丸美股份(603983) 　　公司发布2022年半年报。2022H1实现营收8.17亿元，yoy-6.48%；归母净利1.17亿元，yoy-38.11%，归母净利率14.33%，同降7.32pct；扣非后归母净利1.01亿元，yoy-36.57%。2022Q2营业收入4.35亿元，yoy-7.49%；归母净利润0.52亿元，yoy-42.04%，归母净利率11.87%，同降7.08pct；扣非后归母净利0.43亿元，yoy-31.03%。 　　营收端：分品类看，1）眼部类22H1营收1.94亿元，yoy-23.36%，占比23.8%，同降5.24pct；22Q2营收1.15亿元，yoy-22.5%，占比29.8%；2）护肤类22H1营收4.11亿元，yoy-22.3%，占比50.32%，同减10.24pct；22Q2营收2.08亿元，yoy-23.6%，占比54.1%；3）洁肤类22H1营收1.07亿元，yoy+38.91%，占比13.11%；22Q2营收0.62亿元，yoy+44.1%，占比16%。分品牌看，恋火在探索中找到零售方法论，22H1营收9,855.36万元，占比12.08%，已达到去年全年收入的150%，通过SKU的丰富和销售渠道的拓展保持较好的运营节奏，在彩妆市场白热化竞争态势下实现突围。 　　成本端：2022年H1毛利率69.21%，同增5.14pct，其中22Q2毛利率71.41%，同增7.21pct。2022上半年公司积极调整产品结构、有序推行降本增效，严控促销和配赠力度，同时通过优化供应链流程，较好地抵御了原材料上涨及人工成本上升的冲击，并有效提升毛利率。 　　费用端：①营销方面，2022H1销售费用率44.1%，同增8.02pct；2022Q2销售费用率49.93%，同增7.87pct。②研发方面，2022H1研发费用率3.02%，同增0.2pct；2022Q2研发费用率2.6%，同减0.11pct.。 　　现金流：2022H1公司经营活动产生的现金流量净额为0.13亿元，去年同期-0.42亿元；投资活动产生的现金流净额为1.78亿元。截至2022H1货币资金为9.85亿元。 　　投资建议：公司秉持健康可持续发展理念，坚持以市场为导向，以用户为中心，以品牌为核心，持续研发投入，拓宽技术边界，严守产品品质，保障品效输出；持续数字化投入，推进云仓建设等。面对经济压力和行业竞争日趋激烈，公司积极应对，稳扎稳打，持续专注主业经营，坚持技术创新，积极实施渠道升级，恋火快速发展与线上结构优化均已经逐步见证公司努力。预计22-24年归母净利润2.4/3.0/3.6亿元。 　　风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品上市不及预期风险

　　山东药玻(600529) 　　公司公告22年半年度报告，22h1收入19.8亿元，yoy+9%；归母净利3.2亿，yoy+7%；扣非归母净利3.2亿，yoy+9%。22q2单季度公司收入9.3亿元，yoy+5%，qoq-10%；归母净利1.7亿，yoy+17%，qoq+10%；扣非归母净利1.6亿，yoy+19%，qoq+8%。收入及利润增长大致符合预期。 　　22q2收入环减主要反映疫情阶段冲击，毛利率后续或持续改善 　　22q2收入环比减少预计主要源于阶段疫情冲击，对部分终端需求及国内药企生产经营产生负面影响，我们预计22q3起或边际持续改善。22h1公司综合毛利率29.3%，yoy-1.1pct；其中单22q2为29.4%，yoy-3.9pct，qoq+0.2pct；单季毛利率同比有压力，环比小幅改善，推测仍反映较高的成本压力（如能源、纯碱、物流等）。我们判断22h1毛利率或为阶段底部水平，后续或边际持续改善，主要驱动因素或包括原燃料成本边际回落、疫情对于生产流通的影响边际减弱、产品结构持续优化等，同时生产效率持续优化或亦夯实公司盈利能力及韧性（如22h1完善改造产成品立体仓库，提高发货装车效率；升级改造自动化设备减轻操作人员劳动强度；提高设备工作负荷等）。22h1期间费用率8.5%，yoy-1.2pct；其中22q2为7.7%，yoy-3.6pct；汇兑收益为费用率明显下降核心驱动因素，同时管理费用管控继续强化亦有积极贡献。22h1公司归母净利率16.3%，yoy-0.3pct；单22q2归母净利率18.1%，yoy+1.8pct，qoq+3.4pct。 　　22fy或为公司再成长起点，传统产品利润率或逐步回归 　　我们认为22fy或为公司再成长起点，主要驱动力或为公司的中硼硅模制瓶等高端产品销量延续较快增长。21h2公司投产3座中硼硅模制瓶新窑炉，产能迎来快速提升，且供需两旺，产能扩产或有较好持续性以匹配需求景气持续向上（一致性评价快速推进、集采稳步推进、生物制剂高成长等驱动中硼硅渗透率较快提升）。21fy末前后公司中硼硅模制瓶产能或接近10亿支，产能扩张仍在延续，受益下游需求高景气。另一方面，公司21q4公司顺利推进向上调价，22h1效果已有所体现，成本压力后续或逐步缓解，或亦驱动传统产品利润率向上回归。中长期关注公司轻量薄壁技术突破或拓宽模制瓶应用边界、出口前景持续优化、中硼硅玻璃管技术进步等。 　　重视模制瓶龙头新变化，维持“买入”评级 　　公司成长为模制瓶龙头的经历验证管理层优异的经营能力，重视挖掘成本下降空间或持续夯实竞争力并提升盈利韧性。定增募投40亿支一级耐水药用玻璃及预灌封产能项目已获证监会核准，奠定公司成长前景，中硼硅模制瓶等新产品销量较快增长或有较好持续性。22fy或为公司再成长起点，建议重视公司投资价值。考虑较大的成本压力，我们小幅下调前期业绩预测，预计公司22-24年净利润为7.9/9.9/11.8亿（前值为8.7/10.7/12.7亿），yoy+33%/26%/20%，认可给予23年目标PE22x，小幅调整目标价为36.45元，维持“买入”评级。 　　风险提示：成本波动；新产能投放及销售低于预期；外贸环境恶化等

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　2022年8月30日，公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入79.65亿元，同比增长18.85%；实现归母净利润4.18亿元，同比下滑20.16%。2022Q2单季度公司实现营业收入39.70亿元，同比增长21.28%；实现归母净利润2.39亿元，同比下滑9.26%，环比增长33.16%。 　　点评 　　业绩增长符合预期，疫后经营情况持续复苏 　　2022年上半年公司零售业务实现收入63.18亿元，同比增长5.11%，主要系2022年2季度疫情得到有效控制后，公司绝大部分停业门店得以恢复所致。截止2022年2季度末，全集团因疫情影响暂未恢复营业的门店为6家，占门店总数的0.07%，涉及一退两抗下架暂未恢复的门店有37家，占门店总数的0.41%，公司经营情况在疫情有效控制下得到较大程度的恢复。 　　持续一体化垂直渗透拓展，加强门店经营效率优化 　　2022年上半年，公司净增门店430家，门店总数达到8990家，初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局，各区域市场品牌渗透力不断增强、门店商品和经营更加立体，其中省会级、地市级、县市级、乡镇级门店数量分别为2096/2898/2299/1697家。同时公司持续推进降租增效的发展思路，在门店规模不断扩大的情况下，持续优化和控制门店各项经营费用及成本，提升门店利润率，平均租效达到10.31。 　　持续提升医保资质门店占比，积极推动双通道业务 　　2022年上半年，公司积极争取达标门店的医保资质申报，持续提升医保资质门店占比。截止2022H1，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8081家，同比净增加1222家医保门店，同比增长17.82%，医保门店占比达到89.89%。同时公司将双通道工作纳入重点工作之一，积极申报符合相关条件的门店申请开通双通道，2022H1，公司已获得双通道门店资质批复的门店204家，为后续顾客吸引增加交易频次和促进业绩增长提供条件。 　　盈利预测与评级 　　公司作为连锁药店龙头企业，疫后经营情况复苏较好。根据公司2022年中报业绩情况，2022-2024年营业收入预测由175.11/208.62/246.05亿元下调至169.19/201.44/237.47亿元；归母净利润预测由11.11/13.58/16.62亿元下调至10.19/12.51/15.32亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情影响风险；门店扩张不及预期风险；政策变动风险

　　三友医疗(688085) 　　事件： 　　8 月 23 日，公司发布 2022 年半年报， 2022 年 H1 实现营业收入 2.97 亿元，同比增长 13.68%，归母净利润为 0.77 亿元，同比增长 8.79%，扣非归母净利润为 0.72 亿元，同比增长 35.62%。 2022 年 Q2 单季度营业收入为 1.67亿元，同比增长 17.06%，归母净利润为 0.43 亿元，同比增长 7.34%，扣非归母净利润为 0.41 亿元，同比增长 37.43%。 　　点评： 　　Q2 业务稳中有升， 销售拓展推动净利润提升增速 　　2022 年 H1 公司营业收入 2.97 亿元， 同比增长 13.68%， 主要得益于主营产品骨科脊柱类植入耗材、超声骨刀、超声止血刀和创伤类植入耗材的应用处于上升通道中， 下游市场需求不断攀升。 公司销售费用同比增长 5.09%系公司加强销售拓展， 进一步推动渠道下沉的原因； 管理费用同比增长11.93%，主要系疫情期间生产与物流压力较大的原因； 研发费用同比增长19.22%，体现了公司对创新研发的重视。 同时，公司精益生产成本费用管控效果进一步显现，随着公司营业收入持续增长与未来疫情的恢复，公司的盈利能力有望进一步增强。 　　多项产品获国家药监局注册批准， 创新研发提升竞争力 　　2022 年 H1，公司新型的“脊柱后路内固定系统”、 钛合金带线锚钉产品、 “钛板固定椎间融合系统”、 “椎体融合器”获得国家药监局注册批准。 产品包含多种疗法创新组件， 为复杂脊柱畸形，脊柱退变滑脱以及脊柱骨折病人提供了更先进的手术疗法，并减少手术并发症的发生； 适用于退变性椎间盘疾病的颈椎前路固定融合，以及颈椎、胸腰椎椎体植骨融合。 一系列新产品的获批进一步提高了公司在脊柱骨科行业的市场竞争力，保持市场占有率领先地位。 　　水木天蓬授权美敦力独家经销， 市占率有望进一步提高 　　5 月 24 日，公司控股子公司水木天蓬授权美敦力在中国大陆地区内以独家的方式推广、营销、销售和经销所有授权产品，授权产品为超声骨刀设备FD880A、 XD880A 和其配套刀头及其他耗材。此次合作将进一步推动超声骨刀系列产品在全国范围内的销售入院和产品推广，提升产品的品牌认可度，市场竞争力和市场占有率，促进水木天蓬业务的快速发展， 实现“复杂手术简单化，简单手术标准化”的目标，并进一步推动中国骨科高质量发展。 　　盈利预测： 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.74/12.70/15.54 亿元，归母净利润分别为 2.12/3.04/3.96 亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品研发进度不及预期风险、产品销售推广不及预期风险、核心产品在带量采购中未中标风险

　　采纳股份(301122) 　　事件： 　　8月24日，公司发布2022年中报，2022年半年度实现营业收入2.74亿元，同比增长36.98%，归母净利润为9966.76万元，同比增长62.64%，扣非归母净利润为9094.19万元，同比增长59.06%。2022年Q2单季度营业收入为1.33亿元，同比增长34.41%，归母净利润为6034.32万元，同比增长148.11%。 　　点评： 　　主营业务发展强劲，核心客户合作加速拓展 　　2022年上半年，公司实现营业收入2.74亿元，发展实力强劲。按产品类型业务划分来看，1）注射器类产品营业收入达1.74亿元，同比增长85.97%，2）穿刺针类产品营业收入达7185.92万元，同比增长66.55%；按应用领域划分，①医用板块方面，公司销往欧美地区的产品主要是一次性使用无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器等多项高附加值产品，未来市场需求有望实现稳定增长；②兽用板块发展空间广阔，公司的兽用系列产品“可发现兽用注射针”、“一次性铝塑镶嵌注射针”、“兽用护套注射器”均有较强的市场竞争力；③实验室耗材板块，公司与以欧美为主的众多国家和地区的客户建立了稳定的合作关系。 　　各费用率持续优化，产能扩充稳步推进 　　2022年上半年，公司销售费用率为0.67%，同比下降2.17%，管理费用率为5.26%，同比增加0.64%，上市过程中发生的各项活动费用、业务招待费增加所致，财务费用率为-5.87%，同比下降6.20%，系汇兑收益增加，存款利息收入增加所致。公司现已拥有超6.8万平方米生产车间，其中符合GMP标准的十万级净化车间4万多平方米，同时二期厂房项目建设正在有序推进中，公司产能有望进一步扩充。 　　研发投入持续增长，国内外注册证审批顺利 　　2022年上半年，公司研发费用率达3.57%，投入费用同比增加8.16%。截至2022年6月30日，公司23项自有产品获得美国FDA510K注册，在同行业中处于领先地位，28项产品获得CE认证，6项一类国内医疗器械备案凭证，4项国内医疗器械注册证书，拥有国内专利91项，境外专利3项。同时，公司产品质量管理体系接轨国际标准，拥有ISO13485、ISO11135、MDSAP等多项认证。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.79/10.34/15.29亿元,归母净利润分别为1.99/3.05/4.14亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：募集资金项目实施风险，原材料价格波动风险，核心技术人才流失风险，客户集中风险，产品质量控制风险

　　诺唯赞(688105) 　　事件： 　　8 月 26 日，公司发布 2022 年半年报， 2022 年 H1 实现营业收入 16.20 亿元，同比增长 96.20%，归母净利润为 6.14 亿元，同比增长 56.67%，扣非归母净利润为 5.77 亿元，同比增长 52.71%。 2022 年 Q2 单季度营业收入为 6.44亿元，同比增长 126.96%，归母净利润为 1.83 亿元，同比增长 229.90%，扣非归母净利润为 1.64 亿元。 　　点评： 　　Q2 常规业务业绩超预期，新冠相关业务高速增长 　　2022 年 H1 公司常规业务收入 4.48 亿元， 同比增长 50.73%，实现高速增长；新冠相关业务收入 11.72 亿元，同比增长 121.79%，系新冠抗原检测试剂盒于国内获批上市带来新增量所致。公司销售费用为 2.04 亿元，同比增长96.46%，系公司持续建设销售团队，加强市场拓展所致；管理费用为 1.12亿元，同比增长 61.68%，系公司加强职能管理团队的管理体系建设所致；研发费用为 1.57 亿元，同比增长 85.73%。 　　三大业务板块齐发力，健康科技创新研发助力新布局 　　2022 年 H1，公司生命科学业务收入 8.05 亿元，其中常规业务收入 3.17 亿元，同比增长 36.52%，新冠业务收入 4.88 亿元，同比增长 33.16%。体外诊断业务收入 7.33 亿元，其中常规业务收入 0.50 亿元，同比增长 37.86%，新冠相关业务收入 6.83 亿元，同比增长 323.82%。生物医药业务收入 0.82亿元人民币，同比增长 178.40%。在原有业务有序开展的基础上，公司陆续成立材料科技、健康科技等子公司，在注塑耗材与合成生物学相关业务领域进行产品开发。健康科技已完成市场部与研发部等核心部门的组织建设，储备多肽产品线及人源化胶原蛋白系列产品线数十个终端产品，预计四季度将交付约 2500 平方米的合成生物学配置车间用于多条产品线生产。 　　进行海外市场布局，积极开拓海外业务 　　2022 年 H1，公司境外销售收入金额为 1.95 亿元，同比增长 144.26%，占总销售收入的 12.05%， 在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售。公司海外业务以新冠检测产品为基础，重点推进优势常规产品包括生物科研试剂、基因测序建库试剂、动检原料等分子类生物试剂产品。公司已在东南亚、北美、欧洲等地派驻国内销售与研发技术人员，已完成北美试点国家境外运营主体的本地化运营管理规范工作。 　　盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 24.95/26.67/28.86亿元，归母净利润分别为 10.13/10.74/12.20 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情不确定性、新冠抗体检测试剂盒销量下降风险、市场竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险

　　海尔生物(688139) 　　事件 　　产品+服务模式持续推进，半年报业绩延续高增长态势 　　公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入12.68亿元，同比增长36.63%；受股权激励费用及上年同期确认Mesa投资收益导致高基数影响，归母净利润3.01亿元，同比下降47.55%；扣非归母净利润2.72亿元，同比增长26.57%。2022年Q2实现收入7.04亿元，同比增长36.96%，归母净利润1.87亿元，同比增长22.06%；扣非净利润1.71亿元，同比增长41.40%。 　　战略聚焦生命科学和医疗创新，两大场景增长强劲 　　公司面向生命科学和医疗创新两大领域数字场景，持续聚焦方案丰富化、用户多样化和业务全球化，业务版图加速拓展。在生命科学板块，智慧实验室场景方案更加丰富，用户群不断扩大，在方案丰富化上，向着智慧实验室全场景持续拓展，实现收入1.72亿元，同比增长169.58%；在医疗创新板块，积极应对疫情反复带来的不利影响，聚焦用户需求布局创新方案。2022年上半年医疗创新板块实现收入6.36亿元，同比增长21.35%。 　　海内外双轮驱动，物联网占比进一步提升 　　在网络布局上，通过市场网络深耕及创新产品带动，国内市场收入9.06亿元，同比增长34.99%，继续围绕用户广度、深度、黏度，推进全场景及全周期的用户服务模式升级；海外市场实现收入3.56亿元，同比增长50.52%，新覆盖六个国家。公司国内经销网络近200家，海外经销网络超600家，与超500个售后服务商合作。在方案丰富化上，持续创新突破新场景。公司物联网解决方案上半年实现收入4.87亿元，同比增109.68%，占总收入比重达到38.43%。 　　降本增效成效显著，毛利水平保持稳定 　　2022H1公司销售毛利率50.88%，同比增加0.28pct，销售净利率23.84%，同比下降38.06pct。销售费用率为12.44%，同比增长1.60pct，管理费用率5.75%，同比下降0.33pct，财务费用率-1.50%，同比下降0.69pct。 　　盈利预测 　　公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业，物联网战略具有先发优势。我们预计2022至2024年公司收入分别为28.34/37.59/49.20亿元，归母净利润6.28/8.36/10.99亿元，对应PE分别为37/28/21倍。基于公司国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品拓展不及预期；海外布局不及预期；物联网业务发展不及预期

　　隆平高科(000998) 　　事件： 　　隆平高科上半年营业收入 11.98 亿元，同比增长 6.98%，归母净利润亏损 2.98 亿元，上年同期净亏损 5711.05 万元，亏损扩大。 　　1、 种子销售：玉米强劲增长，水稻销售调整 　　公司上半年玉米种子表现强劲，实现营业收入 3.27 亿元，同比增长104%，毛利率达 40.4%（同比增长 8.53pct）。公司水稻种子销售较为疲软，一方面，水稻粮食价格持续较低，影响农民购买高价水稻种子的积极性，另一方面公司水稻品种面临更新换代的问题。上半年公司水稻种子收入为 5.2 亿，同比下降 16%，毛利率 36.43%（同比下降 1.18pct），水稻销售短期承压。此外，蔬菜瓜果种子实现收入 1.05 亿元，同比增长 3.5%；向日葵种子实现收入 0.89 亿元，同比增长 1.55%。 　　2、 其他因素：汇兑损失+投资损失 　　因人民币贬值，公司美元贷款汇兑损失 1.17 亿元；联营公司业绩下滑，权益法确认投资损失 1.02 亿元。汇兑损失和投资损失拖累公司上半年业绩。 　　3、 公司转基因玉米种子布局领先，有望把握第一批落地机会 　　公司参股杭州瑞丰。杭州瑞丰具备转基因产品瑞丰 125，且目前于 5 月已获得农业转基因生物安全证书；公司参股隆平生物，隆平生物后续同样也有望获得相关产品的转基因安全证书。转基因玉米种子有望在今年年内实现商业化落地， 而公司及控股公司的转基因储备业内领先。 　　盈利预测： 我们预计 2022-2024 年公司实现营业收入 37.77/40.52/43.34亿，同增 7.81%/7.28%/6.97%，实现归母净利润 1.42/3.01/4.15 亿，同增 126.68%/112.55%/38.09%。 持续看好公司在转基因玉米种子商业化进程中的发展潜力，继续重点推荐，维持“买入”评级。 　　风险提示： 产业政策变化风险； 自然灾害和病虫害风险； 新品种研发和推广风险

　　威高骨科(688161) 　　事件： 　　2022年8月22日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入11.05亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长7.81%；实现扣非归母净利润3.92亿元，同比增长7.64%；经营活动产生的现金流净额为3.64亿元，同比下降10.78%。 　　点评： 　　业绩抗压而上交出亮眼答卷，下半年增长可期 　　公司2022年H1营业收入同比增幅0.90%，Q1威海及全国部分地区疫情影响市场产品供应；Q2全国疫情趋于稳定，特别是择期手术量的恢复，使得公司业绩有所提升。归母净利润同比增幅7.81%，主要是由于为进一步优化管理结构，期间费用的减少，以及现金管理带来的利息收入增加。2022年上半年公司毛利率为78.37%，同比下降3.79%，净利率为35.98％，同比增长2.19%，扣非后销售净利率为35.47％，同比增长2.22％，虽然受疫情影响，但公司始终保持了较为健康的财务状况，有望在下半年持续发力。 　　主营产品基本稳定，营销体系持续优化 　　三大主营产品H1营收出现不同方向波动，但总体保持稳定。脊柱类产品实现销售收入50,628.14万元，同比增长1.98%；创伤类产品实现销售收入26,817.14万元，同比下降13.89%；关节类产品实现销售收入29,458.37万元，同比增长13.39%。公司对销售系统进行组织变革与渠道整合，结合市场、技术发展趋势和临床反馈，逐步完善骨科上下游产业布局，推动全价值链的数字化转型，大幅提高效率，降低生产成本，确保产能。 　　夯实研发技术与人才储备，骨科医疗器械领域竞争力持续增强 　　2022年H1研发投入总额为0.56亿元，研发投入占营收比例为5.06％，同比增长0.40pct。报告期内，公司新增发明专利3个、实用新型专利15个、外观设计专利3个，新申请发明专利8个、实用新型专利19个，研发人员占比12.85％，同比增长0.85pct。此外，为加快3D打印项目的推进，填补骨科产品空白，公司于2022年5月成立湖南威高高创医疗科技有限公司，以加快布局研发定制式骨科手术导板来改善和提高骨科手术质量。公司积极布局产品研发创新，增加材料、检验、实验及设计费用，增加研发人员，为未来公司产品保持竞争力、不断满足临床需求提供有力保障。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为26.68/33.11/41.12亿元，归母净利润分别为8.63/10.81/13.60亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等

　　百克生物(688276) 　　事件 　　2022 年 8 月 25 日，公司发布 2022 年半年报，2022 H1 实现营业收入 4.41亿元，同比降低 24.28%，归母净利润 0.74 亿元，同比降低 46.83%，扣非归母净利润 0.71 亿元，同比降低 47.69%。 2022 Q2 单季度实现营业收入 3.03亿元，同比降低 9.53%，归母净利润 0.56 亿元，同比降低 32.18%，扣非归母净利润 0.55 亿元，同比降低 33.61%。业绩受疫情影响短期承压。 　　2022 H1 业绩受疫情影响，短期业绩承压，随疫情好转逐步恢复销售公司地处吉林省长春市，自 3 月 11 日以来，长春市实行了全域静态管理，公司保障了生产、批签等工作的正常进行，但受各地疫情影响，产品销售、发货、接种受到一定影响。2022 年 5 月，各地特别是长春市陆续解除了疫情的静态管理措施，公司产品销售逐步恢复。 截至 8 月 21 日，公司累计批签发水痘约 76 批（约 450 万支），鼻喷流感疫苗约 12 批（约 180 万支） ；水痘疫苗作为“刚需属性”疫苗，有望进一步恢复；流感主要秋冬季高发，流感疫苗预计下半年有望进一步放量。 　　带状疱疹疫苗上市可期，即将步入收获期 　　带状疱疹减毒活疫苗 2022 年 4 月 7 日上市申请得到受理，我们认为有望2022 年底或 2023 年初获批。①老年人带状疱疹发病率较高，且随着年龄增长而增加。2013-2014 年在江苏等开展的多中心回顾性研究，≥50 岁的累积发病率 2.26%，≥80 岁累积发病率 5.23%。②目前国内仅 GSK 重组带状疱疹疫苗获批上市，百克生物进展领先，竞争格局较好。③GSK 带疱疫苗 2021 年全球销售额 17.21 亿英镑，2022H1 14.3 亿英镑（+130%），具备成为大单品的潜力。 　　产品研发和佐剂创新持续推进 　　公司拥有 14 项在研疫苗和 2 项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，其中，百白破疫苗（三组分），使用纳米铝佐剂，I 期临床研究现场工作已完成；针对冻干鼻喷流感疫苗，为增加疫苗的使用便捷性，鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成 II 期临床研究现场工作；公司开发了 BK-01佐剂，应用到流感裂解疫苗研发中（临床前）。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑 到 疫情 的 影响 ， 我们 下调 公司 2022-2024 年营 业 收入 预 测至14.08/20.37/23.62 亿元 （前值 15.49/22.76/26.40 亿元） ，预测归母净利润为3.46/5.13/6.03 亿元（前值 4.16/6.31/7.71 亿元） 。考虑到常规疫苗业绩有望恢复，带状疱疹疫苗报产稳步推进，维持“买入”评级。 　　风险提示：流感疫苗销售不及预期，研发进度不及预期，疫情反复的风险