盈利能力增强；同时加大重点疾病线的新检测项目开发力度，项目和客户结构得到优化。然而，由于新冠检测服务价格大幅下降，综合毛利率同比下降1.81pct至44.82%。 　　公司的数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升。2022年前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.26%、6.19%、3.75%、-0.01%，同比分别下降2.18pct、0.81pct、0.46pct、0.10pct。综合影响下，公司的整体净利率同比提升0.50pct至20.77%。 　　其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为45.13%、9.29%、6.13%、3.94%、-0.02%、20.58%，分别变动-1.96pct、-2.00pct、-0.27pct、-0.39pct、-0.09pct、+0.25pct。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为161.86亿/154.92亿/159.23亿，同比增速分别为36%/-4%/3%；归母净利润分别为29.61亿/25.22亿/24.78亿，分别增长33/-15%/-2%；EPS分别为6.36/5.41/5.32，按照2022年10月27日收盘价对应2022年12倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

　　纳微科技(688690) 　　事件：公司2022年前三季度收入4.70亿元（+66.63%）、归母净利润2.12亿元（+83.90%）、扣非后归母净利润1.45亿元（+32.72%）；Q3收入1.76亿元（+51.32%）、归母净利润0.47亿元（-6.59%）、扣非后归母净利润0.43亿元（-12.94%）。 　　收入端在前三季度及Q3取得稳健内生增长。根据2022年半年报，公司分别在今年1月14日、2月11日、5月31日并购英菲尼、RILAS和赛谱仪器，购买日至2022年上半年末上述三家被购买方的收入分别为78.6、311.3、1486.8万元，可见赛谱仪器并表对表观收入影响较大，剔除赛谱仪器6-9月收入5054.68万元，公司前三季度收入4.20亿元，同比增长48.72%，剔除赛谱仪器Q3收入约3568（5054.68-1486.8）万元，公司Q3收入约1.41亿元，同比增长约21%，公司在剔除赛谱仪器的并表影响后，收入在前三季度及Q3均取得了稳健的内生增长，反映公司原产品线备受市场青睐，在疫情压力下仍能够快速拓展客户及应用管线。 　　加大研发投入，新产品前景可期。公司Q3研发投入3437.3万元，同比增长120.41%，远高于收入增速，是公司持续扩充和激励研发团队、加大研发活动投入所致，根据公司2022年半年报，公司目前在研项目的具体应用场景涉及核酸药物、基因治疗等新领域拓展，同时针对抗体、蛋白、抗生素、胰岛素、多肽、光电显示、体外诊断等已布局的领域进一步升级优化产品性能，新品推出后公司有望在国内外核酸药物、CGT行业快速发展的阶段占领其专用层析介质市场的战略高地，同时进一步提升已布局领域的国产替代能力。 　　在建工程显著增加，未来研产能力将稳步提升。公司截至2022年Q3末在建工程0.33亿元，相比2021年Q3末增加3倍以上，反映公司正按计划提高研产能力，以匹配不断增长的终端需求、丰富产品体系，估计在建设中的项目有研发中心大楼、浙江嘉兴平湖独山港经济开发区生产基地等。 　　维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，依托纳米微球底层制备技术创新优势，已积累形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力，在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司22/23/24年预测归母净利润为2.98/4.36/6.41亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

　　奥浦迈(688293) 　　事件：公司2022年前三季度收入2.23亿元（+47.58%）、归母净利润0.83亿元（+79.97%）、扣非后归母净利润0.73亿元（+93.30%）；Q3收入0.76亿元（+11.06%）、归母净利润0.30亿元（+9.28%）、扣非后归母净利润0.25亿元（+13.49%）。 　　培养基配方转让导致Q3基数较大，剔除此部分影响Q3实现业绩高增。公司在2021年Q3与金赛签订协议，金赛支付2100万元获得公司定制化培养基配方及未来10年以优惠价格向公司委托生产上述培养基的权利，公司由此一次性确认培养基配方转让部分收入973.7万元，此部分业务毛利率为100%，由此可推测培养基配方转让业务的发生应基于：公司的客户就某一款生命周期较长的药物或自身的技术平台定制培养基，期望达到比目录培养基更好的表达水平，且客户与公司保持了多年合作，出于对公司技术的信赖愿支付比购买定制化培养基产品更高的对价，以充分利用公司的培养基技术，因此培养基配方转让在目录培养基能满足大部分客户需求的阶段属非经常发生的业务，剔除此部分影响公司Q3收入/归母净利润/扣非后归母净利润同比增长29%/57%/81%，收入及业绩增速达较高水平。 　　培养基持续开拓新管线+新品类+新市场，长期看销售增长驱动力得到加强。从管线角度看，使用公司培养基的已知管线数量从2021年末的74个跃升至报告期末的100余个，反映公司的新项目开拓能力强劲，已在蛋白/抗体培养基领域获得了较高的市场认可和客户信赖，未来公司将伴随更多的管线研究推进/上市放量增加培养基销售。从产品角度看，公司持续发力培养基研发，前三季度研发费用同比增加65.71%，公司由此不断拓展产品品类，新产品中MDCK系列培养基及昆虫细胞培养基（主要用于疫苗）已获客户良好反馈，反映公司培养基开发技术扎实，在蛋白/抗体以外的领域亦具有快速迭代产品的能力，未来有望在疫苗、基因治疗、细胞治疗等领域亦取得快速发展。从市场角度看，公司在今年4月设立美国子公司促进海外业务，新一代CHO培养基已获海外客户的一致好评，未来有望凭借比肩国际水平的产品性能及价格优势打开广阔的海外市场。 　　CDMO商业化产能建设有序推进，短期看CDMO新产能将在投产后增进公司业务间协同。公司前三季度投资活动产生的现金流量净额同比增加78.88%,推测主要由于今年公司CDMO商业化产能建设需购置较多固定资产，预计CDMO新产能将在明年开始陆续投产，公司将CDMO覆盖阶段延伸至商业化阶段后，CDMO业务为培养基业务导流及辅助孵育培养基客户的能力将进一步加强，为短期内公司订单的持续高速增长带来更多支撑。 　　给予“买入”评级。公司为高端培养基国产第一品牌，在多个抗体项目中显现明显超越进口产品的表达量，客户质量较好。预计22-24年归母净利润为1.14/1.81/2.59亿元，三年归母净利润CAGR为62.4%，给予“买入”评级。 　　风险提示。产品订单量不及预期；客户项目进展不及预期；海外市场拓展进度不及预期。

　　安琪酵母(600298) 　　事件： 　　安琪酵母发布2022年三季报，2022前三季度营业收入89.8亿元（+18.3%），归母净利润9.0亿元（-11.9%）,扣非归母净利润8.1亿元（-10.2%）。 　　2022Q3营业收入28.9亿元（+22.6%），归母净利润2.3亿元（+20.6%）,扣非归母净利润2.1亿元（+22.6%），收入超预期，利润低于预期。 　　点评： 　　收入分析：海外市场增速亮眼，国内市场稳步恢复。 　　2022前三季度，公司实现营收89.8亿元，同比+18.3%（Q1：+14.1%；Q2：+18.7%；Q3：+22.6%，Q3增速环比有所提升）。 　　1）分产品：2022年前三季度，酵母及深加工产品收入63.7亿（+6.9%），制糖产品收入9.9亿，包装类产品收入3.6亿（+19.7%），其他收入11.9亿（+58.7%）； 　　2022Q3，酵母及深加工产品收入19.8亿元（+8.3%），制糖产品收入4.0亿元（+165.1%），包装类产品收入1.1亿元（+17.0%），其他产品收入3.93亿元（+62.4%）。 　　2）分渠道：2022年前三季度，线下销售渠道收入58.1亿（+18.3%），线上销售渠道收入31.0亿（+18.3%）；2022Q3，疫情对线下消费的冲击减缓，线下销售收入18.85亿元（+34.4%），线上销售收入10.0亿元（+7.7%）。 　　3）分地区:2022年前三季度，国内收入增速60.0亿（+9.8%），由于人民币贬值、海运费下降等因素影响，公司国外收入29.1亿（+40.6%），国外市场除了中东及非洲由于基数较高增速在+15%左右，其他所有地区包括亚太、俄罗斯、南美洲、北美洲均保持30%+增长，俄罗斯地区增速近50%； 　　2022Q3，国内收入18.9亿元（+11.9%），国外收入9.97亿元（+54.9%）。4）经销商数量：截至2022Q3末公司经销商数量达20673家（国内/国外16029/4644家）。 　　利润分析：受糖蜜、水解糖、辅料、能源成本增加影响，公司盈利能力下降。 　　2022前三季度，公司毛利率为25.2%（-4.4pct），期间费用率13.3%（-1.6pct），归母净利率10.0%（-3.4pct），扣非归母净利率9.0%（-2.8pct），盈利能力的下滑主要由于：1）1-9月糖蜜成本增加1.6亿元，水解糖增加0.6亿元，共计增加2亿+成本；2）其他辅料及能源蒸汽价格上涨，共计增加1亿+成本；3）相对低毛利的制糖和国外业务收入占比提升。 　　2022Q3，公司毛利率为21.9%（-2.6pct），期间费用率14.5%（-3.7pct），归母净利率7.9%（-0.1pct），扣非归母净利率7.3%（+0.0pct）。 　　中期展望：三大周期看22年依旧承压，23、24年利润有望逐步释放。公司2022年收入127-128亿元目标预计能够达成，原13.7亿元归母净利润目标较难完成，而股权激励目标12.8亿能达到，全年利润预计介于两者之间。公司利润受提价周期、糖蜜周期、产能周期三大周期影响，中期来看22年利润承压，23、24年利润有望逐步高增。（1）提价周期：公司2021年进行了三轮提价，对90%以上产品平均提价超过15%，预计将有效拉高酵母吨价。同时，相比于酵母，公司YE毛利率仅20%+，提价空间大，价格提升下毛利率有望逐步提升；（2）糖蜜周期：甘蔗产量预计将于2022年达到新低，2023年及之后进入上行周期，2025达到本轮产量周期的顶点，糖蜜价格预计在22年处于高位，23年-25年逐步下行。（3）产能周期：Q3宜昌工厂已经有较大产能，23年满产有4万吨产能，云南普洱新建3.5万吨生产线，23年下半年可投产1.5万吨；埃及和俄罗斯在扩建，埃及23年年底新增1万吨产能，俄罗斯因俄乌战争可能延迟，预计公司23年产能提升明显，带来成本端上涨压力，故公司整体上利润率会回升，但不会特别高。（4）成本端：公司自产水解糖比外购成本低10%，自产水解糖生产线自8月建成后，低负荷运行，产能利用率30%，目前正在进行技术改造，11月改造完成后，预计水解糖成本将有所下降。叠加北方糖蜜价格逐步回落，预计23年成本端压力小于今年。 　　未来展望：十四五规划200亿收入有望实现。2021-2025年为公司十四五规划的五年，公司制定十四五收入目标200亿元。从产品结构来看，酵母类产品将维持10%到20%的平稳增长；酵母衍生类产品将实现20%+的较快增长；同时公司也会涉及一些新的产品领域，比如生物医药、生物发酵等，公司利用目前的生产设备、技术优势、全球渠道和客户资源，对下游进行相对深度的延伸和扩张，在高毛利、小格局的行业提前进行布局和投资，是未来酵母和衍生产品发展的必然趋势，虽然这部分某些产品在国内还不能销售，只能作为原料出口，行业规模也比较小，但是可以代表未来生物发酵的方向。 　　盈利预测与评级：给予“增持”评级。安琪酵母是国内酵母行业绝对龙头，收入增速近年来维持在15%以上，保持稳定增长。利润增速波动较大，主要受三大周期的影响：提价周期、糖蜜周期、产能周期。长期来看十四五规划200亿收入有望顺利地实现，中期看22年依旧承压，23、24年利润有望逐步释放。不考虑定增摊薄股本的影响，我们预计2022-2024年的收入增速分别为19%（调整前为18%）、17%(调整前为16%)、15%；净利润增速分别为-1%(调整前为5%)、30%（调整前为28%）、27%（调整前为26%）；对应EPS为1.49、1.93、2.45元/股。我们按照2023年的EPS给25倍PE，对应当前股本一年目标价48.3元，维持公司“增持”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全问题；

　　迪安诊断(300244) 　　事件：2022年10月26日晚，公司发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入156.30亿元，同比增长67.37%；归母净利润24.28亿元，同比增长96.94%；扣非净利润24.13亿元，同比增长107.00%。经营性现金流0.53亿元，同比下降88.90%。 　　其中，2022年第三季度公司实现营业收入48.76亿元，同比增长37.48%；归母净利润5.48亿元，同比增长8.37%；扣非净利润5.34亿元，同比增长0.45%。经营活动产生的现金流量净额6.24亿元，同比增长76.09%。截至第三季度末，公司应收账款107.54亿元，较第二季度末仅增加0.81亿元，单三季度回款情况良好。 　　传统诊断服务保持20%的常态化增速，自产产品快速放量 　　（1）诊断服务业务：公司前三季度诊断服务业务快速增长，实现收入98.75亿元，同比增长117%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为34.85亿元，同比增长20%。其中，第三季度诊断服务业务实现收入29.23亿元，同比增长61%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为12.81亿元，同比增长23%。 　　（2）诊断产品业务：借助全国布局的渠道网络，公司前三季度自产产品业务高速增长，实现收入12.10亿元，同比增长213%；渠道产品业务稳定增长，实现收入58.65亿元，同比增长20%。 　　其中，第三季度自产产品业务实现收入3.11亿元，同比增长84%；渠道产品业务实现收入20.24亿元，同比增长15%。 　　受新冠核酸检测价格下降的影响，单三季度毛利率略有下滑 　　2022年前三季度，公司的综合毛利率为41.13%，同比提升2.53pct；销售费用率同比下降1.19pct至7.16%，管理费用率同比下降0.58pct至6.31%，研发费用率同比提升0.08pct至3.09%，财务费用率同比下降0.17pct至1.43%；综合影响下，整体净利率提升2.34pct至18.35%。 　　其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为36.50%、7.16%、6.27%、3.99%、1.52%、14.03%，分别变动-5.59pct、-1.54pct、-0.35pct、+0.75pct、+0.26pct、-3.26pct；其中综合毛利率降幅较大，我们预计主要系终端新冠核酸检测价格下降所致。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计2022-2024营业收入分别为200.32亿/178.55亿/182.04亿，同比增速分别为53.11%/-10.87%/1.95%；归母净利润分别为27.14亿/20.36亿/21.00亿，分别增长133.41%/-25.00%/3.17%；EPS分别为4.37/3.28/3.39，按照2022年10月26日收盘价对应2022年7倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：商誉减值风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险；新型冠状病毒肺炎疫情的波动性风险。

　　普瑞眼科(301239) 　　事件：10月26日晚，公司公布2022年三季报，报告期内公司实现收入14.33亿元，同比增长5.54%，实现归母净利润0.94亿元，同比下滑20.56%，实现扣非归母净利润0.91亿元，同比下滑18.82%。其中Q3实现收入5.43亿元，同比增长6.31%，实现归母净利润0.43亿元，同比下滑19.35%。 　　疫情反复Q3业绩有所承压，收入端因业务扩张实现略增。Q3以来，公司核心经营城市兰州、成都、乌鲁木齐、昆明相继爆发疫情，公司核心医院经营受到较大影响，此外，全国散点疫情也影响了公司亏损医院爬坡的节奏，Q3整体业绩较为承压。与此同时，报告期内公司连续布局新增多家医院，带动收入端实现略增。 　　受疫情和新院爬坡影响，盈利能力有所波动。Q1-3公司实现毛利率44.45%（-0.63pct），净利率6.56%（-2.16pct），期间费用率35.74%（+2.12pct）。 　　其中Q3实现毛利率45.39%（-1.74pct），净利率7.87%（-2.5pct），期间费用率35.3%（+0.89pct）。毛利率下滑我们认为主要系屈光、视光等高毛利项目因疫情需求有所延缓，以及新院占比提升所致；期间费用率中销售费用率同比提升1.33pct至19.6%，主要系因新院扩张销售人员工资及广告宣传费用增加所致。 　　医院版图持续扩张，同城医院加快布局，“全国连锁化+同城一体化”战略持续推进。2022Q1-3公司在建工程余额同比减少54%，长期待摊费用余额同比增长74%，主要系多家新开医院陆续营业，结转费用所致。此外，报告期内公司先后公告拟建设深圳分院、湖北二院、上海三院（奉贤）、上海四院（宝山），“全国连锁化+同城一体化”战略持续推进。 　　盈利预测：公司是国内眼科医疗服务龙头之一，全国医疗网络布局初具雏形，区域一体化加速推进。我们预计22-23年归母净利润分别为1.05/1.28/2.38亿元，对应PE分别为84/69/37倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复风险；医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故。

　　安图生物(603658) 　　事件：2022年10月25日晚，公司发布2022年第三季度报告: 　　公司前三季度实现营业收入32.81亿元，同比增长21.75%；归母净利润8.99亿元，同比增长25.44%；扣非净利润8.60亿元，同比增长21.10%。经营活动产生的现金流量净额10.09亿元，同比增长8.01%。 　　其中，2022年第三季度公司实现营业收入12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润3.65亿元，同比增长20.23%；扣非净利润3.55亿元，同比增长15.47%。经营活动产生的现金流量净额4.39亿元，同比增长6.70%。 　　各项期间费用率控制良好，整体净利率略有提升 　　2022年前三季度，公司的综合毛利率同比提升0.18pct至59.90%，销售费用率同比下降0.15pct至15.71%，管理费用率同比下降0.22pct至3.50%，研发费用率同比下降0.44pct至12.10%，财务费用率同比下降0.31pct至0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.02pct至27.90%。 　　其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.77%、14.20%、3.15%、11.91%、0.00%、30.33%，分别变动+2.33pct、+1.04pct、-0.09pct、+0.89pct、-0.41pct、+0.32pct。其中，综合毛利率提升明显，我们预计主要系产品结构变动所致（毛利率较低的代理业务占比下降）。 　　高通量化学发光分析仪、全自动化核酸检测系统成为新亮点 　　（1）公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列已经获批，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求。随着600速高通量仪器对应的大、中型终端客户数量的提升，有望带动公司整体试剂收入及单机产出的不断提升。 　　（2）公司推出系列全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统，配套初期规划的40-50个项目（包括传染病系列、肿瘤及HPV筛查系列、呼吸道系列、个体化用药系列等，未来常见的检测项目都会陆续开发），未来有望成为公司的业务增长点。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为46.61亿/58.63亿/73.92亿，同比增速分别为24%/26%/26%；归母净利润分别为12.31亿/15.70亿/19.80亿，分别增长26%/28%/26%；EPS分别为2.10/2.68/3.38，按照2022年10月25日收盘价对应2022年36倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。

　　开立医疗(300633) 　　事件： 2022 年 10 月 25 日晚，公司发布 2022 年第三季度报告: 公司前三季度实现营业收入 12.51 亿元，同比增长 33.10%；归母净利润2.45 亿元，同比增长 76.09%；扣非净利润 2.25 亿元，同比增长 90.36%。经营活动产生的现金流量净额 2.37 亿元，同比增长 195.02%。 　　其中，2022 年第三季度公司实现营业收入 4.16 亿元，同比增长39.80%；归母净利润 0.71 亿元，同比增长 132.80%；扣非净利润 0.62亿元，同比增长 131.02%。经营活动产生的现金流量净额 0.87 亿元。多年积累逐渐获得产出，高端产品在三级医院的市占率持续提升 2022 年前三季度公司收入增长较快，我们预测主要因为：（1）多年的持续研发和市场投入逐渐获得产出， 超声 60 系列及内镜 HD-550系列产品在三级医院的市场占有率持续提升，高端产品持续被国内顶级医疗机构接受。 （2） 公司产品在二级医院、民营市场和基层医疗市场都具有较好的发展，特别在疫情后的补短板、医院改扩建以及战略储备项目中具备更大竞争优势。 （3）海外逐渐放开疫情管控措施，公司海外业务回归正常增长态势。 　　规模化效应显现，利润率持续提升，步入良性发展新周期 　　随着公司收入的增长，规模化效应开始显现，公司利润水平明显好转，各项业务步入良性发展新周期。2022 年前三季度，公司的综合毛利率同比下降 1.21pct 至 64.72%，我们预计主要系海外收入占比提升所致；销售费用率同比下降 5.18pct 至 22.81%；管理费用率同比下降 1.24pct 至 5.61%；研发费用率同比下降 1.05pct 至 19.40%；财务费用率同比下降 2.45pct 至-2.12%，我们预测主要系汇率波动产生汇兑收益所致。综合影响下，公司的整体净利率同比提升 4.79pct 至19.61%。 　　其中， 2022 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 63.72%、 23.88%、 6.63%、20.61%、-3.16%、16.97%，分别变动-2.94pct、-9.00pct、-1.11pct、-1.49pct、-3.14pct、+6.78pct。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 18.07 亿/ 22.67 亿/28.36 亿元，同比增速分别为 25%/25%/25%；归母净利润分别为 3.56亿/ 4.54 亿/ 5.74 亿元，分别增长 44%/28%/27%； EPS 分别为 0.83 /1.06/1.34，按照 2022 年 10 月 25 日收盘价对应 2022 年 49 倍 PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；研发进展及销售推广不及预期的风险；汇率波动风险；行业政策风险；新增固定资产折旧的风险。

　　通策医疗(600763) 　　事件：2022年10月24日晚，公司发布2022年三季报，报告期内公司实现营收21.39亿元，同比增长0.14%，实现归母净利润5.15亿元，同比下滑16.92%。 　　其中Q3实现营收8.21亿元，同比增长0.29%，实现归母净利润2.2亿元，同比下滑18.47%。 　　受疫情反复和人员提前储备影响，Q3业绩持续承压，但整体盈利能力仍维持高位。公司Q3业绩持续承压，归母净利润同比下滑18.47%，我们认为主要系： 　　（1）公司主动降存量支持蒲公英发展的策略，90%以上的专家都在支持蒲公英分院快速发展，存量医院门诊人次同比下降1.7%，而部分蒲公英分院仍处于培育期，整体净利率水平较低； 　　（2）公司为实现逆势扩张提前储备共计1000余人，Q3人力成本增加近4000万，降低当期利润； 　　（3）种植牙集采政策导致观望情绪增加； 　　（4）疫情管控及居民消费意愿下降影响。从盈利能力来看，公司2022年Q3实现毛利率44.36%，同比下降5.55pct，期间费用率10.45%，同比上升1.71pct，实现净利率31.43%，同比下降6.26pct，盈利能力下降主要系人员储备成本增多。 　　蒲公英分院表现亮眼。报告期内蒲公英分院实现收入2.98亿元，同比增长102%，实现净利率8.5%。 　　蒲公英分院和新总院建设稳步推进，为公司长期发展奠定基础。上半年公司共开业蒲公英分院7家，7月份开业4家，预计下半年仍将开业8-10家，整体建设稳步推进。此外，紫金港分院、城西新总院、浙中总院及滨江医院预计将于23-24年陆续投入使用。新医院的投产将为公司长期发展奠定稳定基础。 　　盈利预测：公司是浙江省口腔医疗服务龙头，“区域总院+分院”的发展模式在省内已取得初步验证，在省外即将取得突破。我们预计公司22-24年归母净利润分别为6.52/8.3/10.41亿元，对应PE分别为62/49/39倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故；新冠肺炎疫情反复。

　　正海生物(300653) 　　事件：2022年10月24日，公司公布2022年三季报，2022Q1-3公司实现收入3.41亿元，同比增长13.37%，实现归母净利润1.55亿元，同比增长22.86%，业绩增长稳健。 　　其中Q3实现收入1.1亿元，同比增长9.79%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长13.04%。 　　业绩增长稳健，盈利能力持续增强。2022Q1-3公司实现毛利率88.7%，同比下滑1.3pct，预计主要系新厂区投入使用，相关固定成本、费用增加所致；实现净利率46.73%，同比增加3.5pct，主要系期间费用率下降4.5pct至40.5%。 　　Q3实现毛利率89.6%，同比提升0.9pct，实现净利率46.7%，同比提升1.3pct，期间费用率下降0.3pct至42.7%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.2/-0.3/+0.8/+0.3pct，整体费用率控制得当，盈利能力持续增强。 　　重磅品种活性生物骨成功上市，市场前景广阔。2022年10月11日，公司发布公告称公司活性生物骨取得医疗器械注册证，成功上市。活性生物骨是目前经济效益最优的骨缺损治疗手段，应用场景广阔，对标品种美敦力的InfuseBone峰值销售为10亿美元，公司产品在性能上有所优化，目前公司正同步进行销售队伍建设和产品定价工作，预计上市后销售前景良好 　　项目储备丰富，在研管线持续推进。报告期内，其他在研品种如钙硅生物陶瓷骨修复材料完成首例受试者随机入组，正式进入临床试验；乳房补片完成首例受试者随机入组，正式进入临床试验。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。 　　投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.09/2.60/3.19亿元，对应PE分别为44/36/29倍，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。